POW – KQKD Q1/2025 được dẫn dắt bởi cụm điện khí Đông Nam Bộ
26-06-2025
26-06-2025: POW
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q1/2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của cổ đông mẹ của POW tăng lần lượt 31% và 60% YoY.
- Sản lượng huy động của Công ty tăng 20% YoY, được dẫn dắt bởi sự hồi phục của Nhơn trạch 1 (+3.446% YoY) và Nhơn Trạch 2 (+291% YoY).
- Giá bán trung bình toàn Công ty tăng 8% YoY dù giá thị trường điện toàn phần giảm 17% YoY, đến từ sản lượng hợp đồng được thanh toán của Công ty tăng 55% YoY.
- Giá nhiên liệu khí và nhiên liệu than ổn định, giúp lợi nhuận gộp của POW cải thiện 117% YoY, tương đương biên lợi nhuận gộp tăng 4 pps YoY.
2 CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 06/2025: THANH KHOẢN VND DỒI DÀO, CUNG-CẦU NGOẠI TỆ CĂNG THẲNG
25-06-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- NHNN hút ròng thanh khoản tháng thứ ba liên tiếp trong tháng 6/2025. Điểm đáng chú ý trong tháng này là NHNN bán tín phiếu trở lại sau hơn ba tháng tạm dừng, nguyên nhân là do lãi suất cho vay qua đêm giảm sâu.
- Tăng trưởng tín dụng tăng tốc mạnh từ cuối Q1 và duy trì nhịp độ đều đặn trong hai tháng đầu của Q2. Trong khi mặt bằng lãi suất huy động tương đối ổn định và tín dụng tăng trưởng mạnh, các NHTM đã tích cực huy động vốn qua kênh trái phiếu với quy mô gấp đôi quy mô cùng kỳ.
- Tỷ giá USDVND vẫn đang đi ngược với xu hướng với các đồng tiền châu Á khác trong tháng 6/2025. Thời hạn gia hạn thuế đối ứng gần kề cùng với chênh lệch âm lãi suất VND-USD trở lại trong tháng 6 đã làm gia tăng áp lực lên triển vọng tỷ giá USDVND, tuy nhiên, mức mất giá hiện tại vẫn đang trong tầm kiểm soát kèm với sự chủ động của NHNN. Những áp lực này có thể được gỡ bỏ dần nếu kết quả đàm phán trong kỳ vọng và NHNN can thiệp trên thị trường mở để thu hẹp chênh lệch lãi suất VND-USD.
Tuy nhiên, trong nửa cuối năm 2025, cân đối cung-cầu ngoại tệ vẫn sẽ căng thẳng khi 1. Thặng dư thương mại đã giảm dần trong các tháng gần đây; 2. Dòng vốn đầu tư nước ngoài dịch chuyển khi câu chuyện thuế quan rõ ràng hơn và 3. Áp lực tăng trưởng dẫn đến việc thúc đẩy tín dụng và đầu tư công, từ đó quan ngại về kỳ vọng lạm phát tăng trong tương lai có thể khiến nhu cầu tích trữ USD gia tăng
Ngành phân bón – Diễn biến giá bán phân bón trong sự căng thẳng ở Trung Đông
24-06-2025
: DCM, DPM, BFC, DDV, LAS
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Căng thẳng Trung Đông đẩy giá phân bón tăng, đặc biệt trong ngắn hạn. Mức độ ảnh hưởng phụ thuộc vào diễn biến xung đột và có sự khác nhau giữa các loại phân. Nếu chiến tranh leo thang, giá dầu tăng sẽ kéo theo giá khí và ure, từ đó tác động dây chuyền đến các loại phân bón khác do mối liên hệ với phân Ure. Tuy nhiên, phân Ure chịu ảnh hưởng mạnh nhất, trong khi các loại phân khác như phosphate và NPK ít biến động hơn.
- Giá bán Ure tăng dần kể từ khi căng thẳng Iran-Isarel xảy ra dẫn đến chi phí khí đốt tăng và nguồn cung sản xuất Ure bị thiếu hụt 16% từ Ai Cập và Iran. Tuy nhiên, so với cuộc chiến Nga-Ukraine (2/2022), tác động lần này thấp hơn do Trung Quốc nối lại xuất khẩu và chưa phải mùa vụ tiêu thụ phân cao điểm.
- Giá bán phân Phosphate (MAP, DAP, LAS) dự kiến tăng chậm hơn giá Urea nhờ chi phí đầu vào tương đối ổn định do giá axit sulfuric giảm bù đắp phần nào cho giá ammonia lỏng tăng.
