20-11-2025VNINDEX1655.996.990.42% HNXIndex264.23-0.80-0.30% UPCOM119.51-0.13-0.11% VN301897.4611.260.60% VN1001804.397.690.43% HNX30577.77-3.04-0.52% VNXALL2834.739.620.34% VNX503128.414.710.47% VNMID2296.26-9.69-0.42% VNSML1528.7-0.74-0.05% NVL – Hành trình trở lại của “ông lớn” ngành Bất động sản
20-11-2025
: NVL
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: NVL
- Lũy kế 10T2025, NVL ghi nhận doanh thu đạt 5.292 tỷ đồng (+22% YoY) chủ yếu đến từ bàn giao các dự án: NovaWorld Phan Thiết, Aqua City, NovaWorld Hồ Tràm và các dự án tại Tp. HCM.
- Trong giai đoạn 2025-2028, NVL dự kiến đạt điểm rơi doanh thu vào năm 2027 và 2028, với tổng sản phẩm bàn giao lần lượt là 17.956 căn và 8.557 căn. Doanh thu từ các dự án trọng điểm như Aqua City và NovaWorld Hồ Tràm sẽ đóng góp mạnh mẽ, đạt 226.461 tỷ đồng vào năm 2027 và 117.556 tỷ đồng vào năm 2028.
PC1 – KQKD Q3/2025: Mảng xây lắp EPC dẫn dắt phục hồi
19-11-2025
: PC1
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q3/2025, Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Công ty mẹ (LNST-CĐM) của PC1 tăng lần lượt 47% và 89% YoY. tương đương +52%/+200% dự phóng của chuyên viên, và hoàn thành 60%/84% kế hoạch của Công ty
- Doanh thu mảng tổng thầu công trình điện và hạ tầng khu công nghiệp (EPC) tăng 146% YoY, nhờ vào khối lượng dự án dồi dào. Biên lợi nhuận gộp của mảng tăng 5 điểm % YoY, giúp biên lợi nhuận gộp toàn Công ty đạt 21% (-1% YoY).
- Sản lượng điện phát của Công ty tăng 4% YoY, giúp doanh thu bán điện tăng 7% YoY, đến từ pha La-Nina kéo dài tăng lưu lượng mưa và tốc độ gió tại các nhà máy.
- Doanh thu bán tinh quặng giảm 21% YoY, tuy nhiên lợi nhuận gộp tăng 20% YoY nhờ hoạt động dần ổn định. Tuy nhiên giá bán thấp có thể làm giảm doanh thu cả năm của mảng.
VNM – Ló dạng các tín hiệu tích cực trong năng lực cạnh tranh trong/ngoài nước
18-11-2025
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags: VNM
- Trong Q3-2025, VNM đạt doanh thu thuần 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY) cao hơn 4% kỳ vọng chuyên viên nhờ tăng tốc nhanh từ mảng xuất khẩu. Các câu chuyện dẫn dắt ở Q2 tiếp diễn trong quý này: ổn định sau tái cấu trúc kênh GT nội địa & hưởng lợi giá bột sữa nguyên liệu thấp.
- Chúng tôi duy trì dự báo hiệu quả kinh doanh năm 2025 của VNM với LNST Cty mẹ là 8.824 tỷ đồng (-6,1% YoY), và giá mục tiêu 66.100 đồng/cổ phiếu, cộng hưởng tỷ suất cổ tức 6,1%/năm, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho VNM.
SAB – KQKD Q3-2025 LNST tăng nhờ hưởng lợi nguyên liệu giá rẻ và hoàn tất phân bổ chi phí sau M&A
17-11-2025
: SAB
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Anh Trần
Tags: KQKD SAB
- Doanh thu thuần Q3-2025 đạt 6.437 tỷ đồng (-16,1% YoY) do SAB chủ động giảm sản lượng kênh sell-in (bán hàng đến đại lý) trong khi tiêu thụ qua kênh sell-out (đại lý – người tiêu dùng) vẫn có sự tăng trưởng. Nhìn chung, tình hình tiêu thụ bia vẫn chưa phục hồi so với giai đoạn trước COVID-19.
