Hiệp định thuế toàn cầu. Liệu các nước châu Á có nên quan tâm? : : Vĩ mô : Bernard Lapointe Tags:
Trước tiên, hiệp định có mục đích ngăn chặn nỗ lực của các công ty đa quốc gia nhằm chuyển lợi nhuận sang các thiên đường thuế thấp thông qua mức thuế tối thiểu toàn cầu mới là 15% đối với các công ty đa quốc gia. Hiệp định cũng nỗ lực giải quyết vấn đề số hóa đang gia tăng của thương mại quốc tế bằng cách đánh thuế một phần vào nơi các công ty kinh doanh thay vì nơi họ ghi nhận lợi nhuận. Hiệp định có những lưu ý nào cho châu Á?
VSC – Cắt giảm chi phí hoạt động đã thúc đẩy tăng trưởng LNST công ty mẹ 9T2021 : VSC : Logistics : Trần Thu Anh Tags:
Giảm thuê ngoài cảng và cắt giảm các chi phí vận hành đã nâng tỷ suất lợi nhuận gộp 9T2021 của VSC lên 31,6% (+672 bps YoY). Khoản thu nhập khác bất thường 10 tỷ đồng đã đẩy tăng trưởng LNST công ty mẹ Q3/2021 lên 69% YoY, đạt 109 tỷ đồng. Theo đó, LNST công ty mẹ 9T2021 là 258 tỷ đồng (+45,4% YoY). Chúng tôi kỳ vọng LNST công ty mẹ sẽ đạt 361 tỷ đồng cho 2021F (+50,1% YoY). VSC hiện đang giao dịch tại mức P/E 2021F là 12,5 lần, so với mức trung bình 3 năm là 8,0 lần. Mức định giá phù hợp hiện chúng tôi vẫn đang xem xét. Doanh thu tăng cùng với tốc độ tăng trưởng sản lượng thông qua tại Cảng VIP Green và Green, chủ yếu do tăng trưởng sản lượng ổn định tại khu vực Hải Phòng. Trong 9T2021, thông lượng qua cảng VIP Green và Green Port tăng 14% YoY, giúp doanh thu đạt 1.386 tỷ đồng, tăng 12,6% YoY. Chúng tôi kỳ vọng rằng tổng sản lượng hàng hóa sẽ đạt 1,1 triệu TEU (+4% YoY) và doanh thu sẽ đạt 1.862 tỷ đồng (+10,3% YoY) cho 2021F.
BMP – Giai đoạn khó khăn nhất đã qua : BMP : Nguyên vật liệu : Phạm Minh Tú Tags:
Hoạt động kinh doanh của BMP bị ảnh hưởng nghiêm trọng trong quý 3 bởi giãn cách xã hội nghiêm ngặt hơn và khó khăn trong vận chuyển hàng hóa. Mặc dù chi phí bán hàng và quản lý giảm nhưng nhu cầu giảm và giá đầu vào tăng đã khiến công ty ghi nhận khoản lỗ sau thuế 26 tỷ. Nhu cầu đã có dấu hiệu phục hồi rõ nét trong tháng 10 sau khi nới lỏng giãn cách xã hội vào đầu tháng, đặc biệt là cho phép các hoạt động xây dựng trở lại. Giá hạt nhựa đang giảm mạnh, giúp giảm áp lực lên biên lợi nhuận của BMP. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ có thể hồi phục trong quý 4 và năm 2022 từ mức nền thấp trong năm 2021 nhờ các hoạt động xây dựng diễn ra sôi động hơn. Mặc dù bị ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu tăng cao nhưng BMP vẫn là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường trong nước và có khả năng tiêu thụ tốt nên có thể duy trì dòng tiền ổn định và cổ tức tiền mặt cao. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu khoảng 67.700 đồng/cổ phiếu . Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong vòng 12 tháng tới là 1.500 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời là 11% theo giá đóng&a
TCB – Ngập ngừng trước kết quả kinh doanh Q3/21 vượt trội : TCB : Ngân hàng : Thành Nguyễn Ngọc Tags:
Kết quả kinh doanh quý 3/2021 nhỉnh hơn so với dự phóng của chúng tôi với việc TCB báo cáo mức tăng trưởng cao toàn diện. Dù diễn biến dịch bệnh trong Q3/21 vẫn nằm trong kịch bản kiểm thử sức chịu đựng danh mục diễn ra cuối Q2, sự suy giảm nhẹ ở chất lượng tài sản là điểm sáng ngoài dự kiến của chúng tôi. Tuy vậy, có chút lo ngại xuất phát từ việc chủ động giảm chi phí tín dụng trong thời điểm đầy biến động hiện nay, mặc dù TCB đã chuẩn bị trước bộ đệm dự phòng tốt cho giai đoạn khó khăn gần đây. Chúng tôi cho rằng chưa có bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách trích lập dự phòng hoặc quản trị rủi ro. Chúng tôi duy trì LNTT dự phóng giai đoạn 2021-2022 là 23.010 tỷ đồng (+46% YoY) và 29.357 tỷ đồng (+28% YoY). Chúng tôi nghĩ khả năng có bất ngờ tích cực ở LNTT năm 2021 trong trường hợp đường cong chi phí tín dụng phẳng hơn hoặc tỉ lệ CASA ổn định trong Q4/21. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2021-2022 lần lượt là 26.224 đồng và 32.746 đồng. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 71.000 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA , với suất sinh lời 32% so với giá đóng cửa ngày 03 tháng 11 năm 2021.
