FPT – Cập nhật KQKD 8T-2021: Dịch vụ CNTT nước ngoài tiếp tục có những tín hiệu tích cực; Các dịch vụ trong nước kỳ vọng phục hồi trong Q4-2021

• Trong 8T-2021, doanh thu và LNTT lần lượt đạt 21.842 tỷ đồng và 4.005 tỷ đồng, tăng 19% YoY và 20% YoY, hoàn thành 63% và 61% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Doanh thu từ mảng công nghệ tăng 23% YoY đạt 12.476 tỷ đồng trong 8 tháng đầu năm 2021, trong khi LNTT tăng 30% YoY khoảng 1.805 tỷ đồng nhờ biên LNTT được mở rộng (+75 bps YoY). Trong đó, dịch vụ CNTT nước ngoài dẫn dắt với mức tăng trưởng trong tháng 8 (+23% YoY trong LNTT) do nhu cầu phục hồi từ các thị trường nước ngoài, đặc biệt thị trường Mỹ chứng kiến mức tăng trưởng doanh thu 49% YoY. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng LNTT của các dịch vụ CNTT trong nước giảm xuống 4% do các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt.
• Do các hạn chế đang dần được nới lỏng ở Việt Nam, chúng tôi kỳ vọng mảng viễn thông và dịch vụ CNTT trong nước sẽ tăng tốc trong Q4-2021, hướng tới hoàn thành kế hoạch ​​năm 2021. Chúng tôi giữ nguyên dự báo cho năm 2021F/22F, với tốc độ tăng trưởng LNST công ty mẹ là 24% YoY/19% YoY, tương đương với EPS là 4.828 VNĐ/5.751 VNĐ. FPT đang giao dịch P/E dự phóng 2021F/22F là 21,4 lần/18,0 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với mức giá mục tiêu là 108.800

TRA – Duy trì mức tăng trưởng tích cực trong quý 3 bất chấp các biện pháp phòng dịch nghiêm ngặt

• Dù nhiều tỉnh thành áp dụng các biện pháp nghiêm ngặt để kiểm soát dịch bệnh, Traphaco vẫn duy trì kết quả kinh doanh tốt. Trong quý 3, doanh thu ước tính của TRA đạt 560 tỷ đồng (+22% YoY) và LNST ước tính đạt 70 tỷ đồng (+37% YoY).
• Lũy kế 9T2021, doanh thu và LNST ước tính đạt lần lượt 1.585 tỷ đồng (+21% YoY) và 195 tỷ đồng (+38% YoY), hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và 81% kế hoạch LNST năm 2021.
• Công ty đặt mục tiêu tăng trưởng trung bình 15%/năm trong giai đoạn 2020-2025. Với thế mạnh về chất lượng và thương hiệu sản phẩm, cũng như, việc triển khai các sản phẩm mới, mảng thuốc đông dược vẫn sẽ là động lực tăng trưởng chính.
• Mảng tân dược sẽ dần đóng vai trò quan trọng hơn trong dài hạn nhờ nhà máy mới dần gia tăng công suất và các sản phẩm được chuyển giao từ Deawoong.

Sự sụt giảm trong xuất khẩu tháng 8 ít hơn ước tính ban đầu

• Tăng trưởng xuất khẩu của nhóm FDI vẫn tăng bất chấp những biện pháp kiểm soát dịch bệnh.
• Xuất khẩu hàng công nghệ là điểm sáng trong bối cảnh đại dịch.
• Các công ty FDI có đang dần rút vốn ra khỏi Việt Nam không? Không hẳn vậy!

