DCM - 2024 Lợi nhuận tăng trưởng dẫn dắt bởi nhà máy ure hết khấu hao : DCM : Phân bón : Ngan Le Tags:
Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST CĐCTM năm 2024 lần lượt là 14.470 tỷ đồng (+15% YoY) và 1.622 tỷ đồng (+46% YoY). Trong khi mảng NPK sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu sau khi sáp nhập nhà máy NPK Hàn-Việt thì việc nhà máy ure hết khấu hao sẽ là động lực dẫn dắt cho tăng trưởng lợi nhuận năm 2024. Tại mức EPS 2024 dự phóng là 3.064 đồng, cổ phiếu DCM đang được giao dịch ở mức PE forward là 11,6x, cao hơn trung bình 5 năm là 10,1x, cho thấy giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh triển vọng gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp trong 2024. Trong năm 2024, dự kiến Luật thuế giá trị gia tăng sửa đổi sẽ được Quốc hội xem xét và cho ý kiến tại kỳ họp thứ 7 (tháng 5/2024) và thông qua tại kỳ họp thứ 8 (tháng 10/2024). Nếu Luật được thông qua với mặt hàng phân bón chuyển từ đối tượng không chịu thuế sang chịu thuế VAT 5%, chúng tôi kỳ vọng các nhà SX phân bón nội địa sẽ có khả năng cạnh tranh tốt hơn với phân bón nhập khẩu nhờ giá thành giảm. Tuy vậy, việc đưa phân bón vào danh sách mặt hàng chịu thuế VAT đã được kỳ vọng xem xét ở nhiều kỳ họp Quốc hội nhưng vẫn chưa được thông qua. Do vậy, chúng tôi hiện chưa đưa yếu tố này vào các giả định dự phóng KQKD của doanh nghiệp. Chúng tôi sẽ xem xét lại khi có thêm thông tin sau kỳ họp thứ 7 của Quốc hội.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 03/2024 : VDS : Vĩ mô : Hà My Tags: Thị trường tiền tệ
Quy mô đợt hút thanh khoản hiện tại của NHNN có thể gần đạt đỉnh. Tín dụng cải thiện chậm bất chấp lãi suất cho vay đã giảm. Tiền đồng có thể mất giá 3% trong nửa đầu năm 2024
PNJ – Mảng bán lẻ dẫn dắt tăng trưởng năm 2024 : PNJ : Bán lẻ : An Nguyễn Tags: trang sức PNJ
Trong bối cảnh nền kinh tế hồi phục, chúng tôi tin rằng mảng bán lẻ sẽ dẫn dắt tăng trưởng doanh thu cho PNJ trong năm 2024 nhờ có (1) nhu cầu trang sức tăng; (2) vị trí dẫn đầu của PNJ trong tiếp cận khách hàng nhờ có mạng lưới cửa hàng lớn nhất rộng khắp Việt Nam; và (3) các chiến dịch quảng cáo và khuyến mãi của PNJ. Với giả định giá vàng sẽ được giao dịch ở mức cao trong 1H2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) năm 2024 đạt lần lượt 35.375 tỷ đồng (+6,8% YoY) và 2.245 tỷ đồng (+13,9% YoY). EPS tương đương là 6.345 đồng (+13,9% YoY). Dựa vào phương pháp định giá P/E (50%) và FCFF (50%), chúng tôi tăng giá mục tiêu của PNJ từ 86.200 trong báo cáo trước đó của chúng tôi lên 97.500 đồng, dựa trên: (1) Điều chỉnh tăng LNST CTM năm 2024; và (2) giảm WACC. Giá cổ phiếu PNJ đã tăng +15% YTD với kì vọng hồi phục của mảng bán lẻ trong năm 2024 và xu hướng tăng của giá vàng miếng. Do đó, chúng tôi cho rằng kì vọng tích cực về kết quả kinh doanh của PNJ đã được phản ánh lên biến động của giá cổ phiếu. Tuy nhiên, PNJ vẫn còn có cả rủi ro tăng giá và giảm
giá. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi những tín hiệu mới - cái chưa
được đưa vào dự phóng hiện tại của chúng tôi - từ hiệu suất kinh doanh của PNJ
trong 12 tháng tới, hoặc đợi thời gian điều chỉnh của thị giá cổ phiếu để đưa
ra quyết định đầu tư phù hợp.
DPR – Nút thắt được tháo gỡ : DPR : BĐS KCN : Hưng Lê Tags:
Quy hoạch chung tỉnh Bình Phước được chấp thuận và bản dự thảo quy hoạch chung tỉnh Bình Dương cho thấy triển vọng chuyển đổi đất rõ ràng hơn và mở ra nhiều cơ hội để thực hiện hóa các dự án trong tương lai. Theo ước tính tổng diện tích quỹ đất có thể chuyển đổi của DPR đến 2030 lên đến 1.743 ha. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của DPR trong năm 2024 lần lượt đạt 1,126 tỷ đồng (+11%YoY) và 260 tỷ đồng (+26%YoY). Dựa trên kịch bản DPR có thể nhận tiền đền bù của dự án Tiến Hưng 2 và giá bán cao su trung bình cả năm đạt 41 triệu đồng/ tấn. EPS tương ứng đạt 2.988 đồng. Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SOTP), giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 51.100đồng/cổ phiếu do các nút thắt pháp lý về chỉ tiêu đất đã được tháo gỡ và quy hoạch chung của tỉnh xác nhận tính khả thi của câu chuyện chuyển đổi đất.Vì vậy chúng tôi đánh giá lại lợi ích tại hai dự án khu công nghiệp mở rộng, cùng với thu nhập tăng thêm từ GPMB và thể hiện phần lợi ích này trong lần cập nhật lần này. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 12 tháng tới là 1.500 đồng/ cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 30% (dựa trên giá đóng cửa ngày 21/03/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn
STK – Dự báo nhanh KQKD Q1 – tốc độ hồi phục chậm : STK : Dệt may : Hoài Trịnh Tags: STK
KQKD Q1/2024 dự kiến sẽ phản ánh tốc độ hồi phục chậm trong nửa đầu năm 2024 . Trong năm 2024, chúng tôi giữ nguyên quan điểm tốc độ phục hồi của STK sẽ chậm lại và phục hồi chủ yếu trong nửa sau. Cho cả năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST sau lợi ích CĐTS của STK sẽ lần lượt đạt 1.979 tỷ đồng (+38,8% YoY) và 15 tỷ đồng (+76% YoY) dựa trên các giả định (1) tổng sản lượng sợi chung sẽ phục hồi trở lại, tăng 36% YoY (giả định hai nhà máy hiện hữu sẽ hoạt động với công suất trung bình 60% và Unitex đi vào hoạt động trong Q4 sẽ chạy với công suất khoảng 10%); (2) tỷ trọng sợi tái chế sẽ chiếm khoảng 51% tổng doanh thu; và (3) chi phí lãi vay ghi nhận tăng thêm 39 tỷ đồng và chi phí khấu hao ghi nhận tăng thêm 30 tỷ đồng khi nhà máy Unitex đi vào hoạt động trong Q4/2023. EPS tương ứng là 1.640 đồng/cổ phiếu.Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu mới là 29.000 đồng/cổ phiếu (tăng từ 26.200 đồng/cổ phiếu) khi đánh giá tăng triển vọng KQKD giai đoạn 2025-2028. Hiện tại, chúng tôi cho rằng kỳ vọng vào tốc độ đơn hàng hồi phục nhanh và mạnh đã phản ánh vào giá cổ phiếu. Do vậy, chúng tôi hạ khuyến nghị từ TRUNG LẬP xuống GIẢM TỶ TRỌNG với STK
FRT – Long Châu tiếp tục vai trò dẫn dắt tăng trưởng FRT trong năm 2024 : FRT : Bán lẻ : Hưng Nguyễn Tags: Bán lẻ FRT
Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST Cty Mẹ của FRT ghi nhận 8.690 tỷ đồng (hay 364 triệu đô, +5,5% QoQ, +2,7% YoY) và -101 tỷ đồng (so với lỗ ròng Q3-2023: -13 bn), dẫn đến EPS năm 2023 đạt -2.375 đồng. Điều này đến từ (1) chi phí một lần liên quan đến việc đóng cửa FPT Shop và xử lý hàng tồn kho gần hết hạn, và (2) tiền thưởng nhân viên cao hơn năm trước liên quan đến hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của Long Châu. Vào năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của công ty sẽ lần lượt đạt 41.619 tỷ đồng (hoặc 1.741 triệu đô, +38,0% YoY) và 304 tỷ đồng (hoặc 12,7 triệu đô), tương đương EPS là 2.229 đồng. Điều này được thúc đẩy bởi (1) sự phục hồi nhu cầu CNTT-TT từ mức cơ sở thấp năm 2023 cho cả doanh thu và tỷ suất lợi nhuận và (2) việc mở rộng phạm vi phủ sóng của Long Châu sang các tỉnh cấp 2,3 với hiệu quả hoạt động cao hơn trên mỗi cửa hàng. Dựa trên phương pháp định giá Tổng hợp (SoTP), chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu cho FRT lên 139.500 đồng/cổ phiếu, tăng từ mức 112.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên (1) nâng tốc độ mở cửa hàng đạt hơn 3.050 cửa hàng vào cuối năm 2027; và (2) điều chỉnh P/S mục tiêu năm 2024 của Long Châu từ 0,60x lên 0,85x vì kỳ vọng Long Châu sẽ tăng doanh thu từ khu vực nông thôn nhanh hơn dự báo trước đó của chúng tôi. Giá cổ phiếu FRT đã tăng +46% từ tháng 12 năm 2023. Do đó, chúng tôi cho rằng kỳ vọng tăng trưởng của FRT đã phần nào phản ánh diễn biến giá cổ phiếu của công ty này. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FRT, hạ bậc từ mức TÍCH LŨY trong báo cáo trước đó.
