VHC – Lợi nhuận tạo đáy Q4-2023 và kỳ vọng tăng trưởng nhờ thị trường Mỹ : VHC : Thủy sản : Hien Le Tags:
SCS – Khách hàng lớn mới sẽ dẫn dắt tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 : SCS : Logistics : Tùng Đỗ Tags:
Chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu và LNST năm 2024 tăng lần lượt 21% và 14% so với dự phóng trước lên 911 tỷ đồng (+29% YoY) và 609 tỷ đồng (+22% YoY). Nguyên nhân chính cho lần điều chỉnh này là do SCS đã có thêm khách hàng lớn mới là Qatar Airways kể từ tháng 2/2024. Chúng tôi kỳ vọng diễn biến này kết hợp với xu hướng hồi phục của hoạt động XNK sẽ thúc đẩy sản lượng hàng hóa hàng không quốc tế của SCS tăng trưởng 30% YoY trong năm 2024. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ cải thiện khoảng 2,4 ppts so với năm 2023 lên mức 78,3% nhờ tỷ trọng hàng hóa quốc tế tăng lên mức 75% từ mức 72% của năm 2023 và tăng phụ thu phí điều hành thương quyền từ các hãng hàng không. Dựa trên phương pháp định giá P/E và FCFE, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của SCS là 90.300 VNĐ/cổ phiếu . Kết hợp với cổ tức tiền mặt 50%, tổng mức sinh lời kỳ vong là 20% . Khuyến nghị MUA với SCS
NT2 – 2024 dự kiến sẽ là một năm đầy thách thức : NT2 : Năng lượng : Hoài Trịnh Tags:
Nhiệt điện khí dự kiến sẽ giảm phần đóng góp trong cơ cấu huy động nguồn điện trong năm 2024. Theo phương án 4A (phương án được Bộ Công Thương lựa chọn là phương án điều hành trong năm 2024), điện than là nhóm sẽ được huy động tương đối cao nhờ giá nhiên liệu than đã dần ổn định, trong khi hiện tại chưa có nguồn điện lớn mới đi vào vận hành. Trong khi đó, nhóm điện khí dự kiến sẽ giảm phần đóng góp (-12% so với sản lượng thực tế huy động trong năm 2023) khi lượng cấp khí cho việc phát điện suy giảm.2024 dự kiến sẽ một năm đầy thách thức với NT2 . Dựa trên Kế hoạch vận hành thị trường điện năm 2024, chúng tôi dự đoán tổng sản lượng điện sản xuất của NT2 trong năm 2024 sẽ đạt 2,3 tỷ kWh (-22% YoY). Với giả định sản lượng điện hợp đồng Qc đạt 2,0 tỷ kWh (mức thấp hơn trung bình nhiều năm) và giả định giá khí trung bình ở mức 9,1 USD/mm BTU (+0,9% YoY), chúng tôi dự phóng NT2 sẽ ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.047 tỷ đồng (+20% YoY) và LNST ghi nhận mức lỗ ròng 87 tỷ đồng.Chúng tôi hạ khuyến nghị từ TRUNG LẬP xuống GIẢM TỶ TRỌNG với NT2. Kết hợp hai phương pháp định giá là DDM & DCF (50/50), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới cho NT2 là 22.100 đồng/cổ phiếu (hạ từ 23.900 đồng/cổ phiếu) do đánh giá lại triển vọng KQKD giai đoạn 2024-2028.
VTP – Cải thiện chất lượng dịch vụ là chìa khóa tăng trưởng : VTP : Logistics : Cao Ngọc Quân Tags: VTP Logistics
Trong Q4-FY23, doanh thu và LNST của VTP lần lượt đạt 5.107 tỷ đồng (-3% YoY) và 104 tỷ đồng (+9771% YoY). Trong đó, doanh thu cung cấp dịch vụ và thương mại lần lượt là 3.004 tỷ đồng (+27% YoY) và 2.102 tỷ đồng (-27% YoY). Cho năm 2024, VTP đặt kế hoạch doanh thu và LNTT lần lượt là 13.000 tỷ đồng (-34% YoY) và 480 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ). Mặc dù doanh thu tăng trưởng âm hai chữ số nhưng LNTT sẽ đi ngang so với cùng kỳ bởi VTP dự kiến tạm dừng mảng kinh doanh không mang đến lợi nhuận là buôn bán thẻ cào. Dựa trên kế hoạch lợi nhuận cho năm 2024, VTP đang được giao dịch với mức định giá P/E forward là 24,2x, tương đương một độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm. Chúng tôi cho rằng, định giá hiện tại đang đã phản ánh niềm năng tăng trưởng của VTP trong năm 2024, cùng với chất xúc tác về việc niêm yết cổ phiếu tại Sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh. Do đó, nhà đầu tư nên quan sát thêm trước khi đưa ra quyết định đầu tư cổ phiếu VTP.
