Tăng trưởng xuất khẩu phân hóa trong Q1/2022

• Cán cân thương mại thặng dư trở lại trong tháng 3/2022.
• Tăng trưởng xuất khẩu có sự phân hóa trong các nhóm hàng và thị trường.
• Nhập khẩu suy giảm ở nhóm hàng tiêu dùng và máy móc thiết bị.

Cán cân thương mại thặng dư trở lại trong tháng 3/2022

Trong tháng 3, xuất khẩu Việt Nam tiếp tục khởi sắc với mức tăng 17,0% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng 15,5% trong tháng 2/2022. Trong đó, xuất khẩu khu vực FDI tiếp tục cải thiện với mức tăng trưởng 17,8% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng trưởng 14,9% của khu vực trong nước. So với hai tháng đầu năm, đà tăng trưởng xuất khẩu của khu vực trong nước cho thấy dấu hiệu chững lại trong tháng qua. Khác với hai tháng đầu năm, nhập khẩu trong tháng 3/2022 tăng chậm hơn xuất khẩu, tăng trưởng 14,6% so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng 22,3% trong tháng 2/2022. Xu hướng tăng chậm lại ở chiều nhập khẩu khá tương đồng đối với cả hai khu vực FDI và trong nước. Do đà tăng của nhập khẩu thu hẹp, cán cân thương mại ghi nhận mức thặng dư khoảng 2,0 tỷ USD trong tháng qua. Lũy kế từ đầu năm đến nay, xuất khẩu cả nước tăng 13,4% so với cùng kỳ, nhập khẩu tăng 15,2%, thặng dư thương mại trong Q1/2022 ước đạt 1,5 tỷ USD, thấp hơn mức thặng dư 2,8 tỷ USD của cùng kỳ năm trước.  

BIDV – Triển vọng 2022/2023: Lợi nhuận tăng trưởng mạnh với chi phí tín dụng biến động

• Ngân hàng đã kiểm soát tốt nợ xấu hình thành trong Q4/21 nhờ một phần nợ xấu được chuyển nhóm tốt hơn sau khi kết thúc giãn cách, đồng thời duy trì chi phí tín dụng biên nhằm dự phòng cho nợ cơ cấu. BID đã trích lập dự phòng đầy đủ cho các khoản nợ cơ cấu năm 2021 trước thời hạn theo Thông tư 03. Điều này giúp củng cố bộ đệm của BID.
• Chúng tôi dự kiến BID sẽ đưa ra kế hoạch LNTT năm 2022 là 18,5-20,5 nghìn tỷ đồng trong ĐHCĐ sắp tới. Dự phóng chi phí tín dụng biên năm 2022-2023 được điều chỉnh giảm. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng LNTT năm 2022 lên 21,0 nghìn tỷ đồng (54% YoY) chủ yếu do trích lập dự phòng và CIR giảm. Dự báo LNTT năm 2023 được điều chỉnh giảm xuống 23,9 nghìn tỷ đồng (14% YoY) do thu nhập từ phí yếu.
• Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2022 là 18.921 đồng, tương đương P/B dự phóng là 2,1 lần. Chúng tôi hiện phản ánh đợt phát hành riêng lẻ vào năm 2023 vì còn một số khó khăn và kế hoạch dự kiến là không chắc chắn. Sau khi điều chỉnh khung thời gian dự phóng và tăng nhẹ ROE bền vững, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 41.000 đồng/cổ phiếu. Điều này tương đương với khuyến nghị TRUNG LẬP với mức sinh lợi 4% so với giá đóng cửa ngày 15/04/2022.

