STK – Cập nhật Q3 2020: Phục hồi tốt hơn kỳ vọng

Chiến lược tập trung vào sợi tái chế tiếp tục chứng tỏ hiệu quả trong bối cảnh tác động tiêu cực của đại dịch. Với sự phục hồi tốt hơn mong đợi của nhu cầu sợi trong Q3 2020, đặc biệt là sợi tái chế được hỗ trợ bởi “lối sống xanh” đang gia tăng thời kỳ hậu Covid-19, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho STK từ 15.600 đồng/CP lên 18.700 đồng/CP. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến 1.500 đồng/CP trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 14%. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu STK.

Những điểm nổi bật trong kỳ họp Quốc hội cuối năm

Kỳ họp Quốc hội lần thứ 10 khóa 14 diễn ra vào ngày 20 tháng 10 năm 2020, dự kiến kéo dài hơn 3 tuần đến hết ngày 17 tháng 11 năm 2020. Như thường lệ, kỳ họp cuối năm sẽ tập trung đánh giá tình hình phát triển kinh tế - xã hội trong năm 2020, đồng thời, Quốc hội sẽ quyết định những vấn đề quan trọng liên quan đến kinh tế - xã hội và ngân sách nhà nước cho năm tiếp theo. Những điểm nổi bật trong các báo cáo đã được trình lên Quốc hội có thể tóm lược như sau:

VTP – Cập nhật thoái vốn và Đánh giá vị thế & chiến lược cạnh tranh

Ngày 11/11/2020 khoảng 5 triệu cổ phiếu VTP của Viettel Group sẽ được đấu giá công khai trên sàn HNX với mức giá khởi điểm là 105.500 đồng/ cổ phần. Tỷ lệ thoái vốn là 6% vốn điều lệ của VTP, tương đương tổng giá trị khởi điểm là gần 530 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng việc thoái vốn của Viettel Group ít gây được sự chú ý từ các nhà đầu tư chiến lược tiềm năng do tỷ lệ thoái khá thấp và phân kỳ giai đoạn thoái vốn tiếp theo của Viettel Group chưa rõ ràng.

Độ phủ dịch vụ cao với mạng lưới bưu cục rộng khắp với các tuyến phát đến vùng nông thôn là lợi thế cạnh tranh chính của VTP trong mảng chuyển phát truyền thống. Tuy nhiên, đối với dịch vụ giao hàng tận nơi cho thương mại điện tử (last-mile delivery) tại Hà Nội và TP.HCM, VTP đang đánh mất thị phần vào tay các đối thủ Start-up công nghệ. 

Đến 2025, VTP định hướng trở thành một công logistics công nghệ cao (3PL - 4PL), tập trung vào dịch vụ kho bãi và xử lý hàng hóa (fulfillment) và trở thành công ty chuyển phát số 1 tại Việt Nam. Chúng tôi đánh giá cao chiến lược tập trung vào công nghệ kho và xử lý đơn hàng của VTP để hiện thực hóa mục tiêu trên thay vì gia tăng số lượng kho bãi và giành các đơn hàng vận chuyển của các sàn thương mại điện tử. Việc tập trung vào vận chuyển liên

VPB – Cập nhật 9T 2020 – Tăng trưởng nhờ ngân hàng mẹ

VPB đạt mức tăng trưởng LNTT 30% YoY trong 9T2020 (tương đương tăng trưởng 15% YoY nếu không tính chi phí dự phòng VAMC của cùng kỳ), với lợi nhuận Q32020 đi ngang so với Q3 năm ngoái có thể thấy do ảnh hưởng từ dịch bệnh. Mức tăng trưởng 9T hợp nhất này chủ yếu nhờ ngân hàng mẹ với lợi nhuận 9 tháng (không tính thu nhập từ cổ tức) đã tăng 32% so với cùng kỳ (không tính chi phí dự phòng VAMC). Trong khi đó, lợi nhuận 9T của FE Credit ước tính giảm 9% so với cùng kỳ do thu nhập lãi, thu nhập phí và dự phòng đều chịu ảnh hưởng rõ nét hơn từ dịch so với ngân hàng mẹ.

Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi cho VPB là 27.000 đồng, tương đương với mức tăng 11% so với giá thị trường hiện tại và khuyến nghị TÍCH LŨY. Chúng tôi sẽ có dự phóng KQKD chi tiết hơn và sửa đổi giá mục tiêu (nếu có) trong các báo cáo tiếp theo.

PNJ – Kết quả kinh doanh Q3 2020 phù hợp với dự phóng của chúng tôi

PNJ vừa công bố KQKD Q3 2020 với doanh thu đi ngang trong khi LNST giảm nhẹ -2,8% YoY. Mặc dù doanh thu lũy kế 9T 2020 và LNST hoàn thành lần lượt 75% và 72% dự phóng năm 2020 của chúng tôi, kết quả này khá tương đồng với dự phóng cả năm của chúng tôi khi Q4 cùng với Q1 thường là mùa cao điểm kinh doanh trang sức. Chúng tôi đang dự phóng doanh thu 15.470 tỷ đồng (-9,0% YoY), lợi nhuận ròng 896 tỷ đồng (-24,7% YoY) cho năm 2020 và dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2021 lần lượt là 18.547 tỷ đồng (+19,9% YoY) và 1.115 (+24,4% YoY). Giá mục tiêu hiện tại của PNJ là 73.000 đồng/CP, tương đương P/E 2020/21 ở mức 18,4x/14,8x và đang được xem xét lại và sẽ được cập nhật trong báo cáo tiếp theo.

MPC – Mỹ kết luận công ty con MSeafood vi phạm quy định về nguồn gốc xuất xứ

Sau hơn một năm nhận được đơn kiện của mộ doanh nghiệp tôm nội địa  Mỹ, CBP đã chính thức kết luận MSeafood gian lận xuất xứ nhằm lẩn tránh thuế chống bán phá giá (CBPG) vào ngày 13/10 vừa qua. Trước quyết định bất lợi này, Minh Phú cho biết sẽ kháng cáo. Về hoạt động kinh doanh, chúng tôi nhận thấy sức cạnh tranh tại Mỹ của Công ty có dấu hiệu suy giảm đồng thời quan ngại về tiến độ triển khai công nghệ nuôi mới, thứ quyết định tăng trưởng của Công ty trong tương lai. Riêng năm 2020, lợi nhuận tăng trưởng cao nhưng nhiều khả năng không hoàn thành kế hoạch. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi và cập nhật đến quý nhà đầu tư các diễn biến tiếp theo. Khuyến nghị: QUAN SÁT.

HND – KQKD Q3 khả quan nhất trong nhóm nhiệt điện

Mặc dù chúng tôi giữ nguyên quan điểm từ năm ngoái rằng sự trở lại của La Nina sẽ khiến các nhà máy nhiệt điện gặp khó khăn vào năm 2020 và 2021, HND nổi bật nhờ, báo cáo lợi nhuận quý liên tục lập kỷ lục. Quý 3/2020 chứng kiến lợi nhuận của HND tăng 88% so với cùng kỳ năm ngoái mặc dù sản lượng thấp và điều kiện không thuận lợi trên Thị trường phát điện cạnh tranh (CGM). Cho đến cuối năm 2020, chúng tôi sẽ giữ giá mục tiêu ở mức 20.800 đồng (cộng với 1.200 đồng cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới), tương ứng với upside tổng cộng 22%. Vào cuối năm 2020, chúng tôi sẽ đánh giá lại tiềm năng của HND về tăng trưởng sản lượng, thu nhập, thanh toán nợ và quan trọng nhất là hợp đồng mua bán điện, để xem liệu lợi thế hiện tại của công ty có thể kéo dài từ 2021 trở đi hay không, đặc biệt trong bối cảnh  điều kiện thủy văn sẽ không có lợi cho các công ty nhiệt điện trong vài năm tới.

