PPC – Lợi nhuận chủ yếu từ cổ tức công ty liên kết

• Quý 4/2021, doanh thu và LNST lần lượt đạt 539 tỷ đồng và 64 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với cùng kỳ năm 2020. Lợi nhuận từ hoạt động sản xuất điện thấp do máy móc hư hỏng.
• Năm 2021, PPC vừa gặp phải khó khăn từ ngành trong khi nội tại của doanh nghiệp lại gặp phải rủi ro hoạt động do máy móc hư hỏng. Do đó, doanh thu và LNST năm 2021 đạt lần lượt 3.885 tỷ đồng và 452 tỷ đồng, -51% và -72% so với năm 2020. Đây là mức lợi nhuận thấp nhất kể từ năm 2015 mặc dù lợi nhuận tài chính ghi nhận ở mức tương đối cao – 452 tỷ đồng.
• Năm 2022, hoạt động sản xuất điện được kỳ vọng phục hồi nhờ sự hỗ trợ từ ngành và việc hoàn thành sửa chữa máy móc. Với sản lượng hợp đồng 3,2 tỷ kWh, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST đạt lần lượt 6.414 tỷ đồng và 484 tỷ đồng, +65% YoY và +70% YoY.
• Trong trung và ngắn hạn, tiềm năng tăng trưởng từ cổ phiếu này tương đối hạn chế do Phả Lại 3 chỉ có thể được xây dựng trong giai đoạn 2026 đến 2030. Do đó, cổ tức là điểm cộng duy nhất để năm giữ cổ phiếu này. Giá mục tiêu của chúng tôi là 23.000 đồng, cùng với 500 đồng cổ tức tiền mặt, mang lại mức sinh lời khoảng 6% so với giá đóng cửa ngày 10/03/2022. Do đó chúng tôi TRUNG LẬP với cổ phiếu này.

KBC - tăng trưởng mạnh mẽ với quỹ đất BĐS giá rẻ

• Q4-2021, KBC chưa đạt được mức tăng trưởng mạnh so với kỳ vọng, với doanh thu và LNST đạt lần lượt 1.232 tỷ đồng (+0.1%) và 212 tỷ đồng (+9,3%), do sự trì hoãn trong việc bàn giao và ghi nhận doanh thu cho thuê KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh.
• Cả năm 2021, doanh thu đạt 4.093 tỷ đồng (100% yoy) và LNST đạt 783 tỷ đồng (+250% yoy), với diễn biến tích cực từ hoạt động cho thuê KCN. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 32% lên 57% nhờ đóng góp lớn từ KCN Quang Châu, vốn dĩ có giá thuê cao và chi phí thấp.
• Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, đạt lần lượt 10.694 tỷ đồng (+148%) và 3.409 tỷ đồng (+335%). Mảng BĐS dân cư sẽ là động lực tăng trưởng chính, với việc khai thác dần quỹ đất KĐT Tràng Cát có quy mô 582ha.
• Với forward EPS khoảng 5.980 VND và forward BVPS 39.260 VND, KBC hiện có định giá forward P/E 12,7x và forward P/B 1,4x so với thị giá đóng cửa ngày 9/3. Đây là mức định giá khá hấp dẫn so với mức định giá thị trường hiện tại với P/E 38,3x và P/B 2,2x. Chúng tôi có quan điểm lạc quan đối với KBC, với động lực tăng giá tới từ việc khai thác dự án Tràng Cát.
• KBC sẽ phát hành riêng lẻ 150 triệu cổ phiếu, tương ứng 26,3% vốn điều lệ. Chúng tôi giả định việc phát hàn

PNJ – Vị thế dẫn đầu được củng cố sẽ tạo cơ hội cho doanh số bán lẻ ghi nhận các mức kỷ lục mới

