Dòng vốn chảy khỏi Trung Quốc

• Chúng tôi nhận thấy dòng vốn gián tiếp chảy khỏi Trung Quốc và tỷ giá nội địa (onshore) có mối tương quan nghịch với nhau
• Dòng vốn rời khỏi Trung Quốc đạt đỉnh năm 2015 với hơn 896 tỷ USD khi nước này phá giá đồng Nhân dân tệ
• Điều này đã khiến chính phủ Trung Quốc ra một loạt các chính sách để kiểm soát dòng tiền rời khỏi nước này.  Các chính sách này đã giúp dòng tiền chảy ra khỏi Trung Quốc giảm hơn 46% so với năm 2016
• Căng thẳng thương mại Mỹ Trung khả năng cao vẫn sẽ tiếp diễn có thể khiến đồng nhân dân tệ tiếp tục biến động mạnh. Kéo theo đó dòng tiền có thể tiếp tục chảy khỏi Trung Quốc. Từ đầu năm, riêng dòng vốn ETF ghi nhận rút ròng 4 tỷ USD
• Những chính sách kiểm soát dòng tiền ra khỏi quốc gia của chính phủ Trung Quốc tác động mạnh đến dòng vốn đầu tư ra nước ngoài từ Trung Quốc. Dòng vốn này tăng trưởng trung bình trên 20%/năm trong giai đoạn 2009-2016. Tuy nhiên, con số này đã giảm 29% trong năm 2017 và không có dấu hiệu cải thiện trong năm 2018
• Việt Nam được xem như điểm đến lý tưởng cho các nhà đầu tư từ Trung Quốc. Việt Nam có lợi thế về nhân công giá rẻ cộng th&am

Cổ phiếu ngành xây dựng: Đi tìm động lực tăng trưởng cho 2019

Trong khi nhu cầu xây dựng dân dụng không còn tăng trưởng nóng, các tổng thầu lớn đang đứng trước bài toán duy trì doanh thu và lợi nhuận. KQKD Q1 đã cho thấy các doanh nghiệp này cần tăng tốc trong các quý còn lại của năm để hoàn thành kế hoạch kế hoạch đã đưa ra tại đại hội cổ đông. Quan sát một số tổng thầu nổi bật trong ngành như CTD, Ricons, HBC và HTN, chúng tôi nhận thấy các doanh nghiệp ngành xây dựng đang tìm những hướng đi khác nhau để bổ sung nguồn công ăn việc làm trong những năm tới.

HDB – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng HDB có một số lợi thế trong việc theo đuổi chiến lược ngân hàng bán lẻ với hệ sinh thái khách hàng đa dạng và mối quan hệ chặt chẽ với một số đối tác chiến lược. Tuy vậy, HDB sẽ cần khai thác hệ sinh thái này hiệu quả hơn để duy trì tăng trưởng tín dụng mà vẫn mở rộng NIM.

Với kế hoạch năm 2019, HDB đặt ra mức tăng trưởng LNTT là 27%, dựa trên kịch bản tăng trưởng tín dụng rất cao (+24%). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này là khá tham vọng trong bối cảnh thắt chặt dần tăng trưởng tín dụng của NHNN. Trong khi thương vụ sáp nhập với PGBank vẫn đang chờ phê duyệt, thu nhập dịch vụ và CASA sẽ phải tìm kiếm các động lực tăng trưởng khác trong thời gian tới. Mặt khác, nhiều khả năng áp lực về chi phí hoạt động và chi phí dự phòng sẽ còn tiếp tục tăng do các kế hoạch trong năm nay. Do đó, chúng tôi cho rằng mục tiêu tăng trưởng LNTT 27% của HDB sẽ là tương đối thách thức trong giai đoạn này.

HDB hiện đang giao dịch ở mức 27.000 đồng (giá đóng cửa vào ngày 17/5), tương đương với mức P/B 1,7 lần, cao hơn một chút so với trung bình các ngân hàng niêm yết (1,5 lần, không bao gồm VCB). Chúng tôi đang xem xét giảm giá mục tiêu đối với HDB từ mức VND34.000 hiện tại.

REE – Sẵn sàng cho các khoản giải ngân M&A lớn

Nhìn chung, mặc dù những cập nhật gần đây cho thấy bức tranh không mấy sáng sủa về triển vọng trong năm 2019 của công ty, việc nguồn vốn M&A được giải ngân mạnh mẽ là cơ sở để kỳ vọng rằng REE sẽ sớm lấy lại đà tăng trưởng kể từ 2020 trở đi. Hơn nữa, việc nguồn cung văn phòng hạng A ở thị trường TP.HCM bị hạn chế đang góp phần tạo lợi thế cho mảng kinh doanh này của công ty. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục cho rằng KQKD trong năm 2019 khả năng sẽ vẫn đi ngang thay vì sụt giảm đáng kể như KHKD được thông qua trong ĐHCĐ 2019. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu REE ở mức giá 48.400 đồng/CP.

Các Ngân Hàng Trung Ương Châu Á Chuyển Sang “Phe Bồ Câu” – Quan Điểm Nới Lỏng Tiền Tệ

Trong tuần vừa qua, chúng tôi ghi nhận 3 Ngân hàng Trung ương (NHTW) lớn trong khu vực công bố cắt giảm lãi suất điều hành, gồm Malaysia, Philippines và New Zealand. Nhìn rộng ra kể từ đầu năm 2019, quan điểm chính sách của các ngân hàng trung ương các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển dần chuyển sang “phe bồ câu” – quan điểm nới lỏng tiền tệ. Dựa trên bối cảnh kinh tế vĩ mô và phản ứng chính sách tiền tệ từng nước, chúng tôi nhận thấy có 3 nhóm nước, gồm 1) Nhóm các nước giảm lãi suất do tăng trưởng kinh tế sụt giảm và lạm phát thấp như Trung Quốc, New Zealand, Malaysia, Philiipines, 2) Nhóm các nước đảo chiều giảm lãi suất sau khi tăng mạnh nhằm kiểm soát sự phá giá nội tệ và lạm phát cao năm 2018 như Indonesia, Ấn Độ và 3) Nhóm các nước duy trì chính sách thận trọng, giữ nguyên lãi suất điều hành do động lực tăng trưởng kinh tế vẫn khá tốt và lạm phát kiểm soát như Việt Nam, Thái Lan.

