Ngành BĐS KCN – Duy trì triển vọng tích cực trong dài hạn

• Tiềm năng BĐS khu công nghiệp của Việt Nam vẫn còn rất lớn với hai phân khúc chính sẽ được khai thác bao gồm cho thuê đất và cho thuê nhà xưởng xây sẵn (NXXS)
• Mặt bằng giá cho thuê đất kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng. Các chủ đầu tư BĐS KCN có quỹ đất sạch lớn sẽ hưởng lợi nhiều hơn nhờ chi phí thấp trong khi giá thuê tăng dần.
• Cùng với sự phát triển của thương mại điện tử và sự dịch chuyển của các doanh nghiệp FDI lớn vào Việt Nam, những doanh nghiệp BĐS KCN có định hướng phát triển mảng NXXS và có sẵn quỹ đất ở khu vực lân cận thành thị rất đáng để quan tâm.
• Cùng với sự điều chỉnh trên TTCK, giá cổ phiếu các doanh nghiệp BĐS KCN đã điều chỉnh giảm mạnh từ mức đỉnh thiết lập trong năm. Nhờ vậy, giá cổ phiếu KCN đã được đưa về mức hợp lý hơn cho mục tiêu nắm giữ trung – dài hạn. Cổ phiếu ưa thích của chúng tôi bao gồm PHR (GMT: 74.400 đồng), LHG (GMT: 62.300 đồng), và DPR (chưa định giá).

Ngành ngân hàng – Tỷ giá tăng nhanh dưới áp lực duy trì

• Trái ngược với tình hình hồi đầu năm khi thanh khoản VNĐ ở mức thấp, và lãi suất VNĐ trên liên ngân hàng và chênh lệch lãi suất hợp đồng hoán đổi USDVNĐ tăng cao, vị thế thanh khoản hiện tại đang rất dồi dào đối với VNĐ. Thay vào đó, căng thẳng thanh khoản USD ngày càng gia tăng do quyết định lãi suất của Fed, chính sách tiền tệ Việt Nam và trở lực ở phía dòng tiền
• Kết quả là, tỷ giá hối đoái đã tăng liên tục kể từ chiến tranh ở Nhu cầu USD vẫn duy trì khi tỷ giá hối đoái tăng. Chênh lệch lãi suất trong hợp đồng hoán đổi nhiều lúc ghi nhận mức âm vào tuần trước. Tình hình dự kiến sẽ còn kéo dài cho đến khi có động lực hỗ trợ bên ngoài.

Khuôn khổ Kinh tế Ấn Độ - Thái Bình Dương vì sự thịnh vượng (IPEF)

• Tổng thống Hoa Kỳ Biden đã thông báo về việc hình thành Khuôn khổ Kinh tế Ấn Độ-Thái Bình Dương vì sự thịnh vượng (IPEF) trong chuyến công du Seoul và Tokyo trong tuần từ 23-26/5.
• Hai ngân hàng trung ương ở châu Á gần đây đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản: Ngân hàng Trung ương Philippines và Ngân hàng Hàn Quốc. Cả hai ngân hàng đều đang chống lạm phát trong nước một cách toàn diện. Trên thực tế, cả hai đều muốn hỗ trợ đồng nội tệ.