Bảo hiểm phi nhân thọ – Nhiều công ty niêm yết đặt kế hoạch thận trọng

• Sau một năm 2021 tăng trưởng lợi nhuận tích cực nhờ giảm/hoãn bồi thường trong giai đoạn giãn cách xã hội và thị trường chứng khoán thuận lợi, chúng tôi không kỳ vọng các công ty bảo hiểm phi nhân thọ (BH PNT) có thể duy trì hiệu quả cao trong năm 2022. Chi phí sẽ gia tăng và “của để dành” tích lũy từ các khoản đầu tư trong quá khứ không còn dồi dào như trước, mặc dù chúng tôi nhận thấy nhiều cơ hội để doanh thu phí bảo hiểm phục hồi đà tăng trưởng.
• Trên quy mô toàn ngành, doanh thu phí BH cả năm có thể tăng 13-14% lên 65.386 tỷ đồng trong khi số tiền thực bồi thường BH gốc có thể tăng mạnh 34,6% lên 25.435 tỷ đồng.
• Đa phần các doanh nghiệp đều kỳ vọng tăng trưởng khả quan về doanh thu phí bảo hiểm nhưng thận trọng về lợi nhuận với các kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng âm hoặc tăng trưởng dương nhưng tốc độ tăng thấp hơn doanh thu phí BH gốc.

Bất động sản TP.HCM – Nguồn cung chưa có nhiều chuyển biến trong Q1 2022

• Thị trường căn hộ tại TP.HCM trong Q1 2022 chưa có nhiều chuyển biến khi vẫn chịu ảnh hưởng vấn đề cấp phép từ năm 2019, quỹ đất khan hiếm và sự thận trọng của người mua nhà sau hai năm đại dịch. Dự án Akari của Nam Long (884 căn) là nguồn cung chính. Tổng số căn bán được là 1.247 (-78% QoQ và 53% YoY), chủ yếu do sự thiếu hụt của nguồn cung mới. Điểm sáng là tỷ lệ hấp thụ của các dự án mới đạt khoảng 90%, cho thấy nhu cầu của người mua nhà duy trì ở mức cao. Giá bán tiếp tục tăng (+7,8% YoY) và đạt 55 triệu đồng/m2.
• Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ sôi động hơn trong nửa cuối năm 2022 với các dự án chào bán mới tại các khu vực Thành phố Thủ Đức, Nhà Bè, Quận 7 và Bình Chánh. Các doanh nghiệp có dự án sẵn sàng mở bán sẽ được hưởng lợi nhiều từ việc giá bán tăng và nhu cầu mạnh mẽ. Việc thắt chặt các khoản cho vay và phát hành trái phiếu trong năm 2022 là mối quan tâm chính của chúng tôi trong ngắn hạn khi có thể ảnh hưởng tốc độ hồi phục nguồn cung trong năm 2022, qua việc làm chậm lại các dự án sắp triển khai. Các chủ đầu tư phụ thuộc nhiều vào vốn vay mà chưa có dự án gối đầu tạo dòng tiền ổn định có thể gặp thách thức. Do đó, chúng tôi cho rằng những công ty có khả năng thực hiện dự án tốt và sản phẩm có khả năng hấp thụ cao sẽ ít bị ảnh hưởng hơn.

Ngành dệt may – Tăng trưởng tích cực trong Q1/2022

• Trong Q1/2022, giá trị xuất khẩu hàng dệt may của Việt Nam tăng 23% so với cùng kỳ đạt 8,8 tỷ USD, nhờ nhu cầu bị dồn nén mạnh mẽ sau giai đoạn đóng cửa ở nhiều nước phát triển và sự phục hồi của hoạt động sản xuất trong nước sau gián đoạn của Q3/2021. Nhiều công ty (như TCM, TNG, MSH) đã nhận được đủ đơn đặt hàng cho đến hết quý 3/2022.
• Ngành công nghiệp thời trang đang phải đối mặt với áp lực giá nguyên liệu cao do chiến tranh Nga-Ukraine và việc đóng cửa ở Thượng Hải. Tuy nhiên, do nhu cầu cao từ các thương hiệu thời trang, chúng tôi kỳ vọng các công ty này có thể tăng giá bán để duy trì biên lợi nhuận gộp bằng mức năm 2021.
• Năm 2022, nhiều công ty đưa ra kế hoạch kinh doanh với mức tăng trưởng lợi nhuận khả quan. Chúng tôi cũng kỳ vọng các công ty bắt đầu vận hành nhà máy mới hoặc ghi nhận KQKD đột biến từ mảng bất động sản vào năm 2022 cũng sẽ là chất xúc tác giúp các công ty này có kết quả kinh doanh năm 2022 tăng tích cực.

