14-11-2025VNINDEX1635.464.020.25% HNXIndex267.611.320.50% UPCOM120.090.050.04% VN301871.547.310.39% VN1001780.356.680.38% HNX30590.268.151.40% VNXALL2800.8411.690.42% VNX503083.0912.670.41% VNMID2296.9516.690.73% VNSML1529.980.300.02% MSH – LNST duy trì đà tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường
13-11-2025
: MSH
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q3-FY25, LNST-CĐM của MSH đạt 200 tỷ đồng (+54% YoY). KQKD trong Q3-FY25 tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi bởi MSH giữ vững được biên lợi nhuận gộp mảng gia công cao vượt trội so với thông lệ chung của ngành. Điều này nhờ Công ty có thêm các khách hàng mới từ Trung Quốc kể từ Q4-FY24.
PVS – KQKD 10T2025: Doanh thu vượt kỳ vọng, vượt kế hoạch năm
12-11-2025
: PVS
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: PVS
- Trong 10 tháng đầu năm 2025, PVS ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng với doanh thu hợp nhất & LNTT tăng trưởng lần lượt 50% & 32% YoY, hoàn thành vượt kế hoạch 10 tháng và cao hơn cả doanh thu cả năm 2024. Mảng cơ khí dầu khí & chế tạo (M&C) tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với các dự án trọng điểm trong nước như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B đạt nhiều cột mốc quan trọng. PVS cũng mở rộng triển vọng quốc tế qua các dự án điện gió tại Châu Âu, Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc.
- Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp có thể hoàn nhập dự phòng bảo hành tại dự án Sao Vàng Đại Nguyệt và tiến triển tích cực về thuế đất tại Sao Mai – Bến Đình sẽ góp phần cải thiện lợi nhuận hợp nhất, mặc dù việc sáp nhập các tỉnh từ 1/7/2025 có thể kéo dài thời gian xử lý các nghĩa vụ thuế.
- Với nền tảng backlog dồi dào, quản trị chi phí hiệu quả và dòng tiền ổn định từ các mảng dịch vụ tàu chuyên dụng, chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ duy trì triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý cuối năm và năm 2026.
Sơ lược về thị trường bê tông thương phẩm tại Việt Nam
11-11-2025
: THG
: Nguyên vật liệu
: Dương Trần
Tags: Bê tông
- Tăng trưởng ổn định trong quá khứ: Trong giai đoạn 2023–2025, ngành bê tông Việt Nam duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ nhu cầu xây dựng hồi phục. Sản lượng xi măng nội địa 9 tháng đầu năm 2025 ước đạt 55 triệu tấn (+29% YoY), sản lượng tiêu thụ tích cực cho thấy nhu cầu sản phẩm bê tông cũng ghi nhận mức tăng trưởng tương ứng (khi xi măng hầu hết dùng làm đầu vào cho hoạt động sản xuất bê tông). Trái ngược với giá xi măng, hai nguyên vật liệu quan trọng khác là cát & đá xây dựng đã ghi nhận sự tăng giá nhanh chóng trong năm 2025 với mức tăng lần lượt 27% và +10% YTD.
- Triển vọng tích cực ngắn và trung hạn: Ngành bê tông được hưởng lợi từ chính sách ổn định thị trường bất động sản, thúc đẩy đầu tư hạ tầng và xu hướng đô thị hóa. Trong giai đoạn 2025–2033, thị trường bê tông Việt Nam được dự phóng sẽ tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 9,4%.
- Xu hướng sản phẩm và nguyên liệu mới: Nhu cầu tăng đối với bê tông đúc sẵn và bê tông cao cấp nhờ ưu điểm về chất lượng, thời gian thi công và tính linh hoạt; đồng thời các doanh nghiệp đang đa dạng hóa nguồn cung và chuyển sang vật liệu thân thiện môi trường (cát nhân tạo, tro bay, xỉ lò, xi măng hỗn hợp) để đảm bảo phát triển bền vững và giảm phát thải CO₂.
IDC – Chuẩn bị cho giai đoạn kinh doanh mới
10-11-2025
: IDC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KCN
- Trong 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), IDC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (-7%YoY) và 2,35 nghìn tỷ đồng (-13%YoY). Cho thuê đất và hạ tầng tại KCN ghi nhận doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (-26%YoY), khi trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho thuê với diện tích 64ha, trong đó có 34 ha là hợp đồng đã kí biên bản ghi nhớ (MOU) từ 2024 và 30 ha từ các hợp đồng kí mới trong năm 2025
- Đối với các KCN mới hoàn thành các chủ trương đầu tư (KCN Tân Phước 01 - Tiền Giang và KCN Vinh Quang – Hải Phòng), công ty đang hoàn thiện việc GPMB trong cuối năm 2025, qua đó có thể tiến hành khởi công và xây dựng hạ tầng trong năm 2026.
