27-11-2025VNINDEX1684.323.960.24% HNXIndex261.43-0.48-0.18% UPCOM119.360.140.12% VN301921.18-2.37-0.12% VN1001827.320.970.05% HNX30571.13-2.51-0.44% VNXALL2864.49-0.05-0.00% VNX503169.930.860.03% VNMID2310.755.520.24% VNSML1512.63-2.65-0.17% PNJ – 3Q2025: Ngược dòng kỳ vọng đi đến tăng trưởng, KQKD khởi sắc từ nửa cuối năm
27-11-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Anh Trần
Tags: PNJ
- Doanh thu 3Q2025: Đạt 8.136 tỷ đồng (+14,1% YoY, +7.3% QoQ), chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh thu mảng vàng tăng 88,3% từ nền thấp cùng kỳ khi nhu cầu mua vàng tăng cao do giá vàng liên tục lập đỉnh. Điều này dẫn đến dòng tiền có sự phân bổ lớn qua vàng thay vì tập trung nhiều hơn vào trang sức.
- LNST-CTM 3Q2025: Đạt 496 tỷ đồng (+129,8% YoY, +12,5% QoQ), biên lợi nhuận cao nhất lịch sử Q3 cùng kỳ của PNJ nhờ: (1) Chủ động tăng giá sản phẩm để phản ánh xu hướng tăng của giá vàng trong khi giá vốn thấp nhờ mua lại trang sức thanh lý để tái chế với giá tốt và lượng vàng NVL mua vào giai đoạn trước; (2) Kiểm soát chi phí hoạt động trên từng cửa hàng, tỷ trọng chi phí BH&QLDN/doanh thu giảm trong Q3 do đã được đầu tư cho các hoạt động xuyến suốt Q1-Q2/2025.
- Chúng tôi cho rằng KQKD 4Q2025 của PNJ sẽ khởi sắc hơn so với cùng kỳ với kỳ vọng ngành trang sức sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn từ thời điểm này vì Q4 trùng với nhiều dịp lễ hội, kỷ niệm kích thích nhu cầu tiêu dùng đối với cả nữ trang và nam trang. Mặt khác, nhu cầu trang sức đã và đang quay trở lại tốt hơn ở nhóm khách hàng có thu nhập cao (trước đó đã bị chững lại từ nửa sau 2024) và kỳ vọng có thể duy trì trong Q4.
- Cập nhật tiến độ thực thi Nghị định 232/2025/NĐ-CP: PNJ đã nộp đủ giấy tờ đề xuất và xin phê duyệt theo quy định. Hiện tại, NHNN đã nhận dược số liệu cơ bản để xác định hạn mức cấp và đang đánh giá, thẩm định hồ sơ. Ngoài dựa trên khả năng sản xuất của doanh nghiệp, hạn ngạch còn phục thuộc vào cung - cầu ngoại hối, và tình hình vĩ mô, chính sách điều hành của NHNN. PNJ chưa có thông tin cụ thể về hạn ngạch nhưng đã chuẩn bị đầy đủ nguồn lực để triển khai.
Tổng quan chuỗi giá trị boxit – alumina – nhôm nguyên sinh của Việt Nam
26-11-2025
: DGC
: Nguyên vật liệu
: Dương Trần
Tags: Nhôm
- Nguồn cung đầu vào khá dồi dào về trữ lượng (boxit đứng thứ ba thế giới), tuy nhiên công suất khai thác và sản xuất vẫn hạn chế.
- Việt Nam hiện mới dừng ở khâu tinh chế nhôm oxit (Alumina – Al2O3), tập trung tại hai nhà máy Tân Rai và Nhân Cơ với công suất khoảng 1,3 triệu tấn/năm. Công nghệ tinh chế nhôm nguyên sinh (Aluminium – Al) hiện tại vẫn chưa được triển khai với quy mô thương mại mặc dù một số tập đoàn lớn đã có kế hoạch đầu tư các tổ hợp nhôm với quy mô tỷ USD.
