HAX – Tập trung vào kết quả kinh doanh Q4 2023
31-10-2023
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags:
- Doanh thu quý 3 năm 2023 đạt 1.115 tỷ đồng (~ 45 triệu USD), giảm -43,4% YoY nhưng phục hồi +39,9% QoQ. Doanh số bán hàng thấp hơn năm ngoái do hiệu ứng nền cao và môi trường kinh doanh đầy thách thức. Lợi nhuận giảm với tốc độ cao hơn so với doanh thu, đạt 8 tỷ đồng (-86,2% YoY; +166,7% QoQ). Nguyên nhân chính là chi phí quản lý doanh nghiệp (G&A) tăng đột biến. HAX chưa ghi nhận hoa hồng từ Tập đoàn Mercedes-Benz trong 9T2023.
- Do nhu cầu mua xe Mercedes không cao như kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu thuần năm 2023/2024F xuống còn 5.087/5.375 tỷ đồng (-25%/+6% YoY) từ mức 6.775/6.809 tỷ đồng trong dự báo trước đó. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng HAX sẽ ghi nhận hoa hồng từ tập đoàn Mercedes-Benz trong Quý 4/2023. Những điều chỉnh này khiến Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CĐCTM) năm 2023/2024F thấp hơn 40%/41% so với dự báo gần nhất của chúng tôi, đạt 136/145 tỷ đồng (-43%/+7% YoY). Tương ứng, EPS 2023/2024F được điều chỉnh giảm xuống mức 1.456/1.557 đồng/cổ phiếu.
- Kết hợp giữa phương pháp FCFF (60%) và PER (40%) với 7,6 lần, giá mục tiêu mới của chúng tôi là 15.500 đồng. Thêm cổ tức bằng tiền mặt 500 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +20,3% so với giá đóng cửa ngày 30/10/2023. Dựa trên 1) triển vọng tăng trưởng của HAX kể từ năm 2024; và 2) giá trị cơ bản tiềm năng của Haxaco vẫn chưa được phản ánh vào diễn biến giá cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này trong dài hạn.
VIB – Nhu cầu tín dụng bán lẻ phục hồi chậm; Chi phí tín dụng cao tiếp tục gây áp lực tăng trưởng thu nhập
30-10-2023
: VIB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- Tăng trưởng tín dụng so với đầu năm đạt 5,5% trong 9T/23 (hạn mức tăng trưởng tín dụng được cấp: 14,25%), cải thiện rõ rệt từ mức dưới 1% trong 6T/23.
- Tổng thu nhập hoạt động (TOI) Q3/23 tăng 30% YoY do (1) NII tăng 13% YoY lên 4,3 nghìn tỷ đồng nhờ dư nợ cho vay tăng 9% YoY và NIM tăng +20 bps YoY; (2) NFI tăng 34% YoY lên 1.062 tỷ đồng nhờ phí bancassurance và giao dịch mạnh mẽ; (3) Thu nhập khác đạt 641 tỷ đồng (so với -5 tỷ đồng trong Q3/23), chủ yếu nhờ thu hồi nợ xấu.
- Khoản dự phòng rủi ro tín dụng tăng mạnh (1,6 nghìn tỷ đồng, gần 10 lần YoY) đã lấn át tăng trưởng TOI và khiến tăng trưởng LNTT giảm xuống -4% YoY trong Q3/23. Và mặc dù trích lập dự phòng cao, tỷ lệ nợ xấu vẫn ở mức 2,47% trong Quý 3 (so với 2,45% trong Quý 2).
- Trong 9T/23, LNTT đạt 8,3 nghìn tỷ đồng (+7% YoY), hoàn thành 68% kế hoạch LNTT cả năm.