BFC – KQKD Q3/2025 - Kỳ vọng khó khăn đã đi qua
07-11-2025
: BFC
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Doanh thu Q3/2025 đạt 2.059 tỷ đồng (+1% YoY) nhờ giá bán trung bình NPK ước tăng 16% YoY, đạt 14.941 đồng/kg trong khi sản lượng giảm 12% YoY do bão lũ. Biên gộp Q3/2025 đạt 10,7%, giảm nhẹ so với mức 14% của Q3/2024 và 11,7% của Q2/2025 do chi phí giá phân đầu vào tăng nhanh hơn giá bán NPK. Biên LNST CTM Q3/2025 đạt 3% so với mức 2,6% cùng kỳ nhờ chi phí bán hàng và chi phí QLDN giảm lần lượt 36/33% YoY. Từ đó, LNST CTM Q3/2025 đạt 61 tỷ đồng (+16% YoY).
- Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 8.148 tỷ đồng (+18% YoY) và LNST CTM đạt 269 tỷ đồng (-5% YoY). Doanh thu thuần tăng nhờ sản lượng đạt 593 nghìn tấn (+13% YoY) và giá bán NPK trung bình ước tính tăng 5% YoY.
- KQKD Q4/2025 kỳ vọng tích cực với doanh thu Q4/2025 ước đạt 3.048 tỷ đồng (+23% YoY) nhờ giá bán NPK dự kiến tăng 23% trong khi sản lượng tiêu thụ tiêu đương cùng kỳ nhờ nhu cầu tiêu thụ phân bón tăng cao sau bão kèm theo vụ mùa Đông Xuân sắp tới. LNST CTM Q4/2025 ước đạt 108 tỷ đồng (+52% YoY).
- Doanh thu năm 2026 kỳ vọng đạt 11.882 tỷ đồng (+6% YoY) nhờ sản lượng tăng 4% YoY và giá bán NPK tăng nhẹ 2% YoY. Biên gộp kỳ vọng tương đương cùng kỳ do chi phí giá vốn phân đầu vào tăng theo giá bán NPK. Tỷ lệ chi phí bán hàng & QLDN/doanh thu kỳ vọng tương đương cùng kỳ với chi phí bán hàng tăng 7% YoY do doanh nghiệp cần quảng cáo để tăng sản lượng tiêu thụ. Chi phí tài chính kỳ vọng giảm nhẹ 11% với kỳ vọng doanh nghiệp giảm khoản vay ngắn hạn. Từ đó, LNST CTM năm 2026 ước đạt 415 tỷ đồng (+10% YoY).
- Chúng tôi nhận thấy phương pháp định giá ngắn hạn cho BFC theo P/B so với ROE là phù hợp do tỷ lệ tương quan giữa P/B và ROE của doanh nghiệp là 0,8 cho giai đoạn tháng 1/2019- 10/2025. Với chỉ số ROE ở mức trên 20%, BFC thường được trả ở mức P/B trung bình là 1,8x lần. Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo gần nhất.
POW – KQKD Q3/2025 Cải thiện vượt trội
06-11-2025
: POW
: Năng lượng
: Nguyen Duc Chinh
Tags:
- Doanh thu và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của POW cải thiện đáng kể trong Q3/2025, tăng lần lượt 30% và 104% YoY.
- Sản lượng phát điện của toàn Công ty tăng 33% YoY với nhóm nhiệt điện khí tăng 12% YoY, nhóm điện than tăng 75% YoY và thủy điện tăng 34% YoY.
- Sản lượng Qc của toàn công ty tăng 38% YoY, dẫn dắt bởi Vũng Áng 1(+82% YoY) và nhóm nhà máy điện khí (29% YoY).
- Giá bán cải thiện cùng giá nhiên liệu giảm giúp biên LN gộp tăng 8 pps YoY, đạt 16,4%.
MSN – Hành trình tăng hiệu quả HĐKD vẫn thuận lợi
05-11-2025
: MSN
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Trong Q3-2025, MSN đạt doanh thu thuần 21.164 tỷ đồng (+15,6% QoQ, -1,5% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY) phù hợp với kỳ vọng chuyên viên. Tương tự Q2-2025, thành quả này đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận tại WCM, MHT, MML, PLH và đóng góp từ TCB, mặc cho ảnh hưởng xấu từ MCH.
- Chúng tôi duy trì dự báo hiệu quả kinh doanh năm 2025 của MSN với LNST Cty mẹ là 3.691 tỷ đồng (+84,6% YoY), và giá mục tiêu 93.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với khuyến nghị MUA.