- Mặt khác, điểm sáng từ LNST-CTM đạt 1.361 tỷ đồng (+21,6% YoY), biên ròng 21,6% (+6,4 pps YoY và 3,2 pps QoQ) chủ yếu nhờ hưởng lợi chi phí NVL rẻ hơn cùng kỳ đi kèm hoàn nhập chi phi tài chính lớn liên quan đến thương vụ M&A SBB.
- Dựa trên quan sát của chúng tôi, tiêu thụ bia trong năm 2025 vẫn chưa khả quan. Tuy nhiên, SAB hưởng lợi chi phí liên quan đến NVL và hậu mua bán & sáp nhập giúp KQKD có phần tích cực hơn so với dự báo thận trọng của chúng tôi trước đó. Giá mục tiêu trong 12 tháng của chúng tôi là 50.000 đồng/cổ phiếu, với cổ tức tiền mặt 1 năm tới là 5.000 đồng/cổ phiếu. Nhìn chung, SAB phù hợp với nhà đầu tư theo trường phái đầu tư hưởng cổ tức tương ứng tỷ suất cổ tức 10%.
OCB - LNTT Q3/2025 tăng trưởng tích cực nhờ nguồn thu nhập ngoài lãi mở rộng và hoạt động thu hồi nợ xấu được đẩy mạnh
14-11-2025
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags: OCB
- LNTT Q3/25 đạt hơn 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 54% QoQ và 249% YoY nhờ các yếu tố: (1) NIM (Q) cải thiện lên 3,2% (+17bps QoQ, -22bps YoY), (2) thu nhập ngoài lãi mở rộng tích cực (+10% QoQ, +123% YoY) từ hoạt động banca và tư vấn doanh nghiệp, (3) chi phí trích lập dự phòng được tiết giảm (-49% QoQ, -65% YoY). So với dự phóng trước đó, KQKD Q3/25 của OCB có nhiều điểm tích cực từ việc mở rộng thu nhập ngoài lãi và đẩy mạnh hoạt động thu hồi nợ xấu, đưa kết quả LNTT cao hơn 58% so với dự báo (gần 1 nghìn tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng LNTT ghi nhận hơn 3,4 nghìn tỷ đồng (+34% YoY), hoàn thành 65% kế hoạch năm (hơn 5,2 nghìn tỷ đồng).
- Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng năm 2025 của OCB sẽ bị giới hạn bởi hạn mức tín dụng (hiện OCB đang chờ cấp hạn mức tín dụng bổ sung, hạn mức tín dụng lần đầu là 13-14%). Tuy nhiên, NIM Q4/25 của ngân hàng sẽ tiếp tục được cải thiện nhờ (1) xu hướng chuyển dịch cơ cấu kỳ hạn sang trung và dài hạn (từ các khoản vay lĩnh vực kinh doanh BĐS, Xây dựng), (2) hoạt động thu hồi nợ xấu được đẩy mạnh và (3) chi phí huy động tăng chậm do ngân hàng đã gần đủ nguồn huy động và tỷ lệ CASA duy trì.
- Lũy kế 9 tháng TN lãi thuần/ Tổng TN hoạt động/ CP trích lập dự phòng/ LNTT đã hoàn thành lần lượt 72%/ 70%/ 57%/ 76% dự phóng cả năm trước đó của chúng tôi. Chúng tôi sẽ điều chỉnh lại dự phóng để phù hợp với tình hình tăng trưởng tín dụng và cập nhật chi tiết về dự phóng và định giá trong các báo cáo tới.
MSH – LNST duy trì đà tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường
13-11-2025
: MSH
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q3-FY25, LNST-CĐM của MSH đạt 200 tỷ đồng (+54% YoY). KQKD trong Q3-FY25 tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi bởi MSH giữ vững được biên lợi nhuận gộp mảng gia công cao vượt trội so với thông lệ chung của ngành. Điều này nhờ Công ty có thêm các khách hàng mới từ Trung Quốc kể từ Q4-FY24.