• Mở rộng thị phần, chiến lược khuyến mãi phù hợp, cùng với sức mua bền bỉ của nhóm khách hàng mục tiêu giúp PNJ tiếp tục đạt doanh số bán lẻ hàng tháng cao kỷ lục hậu phong tỏa.
• Giá vàng tăng vọt hỗ trợ cho khả năng tăng giá bán bình quân, cải thiện triển vọng tăng biên LN gộp.
• Kế hoạch phát hành riêng lẻ khả năng cao sẽ được hoàn thành trong cuối Q2 2022, qua đó, cung cấp nguồn vốn cần thiết lên tới hơn 1,4 nghìn tỷ đồng để công ty mở rộng mạnh mẽ mạng lưới cửa hàng và công suất sản xuất trong giai đoạn 2022-2023.
• Trong bối cảnh vị thế dẫn đầu thị trường được củng cố và tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng, theo đó doanh thu thuần và LNST dự phóng lần lượt là 23.044 tỷ đồng (+18% YoY) và 1,394 tỷ đồng (+35% YoY), tương đương EPS pha loãng năm 2022 là 5.745 VNĐ. Giá mục tiêu điều chỉnh lên 118.500 VNĐ, tương ứng với mức P/E mục tiêu năm 2022 là 20,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu PNJ.

HDG – Dự án Hado Charm Villas dẫn dắt tăng trưởng trong 2022.

• Trong 2021, HDG ghi nhận doanh thu và LNST sau CĐTS lần lượt là 3.841 tỷ đồng (-23% YoY) và 1.090 tỷ đồng (+11% YoY). Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ nhờ bàn giao các sản phẩm tại dự án Hado Charm Villas (82 căn) và Centrosa cùng với kết quả tốt từ mảng Năng lượng với tổng sản lượng điện đạt 900 triệu Kwh (+61% YoY).
• Trong Q1 2022, HDG sẽ tập trung hoàn thiện phần thô ở các căn biệt thự và chuẩn bị mở bán giai đoạn 3 tại dự án Hado Charm Villas (hiện tỷ lệ xây dựng đạt 70%). Đối với mảng Năng lượng, kết quả ổn định khi sản lượng điện tháng 1 đạt 132 triệu KwH nhờ thời tiết thuận lợi theo cập nhật của ban lãnh đạo.
• Dự báo hiện tại của chúng tôi cho năm 2022: doanh thu/LNST sau CĐTS là 4.271 tỷ đồng (+11% YoY)/1.552 tỷ đồng (+42% YoY). Chúng tôi kì vọng việc bàn giao khoảng 150 căn tại dự án Hado Charm Villas sẽ là động lực chính mang lại doanh thu khoảng 2.021 tỷ đồng cho HDG trong năm 2022. Giá mục tiêu hiện tại là 69.300 đồng đang được xem xét.

Ngành thủy sản – Tăng trưởng ấn tượng đầu năm 2022

• Xuất khẩu thủy sản tăng trưởng ấn tượng trong hai tháng đầu năm 2022 do nguồn cung nguyên liệu thắt chặt kết hợp nhu cầu tiêu dùng tăng cao.
• Giá xuất khẩu thủy sản cao khả năng sẽ thấy xuyên suốt năm 2022 do: (1) nhu cầu cao; (2) lạm phát giá thực phẩm; (3) giá nguyên liệu cao. Các nhà xuất khẩu có thể tự cung cấp nguyên liệu sẽ hưởng lợi vì biên lợi nhuận gộp sẽ mở rộng.
• Tranh chấp giữa Nga - Ukraine có thể mang lại lợi ích cho các công ty cá tra của Việt Nam xuất khẩu sang Trung Quốc.