- Về mặt đầu ra, Alumina cơ bản đáp ứng được nhu cầu nội đị trong khi Việt Nam đang thiếu hụt lớn nhôm nguyên sinh và nhôm bán thành phẩm, phải phụ thuộc vào nguồn nhập khẩu để phục vụ sản xuất nhôm thành phẩm và các ngành công nghiệp hạ nguồn.
Tổng quan về thị trường nguyên liệu bông và sợi bông
25-11-2025
: ADS
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Sản phẩm bông xơ và sợi bông nằm ở thượng nguồn chuỗi cung ứng ngành dệt may, đóng vai trò nền tảng cho các sản phẩm dệt may cuối cùng. Hiện tại, thị trường trong thời kỳ tăng trưởng chậm do nguồn cung ổn định kết hợp với nhu cầu tiêu thụ chưa có đột biến. Tuy nhiên, bông xơ và sợi bông vẫn giữ vị thế chiến lược, là nguyên liệu quan trọng quyết định chất lượng và giá trị sản phẩm dệt may.
HPG – Dung Quất 02 trở thành đầu tàu
24-11-2025
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: Thép
- Trong quý 3/2025, HPG ghi nhận doanh thu 36,4 nghìn tỷ đồng (-2%YoY, -17%QoQ). ). Sản lượng thép xây dựng tuy giảm so với quý 2 (do ảnh hưởng của mùa mưa bão, đặc biệt tại miền Bắc) nhưng tiếp tục duy trì ở mức cao, cho thấy nhu cầu nội địa tương đối tốt. Nổi bật là sản lượng HRC ghi nhận mức cao trong các quý gần đây, cho thấy công ty đã hoàn toàn bán thương mại HRC từ nhà máy DQ02 (ở cả 02 giai đoạn), và dự kiến có thể hoạt động với hiệu suất tương đối tốt trong các quý tới.
- Cho quý 4/2025, chúng tôi kỳ vọng thị trường nội địa sẽ phục hồi và hỗ trợ cho sản lượng thép xây dựng của doanh nghiệp, khi hoạt động xây dựng được đẩy mạnh (hỗ trợ bởi thị trường bất động sản và các dự án đầu tư công). Nổi bật hơn, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ HRC sẽ ghi nhận mức tăng trưởng rõ rệt và đạt 1,65 triệu tấn (+38%QoQ), với việc doanh nghiệp đã hoàn toàn đưa nhà máy DQ02 vào hoạt động (trong đó riêng trong tháng 10, sản lượng HRC ước tính đạt 560 nghìn tấn, +18%MoM).
Ngành tôm trong 10T2025 và góc nhìn tích cực về FMC
21-11-2025
: FMC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- Giá trị xuất khẩu tôm T10/2025 tăng trưởng tích cực 22% YoY nhờ giá bán cải thiện 14% YoY, đạt 10,85 USD/kg trong khi sản lượng tăng trưởng thấp hơn tại 7,32%. Giá trị xuất khẩu tôm tăng trưởng mạnh mẽ nhờ tôm thẻ tăng 20,18% YoY trong khi tôm sú chỉ tăng nhẹ 1,35% YoY.
- Giá trị xuất khẩu tôm thẻ T10/2025 tăng mạnh nhờ thị trường Mỹ tăng 45% YoY trong khi Nhật sụt giảm nhẹ 4% YoY. Sản lượng tăng trưởng tại thị trường Mỹ/Trung Quốc/EU lần lượt 19,2%/5,99%/9,53% trong khi Nhật giảm 11,97% YoY. Giá bán tại Mỹ/Trung Quốc/Nhật/EU trong T10/2025 đều ghi nhận sự tăng trưởng lần lượt 22%/12%/8%/3,2%.