NT2 – Lợi nhuận tăng mạnh trong quý 3/2021 : NT2 : Tiện ích công cộng : Nguyễn Ngọc Thảo Tags:
Sản lượng điện quý 3/2021 đạt 461 triệu kWh, -40% YoY và -52% QoQ. Sản lượng điện thực phát quỹ 3 cực thấp do ảnh hưởng từ phụ tải ở TPHCM, do giãn cách xã hội kéo dài ở miền Nam. Doanh nghiệp chỉ cung cấp được khoảng 50% tổng sản lượng hợp đồng EVN giao từ đầu năm. Mặc dù sản lượng thấp, doanh thu quý 3 đạt 1.250 tỷ đồng, +8% YoY và -23% QoQ nhờ vào doanh thu đền bù được đảm bảo bằng sản lượng hợp đồng (Qc). Trong khi đó, giá vốn hàng bán giảm so với cùng kỳ do sản lượng thực phát thấp, -161% yoY và +13% QoQ. Lợi nhuận gộp đạt 305 tỷ đồng, +349% yoY và +318% QoQ. LNST đạt 273 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm 2020 lỗ. Năm 2021, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST lần lượt đạt 5.925 tỷ đồng và 471 tỷ đồng, -3% và -25% YoY. Dự phóng này chưa bao gồm doanh thu FX như chúng tôi đề cập ở báo cáo ngành 2H2021 .Lợi nhuận của doanh nghiệp trong trung hạn có thể khó quay về mức cao của những năm trước, tuy nhiên dòng tiền trả cổ tức cho cổ phiếu này sẽ hấp dẫn đối với nhà đầu tư. GMT của chúng tôi cho NT2 là 24.300 đồng, cùng với cổ tức theo kế hoạch là 1.000 đồng trong 12 tháng tiếp theo, tổng mức lợi nhuận là 8% so với giá đóng cửa ngày 2/11/2021, do đó chúng tôi TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này. Tuy nhi&a
ACB – Tăng cường bộ đệm : ACB : Ngân hàng : Thành Nguyễn Ngọc Tags:
ACB công bố tăng trưởng lợi nhuận gần như đi ngang trong Q3/2021 do chi phí tín dụng tăng mạnh. Sức khỏe bảng cân đối xấu hơn khi nhìn vào diễn biến ở nợ xấu, tỉ lệ bao phủ và nợ cơ cấu. ACB đã trích lập dự phòng đầy đủ cho nợ cơ cấu sớm hơn yêu cầu. Chúng tôi đánh giá cao chính sách trích lập dự phòng thận trọng của ngân hàng trong bối cảnh có sự gia tăng ở các khoản nợ cơ cấu, tỷ lệ nợ nhóm 2 bị chuyển nhóm và tỷ lệ nợ xấu hình thành, vốn có thể còn kéo dài trong một hoặc hai quý. Mối lo ngại đến từ việc ngân hàng nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng tín dụng cao trong quý 4 khi nền kinh tế đang trong giai đoạn phục hồi không rõ ràng. Trong trường hợp cơ sở, chúng tôi cho rằng áp lực lên lợi nhuận sẽ còn duy trì. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNTT giai đoạn 2021-2022 xuống 12,4 nghìn tỷ đồng và 15,5 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 29% và 26%. Dù có khả năng tăng trưởng thấp trong ngắn hạn, chúng tôi kì vọng ACB sẽ tận dụng tốt đà phục hồi kinh tế. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu năm 2021-2022 được ước tính lần lượt là 16.788 đồng và 20.692 đồng. Chúng tôi nâng đường cong ROE dự phóng giai đoạn 2022-2025 lên khi áp lực trích lập dự phòng giảm, và do đó, nâng giá mục tiêu lê
Hướng đến quá trình phục hồi kinh tế : : Vĩ mô : Ha My Tags:
Hoạt động sản xuất đang dần phục hồi. Đẩy nhanh tiến độ tiêm chủng trên toàn quốc. Chờ đợi kế hoạch phục hồi kinh tế - xã hội hậu Covid-19.