BMP – Dấu hiệu hồi phục đã trở nên rõ ràng hơn

• Nhu cầu bắt đầu phục hồi mạnh mẽ sau nới lỏng khoảng cách xã hội. Sản lượng tiêu thụ của BMP tăng từ khoảng 10.500 tấn trong quý 3/2021 lên 25.920 tấn vào quý 4/2021.
• Công ty tăng giá bán bình quân khoảng 11% QoQ lên mức 55,9 triệu đồng/tấn sản phẩm, nâng tỷ suất lợi nhuận gộp lên 20% trong quý 4/2021 từ mức chỉ 4% trong quý 3/2021.
• Giá hạt nhựa PVC đang dao động trong khoảng 1.400-1.450 USD/tấn, sau khi đạt đỉnh 1.950 USD/tấn vào tháng 10/2021. Mặc dù đợt tăng giá dầu gần đây có thể thúc đẩy giá hạt nhựa PVC, chúng tôi cho rằng khả năng sinh lời của BMP vẫn ở mức tốt do giá bán cao hơn và giá nguyên liệu đã giảm.
• Chúng tôi dự phóng LNST của BMP có thể đạt mức 405 tỷ đồng vào 2022, tăng khoảng 89% so với cùng kỳ. Dựa trên mức 2022 EPS, mức P/E đang ở mức 13,5x. Hiện tại, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư TÍCH LŨY cổ phiếu này với giá mục tiêu khoảng 68.700 đồng/cổ phiếu. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới là 4.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17% tính đến mức giá đóng cửa là 62.200 đồng vào ngày 03/03/2022.

NT2 - Giá dầu tăng làm rủi ro giảm giá ngắn hạn

• Trong quý 4/2021, doanh thu tăng 23% so với cùng kỳ lên đến 1,635 tỷ đồng trong khi LNST lại giảm 40% so với cùng kỳ xuống 121 tỷ đồng. Trong năm 2021, công ty đã vượt kế hoạch đề ra 16% lên 534 tỷ đồng.
• Năm 2022, sản lượng hợp đồng là 3,55 tỷ kWh, +8% YoY. Thu nhập từ sản xuất điện trong năm 2022 nằm ở mức tương đối nhưng có thêm doanh thu FX, và dòng tiền của doanh nghiệp tương đối hấp dẫn. Chúng tôi ước tính LNST đạt 567 tỷ, + 6% YoY. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, căng thẳng chính trị có thể đẩy giá khí đốt lên cao khiến công ty trở nên kém cạnh tranh trên thị trường phát điện cạnh tranh kiếm lợi nhuận. Do đó, công ty sẽ gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận trong thời gian tới.
• Giá mục tiêu gần nhất của chúng tôi cho NT2 là 25,300 đồng. Cùng với mức giá mục tiêu hiện tại với 1,500 đồng cổ tức, tương ứng tổng mức sinh lời 16% từ ngày 1 tháng 3 năm 2022, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này cho tiềm năng dài hạn.

TCB – Góc nhìn 2022-2023: kỳ vọng tăng trưởng ổn định dưới áp lực

• Chúng tôi nhận thấy nhiều yếu tố có thể hỗ trợ biên NIM trong giai đoạn tăng lãi suất huy động. Các chi phí gián tiếp cho CASA, bao gồm chi phí đầu tư công nghệ và khuyến mãi cần được xem xét khi đánh giá tính ổn định và tiềm năng tăng trưởng của các khoản tiền gửi không kỳ hạn này.
• Kết quả hoạt động năm 2021 phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh một số dự phóng tăng trưởng trung hạn với sự cải thiện của CASA và lãi suất nhanh hơn dự kiến. Chúng tôi cũng phản ánh yếu tố đa dạng hóa cơ cấu nguồn huy động theo hướng đi vay quốc tế và khả năng tác động tích cực của quá trình phục hồi kinh tế vào dự phóng bảng cân đối. Ước tính LNTT năm 2022 giảm 1% so với ước tính trước, ở mức 29,1 nghìn tỷ đồng (25% YoY).
• Sau điều chỉnh, giá trị sổ sách dự phóng năm 2022 trên mỗi cổ phiếu là 32.721 đồng, tương đương P/B dự phóng 1,5 lần hôm nay, cho thấy cán cân lợi nhuận rủi ro hấp dẫn mặc dù thiếu các chất xúc tác ngắn hạn và có những lo ngại đối với NIM. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 71.000 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA, tương đương suất sinh lợi 41% so với giá đóng cửa 01/03/2022.

Một số điểm chính về thị trường tiền tệ trong tháng 2/2022

• Tín dụng tăng mạnh ngay trong tháng đầu năm.
• Thanh khoản trong hệ thống không còn dồi dào.
• Điểm chính trong chương trình hỗ trợ lãi suất 2%.
• Tỷ giá trong nước vẫn ổn định.

