(Nguyễn Huy Phương – phuong.nh@vdsc.com.vn)
- Thị trường lấy lại đà tăng điểm và tiếp tục thử thách vùng cản quanh 1.150 điểm.
- Có khả năng thị trường sẽ tiếp tục nới rộng nhịp hồi phục trong thời gian gần tới. Tuy nhiên diễn biến hồi phục sẽ gặp khó khăn do áp lực cung có thể sẽ gia tăng trở lại khi thị trường tiến đến vùng cản mới, như vùng 1.160 – 1.170 điểm.
Sau động thái thận trọng và lùi bước từ vùng cản, diễn biến thị trường chậm lại với trạng thái thăm dò. Mặc dù có giảm điểm trong phiên nhưng áp lực bán không quyết liệt, điều này đã giúp thị trường dần hồi phục trở lại khi về cuối phiên giao dịch. Kết phiên, VN-Index tăng 7,12 điểm (+0,62%), đóng cửa tại 1.150,81 điểm. Thanh khoản khớp lệnh giảm với 496,7 triệu cổ phiếu được khớp lệnh trên sàn HOSE.
Nhóm VN30 tăng 7,01 điểm (+0,6%), đóng cửa tại 1.167,29 điểm. Trong nhóm, có đến 21 mã tăng giá như SSI (+4%), GVR (+3,2%), PLX (+2,5%), STB (+1,6%), VIC (+1,2%) ... Ở chiều ngược lại, có 6 mã đóng cửa với sắc đỏ, đó là SAB (-1,2%), VHM (-1,2%), BCM (-0,9%), GAS (-0,5%), ACB (-0,4%), BID (-0,1%).
Với nỗ lực hỗ trợ và hồi phục trở lại của thị trường, có nhiều nhóm ngành giữ được sắc xanh nhưng diễn biến phân hóa khá rõ nét. Khởi đầu là diễn biến tích cực của nhóm Dầu khí, tiếp đến là nhóm Chứng khoán, nhóm Xây dựng – Vật liệu xây dựng, nhóm Bán lẻ … đã góp phần hỗ trợ thị trường.
Khối ngoại quay lại mua ròng trên sàn HOSE, với giá trị 22,8 tỷ đồng. Trong đó, họ mua nhiều tại SSI (+31,4 tỷ), VCB (+26,6 tỷ), STB (+23,1 tỷ), VIC (+22,2 tỷ), PC1 (+19,9 tỷ) … Ở chiều ngược lại, họ bán mạnh tại VHM (-46,2 tỷ), BID (-32,9 tỷ), VPB (-29,7 tỷ), SAB (-25,2 tỷ), FUEVFVND (-24,7 tỷ) …
Mặc dù có diễn biến thận trọng và giằng co nhưng nhìn chung nguồn cung giá thấp chưa mạnh, thể hiện qua thanh khoản giảm. Động thái này đã giúp thị trường lấy lại đà tăng điểm và tiếp tục thử thách vùng cản quanh 1.150 điểm. Hiện tại, áp lực cung tại vùng cản này đang hạ nhiệt nên có khả năng thị trường sẽ tiếp tục nới rộng nhịp hồi phục trong thời gian gần tới. Tuy nhiên diễn biến hồi phục sẽ gặp khó khăn do áp lực cung có thể sẽ gia tăng trở lại khi thị trường tiến đến vùng cản mới, như vùng 1.160 – 1.170 điểm. Do vậy, Quý Nhà đầu tư cần quan sát và đánh giá cung cầu khi thị trường hồi phục. Tạm thời vẫn cần cân nhắc khả năng hồi phục của thị trường để cơ cấu lại danh mục theo hướng giảm thiểu rủi ro.