MCM – Tối ưu hóa chi phí thúc đẩy LNST tăng cao hơn tăng trưởng doanh thu

• Doanh thu thuần Q1/2022 của MCM đạt 675 tỷ đồng (+8,6% YoY), được thúc đẩy từ sự gia tăng về cả sản lượng bán và giá bán bình quân (ASP). LNST Q1/2022 của MCM đạt 86 tỷ đồng (+73,1% YoY), nhờ tối ưu hóa chi phí và nền KQKD thấp của năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LNST trong 3 quý tới sẽ thấp hơn KQKD của Q1/2022 do mức nền KQKD cao của 9T2021, dù vậy vẫn tăng trưởng dương.
• Chúng tôi dự báo thận trọng đối với sản lượng bán ra của MCM sẽ tăng trưởng một chữ số cho cả năm 2022 do ngành sữa Việt Nam cạnh tranh gay gắt và khốc liệt. Cùng với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý / doanh thu dự kiến ​​thấp hơn so với năm 2021, tăng trưởng LNST năm 2022 của MCM dự kiến ​​sẽ cao hơn tốc độ tăng trưởng của doanh thu.
• Giá cổ phiếu MCM đã giảm mạnh kể từ quý 4/2021 do nhà đầu tư lo ngại dự án nâng công suất bị trì hoãn. Hiện tại, tỷ lệ P/E trailing của cổ phiếu MCM đang giao dịch ở mức trung bình của 17 tháng (Hình 6). Do đó, với tiềm năng tăng trưởng dài hạn của MCM sau khi hoàn thành nâng cấp công suất, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư TÍCH LŨY cổ phiếu này.

ANV – Đà tăng giá cổ phiếu đã phần nào phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận

• Trong Q1/2022, ANV đạt doanh thu và LNST lần lượt là 1.219 tỷ đồng (+73% YoY) và 207 tỷ đồng (+224% YoY), hoàn thành 25% kế hoạch doanh thu và 33% kế hoạch LNST năm. Lợi nhuận tăng gấp hơn 3 lần nhờ: (1) Nhu cầu phục hồi mạnh mẽ và nguồn cung nguyên liệu thiếu hụt hỗ trợ giá xuất khẩu tăng cao; (2) Chuỗi giá trị cá tra khép kín với khả năng tự chủ nguyên liệu đầu vào cùng với chi phí nuôi chưa bị ảnh hưởng bởi giá thức ăn tăng trong Q1 đã giúp biên gộp cải thiện mạnh 920 điểm cơ bản YoY.
• ANV đặt kế hoạch năm 2022 với doanh thu và LNTT lần lượt là 4.900 tỷ đồng (+40% YoY) và 720 tỷ đồng (+377% YoY). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này tương đối khả thi nhờ vào các yếu tố sau: (1) Nhu cầu cá thịt trắng toàn cầu tăng giúp ANV đẩy mạnh sang các thị trường hiện hữu, đặc biệt chiến tranh Nga-Ukraine sẽ giúp ANV hưởng lợi ở thị trường EU; (2) Khả năng phục hồi ở Trung Quốc khi nền kinh tế nước này mở cửa trở lại và việc kiểm dịch trên sản phẩm nhập khẩu được giảm bớt; (3) Khả năng xuất khẩu trở lại sang thị trường Mỹ; (4) Biên gộp dù có thể giảm trong 2H2022 do chi phí thức ăn cao, nhưng biên gộp cả năm 2022 vẫn sẽ tăng cao so với 2021 do giá bán tăng; (5) Tình hình chi phí vận chuyển tăng vẫn tiếp diễn nhưng lợi nhuận gộp tăng sẽ bù đắp.
• Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 53.000 đồng/cp, tương ứng P/E 2022 ở mức 10 lần với EPS là 5,294 đồng. Dẫu vậy, kỳ vọng về triển vọng phụ

TCB – Nhìn lại 1Q22: Kiểm soát chi phí tín dụng đảm bảo tăng trưởng

• TCB tăng trưởng tốt trong Q1/22 trong bối cảnh lo ngại gia tăng về áp lực ở phía NIM, vốn đã tăng so với cùng kì lẫn quý liền trước. Tổng thu nhập hoạt động chỉ tăng 13% YoY dù thu nhập lãi thuần và thu nhập phí thuần tăng trưởng ổn định (lần lượt 32% YoY và 35% YoY). TCB đã ghi giảm giá trị trái phiếu nắm giữ, ảnh hưởng đến thu nhập ngoài lãi khác và khiến LNTT giảm 14% so với cùng kỳ. Dự phòng giảm giá sẽ được hoàn nhập trong quý tới với nghị định mới. Hệ số CIR biến động hẹp trong khi chi phí tín dụng biên tiếp tục giảm như kỳ vọng. Trích lập dự phòng thấp hơn đã giúp bù trừ tác động từ thu nhập ngoài lãi khác.
• Dự phóng LNTT năm 2022 là 29,1 nghìn tỷ đồng. Kết quả Q1/22 hoàn thành 23% ước tính cả năm của chúng tôi. Giá trị sổ sách dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2022 là 32.721 đồng, tương đương P/B dự phóng là 1,1 lần. P/B trung bình lịch sử của ngân hàng là 1,7 lần. So với thời điểm niêm yết, ROE dự phóng của TCB đã cải thiện bền vững từ khoảng 17% lên 22% năm nay. Với việc tâm lý thị trường đối với ngân hàng yếu và đà tái định giá toàn ngành gần đây, chúng tôi điều chỉnh giảm cấu phần định giá theo thị trường và do đó, giảm giá giá mục tiêu 5% xuống 67.700 đồng/cổ phiếu, tương đương khuyến nghị MUA với suất sinh lợi kì vọng 85%.
<