Thị trường chăn nuôi – Giá heo hơi kỳ vọng hồi phục kể từ Q4/2021 : : Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá : Toàn Đào Tags:
Xu hướng giảm giá heo hơi đã tăng tốc trong Q3/2021 khi ảnh hưởng của giãn cách xã hội nghiêm ngặt tại miền Nam khiến giá heo hơi sụt giảm 40% q/q trong Q3/2021. Với giá thành heo hơi khoảng 35.000 VND/kg, ngay cả những doanh nghiệp có chuỗi chăn nuôi heo hoàn thiện cũng đang ghi nhận mức lỗ 25% trên giá thành. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ thịt heo tại miền Nam sẽ khởi sắc kể từ Q4/2021 nhờ vào (1) chợ truyền thống mở cửa và các chuỗi nhà hàng được phục vụ tại chỗ trở lại kể từ ngày 28/10, (2) sự đẩy mạnh chương trình tiêm chủng vắc xin cho trẻ em theo lộ trình mở cửa trường học và (3) vận chuyển liên tỉnh được nới lỏng trở lại. Doanh thu Q3/2021 của DBC đạt 2,682 tỷ đồng (116 triệu USD, +5% n/n) và LNTT đạt 169 tỷ đồng (7.3 triệu USD, -61% n/n). Trong 9M2021, công ty đã hoàn thành 64% kế hoạch doanh thu và 88% kế hoạch LNTT. Với kỳ vọng giá heo hơi tạo đáy trong tháng 10/2021, lợi nhuận của Dabaco trong Q4/2021 sẽ có sự hồi phục tích cực q/q khi giá heo hơi đang gia tăng trở lại ngưỡng giá thành chăn nuôi của công ty. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng xu hướng hồi phục sẽ kéo dài trong Q1/2022 khi nhu cầu tiêu thụ thịt heo bước vào mùa cao điểm Tết âm lịch.
VHC - Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận Q4 sẽ tốt hơn dự kiến : VHC : Thủy sản : Loan Nguyễn Tags:
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 17% lên 70.000 đồng/cổ phiếu nhờ nâng dự báo LNST năm 2021 và 2022 lên 957 tỷ đồng (+36% n/n) và 1.198 tỷ đồng (+25% n/n), sau khi LNST Q3-FY21 vượt kỳ vọng của chúng tôi, xác nhận chu kỳ tăng giá bán cá tra và sản lượng xuất khẩu vẫn duy trì mức cao. Với mức lợi nhuận kỳ vọng là 12% bao gồm lợi suất cổ tức bằng tiền mặt 2%, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY . VHC công bố KQKD Q3-FY21 tích cực với doanh thu đạt 2.231 tỷ đồng (+24% n/n) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 255 tỷ đồng (+46% n/n), chủ yếu do giá bán cá tra tăng và chi phí vận chuyển dần hạ nhiệt. Trong Q4-FY21, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt là 2.433 tỷ đồng (+25% n/n và +9% q/q) và 308 tỷ đồng (+101% n/n và +20% q/q). Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt đạt 8.795 tỷ đồng (+25% n/n) và 957 tỷ đồng (+36% n/n). EPS năm 2021 tương ứng đạt 5.176 đồng và PER dự phóng năm 2021 là 13,5 lần.