SZC – Quỹ đất BĐS dân cư đang được khai thác nhanh chóng

• Q4-2021, SZC có mức tăng trưởng vượt bậc với doanh thu đạt 145 tỷ đồng (+198% YoY) và LNST đạt 68 tỷ đồng (+187% YoY). Lũy kế năm 2021, doanh thu đạt 713 tỷ đồng (+65% yoy) và LNST đạt 324 tỷ đồng (+74% yoy).
• Năm 2021, doanh thu và LNST của SZC đạt lần lượt 713 tỷ đồng (+65%) và 324 tỷ đồng (+74%) nhờ ghi nhận 60.8 ha đất cho thuê tại KCN Châu Đức với ước tính giá cho thuê ròng bình quân tăng hơn 30% YoY. Biên lợi nhuận gộp tăng từ mức 54% lên 63%, nhờ giá cho thuê ròng (đã loại trừ tiền sử dụng đất) tăng mạnh.
• Năm 2022, SZC sẽ tiếp tục tăng trưởng với dự phóng doanh thu và LNST đạt lần lượt 1.169 tỷ đồng (+64%) và 365 tỷ đồng (+13%). Động lực tăng trưởng tới từ mảng BĐS dân cư, chúng tôi giả định SZC sẽ bàn giao và ghi nhận hơn 260 lô đất nền, với giá bán ước tính khoảng 1,2 – 1,4 tỷ đồng/lô. Theo đó mảng BĐS dân cư sẽ đóng góp 346 tỷ đồng và 66 tỷ đồng trong doanh thu và lợi nhuận gộp, tương ứng tỷ lệ đóng góp 30% và 12%.
• Với mức giá đóng cửa ngày 07/04/2022, forward P/E 2022 và P/B của SZC lần lượt là 20,6x và 3,9x thấp hơn so với định giá hiện tại P/E 23,2x và P/B 4,8x.

Ghi chép ĐHCĐ DGW 2022

• ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch tài chính năm 2022, trong đó mục tiêu doanh thu/LNST tăng 25% YoY/22% YoY lên 26,3 nghìn tỷ đồng/800 tỷ đồng. Kế hoạch này phù hợp với kế hoạch đã thông báo trước đó trong AM gần đây.
• Trong năm 2022, DGW sẽ bắt đầu phân phối các sản phẩm thiết bị gia dụng từ Whirlpool, cùng với việc phân phối các thương hiệu ICT mới đáng chú ý như TCL, Alcatel.
• KQKD Q1 2021 sơ bộ khá nổi bật với doanh thu tăng 39% YoY, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng 62% YoY/36% YoY của máy tính xách tay/điện thoại di động và lợi nhuận ròng tăng gần gấp đôi.

Việc thiếu than sẽ có lợi ngắn hạn cho nhóm thủy điện lớn và điện khí

• Sản lượng điện quý 1/2022 đạt 63.03 tỷ kWh, +7.8% YoY. Phụ tải cực đại đạt 40.144 MW, +5.9% so với cùng kỳ. Mức sản lượng này cao hơn so với kế hoạch ban đầu của EVN.
• Việc thiếu than cho nhóm nhiệt điện than sẽ có lợi cho nhưng nhà máy thủy điện lớn và nhóm điện khí trên thị trường phát điện cạnh tranh dựa trên những yếu tố chúng tôi sẽ trình bày ở dưới. Nhóm năng lượng tái tạo cũng sẽ được huy động nhiều hơn.

Ngành ngân hàng – Tín dụng – huy động phục hồi và thanh khoản dồi dào như dự kiến

• Đà mở rộng tín dụng và tiền gửi hiện tại phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về cả tốc độ và động lực. Sau khi các ngân hàng cập nhật kế hoạch, chúng tôi xem xét và điều chỉnh dự phóng biên độ mục tiêu cũng như giá trị kỳ vọng của tốc độ tăng trưởng tín dụng và tiền gửi toàn ngành. Dự báo tăng trưởng tín dụng và huy động được điều chỉnh tăng lần lượt lên 14,3% và 11,8%.
• Mặc dù chịu nhiều áp lực, diễn biến thị trường liên ngân hàng vẫn nằm trong các kịch bản kì vọng, bao gồm cả sự biến động của tỷ giá và tính thanh khoản của thị trường. Chúng tôi tiếp tục nhận thấy thanh khoản VND và USD dồi dào trên thị trường và kỳ vọng rằng mặt bằng lãi suất liên ngân hàng sẽ giảm nhẹ trong trường hợp các sự kiện tiêu cực được giải quyết hoặc cải thiện. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng việc tăng lãi suất huy động sẽ diễn ra vào nửa cuối năm 2022.

