10-04-2026VNINDEX175013.320.77% HNXIndex251.910.930.37% UPCOM127.38-0.12-0.09% VN301928.2313.220.69% VN1001856.7613.270.72% HNX30548.482.310.42% VNXALL2891.5318.850.66% VNX503238.4824.630.77% VNMID2242.649.200.41% VNSML1425.33-2.12-0.15% Mỹ: Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất ổn định
28-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags:
- Cuộc họp tháng Chín của Fed không quá bất ngờ với quyết định không tăng lãi suất
- Sự đồng thuận giữa các nhà quan sát thị trường là không còn đợt tăng nào nữa trong năm nay
- Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã không phản ứng (Hình 1)
GDA – Công ty có vị thế nổi bật trong ngành thép
27-09-2023
: NKG, HSG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: GDA
- Tôn Đông Á (GDA) – một trong những nhà sản xuất tôn mạ lớn nhất - được giao dịch trên thị trường Upcom từ tháng 9/2023. Theo VSA, công ty có thị phần bán hàng lớn thứ 2 tại Việt Nam (thị phần năm 2022 và 8T2023 đạt lần lượt 17,11% và 18,44%) thể hiện vị thế quan trọng của công ty trên thị trường thép. Sản lượng xuất khẩu chiếm ~56% tổng sản lượng; với thị trường chính là EU, Bắc Mỹ và các nước Đông Nam Á, cũng là thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam.
- Trong 6 tháng đầu năm 2023 (6T2023), GDA ghi nhận doanh thu 8.734 tỷ đồng (-33%YoY), với sản lượng bán hàng đạt 376,6 nghìn tấn (-8%YoY, hoàn thành ~50% kế hoạch kinh doanh); và ~65% sản lượng tiêu thụ là sang thị trường nước ngoài (ASEAN, EU) do nhu cầu tăng ở các quốc gia này, đặc biệt là từ Quý 2/2023. Biên lợi nhuận gộp (GPM) 6 tháng đầu phục hồi lên 7% và lợi nhuận gộp đạt 610 tỷ đồng. Về lợi nhuận, GDA ghi nhận LNST là 204 tỷ đồng (-38% YoY, sau khi ghi nhận lỗ ròng trong 2H22, hoàn thành ~102% kế hoạch lợi nhuận).
- Trong nửa cuối năm 2023, công ty kỳ vọng sản lượng xuất khẩu bình quân có thể đạt 30.000-35.000 tấn/tháng (tương đương với sản lượng xuất khẩu bình quân 6T23), cho thấy nhu cầu ổn định từ các thị trường xuất khẩu chính. Do đó, chúng tôi kỳ vọng GDA có thể đạt sản lượng bán hàng trong 2H23 là 350 nghìn tấn (tổng sản lượng bán hàng năm 2023 có thể đạt 726,6 nghìn tấn, hoàn thành ~97% kế hoạch kinh doanh). Với giả định của chúng tôi là giá HRC trung bình có thể ở mức thấp là 600 USD/tấn, doanh thu 2H23 có thể đạt 8.117 tỷ đồng (tổng doanh thu năm 2023 là 16,8 nghìn tỷ đồng, hoàn thành ~100% kế hoạch kinh doanh).
- Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức PBR 0,8 lần, tương đối thấp so với các công ty cùng ngành (các công ty tôn mạ đang giao dịch ở mức PBR là 1,0 lần). Với các điểm chính: 1/ Công ty có thị phần lớn thứ 2 về sản xuất tôn mạ, 2/ Sự phục hồi ở thị trường nước ngoài; chúng tôi cho rằng cổ phiếu hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với các công ty thép niêm yết khác.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 09/2023
26-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thị trường tiền tệ
- Lãi suất liên ngân hàng ổn định ở mặt bằng thấp.
- Tỷ giá đang kiểm định lại ngưỡng 24.500 đồng/USD.
- Tín dụng phục hồi trở lại nhưng vẫn chậm.