PNJ – Biên lợi nhuận ròng dự kiến sẽ phục hồi kể từ tháng 9 năm 2023
An Nguyễn – an.ntn@vdsc.com.vn
- Tháng 8/2023, PNJ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 2.303 tỷ đồng (-2,6% MoM; -1,1% YoY) và 76 tỷ đồng (-13,6% MoM; -3,8% YoY). Mặc dù phân khúc bán lẻ vẫn đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu nhưng vàng miếng lại mang lại mức tăng trưởng doanh thu cao nhất trong số các phân khúc kinh doanh, đạt 704 tỷ đồng (+3,9% MoM; +55% YoY). Lợi nhuận giảm với tốc độ cao hơn doanh thu do vàng miếng đóng góp nhiều hơn vào tổng doanh thu.
- Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng quý 3 năm 2023 lần lượt là 7.089 tỷ đồng (+5,7% QoQ; -3,7% YoY) và 258 tỷ đồng (-22,8% QoQ; +2,4% YoY). Do mùa cưới sắp tới (giữa tháng 9), chúng tôi kỳ vọng doanh số bán lẻ sẽ phục hồi từ tháng 9 năm 2023, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cao hơn. Với giả định tỷ lệ chi phí hoạt động/doanh thu ổn định, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ biến động cùng chiều với xu hướng của tỷ suất lợi nhuận gộp.
- Dựa trên sự kết hợp giữa mô hình định giá FCFE (50%) và so sánh bội số (50%), với mức P/E 2024 áp dụng là 15,1 lần, giá mục tiêu của chúng tôi là 88.000 đồng. Thêm cổ tức bằng tiền mặt 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +12,1% so với giá đóng cửa ngày 11/10/2023, tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY.
KQKD tháng 8/2023 – Vàng miếng có mức tăng trưởng doanh số cao nhất
Tháng 8/2023, PNJ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 2.303 tỷ đồng (-2,6% MoM; -1,1% YoY) và 76 tỷ đồng (-13,6% MoM; -3,8% YoY). Mặc dù mảng bán lẻ vẫn đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu (53%), vàng miếng ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu cao nhất trong số các mảng kinh doanh của PNJ, ở mức 704 tỷ đồng (+3,9% MoM; +55% YoY) (Hình 2). Doanh số bán hàng tháng 8 thấp hơn tháng trước là hiệu ứng theo mùa. Tuy nhiên, mức tăng trưởng doanh thu âm khiêm tốn so với cùng kỳ năm ngoái là một dấu hiệu tích cực. Trong bối cảnh điều kiện kinh doanh không thuận lợi, doanh thu hàng tháng ít bị ảnh hưởng đã khẳng định khả năng duy trì hoạt động kinh doanh mạnh mẽ của PNJ.
Mặt khác, lợi nhuận giảm với tốc độ nhanh hơn doanh thu do đóng góp cao hơn của vàng miếng vào tổng doanh thu (tháng 8 & tháng 7 năm 2023/tháng 8 & tháng 7 năm 2022: 30,6% & 28,6% /19,4% & 22,0%), khiến tổng biên gộp bị thu hẹp. Tuy nhiên, điểm nổi bật là PNJ vẫn thành công trong việc tạo ra lợi nhuận ròng cao hơn mức trước đại dịch (Biểu đồ 4).
Trong 8T2023, doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 21.126 tỷ đồng (-8,3% YoY) và 1.247 tỷ đồng (+0,0% YoY). Kết quả này lần lượt đạt 59% và 64% mục tiêu doanh thu và lợi nhuận năm 2023.
Biên lợi nhuận ròng dự kiến sẽ phục hồi kể từ tháng 9 năm 2023
Doanh thu tháng 9 sẽ cao hơn tháng 8, đạt 2.422 tỷ đồng (+5,2% MoM; -4,1% YoY) vào tháng 9/2023. Doanh thu thấp hơn năm ngoái là do mức tiêu thụ yếu hơn trong năm 2023. Cùng với kết quả tháng 6 & tháng 7 năm 2023, doanh thu quý 3 năm 2023 được dự báo là 7.089 tỷ đồng (+5,7% QoQ; -3,7% YoY). Chúng tôi kỳ vọng vàng miếng sẽ có mức tăng trưởng doanh thu cao nhất trong khi nhu cầu về các sản phẩm bán lẻ sẽ vẫn yếu trong quý 3. Tuy nhiên, doanh số bán lẻ dự kiến sẽ phục hồi từ giữa tháng 9, tạo tiền đề cho sự tăng trưởng trong quý 4/2023.
