MWG –Van tăng trưởng lợi nhuận BHX được mở sau KQKD Q2-2025
11-09-2025
11-09-2025: MWG
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- KQKD MWG Q2-2025 vượt kỳ vọng chuyên viên 18% với doanh thu thuần 36.135 tỷ đồng (+14,8% YoY), LNST Cty Mẹ 1.648 tỷ đồng (+6,6% QoQ, +40,6% YoY), nhờ khả năng sinh lời BHX được cải thiện đáng kể (biên LN ròng tăng từ 0,3% ở Q1-2025 lên 1,6% ở Q2-2025) và sự tăng tốc của hoạt động đầu tư tài chính (+38,0% YoY).
- Tiềm năng sinh lời cho cổ phiếu MWG thời gian tới nằm ở mũi giáo “BHX trung tiến” vốn dần phát huy hiệu quả, mở van tăng trưởng lợi nhuận từ Q2-2025.
- Chúng tôi nâng định giá ngắn hạn dựa trên KQKD năm 2025 và bối cảnh kinh doanh tích cực trong 1 năm tới của Công ty, lên 87.100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên phương phápSoTP trong ngắn hạn. Lưu ý về giá mục tiêu dài hạn của cổ phiếu sẽ được chúng tôi cập nhật sau khi đánh giá đầy đủ bối cảnh dài hạn Doanh nghiệp.
- Chúng tôi tăng 21% dự báo lợi nhuận thuần năm 2025–2027 đối với MWG nhằm phản ánh bối cảnh kinh doanh tích cực hơn đáng kể so với lần dự báo gần nhất cho cả ba trụ cột (1) TGDĐ&ĐMX, (2) BHX, (3) Hoạt động đầu tư tài chính.
164 PNJ – Quy định mới về quản lý hoạt động kinh doanh vàng: Cơ hội đi kèm một vài rủi ro
10-09-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Anh Trần
Tags: PNJ Nghị định 232/2025/NĐ-CP
- Nghị định 232/2025/NĐ-CP được ban hành vào ngày 26/8/2025 nhằm sửa đổi, bổ sung một số quy định của Nghị định 24/2012/NĐ-CP khi nhìn nhận thấy một tồn tại và bất cập trên thị trường. Điều này được đánh giá là cần thiết và phù hợp nhằm “cởi trói” để thị trường vàng vận hành hiệu quả hơn, giải quyết nút thắt đầu vào cho doanh nghiệp sản xuất trang sức mỹ nghệ, đồng thời vẫn giữ vai trò kiểm soát của Nhà nước.
- PNJ là một trong những doanh nghiệp đạt đủ điều kiện về vốn và các điểm khác như quy định. Chúng tôi cho rằng các sửa đổi trong Nghị định 232 có thể chưa tác động ngay đến bối cảnh và mục tiêu kinh doanh trong 2025 và 2026 của doanh nghiệp nhưng kỳ vọng sẽ gỡ bỏ “nút thắt” nguồn cung vàng nguyên liệu về dài hạn – rủi ro trọng yếu từ trước đến nay.
- Rủi ro về đầu vào nguyên liệu kỳ vọng giảm bớt (giảm, không hoàn toàn biến mất). Xét dưới bối cảnh giá vàng đang tăng nóng và đạt đỉnh trong thời gian qua cùng với nguồn cung vẫn khan hiếm, tiến trình tiếp theo về cấp và hoàn thiện giấy phép, hạn ngạch xuất/nhập khẩu vàng và việc thực hiện có hiệu quả vẫn cần được quan sát.
REE – Kết quả kinh doanh Q2/2025: thủy điện, bất động sản tỏa sáng
09-09-2025
: REE
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q2/2025, Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ (LNST-CĐM) của REE tăng lần lượt 15% và 76% YoY. tương đương 98%/134% dự phóng của chuyên viên, và hoàn thành 45%/51% kế hoạch của công ty
- Sản lượng thủy điện hồi phục (+48% YoY) và quản lý chi phí hiệu quả đã giúp LNST-CĐM tăng của toàn mảng năng lượng tăng 143% YoY.
