EraBlue – Cuộc chơi tham vọng của MWG cần được chứng minh thêm
15-10-2024
: MWG
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- So với lần “xuất ngoại” gần nhất tại Campuchia, bước đi “Erablue” của MWG hợp tác với chuỗi bán lẻ CNTT-TT lớn Erajaya, nhằm thâm nhập vào thị trường điện máy Indonesia, là hợp lý hơn khi thị trường này đang ở thời điểm dễ bùng nổ trong thời gian tới và có dung lượng tiềm năng lớn hơn nhiều so với cả Việt Nam và Campuchia.
- Điều kiện “cần” cho Erablue thành công đã có (yếu tố thị trường), tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Erablue cần thêm điều kiện “đủ” đến từ sức cạnh tranh đối với các cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống, các nhà bán lẻ khác và đặc biêt “các nền tảng trực tuyến” – hiện đang tăng trưởng thần tốc ở Indonesia, để trở thành “Điện máy xanh thứ hai”.
- Chúng tôi cho rằng Erablue có tiềm năng để giật thị phần trong miếng bánh điện máy ~70% từ các cửa hàng nhỏ lẻ/chuỗi bán lẻ khác nhờ vào công thức thành công từ ĐMX và kinh nghiệm vận hành từ Erayaja. Tuy nhiên, tăng trưởng của chuỗi phụ thuộc nhiều vào tốc độ chuyển đổi mua hàng sang các trang thương mại điện tử, vốn có lợi thế về giá và đang tăng trưởng “thần tốc” về mặt hàng điện máy, tương tự như thị trường Việt Nam.
- Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ về tốc độ mở cửa hàng và báo cáo KQKD cụ thể của chuỗi qua từng quý để đánh giá chính xác tiềm năng của chuỗi Erablue và mức độ ảnh hưởng lên định giá chung của MWG (chiếm 45% cổ phần của chuỗi này).
Khu công nghiệp – Định hướng phát triển nhà xưởng/nhà kho xây sẵn
14-10-2024
: LHG, SIP
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: LHG SIP
- Chúng tôi nhận thấy nhu cầu Nhà xưởng/nhà kho xây sẵn (NXXS/NKXS) có mức tăng trưởng ổn định, là lĩnh vực mà các công ty KCN có thể hướng tới trong dài hạn. Theo JLL, trong giai đoạn 2019-2023, nguồn cung NX/NKXS ghi nhận mức tăng trưởng trung bình 14,5%/năm, với tổng diện tích cho thuê tăng thêm 6 triệu m2; và tới năm 2027, dự kiến tổng diện tích cho thuê có thể đạt 19 triệu m2 (với mức tăng trưởng trung bình giai đoạn 2023-2027 có thể đạt 8%/năm).
- Với các công ty phát triển KCN Việt Nam, phát triển NXXS cũng là phương án để khai thác quỹ đất KCN, tuy nhiên mới ở quy mô nhỏ. Chúng tôi cho rằng mô hình này sẽ được các công ty KCN chú ý hơn trong thời gian tới, với ưu điểm: 1/ Đem lại dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp, 2/ Phù hợp với khách hàng quy mô vừa và nhỏ, 3/ Nhu cầu NKXS – phục vụ cho hoạt động Thương mại điện tử tại các đô thị cấp I (Hà Nội, Tp.HCM,…) - khá lớn.
- Với các công ty trong danh mục theo dõi, chúng tôi nhận thấy một số công ty đang có chiến lược đầu tư phù hợp với mảng kinh doanh này, để khai thác hiệu quả quỹ đất KCN của họ. LHG trong năm 2024 đã hoàn thành xây dựng và đang triển khai cho thuê NXXS lô 3A 26-19 (KCN LH3), và dự kiến trong năm 2025 xây dựng thêm NXXS tại lô 3A và nhà xưởng cao tầng tại KCN, qua đó nâng tổng diện tích khai thác lên 136,8 nghìn m2 (+20%YoY). SIP đang phối hợp với CBRE để phát triển hệ thống NKXS và trung tâm logistic tại LMX03, qua đó giúp cải thiện hiệu quả kinh doanh của LMX03 trong các năm sau.
