GMD – Q1-FY25 đạt kết quả tốt nhờ tăng trưởng sản lượng trên toàn quốc
09-06-2025
: GMD
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: GMD Cảng biển
- LNST cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) của GMD đạt 403 tỷ đồng (+80% YoY, loại trừ thu nhập bất thường từ thoái vốn cảng Nam Hải trong Q1-FY24).
- Doanh thu thuần đạt 1.412 tỷ đồng (+27% YoY). Doanh thu mảng xếp dỡ container là động lực tăng trưởng chính với sản lượng tăng mạnh ở hai khu vực Hải Phòng và TP. Hồ Chí Minh.
- Kế hoạch cho năm 2025 thận trọng trong bối cảnh chính sách thuế quan của Mỹ áp dụng lên Việt Nam khó đoán định. Doanh thu và LNTT đều đi ngang svck, lần lượt là 4.850 tỷ đồng và 1.800 tỷ đồng.
- Đề xuất phương án mua 21 triệu cổ phiếu quỹ khi giá trị trường thấp hơn 1,5 lần giá trị sổ sách, tương ứng giá thị trường thấp hơn 45.000 VNĐ/cổ phiếu.
Cập nhật chất lượng tài sản ngành Ngân hàng 1Q25 – Nợ xấu quay đầu tăng mạnh sau 4Q24 tích cực
06-06-2025
: BID, CTG, VCB, VPB, MBB, SHB, STB, HDB, ACB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- Nợ xấu nội bảng từ các khoản cho vay KH của 27 ngân hàng niêm yết tăng hơn 37 nghìn tỷ đồng trong 1Q25, sau khi đã giảm hơn 25 nghìn tỷ đồng vào quý trước đó, tương ứng mức tăng 16% QoQ. Qua đó, quy mô nợ xấu nội bảng cuối 1Q25 tăng lên mức hơn 265 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ nợ xấu tại là 2,16%, so với tỷ lệ 1,92% cuối năm 2024.
- Nợ xấu hình thành ròng (mức tăng trước khi xử lý rủi ro) trong1Q25 là 64,5 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh so với mức gần 11 nghìn tỷ đồng vào quý trước. Trong đó, nợ xấu hình thành ròng tính tiêng cho nhóm ngân hàng (không bao gồm công ty tài chính tiêu dùng) là 57,5 nghìn tỷ đồng và có mức độ tập trung cao, khi 4 ngân hàng là BID, CTG, VPB, MBB chiếm 69% tổng nợ xấu hình thành ròng.
- Nợ xấu sẽ tiếp tục tăng trong quý tới khi xét đến diễn biến tăng ròng mạnh của nợ nhóm 2, ước tính tương đương với quy mô nợ xấu đã hình thành ròng trong 1Q25, và nợ xấu tiềm ẩn vẫn còn lớn. Tuy nhiên, quy mô sẽ phân hóa giữa nhóm NH quốc doanh và NHTMCP khi các khoản nợ xấu lớn đã phát sinh của BID và CTG trong 1Q25 đã vượt qua thời gian thử thách và trở về nhóm nợ đủ tiêu chuẩn.
- CP trích lập dự phòng rủi ro tín dụng cụ thể là gần 29 nghìn tỷ đồng, chỉ chiếm 45% nợ xấu hình thành ròng. Do đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cuối 1Q25 của ngành giảm xuống 92% từ mức 110% của quý trước. Tỷ lệ LLR của nhóm NHTM nhà nước duy trì trên mức 100%, đạt 132% (4Q24: 167%), trong khi tỷ lệ LLR của nhóm NHTMCP tiếp tục bị bào mòn xuống mức 56% (4Q24: 62%). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp của nhóm NHTMCP khiến áp lực trích lập dự phòng sẽ tăng trở lại để trích lập thêm cho các khoản nợ xấu nội bảng (trong đó tỷ trọng nợ nhóm 3 và 4 còn cao) để kiểm soát tỷ lệ NPL và cho các khoản nợ xấu mới phát sinh.
PVS - Kết quả Q1/2025 tăng trưởng tích cực, động lực đến từ các dự án trọng điểm
05-06-2025
: PVS
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: Lô B Cập nhật KQKD
- PVS công bố KQKD Q1/2025 tăng trưởng tích cực, với doanh thu hợp nhất đạt 6.014 tỷ đồng (+62% svck), nhờ đóng góp lớn từ mảng cơ khí & xây lắp (M&C), đặc biệt từ hai dự án Lô B – Ô Môn và điện gió Greater Changhua. LNST sau lợi ích CĐTS đạt 332 tỷ đồng (+10% svck), hoàn thành 38% kế hoạch năm, phản ánh chất lượng lợi nhuận ổn định từ các liên doanh FSO/FPSO và hoàn nhập dự phòng tại PSB.
- Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 1.358 tỷ đồng, tăng trưởng 27% svck, nhờ đóng góp đều đặn từ mảng tàu chứa dầu FSO/FPSO và tăng trưởng mảng M&C.
- Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu PVS với giá mục tiêu là 37.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức upside +17% so với giá đóng cửa ngày 05/06/2025.
FMC – Tăng tốc xuất khẩu vượt cả ngành tôm trước quyết định thuế quan Mỹ
04-06-2025
: FMC
: Thủy sản
: Hien Le
Tags: FMC thủy sản
- Ngành tôm Việt Nam giai đoạn gần đây gặp nhiều khó khăn khi mức thuế Mỹ dự kiến áp dụng cho Việt Nam cao hơn các quốc gia cạnh tranh trên thế giới. Tuy nhiên, doanh nghiệp FMC vẫn cho thấy chiến lược hợp lý khi liên tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tiếp trong 5 tháng đầu năm 2025. Giá trị xuất khẩu 5T2025 của FMC đạt 115 triệu USD (+41% YoY) nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ 38% YoY của sản lượng tôm tiêu thụ.
- Mặc dù giá bán tôm của Việt Nam thường cao hơn đối thủ cạnh tranh, doanh nghiệp Việt Nam như FMC đã có hướng đi mạnh mẽ ở thị trường ngách là sản phẩm tôm GTGT, ví dụ như tôm tẩm bột. Tôm GTGT của Việt Nam chỉ chịu áp lực cạnh tranh trực tiếp với Thái Lan nhờ định vị sản phẩm chất lượng cao.
- Trong lĩnh vực tiêu dùng thực phẩm, ngoài giá bán, người tiêu dùng rất quan tâm đến chất lượng sản phẩm. Tôm có dư lượng kháng sinh cao thường bị FDA từ chối nhập khẩu. Do đó, chúng tôi tin rằng Việt Nam có thể cạnh tranh tại thị trường Mỹ với vị thế sản phẩm tôm giá trị gia tăng (GTGT) chất lượng cao, thể hiện qua việc chiếm 37% thị phần tôm GTGT tại Nhật Bản.
- Mặc dù rủi ro thuế quan từ Mỹ và giá tôm nguyên liệu neo cao do tình hình dịch bệnh tiếp tục gây khó khăn cho ngành tôm nhưng chúng tôi kỳ vọng FMC sẽ dễ dàng thay đổi thị trường khi mức thuế tại Mỹ không có lợi. Từ đó, LNST Cty Mẹ của FMC ước khoảng 308 tỷ đồng (+1% YoY), tương đương giá mục tiêu dài hạn là 48.000 đồng và khuyến nghị MUA.
GDA – Tập trung vào thị trường nội địa, bước đầu cho kế hoạch niêm yết
03-06-2025
: GDA
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: Thép
- Trong quý 1/2025, GDA ghi nhận doanh thu 3.977 tỷ đồng (-3%YoY, -2%QoQ), với sản lượng bán hàng ổn định so với cùng kỳ năm trước và đạt 197 nghìn tấn (-3%YoY,-1%QoQ). Tuy nhiên, so với thời điểm nửa đầu 2024 – khi thị trường xuất khẩu chưa bị ảnh hưởng bởi các chính sách bảo hộ, trong năm 2025 thì GDA đã dịch chuyển tỷ trọng đơn hàng sang thị trường nội địa, với sản lượng đạt 117 nghìn tấn (thị phần đứng thứ 02 và chiếm 16% tổng sản lượng tôn mạ nội địa). Lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ đồng (-19% YoY, +54%QoQ) và lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty đạt 63 tỷ đồng (-34%YoY, +194%QoQ).
- Công ty dự kiến trả cổ tức 2024 bằng tiền tỷ lệ 10% (1.000 đồng/cp) và bằng cổ phiếu tỷ lệ 30% (100 cổ phiếu được nhận 30 cổ phiếu mới). Công ty duy trì kế hoạch xây dựng nhà máy tôn mạ mới (công suất 1,2 triệu tấn/năm), giai đoạn 01 dự kiến đưa vào hoạt động trong 2026.
- Đặc biệt, doanh nghiệp trình ĐHCĐ về kế hoạch chuyển sàn và niêm yết cổ phiếu trên HOSE (chưa đề cập thời gian cụ thể), cho thấy công ty đã thực hiện những bước đầu tiên cho kế hoạch niêm yết, tạo tiền đề để tăng độ nhận diện của doanh nghiệp với các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
Báo cáo thị trường trái phiếu Việt Nam tháng 5/2025
02-06-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Phát hành TPCP sụt giảm mạnh trong tháng 5. Giá trị phát hành sơ cấp tháng 5 chỉ đạt 18.049 tỷ đồng (–57,5% so với tháng trước), tỷ lệ trúng thầu rơi xuống mức thấp nhất từ đầu năm (46,5%). Lãi suất trúng thầu và lợi suất thị trường thứ cấp tiếp tục tăng nhẹ, phản ánh áp lực từ xu hướng tăng lợi suất toàn cầu và sự thận trọng của nhà đầu tư.
- Thanh khoản TPCP duy trì tích cực. Giá trị giao dịch bình quân ngày đạt 14.463 tỷ đồng (+14,4%), chủ yếu từ giao dịch outright. Khối ngoại duy trì mua ròng, góp phần ổn định thanh khoản và hỗ trợ tâm lý thị trường.
- Nhóm BĐS tăng tốc mua lại trái phiếu trong tháng 5. Phát hành mới giảm (34.500 tỷ đồng, –21,6% so với tháng trước), nhưng hoạt động mua lại trước hạn tăng tốc, đặc biệt ở nhóm bất động sản và ngân hàng. Lũy kế 5 tháng, phát hành TPDN đạt hơn 80.500 tỷ đồng (+26,2% so với cùng kỳ); mua lại trước hạn gần 54.900 tỷ đồng (+6,8%).
- Áp lực đáo hạn TPDN tăng trong quý tới. Dự kiến quý 3/2025, nhóm bất động sản đối diện áp lực đáo hạn lớn với 42.000 tỷ đồng (57% tổng giá trị). Giá trị TPDN chậm thanh toán tăng lên 53.600 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm gần 60%.
- Thanh khoản thị trường thứ cấp TPDN cải thiện nhưng phân hóa. Giá trị giao dịch tháng 5 đạt 9.890 tỷ đồng (+10,1%), tập trung ở kỳ hạn 1–3 năm của nhóm tổ chức tín dụng. Nhóm bất động sản giao dịch chủ yếu ở các kỳ hạn dài trên 3 năm, cho thấy sự phân hóa khẩu vị rủi ro rõ nét giữa các nhóm ngành.
HDB – Tăng trưởng vượt trội nhờ quy mô tín dụng và nguồn thu nhập ngoài lãi mở rộng
30-05-2025
: HDB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags: HDB
- KQKD tăng trưởng tích cực 1Q25 chủ yếu đến từ nguồn thu nhập ngoài lãi mở rộng mạnh mẽ (+204% YoY), đặc biệt là thu nhập phí, hoạt động kinh doanh trái phiếu và hoạt động khác. Thu nhập lãi thuần tăng 3% YoY với tăng trưởng tín dụng 3,8% YTD, được dẫn dắt bởi tín dụng doanh nghiệp 9,9% YTD, trong khi đó NIM bị thu hẹp 80 bps QoQ về 4,8%. Tuy nhiên chất lượng tài sản suy giảm, nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh đưa tỷ lệ NPL (cho vay KH) hợp nhất lên 2,4% (Q4/24: 1,9%).
- Cho năm 2025, dự phóng LNTT tăng trưởng 22% YoY dựa trên (1) triển vọng tăng trưởng tín dụng 31% và NIM giảm khoảng 50 bps về 4,8% và (2) thu nhập ngoài lãi tăng trưởng tích cực (+51% YoY) với đóng góp chủ yếu từ hoạt động banca, tư vấn doanh nghiệp và thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro.
- Giá mục tiêu hiện tại là 27.400 VNĐ/cổ phiếu, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 29% (bao gồm cổ tức tiền mặt 1.000 VNĐ), khuyến nghị MUA với HDB.
GEG – Doanh thu tăng mạnh nhờ khoản hồi tố điện gió Tân Phú Đông 1
29-05-2025
: GEG
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q1/2025, GEG ghi nhận doanh thu 1,1 nghìn tỷ đồng (+51% YoY) và LNST-CĐTS 378 tỷ đồng (+322% YoY). Động lực tăng trưởng chính đến từ khoản hồi tố 397 tỷ đồng từ nhà máy điện gió Tân Phú Đông 1 sau khi hoàn tất PPA. bất chấp sản lượng điện gió giảm 25% YoY do tốc độ gió thấp. Điện mặt trời ghi nhận sản lượng giảm 9% YoY do thời tiết dịu mát, dẫn đến doanh thu giảm 6% YoY, còn 210 tỷ đồng. Ngược lại, thủy điện được hưởng lợi từ điều kiện thủy văn thuận lợi, sản lượng tăng 19% YoY và doanh thu đạt 61 tỷ đồng (+7% YoY), dù giá thị trường giảm
- Chi phí lãi vay của GEG giảm 24% YoY do tổng dư nợ của công ty giảm 9% YoY. Lợi nhuận sau thuế của GEG tăng tăng 315% YoY, lên mức 375 tỷ đồng. Trong quý, GEG đã hoàn thành 33% kế hoạch doanh thu và 89% kế hoạch lợi nhuận năm nhờ yếu tố đột biến ngoài kế hoạch.
MWG – KQKD Q1-2025 tốt hơn kỳ vọng nhờ khôi phục thị phần bán lẻ điện tử
28-05-2025
: MWG
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- KQKD MWG Q1-2025 vượt kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần 36.135 tỷ đồng (+14,8% YoY), LNST Cty Mẹ 1.546 tỷ đồng (+71,3% YoY), nhờ khôi phục thị phần bán lẻ điện tử đáng kể dựa trên một hệ thống cửa hàng tinh gọn hơn có chi phí vận hành & khấu hao thấp hơn. Hai chiến lược làm nên thành công này bao gồm: (1) Tăng liên kết với hãng cung cấp tiềm năng (familyship), (2) Xây dựng lại chiến lược thu hút khách hàng, bám sát hai tôn chỉ về “tiết kiệm ví tiền khách hàng“ như trả góp 0%, tăng chiết khấu, giảm giá và “dịch vụ hậu mãi ưu đãi nâng cấp hơn".
- Tiềm năng sinh lời cho cổ phiếu MWG thời gian tới nằm ở mũi giáo “BHX trung tiến” khi giá thị trường hiện nay của MWG đã phản ánh đầy đủ sự khôi phục thị phần bán lẻ điện tử và hiệu quả hoạt động đầu tư tài chính của DN.
- Nhờ việc khôi phục thị phần bán lẻ điện tử tốt, chúng tôi nâng định giá MWG lên 68.700 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên hai phương pháp DCF trong dài hạn và SoTP trong ngắn hạn với tỷ trọng 50:50.
- Chúng tôi lưu ý NĐT theo dõi sát chỉ tiêu KQKD của BHX trong các quý tới về khả năng cải thiện doanh thu mỗi cửa hàng (từ 1,8 tỷ đồng lên trên 2,0 tỷ đồng) hoặc biên LN ròng (0,2% lên 0,5-1,0%). Một KQ khả quan/kém khả quan của BHX các quý tới, có thể giúp tăng/giảm kỳ vọng sinh lời từ giá cổ phiếu MWG trong ngắn hạn từ nhà đầu tư, qua đó tăng/giảm tỷ trọng đóng góp của phương pháp SoTP ngắn hạn (50%) trong định giá tổng của MWG, tạo ra mức lợi nhuận tiềm năng lớn/nhỏ hơn.
