10-04-2026VNINDEX175013.320.77% HNXIndex251.910.930.37% UPCOM127.38-0.12-0.09% VN301928.2313.220.69% VN1001856.7613.270.72% HNX30548.482.310.42% VNXALL2891.5318.850.66% VNX503238.4824.630.77% VNMID2242.649.200.41% VNSML1425.33-2.12-0.15% KDH - Tập trung cho chiến lược phát triển dài hạn
06-06-2023
: KDH
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: KDH BĐS
- Trong Q1/23, KDH ghi nhận doanh thu 425 tỷ đồng (18,1 triệu USD; +198%YoY) nhờ bàn giao sản phẩm nhà phố giá trị cao tại dự án Classia. Tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) tăng lên 78% nhờ sự đóng góp của sản phẩm ở phân khúc cao cấp (giá trị trung bình ~20 tỷ đồng/sản phẩm). Lợi nhuận gộp đạt 332 tỷ đồng (14,1 triệu USD; +329%YoY, +11%QoQ). LNST của KDH đạt 201 tỷ đồng (8,55 triệu USD), giảm 33% so với cùng kỳ do không có lãi từ mua rẻ tài sản như quý 1/2022, tương đương ~18% dự báo cả năm của chúng tôi
- Keppel Corporation, cùng với Keppel Vietnam Fund (gọi chung là Keppel Consortium), đã ký kết các thỏa thuận ràng buộc để mua lại 49% cổ phần trong hai dự án khu dân cư liền kề từ KDH, với tổng diện tích đất là 11,8 ha tại Bình Trưng Đông với giá trị đạt 3.180 tỷ đồng (187,1 triệu USD). Chúng tôi kỳ vọng việc thoái vốn sẽ mang lại cho KDH một dòng tiền lớn để phát triển các dự án khác.
- KDH sẽ đẩy mạnh kế hoạch bán hàng từ nửa cuối năm 2023, phù hợp với kỳ vọng phục hồi của thị trường BĐS, với Privia (dự án chung cư cao cấp tại quận Bình Tân) và Clarita (dự án biệt thự tại TP. Thủ Đức) dự kiến sẽ mở bán trong 2H2023.
- Trong năm 2023, chúng tôi ước tính tổng doanh thu của KDH sẽ đạt 2.650 tỷ đồng (-9%YoY), chủ yếu đến từ việc bàn giao ~130 căn Classia. Nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cao của dự án, KDH vẫn ghi nhận mức tăng trưởng về lợi nhuận, với LN gộp đạt 1.765 tỷ đồng (+21%YoY); và LN ròng 1.104 tỷ đồng (+2%YoY), tương đương với 2023 EPS đạt 1.540 đồng/cổ phiếu
- Sử dụng phương pháp SOTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 38.000 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +27,5% so với giá đóng cửa ngày 06/06/2023), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
MCM – Sự cộng hưởng từ công ty mẹ Vinamilk tiếp tục đem lại tăng trưởng trong lợi nhuận
05-06-2023
: MCM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags:
- Q1 2023, CTCP Giống Bò sữa Mộc Châu (Upcom: MCM) công bố doanh thu thuần đạt 734 tỷ đồng (-6,7% QoQ, +8,8% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 101 tỷ đồng (+39,7% QoQ; +18,4% YoY). Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh nhờ tối ưu hóa chi phí BH&QLDN và lợi nhuận tài chính từ tiền gửi ngân hàng cao. Biên ròng của MCM tăng từ 9,2% trong Q4 2022 lên 13,8% trong Q1 2023 - mức cao nhất kể từ khi được VNM mua lại tới nay. Đây là bằng chứng cho thấy sự kết hợp giữa Vinamilk và Mocchau Milk đang phát huy hiệu quả cao, đem lại tăng trưởng trong lợi nhuận.
- Chúng tôi kỳ vọng sự tăng trưởng doanh thu năm 2023 đến từ sự tăng trưởng trong cả sản lượng và giá bán, đạt 3.466 tỷ đồng (+10,6% YoY). Lợi nhuận sau thuế năm 2023 được dự phóng sẽ tăng trưởng với tốc độ thấp hơn tăng trưởng doanh thu, đạt 368 tỷ đồng (+6,2% YoY). Lý do chính: 1) chi phí đầu vào (sữa tươi nguyên liệu và đường) sẽ bắt đầu tăng kề từ Q2 2023; và 2) chi phí BH&QLDN sẽ tăng lên tương ứng với chiến lược mở rộng thị phần. EPS dự phóng đạt 3.345 đồng.