- Lũy kế 10T2025, giá trị xuất khẩu tôm đạt 3,77 tỷ USD (+19,57% YoY), trong đó tôm thẻ chỉ tăng 8,75% YoY và tôm sú tăng 0,46% YoY. Sản lượng tiêu thụ tôm thẻ đạt 277,74 nghìn tấn (+0,72% YoY) và sản lượng tôm sú đạt 32,17 nghìn tấn (-1,75% YoY).
- Doanh thu Q3/2025 của FMC đạt 2.983 tỷ đồng (+5% YoY) và LNST CTM đạt 97 tỷ đồng (+22% YoY). Doanh thu tăng trưởng nhờ giá bán tăng 16% YoY, đạt 364 nghìn đồng/kg trong khi sản lượng sụt giảm 9% YoY, đạt 8.102 tấn.
- Giá bán tăng chủ yếu do ảnh hưởng của thuế đối ứng tại Mỹ khi FMC trả hộ người mua do giá bán qua Mỹ theo Incoterm DAP (giao đến nơi người mua).
- Sản lượng giảm do doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu tôm GTGT (tôm tẩm bột, tôm chiên) thay vì tôm thường (tôm tươi, tôm ép duỗi) khi doanh nghiệp khó cạnh tranh mảng tôm thường tại Mỹ và tôm GTGT không bị áp thuế chống bán giá phá. Sản lượng tiêu thụ tôm GTGT ít hơn tôm thường tại Mỹ nên sản lượng tiêu thụ giảm.
- Doanh thu xuất khẩu T10/2025 của FMC tiếp tục tăng trưởng 14% YoY, đạt 26 triệu USD với sản lượng tôm xuất khẩu đạt 2.153 tấn (+5% YoY) nhờ thị trường Mỹ. Thị trường Mỹ cải thiện mạnh trong tháng 10/2025 nhờ Việt Nam đẩy mạnh xuất khẩu trước khi mức thuế chống bán phá giá kỳ 19 (POR19) có kết quả cuối cùng. Bên cạnh đó, đối thủ cạnh tranh chính ở sản phẩm tôm tẩm bột là Indonesia đã tạm ngưng xuất khẩu qua Mỹ do bị dính chất phóng xạ Cesium -137 (Cs-137).
- Thị trường xuất khẩu của FMC năm 2026 sẽ có sự dịch chuyển từ Mỹ sang EU và Nhật Bản khi chờ đợi thông tin về thuế chống bán phá giá sơ bộ vào tháng 3/2026 và thuế cuối cùng vào tháng 9/2026. Triển vọng dài hạn của doanh nghiệp tập trung vào việc cải thiện tôm giống cũng như tăng sản lượng tôm tự nuôi để giúp cải thiện biên gộp.
NVL – Hành trình trở lại của “ông lớn” ngành Bất động sản
20-11-2025
: NVL
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: NVL
- Lũy kế 10T2025, NVL ghi nhận doanh thu đạt 5.292 tỷ đồng (+22% YoY) chủ yếu đến từ bàn giao các dự án: NovaWorld Phan Thiết, Aqua City, NovaWorld Hồ Tràm và các dự án tại Tp. HCM.
- Trong giai đoạn 2025-2028, NVL dự kiến đạt điểm rơi doanh thu vào năm 2027 và 2028, với tổng sản phẩm bàn giao lần lượt là 17.956 căn và 8.557 căn. Doanh thu từ các dự án trọng điểm như Aqua City và NovaWorld Hồ Tràm sẽ đóng góp mạnh mẽ, đạt 226.461 tỷ đồng vào năm 2027 và 117.556 tỷ đồng vào năm 2028.
PC1 – KQKD Q3/2025: Mảng xây lắp EPC dẫn dắt phục hồi
19-11-2025
: PC1
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q3/2025, Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Công ty mẹ (LNST-CĐM) của PC1 tăng lần lượt 47% và 89% YoY. tương đương +52%/+200% dự phóng của chuyên viên, và hoàn thành 60%/84% kế hoạch của Công ty
- Doanh thu mảng tổng thầu công trình điện và hạ tầng khu công nghiệp (EPC) tăng 146% YoY, nhờ vào khối lượng dự án dồi dào. Biên lợi nhuận gộp của mảng tăng 5 điểm % YoY, giúp biên lợi nhuận gộp toàn Công ty đạt 21% (-1% YoY).
