Cơ chế DPPA: Cơ sở để tái khởi động đầu tư năng lượng tái tạo
22-07-2024
: REE, GEG
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Nghị định số 80/2024/NĐ-CP quy định về cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) giữa Đơn vị sản xuất năng lượng tái tạo (RE Gencos) với Khách hàng sử dụng điện lớn phục vụ mục đích sản xuất đã được ký ban hành và có hiệu lực từ ngày 3/7/2024 được xem là cơ sở để các dự án NLTT chuyển tiếp tiếp tục triển khai và các dự án NLTT mới có thể tiếp tục đầu tư mà không phụ thuộc hoàn toàn vào việc đàm phán với EVN.
- Chúng tôi cho rằng DPPA là thí điểm cho thị trường bán buôn điện cạnh tranh (VWEM) và là bước tiến tiếp theo trong lộ trình tự do hóa ngành điện của Việt Nam. Ở phía người mua trung gian, cơ chế DPPA sẽ mở ra cơ hội thông thoáng để các chủ đầu tư KCN được tham gia với tư cách đơn vị mua sỉ - bán lẻ điện khi các KCN có các khách hàng sử dụng điện với tổng lượng tiêu thụ điện trên 200.000 kWh/tháng. Ở phía người bán, chúng tôi cho rằng các chủ đầu tư có dự án chuyển tiếp đang chờ cơ chế giá (như GEG) hay có danh mục dự án NLTT chờ triển khai (như REE) sẽ là công ty hưởng lợi từ cơ chế trên.
PVS – Khối lượng việc làm lớn củng cố lợi nhuận giai đoạn 2024-2026
19-07-2024
: PVS
: Dầu khí
: Ngân Lê
Tags: PVS
- Như đã đề cập trong báo cáo ngành trước đó, chúng tôi cho rằng ngành dầu khí Việt Nam đang quay trở lại giai đoạn “hoàng kim” (như giai đoạn 2011-2015) nhờ giá dầu cao và duy trì trong thời gian đủ dài để làm bệ phóng cho các dự án mới. Việc khơi thông các dự án dầu khí không những mang lại nhiều giá trị backlog M&C mà còn giúp các mảng dịch vụ khác của PVS ghi nhận chuyển biến tích cực. Nhờ đó LNST cổ đông công ty mẹ Q1/2024 tăng trưởng 40% YoY mặc dù doanh thu đi ngang so với cùng kỳ. Cho Q2/2024, chúng tôi ước tính LNTT công ty đạt 232 tỷ đồng (-21% YoY).
- 2024 đóng vai trò như một năm bản lề đối với PVS khi doanh nghiệp bắt đầu triển khai nhiều dự án trọng tâm của ngành, điển hình là Lô B, Sư Tử Trắng, Lạc Đà Vàng. Thông thường năm đầu tiên của dự án đơn vị chỉ thực hiện các công việc khảo sát, lên bản thiết kế và mua sắm thiết bị, do đó chúng tôi cho rằng tiến độ giải ngân cũng như các công việc chính sẽ tập trung trong năm 2025 và 2026.
- Tăng trưởng kép (CAGR 2024 – 2026) của LNST-CĐM dự phóng đạt 8%, trong khi CAGR giai đoạn 5 năm liền kề trước (2019 - 2023) chỉ đạt 1%. Hiện tại PVS đang giao dịch tại mức P/E 22x, cao hơn trung bình 5 năm là 17x. Chúng tôi cho rằng mức giá này đã phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng của công ty từ việc liên tiếp trúng thầu nhiều dự án. Chúng tôi xác định giá mục tiêu của PVS là 42.400 đồng/cp dựa trên phương pháp FCFF và P/E, tương ứng khuyến nghị TRUNG LẬP dành cho cổ phiếu này
SCS – Kỳ vọng đà tăng trưởng cao duy trì trong nửa cuối năm 2024
18-07-2024
: SCS
: Hàng không
: Quân Cao
Tags: SCS
- Trong Q2-FY24, sản lượng hàng hóa quốc tế và nội địa lần lượt là 53 nghìn tấn (61% YoY) và 17 nghìn tấn (+25% YoY). Doanh thu và LNST lần lượt đạt 264 tỷ đồng (+53% YoY) và 190 tỷ đồng (+47% YoY).
- Lũy kế 6T2024, sản lượng hàng hóa quốc tế và nội địa lần lượt đạt 96 nghìn tấn (+50% YoY) và 33 nghìn tấn (+24% YoY). doanh thu thuần và LNST lần lượt là 477 tỷ đồng (+43% YoY) và 337 tỷ đồng (+39% YoY), tương ứng hoàn thành 49%/51% tỷ lệ dự phóng của chúng tôi.
- Cho năm 2024E, chúng tôi duy trì dự phóng sản lượng hàng hóa quốc tế và nội địa của SCS lần lượt là 192 nghìn tấn (+40% YoY) và 58 nghìn tấn (+10% YoY). Doanh thu và LNST lần lượt là 974 tỷ đồng (+38% YoY) và 659 tỷ đồng (+32% YoY). EPS tương ứng là 6.256 VND.
- Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với SCS là 97.800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 2% so với giá mục tiêu trước đó, sau khi điều chỉnh chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC: 10%). Kết hợp với cổ tức tiền mặt 5.000 VND trong vòng 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17%, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu SCS.
KBC – Kỳ vọng ghi nhận bàn giao đất khu công nghiệp trở lại giúp KBC ghi nhận LNST dương trong quý 2/2024
17-07-2024
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Trong quý 2/2024, chúng tôi ước tính tổng doanh thu của KBC ước đạt 1.430 tỷ đồng (-44%YoY), LNST cổ đông công ty mẹ ước đạt 473 tỷ đồng (-52%YoY). Lũy kế cả năm 2024, doanh thu và LNST-CĐM ước tính lần lượt là 6.178 tỷ đồng và 1.973 tỷ đồng với kỳ vọng thương vụ Tràng Cát có thể hoàn tất trong nửa đầu 2025. EPS tương ứng2.570 đồng
- Dự án Tràng Cát đã có những bước tiến lớn về về mặt pháp lý trong 1 năm trở lại đây và tín hiệu giao dịch của dự án cũng đã bắt đầu xuất hiện trong quý 1/2024. Kết hợp với bối cảnh pháp lý mới, chúng tôi nghĩ rằng có đủ cơ sở để đánh giá sơ bộ về triển vọng của dự án này. Chúng tôi tạm thời giữ nguyên giá mục tiêu cũ là 41.800 đồng/cổ phiếu và sẽ cập nhật chi tiết về các giả định trong báo cáo cập nhần gần nhất. Suất sinh lợi dự kiến trong 12 tháng tới sẽ là 47% (dựa trên giá đóng cửa ngày 16/07/2024).
Cập nhật ngành Bất động sản – Nguồn cung dần phục hồi tại các thành phố cấp I
16-07-2024
: KDH, NLG, HDG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: BĐS
- Cho nửa đầu năm 2024 (1H24), theo bộ phận nghiên cứu của CBRE, xu hướng phục hồi của thị trường Bất động sản tại các thành phố cấp I (Hà Nội, Tp.HCM) còn tiếp tục, tuy nhiên chủ yếu ở phân khúc chung cư và có sự phân hóa giữa 02 thị trường lớn. Thị trường chung cư Hà Nội phục hồi rõ ràng hơn, với 12.208 căn hộ được mở bán thành công (+185%YoY), đóng góp bởi các dự án từ các chủ đầu tư có tiếng (Lumi Hanoi, Sola Park). Thị trường Tp.HCM tương đối trầm lắng hơn, với 1.741 căn hộ được mở bán thành công (-31%YoY), đóng góp bởi các dự án như Privia (KDH) hay Eaton Park (Gamuda Land, phân khúc cao cấp).
- Cho nửa sau năm 2024, chúng tôi kì vọng rằng nguồn cung và sức hấp thụ tại các thành phố cấp I sẽ tiếp tục là yếu tố dẫn dắt cho sự hồi phục, cùng với sự hồi phục rõ ràng hơn tại tại thị trường TP.HCM và khu vực lân cận, hỗ trợ bởi: 1/ Tâm lý người mua trở nên tích cực hơn khi mặt bằng lãi suất cho vay kỳ vọng tiếp tục ở mức thấp và Chính phủ có những chính sách pháp lý mới để bảo về người mua và gỡ vướng cho những dự án BĐS hiện tại; 2/ Nguồn cung từ các chủ đầu tư tăng lên.
- Với các công ty trong danh mục theo dõi, chúng tôi kỳ vọng các công ty sẽ tập trung mở bán các dự án trọng điểm trong 2H2024, có thể kể đến như: 1/ KDH với dự án Foresta (liên doanh với Keppel Land, hình thành từ dự án Clarita và Emeria tại TP. Thủ Đức); 2/NLG với dự án căn hộ tại block CC5 – khu đô thị Mizuki Park và sản phẩm thấp tầng tại khu đô thị Waterpoint; và 3/ HDG với sản phẩm thấp tầng tại Charm Villas – giai đoạn 03.