- Q1 2023, công ty đã hoàn thành lần lượt 21% kế hoạch doanh thu và 28% kế hoạch lợi nhuận. Dựa trên lịch sử hoàn thành kế hoạch kinh doanh của MCM và triển vọng kinh doanh khả quan năm 2023, chúng tôi cho rằng MCM có khả năng hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh vào cuối năm.
DPM – Triển vọng kém tích cực năm 2023 được bù đắp một phần từ mức cổ tức cao
02-06-2023
: DPM
: Phân bón
: Xuân Vũ
Tags: Cập nhật KQKD giá phân bón giảm cổ tức cao
- DPM công bố KQKD Q1/2023 kém tích cực so với cùng kỳ khi doanh thu đạt 3.289 tỷ đồng (giảm 44,1% svck) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 260 tỷ đồng (giảm 87,6% svck). Hoạt động kinh doanh kém tích cực chủ yếu đến từ việc giá bán giảm mạnh và DPM chịu mức khí đầu vào cao trong 3 tháng đầu năm.
- Trong Q2/2023, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của DPM tiếp tục giảm mạnh so với cùng kỳ nhưng cải thiện so với Q1/2023 nhờ vào xu hướng tăng trở lại của giá bán và sản lượng tiêu thụ.
- Trong cả năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt giảm 28,5 % và 69,4% chủ yếu do giá bán giảm mạnh trong bối cảnh giá khí có thể sẽ neo ở mức cao. Trong năm 2023, giá dầu được nhiều bên dự phóng sẽ duy trì ở mức trung bình 80 USD/thùng – 90 USD/thùng.
- Với lợi nhuận dự phóng cho cả năm 2023 ở mức 1.704 tỷ đồng, P/E 2023 của DPM là 7,5 lần, không còn hấp dẫn ở mức hiện tại. Tuy nhiên, mức cổ tức cao còn lại của năm 2022 ~ 3.000 đồng/cp có thể là động lực ngắn hạn cho giá DPM. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu DPM với mức giá mục tiêu là 31.900 đồng/cp.
QNS – KQKD 4T 2023: Mảng đường dẫn dắt tăng trưởng
01-06-2023
: QNS
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Loan Nguyễn
Tags: Ngành đường Cập nhật KQKD tháng
- 4 tháng đầu năm 2023, doanh thu thuần và LNTT hợp nhất của QNS đạt lần lượt 3.410 tỷ đồng (+28% YoY) và 580 tỷ đồng (+98% YoY). Lợi nhuận tăng trưởng chủ yếu nhờ mảng đường, trong khi mảng sữa đậu nành đi ngang.
- Chúng tôi kỳ vọng KQKD của QNS có khả năng sẽ đạt đỉnh trong Q2/2023 nhờ sản lượng và giá bán đường tăng mạnh. Trong khi đó, mức nền cao của nửa cuối 2022 và rủi ro giá đường hạ nhiệt sẽ khiến lợi nhuận nửa cuối 2023 không còn tăng trưởng đột biến như nửa đầu năm, theo quan điểm của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh nhẹ định giá QNS từ 45.000 đồng/cp trước đó lên 47.000 đồng/cp (tương ứng tiềm năng sinh lợi 16%, bao gồm 7% cổ tức tiền mặt), do mảng đường đang diễn biến tích cực hơn dự kiến. Tuy nhiên, với rủi ro KQKD giảm năm 2024 do mảng đường trở nên kém tích cực hơn, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể hiện thực hóa lợi nhuận khi KQKD quý đạt đỉnh, và thận trọng quan sát diễn biến của giá đường lẫn giá đậu nành nguyên liệu.