Nhóm nhiệt điện KQKD Q3/2023 – Bức tranh lợi nhuận trái chiều
27-10-2023
: NT2, QTP, HND, PPC
: Tiện ích công cộng
: Hoài Trịnh
Tags:
- Một số doanh nghiệp nhiệt điện trong danh sách cập nhật và theo dõi của chúng tôi (NT2, HND, PPC, QTP) đã công bố KQKD Q3/2023. Trong khi LNST của NT2 ghi nhận mức lỗ kỷ lục với 123,8 tỷ đồng (Q3/2022 ghi nhận mức lãi 199,0 tỷ đồng), LNST của QTP ghi nhận mức 11,6 tỷ đồng (-95,3%QoQ, -92,1% YoY), LNST của PPC ghi nhận mức 84,1 tỷ đồng (-49,8% QoQ, -45,6% YoY) thì HND lại ghi nhận mức LNST ấn tượng trong bối cảnh chung, đạt mức 191 tỷ đồng (+5,9% QoQ, +372,5% YoY). Bên cạnh đó, nhóm cổ phiếu phòng thủ với mức tỷ suất cổ tức đều đang được nhà đầu tư quan tâm hiện tại. Chúng tôi sẽ trả lời hai câu hỏi trong bài viết này là: (1) Tại sao các doanh nghiệp nhóm nhiệt điện lại có lợi nhuận trái chiều?, và (2) Tỷ suất cổ tức của nhóm này có hấp dẫn không?
- Khuyến nghị gần nhất của chúng tôi cho tầm nhìn một năm đối với nhóm cổ phiếu nhiệt điện là TRUNG LẬP với NT2 (GMT: 25.800 đồng/cp), TÍCH LŨY với HND (GMT: 15.500 đồng/cp), TÍCH LŨY với PPC (GMT: 15.500 đồng/cp). Giá mục tiêu với nhóm cổ phiếu phòng thủ này và dự báo KQKD của các doanh nghiệp sẽ được chúng tôi đánh giá chi tiết trong các báo cáo cập nhật kế tiếp.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 10/2023
26-10-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:
- Tăng trưởng tín dụng cả năm ước đạt 12%.
- Lãi suất liên ngân hàng tăng trở lại sau đợt hút ròng lớn nhất từ trước đến nay.
- Tiền đồng tiếp tục mất giá nhưng vẫn trong tầm kiểm soát.
Cảng biển – Hưởng lợi từ chính sách và làn sóng phục hồi trong năm 2024
25-10-2023
: GMD, VSC, HAH
: Cảng biển
: Cao Ngọc Quân
Tags: Cảng biển
- Lũy kế 9T2023, ước tính giá trị xuất-nhập khẩu hàng hóa contianer thông qua đường biển lần lượt đạt 146 tỷ USD (-7% YoY) và 97 tỷ USD (-18% YoY). Trong đó, các thị trường xuất khẩu lớn của Việt Nam là Mỹ, Trung Quốc, EU (thị phần xuất khẩu tương ứng là 29%, 12% và 11%), uớc tính lần lượt đạt 42,5 tỷ USD (-19% YoY), 18,1 tỷ USD (-4% YoY) và 15,7 tỷ USD (-9% YoY). Giá trị nhập khẩu từ ba thị trường lớn Trung Quốc, Hàn Quốc và khối ASEAN lần lượt là 34,3 tỷ USD (-19% YoY), 12 tỷ USD (-26% YoY) và 10 tỷ USD (-23% YoY).
- Lũy kế 9T2023, tổng thông lượng container khu vực Hải Phòng và Vũng Tàu lần lượt đạt 4,6 triệu TEU (-2% YoY) và 3,5 triệu TEU (-14%). Cụm cảng nước sâu tại Vũng Tàu phục vụ chủ yếu các tuyến hải trình dài của thị trường Âu – Mỹ, khi dòng chảy thương mại đang dần hồi phục thì sản lượng thông qua trong Q3-FY23 cũng có sự khởi sắc hơn so với nửa đầu năm. Trong khi đó, khu vực Hải Phòng vốn là điểm đến của các hãng tàu khai thác thị trường nội Á với mức độ suy giảm ít trầm trọng hơn.