Ngành thép 2024 – Thị trường nội địa dẫn dắt sự hồi phục : HPG, HSG, NKG : Nguyên vật liệu : Lam Đỗ, CFA Tags: NKG HPG HSG
Nhìn chung, 2023 vẫn là một năm khó khăn cho ngành thép xây dựng, khi sản lượng tiêu thụ thép nội địa giảm 11%YoY. Dù vậy, tình hình tiêu thụ đã có dấu hiệu hồi phục từ nửa cuối năm khi hoạt động xây dựng vào mùa và nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu cho các dự án đầu tư công bắt đầu tăng lên. Đối với thép cuộn cán nóng (HRC) và các sản phẩm hạ nguồn (tôn mạ, ống thép), sản lượng bán hàng duy trì tăng trưởng trong năm 2023 phần nhiều nhờ nhu cầu từ thị trường nước ngoài (ASEAN, EU, Hoa Kỳ). Năm 2024, chúng tôi cho rằng thị trường nội địa sẽ dẫn dắt sự phục hồi về sản lượng tiêu thụ thép, đặc biệt trong giai đoạn nửa cuối năm, khi mà i/ Lĩnh vực BĐS hồi phục, với việc mở bán thành công các dự án (đặc biệt trong nửa cuối năm 2024) sẽ là yếu tố thúc đẩy hoạt động xây dựng, và từ đó làm tăng nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm thép, ii/ Các dự án hạ tầng trọng điểm bắt đầu bước vào giai đoạn xây dựng, với các hạng mục lớn (cầu, đường trên cao,…) sẽ cần tiêu thụ thép xây dựng, qua đó là yếu tố hỗ trợ cho hoạt động bán hàng trong 2024. Lợi nhuận ngành nhìn chung sẽ khả quan từ mức nền thấp của năm 2023, với kỳ vọng i/ giá nguyên liệu hạ nhiệt và giao dịch trong biên độ hẹp, ii/ các công ty duy trì chính sách hàng tồn kho thận trọng thì lợi nhuận các công ty thép dự kiến ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số so với mức thấp trong năm 2023. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu ngành thép đang bước vào pha “chớm phục hồi” khi triển vọng tiêu thụ và quản trị biên lợi nhuận ngành đã tạo đáy và từng bước phục hồi theo chu kỳ hồi phục của nền kinh tế. Dù vậy, do yếu tố “hàng hóa” và đặc tính beta cao, giá cổ phiếu ngành thép thường biến động mạnh theo sau sự biến động của giá HRC. Do vậy, quý NĐT khi giao dịch cổ phiếu thép cần lưu ý biến động giá thép HRC Trung Quốc, vốn có khả năng tác động giá HRC toàn cầu nói chung và giá HRC Việt Nam nói riêng. HPG (Tích lũy, GMT: 33.000 đồng/cp) là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi cho đầu tư dài hạn, trong khi HSG (Tích lũy, GMT: 23.600 đồng/cp) và NKG (Trung lập, GMT: 23.000 đồng/cp) là hai cổ phiếu NĐT có thể linh hoạt giao dịch ngắn hạn
Tăng trưởng thương mại 2T2024 vượt trội nhờ mức nền thấp : VDS : Vĩ mô : My Trần Tags: VDS Vĩ mô
Thương mại 2T2024 tăng trưởng vượt trội nhờ mức nền thấp. Xuất khẩu nhóm hàng công nghệ dẫn dắt đà phục hồi. Hiệu ứng nền thấp hỗ trợ tăng trưởng thương mại trên hai chữ số trong nửa đầu năm 2024.
Triển vọng đảo ngược chính sách của Ngân Hàng Trung Ương Nhật Bản (BOJ) : VDS : Vĩ mô : Luân Phạm Tags:
Sự bền bỉ của Nhật Bản đối với mục tiêu lạm phát 2%. Vòng xoáy tiền lương-giá cả tại Nhật. NHTW Nhật nghiêng về việc đảo chiều chính sách vào tháng 3 hoặc tháng 4.
