Cập nhật thị trường bất động sản

Do đợt phong tỏa toàn xã hội trên toàn quốc vào tháng Tư và tác động tiêu cực của COVID-19, hiệu quả hoạt động nhìn chung của ngành bất động sản trong quý 2 vẫn còn thấp. Nguồn cung chủ yếu đến từ các dự án hiện hữu, không phải từ các dự án mới. Cụ thể:

Hồ Chí Minh: Nguồn cung mới trong quý 2 đạt mức thấp nhất trong năm năm gần đây. Bên cạnh đó, tỷ lệ hấp thụ chỉ đạt 70%, giảm 10-15 ppts theo quý và 20 ppts theo năm. Nhu cầu giảm dần trong giai đoạn này, do giá bán cao và tác động tiêu cực của đợt dịch COVID-19 trong Q2/2020. Cụ thể, tổng số căn hộ bán trong Q2/2020 là 1.581 căn, giảm 58% theo quý và 66% theo năm . Tính cả nửa đầu năm 2020, tổng số căn hộ bán là 5.338 căn, giảm 49% theo năm. Bên cạnh đó, giá bán trung bình cho thị trường sơ cấp vẫn duy trì so với quý trước và tăng 4% theo năm.

Xuất khẩu sang Bắc Mỹ và châu Âu tăng mạnh

Thương mại quốc tế Việt Nam tiếp tục có những cải thiện. Chúng tôi nhận thấy hai thay đổi tích cực từ dữ liệu thương mại sơ bộ từ Tổng cục Hải quan. Đầu tiên, thặng dư thương mại của Việt Nam ghi nhận mức cao mới, đạt 5,5 tỷ USD trong 1H2020. Thứ hai, xuất khẩu sang các thị trường trọng điểm như Mỹ và EU tăng mạnh trở lại trên nhiều lĩnh vực trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc tiếp tục tăng ấn tượng. Mặc dù các đơn đặt hàng xuất khẩu mới có xu hướng tăng trở lại, hàng tồn kho thành phẩm từ đơn hàng ký trước đó tăng mạnh do dãn cách xã hội trong Q2 2020 đã đẩy thặng dư thương mại của Việt Nam tăng đáng kể. Nhiều khả năng thặng dư thương mại năm 2020 sẽ vượt qua năm 2019 và đánh dấu mức cao mới trong lịch sử.

VIB - Cập nhật ĐHCĐ và kết quả kinh doanh sơ bộ 6T2020

Cho đến nay, VIB là một trong số ít các ngân hàng đặt mục tiêu tăng trưởng năm 2020 ở mức cao về cả lợi nhuận (ở mức trên 10% YoY) và tín dụng (24% YoY) – những con số vẫn hợp lý nếu nhìn vào đà tăng trưởng mạnh mẽ của ngân hàng này trong ba năm vừa qua. Kết quả kinh doanh 6T đầu năm rất tích cực khi lợi nhuận tăng trưởng 36% YoY và đạt 55% kế hoạch năm, thuộc top cao so với các ngân hàng khác. Ban lãnh đạo đã nhấn mạnh khả năng mở rộng tín dụng mạnh mẽ và đảm bảo chất lượng tài sản dù chịu ảnh hưởng của Covid-19, cũng như vị thế hàng đầu trong lĩnh vực bancassurance và khả năng nâng cao hiệu quả hoạt động của VIB. Nếu đại dịch Covid-19 không có diễn biến nào nghiêm trọng trong thời gian tới, chúng tôi cho rằng VIB có thể duy trì triển vọng tăng trưởng vượt trội so với các ngân hàng khác trong giai đoạn 2020/2021. Kế hoạch chuyển sàn niêm yết sang HSX dự kiến vào cuối năm 2020 cũng có thể xem là một chất xúc tác đối với giá cổ phiếu.

VIB hiện đang giao dịch ở mức 18.400 đồng, tương đương với mức PB 2020E là 1,0 lần, khá hấp dẫn khi xem xét triển vọng duy trì tỉ lệ ROE ở mức trên 25% trong năm năm tới.