- Sau khi trao đổi với BLĐ các doanh nghiệp cảng biển lớn tại Hải Phòng là VSC và GMD, chúng tôi nhận thấy sự đồng thuận và quyết tâm trong việc đề xuất sửa đổi thông tư 54/2018/TT-BGTVT. Theo đó, hai doanh nghiệp đều kỳ vọng về việc Bộ GTVT sẽ có những công bố chính thức chấp thuận việc sửa đổi dự thảo vào tháng 11/2023 và chính thức áp dụng kể từ ngày 1/1/2024.
Ngành thép – Biến động giá nguyên liệu làm ảnh hưởng tới biên lợi nhuận trong quý 4/23
24-10-2023
: HPG, HSG, NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: steel NKG HPG HSG
- Trong quý 3/2023, giá HRC Việt Nam được giữ tương đối ổn định ở mức USD 570/tấn, qua đó các công ty sản xuất tôn mạ (NKG, HSG, GDA) có thể duy trì GPM tương đương so với quý 2.Sang quý 4, do nhu cầu tiêu thụ yếu, giá HRC Trung Quốc có xu hướng giảm về mức thấp trong năm 2023. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá rằng sự điều chỉnh này mang tính ngắn hạn, do tại mức giá này các nhà sản xuất thép đang lỗ ~USD 50/tấn và sẽ có xu hướng cắt giảm sản lượng và giảm nguồn cung trên thị trường, theo Mysteel. Qua đó, giá HRC Việt Nam sẽ chỉ chịu áp lực giảm giá ngắn hạn và kì vọng có thể duy trì mức giá trung bình đạt USD 570/tấn, tránh ảnh hưởng tiêu cực tới kết quả kinh doanh của các công ty tôn mạ trong quý 4.
- Giá nguyên liệu lò cao (quặng sắt, than cốc) có sự biến động trong tháng 9, do /Nhu cầu nguyên liệu từ thị trường châu Á có sự cải thiện (đặc biệt là Ấn Độ đã nối lại sản xuất quặng sắt viên tại Mangalore để đáp ứng nhu cầu phát triển cơ sở hạ tầng), 2/ Hoạt động tích trữ hàng hóa trước kỳ nghỉ lễ trung thu của Trung Quốc, và 3/ Lo ngại thiếu hụt nguồn cung than Úc. Nếu xu hướng này tiếp tục duy trì trong những tháng đầu quý 4, biên lợi nhuận gộp (GPM) của các doanh nghiệp thép sử dụng lò BOF có thể sẽ bị tác động tiêu cực.
- Giá thép xây dựng chưa có sự điều chỉnh tương ứng với biến động giá nguyên vật liệu, do nhu cầu tiêu thụ nội địa còn thấp và áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc nhập khẩu. Giá cổ phiếu của các công ty sản xuất tôn thép (HPG, HSG, NKG) đã ghi nhận sự điều chỉnh 15-25% so với mức đỉnh và đang giao dịch ở mức PBR trung bình là 1.3 (mức thấp trong giai đoạn 2021-2023), cho thấy thị trường đang bắt đầu phản ánh rủi ro suy giảm biên lợi nhuận trong quý 4. Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư cần theo dõi diễn biến giá nguyên liệu, đặc biệt trong giai đoạn tháng 10, trước khi đưa ra quyết định đầu tư vào các cổ phiếu trong ngành, bao gồm HPG (Nắm giữ, GMT: 24.600 đồng/cp), HSG (Tích lũy, GMT: 19.200 đồng/cp) và NKG (Tích lũy, GMT: 21.000 đồng/cp).
PVP – Định giá hấp dẫn với tiềm năng mở rộng đội tàu
23-10-2023
: PVP
: Dầu khí
: Vũ Trần
Tags:
- PVP công bố KQKD Q3/2023 với doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 563 tỷ đồng và 56 tỷ đồng. Dù lợi nhuận Q3/2023 giảm 68% do nền cao của năm ngoái nhưng hoạt động vận tải tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng nhờ giá cước tàu Apollo cải thiện.