MBB – Áp lực chi phí tín dụng giảm nhiệt
31-05-2023
: MBB
: Ngân hàng
: Thảo Nguyễn
Tags: KQKD Q1/2023
- KQKD Q1/23 chứng kiến đà giảm nhiệt trên tất cả các nguồn thu nhập, dẫn đến mức tăng trưởng thu nhập hoạt động khiêm tốn là 3% so với cùng kỳ. Trong đó, thu nhập lãi thuần (NII) đạt 10,2 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ và tiếp tục mở rộng đóng góp vào tổng thu nhập hoạt động (TOI) trong bối cảnh hoạt động dịch vụ gặp nhiều thách thức. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi giảm 20% theo quý và 48% theo năm. LNTT tăng trưởng cao hơn so với TOI, +10% YoY, đạt 6,5 nghìn tỷ đồng nhờ giảm chi phí tín dụng.
- NHNN đã ban hành Thông tư 02 kể từ ngày 23/04/2023 tạo điều kiện để các Ngân hàng giữ nguyên nhóm nợ và giảm bớt áp lực chi phí trích lập dự phòng trong một vài quý tới. Trong năm 2023, TOI được dự phóng sẽ được thúc đẩy nhờ thu nhập lãi trong khi thu nhập ngoài lãi có thể gặp khó khăn do hoạt động bảo hiểm nhân thọ, IB và kinh doanh chứng khoán không thuận lợi. Dự báo LNST 2023-2024 lần lượt là 20.011 tỷ đồng (+15%) và 23.348 tỷ đồng (+17%). Giá trị sổ sách tương ứng lần lượt là 20.600 và 25.000. Chúng tôi nhận thấy áp lực định giá đến từ tâm lý thị trường yếu và khả năng hình thành nợ xấu tiếp tục gia tăng, tuy nhiên cổ phiếu đã đạt đến mức định giá hấp dẫn.
- Trong thời gian tới, với lợi thế cốt lõi của ngân hàng về mặt thu nhập lãi từ lợi suất cao và chi phí huy động thấp, cùng tiềm năng từ nguồn thu phí và mảng tài chính tiêu dùng, chúng tôi kỳ vọng MBB sẽ quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng của mình bằng cách tận dụng lợi thế vốn có về mặt chi phí khi điều kiện thị trường trở nên thuận lợi hơn vào năm 2024. Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi là 22.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức sinh lời 17% so với giá đóng cửa ngày 31/05/2023, do đó chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này cho đầu tư dài hạn.
DPR – Mảng kinh doanh chính sẽ tiếp tục ảm đạm trong năm 2023
30-05-2023
: DPR
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Doanh thu của DPR đạt 178 tỷ đồng trong quý 1/2023, giảm 12% YoY. Tuy nhiên, LNST của công ty đạt 55 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ vào sự đóng góp của mảng thanh lý cây và khoản hoàn nhập trích lập dự phòng giá vốn.
- Tổng cộng, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2023 của DPR sẽ đạt 1.070 tỷ đồng (-12 %YoY), LNST đạt 221 tỷ đồng (-11 %YoY) và EPS tương ứng là 5.143 đồng.
- Dựa trên phương pháp tổng hợp bộ phận (SOTP), chúng tôi điều chỉnh giảm mục tiêu xuống 58.000 đồng/cổ phiếu (-13%) so với mức định giá trước đó do việc đẩy lùi và kéo dài thêm kế hoạch bàn giao đất cho tỉnh Bình Phước. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 3.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới (hoặc 15% sau cổ tức bằng cổ phiếu), tổng lợi nhuận kỳ vọng là +7,6% (dựa trên giá đóng cửa ngày 30/5/2023).
NKG: Nhu cầu thép trong nước và xuất khẩu đều phục hồi chậm, không tạo điều kiện để KQKD khởi sắc trong trung hạn
29-05-2023
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Trinh Nguyễn
Tags:
- KQKD theo quý tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt là khi sản lượng bán hàng phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu.
- Thị trường thép không tạo điều kiện để KQKD khởi sắc trong trung hạn.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 05/2023
26-05-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: tiền tệ
- NHNN bơm ròng tháng thứ ba liên tiếp.
- Tín dụng phục hồi bấp bênh.