MSCI: Kì vọng vào dòng tiền cận biên

Gần đầy thông tin về dòng vốn MSCI thu hút được sự chú ý của giới đầu tư. Cụ thể, Việt Nam được đánh giá là quốc gia hưởng lợi lớn nhất trong đợt phân loại lại thị trường MSCI Frontier Markets vào tháng 11. Với việc Kuwait được nâng hạng lên thị trường mới nổi, Việt Nam có thể tăng thêm 13% tỷ trọng trong rổ Frontier Markets, qua đó trở thành thị trường lớn nhất trong rổ chỉ số này. Tuy nhiên, MSCI vừa đề xuất giảm tỷ trọng mỗi quý 1 lần trong 1 năm, bắt đầu từ tháng 11/2020. Như vậy, thay vì giảm tỷ trọng Kuwait về 0% và nâng tỷ trọng các nước còn lại trong rổ MSCI Frontier Markets 100 ngay trong tháng 11 thì việc này sẽ mất nhiều thời gian hơn dự kiến ban đầu.

Theo chúng tôi dòng vốn tích cực này sẽ chảy vào các cổ phiếu trong nhóm VN30, đặc biệt là các cổ phiếu Việt Nam đang chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục đầu tư của MSCI. Cụ thể, dòng tiền hút ròng ước tính vào khoảng 63 triệu đô, các cổ phiếu được hút ròng mạnh nhất bao gồm VNM (9,5 triệu đô), VIC (9,3 triệu đô), VHM (8,7 triệu đô), HPG (5,7 triệu đô) và VCB  (4,5 triệu đô).  Tuy nhiên,  tổng giá trị hút ròng có thể nhiều hơn khi chúng tôi chưa bao gồm một số quỹ chủ động và các quỹ khác cũng đang theo dõi chỉ số này.

IMP – Vượt qua giai đoạn khó khăn nhờ cắt giảm chi phí

Mặc dù doanh thu bị ảnh hưởng mạnh bởi dịch COVID-19, IMP vẫn duy trì được mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong quý 3 nhờ cắt giảm các chi phí, chủ yếu là chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Chúng tôi kỳ vọng lượng đơn hàng nhiều hơn và các nỗ lực cắt giảm chi phí trong quý 4 sẽ giúp công ty này ghi nhận mức lợi nhuận quý cao kỷ lục và hoàn thành mức kế hoạch lợi nhuận trước thuế, 260 tỷ đồng. Với tiềm năng lớn từ các nhà máy thuốc EU-GMP và các chính sách thuận lợi, triển vọng của IMP trong năm sau khá tươi sáng. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng năm 2021 trong báo cáo Cập nhật Kết quả kinh doanh tiếp theo. Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này, với giá mục tiêu 53.000 đồng, cùng mức cổ tức 1.500 đồng trong 12 tháng tới. Mức sinh lời dự kiến là 17%, so với giá đóng cửa ngày 20/10/2020.

Tăng trưởng kinh tế toàn cầu

Triển vọng tăng trưởng kinh tế năm 2021 sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm khả năng hỗ trợ của chính phủ/kích thích tài khóa và quan trọng nhất là niềm tin của người tiêu dùng và nhà đầu tư. Niềm tin là một vấn đề thuộc hành vi. Khi một người bị “tổn thương”, cần có thời gian để trở lại bình thường vì bi quan là một quá trình dài để điều chỉnh. Chỉ cần nhìn vào các ngân hàng Nhật Bản hiện vẫn giao dịch theo giá trị sổ sách dưới một trong nhiều thập kỷ qua và giá cổ phiếu không thay đổi nhiều (Hình 1).

Nhận định về nguy cơ Việt Nam bị gắn mác thao túng tiền tệ

Vào ngày 2 tháng 10 năm 2020, Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) đã tiến hành một cuộc điều tra liên quan đến việc thao túng tiền tệ của Việt Nam. Cuộc điều tra được tiến hành sau khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ kết luận rằng đồng tiền của Việt Nam bị định giá thấp trong một vụ kiện thương mại liên quan đến lốp xe vào tháng 8 năm 2020. Vì Việt Nam nằm trong danh sách theo dõi của Bộ Tài chính Hoa Kỳ về thao túng tiền tệ, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tiến trình điều tra để có những hành động phù hợp trong thời gian tới.