Chiến dịch vắc xin mang lại hy vọng cho sự phục hồi trên toàn cầu

• Chiến dịch tiêm chủng mang lại hy vọng phục hồi trên toàn cầu.
• Việt Nam tham gia tiêm chủng vaccine Covid-19 với mục tiêu tham vọng.
• Sẽ mất nhiều thời gian để trở lại cuộc sống trước đại dịch.

DPM – Năm 2021: Giá dầu tăng là khó khăn lớn nhất

Kết quả kinh doanh vượt trội năm 2020 là nhờ giá khí tự nhiên giảm mạnh kéo giảm chi phí đầu vào. Kết quả này phù hợp với dự phóng của chúng tôi. Sang năm 2021, giá phân bón tuy đang tăng mạnh nhưng có thể không đủ để bù đắp cho sự gia tăng trong giá khí tự nhiên (theo giá dầu), mặc dù một phần sản lượng tiêu thụ của Q4 2020 đã được trì hoãn sang Q1 2021 nhằm tận dụng giá bán cao. Chúng tôi vẫn thận trọng về triển vọng năm 2021 của DPM như đã đề cập trong các báo cáo trước đây. Về dài hạn, chúng tôi duy trì quan điểm rằng DPM không có nhiều tiềm năng tăng trưởng mà chỉ đơn thuần là một công ty chi trả cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 700-1.000 đồng / cổ phiếu, tương đương tỷ suất cổ tức 4% -5,8% theo giá cổ phiếu hiện tại. Do đó, chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho DPM là 17.100 đồng/ cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng / cổ phiếu trong vòng 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 5%, dựa trên giá đóng cửa ngày 24/02/2021. Chúng tôi giữ quan điểm TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này.

Phải chăng cổ phiếu đang được định giá quá cao?

• Có, dựa theo 'Chỉ số Buffett’.
• Có thể không nếu chúng ta xem xét lợi suất trái phiếu trên toàn cầu đang ở mức thấp, mặc dù lợi suất trái phiếu đang tăng.
• Chủ yếu dựa vào mức độ chấp nhận dao động.

HND – Lợi nhuận đột biến không đến từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Do ảnh hưởng của La Nina năm 2021 đối với các nhà máy nhiệt điện, định giá gần nhất của chúng tôi cho HND nằm ở mức 17.900 đồng theo ba phương pháp định giá PE, FEFF, EV/EBITDA với tỷ trọng lần lượt như là 40%, 40% và 20%. Định giá thấp hơn giá thị trường do (1) Chúng tôi sử dụng hệ số nhân PE (7x) khá thấp so với mặt bằng chung Index hiện tại, (2) Tỷ trọng phương pháp PE cao với mức 40%, phản ánh tiềm năng ngắn hạn của HND bị ảnh hưởng bởi La Nina. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo tiếp theo để đánh giá tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp.

Ngành Ngân hàng – Cập nhật thị phần tín dụng

• Thị trường tín dụng chứng kiến nhiều thay đổi trong 5 năm qua. Một số xu hướng dự kiến sẽ được duy trì trong tương lai.
• Đa phần các ngân hàng quốc doanh tăng trưởng tín dụng thấp hơn ngành 5 năm qua. Các ngân hàng tư nhân duy trì tăng trưởng cao, và đã cơ cấu vào trái phiếu doanh nghiệp khi nhu cầu vay yếu. Tuy vậy, điều này chưa phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.
• Chênh lệch về thị phần tín dụng giữa các ngân hàng tư nhân và nhóm ngân hàng quốc doanh dự kiến sẽ tiếp tục bị thu hẹp, nhưng tốc độ sẽ chậm lại nhờ nguồn vốn cải thiện. Thứ hạng trong nhóm ngân hàng tư nhân về quy mô tín dụng dự kiến có nhiều thay đổi.
• Dựa trên tăng trưởng GDP, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng ở mức hai chữ số những năm tới. Năm 2021, chúng tôi ước tính tăng trưởng tín dụng bình quân 13,1%. Theo đó, chúng tôi kì vọng các ngân hàng tư nhân lớn sẽ vượt trội nhờ nền tảng tốt. Dựa trên sự không chắc chắn trong kì vọng phục hồi kinh tế và diễn biến dịch, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với TCB, VCB và ACB.

GE2 – Có phải là lựa chọn tiềm năng?

Ngày 09/02/2021, Tổng Công ty Phát điện 2 – CTCP (mã GE2) đã tổ chức bán đấu giá cổ phần lần đầu ra công chúng của công ty mẹ, cụ thể bán ra 581.455.740 cổ phần, tương đương 49% sở hữu. GE2 đã bán ra 262.500 cổ phần, tương đương 0,045% tổng số cổ phần chào bán. Giá khởi điểm là 24.520 đồng/CP và giá đấu thành công bình quân là 24.578 đồng/CP. Mặc dù chưa có quan điểm và định giá cụ thể, chúng tôi cho rằng định giá của GE2 không quá hấp dẫn so với các doanh nghiệp phát điện đang niêm yết. Nhận xét này đúng cho cả so sánh trực tiếp với các nhà máy điện là công ty con của GE2, so với các nhà máy thủy điện và nhiệt điện khác, so với các doanh nghiệp năng lượng tái tạo và so với các doanh nghiệp đầu tư vào ngành điện.  

