Fed Mỹ và Tăng trưởng Kinh tế
18-08-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags: FED
- GDP của Mỹ tăng với tốc độ hàng năm là 2,4% trong Q2 so với 2,0% trong Q1.
- Việc tăng lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương để chống lạm phát tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế.
- Kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là nền kinh tế Mỹ đang suy thoái, cùng với sự suy giảm rõ rệt của lạm phát, với câu hỏi chính vẫn là độ trễ trong chính sách tiền tệ
DBD – Tăng trưởng bền bỉ hai chữ số
17-08-2023
: DBD
: Dược phẩm
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- Trong Q2-FY23, doanh thu thuần và LNTT của DBD lần lượt đạt 414 tỷ đồng (+8% QoQ/+23% YoY) và 84 tỷ đồng (+6% QoQ/+23% YoY). Lũy kế 6T2023, doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 796 tỷ đồng (+14% YoY) và 173 tỷ đồng (+28% YoY), tương ứng hoàn thành 45% và 58% kế hoạch năm 2023, lần lượt hoàn thành 45% và 48% dự phóng của chúng tôi.
- Trong môi trường chính sách thuận lợi, tổng giá trị trúng thầu trong 6T2023 đạt 394 tỷ đồng (+37% YoY) là chỉ báo tích cực đảm bảo tăng trưởng cho nửa cuối năm. Dự phóng doanh thu kênh ETC nửa cuối năm đạt 565 tỷ đồng (+13% YoY). Cho năm 2024F, doanh thu kênh ETC là 1.223 tỷ đồng (+18% YoY).
- Dự phóng doanh thu kênh OTC nửa cuối năm đạt 308 tỷ đồng (+4% YoY). Cho năm 2024F, doanh thu kênh OTC là 634 tỷ đồng (+8% YoY). Doanh thu kênh OTC giảm tốc so với giai đoạn 2020 – 2022. Tốc độ tăng trưởng kép tương đương với mức tăng trưởng của ngành khi tốc độ mở rộng độ phủ đã chậm dần.
- Chúng tôi duy trì dự phóng cho năm 2023, doanh thu và LNST lần lượt đạt 1.753 tỷ đồng (+13% YoY) và 298 tỷ đồng (+22% YoY), EPS cho năm 2023 là 3.980 VND. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 65.800 đồng/cổ phiếu, sau khi điều chỉnh (1) giảm lãi suất chiết khấu trong phương pháp FCFF bởi lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường giảm (2) nâng chỉ số định giá P/E mục tiêu lên 17,x kỳ vọng rằng sự xuất hiện của nhà đầu tư chiến lược nước ngoài với mức định giá ưu đãi sẽ là chất xúc tác tích cực cho giá cổ phiếu.
Cập nhật thương mại tháng 07/2023
16-08-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My Trần
Tags:
- Sự phục hồi chậm trong hoạt động thương mại.
- Xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc đang cải thiện.
- Nhu cầu nguyên liệu sản xuất của khối doanh nghiệp nội địa đang phục hồi.
NKG – Sự hồi phục từ thị trường nước ngoài
15-08-2023
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NKG steel
- Trong qúy 2/2023, NKG ghi nhận doanh thu 5.500 tỷ đồng (-24%YoY, +26%QoQ), với sản lượng tiêu thụ đạt 236,6 nghìn tấn (-9%YoY, +21%QoQ). Trong đó, 67% sản lượng là từ thị trường xuất khẩu (ASEAN, EU) do nhu cầu phục hồi, đặc biệt là từ quý 2/2023. Biên lợi nhuận gộp quý 2 đã tăng lên 9% (từ mức thấp 3,1% trong quý 1 năm 2023) và lợi nhuận gộp đạt 496 tỷ đồng (+260% QoQ), khi nguyên liệu chính (thép cuộn cán nóng - HRC) được giao dịch ở mức giá trung bình 637 USD/tấn (-9% QoQ). Công ty cũng đã giảm số ngày tồn kho xuống còn 107 ngày trong Q2, để tránh rủi ro từ sự không ổn định của giá HRC. Nhờ đó, NKG ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý 2 là 125 tỷ đồng (-38%YoY), sau khi ghi nhận lỗ ròng trong quý 1/2023.