- Sản lượng điện phát của Công ty tăng 4% YoY, giúp doanh thu bán điện tăng 7% YoY, đến từ pha La-Nina kéo dài tăng lưu lượng mưa và tốc độ gió tại các nhà máy.
- Doanh thu bán tinh quặng giảm 21% YoY, tuy nhiên lợi nhuận gộp tăng 20% YoY nhờ hoạt động dần ổn định. Tuy nhiên giá bán thấp có thể làm giảm doanh thu cả năm của mảng.
VNM – Ló dạng các tín hiệu tích cực trong năng lực cạnh tranh trong/ngoài nước
18-11-2025
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags: VNM
- Trong Q3-2025, VNM đạt doanh thu thuần 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY) cao hơn 4% kỳ vọng chuyên viên nhờ tăng tốc nhanh từ mảng xuất khẩu. Các câu chuyện dẫn dắt ở Q2 tiếp diễn trong quý này: ổn định sau tái cấu trúc kênh GT nội địa & hưởng lợi giá bột sữa nguyên liệu thấp.
- Chúng tôi duy trì dự báo hiệu quả kinh doanh năm 2025 của VNM với LNST Cty mẹ là 8.824 tỷ đồng (-6,1% YoY), và giá mục tiêu 66.100 đồng/cổ phiếu, cộng hưởng tỷ suất cổ tức 6,1%/năm, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho VNM.
SAB – KQKD Q3-2025 LNST tăng nhờ hưởng lợi nguyên liệu giá rẻ và hoàn tất phân bổ chi phí sau M&A
17-11-2025
: SAB
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Anh Trần
Tags: KQKD SAB
- Doanh thu thuần Q3-2025 đạt 6.437 tỷ đồng (-16,1% YoY) do SAB chủ động giảm sản lượng kênh sell-in (bán hàng đến đại lý) trong khi tiêu thụ qua kênh sell-out (đại lý – người tiêu dùng) vẫn có sự tăng trưởng. Nhìn chung, tình hình tiêu thụ bia vẫn chưa phục hồi so với giai đoạn trước COVID-19.
- Mặt khác, điểm sáng từ LNST-CTM đạt 1.361 tỷ đồng (+21,6% YoY), biên ròng 21,6% (+6,4 pps YoY và 3,2 pps QoQ) chủ yếu nhờ hưởng lợi chi phí NVL rẻ hơn cùng kỳ đi kèm hoàn nhập chi phi tài chính lớn liên quan đến thương vụ M&A SBB.
- Dựa trên quan sát của chúng tôi, tiêu thụ bia trong năm 2025 vẫn chưa khả quan. Tuy nhiên, SAB hưởng lợi chi phí liên quan đến NVL và hậu mua bán & sáp nhập giúp KQKD có phần tích cực hơn so với dự báo thận trọng của chúng tôi trước đó. Giá mục tiêu trong 12 tháng của chúng tôi là 50.000 đồng/cổ phiếu, với cổ tức tiền mặt 1 năm tới là 5.000 đồng/cổ phiếu. Nhìn chung, SAB phù hợp với nhà đầu tư theo trường phái đầu tư hưởng cổ tức tương ứng tỷ suất cổ tức 10%.
