TPB – Tiếp tục duy trì lợi nhuận tăng trưởng cao

Với mức tăng trưởng LNTT 49% YoY trong 9 tháng đầu năm 2019 (đạt trên 2,4 nghìn tỷ lợi nhuận), TPB là ngân hàng tăng trưởng nhanh thứ ba trong danh sách theo dõi của chúng tôi. Mức tăng trưởng này đạt được là nhờ cả thu nhập lãi, thu nhập dịch vụ và thu nhập khác đều tăng trưởng mạnh, dù chi phí dự phòng cũng tăng cao do TPB tập trung tất toán hết dư nợ VAMC trong quý 3. Trong thời gian tới, khi TPB xác định sẽ giảm chạy đua thị phần về cho vay ô tô mà chuyển hướng sang cho vay các phân khúc ít rủi ro hơn, tăng trưởng thu nhập nhiều khả năng sẽ chậm lại. Bù lại, dự kiến chất lượng tài sản sẽ được cải thiện và gánh nặng dự phòng sẽ được giảm bớt.

Triển vọng kinh tế toàn cầu 2020

Báo cáo phát hành gần đây của OECD về “Triển vọng Tháng 11” dường như dự phóng “kém lạc quan hơn” về tăng trưởng toàn cầu năm 2020 so với dự báo đưa ra vài tháng trước. Cụ thể, OECD đã điều chỉnh dự báo GDP toàn cầu cho giai đoạn 2020-2021 từ 3,5% xuống khoảng 3% (Bảng 1). Nếu xảy ra, đây sẽ là mức thấp nhất kể từ giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Cập nhật KQKD Q3/2019 của PVS và triển vọng 2020

PVS công bố doanh thu thuần đạt 4.648 tỷ đồng trong Q3/2019, tăng 25,5%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận giảm từ 6,6% xuống 4,8% cùng với đóng góp ít từ các liên doanh liên kết khiến cho lợi nhuận trước thuế trong Q3/2019 chỉ đạt 139 tỷ đồng, giảm mạnh 42,6%. Tương ứng theo đó, LNST trong Q3/2019 chỉ đạt 84 tỷ đồng, giảm 55,6% Tính trong 9 tháng, LNST của PVS đạt 637 tỷ đồng, tăng 12,3% nhờ kết quả tích cực trong Q1/2019. Tuy nhiên, LNST cổ đông công ty mẹ lại giảm 8,5%, còn 649 tỷ đồng do lợi nhuận các công ty con trong 9T2019 cải thiện tốt hơn so với cùng kỳ.

Cập nhật KBC: Hoạt động cho thuê KCN tăng trưởng mạnh

KBC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận 9T 2019 lần lượt là 2.486 tỷ đồng (+50% YoY) và 500 tỷ đồng (+2% YoY), hoàn thành 62% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

• Hoạt động cho thuê KCN tiếp tục tăng trưởng, với 103 ha cho thuê, dù kết quả tương đối cao trong năm 2018, chứng tỏ nhu cầu thuê đất rất lớn. 
• Giá thuê tăng hơn mong đợi. Ban lãnh đạo ước tính giá thuê tăng bình quân 25% tại các khu công nghiệp Quang Châu và Tân Phú Trung, so với năm 2018. 
• Phúc Ninh vẫn chưa bàn giao, và có thể sẽ bị trì hoãn trong năm nay. 

NT2 - Điều kiện thời tiết và nhu cầu điện tích cực cho tăng trưởng trung hạn

NT2 hiện được Rồng Việt khuyến nghị mua với giá mục tiêu 27.100 đồng/CP (+19% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2019). Là một trong những nhà máy nhiệt điện quan trọng trong hệ thống phát điện vùng Đông Nam Bộ, NT2 hưởng lợi từ nhu cầu điện tăng trưởng ổn định của đầu tàu kinh tế quốc gia. Thêm vào đó, điều kiện thời tiết không thuận lợi đối với các nhà máy thuỷ điện khiến công suất huy động của NT2 giữ ổn định ở mức cao. Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2019, NT2 đạt tăng trưởng doanh thu và LNST lần lượt 2% và 4%, hoàn thành lần lượt 77% và 74% kế hoạch cả năm. Sản lượng luỹ kế 10T2019 đạt gần 4,2 tỷ kWh, tăng 8% so với cùng kỳ, hoàn thành 90% kế hoạch năm, tiếp tục giữ mức ổn định như kỳ vọng. Cho cả năm 2019, chúng tôi đưa ra dự phóng tăng trưởng doanh thu và LNST của NT2 đạt +2% và -4% so với cùng kỳ.

