KBC – Mở khóa tiềm năng từ các dự án hiện hữu
24-02-2025
: KBC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Trong năm 2024, KBC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 2,78 nghìn tỷ đồng (-51%YoY) và 1,28 nghìn tỷ đồng (-65%YoY), kém khả quan chủ yếu đến từ doanh thu cho thuê đất và hạ tầng tại KCN ghi nhận doanh thu đạt 815 tỷ đồng (-77%YoY), khi trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho thuê với diện tích 33ha (-80%YoY).
- Cho năm 2025, với việc những điểm nghẽn về giải phóng mặt bằng được tháo gỡ, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận doanh thu tương đối tích cực, với lợi nhuận sau thuế - công ty mẹ có thể đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+557%YoY, trong kịch bản doanh nghiệp có thể bàn giao ~180ha đất KCN, tập trung tại Nam Sơn Hạp Lĩnh và Cụm Công nghiệp Hưng Yên); EPS 2025 đạt 3.700 đồng.
- Trong dài hạn, ngoài tập trung với các KCN đã có chủ trương đầu tư trong giai đoạn trước, KBC dự kiến sẽ triển khai kinh doanh với các KCN vừa hoàn thành chủ trương đầu tư (Tràng Duệ 03, Kim Thành), nâng tổng diện tích quỹ đất có thể cho thuê trong dài hạn lên gần 2.000ha.
- Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu cho cổ phiếu KBC là 40.600 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +36%), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục tiêu dài hạn. KBC tiếp tục là cổ phiếu KCN được lựa chọn trong năm 2025, khi Công ty có quỹ đất sẵn sàng cho thuê, và thu hút sự quan tâm của doanh nghiệp FDI (Đặc biệt là các doanh nghiệp Trung Quốc) trong thời gian tới
Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) – Định hướng phát triển dự án FDI hàm lượng công nghệ cao
24-01-2025
: KBC, SZC, VGC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Dưới sự chi phối của thuế thu nhập tối thiểu toàn cầu (GMT), lợi thế cạnh tranh về thuế thu nhập đối với đối tác nước ngoài lớn của Việt Nam trở nên suy giảm. Nghị định 182 về việc thành lập Quỹ Hỗ trợ đầu tư ISF là bước đi phù hợp để duy trì và củng cố lại những thế mạnh hiện hữu trong quá trình thu hút dự án FDI tại Việt Nam trong giai đoạn sắp tới.
- Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) nêu rằng những doanh nghiệp công nghệ cao, sản xuất sản phẩm, hoặc sử dụng công nghệ cao trong sản xuất sẽ được hưởng các khoản chi hỗ trợ bằng tiền (VND) đối với các hạng mục phát triển nguồn nhân lực, đầu tư nghiên cứu và phát triển (R&D), đầu tư tài sản cố định, đầu tư cơ sở hạ tầng xã hội, và sản xuất sản phẩm nếu đáp ứng được yêu cầu về quy mô vốn tối thiểu, hoặc chỉ tiêu doanh thu hàng năm và đảm bảo đúng tiến độ giải ngân vốn như quy định.
- Chúng tôi nhận định điều này thể hiện tầm nhìn dài hạn của Chính phủ trong việc định vị Việt Nam như một trung tâm sản xuất công nghệ cao trong khu vực, góp phần nâng cao vị thế trong chuỗi giá trị toàn cầu của các ngành công nghiệp tiên tiến, đặc biệt là bán dẫn và trí tuệ nhân tạo.
KBC –Kỳ vọng mảng khu công nghiệp bứt phá nhờ những hợp đồng lớn
21-03-2023
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: KBC
- Nếu không tính khoản giảm trừ doanh thu, tổng doanh thu các mảng kinh doanh chính của KBC trong quý 4/2022 đạt 115 tỷ đồng giảm 90% YoY và LNST-CĐCTM lỗ 482 tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2022, KBC ghi nhận tổng doanh thu 958 tỷ đồng (-77% yoY) và LNST -CĐCTM đạt 1.552 tỷ đồng (+98%). Lợi nhuận chủ yếu được dẫn dắt bởi lợi nhuận tăng thêm (2,2 nghìn tỷ đồng) từ đánh giá lại khoản đầu tư vào CTCP Đầu tư Sài Gòn-Đà Nẵng sau khi nâng tỷ lệ sở hữu lên 48%.
- Dựa vào tổng diện tích cho thuê đã kí (chính thức + MOUs), chúng tôi nhận thấy KQKD của KBC trong năm 2023 sẽ tạo ra sự đột phá so với năm 2022 (sau khi loại trừ khoản lợi ích từ việc đánh giá lại tài sản). Trong kịch bản tích cực này, doanh thu và LNST-CĐCTM ước tính lần lượt là 6.383 tỷ đồng(+567%YoY) và 2.570 tỷ đồng (+66%YoY-EPS tương ứng là 3.348 đồng/CP). Ngoài ra, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh còn là điểm tựa vững chắc cho kế hoạch tài chính khi KBC đối mặt với áp lực thanh toán các khoản trái phiếu đến hạn trong năm 2023.