Định giá cổ phiếu Mỹ

Theo Chỉ số giá trên thu nhập điều chỉnh cho chu kỳ của Shiller mới nhất (CAPE), thị trường chứng khoán Mỹ đang đi vào vùng 'nóng'. CAPE hiện đứng ở mức 34,4, mức cao nhất kể từ cuối năm 1999 (Hình 1). Con số này cao hơn gấp đôi mức trung bình 16,8 được tính toán từ dữ liệu từ năm 1880 (Bảng 1).

Cẩn trọng với việc lạm phát quay trở lại

• Giá hàng hóa toàn cầu tăng cao có thể dẫn đến sự trở lại của lạm phát.
• Lạm phát của Việt Nam vẫn ở trong tầm kiểm soát nhưng có thể sẽ tăng trở lại vào năm 2021.
• Các nhà hoạch định chính sách Việt Nam vẫn đang thận trọng về việc lạm phát tăng trở lại.

Cơ hội tăng trưởng của các công ty sản xuất gạo “chuyên nghiệp”

Sản lượng xuất khẩu dự kiến không tăng trưởng trong khi giá bán sẽ giảm do cạnh tranh nên kim ngạch xuất khẩu gạo sẽ sụt giảm trong năm 2021. Tuy nhiên, cơ hội vẫn xuất hiện tại thị trường ngách – xuất khẩu gạo chất lượng cao sang EU, Anh và Hàn Quốc, tạo động lực tăng trưởng cho các công ty xuất khẩu gạo chuyên nghiệp như LTG, TAR và NSC từ năm 2021.

STK – Kết quả kinh doanh năm 2020: Sợi tái chế hỗ trợ kết quả tổng thể

Kết quả kinh doanh năm 2020 tích cực hơn so với dự phóng của chúng tôi nhờ doanh thu sợi tái chế tăng trưởng mạnh trong Quý 4, dẫn đến tỷ trọng sợi tái chế trong tổng doanh thu năm 2020 tăng lên 44,6% so với 40% theo giả định của chúng tôi. Điều này một lần nữa khẳng định tính hiệu quả của chiến lược tập trung vào sợi tái chế. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của STK từ 22.700 đồng / cổ phiếu lên 28.200 đồng / cổ phiếu do chúng tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng cao của sợi tái chế sẽ tiếp tục trong những năm tới. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến đạt 1.500 đồng / cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 13%, dựa trên giá đóng cửa ngày 3/2/2021. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này.

PVS – Triển vọng 2021 kém khả quan

PVS đang được chúng tôi khuyến nghị trung lập với giá mục tiêu 16.800 đồng/CP (Báo cáo chiến lược năm 2021 phát hành ngày 28/12/2020). Cổ phiếu PVS đang được giao dịch ở mức P/E trailing 13,1 lần và mức P/B 0,7 lần.  Cổ phiếu dầu khí đợt vừa qua đã tăng mạnh theo xu hướng chung của thị trường trong khi không có nhiều yếu tố cơ bản hỗ trợ, vì vậy chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cần thận trọng khi lựa chọn cổ phiếu dầu khí để đầu tư cho năm 2021, đặc biệt là trong lúc thị trường chứng khoán đang trong giai đoạn nhạy cảm như hiện nay.

Những điểm chính:

1. Mảng được trông đợi nhất, M&C (Kết cấu & Xây lắp), đối mặt với 2021 khó khăn khi thiếu dự án mới.
2. Các mảng còn lại tương đối ổn định do đặc thù ngành.
3. Động lực cho các chủ đầu tư tìm kiếm, thăm dò các mỏ mới không nhiều do yếu tố vĩ mô.

Cập nhật DXG trong cuộc gặp gỡ nhà đầu tư

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực cho DXG trong năm 2021 và sẽ cập nhật giá mục tiêu trong thời gian sắp tới. Các chất xúc tác chính bao gồm (1) Lợi nhuận đảm bảo từ bàn giao hai dự án Gem Sky World (ước tính  từ 700 tỷ đồng trở lên) và Opal Boulevard (ước tính 700 – 800 tỷ), (2) Sự phục hồi của mảng môi giới sau đại dịch Covid-19 nhờ sự tích cực trở lại của các hoạt động bán hàng. Mặt khác, khả năng tái khởi động dự án Gem Riverside sẽ là yếu tố đáng chú ý khi giá bán của dự án có thể ở mức tốt (trên 50 triệu/m², tăng 20-30% so với thời điểm mở bán 2018). Nếu pháp lý có diễn biến thuận lợi như doanh nghiệp chia sẻ (có giấy phép xây dựng trong cuối quý 2 2021) thì đây sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu và dòng tiền của DXG. Tuy nhiên, DXG cần cân đối sức khỏe tài chính của mình khi tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đã tăng mạnh lên mức 0,65x so với 0,48x vào thời điểm cuối năm 2019.