Sự gia tăng vỡ nợ đang đến gần

• Lợi tức trái phiếu Chính phủ tăng và diễn biến lãi suất hòa vốn trái phiếu tại Mỹ cho thấy chúng ta đang chuẩn bị cho sự suy giảm tăng trưởng và giá cả leo thang — một môi trường lạm phát đình trệ.
• Sức mạnh của đồng Đô la Mỹ phù hợp với tâm lý ngại rủi ro cuối chu kỳ. Mua Đô la Sing.
• Thị trường tín dụng đã chậm chạp trong việc tái định giá sự gia tăng của vỡ nợ. Động lực tăng trưởng của thu nhập đang giảm nhanh khi niềm tin vào giá mục tiêu giảm đi. Vẫn chưa phải lúc để mắt lại các công ty có vốn lưu động suy giảm và/hoặc phụ thuộc vào việc bán tài sản.

Ngành thép – Giá thép đang chịu áp lực giảm ngắn hạn và có thể tăng trở lại trong nửa cuối năm

• Giá thép tại châu Âu giảm dần sau khi lập đỉnh trong tháng 4.
• Trung Quốc mở cửa kinh tế trở lại là chất xúc tác cho giá thép phục hồi.
• Mục tiêu gia tăng hiện diện của thép Nga tại Đông Nam Á sẽ ít nhiều gia tăng áp lực lên thị trường khu vực.
• Các nhà sản xuất tôn mạ, có thể đạt được biên lợi nhuận tốt hơn trong quý 2 nhờ chốt hợp đồng xuất khẩu sang châu Âu vào thời điểm giá cao; khó khăn về chi phí sản xuất cao kéo dài ăn mòn lợi nhuận của các nhà sản xuất thượng nguồn.

REE – Lợi nhuận quý 1/2022 cao hơn kỳ vọng

• Trong quý 1/2022, doanh thu đạt 2.045 tỷ, +73% so với cùng kỳ và tăng 8% so với quý trước. LNST công ty mẹ tăng mạnh, tăng 67% so với cùng kỳ, đạt 693 tỷ đồng nhờ lợi nhuận mảng điện tăng gấp đôi.
• Lợi nhuận mảng thủy điện tăng gấp đôi so với cùng kỳ nhờ vào điều kiện thủy văn thuận lợi và giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh cao. Ngoài ra, lợi nhuận mảng điện gió cũng tăng trưởng 62% so với cùng kỳ,  đạt 34 tỷ đồng.
• REE bắt đầu tăng trưởng trở lại từ giai đoạn năm 2021, do đó P/E cũng gia tăng so với mức trung bình năm năm. Chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng trưởng trung hạn. Năm 2022, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST công ty mẹ đặt lần lượt 8.790 tỷ, +51% YoY và 2.310 tỷ đồng, +25% YoY chủ yếu nhờ vào mảng điện. Năm 2023, Etown6 và những dự án năng lượng tái tạo mới sẽ là động lực tăng trưởng của doanh nghiệp.
• Giá mục tiêu gần nhất của chúng tôi là 73.500 đồng. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu với tiềm tăng tăng trưởng trong trung hạn. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu mới trong báo cáo tiếp theo của chúng tôi.

Dòng tiền của các quