VIB – Triển vọng lợi nhuận được hỗ trợ nhờ thu hồi nợ xấu
11-07-2025
: VIB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- Chúng tôi kỳ vọng hoạt động thu hồi nợ xấu của VIB sẽ đạt kết quả tích cực trong giai đoạn tới nhờ các yếu tố (1) NQ42 được luật hóa tại Luật các TCTD và có hiệu lực từ 15/10/2025 và (2) triển vọng thị trường BĐS phục hồi. Trong đó, dự phóng thu nhập từ hoạt động thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro 2025F đạt gần 1,6 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Bên cạnh đó, việc xử lý nợ xấu nội bảng mang đến cơ hội cải thiện NIM cũng như lợi nhuận của ngân hàng khi thu nhập lãi và chi phí tín dụng được hoàn nhập.
- Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng LNTT của ngân hàng đạt hơn 10,5 nghìn tỷ đồng, tương đương tăng 17% YoY. Kết quả này thấp hơn so với kế hoạch mà VIB đã đề ra trước đó (LNTT tăng 22%), chủ yếu do thu nhập lãi thuần tăng trưởng chậm 4% YoY khi NIM chịu áp lực thu hẹp đáng kể khoảng 50 bps YoY.
- Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 21.900 đồng/cổ phiếu cho VIB với P/B 2025F và 2026F lần lượt là 1,4 và 1,2 lần. Điều này tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY với mức tăng 17% so với giá đóng cửa ngày 11/07/2025 (bao gồm 700 đồng cổ tức trong 12 tháng tới).
Xuất Nhập khẩu – Thỏa thuận về thuế quan giúp Việt Nam có lợi thế tại thị trường Mỹ
10-07-2025
: GMD, SCS, MSH, TNG
: Cảng biển, Dệt may, Hàng không
: Quân Cao
Tags: Cảng biển Dệt may Hàng không Xuất nhập khẩu
- Rủi ro thuế quan giảm đáng kể sau khi Việt Nam và Mỹ thống nhất áp dụng mức thuế 20% cho hàng hóa sản xuất tại Việt Nam và 40% đối với hàng chuyển tải.
- Tuy nhiên, Việt Nam – Mỹ đều chưa công bố quy ước chung về khái niệm hàng chuyển tải, vẫn tồn tại sự không chắc chắn trong cách áp dụng thuế cho từng nhóm ngành cụ thể.
- Theo thông lệ quốc tế, các nhóm ngành gia công của Việt Nam có tỷ lệ nội địa hóa cao nên khả năng sẽ chỉ chịu mức thuế đối ứng 20%.
- Mỹ áp dụng mức thuế đối với 14 quốc gia chưa đạt được thỏa thuận, đều cao hơn Việt Nam. Điều này giúp cho Việt Nam tiếp tục được hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển “Trung Quốc +1” và mở rộng vai trò trong chuỗi cung ứng toàn cầu.
PHR – Câu chuyện chuyển đổi đất có thể hiện thực hóa ngay trong 2025
09-07-2025
: PHR
: Hóa chất, BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags:
- Kết quả kinh doanh quý II/2025 tiếp tục được đóng góp chỉnh bởi mảng cao su, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của PHR lần lượt đạt 258 tỷ đồng (-17% QoQ, -5% YoY) và 72 tỷ đồng (-24% QoQ, +12% YoY.
- Dự án Bắc Tân Uyên 1 (Thaco làm chủ đầu tư) đang trong giai đoạn xác định giá trị đền bù, với kế hoạch hoàn tất và triển khai dự án trong năm 2025. Với mức giá đền bù dự kiến sẽ không thấp hơn 2,5 tỷ đồng/ha, tổng số tiền đền bù mà PHR có thể nhận từ dự án này ước tính lên đến khoảng 1.965 tỷ đồng.
Cập nhật tình hình bán hàng của một số doanh nghiệp thép 5 tháng đầu năm 2025
08-07-2025
: HPG, HSG, GDA, NKG
: Nguyên vật liệu
: Dương Trần
Tags: Thép
- Sản lượng bán hàng các nhóm sản phẩm thép (ngoài tôn mạ) đều ghi nhận sự tăng trưởng với động lực chủ yếu từ thị trường nội địa.
- Giá bán thép xây dựng và HRC vẫn đi ngang trong khi ống thép và tôn mạ nội địa chỉ tăng nhẹ so với cuối năm 2024.
- Dự phóng kết quả kinh doanh quý 2/2025 của hầu hết các doanh nghiệp thép sẽ được cải thiện so với quý 1 nhờ diễn biến thị trường nội địa thuận lợi.
Khu công nghiệp – Xu hướng phát triển dài hạn
07-07-2025
: KBC, SIP, IDC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KCN
- Chúng tôi kỳ vọng sang giai đoạn 2026 trở về sau, giá trị FDI (cho lĩnh vực sản xuất) có thể hồi phục, khi: 1/ Chính sách thương mại và các mức thuế quan giữa các quốc gia đã trở nên rõ ràng; 2/ Việt Nam vẫn duy trì được những lợi thế cạnh tranh dài hạn (vị trí địa lý thuận lợi, các hiệp định thương mại với các quốc gia), 3/ Tiềm năng tiêu thụ nội địa (khi Việt Nam đang duy trì cơ cấu dân số trẻ).
- Trong giai đoạn tới, các xu thế phát triển KCN đáng chú ý bao gồm: 1/ Phát triển các KCN tại các Khu Thương mại Tự do (Free Trade Zones – FTZ); 2/ Sự phát triển của các KCN phục vụ cho lĩnh vực công nghệ cao; 3/ Xu hướng chuyển dịch các nhà máy ra khỏi các khu đô thị lớn; 4/ Giảm phát thải Carbon tại các KCN.
FRT – Kiên trì với mục tiêu xây dựng “hệ sinh thái sức khỏe” với một số lợi thế nhất định
04-07-2025
: FRT
: Bán lẻ
: Anh Tran
Tags: FRT, Long Châu
- Thị trường bán lẻ dược phẩm tại Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa và Long Châu vẫn là chìa khóa tăng trưởng của FRT trong thời gian tới với số lượng nhà thuốc mở mới vượt nhẹ kế hoạch và doanh thu trên mỗi cửa hàng tăng 5% so với năm trước.
- Chiến lược tăng chi tiêu đề mở rộng thị phần với chính sách miễn phí giao hàng của Long Châu góp phần tích cực vào việc gia tăng nhận diện thương hiệu, mở rộng tệp khách hàng và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu toàn hệ thống.
- FPT Long Châu định hướng tập trung mở rộng độ phủ dịch vụ tiêm chủng. Chiến lược hiện tại chưa đặt trọng tâm vào việc giành thị phần, mà ưu tiên hoàn thiện hệ thống vận hành, chuẩn hóa quy trình và từng bước xây dựng nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững trong tương lai.
- Chúng tôi đánh giá cao tiềm năng của chuỗi TTTC Long Châu trong dài hạn dựa trên một số lợi thế nhất định về ứng dụng công nghệ, mức độ dễ tiếp cận và giá thành cạnh tranh.
Báo cáo thị trường trái phiếu Việt Nam 06/2025 - Hoạt động phát hành tăng tốc
03-07-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Phát hành TPCP sơ cấp phục hồi mạnh, đạt 30.473 tỷ đồng (+68,8% so với tháng trước), tỷ lệ trúng thầu cải thiện lên 61,6% nhờ cầu đầu tư tăng trở lại. KBNN nâng quy mô gọi thầu lên 49.500 tỷ đồng, củng cố nỗ lực đẩy nhanh tiến độ huy động vốn sau tháng 5 chậm nhịp. Lũy kế 6 tháng đầu năm, quy mô TPCP phát hành đạt 201.330 tỷ đồng, hoàn thành 40,3% kế hoạch năm.
- Lãi suất trúng thầu TPCP kỳ hạn 10 năm trung bình trong tháng 6/2025 là 3,14%/năm, tăng lần lượt 7 và 40 điểm cơ bản so với tháng trước và cùng kỳ, phản ánh kỳ vọng lạm phát và chi tiêu công tăng.
- Thanh khoản thị trường TPCP thứ cấp duy trì tích cực, bình quân đạt gần 17.000 tỷ đồng/phiên (+17,3% so với tháng trước); giao dịch sôi động nhất ở nhóm kỳ hạn dài (15–30 năm). Đường cong lợi suất tiếp tục dịch chuyển lên trên, lợi suất TPCP 10 năm tăng lên 3,31% vào cuối tháng 6.
- Khối ngoại mua ròng 340 tỷ đồng, lũy kế 6 tháng đạt gần 2.440 tỷ đồng, tạo lực đỡ quan trọng cho thị trường TPCP, góp phần kiềm hãm đà tăng lợi suất.
- Hoạt động phát hành TPDN tăng tốc mạnh, với 72 đợt phát hành mới trong tháng 6/2025 với quy mô đạt 95.303 tỷ đồng (+37,8% so với tháng trước, +30,1% so với cùng kỳ); nhóm ngân hàng chiếm 82,4% tổng giá trị, chủ yếu là kỳ hạn 2–10 năm. Các thương vụ đáng chú ý: ACB (24.850 tỷ đồng), MB (14.750 tỷ đồng), TCB (13.500 tỷ đồng); lãi suất từ 4,95% – 6,48% tùy kỳ hạn.
- Hoạt động mua lại trước hạn tăng vọt, đạt 39.264 tỷ đồng (+80,6% so với tháng trước); ngân hàng chiếm 90,4%, chủ yếu nhằm thay thế trái phiếu lãi suất cao cũ bằng nguồn vốn rẻ hơn.
- Thị trường thứ cấp TPDN cải thiện, giao dịch đạt 116.184 tỷ đồng (+6,6% so với tháng trước); nhóm bất động sản dẫn dắt với giao dịch tập trung ở kỳ hạn trên 3 năm.
- Rủi ro tín dụng vẫn hiện hữu ở nhóm DN bất động sản, với 8 doanh nghiệp công bố chậm trả gốc/lãi trong tháng, tiêu biểu: Hưng Thịnh (4.000 tỷ), R&H (3.000 tỷ), BNP Global (2.100 tỷ). Tháng 7/2025 dự kiến đáo hạn 17.500 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm ~10.000 tỷ đồng.
Dự báo thay đổi danh mục VN30 & VNFIN LEAD kỳ Q3/2025
02-07-2025
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hương Lê
Tags: DGC BVH ETF VN30 VNFIN LEAD
- Quy tắc xây dựng và quản lý Bộ chỉ số HOSE-Index, phiên bản 4.0, được ban hành ngày 30/12/2024 và chính thức hiệu lực trong đợt cơ cấu danh mục HOSE – Index kỳ Q3/2025.
- Danh mục chỉ số VN30 ước tính sẽ thêm mới cổ phiếu DGC và loại ra cổ phiếu BVH. Theo đó, chúng tôi ước tính các quỹ đang mô phỏng chỉ số này sẽ mua vào 1,9 triệu cổ phiếu DGC và bán ra gần 500 nghìn cổ phiếu BVH trong kỳ cơ cấu lần này.
- Danh mục chỉ số VNFIN LEAD ước tính sẽ loại ra cổ phiếu LPB & SSB và không thêm mới cổ phiếu. Quỹ ETF duy nhất mô phỏng chỉ số VNFIN LEAD ghi nhận hiệu suất 11,7% tính từ đầu năm nay.