Cập nhật tình hình thương mại tháng 6/2024
15-07-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:
- Nhập khẩu tăng mạnh hơn xuất khẩu trong 6T2024.
- Động lực cải thiện ở nhóm máy móc thiết bị và dệt may.
- Triển vọng thương mại 6T cuối năm 2024
Nền kinh tế Mỹ có đang trên bờ vực suy thoái?
12-07-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Luân Phạm
Tags:
- Các chỉ báo về suy thoái kinh tế đang đưa ra cảnh báo.
- Lịch sử không luôn lặp lại.
- Các tín hiệu tích cực đang thúc đẩy Fed giảm lãi suất.
Ngành dệt may kỳ vọng tăng trong nửa cuối năm 2024 nhờ đơn hàng tăng
11-07-2024
: TNG, MSH, TCM
: Dệt may
: Hiển Lê
Tags:
- Theo số liệu của tổng cục hải quan Việt Nam (TCHQ), lũy kế 6T2024, giá trị xuất khẩu của hàng dệt may có sự tăng trưởng nhẹ so với cùng kỳ, đạt 16,5 tỷ USD (+4,6% YoY). Giá trị xuất khẩu theo tháng cũng đã tăng trưởng trở lại trong tháng 6, đạt 3,16 tỷ USD (+2% YoY) nhờ sự tăng trưởng 2% tại thị trường Mỹ trong khi các thị trường khác vẫn còn yếu.
- Chúng tôi kỳ vọng ngành dệt may sẽ tăng trưởng trong nửa cuối năm 2024 nhờ sản lượng khi giá trị nhập khẩu của hàng vải trong 6T2024 đạt 7,2 tỷ USD (+12,7% YoY) với giá trị xuất khẩu tháng 6 đạt 1,2 tỷ USD (+15% YoY) và giá bán của các loại sợi đã tăng trưởng so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, theo báo cáo vĩ mô tháng 7/2024 của chúng tôi, mức tăng đột biến của chỉ số PMI của Việt Nam trong tháng 6/2024 lên 54,7 điểm cũng báo hiệu cho hoạt động sản xuất lạc quan trong nửa cuối năm 2024.
- Biên gộp doanh nghiệp dệt may khó tăng cao trong nửa cuối năm 2024 do (1) mức lương tối thiểu tăng 6% từ tháng 7/2024 và (2) giá bán trung bình khó tăng cao. Gía bán trung bình khó tăng do (1) dự báo đồng tiền của các nước đối thủ cạnh tranh như Bangladesh, Indonesia và Mexico đều mất giá cao so với VND và (2) nhu cầu tại Mỹ còn yếu.
- Các doanh nghiệp Việt Nam đang phải chuyển dịch dần sang sản phẩm GTGT cao và phức tạp khi Bangladesh có lợi thế về chi phí ở sản phẩm giá trị thấp với sản lượng cao. Các mặt hàng đồ thể thao của TNG, MSH, TCM, HDM và TVT sẽ ít gặp sự cạnh tranh với Bangladesh trong ngắn hạn
Ngành điện – Triển vọng phục hồi tích cực với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025
10-07-2024
: POW
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Sản lượng tiêu thụ điện toàn hệ thống tiếp tục tăng trưởng tích cực trong năm 2024 – 2025 nhờ sự tăng trưởng của hoạt động sản xuất công nghiệp và nhu cầu tiêu thụ điện dân dụng. Dù vậy, chúng tôi chưa lạc quan về hiệu quả kinh doanh của các nhà máy điện trong năm 2024.
- Triển vọng KQKD của nhóm thủy điện sẽ tích cực hơn trong năm 2025 nhờ (1) sản lượng tăng trưởng tích cực so với 2024 nhờ chu kỳ chuyển pha La Nina hiện tại đang diễn ra, (2) giá bán điện bình quân trong năm 2025 của các công ty thủy điện sẽ khó giảm so với cùng kỳ, và có khả năng tăng khi tình hình tài chính của EVN có thể cải thiện.
Các nhà SX lốp xe tải Việt Nam –Thị trường xuất khẩu là bàn đạp mới trong bối cảnh bị thu hẹp vị thế ở thị trường nội địa
09-07-2024
: DRC
: Xe hơi và phụ tùng
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Làn sóng nhập khẩu lốp xe tải, xe buýt thay thế (TBR) từ Trung Quốc với giá cạnh tranh kể từ năm 2019 đe dọa khả năng mở rộng sản lượng bán hàng tại Việt Nam của các nhà sản xuất lốp TBR trong nước như DRC, CSM.
