DRC – Con đường tăng trưởng bớt gập ghềnh : DRC : Xe hơi và phụ tùng : Hưng Nguyễn Tags:
Lốp radial TBR duy trì vai trò dẫn dắt tăng trưởng của DRC trong năm 2024 với doanh số dự phóng tăng 25% YoY, nhờ (1) sự cải thiện trong luân chuyển hàng hóa toàn cầu, (2) tăng công suất sản xuất tại nhà máy radial GĐ3 từ 0,75 lên 1,0 triệu chiếc/năm từ Q2-2024; và (3) doanh số bán hàng tại thị trường Mỹ tăng do chúng tôi tin rằng DRC có thể tăng thị phần tại đây trong nửa cuối năm 2024 sau khi lốp xe Thái Lan bị áp thuế chống bán phá giá. Cho năm 2024, chúng tôi dự đoán biên lợi nhuận hoạt động của DRC sẽ cải thiện +6 bps YoY do mức thấp lịch sử của năm 2023 cùng với giả định rằng DRC sẽ tăng dự trữ hàng tồn kho cao su tự nhiên hoặc tăng giá bán để bù đắp một phần cho sự thay đổi tăng của nguyên vật liệu này. Tóm lại, trong năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và LNST của DRC sẽ đạt 5.349 tỷ đồng (+19,0% YoY) và 235 tỷ đồng (+19,9% YoY), dẫn đến EPS là 2.331 đồng. Chúng tôi xác định giá mục tiêu 1 năm cho DRC là 30.300 đồng/cổ phiếu, dựa trên hai phương pháp: FCFF và P/E, với tỷ trọng tương ứng là 50% và 50%, thấp hơn -11% so với giá đóng cửa ngày 4/4/2024. Tuy nhiên, DRC vẫn duy trì chính sách cổ tức ổn định, với tỷ lệ chi trả trung bình vào năm 2024 là ~60%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư theo chiến lược chênh lệch giá có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu DRC khi thị trường trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể ở mức giá hợp lý. Nhà đầu tư ưa thích cổ tức ổn định có thể giải ngân linh hoạt khi tỷ suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn hơn tiền gửi ngân hàng.
SCS – Nâng GMT với SCS lên 95.600 VNĐ, duy trì khuyến nghị MUA : SCS : Hàng không : Tung Do Tags: Hàng không KQKD Q1/2024
Chúng tôi điều chỉnh tăng GMT đối với SCS lên 95.600 VNĐ, cao hơn 6% so với GMT gần nhất, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng (gồm cổ tức tiền mặt 5.000 VNĐ/cổ phiếu) là 36% tại ngày 3/4/2024. Duy trì khuyến nghị MUA đối với SCS. Sản lượng hàng hóa XNK đã có chuyển biến tích cực sau sự hợp tác với Qatar Airways. Sản lượng hàng quốc tế Q1/24 ước đạt gần 43 nghìn tấn (+40% YoY), sản lượng quốc nội đạt 15,8 nghìn tấn (+23% YoY). Cho năm 2024, doanh thu và LNST dự phóng lần lượt là 974 tỷ đồng (+38% YoY) và 659 tỷ dồng (+32% YoY). EPS 2024F là 6.300 VNĐ.
HPG – Tiềm năng tăng trưởng từ Khu liên hợp Dung Quất 02 : HPG : Nguyên vật liệu : Đỗ Thạch Lam, CFA Tags: HPG
Khu liên hợp Dung Quất 02 có công suất thiết kế đạt 5,6 triệu tấn HRC/năm, chia làm 02 giai đoạn. Trong đó giai đoạn 01 có công suất đat 2,8 triệu tấn/năm, dự kiến bắt đầu sản xuất kiểm thử trong quý 4/24 và bắt đầu đi vào hoạt động từ quý 1/25. Đến tháng 3/2024, dự án đã hoàn thành 50% tiến độ của giai đoạn 1, trong đó công ty đã hoàn thành 90% phần xây dựng của các hạng mục quan trọng (nhà máy cán, luyện thép, luyện gang, luyện coke, chế biến nguyên liệu), và hoàn thành hơn 50% tổng kết cấu thép của dự án. Với tiến độ xây dựng hiện tại của nhà máy Dung Quất 02, chúng tôi cho rằng nhà máy sẽ có thể đưa vào vận hành từ quý 1/2025 với hiệu suất tương đối cao trong năm 2025 (80% cho giai đoạn 01, tương ứng với sản lượng HRC trong năm 2025 từ nhà máy có thể đạt 2,24 triệu tấn). Qua đó, doanh thu của HPG trong 2025 có thể đạt 197 nghìn tỷ đồng (+35%YoY), lợi nhuận gộp năm 2025 tương ứng đạt 30,6 nghìn tỷ đồng (+59%YoY), và lợi nhuận ròng đạt 21 nghìn tỷ đồng (+85%YoY). EPS tương ứng năm 2025 là 3.380 đồng. Chúng tôi sử dụng hai phương pháp (FCFF và PB) để định giá cổ phiếu, và nâng giá mục tiêu lên 36.600 đồng/cổ phiếu , tương ứng với tổng mức sinh lời +20% tính theo giá đóng cửa vào ngày 02/04/2024, tương ứng với khuyến nghị MUA cho mục tiêu nắm giữ dài hạn đối với cổ phiếu HPG.