PVT – Kết quả 2023 tích cực hơn so với dự phóng trước đó
25-09-2023
: PVT
: Dầu khí
: Xuân Vũ
Tags:
- PVT công bố số liệu kiểm toán nửa đầu năm 2023 với doanh thu và LNST lần lượt đạt 4.158 tỷ đồng (-2,8% svck) và 630 tỷ đồng (+39,4% svck). Số liệu cao hơn ước tính trước đó chủ yếu do PVT ghi nhận thêm khoản lợi nhuận từ bồi thường – hợp nhất từ công ty con Nhật Việt.
- Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận 2023 của PVT sẽ có sự tăng trưởng so với dự báo đi ngang trước đó nhờ lợi nhuận bất thường cao hơn và lợi nhuận hoạt động cốt lõi tốt hơn so với dự phóng. Theo đó, chúng tôi cũng điều chỉnh LNST cổ đông công ty mẹ của PVT từ 861 tỷ đồng lên 978 tỷ đồng cho cả năm 2023, tương ứng với mức tăng trưởng 13,5%.
- Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực cho cổ phiếu PVT trong năm nay khi lợi nhuận ghi nhận tăng trưởng 18% trong năm 2023 bất chấp năm 2022 có lợi nhuận đột biến 215 tỷ đồng từ thanh lý tàu Athena. Với giả định giá cước vẫn duy trì ở mức hiện tại trong năm 2024 và đội tàu vẫn đang được mở rộng, chúng tôi cho rằng lợi nhuận 2024 vẫn tăng trưởng. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã tăng trước đó khá nhiều, chính vì vậy chúng tôi chỉ khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu PVT ở mức giá hiện tại với giá mục tiêu 26.400 đồng/cp. Hiện cổ phiếu đang được giao dịch với mức P/E 2023 là 9,2x.
VCB– Duy trì vị thế đầu ngành để đón đầu sự hồi phục
22-09-2023
: VCB
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags: VCB
- VCB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) đạt 17,4 nghìn tỷ đồng (+9,4% yoy) trong Q2/23 nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) đạt 14 nghìn tỷ (+9,6% YoY) kết hợp với thu nhập ngoài lãi đạt 3,4 nghìn tỷ (+8,6% yoy). Việc kiểm soát tốt được chi phí hoạt động với CIR (TTM) giảm 100 bps xuống 30,6% và chi phí DPRR giảm 7,2% YoY giúp LNTT duy trì ở mức cao 9,2 nghìn tỷ (+25% yoy). Lũy kế 6T2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt 35,9 nghìn tỷ (+10% yoy) và 20,5 nghìn tỷ (+18% yoy).
- Các nguồn thu ngoài lãi chứng kiến sự phân hóa khi thu nhập từ hoạt động phí 1,6 nghìn tỷ (+133,% yoy) bù đắp cho sự chững lại của hoạt động giao dịch ngoại hối và hoạt động thu hồi nợ xấu đã xóa chậm lại. Nguồn thu nhập phí ghi nhận mức tăng trưởng cao trong quý 2 do sự thay đổi về cách ghi nhận khoản thu nhập phí bảo hiểm trả trước, tuy vậy, các hoạt động về thẻ, thanh toán duy trì tốt bù đắp sự sụt giảm về thanh toán quốc tế và hoạt động bảo hiểm.
- Tăng trưởng tín dụng nửa sau 2023 của VCB dự kiến sẽ khởi sắc hơn khi nhu cầu từ các cá nhân kinh doanh, doanh nghiệp lớn trong các lĩnh vực về tiện ích, xây dựng, hạ tầng trở lại. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ước tính thu nhập lãi thuần sẽ tăng trưởng 8% lên 57,6 nghìn tỷ đồng với tăng trưởng tín dụng đạt xấp xỉ 11% và NIM duy trì ở mức 3,2%. Thu nhập ngoài lãi đạt 16,5 nghìn tỷ (+11% yoy). Tổng TNHĐ và LNTT theo đó ước tính lần lượt 74,0 nghìn tỷ (+8,8% yoy) và 43,1 nghìn tỷ (+15,3% yoy). LNST và EPS tương ứng lần lượt là 34,5 nghìn tỷ (+15,4%) và 6.145 đồng.
- Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY VCB ở giá mục tiêu 98.700 đồng/cp, tương đương mức sinh lời 11,42% so với giá đóng cửa ngày 22/09/2023
HAX – Nhu cầu Mercedes-Benz được kỳ vọng sẽ tăng trong nửa cuối năm 2023 (2H2023)
21-09-2023
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: KQKD Q2 2023 Mercedes-Benz
- Quý 2/2023, HAX ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 797 tỷ đồng (-19,7% QoQ; -48,4% YoY) và 2 tỷ đồng (-51,5% QoQ, -97,9% YoY). Tăng trưởng lợi nhuận gặp khó khăn do doanh số yếu và chi phí hoạt động cao hơn. Trong nửa đầu năm 2023 (1H2023), doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HAX lần lượt đạt 1,780 tỷ đồng (-44,2% YoY) và 5 tỷ đồng (-96,1% YoY). Kết quả này chỉ đạt 3% mục tiêu lợi nhuận trong năm 2023.
- HAX kỳ vọng doanh số sẽ tăng trong 2H2023, từ đó bù đắp cho kết quả khiêm tốn trong 1H2023. Nguyên nhân chính đến từ lãi suất cho vay giảm và quyết định giảm lệ phí trước bạ. Tóm lại, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 lần lượt đạt 6.627 tỷ đồng (-2,2% YoY) và 228 tỷ đồng (-4,8% YoY). Tương đương với EPS là 2.643 đồng (-37,1% YoY).
- Dựa trên mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số (50%), với mức P/E áp dụng là 6,6x, giá mục tiêu mới của chúng tôi cho cổ phiếu HAX là 18.300 đồng. Cộng với cổ tức tiền mặt là 500 đồng, tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng là +19% so với giá đóng cửa ngày 20/09/2023. Dựa trên 1) triển vọng tăng trưởng kể từ 2H2023; và 2) kỳ vọng tích cực về KQKD của HAX đã được phản ánh một phần vào biến động giá cổ phiếu, chúng tôi đề xuất TÍCH LUỸ cổ phiếu này để đầu tư dài hạn.
BĐS KCN - Dự thảo luật khu công nghiệp, khu kinh tế và tác động của dự luật
20-09-2023
: LHG, KBC, IDC
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: Luật KCN Ngành KCN
- KCN và KKT, sau 30 năm phát triển, đã thu hút đầu tư lớn và thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa, nhưng cũng gặp một số hạn chế về quy hoạch và hiệu quả đầu tư. Vì vậy, việc ban hành luật cho KCN, KKT đang được Bộ Kế hoạch và Đầu tư xem xét và dự kiến sẽ được trình Quốc Hội khóa XV xem xét cho ý kiến và thông qua trong 12 tháng tới.
- Sáu nhóm chính sách thực hiện bao gồm: (1) Phương hưõng và phương án xây dựng KCN, KKT trong quy hoạch vùng và quy hoạch tỉnh, (2) Quy định về điều kiện đầu tư hạ tầng KCN, thành lập KKT, (3) Ưu đãi đối với các KCN, KKT tại địa bàn có điều kiện kỉnh tế - xã hội khó khăn, đặc biệt khó khăn, các dự án đầu tư thực hiện liên kết ngành, cụm liên kết ngành tại KCN, KKT, (4) Thúc đẩy sự phát triển của các loại hình KCN mới, KKT mới, khu chức năng mới trong KKT, (5) Ưu đãi đôi với các doanh nghiệp thuộc diện ưu tiên, hỗ trợ, (6)Quản lý nhà nước về KCN, KKT.
- Đối với doanh nghiệp đầu tư và kinh doanh kết cấu hạ tầng khu công nghiệp, chúng tôi cho rằng dự luật mới sẽ tạo ra khung pháp lý rõ ràng hơn hỗ trợ cho quá trình xin chấp thuận chủ trương đầu tư. Trong đó, một số chính sách của dự luật sẽ tác động vào việc quy hoạch, thành lập/mở rộng dự án khu công nghiệp. Các chính sách còn lại sẽ mang tính định hướng, hỗ trợ đầu tư phát triển dự án khu công nghiệp.