- Chính sách tiền tệ hướng trọng tâm về hỗ trợ tăng trưởng
Ngành dệt may – Xuất khẩu vẫn yếu, kỳ vọng vào chu kỳ đẩy hàng tồn kho của nhãn hàng và tiêu dùng hồi phục
25-05-2023
: STK, TNG, MSH, TCM
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: Dệt may
- Trong 4 tháng đầu năm 2023, kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may của Việt Nam đạt 9,7 tỷ USD (-17,9% YoY). Do lượng hàng tồn kho còn ở mức cao, trong khi triển vọng tiêu thụ vẫn chưa khởi sắc, khiến các thương hiệu trở nên thận trọng hơn trong việc đặt đơn hàng mới. Kim ngạch xuất khẩu sợi cũng giảm mạnh, ghi nhận 1,3 tỷ USD (-32,8% YoY), chủ yếu do sản lượng nhập khẩu từ Trung Quốc giảm đáng kể (-37,0% YoY).
- Chúng tôi kỳ vọng Q1/2023 có thể là đáy lợi nhuận của các doanh nghiệp dệt may. Trong nửa đầu năm 2023, các thương hiệu đã dần xử lý vấn đề hàng tồn kho, do đó chúng tôi kỳ vọng số lượng đơn đặt hàng cho các doanh nghiệp dệt may Việt Nam sẽ từ từ cải thiện trong nửa cuối năm 2023. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với STK (GMT: 32.500 đồng/cp); TÍCH LŨY với MSH (GMT: 40.000 đồng/cp); TRUNG LẬP với TNG (GMT: 20.200 đồng/cp), và GIẢM TỶ TRỌNG với TCM (GMT: 39.800 đồng/cp).
HAX – Kỳ vọng phục hồi trong 2H2023 sẽ bù đắp phần nào cho doanh số dự kiến yếu trong 1H2023
24-05-2023
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags:
- Doanh thu thuần và LNST của công ty mẹ Q1 2023 lần lượt là 993 tỷ đồng (-37,9% QoQ; -40,2% YoY) và 4 tỷ đồng (-92,6% QoQ; -93,6% YoY). Doanh số bán xe Mercedes giảm do nền so sánh không thuận lợi và lãi suất cho vay cao, nhưng doanh thu từ mảng dịch vụ sửa chữa lại tăng do các quy định đăng kiểm ô tô chặt chẽ hơn. Mức tăng trưởng âm đáng kể của lợi nhuận thuần là do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) và chi phí tài chính tăng.
- Doanh thu năm 2023 dự báo đạt 6.627 tỷ đồng (-2,2% YoY) dựa trên 1) giá bán cao hơn; và 2) thị phần cao hơn. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 236 tỷ đồng (-1,6% YoY). Trong bối cảnh doanh số yếu và chi phí BH&QLDN tăng cao, khoản hoa hồng kỳ vọng từ tập đoàn Mercedes-Benz không thể giúp mang lại tăng trưởng lợi nhuận ròng dương. EPS tương ứng là 3,274 đồng.
- Với sự kết hợp của mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số (50%) với P/E áp dụng là 5,8x, giá mục tiêu cho cổ phiếu HAX là 20.200 đồng. Cộng thêm khoản cổ tức tiền mặt 500 đồng, tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trong 12 tháng là 14,4% so với giá đóng cửa ngày 23/5/2023. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu HAX có thể đã tạo đáy, và sẽ bật tăng khi xuất hiện bất kỳ tín hiệu tăng trưởng doanh số nào (có thể là năm 2024). Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này trong dài hạn.
Cập nhật ngành Bất động sản – Chờ đợi sự phục hồi
23-05-2023
: NLG, KDH
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: BĐS Pháp lý Dự án Bán hàng
- Mức độ hấp thụ của thị trường đang ở mức thấp nhất. TP.HCM chỉ có 3 dự án chung cư mới, thị trường biệt thự & nhà liên kế không ghi nhận nguồn cung mới. Với giá bán trên thị trường sơ cấp, giá trung bình mỗi căn hộ tăng 2% QoQ; và giá đất nền toàn thị trường giữ nguyên, trong khi giá của phân khúc nhà phố giảm 8% QoQ.
- Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) và Bộ Tài nguyên và Môi trường đã từng bước giảm bớt áp lực cho lĩnh vực bất động sản. Đặc biệt về vấn đề pháp lý, Bộ đã có văn bản số 3054/BTNMT-QHPTTND gửi UBND các tỉnh hướng dẫn tháo gỡ vướng mắc pháp lý. Chúng tôi đánh giá cao những nỗ lực của NHNN và Bộ TN&MT, và chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ phục hồi từ cuối Quý 4/2023, khi: 1/ Luật Đất đai sửa đổi có hiệu lực và các nghị định liên quan được hoàn thiện, 2/Các yếu tố kinh tế được cải thiện và NHNN có nhiều dư địa để giảm lãi suất điều hành.