PCE tháng 2/2024 như kỳ vọng phát tín hiệu cho lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed : VDS : Vĩ mô : Luân Phạm Tags:
Chỉ số lạm phát PCE duy trì ổn định như kỳ vọng. Lạm phát siêu lõi và dịch vụ giảm là tín hiệu tích cực. Xu hướng lạm phát PCE đặt nền tảng cho việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2024.
Ngành thủy sản – Triển vọng của các thị trường chính : VHC, FMC, ANV : Thủy sản : Hiển Lê Tags:
Giá trị xuất khẩu 2 tháng đầu năm đã tăng 28% YoY, trong đó giá trị xuất khẩu cá tra tăng 8% YoY và tôm tăng 28% YoY. Giá trị xuất khẩu tăng chủ yếu nhờ sản lượng tăng 18% YoY đối với cá tra và 32% YoY đối với tôm trong khi giá bán vẫn giảm lần lượt là 9% YoY và 3% YoY. Ngành cá tra năm 2024 kỳ vọng tăng trưởng về sản lượng ở các thị trường Mỹ và Trung Quốc (TQ) trong khi EU sẽ tương đương cùng kỳ. Giá bán tại các thị trường chính dự kiến khó tăng so với cùng kỳ khi mức độ cạnh tranh về giá còn cao và nguồn cung cá rô phi và cá Minh Thái dồi dào. Ngành tôm năm 2024 kỳ vọng tăng trưởng sản lượng và giá bán hồi phục ở thị trường Nhật với mức nền thấp và tiền lương tại Nhật tăng. Với các thị trường Mỹ, TQ và EU 28, mức độ cạnh tranh với tôm nguyên liệu của Ecuador và Ấn Độ còn cao nên chúng tôi kỳ vọng sản lượng tăng trưởng nhờ nền kinh tế hồi phục trong khi giá bán khó tăng do nguồn cung tôm dồi dào.
Ngành cảng biển – Đón chờ làn sóng hồi phục trong năm 2024 : GMD, VSC, HAH : Cảng biển : Quân Cao Tags:
Lũy kế 2T2024, ước tính giá trị xuất – nhập khẩu hàng hóa container đường biển lần lượt đạt 32 tỷ USD (+17% YoY) và 20 tỷ USD (+13% YoY). Lũy kế 2T2024, sản lượng container tại Hải Phòng và Vũng Tàu lần lượt đạt 1.055 nghìn TEU (+30% YoY) và 900 nghìn TEU (+55% YoY). Cho năm 2024, nhu cầu XNK có thể hồi phục một cách mạnh mẽ khi các chỉ báo sớm đang phát đi những tín hiệu tích cực.
DCM - 2024 Lợi nhuận tăng trưởng dẫn dắt bởi nhà máy ure hết khấu hao : DCM : Phân bón : Ngan Le Tags:
Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST CĐCTM năm 2024 lần lượt là 14.470 tỷ đồng (+15% YoY) và 1.622 tỷ đồng (+46% YoY). Trong khi mảng NPK sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu sau khi sáp nhập nhà máy NPK Hàn-Việt thì việc nhà máy ure hết khấu hao sẽ là động lực dẫn dắt cho tăng trưởng lợi nhuận năm 2024. Tại mức EPS 2024 dự phóng là 3.064 đồng, cổ phiếu DCM đang được giao dịch ở mức PE forward là 11,6x, cao hơn trung bình 5 năm là 10,1x, cho thấy giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh triển vọng gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp trong 2024. Trong năm 2024, dự kiến Luật thuế giá trị gia tăng sửa đổi sẽ được Quốc hội xem xét và cho ý kiến tại kỳ họp thứ 7 (tháng 5/2024) và thông qua tại kỳ họp thứ 8 (tháng 10/2024). Nếu Luật được thông qua với mặt hàng phân bón chuyển từ đối tượng không chịu thuế sang chịu thuế VAT 5%, chúng tôi kỳ vọng các nhà SX phân bón nội địa sẽ có khả năng cạnh tranh tốt hơn với phân bón nhập khẩu nhờ giá thành giảm. Tuy vậy, việc đưa phân bón vào danh sách mặt hàng chịu thuế VAT đã được kỳ vọng xem xét ở nhiều kỳ họp Quốc hội nhưng vẫn chưa được thông qua. Do vậy, chúng tôi hiện chưa đưa yếu tố này vào các giả định dự phóng KQKD của doanh nghiệp. Chúng tôi sẽ xem xét lại khi có thêm thông tin sau kỳ họp thứ 7 của Quốc hội.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 03/2024 : VDS : Vĩ mô : Hà My Tags: Thị trường tiền tệ
Quy mô đợt hút thanh khoản hiện tại của NHNN có thể gần đạt đỉnh. Tín dụng cải thiện chậm bất chấp lãi suất cho vay đã giảm. Tiền đồng có thể mất giá 3% trong nửa đầu năm 2024
PNJ – Mảng bán lẻ dẫn dắt tăng trưởng năm 2024 : PNJ : Bán lẻ : An Nguyễn Tags: trang sức PNJ
Trong bối cảnh nền kinh tế hồi phục, chúng tôi tin rằng mảng bán lẻ sẽ dẫn dắt tăng trưởng doanh thu cho PNJ trong năm 2024 nhờ có (1) nhu cầu trang sức tăng; (2) vị trí dẫn đầu của PNJ trong tiếp cận khách hàng nhờ có mạng lưới cửa hàng lớn nhất rộng khắp Việt Nam; và (3) các chiến dịch quảng cáo và khuyến mãi của PNJ. Với giả định giá vàng sẽ được giao dịch ở mức cao trong 1H2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) năm 2024 đạt lần lượt 35.375 tỷ đồng (+6,8% YoY) và 2.245 tỷ đồng (+13,9% YoY). EPS tương đương là 6.345 đồng (+13,9% YoY). Dựa vào phương pháp định giá P/E (50%) và FCFF (50%), chúng tôi tăng giá mục tiêu của PNJ từ 86.200 trong báo cáo trước đó của chúng tôi lên 97.500 đồng, dựa trên: (1) Điều chỉnh tăng LNST CTM năm 2024; và (2) giảm WACC. Giá cổ phiếu PNJ đã tăng +15% YTD với kì vọng hồi phục của mảng bán lẻ trong năm 2024 và xu hướng tăng của giá vàng miếng. Do đó, chúng tôi cho rằng kì vọng tích cực về kết quả kinh doanh của PNJ đã được phản ánh lên biến động của giá cổ phiếu. Tuy nhiên, PNJ vẫn còn có cả rủi ro tăng giá và giảm
giá. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi những tín hiệu mới - cái chưa
được đưa vào dự phóng hiện tại của chúng tôi - từ hiệu suất kinh doanh của PNJ
trong 12 tháng tới, hoặc đợi thời gian điều chỉnh của thị giá cổ phiếu để đưa
ra quyết định đầu tư phù hợp.