Ngành dầu khí – Giá dầu tăng cao giúp thúc đẩy các hoạt động thăm dò và khai thác
19-09-2023
: PVD, PVS, PVT
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags: OPEC Nga dầu thô
- Giá dầu thô tăng cao kể từ khi Ả Rập Saudi gia hạn việc cắt giảm 1 triệu thùng dầu thô/ngày, đồng thời Nga cũng gia hạn cắt giảm xuất khẩu 300.000 thùng/ngày.
- Trong quý 3/2023, ước tính sản lượng khai thác của OPEC đạt 27,4 triệu thùng/ngày (chiếm khoảng 31% tổng nguồn cung dầu thô toàn cầu), thấp hơn 1,8 triệu thùng so với kế hoạch.
- Giá dầu thô trong quý 4/2023 dự báo rơi vào khoảng 83 – 93 USD/thùng, cao hơn mức trung bình trong 9 tháng đầu năm là 81 USD/thùng.
- Với áp lực gia tăng sản lượng khai thác dầu và khí, PVN có thể đẩy nhanh tiến độ các dự án thăm dò và khai thác trong thời gian sắp đến, điều này sẽ tạo triển vọng tăng trưởng tích cực cho các công ty thượng nguồn tại Việt Nam.
VIB – Triển vọng tăng trưởng LN năm 2023 còn nhiều thách thức
18-09-2023
: VIB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags: Cập nhật HĐKD Triển vọng 2023
- Tăng trưởng tín dụng mặc dù cải thiện nhẹ lên mức 3% từ mức 0.8% cuối Q2/23, khoảng cách với room tín dụng được cấp (14,25%) còn khá lớn.
- NIM có thể giảm nhẹ trong nửa cuối năm 2023 để thúc đẩy một cách có chọn lọc tăng trưởng tín dụng khiến tăng trưởng NII giảm tốc.
- CP dự phòng rủi ro tín dụng và xử lý dự phòng dự kiến duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm để đảm bảo chất lượng tài sản và đưa tỷ lệ nợ xấu xuống mức 2%.
- Trong bối cảnh tăng trưởng thu nhập lãi thuần giảm tốc và CP dự phòng rủi ro tín dụng tăng mạnh, khả năng hoàn thành KH LNTT năm 2023 tương đối thách thức và sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng phí dịch vụ, tối ưu hóa CIR, và ghi nhận thu nhập từ các khoản nợ đã xử lý.
Cập nhật thương mại tháng 08/2023
15-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thương mại
- Xuất khẩu tiếp tục phục hồi, kỳ vọng tăng trưởng dương nhẹ trong Q4/2023
- Xuất khẩu sang thị trường Mỹ cải thiện.
- Tăng cường hợp tác Việt - Mỹ trong bối cảnh phụ thuộc vào hoạt động thương mại với Trung Quốc.
Cảng biển – Dự thảo sửa đổi thông tư 54/2018/BGTVT về thay đổi phí dịch vụ xếp dỡ container
14-09-2023
: GMD, SGP, PHP
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: Cảng biển
- Cục Hàng hải đã gửi đề xuất lần thứ hai lên Bộ GTVT về việc sửa đổi thông tư 54/2018/TT-BGTVT liên quan đến tăng giá phí nâng hạ container toàn quốc. Trong đó, khu vực Hải Phòng, miền Nam và cảng nước sâu được tăng 10% so với hiện tại. Ngoài ra, nhóm cảng nước sâu có thể áp dụng 110% khung giá mới do đây là những dự án trọng điểm của quốc gia.
- Chúng tôi đánh giá có nhiều cơ sở để kỳ vọng dự thảo sẽ được thông qua trong giai đoạn này bởi tăng giá dịch vụ sẽ mang đến thêm nguồn thu cho ngân sách nhà nước nhưng vẫn đảm bảo khả năng cạnh tranh khi khung giá hiện tại đang thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực.