Ngành dệt may – Lợi nhuận của ngành gặp rào cản trong bối cảnh cạnh tranh cao
11-10-2024
: TNG, TCM
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Ngành dệt may của Việt Nam đứng trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt, không chỉ với các quốc gia khác mà còn giữa những doanh nghiệp nội địa.
- Dư địa để mở rộng biên lợi nhuận không còn nhiều do tình trạng cạnh tranh ngày càng lớn.
- Trong dài hạn, cơ hội tăng trưởng sẽ đến với các doanh nghiệp áp dụng công nghệ tiên tiến để cải thiện năng suất, hoặc định hướng sản phẩm có giá trị gia tăng cao như hàng thiết kế.
Giá cao su – thiếu hụt nguồn cung tạo động lực neo giá trong trung hạn
10-10-2024
: DPR, PHR
: BĐS KCN
: Giao Nguyen
Tags:
- Đầu tháng 10, giá cao su tiếp tục đà tăng và lập đỉnh sau 13 năm và đạt 73,6 triệu đồng/ tấn (RSS3) (+96,7%YoY, +10,3%MoM). Nguyên nhân chủ yếu đến từ thiếu hụt nguồn cung tại các khu vực sản xuất chính ở Đông Nam Á. Chúng tôi cho rằng xu hướng giá cao su thế giới kỳ vọng sẽ duy trì ở mức cao khi nguồn cung được dự báo vẫn còn thiếu hụt; tình trạng thiếu hụt dự báo có thể kéo dài sang 1H2025.
- Đối với thị trường Việt Nam, sản lượng năm 2024 được dự báo chỉ giảm nhẹ 3,5% do các vùng trồng cao su ít chịu ảnh hưởng trực tiếp của bão. Giá cao su được kỳ vọng sẽ tiếp tục neo giữ ở mức cao (trên $1.600/ tấn) và phản ứng theo tình trạng cung cầu của ngành cao su thế giới.
- Chúng tôi cho rằng mảng kinh doanh cốt lõi của DPR và PHR dự kiến sẽ được hưởng lợi. Trong đó, doanh thu và LNST quý 3/2024 của PHR lần lượt là 497 tỷ đồng và 120 tỷ đồng, với doanh thu từ cao su đạt 484 tỷ đồng (+88%YoY). Doanh thu và LNST Q3/2024 của DPR ước đạt 358 tỷ đồng và 60 tỷ đồng, doanh thu từ mảng cao su đóng góp 313 tỷ đồng (+34%YoY).
Thị trường bán lẻ dược phẩm – Long Châu là cái tên đi đầu
09-10-2024
: FRT
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Hiện có khoảng 50.000 nhà thuốc. Trong đó, nhà thuốc nhỏ lẻ vẫn chiếm đa số thị trường, với khoảng 85% thị phần. Tuy nhiên, các chuỗi nhà thuốc hiện đại đang không ngừng mở rộng quy mô, dẫn đầu là Long Châu.
- Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới, cạnh tranh trong thị trường bán lẻ dược phẩm sẽ ngày càng tăng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Long Châu vẫn sẽ là chuỗi nhà thuốc hiện đại dẫn đầu.
Ngành điện – Chu kỳ thuận lợi hỗ trợ các công ty thủy điện tăng trưởng trong năm 2025
08-10-2024
: PC1, REE
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags: REE PC1
- Sản lượng tiêu thụ điện toàn hệ thống duy trì tăng trưởng trong 9T/2024 nhờ sự phục hồi của hoạt động sản xuất công nghiệp và nhu cầu tiêu thụ điện dân dụng. Chúng tôi cho rằng nhu cầu tiêu thụ điện sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025, cùng với đó là sự cải thiện về KQKD của các công ty điện nói chung.
