Một số điểm chính về thị trường tiền tệ trong tháng 2/2022

• Tín dụng tăng mạnh ngay trong tháng đầu năm.
• Thanh khoản trong hệ thống không còn dồi dào.
• Điểm chính trong chương trình hỗ trợ lãi suất 2%.
• Tỷ giá trong nước vẫn ổn định.

Tín dụng tăng mạnh ngay trong tháng đầu năm

Theo thống kê của NHNN, tăng trưởng tín dụng tính đến cuối tháng 1/2022 đạt 2,74% so với cuối năm 2021, đây là mức cao nhất trong nhiều năm, phản ánh sự tăng tốc đối với nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế ngay từ những tháng đầu năm. So với cùng kỳ, tăng trưởng tín dụng tháng 1 ước tăng hơn 16,3%. Theo kết quả điều tra xu hướng tín dụng của NHNN vào tháng 12/2021, tín dụng dự kiến đạt 5,3% trong quý I/2022 và tăng trưởng khoảng 14,1% trong năm 2022. Nhu cầu tín dụng tăng mạnh cũng kéo theo việc tăng lãi suất huy động của một số NHTM ngoài quốc doanh với mức thay đổi từ 0,1 đến 0,8 điểm % so với tháng trước.

MSN – Tăng trưởng LNST lõi duy trì trong năm 2022 nhờ hệ sinh thái Tiêu dùng

• Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Tích lũy cổ phiếu MSN với tổng mức sinh lời kỳ vọng 14% trong năm 2022.
• Chúng tôi ước tính LNST lõi năm 2022 của Masan Group là 7.349 tỷ đồng (+50% YoY). Chúng tôi ước tính Phúc Long sẽ đóng góp khoảng 535 tỷ đồng vào tổng LNST hợp nhất, trong khi WCM sẽ đạt 114 tỷ đồng EBIT và 1.737 tỷ đồng EBITDA trong năm 2022, tương đương với biên EBIT và biên EBITDA lần lượt là +0,3% và +4,6% trong năm 2022.
• Chúng tôi cho rằng việc thoái vốn khỏi mảng thức ăn chăn nuôi là một quyết định mang lại triển vọng tăng trưởng dài hạn cho MML và MSN, đến từ (1) việc giảm phụ thuộc vào giá hàng hóa khi ngành thức ăn chăn nuôi Việt Nam đang trong giai đoạn bão hòa, và (2) tái cơ cấu vốn đầu tư vào ngành thịt có thương hiệu, sở hữu tiềm năng tăng trưởng nhằm mang lại lợi nhuận kinh doanh cao hơn trong dài hạn cho cả MML và MSN.

MWG - TGDĐ và ĐMX sẵn sàng cho mục tiêu tăng trưởng 15% doanh thu trong khi BHX nhiều khả năng phải hy sinh lợi nhuận nhằm cải thiện doanh thu trong năm 2022

• Trong khi KQKD khả quan trong Q4 2021 của TGDĐ & ĐMX, chủ yếu do nhu cầu mua sắm các sản phẩm ICT mạnh mẽ hậu giãn cách, đã nâng SSSG cả năm của 2 chuỗi này lên mức dưới 1%, BHX ghi nhận doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng giảm xuống dưới 1 tỷ đồng trong Q4-2021 sau khi sức mua suy yếu và kéo SSSG cả năm của chuỗi giảm xuống 2%.
• Kết quả mạnh mẽ từ các chuỗi đã trưởng thành trong Q4-2021 đã giúp tăng trưởng doanh thu và LNST của Tập đoàn lần lượt tăng 13% YoY và 25% YoY, hoàn thành 103% doanh thu dự phóng và 104% LNST dự phóng.
• Trong khi kế hoạch năm 2022 của chuỗi TGDĐ & ĐMX khá phù hợp với các cập nhật gần đây, các sáng kiến của BHX nhằm thu hút lại lưu lượng khách hàng có thể khiến biên lợi nhuận giảm so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Doanh thu và LNST dự phóng năm 2022F hiện tại của chúng tôi cho MWG lần lượt là 150 nghìn tỷ đồng và 6.800 tỷ đồng, so với kế hoạch doanh thu và LNST của MWG lần lượt là 140 nghìn tỷ đồng và 6.350 tỷ đồng. Dự phóng hiện tại và GMT 163.500 đồng đang được xem xét.