DPR – Nút thắt được tháo gỡ : DPR : BĐS KCN : Hưng Lê Tags:
Quy hoạch chung tỉnh Bình Phước được chấp thuận và bản dự thảo quy hoạch chung tỉnh Bình Dương cho thấy triển vọng chuyển đổi đất rõ ràng hơn và mở ra nhiều cơ hội để thực hiện hóa các dự án trong tương lai. Theo ước tính tổng diện tích quỹ đất có thể chuyển đổi của DPR đến 2030 lên đến 1.743 ha. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của DPR trong năm 2024 lần lượt đạt 1,126 tỷ đồng (+11%YoY) và 260 tỷ đồng (+26%YoY). Dựa trên kịch bản DPR có thể nhận tiền đền bù của dự án Tiến Hưng 2 và giá bán cao su trung bình cả năm đạt 41 triệu đồng/ tấn. EPS tương ứng đạt 2.988 đồng. Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SOTP), giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 51.100đồng/cổ phiếu do các nút thắt pháp lý về chỉ tiêu đất đã được tháo gỡ và quy hoạch chung của tỉnh xác nhận tính khả thi của câu chuyện chuyển đổi đất.Vì vậy chúng tôi đánh giá lại lợi ích tại hai dự án khu công nghiệp mở rộng, cùng với thu nhập tăng thêm từ GPMB và thể hiện phần lợi ích này trong lần cập nhật lần này. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 12 tháng tới là 1.500 đồng/ cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 30% (dựa trên giá đóng cửa ngày 21/03/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn
STK – Dự báo nhanh KQKD Q1 – tốc độ hồi phục chậm : STK : Dệt may : Hoài Trịnh Tags: STK
KQKD Q1/2024 dự kiến sẽ phản ánh tốc độ hồi phục chậm trong nửa đầu năm 2024 . Trong năm 2024, chúng tôi giữ nguyên quan điểm tốc độ phục hồi của STK sẽ chậm lại và phục hồi chủ yếu trong nửa sau. Cho cả năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST sau lợi ích CĐTS của STK sẽ lần lượt đạt 1.979 tỷ đồng (+38,8% YoY) và 15 tỷ đồng (+76% YoY) dựa trên các giả định (1) tổng sản lượng sợi chung sẽ phục hồi trở lại, tăng 36% YoY (giả định hai nhà máy hiện hữu sẽ hoạt động với công suất trung bình 60% và Unitex đi vào hoạt động trong Q4 sẽ chạy với công suất khoảng 10%); (2) tỷ trọng sợi tái chế sẽ chiếm khoảng 51% tổng doanh thu; và (3) chi phí lãi vay ghi nhận tăng thêm 39 tỷ đồng và chi phí khấu hao ghi nhận tăng thêm 30 tỷ đồng khi nhà máy Unitex đi vào hoạt động trong Q4/2023. EPS tương ứng là 1.640 đồng/cổ phiếu.Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu mới là 29.000 đồng/cổ phiếu (tăng từ 26.200 đồng/cổ phiếu) khi đánh giá tăng triển vọng KQKD giai đoạn 2025-2028. Hiện tại, chúng tôi cho rằng kỳ vọng vào tốc độ đơn hàng hồi phục nhanh và mạnh đã phản ánh vào giá cổ phiếu. Do vậy, chúng tôi hạ khuyến nghị từ TRUNG LẬP xuống GIẢM TỶ TRỌNG với STK
FRT – Long Châu tiếp tục vai trò dẫn dắt tăng trưởng FRT trong năm 2024 : FRT : Bán lẻ : Hưng Nguyễn Tags: Bán lẻ FRT
Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST Cty Mẹ của FRT ghi nhận 8.690 tỷ đồng (hay 364 triệu đô, +5,5% QoQ, +2,7% YoY) và -101 tỷ đồng (so với lỗ ròng Q3-2023: -13 bn), dẫn đến EPS năm 2023 đạt -2.375 đồng. Điều này đến từ (1) chi phí một lần liên quan đến việc đóng cửa FPT Shop và xử lý hàng tồn kho gần hết hạn, và (2) tiền thưởng nhân viên cao hơn năm trước liên quan đến hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của Long Châu. Vào năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của công ty sẽ lần lượt đạt 41.619 tỷ đồng (hoặc 1.741 triệu đô, +38,0% YoY) và 304 tỷ đồng (hoặc 12,7 triệu đô), tương đương EPS là 2.229 đồng. Điều này được thúc đẩy bởi (1) sự phục hồi nhu cầu CNTT-TT từ mức cơ sở thấp năm 2023 cho cả doanh thu và tỷ suất lợi nhuận và (2) việc mở rộng phạm vi phủ sóng của Long Châu sang các tỉnh cấp 2,3 với hiệu quả hoạt động cao hơn trên mỗi cửa hàng. Dựa trên phương pháp định giá Tổng hợp (SoTP), chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu cho FRT lên 139.500 đồng/cổ phiếu, tăng từ mức 112.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên (1) nâng tốc độ mở cửa hàng đạt hơn 3.050 cửa hàng vào cuối năm 2027; và (2) điều chỉnh P/S mục tiêu năm 2024 của Long Châu từ 0,60x lên 0,85x vì kỳ vọng Long Châu sẽ tăng doanh thu từ khu vực nông thôn nhanh hơn dự báo trước đó của chúng tôi. Giá cổ phiếu FRT đã tăng +46% từ tháng 12 năm 2023. Do đó, chúng tôi cho rằng kỳ vọng tăng trưởng của FRT đã phần nào phản ánh diễn biến giá cổ phiếu của công ty này. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FRT, hạ bậc từ mức TÍCH LŨY trong báo cáo trước đó.
04-04-2024
04-04-2024
111 