- Trong 6 tháng cuối năm 2023, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ có thể đạt 464,4 nghìn tấn (tăng 8% so với 6 tháng đầu năm), chủ yếu đến từ các thị trường xuất khẩu và hiện chưa có biện pháp can thiệp thương mại mới (như thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp) từ các thị trường trọng điểm (EU, ASEAN). Doanh thu nửa cuối năm dự kiến sẽ đạt 8.397 tỷ đồng (-4% YoY).
- Do triển vọng chưa rõ ràng của thị trường bất động sản của Trung Quốc – khách hàng chính, giá HRC có thể ở mức thấp như hiện tại là 600 USD/tấn. Tuy nhiên, rủi ro biến động giá nguyên liệu vẫn có thể xảy ra trong 2H2023 và với chính sách hàng tồn kho phù hợp, chúng tôi kỳ vọng NKG có thể duy trì biên lợi nhuận gộp 7% trong nửa cuối năm. Xét về lợi nhuận ròng, với tỷ suất lợi nhuận ròng dự kiến là 2,8%, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng 2H23 của NKG là 234 tỷ đồng, so với mức lỗ ròng 775 tỷ đồng trong 2H22.
- Chúng tôi sử dụng hai phương pháp (FCFE và PB) để định giá cổ phiếu; giá trị hợp lý của chúng tôi là 20.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời -1,5% tính theo giá đóng cửa vào ngày 15/8/2023, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu NKG.
FPT – Ghi chú AM Q2-2023: Duy trì mục tiêu tăng trưởng hai chữ số bất chấp điều kiện vĩ mô thách thức
14-08-2023
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- FPT giữ nguyên mục tiêu của năm 2023, hàm ý doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 18.8% YoY và 18.3% YoY trong 2H-2023 bất chấp rủi ro suy thoái của kinh tế thế giới và tăng trưởng chậm lại của Việt Nam.
- DV CNTT quốc tế: Nhu cầu chi tiêu CNTT tại thị trường Nhật Bản đang tăng tốc, giúp duy trì đà tăng trưởng ổn định của khối Công nghệ, bất chấp một số dấu hiệu suy yếu tại thị trường Mỹ.
- DV CNTT trong nước: Vẫn còn nhiều thách thức.
- Khối Viễn thông: DV băng thông rộng tăng trưởng chậm do thay đổi mang tính cấu trúc.
Triển vọng dài hạn tích cực sẽ làm lu mờ kết quả không như mong đợi vừa qua
11-08-2023
: LHG
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: KCN KQKD 2Q2023 BĐS FDI
- CTCP Long Hậu (HSX: LHG) vừa công bố BCTC quý 2/2023 cho thấy kết quả kinh doanh sụt giảm so với cùng kỳ năm trước. Theo đó, doanh thu thuần trong Q2 chỉ đạt 67 tỷ đồng, giảm 71% so với cùng kỳ. LNST cũng giảm 40% xuống 24 tỷ đồng. Trong nửa đầu năm 2023, LHG ghi nhận doanh thu thuần 182 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ. LNST đạt 75 tỷ đồng, giảm 16% so với cùng kỳ.
- Doanh thu năm 2023 ước đạt 722 tỷ đồng (+15% YoY), LNST tăng trưởng 48% YoY đạt 302 tỷ đồng nhờ mức nền thấp của năm 2022.
- Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực trong dài hạn đối với LHG khi giá trị diện tích cho thuê hiện tại tại Long Hậu 3.1 (LH 3.1) được điều chỉnh lại nhờ giá thuê tăng mạnh. 21.343 m2 diện tích NXXS mới được đưa vào hoạt động tang thêm nguồn thu nhập cho LHG. Dự án An Định và Long Hậu 3.2 (LH3.2) dự kiến sẽ nhận được phê duyệt chủ trương đầu tư trong 2H2023/1H2024, mở ra nhiều dư địa tăng trưởng trong dài hạn.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 50.000 đồng/cổ phiếu do (1) loại bỏ phần chiết khấu thanh khoản trong định giá, (2) điều chỉnh giá cho thuê ở LH 3,1 lên 260 USD/m2 và là mức cơ sơ của năm 2023 đối với diện tích cho thuê còn lại, (3) định giá lại mảng NXXS khi LHG tăng thêm diện tích cho thuê. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt 1.900 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng sẽ là +85,3% (so với giá đóng cửa ngày 10/08/2023).