- LNST-CĐM của mảng cơ điện lạnh tăng 140% YoY, nhờ đóng góp của phân khúc nhà thầu M&E.
- LNST-CĐM của mảng bất động sản và cho thuê văn phòng đã tăng 40% YoY nhờ vào ghi nhận doanh thu từ chuyển nhượng khu chung cư và căn hộ thuộc dự án The Light Square – Thái Bình.
Báo cáo thị trường trái phiếu Việt Nam T8.2025 - Thị trường TPCP phân hóa, TPDN trở lại
08-09-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Phát hành TPCP sơ cấp tháng 8/2025 trúng thầu 11.465 tỷ đồng (thấp nhất từ đầu năm). Lũy kế 8T đạt 238,714 nghìn tỷ (47,7% kế hoạch); Q3 đạt 37,3 nghìn tỷ (31,1% kế hoạch). Tỷ lệ đặt thầu/gọi thầu đạt 48,5%, tỷ lệ trúng thầu đạt 24,1% (thấp nhất từ đầu năm), giảm đều theo tuần từ đầu T8 cho thấy NĐT đòi lãi cao hơn trước rủi ro lạm phát và hấp dẫn của các kênh đầu tư khác. KBNN dự kiến gọi thầu 81.000 tỷ cho phần còn lại của Q3; kết quả phụ thuộc mặt bằng lãi suất chào thầu và dòng tiền trên các kênh rủi ro/liên ngân hàng.
- Thanh khoản TPCP thứ cấp bật tăng tháng 8 với GTGD đạt 389 nghìn tỷ (outright 76,3% - 297 nghìn tỷ; repo 92 nghìn tỷ). Bình quân phiên đạt 14 nghìn tỷ (+37,8% svtt) cho thấy nhu cầu tái định vị khi lợi suất dịch chuyển lên.
- TPDN sơ cấp phục hồi mạnh trong tháng 8, phát hành đạt 47.713 tỷ (+47% svtt, -8,2% svck) với 47 đợt phát hành; lũy kế 8T đạt 318.041 tỷ (+39,8% svck). Khối ngân hàng duy trì mặt bằng 5,3–5,9%/năm, kỳ hạn 2–3 năm; tiêu biểu OCB 4.800 tỷ và BAB 3.200 tỷ. Nổi bật VHM 15.000 tỷ; 3,5 năm; 11%.
- Hoạt động mua lại trước hạn tăng tốc đạt 39.782 tỷ (+150,3% svck), chủ yếu ở ngân hàng (các lô tháng 8/2024) nhằm tạo dư địa phát hành lãi suất thấp hơn trong môi trường lãi đầu vào hạ nhiệt. Áp lực đáo hạn hạ nhiệt trong ngắn hạn sau đỉnh tháng 8 (36 nghìn tỷ), tháng 9 chỉ còn 17 nghìn tỷ, cho thấy bớt áp lực kỹ thuật lên thị trường. Rủi ro tín dụng BĐS vẫn cao với 10 doanh nghiệp BĐS công bố chậm thanh toán gốc/lãi trong T8. Nổi bật, Hano-Vid còn 182 lô đang lưu hành (9.544 tỷ); 110 lô với giá trị 5,2 nghìn tỷ được gia hạn đến 2027.
- TPDN thứ cấp hạ nhiệt sau mức cao tháng 7 đạt 132.028 tỷ (bình quân 5.740 tỷ/phiên), tháng 8 đạt 109.288 tỷ (-17,2% svtt).
MSH – Nội tại cải thiện khi các chỉ tiêu sinh lời duy trì ở mức cao và định giá hấp dẫn
05-09-2025
: MSH
: Dệt may
: Quân Cao
Tags: Dệt may MSH
- Trong Q2-FY25, LNST của MSH đạt 180 tỷ đồng (+96% YoY). KQKD trong Q2-FY25 nhìn chung vượt kỳ vọng của chúng tôi bởi MSH duy trì được biên lợi nhuận gộp mảng gia công cao vượt trội so với thông lệ chung của ngành. Điều này nhờ Công ty có thêm các khách hàng mới từ Trung Quốc kể từ Q4-FY24.