SAB – Cổ tức tiền mặt là điểm nhấn chính
01-07-2025
: SAB
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags: SAB
- KQKD SAB Q1-2025 ảm đạm với doanh thu thuần 5.811 tỷ đồng (-34,9% QoQ, -19,1% YoY), LNST-Cty Mẹ đạt 793 tỷ đồng (-20,5% YoY), do doanh số mùa vụ tết tập trung vào Q4-2024 khi 2025 đón tết sớm (T1) đi kèm chi tiêu bia trong dân bị siết chặt hơn từ Nghị Định 168. SAB cũng hoàn tất thương vụ “Sabibeco” làm phát sinh chi phí tài chính một lần 91 tỷ đồng.
- Đốm sáng trong làn sương mờ KQKD Q1 của Công ty đến từ việc tiết giảm được chi phí đầu vào khi SAB đã sử dụng hết phần nguyên vật liệu có giá cao trong năm 2024, và bước sang năm 2025, giá nguyên liệu đầu vào đã quay trở lại vùng giá trung bình. Yếu tố này sẽ được phản ánh rõ nét hơn trong KQKD các quý tới khi chi phí tài chính một lần hết phát sinh.
- Với triển vọng kinh doanh bước vào pha bão hòa từ sau Covid-19 và các tác động từ gia tăng mạnh thuế tiêu thụ đặc biệt vẫn còn phía trước, điểm nhấn đầu tư chủ yếu ở mức chia cổ tức tiền mặt ngày càng tăng cao. SAB có động thái gia tăng tỷ lệ chia cổ tức (payout ratio) mạnh dần từ sau Covid-19 (thời điểm ngành bia bắt đầu ảm đạm) với 60-120%, với nguồn lấy từ LNST mỗi năm của Công ty và khoản lợi nhuận chưa phân phối (~9.200 tỷ đồng).
- SAB phù hợp với phương pháp đầu tư cổ tức (tỷ suất cổ tức 10,4%/năm) và đầu tư cổ phiếu bị định giá thấp sau những đợt sụt giảm mạnh của thị trường, đặc biệt khi giá thị trường SAB dần dịch chuyển về mức hợp lý (48.000đ/cổ phiếu), phản ánh những yếu tố tiêu cực của năm 2025.
Luật hóa Nghị quyết 42: Tác động và cơ hội cho ngành Ngân hàng
30-06-2025
: ACB, VIB, VPB, STB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- 3 quy định cốt lõi của Nghị quyết 42 gồm (1) Quyền thu giữ TSBĐ, (2) Kê biên tài sản của bên phải thi hành án đang được sử dụng làm TSBĐ cho khoản nợ xấu và (3) Hoàn trả TSBĐ là vật chứng trong vụ án hình sự đã được Quốc hội thông qua trong Kỳ họp thứ 9 – khóa XV vào ngày 27/6/2025 vừa qua và có hiệu lực từ 15/10/2025.
- Chúng tôi cho rằng ý nghĩa quan trọng nhất của việc luật hóa liên quan đến quy định về quyền thu giữ TSBĐ là nâng cao ý thức trả nợ của khách hàng, đặc biệt đối với các khoản nợ xấu khi có áp lực pháp lý về việc bàn giao TSBĐ. Khi khoản vay được xác định là nợ xấu và nếu KH không trả được, KH cần tự nguyện bàn giao tài sản đảm bảo để ngân hàng xử lý (tuân thủ quy định của pháp luật về điều kiện về thu giữ) hoặc tự xử lý tài sản để trả nợ. Từ đó, ngân hàng tránh phải khởi kiện, trong trường hợp bên bảo đảm không hợp tác, và đẩy nhanh quá trình xử lý TSBĐ.
