Cập nhật kinh tế Mỹ

Lãi suất thực kỳ hạn 10 năm (đã điều chỉnh lạm phát) hiện ở quanh mức âm 1%. Tỷ lệ này đã ở mức âm trong quá khứ những năm 1940 thời kỳ hậu Thế chiến thứ 2 và trong những năm 1970 (Hình 1).

Giảm lãi suất thực đôi khi có thể là một chính sách có chủ ý nhằm giảm gánh nặng nợ bởi giá trị thực nợ giảm đi cùng với lãi suất thực âm tăng. Chính sách tỷ giá thực âm luôn được ưu tiên hơn là để các công ty phá sản.

BMP – Khai thác triệt để thế mạnh cốt lõi

Trong giai đoạn mà tăng trưởng KQKD là điều hiếm thấy do ảnh hưởng của COVID-19, chúng tôi có xu hướng tìm kiếm và khuyến nghị các doanh nghiệp ổn định, tài chính khỏe mạnh, đủ để đảm bảo một tỷ suất lợi nhuận an toàn cho cổ đông. Theo những tiêu chí này, BMP là một trong những lựa chọn hàng đầu của chúng tôi. Khuyến nghị tích lũy BMP trong tháng 5 và tiếp tục nâng giá mục tiêu cho BMP trong Chuyên đề Triển vọng ngành 6 tháng cuối năm 2020 lên 52.800 đồng/CP, chúng tôi nhận thấy upside không còn nhiều do BMP đã tăng 25% kể từ ngày ra báo cáo khuyến nghị (21/05/2020). Tuy nhiên, vì hoạt động cốt lõi ổn định của doanh nghiệp và tỷ suất cổ tức tiềm năng của BMP vẫn còn dồi dào, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư vẫn có thể cân nhắc tích lũy BMP khi thị giá về mức hấp đẫn hơn và nắm giữ trong dài hạn như một khoản đầu tư phòng thủ.

IMP – Kết quả đấu thầu tích cực là nền tảng cho tăng trưởng trong 6 tháng cuối năm 2020

Chúng tôi tin rằng IMP sẽ đạt được kế hoạch lợi nhuận năm 2020 nhờ doanh thu kênh nhà thuốc (ETC) tăng trưởng nhanh chóng và những nỗ lực cắt giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Năm 2021, chúng tôi kỳ vọng IMP sẽ duy trì được mức tăng trưởng doanh thu cao nhờ nhà máy thuốc đặc trị đạt tiêu chuẩn EU-GMP mới. 

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu 52.500 đồng, cùng mức cổ tức 1 năm tới dự kiến là 1.500 đồng. Mức sinh lời dự kiến khoảng 12% so với giá đóng cửa ngày 28/08/2020.

PAC – Cập nhật KQKD 1H2020

Kết quả hoạt động kinh doanh của PAC trong 1H2020 không khả quan do ảnh hưởng của Covid-19 lên nhu cầu tiêu thụ ắc quy và pin. Do đó công ty buộc phải đưa ra các chính sách chiết khấu và khuyến mãi để kích cầu tiêu thụ. Chúng tôi cho rằng  triển vọng kinh tế tốt hơn ở 2H2020 sẽ giúp công ty cải thiện hiệu quả kinh doanh, từ đó đạt được kế hoạch đề ra của năm 2020. Trong ngắn hạn sẽ không có tăng trưởng đột biến về kết quả kinh doanh của công ty. Từ năm 2023 trở đi, việc nhà máy mới ở KCN An Phước được đưa vào hoạt động sẽ là động lực tăng trưởng chính cho PAC.

PVT – Cập nhật KQKD Q2/2020

Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm rằng hoạt động của PVT đã chạm đáy trong Q1/2020 và dần cải thiện trong các quý tới. Dù lợi nhuận cả năm 2020 sẽ khó có thể duy trì tăng trưởng nhưng sẽ tạo “nền” thấp để công ty có thể trở lại đà tăng trưởng của mình từ 2021. Ngoài ra, cổ phiếu PVT đang được giao dịch tại mức P/E dự phóng 7x, vẫn còn rẻ so với triển vọng tăng trưởng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PVT với giá mục tiêu 13.400 đồng. Kết hợp với mức cổ tức 400 đồng, tỷ suất sinh lời dự kiến đạt 23% so với mức giá đóng cửa ngày 26/8/2020.

Cập nhật ngành bất động sản – Giai đoạn bận rộn nửa cuối năm

Nửa đầu năm 2020 trôi qua với sự bao trùm của dịch Covid-19, tác động đến toàn bộ nền kinh tế và thay đổi các thói quen tiêu dùng của người dân. Các doanh nghiệp bất động sản cũng nằm trong xu thế đó. Việc cấm tụ tập đông người khiến cho đa phần các dự án mới không được mở bán. Nhiều doanh nghiệp cũng chọn hình thức bán hàng online để tối ưu hiệu quả kinh doanh. Nhìn chung, điểm nổi bật nhất trong nửa đầu năm là giá bán nhà bình quân không hề sụt giảm, thậm chí tăng so với cùng kì. Điều này có thể một phần lý giải bởi nguồn cung bị hạn chế cũng như cả nhu cầu vẫn luôn hiện hữu.