- Chúng tôi cho rằng, cổ phiếu MSH đang có tiềm năng tăng giá trong thời gian tới khi nội tại doanh nghiệp đang tiếp tục cải thiện và mức định giá hấp dẫn: Cổ phiếu MSH đang được giao dịch với mức P/E và EV/EBITDA fwd lần lượt là 7,6x và 5,6x, tương ứng thấp hơn 10%/20% so với trung bình 5 năm quá khứ và 16%/13% so với trung vị ngành. Ngoài ra, MSH có lịch sử trả cổ tức đều đặn nên chúng tôi kỳ vọng MSH sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt 2.500 VND/cổ phiếu, tương ứng với lợi tức là 7%, dựa trên giá đóng cửa ngày 04/09/2025.
NLG – Biên lợi nhuận kỳ vọng mở rộng nhờ chuyển nhượng 15% cổ phần dự án Izumi
04-09-2025
: NLG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: NLG
- Nam Long ghi nhận doanh thu thuần 6 tháng đạt 2.064 tỷ đồng (+352% YoY), LNST-CĐM đạt 208 tỷ đồng (+209% YoY), nhờ bàn giao tại các dự án chủ lực như Akari, Southgate và Nam Long Cần Thơ; biên lợi nhuận gộp đạt 43% trong Q2/2025.
- Giá trị bán hàng 6 tháng đầu năm đạt 3.334 tỷ đồng, trong đó Q2 đóng góp tới 2.789 tỷ, dẫn dắt bởi phân khu Park Village (Waterpoint) và các dự án như Cần Thơ, Akari, Mizuki, Izumi,…
- Theo ước tính của chúng tôi, Nam Long có thể ghi nhận doanh thu thuần năm 2025 đạt khoảng 4.753 tỷ đồng (-34% YoY) và LNST-CĐM đạt 1.232 tỷ đồng (tăng 1,3 lần cùng kỳ), ngoài từ bàn giao tại các dự án trọng điểm như Waterpoint, Cần Thơ, Akari, còn đến từ khoản doanh thu tài chính từ chuyển nhượng 15% dự án Izumi.
BMP - KQKD Q2 cải thiện nhờ sản lượng tiêu thụ ổn định, giá bán giữ ở mức cao và giá hạt nhựa đầu vào thấp
03-09-2025
: BMP
: Nguyên vật liệu
: Dương Trần
Tags: Nhựa
- KQKD Q2/2025: Doanh thu cải thiện nhờ duy trì giá bán cao và sản lượng tiêu thụ ổn định; biên lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng nhờ giá hạt nhựa đầu vào thấp.
- Doanh thu thuần và LNST Công ty mẹ lũy kế 6T/2025 lần lượt đạt 46.252 (+25,4% YoY, vượt kế hoạch 5,9%) và 617 tỷ đồng (+31,2% YoY, vượt kế hoạch 24,1%).
- Giá hạt nhựa PVC kỳ vọng tiếp tục duy trì ở mức thấp, qua đó giúp BMP giữ được mức biên lợi nhuận và tỷ lệ sinh lời trên vốn chủ (ROE) cao trong quý 3/2025.
NT2– KQKD Q2/2025 cải thiện toàn diện
29-08-2025
: NT2
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q2/2025, doanh thu của NT2 giảm nhẹ (-5% YoY), trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của công ty tăng mạnh (+167% YoY).
- Biên lợi nhuận gộp trong quý của NT2 đạt 17,6% (+11,7 pps YoY) nhờ vào sản lượng hợp đồng (Qc) đạt mức cao (+21%YoY ) vượt sản lượng thực phát và giá nhiên liệu khí ổn định.
- Trong 2025, NT2 hưởng lợi từ tỷ lệ alpha cao bất thường và sản lượng Qc vượt sản lượng thực phát, nhưng xu hướng này khó kéo dài và có thể quay về mức 85–90% từ 1Q/2026.
- Trong Quý 3, chúng tôi kỳ vọng sản lượng của công ty sẽ được cải thiện, nhờ vào điều kiện thủy văn hạn chế mức sản lượng thủy điện huy động trong quý, tạo dư địa tăng trưởng cho nhóm điện khí.
Cập nhật KQKD Q2-2025 và định giá ngành ngân hàng
28-08-2025
: VCB, CTG, BID, MBB, TCB, VPB, ACB, STB, HDB, VIB, OCB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags: Ngành Ngân hàng Cập nhật ngành
- LNTT 2Q25 của 27 ngân hàng niêm yết đạt gần 89 nghìn tỷ đồng (+17% YoY), dẫn dắt bởi tăng trưởng tín dụng, thu hồi nợ xấu tích cực và chi phí tín dụng đi ngang so với cùng kỳ. Lũy kế 6T25, LNTT của các ngân hàng này đạt 172 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 16% YoY, và hoàn thành 49% tổng LNTT kế hoạch năm 2025.
- Tăng trưởng tín dụng đạt 10,0% YTD, ghi nhận mức tăng tích cực trong vòng 5 năm trở lại đây và tương đương với năm 2022. Kết quả này hoàn thành khoảng 62% mục tiêu tăng trưởng tín dụng đầu năm. Tính đến ngày 8/8, TTTD đạt 10,2% YTD.
- Tăng trưởng huy động của các ngân hàng niêm yết tính tới hết 2Q25 đạt 10,0%, bắt kịp với tốc độ TTTD sau 5 quý tăng trưởng thấp hơn tín dụng. Các ngân hàng tiếp tục đẩy mạnh huy động qua kênh giấy tờ có giá (+25,0% YTD), đưa tỷ trọng GTCG trong cơ cấu huy động lên 11,9% (2024 là 10,3% và 1Q25 là 11,1%), còn huy động tiền gửi tăng 8,3% YTD.
- NIM toàn ngành đã tăng 10 bps QoQ lên 3,15%, tuy nhiên vẫn thấp hơn so với cùng kỳ gần 40 bps. Diễn biến này được thúc đẩy bởi xu hướng cải thiện rõ rệt trong chất lượng tài sản của toàn ngành, với tổng nợ quá hạn (nợ nhóm 2 và nợ xấu) hình thành ròng giảm mạnh so với các quý trước.
- Khả năng trả nợ của KH vay đã có cải thiện tích cực trên diện rộng. Nợ xấu nội bảng toàn ngành chỉ tăng gần 2 nghìn tỷ đồng so với quý trước và tỷ lệ nợ xấu toàn ngành đã giảm 12bps QoQ xuống 2,04%.
- Chỉ số giao dịch ngành Ngân hàng bứt phá trong tháng 7 và tháng 8 (tính tới 27/8) với mức tăng lần lượt 11% và 18%, kéo mức tăng từ đầu năm đạt 40%. Định giá P/B toàn ngành đạt 1,83x, mức cao nhất trong vòng 3 năm và cao hơn bình quân 5 năm là 1,71x, phần lớn được thúc đẩy bởi quá trình tái định giá của nhóm ngân hàng TMCP.
Kinh tế Trung Quốc tháng 7/2025 kém khả quan trên ba trụ cột tăng trưởng
28-08-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags: Trung Quốc
Tiêu dùng yếu, hiệu ứng kích thích phai dần. Bán lẻ chỉ tăng 3.7% YoY và giảm 0.14% MoM. Điểm sáng đến từ nhóm gia dụng nhờ chương trình đổi cũ lấy mới. Ngân sách 2025 khoảng 300 tỷ NDT, đã giải ngân hơn hai phần ba, phần còn lại dự kiến vào tháng 10.
Đầu tư chùng xuống vì bất động sản. FAI 7 tháng tăng 1.6% YoY, thấp hơn 2.8% YoY nửa đầu năm. Bất động sản giảm 12% YoY, giá nhà mới giảm 2.8% YoY. Trái lại, hạ tầng 3.2% YoY và chế tạo 6.2% YoY; loại trừ bất động sản, FAI tăng 5.3% YoY. Dư địa mở rộng đầu tư bị giới hạn bởi tài khóa địa phương eo hẹp.
Sản xuất công nghiệp hạ nhiệt. IP tăng 5.7% YoY, thấp nhất từ 11 2024; chế tạo 6.2% YoY so với 7.4% YoY tháng trước. Thời tiết cực đoan, nhu cầu bên ngoài chậm lại và cắt giảm công suất gây áp lực trong các tháng tới.