- Tàu MR Pacific Era đã bắt đầu đóng góp doanh thu trong Q3/2023 nhưng chúng tôi cho rằng tàu này chỉ bắt đầu tạo ra lợi nhuận trong năm 2024 với giá cước duy trì trên 20.000 USD/ngày.
- Với lợi nhuận dự báo duy trì trên 200 tỷ đồng giai đoạn 2023-2024, chúng tôi cho rằng PVP vẫn còn hấp dẫn dựa trên (1) định giá rẻ với P/E 2023-2024 ở mức 7,3x (2) khả năng chi trả cổ tức tiền mặt ổn định (3) tiềm lực tài chính tốt để mở rộng đội tàu.
NTC – Tín hiệu bán hàng của dự án Nam Tân Uyên 3 đã hiện hữu
20-10-2023
: NTC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: NTC
- Trong quý 3/2023, NTC ghi nhận doanh thu thuần đạt 54,3 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái. LNST của NTC cũng tăng 35% lên 76,7 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, NTC ghi nhận doanh thu thuần đạt 172,5 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, LNST của công ty vẫn tăng 11% lên 232 tỷ đồng.
- Tiến độ triển khai dự án NTU3 đang chậm hơn kì vọng do điểm nghẽn trong việc thẩm định giá đất. Tuy nhiên, tiến độ bán hàng đang tích cực với 50 ha hợp đồng đã được kí biên bản ghi nhớ.
- NTC đã rót thêm 131 tỷ đồng trong quý 3 vào Công Ty Cổ Phần Khu Công Nghiệp Cao Su Bình Long (UPCOM: MH3) để thực hiện dự án KCN Minh Hưng 3 mở rộng. Các khoản đầu tư vào các công ty liên doanh liên kết vẫn đem lại nguồn cổ tức cao và điều đặn.
- Dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) ,chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Mua và giữ giá mục tiêu 256,000 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt kỳ vọng, tối thiểu 6.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng sẽ là +39% (so với giá đóng cửa ngày 19/10/2023).
DCM – “Chân nhân bất lộ tướng” trong ngành phân bón
19-10-2023
: DCM
: Phân bón
: Ngan Le
Tags:
- Trong quý 2/2023, DCM công bố doanh thu đạt 3.291 tỷ đồng (-19% n/n), biên lợi nhuận gộp chỉ còn 11% (-22% đpt n/n), dẫn đến LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) là 311 tỷ đồng (-69% n/n).
- Tuy nhiên doanh thu quý 2 cải thiện tích cực so với quý 1 nhờ doanh số NPK tăng đến 632 tỷ đồng (quý 1: 69 tỷ đồng). LNST CĐCTM tăng 36% q/q, nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm, từ 15% trong quý 1 còn 5% trong quý 2.
- Chúng tôi kỳ vọng biên LNG trong quý 4/2023 có thể cải thiện 16% đpt q/q đến 28% (quý 4/2022: 29%) nhờ nhà máy ure hết khấu hao. Do đó, biên LNG cải thiện từ 16% trong nửa đầu năm lên 20% trong nửa cuối năm 2023. Kết quả là, LNST đạt 678 tỷ đồng (-61,3% n/n) trong 6 tháng cuối năm.
- Doanh thu và LNST dự phóng 2023 lần lượt là 13,203 tỷ đồng (-17% n/n) và 1,220 tỷ đồng (-72% n/n). Theo đó, EPS là 2,075 đồng.
- Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của DCM đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng LNST 2024 nhờ nhà máy ure hết khấu hao. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khuyến nghị nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu DCM để hưởng mức cổ tức hấp dẫn 2.000 đồng/cp trong giai đoạn 2023F-24.