Điểm nhấn thị trường BĐS KCN trong năm 2022

Chúng tôi kỳ vọng dòng vốn FDI sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2022, nhờ hiệp định FTA RCEP chính thức có hiệu lực ngày 1/1/2022. Về lâu dài, Việt Nam sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn FDI nhờ các lợi thế vĩ mô như chi phí nhân công cạnh tranh, chi phí sản xuất thấp, tăng trưởng GDP cao.

• Giá thuê các KCN lân cận các trung tâm kinh tế TP HCM và Hà Nội tăng trưởng tốt trong Q4-21 do sự thiếu hụt nguồn cung ở các trung tâm trên.
• Đầu tư cơ sở hạ tầng với trọng tâm là cao tốc Bắc – Nam sẽ tăng tính kết nối liên vùng, rút ngắn thời gian di chuyển giữa các tỉnh thành, tạo động lực tăng tỷ lệ lấp đầy cũng như giá thuê đối với các KCN.

VHC: Giá bán cá tra trung bình lập đỉnh mới trong tháng 1

• VHC công bố doanh thu hợp nhất tháng 1/2022 đạt 826 tỷ đồng (+31% YoY), nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của tất cả các mảng. Đáng chú ý, giá bán cá tra của VHC đã ghi nhận mức đỉnh mới trong tháng 1/2022 tính từ 2020 đến nay.
• Năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST lần lượt đạt 10.937 tỷ đồng (+21% YoY) và 1.406 tỷ đồng (+26% YoY), chủ yếu do giá bán bình quân tăng giúp biên lợi nhuận cải thiện và chi phí vận chuyển hạ nhiệt.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu 10% lên 83.000 đồng nhờ điều chỉnh LNST năm 2022 tăng thêm 17%, tương ứng lợi suất đầu tư kỳ vọng là 13% (bao gồm tỷ suất cổ tức 2%). Giá mục tiêu điều chỉnh của chúng tôi tương ứng mức P/E 2022F của VHC là 10,8 lần với mức EPS 2022 là 7.666 đồng. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TÍCH LŨY do diễn biến giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây.

Liệu vấn đề lạm phát đã kết thúc?

• Không hề.
• Lạm phát tại Mỹ đang tăng vọt. Chỉ số giá tiêu dùng tháng Một cho thấy mức tăng theo năm nhanh nhất kể từ năm 1982 ở mức 7%.
• Lạm phát tại châu Âu đang ở mức tăng khoảng 5% so với cùng kỳ năm trước.