Cập nhật KQKD Q3-2025 ngành ngân hàng: Tín dụng duy trì đà tăng trưởng nhưng huy động đột ngột giảm tốc; Chất lượng tài sản cải thiện nhẹ
04-11-2025
: CTG, BID, VCB, MBB, ACB, TCB, VPB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- LNTT 3Q25 ngành ngân hàng đạt 87 nghìn tỷ đồng (+25% YoY và -2% QoQ), với tăng trưởng Tổng thu nhập hoạt động thúc đẩy bởi nhiều cấu phần thu nhập ngoài lãi, và chi phí tín dụng tăng vừa phải. Lũy kế 9T25, LNTT của các ngân hàng này đạt gần 260 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 19% YoY, và hoàn thành 74% tổng LNTT kế hoạch năm 2025.
- Quy mô tín dụng 9T25 của các ngân hàng niêm yết đạt 13,8 triệu tỷ đồng (đóng góp 78% vào tổng dư nợ tín dụng với nền kinh tế) và tăng trưởng 14,5% YTD (so với mức 13,4% của hệ thống) – cao hơn mức 11,1%YTD của 9T24. Sự phân hóa về tốc độ tăng trưởng tín dụng giữa ngân hàng không còn quá sâu sắc như quý trước khi nhiều ngân hàng đã gần chạm hạn mức tín dụng được cấp hồi đầu năm và dần ưu tiên tối ưu hóa biên sinh lời của danh mục tín dụng so với tăng trưởng quy mô.
- Tăng trưởng huy động của các ngân hàng niêm yết tính tới 3Q25 chỉ đạt 11,4% trong khi cuối 2Q25 là 10,0%, khiến khoảng cách giữa tăng trưởng huy động – tín dụng đã nới rộng lên mức -3,1 ppts. Nhằm đảm bảo thanh khoản trong bối cảnh các ngân hàng không phát hành nhiều GTCG trong 3Q25 và huy động tiền gửi chậm, các NHTM tăng cường đáng kể hoạt động trên thị trường liên ngân hàng (480 nghìn tỷ đồng) và tiếp tục tăng lãi suất huy động, bên cạnh sự hỗ trợ về thanh khoản của Chính phủ khi KBNN tăng quy mô tiền gửi có kỳ hạn (hơn 100 nghìn tỷ đồng) tại các NHTM quốc doanh.
- NIM toàn ngành giảm 10 bps QoQ xuống 3,0%, mức đáy hồi 1Q25 và thấp hơn so với cùng kỳ 30 bps, khi chi phí vốn tăng nhanh hơn lợi suất tài sản. Khoảng cách giữa huy động và tín dụng cùng với nhu cầu giải ngân tín dụng tăng cao về cuối năm sẽ khiến chi phí huy động và NIM đối mặt với nhiều áp lực hơn.
- Nợ xấu nội bảng toàn ngành tăng (gộp) khoảng 7 nghìn tỷ đồng QoQ lên 274 nghìn tỷ đồng, và tỷ lệ nợ xấu là 2,01% (2Q25: 2,04%). Tuy nhiên, điều này không dáng lo ngại do nợ xấu hình thành ròng tiếp tục giảm so với quý trước xuống 28 nghìn tỷ đồng và các ngân hàng chủ động thu hẹp hoạt động xử lý rủi ro trong quý xuống còn khoảng 21 nghìn tỷ đồng (thấp hơn lượng nợ xấu hình thành ròng). Bên cạnh đó, các ngân hàng tiếp tục tăng cường trích lập dự phòng cụ thể (34 nghìn tỷ đồng), giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR toàn ngành cải thiện nhẹ lên 96% (2Q25: 91%).
KDH – Lợi nhuận tăng trưởng nhờ ghi nhận bàn giao dự án Gladia
03-11-2025
: KDH
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: KDH
- Lũy kế 9T2025, KDH ghi nhận doanh thu đạt 2.855 tỷ đồng (+132% YoY) và Lợi nhuận sau thuế - cổ đông mẹ (LNST-CĐM) đạt 556 tỷ đồng (35% YoY). Biên lợi nhuận gộp và biên LNST - CĐM lần lượt đạt 52% và 19%. Riêng quý III, doanh thu và LNST lần lượt đạt 1.098 tỷ đồng (+5% QoQ, +335% YoY) và 235 tỷ đồng (+18% QoQ, +234% YoY) khi bắt đầu bàn giao dự án Gladia.