Việt Nam: Cân bằng kích cầu ngắn hạn và ổn định tài chính dài hạn

Đại dịch Covid-19 đã ảnh hưởng tiêu cực và rộng rãi đến người dân. Theo TCTK, hơn 30 triệu người lao động bị sa thải, nghỉ phép bắt buộc hoặc bị giảm giờ làm, thu nhập. Con số này tương đương với gần hai phần ba tầng lớp lao động hoặc một phần ba tổng dân số Việt Nam. Hiển nhiên rằng, tồn tại nhu cầu trợ cấp tài chính vô cùng lớn nhằm kiểm soát dịch bệnh và bảo vệ sức khỏe người dân, hạn chế tối đa tình trạng thất nghiệp và khôi phục niềm tin kinh doanh của khu vực doanh nghiệp. Tuy nhiên, trước khi áp dụng bất kỳ biện pháp kích thích kinh tế đặc biệt nào, câu hỏi quan trọng là làm thế nào và khi nào để kết thúc/đảo ngược chính sách. Về chính sách tiền tệ, chúng tôi cho rằng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ chuyển sang lập trường cân bằng hơn cho mục tiêu ổn định lâu dài.

Cổ phiếu ngành xây dựng: Ít lựa chọn vì thiếu động lực tăng trưởng

Theo Tổng cục Thống kê (TCTK), giá trị thị trường xây dựng tăng dưới 5% trong 6T2020, mức thấp nhất trong 5 năm qua. Ngoài ảnh hưởng từ COVID-19, ngành xây dựng đã thiếu động lực tăng trưởng trong thời gian dài. Bất động sản dân dụng đã từng là đầu tàu tăng trưởng chính nhưng hiện tại đang tương đối ảm đạm do rất ít dự án mới. Số lượng dự án mới mở bán tại TP. HCM giảm 60% YoY trong Q2 2020, trong khi đó Hà Nội và TP. HCM- hai đô thị lớn nhất cả nước chỉ ra mắt 18 dự án mới trong quý vừa qua, đây là một con số thấp kỷ lục. Hiện tại khi COVID-19 làm giảm nhu cầu nhà ở trong tương lai, lệnh cấm du lịch quốc tế gây áp lực ngay lập tức lên ngành du lịch, do đó thị trường bất động sản du lịch cũng bị ảnh hưởng. Nhiều dự án thương mại và công nghiệp mới phải hoãn lại bởi khó khăn trong việc di chuyển công nhân và thiết bị. Trong giai đoạn khó khăn như hiện nay, giải ngân đầu tư công cho hạ tầng được kỳ vọng sẽ cứu được thị trường, nhưng chúng tôi vẫn chưa nhận thấy ảnh hưởng tức thì do nhiều dự án lớn đang trong giai đoạn đấu thầu và chưa tiến hành khởi công xây dựng.

Cập nhật KQKD 6T2020 của CVT

Chúng tôi có phần thận trọng hơn Ban lãnh đạo CVT khi ước tính doanh thu và LNTT 2020 sẽ đạt 1.169 và 116 tỷ đồng, tương đương 90% và 83% kế hoạch của CVT do chúng tôi lo ngại tình hình dịch bệnh sẽ tiếp tục ảnh hưởng lên tiêu thụ sản phẩm của CVT. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng CVT có thể hoàn thành kế hoạch sản xuất 13 triệu m2 cho năm 2020 khi mà các dây chuyền đã hoạt động ổn định từ cuối quý II 2020. Mặc dù khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu và LNTT 2020 không cao, chúng tôi cho rằng CVT vẫn đủ khả năng để chi trả cổ tức cho năm tài chính 2020 là 1,500, tương đương tỷ suất cổ tức 8,3% tại giá ngày 19/08 khi mà phần lớn nợ dài hạn của công ty đã được trả trong các năm qua. Giá mục tiêu của chúng tôi hiện nay là 19.985 VND/ cổ phiếu, cao hơn 11% so với giá ngày 19/08. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LUỸ đối với cổ phiếu CVT.

STK – Cập nhật 1H2020: Nhu cầu sợi yếu nhưng sợi tái chế chịu tác động ít hơn sợi nguyên sinh

Đại dịch đã gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng đến STK nhiều hơn dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào sợi tái chế tiếp tục cho thấy hiệu quả trong bối cảnh khó khăn. Dựa trên triển vọng nhu cầu sợi tổng hợp phục hồi chậm trong nửa cuối năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu của STK từ 20.000 đồng / cổ phiếu xuống 15.600 đồng / cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt là 1.500 đồng / cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 17%. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu.

La Nina trở lại & KQKD của các nhà máy nhiệt điện

Khí hậu La Nina đã quay trở lại. Trong vài tuần qua, mưa lớn trên khắp cả nước đã làm đầy các hồ chứa, kết thúc đợt khô hạn kéo dài từ cuối năm 2019. Hình 1 cho thấy mực nước trong một số hồ thủy điện tiêu biểu được dự báo sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm 2020. Trên thực tế, hầu hết các nhà máy thủy điện đã bắt đầu tăng sản lượng.

GMD - Cập nhật KQKD Q2/2020: LN ròng phù hợp với kỳ vọng; Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 23.000VNĐ

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với GMD với giá mục tiêu dựa trên phương pháp Tổng các thành phần là 23.000 đồng, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 13,7% dựa trên giá cổ phiếu tại thời điểm ngày 17/07/2020 sau khi đã kết hợp cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng. Mức giá này tương ứng với mức EV/EBITDA dự phóng cho năm 2020/2021F là 8,5x/8,0x, chiết khấu so với mức trung bình 5 năm là 10,3x do một số rủi ro xuất phát từ biến động lợi nhuận dự án của GMD và cạnh tranh gia tăng tại thị trường Hải Phòng trong giai đoạn trước mắt đến trung hạn.