DGW – Chuẩn bị đón làn sóng phục hồi CNTT năm 2024 : DGW : Công nghệ : Hưng Nguyễn Tags:
Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST Cty mẹ của DGW đạt 4.849 tỷ đồng (hoặc 203 triệu USD, -10,4% QoQ, +19,0% YoY) và 90 tỷ đồng (hoặc 3,8 triệu USD, -12,5% YoY, -42,5 % QoQ), dẫn đến EPS năm 2023 là 2.121 đồng. Nhìn chung, nhu cầu CNTT vẫn yếu trong Quý 4 và kết quả này chỉ phản ánh tính chất mùa vụ của hoạt động kinh doanh CNTT-TT: Điện thoại di động tăng vọt trong mùa iPhone và sự sụt giảm của Laptop & Tablet sau thời gian cao điểm “tựu trường”. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng DGW sẽ cải thiện cả doanh thu và LNST, nhờ sự phục hồi từ mức nền thấp của năm 2023. Tuy nhiên, thị trường CNTT-TT đã bão hòa trong nhiều năm nên khó tạo ra sự tăng trưởng đột phá. Vì vậy, triển vọng trung hạn của DGW gắn chặt với khả năng mở rộng các mô hình kinh doanh mới. Cổ phiếu DGW đang giao dịch ở mức P/E trượt là 27,2 lần - cao hơn mức P/E trung bình 5 năm của DGW (12,8 lần). Chúng tôi tin rằng kỳ vọng về sự phục hồi của cả doanh thu và LNST của DGW đã được phản ánh đầy đủ vào diễn biến giá cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi diễn biến sức mua ICT trong các quý tới để đưa ra quyết định hợp lý đối với cổ phiếu này
KDH – Mở rộng và hoàn thiện quỹ đất tại TP.HCM : KDH : Bất động sản : Đỗ Thạch Lam, CFA Tags:
Trong quý 4/2023, KDH ghi nhận doanh thu đạt 470 tỷ đồng (-24%QoQ, -62%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao sản phẩm thấp tầng giá trị cao tại dự án Classia (~25 căn theo ước tính). Lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ đạt 62 tỷ đồng (-48%YoY), thấp hơn kì vọng của chúng tôi, đến từ chi phí chiết khấu và hỗ trợ người mua nhà. Cho cả năm 2023, LNST công ty mẹ đạt 717 tỷ đồng (-35%YoY), tương đương ~72% kế hoạch kinh doanh của công ty, với EPS đạt 831 đồng. Về mặt tài sản, đáng chú ý hàng tồn kho của công ty tăng lên 18.7 nghìn tỷ (so với 17 nghìn tỷ trong quý 3), trong đó có Khu định cư Phong Phú 2 (Dự án thấp tầng tại Bình Chánh, với diện tích triển khai là ~40ha). Việc tăng mức đầu tư vào dự án khu dân cư Phong Phú 2 cho thấy công ty duy trì chiến lược mở rộng quỹ đất tại TP.HCM, là chiến lược phù hợp khi thị trường cấp I có dấu hiệu hồi phục tương đối sớm so với các thị trường khác. Trong năm 2024, chúng tôi duy trì kỳ vọng công ty có thể ghi nhận doanh thu đạt 4.700 tỷ đồng (+125%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao dự án Privia trong nửa cuối năm 2024. LNST công ty mẹ đạt 981 tỷ đồng (+37%YoY) với biên LN ròng ở mức 21% do sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn so với sản phẩm thấp tầng. EPS tương ứng đạt 1.137 đồng. Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi nâng mức giá mục tiêu lên 40.300 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +12% so với giá đóng cửa ngày 05/03/2024), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY cho mục đích đầu tư dài hạn.