- Quy định về kê biên TSBĐ liên quan đến thi hành án góp phần hài hòa quyền chủ nợ của bên nhận bảo đảm là các TCTD với việc thực thi các bản án, quyết định của cơ quan có thẩm quyền, tránh trường hợp cơ quan thi hành án dân sự kê biên cả tài sản cầm cố, thế chấp trong trường hợp người phải thi hành án không còn TSBĐ nào khác để thi hành án hoặc có mà không đủ, gây ảnh hưởng đến quyền lợi của chủ nợ.
- Về Quy định hoàn trả TSBĐ là vật chứng trong vụ án hình sự, vật chứng sau khi hoàn tất thủ tục xác định chứng cứ và xét thấy không ảnh hưởng đến việc xử lý vụ án, cơ quan tiến hành tố tụng có trách nhiệm hoàn trả vật chứng trong vụ án hình sự là TSBĐ của khoản nợ xấu theo đề nghị của bên nhận bảo đảm. Điều này giúp bảo vệ quyền xử lý TSBĐ của TCTD (bên nhận bảo đảm) và thúc đẩy tiến độ thu hồi nợ xấu TSBĐ và xử lý nợ xấu.
- Việc luật hóa NQ 42 sẽ mang lại lợi ích chung cho toàn ngành Ngân hàng trong công tác thu hồi nợ xấu. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng các ngân hàng có hàm lượng bán lẻ cao có thể hưởng lợi nhiều hơn trong quá trình thu giữ và xử lý TSBĐ (với điều kiện các TSBĐ có pháp lý rõ ràng, đầy đủ, không có tranh chấp hoặc hạn chế pháp lý) nhờ vào tính chất ít phức tạp, dễ xử lý hơn của TSBĐ của các khoản vay bán lẻ, và tiết giảm được đáng kể chi phí xử lý nợ xấu do không còn phải phân bổ nhiều nguồn lực tại nhiều vị trí địa lý cho quá trình tố tụng để thu giữ TSBĐ như khi NQ 42 hết hiệu lực.
Thị trường cao su 4T2025 – Điều chỉnh ngắn hạn do tác động của thuế quan
27-06-2025
: DPR, PHR
: Hóa chất
: Giao Nguyễn
Tags: Caosu
- Giá cao su thế giới đầu quý II/2025 điều chỉnh giảm do tác động từ căng thẳng thuế quan Mỹ - Trung. Tuy nhiên, ảnh hưởng chỉ mang tính ngắn hạn và giá đã có dấu hiệu phục hồi trở lại.
- Nguồn cung cao su toàn cầu nhìn chung vẫn tiếp tục ở mức thấp với sản lượng sụt giảm tại các quốc gia xuất khẩu chính (Indo, Malay, Vietnam,…). Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ vẫn giữ ổn định, duy trì sự mất cân đối cung – cầu.
- Trong bối cảnh giá cao su tiếp tục hồi phục sau ảnh hưởng ngắn hạn của thuế quan, cùng với dụ báo nguồn cung tiếp tục thiếu hụt trong khi nhu cầu vẫn giữ ổn định là những lý do chúng tôi cho rằng giá cao su nhiều khả năng sẽ tiếp tục hồi phục và neo giữ ở mức cao trong nửa cuối 2025.
POW – KQKD Q1/2025 được dẫn dắt bởi cụm điện khí Đông Nam Bộ
26-06-2025
: POW
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q1/2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của cổ đông mẹ của POW tăng lần lượt 31% và 60% YoY.
- Sản lượng huy động của Công ty tăng 20% YoY, được dẫn dắt bởi sự hồi phục của Nhơn trạch 1 (+3.446% YoY) và Nhơn Trạch 2 (+291% YoY).
- Giá bán trung bình toàn Công ty tăng 8% YoY dù giá thị trường điện toàn phần giảm 17% YoY, đến từ sản lượng hợp đồng được thanh toán của Công ty tăng 55% YoY.
- Giá nhiên liệu khí và nhiên liệu than ổn định, giúp lợi nhuận gộp của POW cải thiện 117% YoY, tương đương biên lợi nhuận gộp tăng 4 pps YoY.
11-07-2025
64 