Ngành thủy sản – Dần phục hồi về sản lượng xuất khẩu
10-08-2023
: VHC, ANV
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: Triển vọng ngành
- Trong 7 tháng đầu năm 2023, giá trị xuất khẩu thủy sản đạt gần 5 tỷ USD, giảm 25% so với cùng kỳ. Mức giảm hàng năm đang thu hẹp dần theo từng tháng trên mức nền thấp của nửa cuối năm 2022. Tuy nhiên, tốc độ phục hồi qua hàng tháng tương đối chậm chạp.
- Rồng Việt dự báo xuất khẩu thủy sản Việt Nam đạt 5 tỷ USD trong nửa cuối năm 2023, giảm nhẹ 5% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng tăng trưởng 15% so với mức thấp của nửa đầu năm 2023.
- Các nhà xuất khẩu thủy sản sang Mỹ và Trung Quốc có thể sẽ phục hồi rõ ràng hơn vào cuối năm 2023. Chúng tôi cho rằng khối lượng xuất khẩu sang sẽ tăng lên trong khi giá bán sẽ giảm xuống. Các nhà xuất khẩu lớn cũng có thể cải thiện kết quả trong nửa cuối năm 2023.
DPM - Dự báo lợi nhuận trong nửa cuối năm sẽ khả quan hơn dù KQKD 6T23 không quá ấn tượng
09-08-2023
: DPM
: Phân bón
: Ngân Lê
Tags:
- DPM công bố KQKD Q2/23 với doanh thu là 3.707 tỷ đồng (-26% n.n) và LNST cổ đông công ty mẹ là 101 tỷ đồng (-92% n.n). Kết quả thấp chủ yếu do giá bán Ure giảm cũng như giá khí đầu vào tăng cao. Tuy nhiên, doanh thu Q2 cho thấy sự cải thiện so với quý trước nhờ sản lượng Ure bán ra tốt hơn. Trong 6T23, DPM lần lượt đạt 6.972 tỷ đồng doanh thu (-36% n.n) và 361 tỷ đồng LNST cổ đông công ty mẹ (-90% n.n).
- Tuy nhiên, chúng tôi có dự báo khá lạc quan cho nửa cuối 2023 so với 6T23, chủ yếu nhờ (1) hỗ trợ từ kim ngạch xuất khẩu, (2) giá bán Ure trong nước cải thiện và (3) chi phí vận chuyển khí (tariff) giảm.
- Giá bán Ure toàn cầu có xu hướng tăng trước đợt mở thầu của Ấn Độ vào ngày 9/8. Bloomberg dự đoán đơn giá đấu thầu lần này có thể tăng đến 45% so với mức giá trong đợt thầu trước đó là 280 đô/tấn. Xuất khẩu Ure đạt 64.000 tấn trong 6T23 và DPM dự kiến sẽ tăng lên 80.000 tấn trong nửa cuối năm chủ yếu nhờ đợt đấu thầu tiếp theo của Ấn Độ (từ 9/8 - 26/8).
- Tại thị trường trong nước, giá bán Ure của DPM đang ở mức 10.000 đồng/kg, tăng từ mức 9.250 đồng/kg trong tháng 7 theo đà tăng của thế giới. Chúng tôi kỳ vọng mức giá này sẽ duy trì trong nửa cuối năm, đặc biệt khi mùa Đông-Xuân đến gần.
- Trong 6T23, nguồn khí đầu vào hoàn toàn lấy từ bể Cửu Long (nguồn khí giá cao). Nhưng DPM kỳ vọng nguồn khí đầu vào có thể phân bổ giữa nguồn khí giá cao ở bể Cửu Long (66%) và mỏ khí Bạch Hổ – Rồng Đôi Môi (34%) trong 6 tháng cuối năm, và do đó chi phí vận chuyển có thể giảm.