- Tính đến cuối quý III/2025, hàng tồn kho của KDH tiếp dục duy trì mức cao 23.085 tỷ đồng (+2,8% YoY), tiếp tục tăng trưởng nhờ hoạt động giải phóng mặt bằng và triển khai hạ tầng tại các dự án trọng điểm như KDC Tân Tạo, Bình Trưng – Bình Trưng Đông, Phong Phú 2 và Solina, bù đắp cho phần giá trị giảm từ bàn giao dự án Gladia.
- Dự án Gladia được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng chính cho KDH trong nửa cuối năm. Chúng tôi kỳ vọng dự án có thể đóng góp khoảng 5.650 tỷ đồng trong tổng doanh thu năm 2025, với doanh thu cả năm 2025 dự phóng đạt 7.431 tỷ đồng (+126% YoY), LNST-CĐM đạt 1.114 tỷ đồng (+38% YoY).
Thị trường tín dụng Mỹ vẫn vững vàng trước các cú sốc tạm thời
31-10-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Sụp đổ của First Brands và Tricolor khuếch đại lo ngại về chất lượng tín dụng của khu vực tư nhân Mỹ
- Sức bền của nền kinh tế và bộ đệm vốn giúp hệ thống tài chính Mỹ vẫn trong tầm kiểm soát
Sàn giao dịch vàng: Thông tin về cơ chế thí điểm và tham khảo mô hình sàn giao dịch vàng Thượng Hải
30-10-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Anh Trần
Tags:
- Trong tháng 10/2025, NHNN đã đề xuất thí điểm sàn giao dịch (SGD) vàng với 03 mô hình: (1) Thành lập Sàn giao dịch vàng quốc gia; (2) Cho phép đưa vàng vào giao dịch trên Sở giao dịch hàng hóa; (3) Lập Sàn giao dịch vàng trong Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam. Dự án thí điểm sàn giao dịch đòi hỏi một cơ chế kiểm – thử - đúng sai và điều chỉnh từng bước trong quá trình thực hiện để phù hợp với bối cảnh kinh tế ở trong từng giai đoạn với sự cân nhắc về nguồn lực, cơ sở hạ tầng, xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý.
- Tại khu vực Châu Á, chúng tôi nhận thấy mô hình SGD vàng Thượng Hải (SGE) có thể là trường hợp tham khảo phù hợp trong công tác thí điểm SGD vàng tại Việt Nam, xét trên một vài khía cạnh: (1) Sàn được thành lập và quản lý bởi NHTW Trung Quốc, ra đời từ lâu và đã có quy trình/ khung pháp lý tương đối hoàn thiện; (2) Giao dịch chủ yếu là vàng vật chất giao ngay, phù hợp với định hướng thí điểm giai đoạn đầu tại Việt Nam; (3) Cấu trúc thành viên rõ ràng, dễ hình dung, cùng với lộ trình mở rộng phạm vi tham gia từ thành viên và nhà đầu tư trong nước đến nhà đầu tư quốc tế.
Triển vọng cung – cầu xăng dầu Việt Nam & tác động đến doanh nghiệp bán lẻ xăng dầu
29-10-2025
: PLX, OIL
: Xăng dầu
: Hương Lê
Tags: Xăng sinh học E10 Xe điện BEV PHEV
- Chúng tôi cho rằng thị trường xăng dầu Việt Nam hiện duy trì trạng thái cung – cầu tương đối ổn định, với hai nhà máy lọc dầu Dung Quất và Nghi Sơn đáp ứng phần lớn nhu cầu nội địa (~70%). Tuy nhiên, phụ thuộc nhập khẩu ethanol và biến động giá dầu quốc tế vẫn là những rủi ro đáng chú ý.
- Sản lượng tiêu thụ ước tính sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định 3 - 4%/năm đến năm 2030, được hỗ trợ bởi phục hồi kinh tế và mở rộng hạ tầng giao thông. Bên cạnh đó, xu hướng dịch chuyển xăng sinh học E10 kỳ vọng sẽ mở ra cơ hội mở rộng thị phần cho các doanh nghiệp đầu ngành nói chung nhờ lợi thế về cơ sở hạ tầng-bồn chứa, nhưng đi kèm thách thức về chi phí ethanol và các chi phí đầu tư ban đầu.
- Ngoài ra, chúng tôi cho rằng xu hướng xe điện (EV) tại Việt Nam sẽ tác động hạn chế lên nhu cầu xăng dầu trong ngắn hạn. Về dài hạn, tác động sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm chính sách hỗ trợ, phát triển hạ tầng sạc và chi phí sản xuất; kinh nghiệm quốc tế cho thấy tăng trưởng EV thường không diễn ra theo một đường thẳng mà có sự phân hóa giữa các thị trường.
13-11-2025
43 