- Giá bán NPK gặp khó trong việc tăng giá mặc dù giá phân đơn, phân kép đầu vào tăng nhanh. Nguyên nhân do sự cạnh tranh mạnh từ các quốc gia như Trung Quốc và Nga. Bên cạnh đó, từ 1/7/2025, thuế nhập khẩu 40% của EU áp lên Nga sẽ khiến Nga đẩy mạnh sang các thị trường khác như Việt Nam.
- Trong ngắn hạn, các doanh nghiệp phân Ure như DCM, DPM ảnh hưởng về giá bán nhiều hơn các doanh nghiệp kinh doanh phân DDV, LAS và phân NPK như BFC.
Ngành thép – Thép xanh, xu hướng cần quan tâm
23-06-2025
: HPG, HSG, GDA
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: Thép
- Các thị trường quy mô lớn như EU, cơ chế CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism), và việc các nhà nhập khẩu mua tín chỉ carbon (dựa trên lượng phát thải) sẽ là một yếu tố thu hẹp lợi thế về giá thành của các công ty sản xuất thép tại Châu Á sử dụng công nghệ lò cao. Các nhà sản xuất sẽ hướng đến xu hướng thép xanh: thay thế công nghệ hiện nay để có thể giảm lượng khí thải carbon (CO2) trong quá trình sản xuất, và hướng tới mục tiêu giảm mức phát thải về 0 (đến 2050)
- Với Việt Nam, một số công ty có vị thế trên thị trường xuất khẩu đã có những biện pháp đầu tiên nhằm kiểm soát và giảm thiểu lượng phát thải khí nhà kính, qua đó duy trì lợi thế cạnh tranh tại các thị trường lớn, bao gồm: 1/ Kiểm kê mức phát thải tại nhà máy; 2/ Tối ưu mức tiêu thụ nhiên của hoạt động sản xuất (trực tiếp và gián tiếp).
OCB – Triển vọng lợi nhuận 2Q2025 tích cực hơn nhờ tổng thu nhập hoạt động cải thiện
20-06-2025
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags: OCB
- Dự phóng LNTT 2Q25 tăng trưởng tích cực, đạt gần 990 tỷ đồng (+11% QoQ và +10% YoY) với tăng trưởng tín dụng 7% YTD, và NIM cải thiện 5bps QoQ lên 3,2%. Thu nhập ngoài lãi mở rộng so với mức nền thấp của quý trước (+260% QoQ và +38% YoY). Chi phí trích lập dự phòng được tăng cường (94% QoQ và 75% YoY), tương đương tỷ lệ chi phí tín dụng 0,4% (1Q24: 0,2%).
- Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng LNTT đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (+14% YoY) nhờ thu nhập ngoài lãi tăng trưởng tích cực (+84% YoY) trong khi đó NIM 2025F thu hẹp khoảng 30 bps YoY về 3,2% khiến thu nhập lãi thuần giảm tốc (+8% YoY) và chi phí tín dụng tăng 15% YoY.
Ngành cảng biển – Đánh giá vai trò của Việt Nam trong chuỗi cung ứng hàng hóa
19-06-2025
: GMD, HAH, VSC
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: Cảng biển
- Thuế đối ứng của Mỹ áp dụng lên hàng hóa của Việt Nam làm giảm khả năng cạnh tranh nhưng mức chênh lệch chưa đủ khiến chuỗi cung ứng rời khỏi Việt Nam.
- Chúng tôi kỳ vọng nhóm hàng hóa chiếm tỷ trọng cao trong sản lượng container như hàng dệt may vẫn được sản xuất tại Việt Nam, giúp duy trì tăng trưởng sản lượng thông quả cảng.
Nợ công Mỹ bùng nổ - Thị trường nhà ở Mỹ hạ nhiệt
18-06-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Nợ công Mỹ tiếp tục tăng mạnh, đạt 97,8% GDP trong năm tài chính 2024, và dự báo sẽ vượt mức kỷ lục thời hậu Thế Chiến II vào năm 2030. Mặc dù chi phí vay tăng, chính quyền Tổng thống Trump tiếp tục theo đuổi chính sách tài khóa mở rộng. Dự luật cải cách thuế và chi tiêu quy mô lớn, được thông qua vào tháng 5/2025, dự kiến sẽ làm tăng thêm 3,8 nghìn tỷ USD nợ công trong giai đoạn 2025-2034. Moody’s đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ lần đầu tiên từ Aaa xuống Aa1, khiến chi phí vay tăng cao và làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Kho bạc Mỹ.
- Thị trường nhà ở Mỹ đang trải qua sự chuyển đổi mạnh mẽ, từ thiếu cung sang dư cung cục bộ. Sự gia tăng số lượng nhà bán và lãi suất thế chấp cao đã khiến sức mua suy giảm, tạo ra thặng dư cung cầu lớn nhất kể từ năm 2013. Điều này dẫn đến sự giảm tốc trong tăng trưởng giá nhà, với mức tăng giá chỉ còn 4,1% vào tháng 3/2025, giảm đáng kể so với giai đoạn tăng nóng trước đó.