- Với dự báo LNST cổ đông công ty mẹ 2023 là 1.131 tỷ đồng, P/E 2023 sẽ là 13,8 lần, không còn hấp dẫn ở hiện tại. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận tích cực trong nửa cuối 2023, và mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 4.000 đồng trong giai đoạn FY23-24 ~ tỷ suất cổ tức 10%/năm có thể là yếu tố thúc đẩy tích cực cho cổ phiếu DPM trong ngắn hạn. Với diễn biến khó lường của giá ure trên thế giới, để thận trọng, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DPM với giá mục tiêu là 36.200 đồng/cp.
MCM – Thu nhập từ hoạt động tài chính thúc đẩy lợi nhuận ròng tăng trưởng
08-08-2023
: MCM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD ngành sữa Q2 2023
- Doanh thu và lợi nhuận ròng Q2 2023 lần lượt đạt 790 tỷ đồng (+7,6% QoQ; -5,8% YoY) và 93 tỷ đồng (-7,9% QoQ; +3,3% YoY). Sự sụt giảm doanh thu so với cùng kỳ là xu hướng chung của toàn ngành trong bối cảnh lạm phát gia tăng. Chi phí sữa tươi nguyên liệu tăng được bù đắp bằng doanh thu hoạt động tài chính mạnh, dẫn đến lợi nhuận tăng trưởng dương.
- Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng doanh thu đi ngang của MCM trong 1H2023 là tiền đề cho doanh thu tăng trưởng cao hơn trong 2H2023 khi nền kinh tế được kỳ vọng sẽ phục hồi. Giá vốn hàng bán tăng lên có thể được bù đắp bởi thu nhập tài chính cao hơn. Nhờ đó, lợi nhuận MCM sẽ tăng trưởng với tốc độ cao hơn so với doanh thu trong năm 2023.
- Giá cổ phiếu đã giảm nhẹ khoảng -2,5% so với đầu năm 2023, tương đương với P/E trượt là 13,7x. Chúng tôi cho rằng xu hướng chững lại của doanh số là nguyên nhân ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Do đó, với kỳ vọng doanh thu tăng cao hơn và lợi nhuận ròng tăng trưởng dương trong 2H2023, giá cổ phiếu sẽ cho thấy xu hướng tăng.
PVD – Lợi nhuận từ đền bù hợp đồng khoan giúp kết quả kinh doanh Q2 đột biến
07-08-2023
: PVD
: Dầu khí
: Xuân Vũ
Tags: cập nhật KQKD Q2 giá giàn duy trì mức cao đền bù hợp đồng
- PVD đạt doanh thu 1.413 tỷ đồng và LNST cổ đông công ty mẹ 161 tỷ đồng trong Q2/2023. Hiệu quả của 2 mảng khoan và dịch vụ kỹ thuật cải thiện với biên lợi nhuận tốt hơn so với cùng kỳ. Đáng chú ý, PVD ghi nhận 70 tỷ đồng tiền đền bù từ việc chấm dứt hợp đồng khoan với khách hàng Valeura.
- PVD đã tìm được các hợp đồng khác thay thế cho hợp đồng khoan bị hủy bởi Valeura. Với các hợp đồng khoan mới, chúng tôi cho rằng giá cho thuê giàn trong cả năm 2023 của PVD sẽ không có nhiều thay đổi hoặc thậm chí có thể tích cực hơn khi mà giá giàn trong khu vực hiện đang ở mức cao
- Trong Q3/2023, PVD nhiều khả năng sẽ ghi nhận thêm phần còn lại của khoản bồi thường từ việc hợp đồng bị hủy. Với khoảng thu nhập đột biến này, chúng tôi cho rằng lợi nhuận 2023 của PVD sẽ được củng cố. Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ cả năm 2023 lần lượt đạt 4.997 tỷ đồng và 336 tỷ đồng.