PVS – KQKD 10T2025: Doanh thu vượt kỳ vọng, vượt kế hoạch năm
12-11-2025
: PVS
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: PVS
- Trong 10 tháng đầu năm 2025, PVS ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng với doanh thu hợp nhất & LNTT tăng trưởng lần lượt 50% & 32% YoY, hoàn thành vượt kế hoạch 10 tháng và cao hơn cả doanh thu cả năm 2024. Mảng cơ khí dầu khí & chế tạo (M&C) tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với các dự án trọng điểm trong nước như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B đạt nhiều cột mốc quan trọng. PVS cũng mở rộng triển vọng quốc tế qua các dự án điện gió tại Châu Âu, Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc.
- Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp có thể hoàn nhập dự phòng bảo hành tại dự án Sao Vàng Đại Nguyệt và tiến triển tích cực về thuế đất tại Sao Mai – Bến Đình sẽ góp phần cải thiện lợi nhuận hợp nhất, mặc dù việc sáp nhập các tỉnh từ 1/7/2025 có thể kéo dài thời gian xử lý các nghĩa vụ thuế.
- Với nền tảng backlog dồi dào, quản trị chi phí hiệu quả và dòng tiền ổn định từ các mảng dịch vụ tàu chuyên dụng, chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ duy trì triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý cuối năm và năm 2026.
Sơ lược về thị trường bê tông thương phẩm tại Việt Nam
11-11-2025
: THG
: Nguyên vật liệu
: Dương Trần
Tags: Bê tông
- Tăng trưởng ổn định trong quá khứ: Trong giai đoạn 2023–2025, ngành bê tông Việt Nam duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ nhu cầu xây dựng hồi phục. Sản lượng xi măng nội địa 9 tháng đầu năm 2025 ước đạt 55 triệu tấn (+29% YoY), sản lượng tiêu thụ tích cực cho thấy nhu cầu sản phẩm bê tông cũng ghi nhận mức tăng trưởng tương ứng (khi xi măng hầu hết dùng làm đầu vào cho hoạt động sản xuất bê tông). Trái ngược với giá xi măng, hai nguyên vật liệu quan trọng khác là cát & đá xây dựng đã ghi nhận sự tăng giá nhanh chóng trong năm 2025 với mức tăng lần lượt 27% và +10% YTD.
- Triển vọng tích cực ngắn và trung hạn: Ngành bê tông được hưởng lợi từ chính sách ổn định thị trường bất động sản, thúc đẩy đầu tư hạ tầng và xu hướng đô thị hóa. Trong giai đoạn 2025–2033, thị trường bê tông Việt Nam được dự phóng sẽ tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 9,4%.
- Xu hướng sản phẩm và nguyên liệu mới: Nhu cầu tăng đối với bê tông đúc sẵn và bê tông cao cấp nhờ ưu điểm về chất lượng, thời gian thi công và tính linh hoạt; đồng thời các doanh nghiệp đang đa dạng hóa nguồn cung và chuyển sang vật liệu thân thiện môi trường (cát nhân tạo, tro bay, xỉ lò, xi măng hỗn hợp) để đảm bảo phát triển bền vững và giảm phát thải CO₂.
IDC – Chuẩn bị cho giai đoạn kinh doanh mới
10-11-2025
: IDC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KCN
- Trong 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), IDC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (-7%YoY) và 2,35 nghìn tỷ đồng (-13%YoY). Cho thuê đất và hạ tầng tại KCN ghi nhận doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (-26%YoY), khi trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho thuê với diện tích 64ha, trong đó có 34 ha là hợp đồng đã kí biên bản ghi nhớ (MOU) từ 2024 và 30 ha từ các hợp đồng kí mới trong năm 2025
- Đối với các KCN mới hoàn thành các chủ trương đầu tư (KCN Tân Phước 01 - Tiền Giang và KCN Vinh Quang – Hải Phòng), công ty đang hoàn thiện việc GPMB trong cuối năm 2025, qua đó có thể tiến hành khởi công và xây dựng hạ tầng trong năm 2026.