- Riêng với nhóm các công ty thủy điện, chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với kỳ vọng (1) sản lượng tăng trưởng tích cực so với 2024 nhờ chu kỳ La Nina đang diễn ra, và (2) giá bán điện bình quân trong năm 2025 của các công ty thủy điện sẽ khó giảm so với cùng kỳ, và có khả năng tăng khi tình hình tài chính của EVN có thể cải thiện
Ngành Phân bón – Góc nhìn về nhu cầu thế giới và giá bán trong ngắn hạn
07-10-2024
: DPM, DCM, BFC
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Thị trường ngành phân bón nội địa đã bão hòa với nguồn cung nhiều hơn nhu cầu. Chính vì vậy, các doanh nghiệp đang định hướng xuất khẩu phân bón ra thị trường thế giới. Tuy nhiên, tăng trưởng xuất khẩu phân bón kỳ vọng đến từ sự chiếm thị phần của các nước khác thay vì trông chờ vào tăng trưởng tự nhiên khi nguồn cung thế giới cho từng loại phân bón dự báo nhiều hơn nhu cầu.
- Về triển vọng giá bán phân bón, theo số liệu của World Bank, giá bán trung bình các loại phân bón dự kiến sẽ giảm trong 2024 và 2025 khi nguồn cung dự kiến tăng do Ấn độ và Brazil tăng công suất để giảm nhu cầu nhập khẩu, trong khi Trung Quốc vẫn còn hạn chế xuất khẩu.
- Giá Ure trong nước hiện nay vẫn duy trì ổn định ở mức 10 nghìn đồng/kg và kỳ vọng sẽ tăng nhẹ trong vụ Đông Xuân trong biên độ 5%-10% khi nhu cầu nông sản quay trở lại tuy nhiên mức tăng sẽ không quá cao khi giá Ure thế giới vẫn duy trì ổn định ở vùng 300-350 USD/tấn. Giá phân bón Urea nội địa tương quan với giá phân bón thế giới với hệ số tương quan (correlation) là 0,9.
Thị trường thịt mát Việt Nam – Tiềm năng lớn ở dài hạn nhưng khó cụ thể hóa
04-10-2024
: MML, VSN
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Euromonitor cho rằng tăng trưởng thị trường thịt sẽ giảm tốc với CAGR ở mức thấp, 4,1% cho giai đoạn 2024-28, do tăng trưởng tiêu thụ các loại thịt mới như bò, dê không đủ bù đắp cho sự bão hòa trong tiêu thụ thịt heo, gia cầm – các sản phẩm tiêu thụ chính ở Việt Nam.
- Mặc dù miếng bánh chung khó nở mạnh, tiềm năng chuyển đổi tiêu dùng từ thịt nóng sang thịt mát tại Việt Nam vẫn thu hút nhiều thương hiệu lớn tham gia vào. Tuy vậy, thị trường còn vấp phải những điểm nghẽn như thói quen tiêu dùng lâu năm cho thịt nóng ở chợ cùng giá bán cao của thịt mát đóng gói trong chuỗi.
- Tốc độ phát triển kênh siêu thị hiện đại đi kèm khả năng lan tỏa lợi ích thịt mát đến ý thức tiêu dùng toàn dân là chìa khóa mở cửa tiềm năng của thị trường này trong dài hạn, tương ứng với cơ hội đầu tư cho các cổ phiếu thịt mát như MML, VSN.
- Nhà đầu tư cũng cần chú ý đến sự phát triển thị phần các hệ thống siêu thị liên quan đến các nhà SX thịt mát như Co.op Mart (VSN), BHX, Lan Chi, Go! (CP, G),Winmart (MML) cho các quyết định đầu tư liên quan đến những cổ phiếu này do tính cạnh tranh gay gắt khiến một nhãn hàng thịt thường chỉ phân phối ở 1 vài chuỗi siêu thị nhất định mà họ tự phát triển.
VPB – Kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận cao trong Q3-2024
03-10-2024
: VPB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- Cho Q3-2024, chúng tôi ước tính LNTT hợp nhất tăng trưởng 80% YoY lên 5,6 nghìn tỷ đồng dựa trên kỳ vọng NIM hợp nhất (theo quý) tăng mạnh 90 bps YoY lên 5.8% khi NIM của VPB đã tạo đáy trong cùng kỳ năm 2023, tín dụng hợp nhất tăng trưởng 17,4% YoY (hay tăng 9,5% từ đầu năm). Thu nhập lãi thuần và tổng thu nhập hoạt động, do đó, tăng trưởng lần lượt 37% YoY và 38% YoY, qua đó, cung cấp thêm nguồn lực để VPB có thể tăng cường trích lập dự phòng một cách thận trọng hơn trong nửa cuối năm nay trong khi vẫn sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận cao nhờ nền thấp của cùng kỳ năm 2023. Chi phí trích lập dự phòng ước tăng 22% YoY lên khoảng 6 nghìn tỷ đồng, nhưng sẽ giảm khoảng 28% so với quý trước khi quý trước VPB đã mua lại trái phiếu VAMC khiến áp lực trích lập tăng cao tạm thời.