PGI – Động lực tăng trưởng lợi nhuận cao có thể không duy trì trong năm 2022

• Tổng phí bảo hiểm gốc năm 2021 giảm vì đại dịch. LNST tăng mạnh 100% YoY lên 352 tỷ đồng do chi trả bồi thường thấp và doanh thu bảo hiểm sức khỏe giảm mạnh, đây là sản phẩm có tỷ lệ chi phí cao nhất. Tỷ lệ kết hợp giảm, đồng nghĩa với nghiệp vụ kinh doanh bảo hiểm hiệu quả hơn năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi không kỳ vọng điều này sẽ duy trì trong năm 2022, vì doanh thu sẽ phục hồi theo đà phục hồi kinh tế và doanh số bảo hiểm sức khỏe sẽ tăng trên mức nền thấp của năm 2021.
• Năm 2022, doanh thu phí bảo hiểm gốc và LNST dự phóng là 3.767 tỷ đồng (+12.6% YoY) và 251 tỷ đồng (-28% YoY) trên cơ sở tỷ lệ kết hợp tăng và lãi suất tiền gửi chỉ tăng nhẹ. EPS và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tương ứng là 2.800 đồng/cổ phiếu và 22.400 đồng /cổ phiếu.
• Năm 2023, chúng tôi nhận thấy PGI có nhiều cơ hội hơn để gia tăng LNST, dựa trên sự phục hồi của lãi suất tiền gửi và tình hình bồi thường bình thường trở lại. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng 19% cho LNST, cao hơn mức tăng 11,7% của doanh thu phí bảo hiểm gốc. EPS và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tương ứng là 3.611 đồng/cổ phiếu và 24.500 đồng /cổ phiếu.
• P/B dự phóng cho năm 2022 và 2023 là 1,4 lần và 1,2 lần, xấp xỉ mức P/B trung bình 1,3 lần trong ba năm gần nhất. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu

GMD – KQKD 2021 tốt hơn dự kiến

• Trong Q4/2021, doanh thu đạt 1.038 tỷ đồng, +47% YoY, LNST của công ty mẹ đạt 190 tỷ đồng, +226% YoY. Qua đó, cho năm 2021, doanh thu/LNST công ty mẹ đạt 3.206 tỷ đồng (+23% YoY)/605 tỷ đồng (+63% YoY). Cả hai đều cao hơn 20% so với dự báo của chúng tôi nhờ hoạt động khai thác cảng tăng trưởng vững chắc, lợi nhuận cao từ các công ty liên doanh kết hợp thắt chặt chi phí.
• Kim ngạch xuất nhập khẩu phục hồi khi nền kinh tế mở cửa trở lại, cùng với lợi thế cạnh tranh về địa điểm và nhu cầu được đảm bảo bởi đối tác chiến lược CMA-CGM, sẽ hỗ trợ tăng trưởng sản lượng tại cảng GML. Chúng tôi kỳ vọng thông lượng của GML sẽ đạt 1.560 TUE (+95% YoY) cho năm 2022F, đáp ứng công suất giai đoạn I.  Công suất được mở rộng khi GML bước vào xây dựng từ giữa 2022. Lợi nhuận ròng dự kiến ​​của GML đạt 343 tỷ đồng, củng cố đáng kể lợi nhuận của GMD từ công ty liên doanh liên kết với mức tăng trưởng 114% YoY.
• Dự báo hiện tại vào năm 2022, doanh thu đạt mức 3.214 tỷ đồng (+0,3% YoY) và LNTT là 996 tỷ đồng (+23,6% YoY) và giá mục tiêu là 55.700 đồng đang được xem xét.

VCB – Vượt kỳ vọng, chuẩn bị cho phát hành riêng lẻ

• Lợi nhuận Q4/21 cao hơn dự báo của chúng tôi 11% (8,1 nghìn tỷ so với 7,3 nghìn tỷ LNTT) do chi phí giảm mạnh. Tổng thu nhập hoạt động tương đối đạt kỳ vọng với độ lệch 1%. Trong khi đó, chi phí trích lập dự phòng vượt dự báo của chúng tôi do một khoản cho vay liên ngân hàng. Cả năm, VCB báo cáo lợi nhuận trước thuế 27.372 tỷ đồng (19% YoY), vượt ước tính của chúng tôi 3%.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cho giai đoạn 2022-2023 nhờ kết quả của VCB tốt hơn kì vọng. Chúng tôi thực hiện điều chỉnh lớn đối với dự phóng CASA, chi phí huy động vốn, tốc độ tăng trưởng tiền gửi, chi phí tín dụng và thu nhập dịch vụ. LNTT giai đoạn 2022-2023 được điều chỉnh tăng lần lượt 11% và 1% lên 36.758 tỷ (34% YoY) và 41.035 tỷ (12% YoY).
• Chúng tôi phản ánh vào mô hình một thương vụ phát hành riêng lẻ trong năm 2022 với các chỉ tiêu khá thận trọng. Do đó, chúng tôi đưa ra dự phóng mới cho giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu năm 2022 là 39.709 đồng. Giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 23%, ở mức 112.800 đồng/cổ phiếu do kì vọng vào đợt phát hành cổ phiếu sắp tới và kết quả kinh doanh tăng trưởng cao trong trường hợp cơ sở. Chúng tôi khuyến nghị MUA với mức sinh lợi 29% so với giá đóng cửa ngày 17/02/2022.