Tăng trưởng xuất khẩu của nhóm FDI vẫn tăng bất chấp những biện pháp kiểm soát dịch bệnh

Theo ước tính của Tổng cục Hải quan Việt Nam, tăng trưởng xuất khẩu của tháng 8 chỉ giảm 1,7% so với cùng kỳ và 2,3% so với tháng trước, giảm ít hơn mức ước tính -5,4% so với cùng kỳ của Tổng cục thống kê. Khu vực có vốn đầu tư nước ngoài (FDI) duy trì mức tăng trưởng xuất khẩu dương 3,3% so với cùng kỳ trước những bất ổn trong hoạt động do đại dịch gây ra. Ngược lại, xuất khẩu của khu vực trong nước giảm 13,3% so với cùng kỳ do ảnh hưởng của đợt bùng phát dịch bệnh lần thứ tư. Nhập khẩu tiếp tục tăng vượt xuất khẩu, tăng 20,4% so với cùng kỳ nhưng giảm 6,1% so với tháng trước. Thâm hụt thương mại thu hẹp xuống còn 109 triệu USD, từ mức thâm hụt 1,2 tỷ USD một tháng trước đó. Tính chung 8 tháng đầu năm 2021, tổng xuất khẩu và nhập khẩu tăng lần lượt là 21,8% và 33,5% so với cùng kỳ. Thâm hụt thương mại lũy kế khoảng 2,3 tỷ USD, so với mức thặng dư 13,7 tỷ USD của cùng kỳ năm trước.

MSH: Giá cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận cao năm 2022

• Trong Q2/2021, MSH ghi nhận doanh thu thuần 1.207 tỷ đồng (+27% n/n) và LNST đạt 124 tỷ đồng (+114% n/n), nhờ (1) phục hồi nhu cầu hàng may mặc toàn cầu và chuyển dịch đơn hàng từ các nước đối thủ gặp khó khăn, (2) biên lợi nhuận gộp mở rộng do thay đổi cơ cấu sản phẩm sang đơn đặt hàng FOB, (3) hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi.
• MSH ít bị ảnh hưởng bởi giãn cách xã hội do nằm ngoài khu vực áp dụng Chỉ thị 16. Công ty đã có đủ đơn đặt hàng cho đến giữa năm 2022. Mặc dù chi phí nguyên phụ liệu và vận chuyển tăng cao trong nửa cuối năm, chúng tôi tin rằng MSH có thể tăng đơn hàng FOB biên lợi nhuận cao để bù đắp một phần các chi phí này. Năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu lần lượt là 4.474 tỷ đồng (+17% n/n) và LNST là 432 tỷ đồng (+86% n/n). EPS tương ứng năm 2021 là 7.772 đồng và PER dự phóng năm 2021 là 10,6 lần.
• Sử dụng phương pháp DCF và PE, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 28% lên 83.500 đồng từ mức định giá tháng 5/2021 nhờ việc điều chỉnh tăng lợi nhuận giai đoạn năm 2021-2022. Với mức cổ tức dự kiến ​​bằng tiền mặt trong 12 tháng tới là 3.500 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời sẽ đạt 1,2% dựa trên giá đóng cửa ngày 17/09/2021. Sau diễn biến giá cổ phiếu tăng mạnh, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu MSH.<

BID – Duy trì triển vọng ổn định trong ngắn hạn

• Chúng tôi kỳ vọng BID sẽ duy trì đà tăng trưởng tín dụng ổn định trong quý 3, tăng 8,0-8,5% so với đầu năm. Mạng lưới giao dịch rộng lớn giúp ngân hàng vượt qua những khó khăn do giãn cách xã hội ở một số khu vực gây ra.
• Kế hoạch trích lập dự phòng năm 2021 được điều chỉnh lên 24,3 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 1 nghìn tỷ đồng so với dự báo trước đó do đợt bùng phát đại dịch mới nhất. Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng chi phí tín dụng cho năm 2022 khi cân nhắc các khoản dự phòng bổ sung do nợ tái cơ cấu và nợ xấu tăng lên. Từ đó, chúng tôi điều chỉnh giảm LNTT giai đoạn 2021-2022 xuống lần lượt là 16.844 tỷ đồng (+83% YoY) và 21.596 tỷ đồng (+28% YoY).
• Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng về triển vọng trung và dài hạn của ngân hàng. Tuy nhiên, BID được kỳ vọng sẽ có mức tăng trưởng cao hàng dầu ngành trong nửa cuối năm 2021, vốn có thể thúc đẩy giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 21.498 đồng cuối năm 2021. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu xuống 40.500 đồng/cổ phiếu, giảm -2% so với mức định giá trước. Mức giá này mang lại suất sinh lợi kì vọng +3% so với giá đóng cửa của ngày 16 tháng 9, tương đương với khuyến nghị TRUNG LẬP.