Xuất khẩu là điểm đỡ ngắn hạn nhưng thiếu bền vững. Tổng xuất khẩu tăng 7.2% YoY; ASEAN 16.6% YoY, EU 9.2% YoY, trong khi Mỹ giảm 21.7% YoY và là tháng giảm thứ ba liên tiếp. Tăng gần đây phần nhiều do dồn đơn trước các mốc thuế; rủi ro gia tăng nếu Mỹ siết đánh thuế 40% đối với hàng nghi chuyển tải.
Dài hạn, tín hiệu then chốt chờ Hội nghị Trung ương 4 tháng 10 để định hướng Kế hoạch 5 năm 2026-2030.
VGI – KQKD Q2 và H1/2025: Duy trì chuỗi tăng trưởng ấn tượng hơn 20% svck trong 07 quý liên tiếp
27-08-2025
: VGI
: Dịch vụ viễn thông
: Anh Trần
Tags:
- Viettel Global (VGI) ghi nhận KQKD tích cực trong Q2 với tốc độ tăng trưởng doanh thu/LNTT/LNST-Cty mẹ lần lượt đạt 21%, 76% và 185% svck. Trong đó, khu vực Châu Phi đóng góp lớn nhất với 51,4% doanh thu nhờ tốc độ tăng trưởng ấn tượng (>50%) từ các Cty thị trường tại Burundi, Mozambique, Tanzania và một số thị trường khác (Haiti, Campuchia, Đông Timor).
- Trong H1/2025, VGI đã đạt 20.170,9 tỷ đồng doanh thu (đạt 52% kế hoạch, tương ứng với 51,7% dự phóng của VDSC) và 3.976 tỷ đồng LNTT(hoàn thành 70% kế hoạch, tương ứng với 42% dự phóng).
- Xét theo mảng hoạt động, dịch vụ viễn thông vẫn là mảng lõi với tỷ trọng đóng góp hơn 80%. Bên cạnh đó, mảng dịch vụ số tiếp tục tăng trưởng tốt, nổi bật là mảng ví điện tử với tốc độ tăng trưởng hơn 80% ở Burundi, Tanzania, Campuchia. Đây được xem là mảng tiềm năng nhất từ trước tới nay trong danh mục dịch vụ này.
- Công nghệ 4G tiếp tục được nâng cấp tại thị trường Châu Phi với lộ trình nâng độ phủ lên 70% tại Burundi, trong khi đó 5G đã được chính thức triển khai tại Đông Nam Á, mới đây nhất tại thị trường Đông Timor.
HPG – Đóng góp từ Dung Quất 02 dần nổi bật
26-08-2025
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: Thép
- Trong quý 2/2025, HPG ghi nhận doanh thu 35,9 nghìn tỷ đồng (+34%YoY, +28%QoQ). Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tiếp tục cải thiện từ nhu cầu từ các dự án đầu tư công và các dự án bất động sản (đặc biệt tại miền bắc). Đáng chú ý hơn sản lượng tiêu thụ HRC ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể, khi đưa nhà máy Dung Quất 02 (DQ02) vào hoạt động từ tháng 3 (với hiệu suất ~70% cho giai đoạn 1) và được tiêu thụ rộng rãi bởi các nhà sản xuất thép dẹt trong nước
- Trong nửa cuối 2025 (2H2025), chúng tôi kỳ vọng thị trường nội địa sẽ tiếp tục duy trì đà phục hồi và hỗ trợ cho sản lượng bán hàng của doanh nghiệp, khi hoạt động xây dựng được đẩy mạnh (hỗ trợ bởi thị trường bất động sản và các dự án đầu tư công) cùng với mua cao điểm xây dựng trong quý 4. Ngoài ra, việc chính thức áp thuế Chống bán phá giá cho thép cán nóng nhập khẩu từ TQ (mức thuế từ 23,1-27,8%, áp dụng trong 05 năm) giúp HPG tránh được áp lực từ thép nhập khẩu và dần lấy được thị phần tại thị trường nội địa.