PVS – 2020 là điểm rơi ghi nhận dự án nhưng thiếu dự án gối đầu cho 2021

Dù là doanh nghiệp dẫn đầu ở khâu thượng nguồn nhưng việc thiếu các dự án gối đầu trong mảng M&C sẽ khiến doanh nghiệp khó có thể tăng trưởng trừ 2021 trở đi. Bên cạnh đó, dù tiền mặt trên mỗi cổ phiếu cao hơn thị giá nhưng chính sách cổ tức của PVS sẽ được duy trì ổn định vài năm tới nhằm “dành nguồn lực” cho các khoản đầu tư lớn trong tương lai. Chính vì thế chúng tôi không thấy nhiều động lực cho giá cổ phiếu trong thời gian tới và khuyến nghị NẮM GIỮ với mức giá mục tiêu 13.800 đồng/cp. Kết hợp với cổ tức 1.000 đồng/cp sắp tới, mức sinh lời kỳ vọng là 19,6% so với mức giá đóng cửa vào 13/7/2020.

Dự báo biến động ngành ô tô nửa cuối năm 2020

Chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng ngành ô tô sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2020 so với nửa đầu năm, nhờ tình hình kinh tế khả quan hơn và những chính sách hỗ trợ từ phía Chính phủ. Vậy nên, dù cho biên LNG nhiều khả năng sụt giảm nhưng lợi nhuận gộp vẫn tăng trưởng nhờ doanh số bán hàng tăng. Cộng hưởng với chi phí bán hàng được tiết giảm sẽ giúp LNTT trong nửa cuối năm của các công ty ô tô tăng so với 1H2020.

NT2 – Giá khí giảm hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận

Tiềm năng năm 2020: Nhà máy điện đã đạt ngưỡng hiệu quả tối đa

Hiệu suất của NT2 đã duy trì ổn định trong nhiều năm qua về sản lượng, doanh thu và LNST. Vì thế, từ góc độ của nhà đầu tư, cổ tức tiền mặt sẽ duy trì ở mức 2.500 đồng / cổ phiếu cho năm 2019, tương đương với mức lợi tức 11% so với giá đóng cửa hôm nay. Theo đó, KQKD năm 2020 được kỳ vọng sẽ ổn định so với năm 2019. Thị trường xem NT2 như một cổ phiếu triển vọng không phải vì tiềm năng tăng trưởng mà vì NT2 cho thấy hiệu suất hoạt động tốt và sự ổn định vượt trội.

PNJ – Cập nhật KQKD tháng 5/2020

PNJ hiện đang giao dịch ở mức 59.000 đồng/CP. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là 73.000 đồng/CP (tổng mức sinh lời tiềm năng là 23%), tương ứng mức PER 2020 là 19x và PER 2021 là 15x

Cập nhật HPG – Chờ đợi mức tăng trưởng mạnh mẽ hơn

Mặc dù ngành thép chịu ảnh hưởng tiêu cực từ dịch COVID-19, lợi nhuận của HPG trong 6T2020 đã tăng 30% so với cùng kỳ và tương đương với 55,6% mục tiêu lợi nhuận năm. Chúng tôi tin tưởng HPG sẽ vượt mức lợi nhuận mục tiêu và đạt được mức dự phóng lợi nhuận 11.000 tỷ đồng của chúng tôi. Đầu tiên, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu thép sẽ phục hồi sau dịch COVID-19 và được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư công lớn vào cơ sở hạ tầng lớn từ cuối năm 2020. Thứ hai, HPG có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ trong mảng thép xây dựng khi công ty này tiếp tục gia tăng thị phần trong điều kiện thị trường không thuận lợi. Trong khi đó, một trong những đối thủ cạnh tranh lớn nhất của HPG đã rời mảng thép thanh, còn nhiều nhà sản xuất lớn khác gặp khó khăn khi sản lượng bán hàng giảm đáng kể. Cuối cùng, giá heo tiếp tục duy trì ở mức cao hơn kỳ vọng của chúng tôi do sản lượng phục hồi chậm.

Hiện tại, HPG đang được giao dịch ở mức giá 27.600 đồng, cao hơn so với giá mục tiêu của chúng tôi là 27.300 đồng. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá trong báo cáo ngành thép sắp tới.