- Lũy kế 9T-2024, LNTT hợp nhất đạt 14,3 nghìn tỷ đồng, tăng 72% YoY và hoàn thành 62% KH LNTT cả năm 2024. Trong đó, LNTT lũy kế 9 tháng của ngân hàng mẹ dự kiến đạt 13,7 nghìn tỷ đồng (tăng 25% YoY), hoàn thành 66% KH LNTT cả năm. Đối với FE Credit, chúng tôi dự phóng công ty tài chính tiêu dùng tài lãi hơn 200 tỷ đồng trong Q3-2024, đưa LNTT lũy kế đạt -108 tỷ đồng (KH LNTT cả năm 1,2 nghìn tỷ đồng).
- Đối với dự phóng 2024F, chúng tôi điều chỉnh giảm 8% LNTT 2024F so với dự phóng trước đó xuống mức 19,0 nghìn tỷ đồng (+73% YoY) từ mức 20,7 nghìn tỷ đồng (+88% YoY) dựa trên điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín dụng hợp nhất cả năm từ 23% xuống 16%, và tăng tỷ lệ chi phí tín dụng từ 3,3% lên 3,6% sau khi chúng tôi cho rằng VPB sẽ có quan điểm điều hành thận trọng hơn trong thời gian từ nay tới cuối năm.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ 3% đối với GMT của VPB xuống 22.500 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với giả định tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tiếp theo là 10% (tương ứng với tỷ lệ chi trả là 54%), tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với VPB.
SIP – Tăng trưởng ổn định từ cho thuê và cung cấp dịch vụ KCN
02-10-2024
: SIP
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: SIP
- Trong nửa đầu năm 2024 (1H2024), SIP ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 3,76 nghìn tỷ đồng (+23%YoY) và 516 tỷ đồng (+23%YoY). Phân phối điện, nước cho khu công nghiệp (KCN) tiếp tục là mảng hoạt động đem lại doanh thu chính cho SIP, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (+22%YoY) và 238 tỷ đồng (+21%YoY). Về mặt bán hàng, công ty đã kí hợp đồng cho thuê mới với tổng diện tích ~28ha (hoàn thành 60% kế hoạch kinh doanh), chủ yếu cho khách hàng thuê với diện tích lớn.
- Cho nửa cuối năm 2024 (2H2024), ngoài việc công ty duy trì kết quả kinh doanh tích cực từ phân phối điện, nước cho KCN, chúng tôi kỳ vọng SIP có thể bắt đầu hạch toán doanh thu từ các hợp đồng cho thuê mới (ký trong năm 2024); qua đó doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt có thể đạt 3.757 tỷ đồng (+4%YoY) và 571 tỷ đồng (+11%YoY). Lợi nhuận sau thuế – cổ đông mẹ cho nửa cuối năm 2024 và cho cả năm có thể lần lượt đạt 567 tỷ đồng (+12%YoY) và 1.111 tỷ đồng (+20%YoY). EPS 2024 đạt 5.500 đồng.
- Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu SIP là 101.600 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +39% so với giá đóng cửa ngày 02/10/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
Thị trường bán lẻ dược phẩm – Còn dư địa tăng trưởng trong trung hạn nhưng cần lưu ý rủi ro
01-10-2024
: FRT
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Các nhà thuốc đóng vai trò là một kênh quan trọng không thể thay thế trong phân phối không chỉ thuốc mà còn các sản phẩm khác (thực phẩm chức năng, các mặt hàng mỹ phẩm, FMCG…) đến tay người tiêu dùng cuối.
- Theo IQVIA, doanh thu dược phẩm kênh bán lẻ đạt 125.203 tỷ vào năm 2023, tăng trưởng với tốc độ trung bình 13,0%/năm trong giai đoạn 2018-2023. Theo dự phóng của IQVIA và của chúng tôi, doanh thu kênh bán lẻ sẽ đạt 186.390 tỷ, tăng trưởng trung bình ở mức 8,3%/năm cho tới 2028. Kênh bán lẻ được dự phóng sẽ giảm thị phần trong tổng thị trường dược phẩm do tỷ lệ bao phủ của bảo hiểm y tế (BHYT) tiếp tục gia tăng theo định hướng của Chính phủ và sự cải thiện về cơ sở vật chất của cả bệnh viện công và bệnh viện tư.
- Long Châu hiện là chuỗi bán lẻ dược phẩm duy nhất trên thị trường đã có lợi nhuận dương từ năm 2021, đồng thời đang dẫn đầu về số lượng nhà thuốc.
- Chúng tôi lưu ý một rủi ro trọng yếu có thể ảnh hưởng lớn đến thị trường bán lẻ dược phẩm theo mô hình hiện tại là thói quen mua thuốc kê toa không theo đơn bác sĩ phổ biến tại các nhà thuốc tại Việt Nam. Quy định đã có là khá rõ ràng về việc nghiêm cấm hành vi bán lẻ thuốc kê đơn mà không có đơn thuốc. Khi quy định này được thực hiện chặt chẽ (mà theo chúng tôi sẽ xảy ra trong tương lai như hầu hết các nước đã phát triển đều làm), sẽ ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh hiện tại của các nhà bán lẻ thuốc.
Thị trường tôn mạ 8 tháng đầu năm
30-09-2024
: HPG, HSG, NKG
: Nguyên vật liệu
: Dũng Mã
Tags: NKG HPG HSG
- Sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong 8 tháng đầu năm 2024 tăng trưởng tích cực, với tổng sản lượng nội địa đạt 1.527 nghìn tấn (+18,9% YoY). Trong đó, thị trường miền Nam dẫn đầu về sản lượng với 922.951 tấn (60,4%), nhưng miền Bắc có tốc độ tăng trưởng cao hơn (+21,8% YoY). Sản lượng xuất khẩu tăng mạnh và đạt 2.152 nghìn tấn (+48,0% YoY), tập trung ở các thị trường ASEAN, EU, và Mỹ. Tập đoàn Hoa Sen (HSG) tiếp tục dẫn đầu thị phần nội địa, với sản lượng chiếm 34% tại miền Bắc và 21% tại miền Nam, đồng thời tăng 0,5% thị phần so với cùng kỳ. Thép Nam Kim (NKG) cũng tăng 0,5% thị phần, trong khi Tôn Đông Á (GDA) giảm 2,3% do nhà máy đã hoạt động hết công suất.
- Dự phóng Q4/2024, sản lượng nội địa đạt 600.000 tấn (+5,4%QoQ, -1,7%YoY), sản lượng xuất khẩu đạt 587.500 (-14,6%QoQ, 0,5%YoY). Về giá hàng hóa (HRC), chúng tôi cho rằng đà giảm của HRC Trung Quốc sẽ chững lại sau những chính sách hỗ trợ ngành bất động sản. Cùng với đó, xu hướng giá HRC ở các thị trường Mỹ và EU đã có dấu hiệu phục hồi, kì vọng sẽ nới rộng biên độ chệnh lệch giữa giá HRC trong nước và thế giới trong giai đoạn cuối năm 2024, qua đó giúp cải thiện biên lợi nhuận xuất khẩu của các doanh nghiệp.
- Cho giai đoạn cuối năm 2024, chúng tôi khuyến nghị ngắn hạn với cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 23.500 đồng với kì vọng: 1/ Thị trường bất động sản phục hồi, đặc biệt ở miền Bắc, nơi HSG dẫn đầu thị phần; 2/ Tỷ lệ xuất khẩu giảm dưới 60%, giúp biên lợi nhuận gộp ít bị ảnh hưởng bởi chênh lệch giá thép; 3/ Giá HRC tạo đáy giúp giá thép nội địa ổn định và cải thiện biên lợi nhuận nội địa trong quý 4/2024.
15-10-2024
175 