OCB - LNTT Q3/2025 tăng trưởng tích cực nhờ nguồn thu nhập ngoài lãi mở rộng và hoạt động thu hồi nợ xấu được đẩy mạnh
14-11-2025
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags: OCB
- LNTT Q3/25 đạt hơn 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 54% QoQ và 249% YoY nhờ các yếu tố: (1) NIM (Q) cải thiện lên 3,2% (+17bps QoQ, -22bps YoY), (2) thu nhập ngoài lãi mở rộng tích cực (+10% QoQ, +123% YoY) từ hoạt động banca và tư vấn doanh nghiệp, (3) chi phí trích lập dự phòng được tiết giảm (-49% QoQ, -65% YoY). So với dự phóng trước đó, KQKD Q3/25 của OCB có nhiều điểm tích cực từ việc mở rộng thu nhập ngoài lãi và đẩy mạnh hoạt động thu hồi nợ xấu, đưa kết quả LNTT cao hơn 58% so với dự báo (gần 1 nghìn tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng LNTT ghi nhận hơn 3,4 nghìn tỷ đồng (+34% YoY), hoàn thành 65% kế hoạch năm (hơn 5,2 nghìn tỷ đồng).
- Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng năm 2025 của OCB sẽ bị giới hạn bởi hạn mức tín dụng (hiện OCB đang chờ cấp hạn mức tín dụng bổ sung, hạn mức tín dụng lần đầu là 13-14%). Tuy nhiên, NIM Q4/25 của ngân hàng sẽ tiếp tục được cải thiện nhờ (1) xu hướng chuyển dịch cơ cấu kỳ hạn sang trung và dài hạn (từ các khoản vay lĩnh vực kinh doanh BĐS, Xây dựng), (2) hoạt động thu hồi nợ xấu được đẩy mạnh và (3) chi phí huy động tăng chậm do ngân hàng đã gần đủ nguồn huy động và tỷ lệ CASA duy trì.
- Lũy kế 9 tháng TN lãi thuần/ Tổng TN hoạt động/ CP trích lập dự phòng/ LNTT đã hoàn thành lần lượt 72%/ 70%/ 57%/ 76% dự phóng cả năm trước đó của chúng tôi. Chúng tôi sẽ điều chỉnh lại dự phóng để phù hợp với tình hình tăng trưởng tín dụng và cập nhật chi tiết về dự phóng và định giá trong các báo cáo tới.
MSH – LNST duy trì đà tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường
13-11-2025
: MSH
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q3-FY25, LNST-CĐM của MSH đạt 200 tỷ đồng (+54% YoY). KQKD trong Q3-FY25 tiếp tục vượt kỳ vọng của chúng tôi bởi MSH giữ vững được biên lợi nhuận gộp mảng gia công cao vượt trội so với thông lệ chung của ngành. Điều này nhờ Công ty có thêm các khách hàng mới từ Trung Quốc kể từ Q4-FY24.
PVS – KQKD 10T2025: Doanh thu vượt kỳ vọng, vượt kế hoạch năm
12-11-2025
: PVS
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: PVS
- Trong 10 tháng đầu năm 2025, PVS ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng với doanh thu hợp nhất & LNTT tăng trưởng lần lượt 50% & 32% YoY, hoàn thành vượt kế hoạch 10 tháng và cao hơn cả doanh thu cả năm 2024. Mảng cơ khí dầu khí & chế tạo (M&C) tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với các dự án trọng điểm trong nước như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B đạt nhiều cột mốc quan trọng. PVS cũng mở rộng triển vọng quốc tế qua các dự án điện gió tại Châu Âu, Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc.
- Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp có thể hoàn nhập dự phòng bảo hành tại dự án Sao Vàng Đại Nguyệt và tiến triển tích cực về thuế đất tại Sao Mai – Bến Đình sẽ góp phần cải thiện lợi nhuận hợp nhất, mặc dù việc sáp nhập các tỉnh từ 1/7/2025 có thể kéo dài thời gian xử lý các nghĩa vụ thuế.
- Với nền tảng backlog dồi dào, quản trị chi phí hiệu quả và dòng tiền ổn định từ các mảng dịch vụ tàu chuyên dụng, chúng tôi kỳ vọng PVS sẽ duy trì triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong các quý cuối năm và năm 2026.
27-11-2025
10 