Thị trường bất động sản – Chờ đợi sự sôi động của thời kì hậu Covid-19.

• Thị trường ảm đạm trong tháng 8 và khả năng là hết cả Q3 do giãn cách xã hội nghiêm ngặt trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 vẫn đang diễn biến phức tạp.
• Các nhà phát triển bất động sản đẩy mạnh việc sử dụng các hình thức bán hàng trực tuyến.
• Thị trường BĐS tương đối tích cực trong giai đoạn hậu Covid khi mức độ quan tâm tăng vọt nhưng thời điểm phục hồi của thị trường trong làn sóng dịch bệnh thứ tư lần này sẽ phụ thuộc phần lớn vào tiến độ tiêm chủng và thời gian mở lại các sự kiện bán hàng trực tiếp.

Thị trường chứng khoán sắp điều chỉnh?

• Chỉ số S&P 500 đóng cửa dưới 4.500 vào ngày thứ Sáu vừa qua (10/09). Chúng tôi dự báo mức thoái lui Fibonacci 31,8% về mức 3.750 (Hình 1) trong vài tháng tới. Chứng khoán Mỹ đã tăng quá nóng.
• Thị trường trái phiếu đang thể hiện rằng lạm phát không phải là hiện tượng “nhất thời” như các ngân hàng trung ương đang cố gắng truyền tải. Đó là một vấn đề nhức nhối.
• Ngân hàng trung ương Hàn Quốc đã tăng lãi suất cơ bản vào cuối tháng 8 sau 15 tháng giữ ở mức thấp kỷ lục. Phía Brazil và Nga đã ba lần tăng lãi suất trong năm nay. Trung Quốc đang trong môi trường thắt chặt trong khi Mexico, Cộng hòa Séc và Hungary đều vừa có những động thái đầu tiên sau nhiều năm.

GEG – Gia tăng công suất nhưng lợi nhuận chỉ tăng nhẹ do nguồn cung vượt cầu

• Doanh thu và LNST- CT mẹ ước tính lần lượt đạt550 tỷ đồng và 273 tỷ đồng, + 4% và 6% YoY trong năm 2021. EPS và giá trị sổ sách năm 2021 dự báo lần lượt là 982 đồng và 12.950 đồng.
• Ba nhà máy điện gió ba sẽ vận hành thương mại vào quý 4/2021, điều này thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cho công ty trong trung hạn.
• Sự mất cân bằng cung cầu trong ngành điện đã kìm hãm sự tăng trưởng của công ty vào năm 2021. Các trang trại năng lượng tái tạo hiện tại và sắp tới sẽ tiếp tục bị cắt giảm khối lượng. Vào năm 2022, việc các nhà máy điện gió huy động hết công suất sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của công ty.
• Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu cho GEG ở mức 18.200 đồng do chia cổ tức bằng cổ phiếu (4%) và phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu (6%), tăng 3% so với giá đóng cửa ngày 13/9. Do đó, quan điểm chúng tôi TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này.

Mỹ: Trần nợ và những tác động lên thị trường

Đây là thời điểm mà Quốc hội Mỹ đang chạy đua nhằm đạt được thỏa thuận nâng giới hạn vay nợ liên bang hoặc trần nợ, trước khi Chính phủ cạn tiền để thanh toán các hóa đơn trong vòng ba tháng tới. Quốc hội Mỹ đã bỏ phiếu quy định đình chỉ mức trần nợ vào năm 2019 và tự động khôi phục vào đầu tháng 8/2021.