Ngành sữa – Các công ty sữa Việt Nam đặt ra kế hoạch thận trọng cho giai đoạn 2022

• Các công ty sữa Việt Nam đề ra kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2022 do chi phí đầu vào tăng. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế dự kiến năm 2022 của VNM, IDP và MCM - ba công ty sữa niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất - lần lượt là 9.775 tỷ đồng (-7,2% YoY), 452 tỷ đồng (-45,1% YoY) và 344 (+7,7% YoY).
• Hành vi người tiêu dùng đối với các sản phẩm sữa đã thay đổi do đại dịch Covid-19. Theo Kantar Worldpanel, sản phẩm sữa là một trong những ngành hàng có tốc độ tăng trưởng bền vững trong thời kỳ bùng phát đại dịch Covid-19 tại Việt Nam. Chúng tôi cho rằng vẫn còn nhiều dư địa cho ngành sữa Việt Nam phát triển trong tương lai.
• Nhằm chuẩn bị cho mục tiêu phát triển trong tương lai, các công ty sữa Việt Nam sẽ tập trung vào việc nâng cao năng lực cốt lõi. Chúng tôi cho rằng các công ty sữa đầu tư vào nâng cấp năng lực sản xuất, hệ thống phân phối và đàn bò, như VNM hay MCM, sẽ giúp hiệu quả kinh doanh được cải thiện hơn, dẫn đến ROE cao hơn, khi áp lực tăng chi phí đầu vào giảm.

ANV – Phục hồi từ đáy trong 2022

• Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của ANV sẽ tăng mạnh trở lại trong năm 2022 về mức đỉnh của giai đoạn 2018 – 2019 nhờ (1) Ngành cá tra đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2022 – 2023, (2) Cả sản lượng xuất khẩu và giá xuất khẩu của ANV đều hồi phục năm 2022, (3) Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh nhờ lợi thế nguồn nguyên liệu tự cung cấp. Do đó, năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của ANV là 5.169 tỷ đồng (+48% YoY) và 673 tỷ đồng (+426% YoY). EPS năm 2022 là 5.294 đồng.
• Trong Q1-FY22, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST đạt 1.283 tỷ đồng (+81% YoY) và 192 tỷ đồng (+201% YoY). Theo AgroMonitor, trong 2T-2022, khối lượng xuất khẩu và giá xuất khẩu của ANV đã phục hồi mạnh mẽ 58% YoY và 109% YoY.
• Giá mục tiêu cập nhật ở mức 53.000 đồng, tương ứng với P/E 2022F là 10 lần. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với ANV với tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 27% (bao gồm tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt 2%) trong thời hạn đầu tư 1 năm.

PVT – Tiếp tục chiếc lược trẻ hóa và mở rộng đội tàu trong năm 2022

• Hoạt động cốt lõi tăng trưởng nhưng lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi thu nhập tài chính và lợi nhuận khác.
• Công ty tiếp tục chiến lược mở rộng đội tàu với trọng tâm là tàu chở hóa chất. Ngoài ra, lợi nhuận từ thanh lý tàu, đặc biệt là PVT Athena, sẽ thúc đẩy lợi nhuận của PVT, trong Q2/2022. Doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 8.5540 tỷ đồng (16,1% svck) và 896 tỷ đồng (34,5% svck).
• Doanh thu và LNST công ty mẹ dự báo đạt 2.197tỷ đồng (27,0% svck) và 209 tỷ đồng (53% svck) trong Q1/2022.
• Chúng tôi nhận thấy thị trường đang dần định giá lại PVT. Cộng với dự báo tăng trưởng lợi nhuận 34,5%, chúng tôi cho rằng PVT xứng đáng được định giá cao hơn. Vì vậy, chúng tôi nâng P/E mục tiêu cho PVT từ 11x lên 12x và đưa ra mức giá mục tiêu là 30.800 đồng, tương đương mức tăng 19% so với giá thị trường hiện tại. Khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu PVT