- Nếu dự thảo được thông qua, môi trường chính sách thuận lợi sẽ lan tỏa thúc đẩy tăng trưởng nhanh cho toàn ngành cảng biển khi biên lợi nhuận của các doanh nghiệp được mở rộng. Đặc biệt, GMD, SGP và PHP là những công ty niêm yết được hưởng lợi lớn nhờ có cảng nước sâu.
Bất động sản Trung Quốc – Thay đổi cách tiếp cận để phục hồi nhu cầu.
13-09-2023
: KDH, NLG, HDG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NLG HDG KDH
- Bất động sản đóng vai trò nền tảng trong nền kinh tế Trung Quốc, chiếm 30% GDP nếu tính cả các lĩnh vực liên quan, và tình trạng đầu cơ bất động sản đã gia tăng mạnh. Khi giá nhà tiếp tục tăng nhanh, đầu tư và đầu cơ đã trở thành một cách để người dân tích lũy khối lượng tài sản lớn. Để ngăn chặn giá nhà tiếp tục tăng, các cơ quan quản lý đưa ra chính sách “nhà là để ở, không phải đầu cơ”, nhằm ngăn chặn hành vi đầu cơ. Chính phủ đã ban hành các quy định nghiêm ngặt đối với người mua ngôi nhà thứ hai, hoặc thậm chí các điều khoản khắt khe đối với các khoản vay thế chấp cho căn nhà đầu tiên. Đối với các nhà phát triển bất động sản, họ đã bị ngăn cản việc sử dụng đòn bẩy tài chính để tích trữ đất bởi các chính sách “Ba lằn ranh đỏ”.
- Với nền kinh tế khó khăn khiến thu nhập của người mua nhà suy giảm, thị trường bất động sản Trung Quốc phải đối mặt với giai đoạn đi xuống kể từ năm 2021. Từ đầu năm 2022, gã khổng lồ bất động sản Evergrande liên tục báo cáo không thể thanh toán lãi quá hạn; và khi công ty lần đầu tiên tuyên bố đang gặp khó khăn chưa từng có, chính phủ Trung Quốc đã phải vào cuộc để kiểm soát tác động tiêu cực với thị trường. Đối với một gã khổng lồ khác – Country Garden –quỹ đất tập trung cao ở các thành phố cấp thấp (nơi doanh số bán nhà giảm mạnh nhất) là lý do chính khiến việc thanh toán lãi trái phiếu quá hạn vào tháng 8/2023 không thành công.
- Trước những tác động tiêu cực của các quy định nghiêm ngặt đối với thị trường bất động sản – tài sản chính của nền kinh tế – trong khi các ngành khác chưa hồi phục, Chính phủ Trung Quốc đã thay đổi chính sách để hỗ trợ và tăng tính thanh khoản thị trường. Gói hỗ trợ tập trung vào phía cầu, vẫn tuân thủ nguyên tắc “nhà là để ở, không phải để đầu cơ”. Các thành phố cấp I đã ghi nhận sự phục hồi về nhu cầu và các nhà hoạch định chính sách có nhiều dư địa để nới lỏng chính sách mua nhà lần đầu ở các thành phố đó. Các chủ đầu tư ghi nhận mức tăng trưởng doanh số tích cực (Yuexiu, COLI) cũng có quỹ đất tập trung ở các thành phố cấp I và cấp II mạnh.
- Đối với thị trường Việt Nam, chúng tôi nhận thấy một số điểm tương đồng. Tuy nhiên, Chính phủ Việt Nam có các gói hỗ trợ cho cả người mua và chủ đầu tư, với: 1/Giảm lãi suất vay, 2/ Giải quyết vấn đề pháp lý của dự án và 3/ Phát triển cơ sở hạ tầng. Do đó, thị trường Việt Nam có thể bắt đầu hồi phục sớm hơn (vào cuối Quý 4/2023, theo dự đoán của chúng tôi); và các thành phố lớn (Hà Nội, TP.HCM) sẽ phục hồi đầu tiên, tương tự thị trường Trung Quốc
28-09-2023
65 