Chính sách thị trường vàng đổi chiều – Cánh cửa mới cho sản xuất và bán lẻ?
17-06-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Anh Trần
Tags:
- Diễn biến thị trường vàng Việt Nam gần đây trở nên sôi động hơn bao giờ hết, tác động không chỉ đến từ ảnh hưởng chung của các sự kiện thế giới, mà còn đến từ những đề xuất quản lý thị trường vàng của Chính phủ vào cuối tháng 5 vừa qua. Những đề xuất mang tính chiến lược, trọng tâm và lâu dài, thay đổi từ tư duy đến cách tiếp cận, với kỳ vọng có thể kiểm soát chặt chẽ thị trường vàng, hạn chế tình trạng đầu cơ, đưa vàng về vị thế đúng là một tài sản tài chính. Điều này được kỳ vọng có tác động đáng kể đển cung nguyên liệu đầu vào của các doanh nghiệp sản xuất và bán lẻ trang sức, đặc biệt trong bối cảnh hiện nay - nỗi lo về đảm bảo đủ trữ lượng sản xuất.
- Trong nửa đầu năm 2025, giá vàng nhiều lần xác lập đỉnh mới, kéo theo mức chênh lệch giữa vàng trong nước và quốc tế gia tăng đáng kể, đỉnh điểm có những giai đoạn chênh lệch lên đến 16,2% (theo ước tính của chúng tôi). Dù vậy, người dân vẫn có nhu cầu mua vàng tích trữ, với kỳ vọng giá vàng tiếp tục tăng. Tuy nhiên, thời gian gần đây, khoảng cách này đang dần thu hẹp, phản ánh những chuyển biến tích cực từ phía chính sách và cung cầu thị trường.
- Bên cạnh kỳ vọng tích cực về một cơ chế minh bạch hơn trong thông tin và cơ chế giao dịch, khơi thông nguồn nguyên liệu đầu vào ổn định cho doanh nghiệp sản xuất trang sức, chúng tôi cho rằng “nút thắt” lớn nhất vẫn còn tồn tại, nằm ở yếu tố niềm tin - cần thời gian để “gỡ”.
CẬP NHẬT THƯƠNG MẠI THÁNG 05/2025: TĂNG TỐC ĐÀM PHÁN TRƯỚC THỜI HẠN 90 NGÀY
16-06-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: VDS
- Hiệu ứng dồn đơn hàng xuất khẩu tiếp tục thể hiện trong kết quả thương mại tháng 05/2025.
- Xuất khẩu của khối doanh nghiệp nội địa đã giảm đáng kể so với tháng trước, xuất nhập khẩu của khối doanh nghiệp FDI tiếp tục tăng tốc.
- Top 3 mặt hàng tăng trưởng mạnh nhất về xuất khẩu trong tháng 05/2025 là sản phẩm điện tử, nông thuỷ sản và máy móc thiết bị.
- Nhập khẩu nguyên liệu cho sản xuất đã giảm dần ở nhóm nguyên vật liệu dệt may. Trái lại, nhập khẩu nguyên vật liệu hàng điện tử và máy móc thiết bị tiếp tục duy trì ở mức cao.
- Xuất khẩu sang thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng vượt trội, cao hơn mức tăng trưởng xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ. Đồng thời, thặng dư thương mại với Mỹ tiếp tục mở rộng.
- Hiệu ứng dồn đơn hàng xuất khẩu trước thời hạn thuế quan đặc biệt mạnh ở mặt hàng đồ chơi, hàng điện tử, hoá chất, nông sản và giấy. Với việc Mỹ áp thuế 50% đối với mặt hàng nhôm thép, xuất khẩu sắt thép đi ngược lại với xu hướng tăng trưởng chung.
- Việt Nam đã trải qua ba vòng đàm phán chính thức với đại diện phía Mỹ về vấn đề thuế quan. Kết quả được công bố là có tiến triển tích cực, chi tiết không được tiết lộ trong khi chỉ còn hơn nửa tháng sẽ kết thúc thời hạn 90 ngày hoãn thuế đối ứng.
- Hiện tại Việt Nam cùng 17 đối tác thương mại quan trọng đang hướng tới việc ký kết các thỏa thuận với Mỹ. Phát biểu gần đây của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho thấy Mỹ có thể linh hoạt với thời hạn thuế quan đối với các nước thể hiện “thiện chí” trong các cuộc đàm phán.