MBB – Tổng thu nhập hoạt động phục hồi mạnh mẽ hơn trong năm 2024 : MBB : Ngân hàng : Chính Đặng Tags:
Quý 4/2023, MBB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động là 11,75 nghìn tỷ, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Trong đó, thu nhập lãi thuần (NII) ghi nhận 9,1 nghìn tỷ (-4,8% yoy) chủ yếu do NIM (quy năm) trong Q4 giảm 152bps svck. Trong khi đó, các nguồn thu ngoài lãi tăng trưởng 21,9% trong đó (1) nguồn thu về phí là 1,4 nghìn tỷ đồng (+19% yoy) nhờ vào hoạt động thanh toán bù đắp cho sự sụt giảm của hoạt động bảo hiểm và (2) các hoạt đồng ngoài lãi khác là 1,1 nghìn tỷ (+26% yoy). Lũy kế năm 2023, MBB duy trì mức tăng trưởng cao so với toàn ngành nhờ tiết giảm được các cấu phần về chi phí khi tổng thu nhập có phần chậm lại, với CIR giảm 100bps và chi phí tín dụng giảm 77 bps so với năm 2022. Do đó, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là 57,9 nghìn tỷ (+3,8% yoy) và 26,3 nghìn tỷ (+15,7% yoy), hoàn thành 101% kế hoạch lợi nhuận năm. Năm 2024, chúng tôi ước tính tổng TNHĐ sẽ ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số từ mức nền thấp của năm 2023, lên 58,2 nghìn tỷ đồng (+23,1% YoY).Theo đó, chúng tôi kỳ vọng hầu hết các mảng kinh doanh cốt lõi của ngân hàng sẽ khởi sắc trong năm 2024 (1) Thu nhập lãi thuần ước tăng 26% YoY nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao và NIM phục hồi nhẹ từ nửa cuối năm 2024 và (2) Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 6% nhờ các hoạt động về môi giới chứng khoán và thanh toán phục hồi bù đắp cho hoạt động bảo hiểm (đặc biệt là bảo hiểm nhân thọ cần thêm thời gian để phục hồi). Xét về triển vọng dài hạn, với lợi thế về tập khách hàng doanh nghiệp lớn ở những ngành kinh doanh chủ chốt của nền kinh tế, chúng tôi kỳ vọng MBB có thể duy trì mức tăng trưởng kép LNST (5Y CAGR) giai đoạn 2024 – 2028 ở mức 23% và ROE giữ vững ở mức trên 20% khi các hoạt động kinh tế sôi động trở lại. Do vậy, chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng tới của MBB lên 28.200 VND/cp và khuyến nghị MUA cổ phiếu cho mục tiêu nắm giữ trung – dài hạn với mức sinh lời 20% so với giá đóng cửa ngày 14/03/2024
MWG – Lợi nhuận ròng năm 2024 được kỳ vọng tăng trưởng dương ba chữ số : MWG : Bán lẻ, Bán lẻ thực phẩm và hàng thiết yếu : An Nguyễn Tags:
Kết quả kinh doanh của MWG được kỳ vọng sẽ tăng
trưởng dương trở lại năm 2024 trong bối cảnh nền kinh tế hồi phục. Cụ thể,
chúng tôi cho rằng BHX sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu trong khi doanh thu
của TGDĐ/DMX sẽ phục hồi ở mức khiêm tốn. Ngoài ra, chúng tôi dự báo điểm nhấn
đầu tư của MWG năm 2024 là việc mở rộng biên lợi nhuận. Doanh thu và lợi nhuận
ròng kỳ vọng năm 2024 của MWG lần lượt là 124.854 tỷ đồng (+5,6% YoY) và 1.729
tỷ đồng (+931% YoY). Năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu của BHX sẽ
tăng +24,5% YoY lên 39.316 tỷ đồng, được hỗ trợ nhờ tăng cả doanh thu trung
bình trên mỗi cửa hàng và số lượng cửa hàng. Cùng với chiến lược tối ưu hóa chi
phí, chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ đạt điểm hòa vốn LNST trong năm 2024 sau khi trải
qua giai đoạn lợi nhuận âm trong 6 năm qua. Cho năm 2024, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu
của MWG lên 58.500 đồng từ 51.500 đồng theo phương pháp SoTP, dựa trên
(1) Tăng lợi nhuận ròng năm 2024 lên 1.729 tỷ đồng (+931% YoY); (2) Nâng hệ số
P/S mục tiêu của BHX lên 1,4x; và (3) Giảm WACC xuống 10,7%. Thêm cổ tức bằng
tiền mặt 500 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +23% so với giá đóng cửa
ngày 12/3/2024. Chúng tôi tin rằng khi BHX thuyết phục được nhà đầu tư về khả
năng tăng trưởng, cổ phiếu MWG sẽ thu hút được dòng tiền vào nhiều hơn. Tóm lại,
chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này trong dài hạn.
VHC – Lợi nhuận tạo đáy Q4-2023 và kỳ vọng tăng trưởng nhờ thị trường Mỹ : VHC : Thủy sản : Hien Le Tags:
27-03-2024
27-03-2024
122 