- Do đó, các doanh nghiệp này chuyển hướng quan tâm sang thị trường xuất khẩu (những nơi đang áp thuế chống bán phá giá đối với hàng Trung Quốc như Mỹ hoặc không được Trung Quốc chú ý do quy mô thị trường nhỏ như Brazil, Ai Cập trong những năm gần đây). Chúng tôi cho rằng các nhà sản xuất lốp TBR của Việt Nam sẽ cải thiện doanh số xuất khẩu trong ngắn hạn nhưng có thể gặp phải mức tăng trưởng doanh số hạn chế trong dài hạn khi họ đạt tới công suất sản xuất cao nhất
TCB – Tăng trưởng tín dụng vượt trội dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận Q2/24
08-07-2024
: TCB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags: TCB
- Cho Q2/24, chúng tôi ước tính LNTT hợp nhất của TCB tăng 24% YoY lên 7,0 nghìn tỷ đồng, chủ yếu được dẫn dắt bởi thu nhập lãi thuần với mức tăng trưởng kỳ vọng là 40% YoY.
- Động lực cho tăng trưởng TN lãi thuần Q2/24 của TCB gồm tăng trưởng tín dụng vượt trội so với ngành (kỳ vọng: 12,3%), và NIM mở rộng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái (+40 bps YoY) khi chính sách “giá linh hoạt” đã ảnh hưởng không nhỏ tới thu nhập lãi của TCB trong năm 2023.
- Chúng tôi duy trì dự phóng LNST 2024F của TCB ở mức 28,0 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) với mức tăng trưởng của TN lãi thuần/TN phí/Tổng TN hoạt động là 24%/19%/20%.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với TCB với mức giá mục tiêu cho TCB ở mức 28.000 đồng/cổ phiếu với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 19%.
DPR – Tiền đền bù từ Tiến Hưng 2 giúp lợi nhuận Quý 2 tăng mạnh
05-07-2024
: DPR
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Theo ước tính, giá bán trung bình ở mức 43 triệu đồng/tấn (+26%YoY) và sản lượng tiêu thụ ~ 2,800 tấn (+4 YoY%) trong quý 2, kết hợp với tiền đền bù từ dự án Tiến Hưng 2, doanh thu hợp nhất của DPR ước đạt 191 tỷ đồng (+31%YoY) và lợi nhuận sau thuế là 90 tỷ đồng (+212%YoY) trong quý 2/2024. Cho cả năm 2024, doanh thu hợp nhất của DPR ước đạt 1.117 tỷ đồng (+7%YoY) và lợi nhuận sau thuế là 257 tỷ đồng (+24%YoY). EPS tương ứng là 2.962 VNĐ
- Sau quyết định 227/QĐ-TTg, một số thông tin mới về việc chuyển đổi đất cao su liên quan đến phần diện tích của DPR tại tỉnh Bình Phước bao gồm: (1) Mặc dù chỉ tiêu phân bổ diện tích đất KCN đến năm 2025 cho hai dự án Bắc Đồng Phú và Nam Đồng Phú mở rộng thấp hơn diện tích quy hoạch của hai dự án này, phần diện tích thu hồi và tiền đền bù tương ứng vẫn sẽ là 100% diện tích quy hoạch, ngay sau khi dự án được chấp thuận chủ trương đầu tư, (2) Đơn giá đền bù tại hai dự án này đang được thương thảo để điều chỉnh tăng (dự kiến có thể lên đến 1,3 tỷ/ha), ngoài ra (3) Khu đô thị du lịch hồ Suối Giai, Tây Hồ Bà Mụ là hai dự án mới có tính khả thi để DPR nhận tiền đền bù bên cạnh khu đô thị mới thành phố Đồng Xoài.
- Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SOTP), giá mục tiêu được điều chỉnh tăng lên 53.300đồng/cổ phiếu, khi chúng tôi: 1/ Điều chỉnh tiến độ thu tiền đền bù hai dự án khu công nghiệp mới sớm hơn thay vì chia làm 2 giai đoạn (thu 50% trong giai đoạn 1 trong năm đầu tiên và 50% còn lại sau năm 2025 khi được phân bổ thêm chỉ tiêu), 2/ Chi phí duy trì của mảng cao su thấp hơn dự tính. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 12 tháng tới là 1.500 đồng/cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 26,1% (dựa trên giá đóng cửa ngày 05/07/2024).
22-07-2024
158 