- Diễn biến mới nhất về đàm phán thương mại Mỹ - Trung cho thấy Mỹ sẽ áp thuế đối ứng 10% đối với Trung Quốc, tổng mức thuế có hiệu lực tăng thêm đối với hàng Trung Quốc vào khoảng 29%. Theo Bloomberg, Việt Nam đang tìm kiếm một mức thuế trong khoảng 20-25%, tương ứng với mức thuế có hiệu lực tăng thêm là 15-18%.
DGC – Phốt pho vàng tăng trưởng tốt, phân bón thuận lợi
13-06-2025
: DGC
: Hóa chất, Phân bón
: Dương Trần
Tags:
- Trong quý 1/2025, DGC ghi nhận doanh thu 2.810 tỷ đồng (+18% YoY, +16% QoQ) với sản lượng tiêu thụ các sản phẩm phốt pho vàng (P4), H3PO4 85% (TPA), phân bón và phụ gia thức ăn chăn nuôi lần lượt đạt 14.301 tấn (+28% YoY, +25% QoQ), 8.817 tấn (-47% YoY, -25% QoQ), 81.717 tấn (+11% YoY, +12% QoQ) và 18.918 tấn (-14% YoY, -13% QoQ). Tăng trưởng phốt pho vàng đến từ nhu cầu ổn định từ các thị trường xuất khẩu, trong khi tăng trưởng phân bón chủ yếu đến từ thiếu hụt nguồn cung từ Trung Quốc.
- DGC ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ quý 1/25 là 65 tỷ đồng (+253% QoQ, hồi phục so với kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý 4/2024).
- Trong Đại hội Cổ đông 2025, công ty đặt kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng, với doanh thu và LN trước thuế lần lượt 10.385 tỷ đồng (+5% YoY) và 3.000 tỷ đồng (+0,4% YoY). Về mặt đầu tư, tập đoàn chính thức khởi công dự án tổ hợp hóa chất Nghi Sơn giai đoạn 1 vào tháng 2/2025 và dự kiến đưa vào hoạt động trong quý 2/2026.
KDH – Gladia sẽ là “trụ cột” tiếp theo cho KQKD của Khang Điền
12-06-2025
: KDH
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: KDH
- Dự án The Privia sẽ tiếp tục đóng góp vào KQKD trong quý 2/2025, với hơn 200 căn hộ và 20 căn shophouses còn lại, dự kiến mang về 808 tỷ đồng doanh thu và 153 tỷ đồng LNST-CĐM, giữ vững biên lợi nhuận gộp quanh mức 43%.
- Dự án Gladia – điểm nhấn chiến lược của KDH năm 2025, hiện đã có Giấy phép xây dựng đối với phân khu Emeria (67 căn), dự kiến mở bán giai đoạn 1 trong quý 3/2025 với tổng giá trị presales ước tính khoảng 5.200 tỷ đồng.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2025 của KDH sẽ đạt ~7.431 tỷ đồng (+127% YoY), được dẫn dắt bởi đóng góp từ The Privia và Gladia. Hiện tại, cổ phiếu KDH đang giao dịch với mức chiết khấu 43% so với RNAV, dựa trên sự ổn định về mặt kết quả kinh doanh, năng lực phát triển và khả năng hấp thụ của các dự án trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại khi thị trường đưa giá cổ phiếu về tiệm cận giá trị thực của nó.
DGW – KQKD Q1-2025 phù hợp kỳ vọng với điểm sáng ở các ngành hàng mới
11-06-2025
: DGW
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- KQKD DGW Q1-2025 phù hợp kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần 5.519 tỷ đồng (+10,7% YoY), LNST Cty Mẹ 106 tỷ đồng (+14,6% YoY), nhờ tăng trưởng thị phần MTXT & MTB bù trừ cho sự sụt giảm thị phần ĐTDĐ (chủ yếu Apple) đi kèm sự mở rộng của bộ đôi mảng mới TBVP & HGD (DGW liên tục mở rộng danh mục hãng phân phối tiêu biểu Philips). Bộ đôi này vốn có biên LN tốt hơn giúp biên lợi nhuận từ HĐKD (EBIT) nở 103bps, đạt 3,4%. Dù vậy, do phát sinh chi phí tài chính bất thường (76 tỷ đồng), biên LN ròng không thể hiện sự cải thiện (không đổi YoY).
- Chúng tôi nhìn nhận về tiềm năng tăng giá mục tiêu DGW thông qua các tín hiệu sáng hơn về cải thiện biên LN ròng bằng các ngành hàng mới như TBVP & HGD. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá mới của DGW ở các báo cáo sau. Chúng tôi lưu ý về KQKD của DGW sẽ có “điểm rơi tốt hơn” trong năm 2026 khi các khoản chi phí tài chính bất thường sẽ hết phát sinh, phản ánh chính xác việc mở rộng biên LN ròng từ đóng góp của các ngành hàng mới rõ nét hơn.