TCM – Cập nhật KQKD 6T2020 và ĐHCĐ

Gần đây, chúng tôi vừa tham dự ĐHCĐ 2020 của May Thành Công (TCM). Tất cả các tờ trình đều được thông qua. Ban lãnh đạo chia sẻ rằng xuất khẩu các sản phẩm truyền thống chịu ảnh hưởng nặng nề của COVID-19. Tuy nhiên, việc sản xuất và xuất khẩu các sản phẩm khẩu trang kháng khuẩn và quần áo bảo hộ y tế đã giúp hạn chế tác động của đại dịch. Do kết quả Q2 tốt hơn dự phóng của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh lại giá mục tiêu cho TCM từ 22.000 đồng / cổ phiếu lên 22.800 đồng / cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt kỳ vọng 500 đồng / cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 14%. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này

VSH – Hoàn thành xây dựng Thủy điện Thượng Kon Tum

KQKD năm 2019 của VSH chịu ảnh hưởng bởi thủy văn kém thuận lợi. Thiếu nước tiếp túc kéo dài trong 2 quý đầu năm 2020, khiến cả hai nhà máy Vĩnh Sơn và Sông Hinh giảm sản lượng 50% so với cùng kỳ. VSH chỉ có thể chạy máy đủ để đáp ứng sản lượng hợp đồng (Qc) và chỉ phát 5% sản lượng trên gia thị trường phát điện cạnh tranh. Doanh nghiệp kỳ vọng lợi nhuận của hai nhà máy này quý 3 sẽ tiếp tục giảm so với cùng kỳ. Nhà máy thủy điện mới Thượng Kon Tum có thể phát điện vào cuối tháng 8 và đóng góp vào sản lượng cả công ty, tuy nhiên không có đóng góp vào lợi nhuận.

Cập nhật DIG – Dự án Gateway đóng góp phần lớn lợi nhuận 2020

Chúng tôi cho rằng, DIG là một công ty bất động sản sở hữu quỹ đất lớn và giá trị, tập trung chính tại các tỉnh thành loại 2 như Vũng Tàu, Đồng Nai và Vĩnh Phúc. Định giá hiện tại của công ty cũng ở mức tương đối hấp dẫn, với tỷ số P/B hiện tại chỉ là 0.9 lần. Tuy nhiên, các động lực tăng trưởng trong ngắn hạn chưa thực sự rõ ràng, khi tiến độ triển khai các dự án trọng điểm ở khu vực Đồng Nai vẫn chưa rõ ràng trong 2-3 năm tới. Định giá hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu DIG là 17.700 đồng/cp, tương ứng với tỷ suất sinh lời 44%. Chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá dựa trên những cập nhật mới nhất trong thời gian tới.

MBB - Cập nhật ĐHCĐ 2020

Chúng tôi nhận thấy MBB đang gặp áp lực khi dịch Covid-19 diễn ra cùng lúc với các kế hoạch tái cơ cấu các khoản vay tại ngân hàng mẹ và MCredit - vốn bắt đầu từ trước khi có dịch – khiến cho tình hình chung trở nên khó khăn hơn. Điều này gây ảnh hưởng khá nhiều đến triển vọng ngắn hạn của kết quả kinh doanh hợp nhất. Nhiều khả năng MBB sẽ duy trì kết quả lợi nhuận khiêm tốn trong năm 2020 để ưu tiên xử lý tiếp việc tái cơ cấu và đối phó với ảnh hưởng của dịch, cùng với đó xây dựng những nền tảng tốt hơn để phục hồi tăng trưởng từ những năm sau.

Cổ phiếu MBB hiện đang giao dịch ở mức 16.900 đồng, tương đương với mức PB là 1,0 lần, khá thấp so với mức trung bình ngành. Tuy nhiên, với những khó khăn hiện tại và dự báo kết quả khiêm tốn trong quý 2, chúng tôi khuyến nghị tiếp tục theo dõi hoạt động của MBB trong thời gian tới. Chúng tôi sẽ đưa ra các phân tích chi tiết hơn khi có BCTC quý 2.