KBC – Chờ mùa hoa phượng nở : KBC : BĐS KCN : Hưng Lê Tags:
KBC công bố kết quả tài chính quý 4/2023 với mức doanh thu 847 tỷ đồng (+630%YoY), LNST cổ đông công ty mẹ đạt gần 70 tỷ đồng (so với mức điều chỉnh lỗ 482 tỷ đồng của cùng kỳ 2022). Nguyên nhân kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng đến từ việc KBC chưa thể bàn giao đúng tiến độ 33 ha đất đã ký hợp đồng. Lũy kế cả năm 2023, KBC đạt 5,885 tỷ đồng doanh thu, tăng 319% so với cùng kỳ; LNST 2.218 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ và EPS đạt 2.600 đồng. Dự án Phúc Ninh khả năng cao sẽ triển khai trở lại hoạt động đầu tư và bán hàng trong năm 2024, trong khi đó dự án Tràng Cát kỳ vọng sẽ có những tín hiệu tốt hơn để tái khởi động trong nửa cuối năm và bán hàng trong năm 2025. Điểm nghẽn chi tiêu sử dụng đất của KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh đã được tháo gỡ, qua đó tạo tiền đề đẩy nhanh quá trình bán hàng trong năm 2024 trong bối cảnh nhu cầu đất công nghiệp tại miền Bắc đang cao, trong khi đó Tràng Duệ 3 vẫn có khả năng đóng góp vào KQKD. Về kết quả kinh doanh năm 2024, dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ của KBC lần lượt đạt 9,054 tỷ đồng (+60% YoY) và 2.693 tỷ đồng (+35%YoY). ESP tương ứng là 3,498 đồng. Dự phóng dựa trên kịch bản: (1) KBC có thể bàn giao 187 ha KCN, (2) tiến độ bàn giao dự án Phúc Ninh được khởi động trở lại sau khi hoàn thành nghĩa vụ pháp lý đất đai và (3) doanh thu mảng nhà xưởng dự kiến mang về 200 tỷ đồng từ ~216.000 m2 diện tích sàn đang đưa vào vận hành với giá trung bình USD 4.5/m2/tháng. Dựa trên phương pháp định giá tổng hợp các thành phần (SOTP), chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 41.800 đồng/cổ phiếu chúng tôi tiến hành đánh giá lại phần triển vọng doanh thu nhà xưởng xây sẵn của KBC. Suất sinh lợi dự kiến trong 12 tháng tới sẽ là +34,8% (dựa trên giá đóng cửa ngày 01/03/2024).
OCB – KQKD khả quan tạo tiền đề cho sự tăng trưởng ổn định trong năm 2024 : OCB : Ngân hàng : Chính Đặng Tags:
Cho cả năm 2023, OCB đã duy trì mức tăng trưởng cao so với toàn ngành nhờ vào việc mở rộng các nguồn thu ngoài lãi (+41,9% yoy) và kiểm soát tốt được các cấu phần chi phí với CIR giảm 280bps và chi phí tín dụng giảm 11 bps so với năm 2022. Do đó, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là là 9,5 nghìn tỷ (+11,6% yoy) và 5,2 nghìn tỷ (+19% yoy). Theo ước tính của chúng tôi, chi phí huy động và lợi suất tài sản của ngân hàng chứng kiến sự giảm tốc trong quý 4, với việc chi phí huy động ghi nhận mức giảm 57 bps thấp hơn mức giảm 79 bps của lợi suất tài sản. Điều này làm NIM (quy năm) của ngân hàng sụt giảm 25 bps so với quý 3, xuống 3,47%. Mức giảm nhanh hơn của lợi suất tài sản theo chúng tôi là do (1) Tín dụng tăng trưởng mạnh về cuối năm nên có thời gian thu lãi ngắn, (2) Ngân hàng giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng và (3) Danh mục khối KHDN tăng trưởng mạnh hơn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự sụt giảm về NIM chỉ mang tính tạm thời và kỳ vọng sự cải thiện về NIM trong năm 2024. Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng OCB sẽ đạt mức tăng trưởng tín dụng ở mức 20% kết hợp với NIM cải thiện lên mức 3,73% nhờ vào (1) nhu cầu cải thiện của khối bản lẻ kể từ giai đoạn cuối năm 2023 và (2) dòng tiền của các doanh nghiệp tốt lên khi các gói hỗ trợ kết thúc sẽ giúp thu nhập lãi thuần của OCB tăng trưởng 20,5%. Đồng thời, các nguồn thu về phí (mảng thẻ, quản lý tài khoản doanh nghiệp) và thu hồi nợ xấu thông qua thanh lý tài sản tiếp tục cải thiện bù đắp cho hiệu ứng từ thu nhập từ đầu tư chứng khoán không còn quá mạnh mẽ. Do đó, tổng thu nhập và LNTT của OCB trong năm 2024 ước tính lần lượt là 11,3 nghìn tỷ (+19,6%) và 6,2 nghìn tỷ (+19,3%). Giá mục tiêu của chúng tôi là 18.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với PBR 1,09 và mức sinh lời 20% so với giá đóng cửa ngày 01/03/2024, do đó chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu OCB.
PVT – 2024: Kỳ vọng LNST tăng trưởng 25% YoY : PVT : Dầu khí : Ngân Lê Tags: PVT
Trong năm 2023, PVT ghi nhận doanh thu đạt 9.487 tỷ đồng (+5% YoY), LNST cổ đông công ty mẹ đạt 980 tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành dự phóng của chúng tôi lần lượt là 97%/100%. EPS tương ứng là 3.029 đồng. Với đội tàu đã được gia tăng mạnh mẽ trong năm 2023 vừa qua và giá thuê tàu được dự báo tương đối khả quan trong 2024, chúng tôi kỳ vọng LNST cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 25% YoY, đạt 1.227 tỷ đồng. EPS tương ứng là 3.563 đồng. Tuy nhiên chúng tôi cũng cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của PVT đã phản ánh phần nào triển vọng tăng trưởng trong 2024. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 26.200 đồng/cp, với PE fwd là 7.5x, gần tương đương mức PE trung bình 5 năm là 7.8x.