FPT - Cập nhật KQKD 9T 2021 : FPT : Bán lẻ thiết bị công nghệ : Tung Do Tags:
FPT công bố KQKD Q3-2021, trong đó doanh thu thuần và LNTT tăng trưởng lần lượt 16% YoY và 20% YoY, đạt 8.725 tỷ đồng và 1.639 tỷ đồng. Về mặt doanh thu, khối CNTT (+24% YoY) tiếp tục dẫn đầu tăng trưởng doanh thu, bù đắp cho sự giảm tốc của khối Viễn thông (+8% YoY) và Giáo dục & Đầu tư (-15% YoY). Trong khi đó, tăng trưởng LNTT của các khối CNTT/Viễn thông/Giáo dục & Đầu tư đạt 24% YoY/12%YoY/18% YoY. Doanh thu thuần 9T-2021 và LNST lần lượt ghi nhận 24.953 tỷ đồng (+18% YoY) và 3.031 tỷ đồng (+19% YoY), tương đương hoàn thành 72% và 69% dự phóng cả năm của chúng tôi. Kết quả lợi nhuận thấp hơn so với kỳ vọng chủ yếu do lỗ từ các doanh nghiệp mới đầu tư. Dự phóng hiện tại của năm 2021/22F và giá mục tiêu cho FPT là 108.800 đồng đang được xem xét điều chỉnh.
OCB - Chuẩn bị bộ đệm dự phòng cho nợ xấu sẽ hình thành : OCB : Ngân hàng : Tam Pham Tags:
Tăng trưởng tín dụng Q3 tăng mạnh trong khi tăng trưởng huy động chậm lại. Ngân hàng kỳ vọng hạn mức tín dụng mới trong Q4 trên 20%, so với khoảng 10% hiện nay. LNTT Q3 đạt 1.107 tỷ đồng (+71% YoY), chủ yếu nhờ tăng trưởng thu nhập lãi (+25% YoY) và lợi nhuận từ chốt lời trái phiếu chính phủ (+400% YoY). Bộ đệm dự phòng chỉ cải thiện nhẹ. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy một tín hiệu tích cực cho thấy ngân hàng đang chuẩn bị cho nợ xấu và nợ cơ cấu sẽ tăng mạnh trong Q4. Chúng tôi đánh giá cao những thay đổi về chất lượng tài sản mà ngân hàng đang thực hiện để đối mặt với các khoản nợ xấu có khả năng tăng mạnh sắp tới. Trong năm 2022 và trung hạn, chúng tôi cho rằng NIM sẽ duy trì ở mức cao hơn 4% do lãi suất giấy tờ có giá phát hành gần đây thấp hơn giai đoạn trước. Cùng với đà tăng trưởng tín dụng cao, tỷ lệ cho vay có bảo đảm cao và thu nhập ngoài lãi mở rộng sẽ tạo dư địa cho ngân hàng kiểm soát chi phí tín dụng đồng thời duy trì tăng trưởng lợi nhuận cao. Do đó, dự phóng lợi nhuận năm 2021 và 2022 không đổi lần lượt là 5.513 tỷ đồng (+25% YoY) và 7.115 tỷ đồng (+29% YoY). Giá mục tiêu của chúng tôi cho OCB được duy trì ở mức 32.100 đồng/cổ phiếu, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 19% so với giá đóng cửa ngày 25/10/20
HTN – Tích cực tăng vốn để duy trì tăng trưởng : HTN : Xây dựng : Trần Hoàng Thế Kiệt Tags:
Trong 6 tháng đầu năm 2021, HTN ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.856 tỷ đồng (+67% YoY) và LNST đạt hơn 120 tỷ đồng (+4% YoY). Cụ thể, việc hoàn tất hai dự án Lavita Charm và Q7 Boulevard là nguồn đóng góp doanh thu chính. Tổng lượng backlog “giá trị hợp đồng còn lại” đạt 35.000 tỷ đồng vào thời điểm cuối T9 2021. Trong Q3, HTN đã ký hợp đồng mới trị giá 1.500 tỷ đồng tại dự án An Viên (Nha Trang). LNST dự phóng năm 2021/22F ở mức 225 tỷ đồng (-35% YoY)/498 tỷ đồng (+122% YoY), tương đương với EPS năm 2021F/22F là 4.370 đồng/4.332 đồng sau khi đã tính đến tác động của việc pha loãng từ kế hoạch tăng vốn nói trên của HTN. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 65.000 đồng/cổ phiếu với khuyến nghị TÍCH LŨY , tương ứng mức sinh lời 10% so với giá đóng cửa ngày 22/10/2021 khi điều chỉnh PE mục tiêu lên mức 16,4 lần và PB là 2,4 lần. Chúng tôi tin tưởng vào lợi thế rõ ràng của HTN khi nguồn thu được đảm bảo từ các dự án lớn của HTLand với giá trị lên đến 95.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2022-2026 và hiệu quả hoạt động tốt hơn so với các nhà thầu trong nước với tỷ suất lợi nhuận gộp vượt trội.
08-11-2021
08-11-2021
80 