FPT - Cập nhật KQKD Q3-2023: Khối Giáo dục, đầu tư tăng trưởng tích cực hơn kỳ vọng, giúp lợi nhuận toàn tập đoàn duy trì đà tăng trưởng
18-10-2023
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- Doanh thu Q3-2023 tăng trưởng 23% YoY trong đó, khối CNTT tăng 30% YoY, khối Viễn thông tăng 7% YoY, khối Giáo dục, đầu tư tăng 55% YoY. LNTT các Khối CNTT/Viễn thông/Giáo dục, đầu tư tăng 11% YoY/8% YoY/77% YoY, qua đó đưa LNTT toàn tập đoàn tăng 20% YoY.
- Lũy kế 9T-2023, doanh thu và LNTT của FPT tăng trưởng lần lượt 22% YoY và 19% YoY. Nhìn chung, kết quả này phù hợp với kỳ vọng trước đó với LNTT hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi.
- Cho năm 2023F, chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 1% dự phóng LNST lên 6.350 tỷ đồng (+20% YoY) để phản ánh diễn biến tích cực hơn kỳ vọng của khối Giáo dục, đầu tư. Cho năm 2024F, dự phóng LNST giữ nguyên ở 7.759 tỷ đồng (+24% YoY). EPS cho 2023F/24F tương ứng là 5.000 VNĐ/6.250 VNĐ.
- Nâng GMT lên 109.300 VNĐ, phản ánh lợi nhuận năm 2024F, tương ứng tổng mức sinh lời kỳ vọng gồm cổ tức tiền mặt là 20%. Khuyến nghị MUA với FPT.
Cập nhật thương mại tháng 09/2023
17-10-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thương mại
- Kim ngạch xuất khẩu Q4/2023 ước tăng 4-6% so với cùng kỳ.
- Điện tử và nông nghiệp là động lực chính cho tăng trưởng xuất khẩu.
- Môi trường lãi suất cao là trở lực đối với sự phục hồi của nhu cầu thế giới.
Mùa bận rộn đang đến gần với các nhà bán lẻ tại Việt Nam
16-10-2023
: MWG, PNJ, FRT, MSN
: Bán lẻ
: An Nguyễn
Tags: mùa mua sắm ngành bán lẻ
- Dựa trên kết quả kinh doanh của các nhà bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam trong quá khứ, ngoại trừ thời kỳ đại dịch Covid-19 (2020-2022), doanh số bán hàng thường đạt mức cao nhất vào các thời điểm Q4 và Q1. Đối với năm 2023, chúng tôi tin rằng người tiêu dùng sẽ quay lại thói quen mua sắm như trước thời kỳ trước đại dịch. Cùng với sự hạ nhiệt của lạm phát, lãi suất thấp hơn, sự phục hồi kinh tế ở mức khiêm tốn, và các chính sách khuyến khích tiêu dùng, chúng tôi kỳ vọng rằng doanh số bán hàng trong Q4 2023 sẽ có một hiệu suất tốt hơn so với Q3 2023.
- Các nhà bán lẻ Việt Nam đã mở thêm cửa hàng mới trong nửa đầu năm 2023 (1H2023). Chúng tôi cho rằng việc mở rộng sẽ giúp các nhà bán lẻ gia tăng phạm vi hoạt động của họ, tăng cường khả năng tiếp cận với khách hàng. Khi nền kinh tế phục hồi (dự kiến vào Q4 2023), các nhà bán lẻ sẽ có khả năng tăng lưu lượng khách hàng tới cửa hàng, hỗ trợ doanh số bán hàng.
- Chúng tôi cho rằng các nhà bán lẻ sẽ cần rất nhiều nỗ lực để tăng doanh thu trung bình trên mỗi cửa hàng trong trung hạn. Nền kinh tế được kỳ vọng có thể sẽ không tăng mạnh, thay vào đó, nó sẽ phục hồi dần dần về mức bình thường. Vì vậy, thu nhập của các hộ gia đình cũng sẽ không tăng mạnh, phần nào hạn chế khả năng chi trả cho các sản phẩm có giá trị lớn. Do đó, dù doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng vào Q4 2023 được kỳ vọng sẽ phục hồi so với Q3 2023, nó có thể không vượt quá mức của năm trước.
31-10-2023
79 
0 