- Cổ phiếu PVD đã liên tục tăng trong thời gian gần đây để phản ánh kết quả kinh doanh tốt của PVD trong Q2/2023 cũng như cả năm 2023, 2024 dựa trên kỳ vọng giá cho thuê giàn khu vực tiếp tục duy trì mức cao như hiện tại. Tính đến thời điểm này, PVD chỉ mới ký được một phần các hợp đồng khoan cho năm 2024 với mức giá vào khoảng 90.000 USD/ngày. Điều này mới đảm bảo một phần lợi nhuận của công ty trong năm 2024. Do đó chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 26.800 đồng/cp cho PVD đến khi xác nhận thêm các thông tin về việc ký hợp đồng 2024 cho các giàn khoan trong thời gian tới.
OCB – Tăng trưởng lợi nhuận Q2 đến từ nỗ lực ở hầu hết các mảng hoạt động
04-08-2023
: OCB
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags:
- OCB duy trì hiệu quả hoạt động trong hầu hết các hoạt động kinh doanh cốt lõi. Cụ thể, thu nhập lãi thuần tăng trưởng 7% YoY và thu nhập ngoài lãi tăng trưởng +422% YoY. Tổng thu nhập hoạt động đã cho thấy tốc độ tăng trưởng đáng kể là 23% YoY. Cộng hưởng với việc Ngân hàng đã cải thiện chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro giúp LNTT tăng trưởng 75% YoY.
- Tỷ lệ nợ xấu từ cho vay khách hàng của OCB giảm nhẹ 13 bps so với quý trước xuống 3,18%. Tỷ lệ này vẫn ở mức cao, song đã cho thấy tín hiệu cải thiện và phù hợp với mức của các ngân hàng cùng nhóm trong điều kiện kinh tế khó khăn. Chi phí tín dụng biên TTM (hợp nhất) gần như đi ngang so với quý trước đạt 0,82% giúp bộ đệm dự phòng được cải thiện nhẹ đạt 47,5%.
- Chúng tôi giữ nguyên giá trị hợp lý của OCB là 22.600 VND/cổ phiếu, tương đương với P/B dự phóng 1,06 trong khung thời gian 1 năm. Mức giá này tương đương với mức sinh lời kỳ vọng 22% so với giá đóng cửa ngày 04/08/2023. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA OCB.
HAH – Hoạt động đội tàu gặp nhiều thử thách
03-08-2023
: HAH
: Cảng biển
: Cao Ngọc Quân
Tags: vận tải biển HAH Cảng biển
- Q2-FY23, sản lượng container xếp dỡ và vận chuyển của HAH lần lượt đạt 98 nghìn TEU (-12% YoY) và 95 nghìn TEU (-11% YoY). Lũy kế 1H2023, sản lượng container xếp dỡ và vận chuyển lần lượt là 185 nghìn TEU (-14% YoY) và 177 nghìn TEU (-8% YoY), tương ứng hoàn thành 44% và 45% kế hoạch 2023.
- Q2-FY23, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 611 tỷ đồng (-7% QoQ và -34% YoY) và 97 tỷ đồng (-37% QoQ và -75% YoY). Lũy kế 1H2023, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 1.267 tỷ đồng (-61% YoY) và 216 tỷ đồng (-74% YoY), tương ứng hoàn thành 43% và 44% kế hoạch năm 2023
- Triển vọng trong 2H2023 sẽ kém tích cực hơn 1H2023, hoạt động đội tàu gặp thử thách bởi giá cước vận tải tiếp tục ở mức thấp, ba tàu cho thuê ngắn ngày không được tái ký và hai tàu cho thuê dài hạn với giá cước cao sẽ hết hạn hợp đồng vào cuối năm 2023.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu và LNST của HAH lần lượt đạt 2.576 tỷ đồng (-20% YoY) và 411 tỷ đồng (-50% YoY). Trong đó, doanh thu của hoạt động cảng biển, vận tải và hoạt động khác lần lượt đạt 206 tỷ đồng (-4% YoY), 2.132 tỷ đồng (-22% YoY) và 227 tỷ đồng (-10% YoY). Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh bội số nhân, P/B mục tiêu và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 1,2x và 4,6x. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP cổ phiếu HAH với giá mục tiêu là 46.800 VNĐ/CP.
18-08-2023
54 