- Về dài hạn, thời điểm phê duyệt quy hoạch chung của Thành Phố Hải Phòng kỳ vọng sẽ rơi vào tháng 9/2023. Trường hợp quy hoạch được chấp thuận sẽ là chìa khóa mở ra nút thắt tiến độ và giá trị của các dự án BĐS của KBC tại Hải Phòng trong thời gian tới. Bệnh cạnh đó, mặc dù quỹ đất thương phẩm hiện tại không nhiều. Do đó, các dự án KCN Tân Tập, KCN Lộc Giang, các cụm công nghiệp Phước Vĩnh Đông ở Long An, và các cụm công nghiệp ở Hưng Yên đang được đẩy nhanh tiến độ GPMB và đầu tư xây dựng để đưa vào khai thác trong giai đoạn 2024 – 2025, điều này sẽ đảm bảo cho kế hoạch kinh doanh của KBC trong dài hạn.
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu lên 25.000 đồng. Kết hợp với mức trả cổ tức bằng tiền kì vọng là 2.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2023 sau khi được Đại hội đồng Cổ đông thông qua ở kì ĐHCĐ bất thường 2022, tổng mức sinh lời kỳ vọng mười hai tháng tới sẽ là +19,8% (dựa trên giá đóng cửa ngày 20/03/2023).
KBC – Kế hoạch 2023 đầy tham vọng
04-01-2023
: KBC
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: KBC ĐHCĐ bất thường Kế hoạch kinh doanh tham vọng
- Trong 9 tháng đầu năm 2022, tổng doanh thu của KBC đạt 1.289 tỷ đồng (-58%), và LNST-CĐCTM tăng vọt lên 2.034 tỷ đồng (+256% YoY). Ước tính cả năm 2022, KBC có thể ghi nhận doanh thu 2.985 tỷ đồng và LNST-CĐCTM 3,033 tỷ đồng.
- Đến cuối năm 2022, chúng tôi ước tính quỹ đất có thể cho thuê còn lại của KBC tại các KCN Quang Châu, Tân Phú Trung và Nam Sơn Hạp Lĩnh sẽ là ~290 ha. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ước tính KBC có thể cho thuê 126 ha vào năm 2023. Về bất động sản nhà ở, hai dự án Tràng Cát và Phúc Ninh vẫn trong quá trình thực hiện các thủ tục pháp lý để có thể khai thác/ bàn giao cho người mua. Trong khi đó, KDC Tràng Duệ, có diện tích thương phẩm 22 ha, đã hoàn thành nghĩa vụ nộp tiền sử dụng đất và là dự án có thể ghi nhận doanh thu lợi nhuận trong năm tới. Theo đó, tổng doanh thu và LNST của năm 2023 ước tính lần lượt là 5.289 tỷ đồng và 1.869 tỷ đồng.
- Ngày 8/12/2022, Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2022 lần 2. Đại hội đã thông qua các quyết định quan trọng bao gồm: đưa ra kế hoạch kinh doanh 2023, ủy quyền hội đồng quản trị (HĐQT) niêm yết trái phiếu, hủy phương án phát hành riêng lẻ cổ phiếu, kế hoạch mua cổ phiếu quỹ, và kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt.
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), điều chỉnh giá mục tiêu còn 25.000 đồng/CP, giảm 25% so với định giá trước do đẩy lùi việc kinh doanh các dự bán bất động sản dân dụng sang sau năm 2024. Trong trường hợp KBC trả cổ tức tiền 2.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2023, tổng mức sinh lời kỳ vọng mười hai tháng tới sẽ là +9,3% (dựa trên giá đóng cửa ngày 03/01/2023).
KBC – Lỗi hẹn với Tràng Cát
13-10-2022
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: KBC
- Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tân Phú Trung và dự án khu đô thị Tràng Duệ sẽ là nguồn doanh thu chính cho KBC trong năm 2022. Trong khi, dự án khu đô thị Tràng Cát khả năng cao là sẽ lỗi hẹn trong năm nay, cùng với khu đô thị Phúc Ninh mặc dù kinh doanh tốt nhưng chưa thể bàn giao do các vấn đề liên quan đến nghĩa vụ phải trả chưa hoàn thành.
- Trong kịch bản cơ sở, tổng doanh thu và LNST năm 2022 sẽ ở mức 2.985 tỷ đồng (-30,7% YoY) và 3.044 tỷ đồng (+288% YoY), hoàn thành lần lượt 30,5% và 68% kế hoạch năm. Trong đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2H2022 ước tính lần lượt là 1.900 tỷ đồng ( +6,2% YoY) và 2.929 tỷ đồng (1.939% YoY).
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và hạ giá mục tiêu còn 33.400 đồng/ CP do (1) điều chỉnh tỉ suất chiết khấu tăng để phù hợp hơn với bối cảnh áp lực lãi suất tăng trở lại, (2) lùi tiến độ kinh doanh khu đô thị Tràng Cát do những vấn đề pháp lý đã nêu. Dựa vào đó, mức sinh lời kỳ vọng sẽ là + 43,7% (dựa trên giá đóng cửa ngày 12/10/2022).
24-02-2025
152