Nợ - chủ đề nhạy cảm khi bàn đến. Nó được định nghĩa dưới nhiều góc nhìn khác nhau từ nhà kinh tế, chính trị gia, nhà quan sát thị trường hay kể cả những 'người bình thường'. Tuy nhiên, có một định nghĩa tiêu chuẩn về cách nhìn nhận của hầu hết những người nộp thuế: nợ quá nhiều là không tốt

FMC: Triển vọng tích cực trong Q4/2021 nhờ phục hồi sản xuất sớm

• Doanh thu xuất khẩu tôm của FMC giảm mạnh 56% so với cùng kỳ trong tháng 8 do công suất hoạt động thấp trong bối cảnh giãn cách nghiêm ngặt ở phía Nam. Tuy nhiên, FMC đã không còn áp dụng quy tắc “3 tại chỗ” kể từ cuối tháng 8 và dự kiến ​​sẽ phục hồi về mức công suất bình thường từ ​​giữa tháng 9. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng việc tăng giá bán và chi phí tôm nguyên liệu giảm sẽ cải thiện biên lợi nhuận gộp của FMC trong nửa cuối năm 2021 (+370 điểm cơ bản n/n đạt mức 13,7%).
• Trong quý 3/2021, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt là 1.363 tỷ đồng (-16% YoY) và 61 tỷ VND (-14% YoY). Cả năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu lần lượt là 4.961 tỷ đồng (+ 12% YoY) và LNST là 250 tỷ đồng (+ 11% YoY). EPS tương ứng năm 2021 là 4.212 đồng và PER dự phóng năm 2021 là 11,2 lần.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 16% so với mức định giá gần nhất lên 47.000 đồng/cổ phiếu do chúng tôi tăng dự phóng LNST giai đoạn năm 2021-2022 thêm 22% so với dự phóng trước đó nhờ công suất phục hồi sớm hơn dự kiến và giá bán tăng. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến ​​trong 12 tháng tới là 2.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời sẽ đạt 10% tính theo giá đóng cửa ngày 08/09/2021. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với FMC.

Ngành Bảo hiểm – Khó khăn trong ngắn hạn nhưng cơ hội tăng trưởng doanh thu rộng mở từ năm 2023

• Doanh thu bảo hiểm trong 5 tháng đầu năm 2021 phục hồi mạnh so với cùng kỳ. Tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn thị trường đạt 82.727 tỷ đồng, tăng 26% YoY.
• Giãn cách xã hội nghiêm ngặt và kéo dài từ giữa tháng 7 có thể khiến doanh thu bảo hiểm chậm lại trong Q3 trước khi phục hồi từ Q4/2021.
• Luật Kinh doanh Bảo hiểm sửa đổi dự kiến sẽ được ban hành trong năm 2022 và có hiệu lực từ ngày 1/7/2023 có thể mở ra nhiều cơ hội kinh doanh mới cho các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt ở mảng bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm sức khỏe.

Ngành Ngân hàng – Tăng trưởng tín dụng đi ngang với động lực từ cho vay ngắn hạn

• Tăng trưởng tín dụng hầu như đi ngang trong tháng 7 cũng như trong nửa đầu tháng 8, trước khi bật tăng trong nửa sau tháng 8 nhờ dư nợ vay ngắn hạn. Trái ngược với tình hình tăng trưởng kém khả quan trong tháng 7, tăng trưởng huy động dường như đã phục hồi động lượng tăng trong tháng 8.
• Tăng trưởng tín dụng và huy động ở Hà Nội duy trì ổn định hơn so với diễn biến ở Thành phố Hồ Chí Minh.
• Tăng trưởng huy động đang chậm hơn dự báo của chúng tôi trong khi tốc độ mở rộng tín dụng vẫn đang trong kịch bản dự phóng. Chúng tôi chờ các kế hoạch mở cửa rõ ràng hơn trước khi điều chỉnh dự báo.