REE – Lợi nhuận đột biến thúc đẩy lợi nhuận quý 4/2021

• Trong quý 4/2021, doanh thu / LNST tăng lần lượt 14% YoY / 22% YoY lên 1.898 tỷ đồng / 792 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay nhờ ghi nhận lợi nhuận đột biến từ mảng bất động sản và đóng góp từ mảng điện.  
• Năm 2021, LNST đạt 1.854 tỷ đồng, + 14% YoY. Trong đó, mảng điện tăng 25% trong khi các mảng khác giảm.
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với REE với giá mục tiêu là 84.300 đồng ,tương ứng với tổng mức sinh lời trong 12 tháng tới là 23% tính từ giá đóng cửa ngày 15 tháng 2 năm 2022.

Khởi đầu năm mới với tăng trưởng xuất khẩu khả quan

• Thặng dư thương mại tiếp tục duy trì trong tháng đầu năm.
• Xuất khẩu nhóm hàng phi công nghệ của doanh nghiệp trong nước dẫn dắt đà tăng của xuất khẩu trong tháng 1.
• Nhập khẩu hàng tiêu dùng suy giảm lần đầu tiên trong 11 tháng.
• Rủi ro từ bên ngoài tăng cao có thể ảnh hưởng tiêu cực lên triển vọng xuất khẩu.

FPT – KQKD 2021 cho thấy hiệu quả vững chắc trong các mảng kinh doanh chủ chốt

• Doanh thu và LNTT năm 2021 lần lượt đạt 35,7 nghìn tỷ đồng (+19,5% YoY) và 6,3 nghìn tỷ đồng (+20,4% YoY), hoàn thành 100% và 97% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Doanh thu từ lĩnh vực công nghệ tăng 23% YoY lên 20,7 nghìn tỷ đồng, trong khi LNTT tăng 25% YoY chạm mức 2,8 nghìn tỷ đồng. Trong đó, mảng dịch vụ CNTT toàn cầu ghi nhận doanh thu/LNTT tăng vọt +21% YoY/+23% YoY, phần lớn được dẫn dắt bởi nhu cầu mạnh mẽ từ chuyển đổi số (doanh thu +72% YoY) và thị trường Hoa Kỳ (+52% YoY). Đồng thời, tốc độ tăng trưởng LNTT của mảng dịch vụ CNTT trong nước tăng 29% YoY/34% YoY đối với Doanh thu/LNTT, giảm nhẹ so với con số 9 tháng đầu năm 2021, nhờ các hợp đồng lớn với các doanh nghiệp trong lĩnh vực Ngân hàng, Bất động sản, Sản xuất và khối Chính phủ. Ngoài ra, mảng dịch vụ CNTT đạt kỷ lục về doanh thu đã ký kết trong năm 2021.
• LNTT của lĩnh vực viễn thông tăng 17% YoY, nhanh hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu 11% YoY, chủ yếu được dẫn dắt bởi sự tăng vọt lợi nhuận của Pay TV (gấp10 lần so với mức năm ngoái) và biên lợi nhuận từ quảng cáo trực tuyến được cải thiện trong khi tỷ suất LNTT của mảng băng thông rộng không đổi. Số thuê bao Internet và Pay TV tiếp tục tăng lần lượt là 15% và 10%.