Cập nhật MWG – Bắt đầu tăng tốc

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với MWG. Ngoài sự chậm lại của mảng điện thoại đã được dự báo trước, mảng điện máy vẫn có kết quả khả quan từ tăng trưởng tự nhiên của ngành cùng sự phân mảnh của thị trường. Các chiến lược tăng doanh thu và tiết kiệm chi phí đang dần mang lại hiệu quả cho chuỗi Điện Máy Xanh. Về phần Bách Hóa Xanh – câu chuyện chính của MWG, sau giai đoạn tìm ra mô hình tối ưu, chuỗi này đang bắt đầu tăng tốc ra các tỉnh ngoài TPHCM. Trong giai đoạn thứ 2 này, tối ưu logistic và đàm phán với nhà cung cấp để tăng chiết khấu sẽ cần được đẩy mạnh bởi mặc dù doanh thu tăng trưởng mạnh, chuỗi này vẫn chưa tạo ra lợi nhuận cho công ty. Cổ phiếu MWG hiện đang giao dịch tại mức P/E dự phóng khoảng 11 lần, đây là mức định giá hấp dẫn cho mục đích đầu tư dài hạn. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG, giá mục tiêu 125.000 đồng/cp.

Thaco định hướng trở thành Tập đoàn đa ngành

Tóm lại, với định hướng quản lý tập trung, chúng tôi cho rằng Thaco sẽ tái cấu trúc để trở thành tập đoàn đa ngành, trong đó công ty mẹ sẽ chỉ làm nhiệm vụ quản lý ba công ty con, bao gồm công ty ô tô Thaco, Thadi và Đại Quang Minh.

Lĩnh vực cơ khí và ô tô vẫn là nguồn thu nhập chính trong những năm tới, trong khi các mảng kinh doanh còn lại cùng tạo ra lợi ích thông qua việc hỗ trợ lẫn nhau và đa dạng hóa nguồn doanh thu, lợi nhuận cho doanh nghiệp. Mặc dù phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ xe nhập khẩu trong năm 2019, chúng tôi vẫn kỳ vọng vào triển vọng tích cực trong dài hạn nhờ tiềm năng tăng trưởng của thị trường ô tô Việt Nam và năng lực nội tại của doanh nghiệp.

Thaco có kế hoạch đẩy mạnh đầu tư vào mảng nông nghiệp; tuy nhiên, lợi nhuận từ lĩnh vực này sẽ không đáng kể trong ngắn hạn. Đối với hoạt động xây dựng, các vấn đề pháp lý liên quan đến đất Thủ Thiêm vẫn đang được điều tra; do đó, mảng phát triển bất động sản vẫn đang tiềm ẩn rủi ro. Tuy nhiên, nếu các vấn đề này được giải quyết, chúng tôi tin rằng dự án này nhiều khả năng sẽ trở thành chất xúc tác cho doanh nghiệp.

Logistics và thương mại là các mảng kinh doanh hỗ trợ nhưng đóng vai trò quan

Cập nhật thị trường căn hộ Q1/2019

CBRE cập nhật thị trường thị trường căn hộ tại cả hai thị trường là Hà Nội và Hồ Chí Minh trong Q1 2019. Nhìn chung, thị trường Hồ Chí Minh chứng kiến một quý giao dịch trầm lắng, trong khi Hà Nội ghi nhận kết quả gần như tốt nhất trong các quý gần đây.

Hạn mức tăng trưởng tín dụng các ngân hàng năm 2019

Với tình hình dư địa tăng trưởng NIM trở nên hạn chế cũng như các nguồn thu nhập không thường xuyên không còn dồi dào như trước, các ngân hàng sẽ phải trông cậy nhiều hơn vào khả năng mở rộng tín dụng. Tuy vậy, hiện nay mức tăng trưởng tín dụng lại bị hạn chế bởi chỉ tiêu do NHNN giao, vốn ở mức thấp hơn so với kỳ vọng của nhiều ngân hàng.

Việc điều hành bằng công cụ hạn mức tín dụng đã góp phần giúp NHNN kiểm soát được các mục tiêu vĩ mô như lạm phát, tăng trưởng tín dụng và tỷ lệ tín dụng/GDP ở mức hợp lý hơn. Tuy nhiên, cơ chế này cũng làm hạn chế khả năng tăng trưởng của nhiều ngân hàng và công ty tài chính tiêu dùng tốt, nhất là những tổ chức có quy mô nhỏ hơn và lẽ ra có thể tăng trưởng tín dụng cao hơn so với trung bình ngành mà vẫn đảm bảo tuân thủ theo các quy định về an toàn hoạt động do NHNN đặt ra. Từ năm 2019, nhiều ngân hàng đang và chuẩn bị được áp dụng chính thức Thông tư 41, với những quy định chặt chẽ hơn nhiều về tiêu chuẩn an toàn vốn so với Thông tư 36 hiện tại. Do đó, chúng tôi cho rằng sẽ là hợp lý hơn nếu NHNN xem xét phương án để cho các ngân hàng này có thể tự chủ tốc độ tăng trưởng tín dụng, miễn là vẫn thỏa mãn các hệ số an toàn theo quy định.