Về lợi nhuận, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện trong 9T2023 so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình 8T2023 là 18,5%, cao hơn so với năm 2022 (17,4%). Do mùa cưới sắp tới, chúng tôi kỳ vọng doanh số bán lẻ sẽ phục hồi, từ đó mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn. Với giả định tỷ lệ chi phí hoạt động/doanh thu ổn định, tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ thay đổi cùng hướng với tỷ suất lợi nhuận gộp. Do đó, lợi nhuận ròng dự kiến sẽ tăng trưởng tốt hơn doanh thu. Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng quý 3 năm 2023 và 9T2023 sẽ lần lượt là 258 tỷ đồng (-22,8% QoQ; +2,4% YoY) và 1.341 tỷ đồng (+0,1% YoY).
Khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 88.000 đồng/cổ phiếu
Dựa trên sự kết hợp giữa mô hình định giá FCFE (50%) và so sánh bội số (50%), với P/E 2024 áp dụng là 15,1 lần, giá mục tiêu của chúng tôi là 88.000 đồng. Thêm cổ tức bằng tiền mặt 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +12,1% so với giá đóng cửa ngày 11/10/2023.
Hiện tại, P/E trượt của PNJ ở mức 14,4x, thấp hơn mức P/E trung bình 5 năm (15,9x). Vì vậy, chúng tôi cho rằng những kỳ vọng tích cực về kết quả kinh doanh của PNJ vẫn chưa được phản ánh vào diễn biến giá cổ phiếu. Với kỳ vọng kết quả kinh doanh quý 4 năm 2023 & 2024 sẽ tốt hơn, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này.
VN-Index và VN30-Index
VN-Index
VN-Index tăng 7,12 điểm (+0,62%), đóng cửa tại 1.150,81 điểm. Thanh khoản khớp lệnh giảm với 496,7 triệu cổ phiếu.
VN-Index hồi phục trở lại vùng 1.150 điểm sau trạng thái giằng co với nguồn cung thấp, thể hiện qua thanh khoản giảm. Hiện tại, áp lực cung tại vùng cản này đang hạ nhiệt nên có khả năng VN-Index sẽ tiếp tục nới rộng nhịp hồi phục trong thời gian gần tới. Tuy nhiên diễn biến hồi phục sẽ gặp khó khăn do áp lực cung có thể sẽ gia tăng trở lại khi chỉ số tiến đến vùng cản mới, như vùng 1.160 – 1.170 điểm.
VN30-Index
VN30-Index tăng 7,01 điểm (+0,6%), đóng cửa tại 1.167,29 điểm. Thanh
khoản khớp lệnh giảm với 113,8 triệu cổ phiếu.
VN30-Index cũng tiếp tục hồi phục sau trạng thái giằng co với nguồn cung thấp. Dự kiến chỉ số sẽ tiếp tục nới rộng nhịp hồi phục trong thời gian gần tới. Tuy nhiên diễn biến hồi phục sẽ gặp khó khăn do áp lực cung có thể sẽ gia tăng trở lại khi chỉ số tiến đến vùng cản mới, như vùng 1.180 điểm.
Khuyến nghị: Thị trường hồi phục trở lại vùng 1.150 điểm sau trạng thái giằng co với nguồn cung thấp. Hiện tại, áp lực cung tại vùng cản này đang hạ nhiệt nên có khả năng thị trường sẽ tiếp tục nới rộng nhịp hồi phục trong thời gian gần tới. Tuy nhiên diễn biến hồi phục sẽ gặp khó khăn do áp lực cung có thể sẽ gia tăng trở lại khi thị trường tiến đến vùng cản mới, như vùng 1.160 – 1.170 điểm. Do vậy, Quý Nhà đầu tư cần quan sát và đánh giá cung cầu khi thị trường hồi phục. Tạm thời vẫn cần cân nhắc khả năng hồi phục của thị trường để cơ cấu lại danh mục theo hướng giảm thiểu rủi ro.