- Trong tháng 4, Chính phủ đã phê duyệt đề án xây dựng nhà ở xã hội cho người thu nhập thấp đến năm 2030. Theo đề án, tổng số căn hộ nhà ở xã hội hoàn thành tại các địa phương sẽ đạt khoảng 1,06 triệu căn hộ. Chính phủ cũng đã giao NHNN thực hiện chương trình tín dụng khoảng 120.000 tỷ đồng thông qua các gói tín dụng đặc thù dành cho chủ đầu tư và người mua nhà ở các dự án nhà ở xã hội. Chúng tôi cho rằng gói tín dụng mới là bước đi đầu tiên cho mục tiêu nhà ở xã hội, và trong dài hạn, các chủ đầu tư có kinh nghiệm phát triển nhà ở xã hội (ví dụ như Tập đoàn Nam Long với sản phẩm E-homeS) sẽ được hưởng lợi.
- Các chủ đầu tư thận trọng trong kế hoạch bán hàng trong năm 2023, và họ đang có chính sách hỗ trợ khách hàng để thúc đẩy hoạt động bán hang. Chúng tôi kỳ vọng các chủ đầu tư có năng lực tài chính, có dự án tuân thủ đầy đủ các quy định (bao gồm cả NLG và KDH) có thể đạt được mục tiêu bán hàng với phân khúc căn hộ, đến từ nhu cầu của khách hàng và điều khoản thanh toán linh hoạt. Tuy nhiên, với phân khúc sản phẩm thấp tầng, chúng tôi cho rằng họ sẽ lùi thời điểm mở bán cho đến khi thị trường có thể hồi phục rõ rệt (vào cuối quý 4/2023, như kỳ vọng của chúng tôi).
HAH – Trải qua giai đoạn khó khăn chung của toàn ngành hàng hải
22-05-2023
: HAH
: Cảng biển
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- Trong Q1/2023, sản lượng container xếp dỡ và vận tải của HAH lần lượt đạt 86 nghìn TEU (-7% YoY) và 82 nghìn TEU (-4% YoY), tương ứng hoàn thành 21% và 25% kế hoạch năm 2023. Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ Q1-FY23 lần lượt đạt 655 tỷ đồng (+ 0% YoY và -23% QoQ) và 119 tỷ đồng (-41% YoY và -31% QoQ), tương ứng hoàn thành 22% và 24% kế hoạch đặt ra cho năm 2023.
- Kế hoạch kinh doanh cho năm 2023, HAH đặt mục tiêu sản lượng container xếp dỡ và vận tải đi ngang so với năm 2022. Doanh thu và LNST đều tăng trưởng âm, lần lượt là 2.958 tỷ đồng và 492 tỷ đồng, tương ứng giảm 8% và 40% so với thực hiện của năm 2022.
- Trong năm nay, HAH dự kiến sẽ nhận hai tàu đóng mới loại 1.800 TEU. Nhằm đảm bảo nguồn vốn cho hoạt động đầu tư, HAH dự kiến sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi có tổng giá trị 500 tỷ đồng, lãi suất tối đa 6%/năm, kỳ hạn 4 – 5 năm.
- Dự phóng cho năm 2023, doanh thu và LNST của HAH lần lượt đạt 2.770 tỷ đồng (-14% YoY) và 526 tỷ đồng (-36% YoY). Trong đó, doanh thu của hoạt động cảng biển, vận tải và hoạt động khác lần lượt đạt 206 tỷ đồng (-4% YoY), 2.337 tỷ đồng (-16% YoY) và 227 tỷ đồng (-10% YoY). LNST của HAH giảm mạnh trong năm do (1) giá cước vận tải và giá cước thuê tàu lần lượt giảm 25% YoY và 70% YoY (2) chi phí thuê ngoài, khấu hao và lãi vay tăng nhanh trong năm nay. Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh bội số nhân, P/B mục tiêu và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 0,95x và 3,6x. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu HAH với giá mục tiêu là 42.300 VNĐ/CP.
06-06-2023
86 