BFC – KQKD Q3/2025 - Kỳ vọng khó khăn đã đi qua
07-11-2025
: BFC
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Doanh thu Q3/2025 đạt 2.059 tỷ đồng (+1% YoY) nhờ giá bán trung bình NPK ước tăng 16% YoY, đạt 14.941 đồng/kg trong khi sản lượng giảm 12% YoY do bão lũ. Biên gộp Q3/2025 đạt 10,7%, giảm nhẹ so với mức 14% của Q3/2024 và 11,7% của Q2/2025 do chi phí giá phân đầu vào tăng nhanh hơn giá bán NPK. Biên LNST CTM Q3/2025 đạt 3% so với mức 2,6% cùng kỳ nhờ chi phí bán hàng và chi phí QLDN giảm lần lượt 36/33% YoY. Từ đó, LNST CTM Q3/2025 đạt 61 tỷ đồng (+16% YoY).
- Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 8.148 tỷ đồng (+18% YoY) và LNST CTM đạt 269 tỷ đồng (-5% YoY). Doanh thu thuần tăng nhờ sản lượng đạt 593 nghìn tấn (+13% YoY) và giá bán NPK trung bình ước tính tăng 5% YoY.
- KQKD Q4/2025 kỳ vọng tích cực với doanh thu Q4/2025 ước đạt 3.048 tỷ đồng (+23% YoY) nhờ giá bán NPK dự kiến tăng 23% trong khi sản lượng tiêu thụ tiêu đương cùng kỳ nhờ nhu cầu tiêu thụ phân bón tăng cao sau bão kèm theo vụ mùa Đông Xuân sắp tới. LNST CTM Q4/2025 ước đạt 108 tỷ đồng (+52% YoY).
- Doanh thu năm 2026 kỳ vọng đạt 11.882 tỷ đồng (+6% YoY) nhờ sản lượng tăng 4% YoY và giá bán NPK tăng nhẹ 2% YoY. Biên gộp kỳ vọng tương đương cùng kỳ do chi phí giá vốn phân đầu vào tăng theo giá bán NPK. Tỷ lệ chi phí bán hàng & QLDN/doanh thu kỳ vọng tương đương cùng kỳ với chi phí bán hàng tăng 7% YoY do doanh nghiệp cần quảng cáo để tăng sản lượng tiêu thụ. Chi phí tài chính kỳ vọng giảm nhẹ 11% với kỳ vọng doanh nghiệp giảm khoản vay ngắn hạn. Từ đó, LNST CTM năm 2026 ước đạt 415 tỷ đồng (+10% YoY).
- Chúng tôi nhận thấy phương pháp định giá ngắn hạn cho BFC theo P/B so với ROE là phù hợp do tỷ lệ tương quan giữa P/B và ROE của doanh nghiệp là 0,8 cho giai đoạn tháng 1/2019- 10/2025. Với chỉ số ROE ở mức trên 20%, BFC thường được trả ở mức P/B trung bình là 1,8x lần. Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo gần nhất.
POW – KQKD Q3/2025 Cải thiện vượt trội
06-11-2025
: POW
: Năng lượng
: Nguyen Duc Chinh
Tags:
- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của POW cải thiện đáng kể trong Q3/2025, tăng lần lượt 30% và 104% YoY.
- Sản lượng phát điện của toàn Công ty tăng 33% YoY với nhóm nhiệt điện khí tăng 12% YoY, nhóm điện than tăng 75% YoY và thủy điện tăng 34% YoY.
- Sản lượng Qc của toàn công ty tăng 38% YoY, dẫn dắt bởi Vũng Áng 1(+82% YoY) và nhóm nhà máy điện khí (29% YoY).
- Giá bán cải thiện cùng giá nhiên liệu giảm giúp biên LN gộp tăng 8 pps YoY, đạt 16,4%.
MSN – Hành trình tăng hiệu quả HĐKD vẫn thuận lợi
05-11-2025
: MSN
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Trong Q3-2025, MSN đạt doanh thu thuần 21.164 tỷ đồng (+15,6% QoQ, -1,5% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY) phù hợp với kỳ vọng chuyên viên. Tương tự Q2-2025, thành quả này đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận tại WCM, MHT, MML, PLH và đóng góp từ TCB, mặc cho ảnh hưởng xấu từ MCH.
- Chúng tôi duy trì dự báo hiệu quả kinh doanh năm 2025 của MSN với LNST Cty mẹ là 3.691 tỷ đồng (+84,6% YoY), và giá mục tiêu 93.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với khuyến nghị MUA.
20-11-2025
13 