Tín dụng tăng mạnh ngay trong tháng đầu năm

Theo thống kê của NHNN, tăng trưởng tín dụng tính đến cuối tháng 1/2022 đạt 2,74% so với cuối năm 2021, đây là mức cao nhất trong nhiều năm, phản ánh sự tăng tốc đối với nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế ngay từ những tháng đầu năm. So với cùng kỳ, tăng trưởng tín dụng tháng 1 ước tăng hơn 16,3%. Theo kết quả điều tra xu hướng tín dụng của NHNN vào tháng 12/2021, tín dụng dự kiến đạt 5,3% trong quý I/2022 và tăng trưởng khoảng 14,1% trong năm 2022. Nhu cầu tín dụng tăng mạnh cũng kéo theo việc tăng lãi suất huy động của một số NHTM ngoài quốc doanh với mức thay đổi từ 0,1 đến 0,8 điểm % so với tháng trước.

MSN – Tăng trưởng LNST lõi duy trì trong năm 2022 nhờ hệ sinh thái Tiêu dùng

• Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Tích lũy cổ phiếu MSN với tổng mức sinh lời kỳ vọng 14% trong năm 2022.
• Chúng tôi ước tính LNST lõi năm 2022 của Masan Group là 7.349 tỷ đồng (+50% YoY). Chúng tôi ước tính Phúc Long sẽ đóng góp khoảng 535 tỷ đồng vào tổng LNST hợp nhất, trong khi WCM sẽ đạt 114 tỷ đồng EBIT và 1.737 tỷ đồng EBITDA trong năm 2022, tương đương với biên EBIT và biên EBITDA lần lượt là +0,3% và +4,6% trong năm 2022.
• Chúng tôi cho rằng việc thoái vốn khỏi mảng thức ăn chăn nuôi là một quyết định mang lại triển vọng tăng trưởng dài hạn cho MML và MSN, đến từ (1) việc giảm phụ thuộc vào giá hàng hóa khi ngành thức ăn chăn nuôi Việt Nam đang trong giai đoạn bão hòa, và (2) tái cơ cấu vốn đầu tư vào ngành thịt có thương hiệu, sở hữu tiềm năng tăng trưởng nhằm mang lại lợi nhuận kinh doanh cao hơn trong dài hạn cho cả MML và MSN.

MWG - TGDĐ và ĐMX sẵn sàng cho mục tiêu tăng trưởng 15% doanh thu trong khi BHX nhiều khả năng phải hy sinh lợi nhuận nhằm cải thiện doanh thu trong năm 2022

• Trong khi KQKD khả quan trong Q4 2021 của TGDĐ & ĐMX, chủ yếu do nhu cầu mua sắm các sản phẩm ICT mạnh mẽ hậu giãn cách, đã nâng SSSG cả năm của 2 chuỗi này lên mức dưới 1%, BHX ghi nhận doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng giảm xuống dưới 1 tỷ đồng trong Q4-2021 sau khi sức mua suy yếu và kéo SSSG cả năm của chuỗi giảm xuống 2%.
• Kết quả mạnh mẽ từ các chuỗi đã trưởng thành trong Q4-2021 đã giúp tăng trưởng doanh thu và LNST của Tập đoàn lần lượt tăng 13% YoY và 25% YoY, hoàn thành 103% doanh thu dự phóng và 104% LNST dự phóng.
• Trong khi kế hoạch năm 2022 của chuỗi TGDĐ & ĐMX khá phù hợp với các cập nhật gần đây, các sáng kiến của BHX nhằm thu hút lại lưu lượng khách hàng có thể khiến biên lợi nhuận giảm so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Doanh thu và LNST dự phóng năm 2022F hiện tại của chúng tôi cho MWG lần lượt là 150 nghìn tỷ đồng và 6.800 tỷ đồng, so với kế hoạch doanh thu và LNST của MWG lần lượt là 140 nghìn tỷ đồng và 6.350 tỷ đồng. Dự phóng hiện tại và GMT 163.500 đồng đang được xem xét.