LNTT Q3/25 đạt hơn 2 nghìn tỷ đồng, tương đương svck (+2% YoY), tuy nhiên kém khả quan hơn Q2/25 (-22% QoQ) chủ yếu do (1) nguồn thu nhập ngoài lãi khác (bao gồm hoạt động kinh doanh Fx, mua bán CK đầu tư và thu hồi nợ xấu đã XLRR) thu hẹp 55% QoQ và (2) chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh 82% QoQ. Lũy kế 9 tháng LNTT ghi nhận hơn 7 nghìn tỷ đồng (+7% YoY), hoàn thành 64% kế hoạch cả năm. Trong Q3/25, sản phẩm tài khoản Siêu lợi suất không còn mang lại hiệu quả như quý trước đó, khiến tỷ lệ CASA sụt giảm mạnh, đồng thời chi phí vốn tăng do tập trung huy động từ nguồn tiền gửi KH. Điểm sáng là chất lượng tài sản đang trong xu hướng cải thiện với nợ xấu hình thành ròng giảm và tỷ lệ bao phủ nợ xấu được tăng cường nhờ ngân hàng tăng trích lập dự phòng.   

Chúng tôi điều chỉnh giảm 8% cho dự phóng LNTT 2025F của VIB  (LNTT 2025F 9,8 nghìn tỷ đồng, tăng 9% YoY). Trong đó, tăng trưởng tín dụng sẽ bị giới hạn bởi hạn mức tín dụng hiện tại (khoảng 18%), cùng với đó, NIM điều chỉnh giảm 20 bps so với dự phóng cũ về 3,1% khiến thu nhập lãi thuần 2025F chỉ đạt gần 16,3 nghìn tỷ đồng (giảm 3% YoY). Tuy nhiên, chi phí tín dụng dự kiến thấp hơn, giảm 10% so với dự phóng cũ, nhờ xu hướng chất lượng tài sản cải thiện. 

Lũy kế 9 tháng Thu nhập lãi thuần/ Tổng thu nhập hoạt động/ Chi phí trích lập dự phòng/ LNTT đã hoàn thành lần lượt 73%/ 72%/ 71%/ 72% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi giữ khuyến nghị Tích lũy với giá mục tiêu của VIB là 21.500 VNĐ/cổ phiếu (P/B 2026F 1,3 lần), tương đương với hiệu suất sinh lời 19% (bao gồm 700 đồng cổ tức tiền mặt) dựa trên giá đóng cửa ngày 05/12/2025. 

• Tỷ lệ bán heo giống thương mại/tổng đàn heo thương phẩm tăng từ 19% năm 2023 lên 40% trong 9 tháng năm 2025 so với tỷ lệ này của DBC khoảng 6,9% trong năm 2025 và BAF khoảng 13% năm 2023 do số lượng heo thương phẩm của DBC và BAF cao hơn.

• Giá bán tăng chủ yếu do ảnh hưởng của thuế đối ứng tại Mỹ khi FMC trả hộ người mua do giá bán qua Mỹ theo Incoterm DAP (giao đến nơi người mua).
• Sản lượng giảm do doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu tôm GTGT (tôm tẩm bột, tôm chiên) thay vì tôm thường (tôm tươi, tôm ép duỗi) khi doanh nghiệp khó cạnh tranh mảng tôm thường tại Mỹ và tôm GTGT không bị áp thuế chống bán giá phá. Sản lượng tiêu thụ tôm GTGT ít hơn tôm thường tại Mỹ nên sản lượng tiêu thụ giảm.