NLG – KQKD được củng cố nhờ tiếp tục bàn giao dự án Akari 2 và Cần Thơ
27-05-2025
: NLG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: NLG
- Trong Q1/2025, doanh thu và lợi nhuận gộp của NLG tăng mạnh so với cùng kỳ, lần lượt đạt 1.291 tỷ đồng (+531% YoY) và 413 tỷ đồng (+377% YoY), nhờ đẩy mạnh bàn giao tại dự án Akari 2 và Nam Long Cần Thơ. Biên lợi nhuận gộp ghi nhận mức 32%, do NLG bàn giao sản phẩm cao tầng và sản phẩm có giá trị thấp (Akari 2 và EhomeS Cần Thơ)
- Doanh số bán hàng quý I giảm so với cùng kỳ và quý liền trước và đạt 545 tỷ đồng (-68% QoQ, -53% YoY). Tuy nhiên, riêng trong tháng 4, doanh số bán hàng đạt 2.031 tỷ đồng, cho thấy tín hiệu phục hồi tích cực tại Southgate (Long An) cũng như các khu vực vệ tinh.
- Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của NLG năm 2025 lần lượt đạt 6.661 tỷ đồng (-7% YoY) và 794 tỷ đồng (+53% YoY), chủ yếu đến từ bàn giao tại các dự án Southgate, Cần Thơ và Akari 2.
CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 05/2025: DĨ BẤT BIẾN ỨNG VẠN BIẾN
26-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: VDS
- NHNN hút ròng trên thị trường mở trong tháng 05/2025 với lượng cho vay cầm cố trên thị trường mở giảm mạnh so với tháng trước.
- Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động ổn định trong tháng qua.
- Các NHTM thúc đẩy cho vay mua nhà thông qua các gói ưu đãi lãi suất mua nhà dành cho người trẻ, trong khi Chính phủ thúc giục các NHTM tham gia gói tín dụng quy mô lớn nhằm đẩy mạnh chiến lược phát triển quốc gia liên quan đến hạ tầng và chuyển đổi số.
- Bất chấp áp lực từ bên ngoài, tín dụng vẫn tăng tốc nhanh trong tháng 4/2025, mức tăng tính đến 28/04 vượt kỳ vọng về tăng trưởng tín dụng cả năm.
- Ba sự thay đổi nổi bật và quan trọng của thị trường tiền tệ toàn cầu: 1. Mối quan tâm ngày càng tăng về nợ và thâm hụt ngân sách, đặc biệt là sau khi Moody's hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ gần đây, 2. Khả năng sẽ có các thoả thuận về can thiệp thị trường ngoại hối liên quan đến các cuộc đàm phán thương mại với Mỹ và 3. Xu hướng đa dạng hoá dự trữ ngoại hối, giảm sự phụ thuộc vào đồng USD.
- Chúng tôi cho rằng những sự thay đổi trên sẽ định hình triển vọng suy giảm sức mạnh của đồng USD trong trung và dài hạn. Điều này nhìn chung sẽ có lợi đối với việc kiểm soát sự ổn định của tiền đồng.
- Một kết quả đàm phán thuận lợi sẽ giúp kiềm giữ mức mất giá của tiền đồng. Hiện tại, chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm tiền đồng có thể mất giá từ 3-5% trong cả năm 2025.
ACV – Doanh thu và lợi nhuận duy trì đà tăng trưởng nhờ nhu cầu du lịch quốc tế
23-05-2025
: ACV
: Hàng không
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q1-FY25, LNST đạt 2.716 tỷ đồng (+5% YoY), phù hợp với dự phóng của chúng tôi (ước tính Q1-FY25, LNST đạt 2.560 tỷ đồng) và tương ứng hoàn thành 26% dự phóng cho năm 2025.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng trưởng của ACV trong năm 2025. Dự phóng cho năm 2025, sản lượng hành khách quốc tế và nội địa lần lượt là 46 triệu lượt (+9% YoY) và 76 triệu lượt (+6% YoY). doanh thu và LNST lần lượt là 24.626 tỷ đồng (+9% YoY) và 10.472 tỷ đồng (+3% YoY).
- Tình hình COVID-19 trong tháng 5/2025 cho thấy sự gia tăng trở lại tại một số quốc gia Đông Nam Á và Trung Quốc, nhưng phần lớn không có triệu chứng nguy hiểm và vẫn được kiểm soát. Dù vậy, đây vẫn được xem là rủi ro trọng yếu của ngành hàng không và cần được theo dõi do có thể tác động giảm sản lượng hành khách quốc tế đến Việt Nam.
- Giá cổ phiếu ACV đang phản ánh tương đối đầy đủ những tiềm năng tăng trưởng, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu là 113.200 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời kỳ vọng là 15%.
09-06-2025
105 