Sản xuất & tiêu thụ thép 10T2019

Sau vài năm tăng trưởng với tốc độ cao hơn đáng kể so với ngành xây dựng, tăng trưởng tiêu thụ thép đang chậm lại và giảm về mức của ngành xây dựng. Trong 10 tháng đầu năm 2019, tổng doanh số bán hàng nội địa của các thành viên Hiệp hội thép Việt Nam (VSA) đã tăng 7,88%, chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi tốc độ tăng trưởng thấp hơn của các hoạt động xây dựng (8,3% trong 9T2019 so với 9,2% vào năm 2018). Trong quý 4/2019, sản lượng thép bán trong nước được dự báo sẽ được cải thiện nhờ hoạt động xây dựng sôi động hơn trong giai đoạn thời tiết thuận lợi.

DRC– Triển vọng tăng trưởng trong năm 2020

Trong tương lai, lốp radial chính là động lực tăng trưởng chính yếu của DRC khi nhu cầu thị trường ngày càng tăng. Hiện tại, biên LNG của lốp radial vẫn còn tương đối thấp so với kỳ vọng do đó khả năng hiệu quả sản xuất được cải thiện trong thời gian tới là cao khi công ty tích lũy được kinh nghiệm sản xuất sau khoảng thời gian vài năm trở lại. Việc xin được sự chấp thuận của Vinachem trong thời gian tới để mở rộng nhà máy radial hiện hữu cũng là một động lực nâng cao giá trị công ty trong tương lai. Rủi ro hiện tại của DRC đó là phụ thuộc quá nhiều vào thị trường xuất khẩu như là nguồn thu chính của mảng lốp radial. Điều đó dẫn đến việc khi có một quy định mới về xuất nhập khẩu của các thị trường lớn như Mỹ hay Brazil sẽ ảnh hưởng tương đối nhiều đến hoạt động kinh doanh của DRC.

ACV – Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện nhờ vào tỷ trọng cao hơn của các chuyến bay quốc tế

Kết quả kinh doanh của ACV trong 9T 2019 tiếp tục cho thấy sự ổn định trong tăng trưởng doanh thu (+13% YoY) và lợi nhuận ròng (+25% YoY) (bảng 1). ACV đã hoàn thành lần lượt 71% và 89% kế hoạch năm 2019 về doanh thu và lợi nhuận trước thuế. Tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần khá phù hợp với dự báo của chúng tôi (+13% YoY cho 2019F), trong khi đó, tốc độ tăng trưởng của LN ròng tốt hơn mức kỳ vọng của chúng tôi (+16% YoY cho 2019F) nhờ biên lợi nhuận được cải thiện mạnh mẽ. Sau 9T 2019, doanh thu và LN ròng đã hoàn thành lần lượt 74% và 87% dự phóng năm 2019F của chúng tôi. Do đó, định giá của ACV sẽ được cập nhật trong thời gian tới để phản ánh các yếu tố tích cực hơn so với kỳ vọng, thay cho mức định giá gần nhất của chúng tôi là 78.000 đồng.

Đường cong lãi suất dốc lên và niềm tin trở lại

Cách đây một năm về trước, đường cong lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ đảo ngược đã phủ bóng mây lên nền kinh tế Mỹ cũng như cả thế giới về một cuộc suy thoái toàn cầu sắp đến. Đây đã từng là chỉ báo đáng tin cậy trong quá khứ. Căng thẳng thương mại đã khiến nhà đầu tư lo sợ. Tâm lý thị trường bị tác động khủng khiếp, S&P 500 rơi tự do từ 2810 đầu năm 2018 xuống 2500 trước Lễ giáng sinh.

BVH – Điều chỉnh doanh thu phí bảo hiểm và cơ cấu đầu tư để thích nghi với môi trường lãi suất thấp

Như đã nêu trong các báo cáo trước đây của chúng tôi, cạnh tranh khốc liệt, lãi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) giảm và thiếu vốn là những cản trở cho tăng trưởng lợi nhuận của BVH trong những năm tới. Nhiều điều chỉnh đã được thực hiện không chỉ trong quy mô doanh số mà cả trong cơ cấu sản phẩm cũng như đầu tư để đối phó với tình hình trên. Kế hoạch năm 2020 (công bố trong ĐHCĐ 2019) đã được tính toán dựa trên mức lãi suất kỹ thuật tương tự như năm 2019. Do đó, lãi suất TPCP trong năm 2020 nếu tiếp tục giảm mạnh  sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD của BVH.

Bộ Tài chính (nắm giữ 72% số cổ phần đang lưu hành) không đưa ra bất kỳ kế hoạch thoái vốn nào đến hết năm 2020. Đây là một trở ngại lớn cho sự tăng trưởng của BVH vì công ty không thể phát hành một lượng lớn cổ phần để tài trợ cho hoạt động kinh doanh.