ELC – Cập nhật KQKD Q4-2023: Lãi đột biến nhờ đánh giá lại khoản đầu tư vào công ty con : ELC : Công nghệ : Tung Do Tags:
Doanh thu tăng mạnh 120% YoY lên 523 tỷ đồng nhờ thực hiện các hợp đồng có giá trị cao ở lĩnh vực Viễn thông và Giao thông thông minh. Đây là quý ghi nhận doanh thu cao nhất kể từ 2020. Việc trích lập 27 tỷ đồng dự phòng bảo hành và dự phòng phải thu khó đòi đã khiến LN từ HĐKD giảm 76% QoQ xuống 11 tỷ đồng. ELC ghi nhận 35 tỷ đồng doanh thu tài chính từ việc đánh giá lại khoản đầu tư CTCP máy tính và truyền thông Việt Nam (Vietcom), sau khi nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên 50,5% và chuyển thành công ty con từ tháng 11/2023. Trước đó, vào cuối Q3/2023, ELC sở hữu 34% Vietcom và Vietcom là công ty liên kết của ELC. Nhờ khoản doanh thu tài chính đột biến trên, LNTT đạt 45 tỷ đồng, tăng 11% QoQ. Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 980 tỷ đồng, tăng14% YoY, và LNST đạt 77 tỷ đồng, tăng 146% YoY, tương đương EPS cơ bản là 937 đồng. ELC hiện đang lên kế hoạch kinh doanh cho năm 2024 và dự kiến doanh thu và LN kế hoạch sẽ có tăng trưởng từ mức cao của năm 2023. Các động lực đến từ việc thực hiện 500 tỷ doanh thu đã ký và tham gia đấu thầu các dự án GTTM và Viễn thông trong năm với tổng quy mô đầu thầu dự kiến khoảng 1.400 tỷ đồng.
FMC – Kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ : FMC : Thủy sản : Hiển Lê Tags:
Doanh thu thuần Q4-2023 đạt 1.253 tỷ đồng (+3% YoY; -30% QoQ) do sản lượng tôm xuất khẩu tăng 22% và giá bán tôm theo VND giảm 14% YoY. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) Q4-2023 đạt 82 tỷ đồng, tăng 5% YoY nhờ tăng trưởng lợi nhuận tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm. Cho năm 2023, doanh thu đạt 5.087 tỷ đồng (-11% YoY) và LNST CTM đạt 276 tỷ đồng (-10% YoY), tương đương 101%/100% dự phóng của chúng tôi. EPS 2023 là 4.221 đồng. Doanh thu Q1-2024 ước tính đạt 1.008 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ do sản lượng xuất khẩu Q1-2024 ước tính tăng 10% YoY và giá bán giảm 10% YoY. LNST CTM Q1-2024 ước tính đạt 56 tỷ đồng (+10% YoY) do biên lợi nhuận gộp đạt 10% (+200bps YoY) nhờ thu hoạch sản lượng tôm tự nuôi trong tháng 1/2024. Năm 2024, chúng tôi tăng dự phóng doanh thu và LNST CTM lần lượt là 5.598 tỷ đồng (+10% YoY) và 346 tỷ đồng (+25% YoY) với giả định sản lượng tăng 9,8% YoY và giá bán tăng 0,6% YoY. Biên gộp đạt 11% do sản lượng tôm tự nuôi tăng 29% YoY. EPS 2024 tương đương là 5.244 đồng (+24% YoY). Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 52.600 đồng/cổ phiếu , tăng 1,3% so với định giá cũ vào ngày 04/12/2023. Cộng với cổ tức tiền mặt dự kiến là 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng tới là 12,5% so với giá đóng cửa 48.500 đồng/cp tại ngày 26/02/2024, thông qua (1) thay đổi thời điểm định giá sang năm 2024, và (2) điều chỉnh tăng lợi nhuận dự báo năm 2024 so với dự báo trước đây. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này trong dài hạn
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 02/2024 : VDS : Vĩ mô : My Trần Tags:
Lãi suất liên ngân hàng tăng trong ngắn hạn. Tín dụng và huy động vốn đều yếu trong hai tháng đầu năm. NHNN cho phép kéo dài thời hạn thông tư 02 như kỳ vọng.
12-03-2024
12-03-2024
140 
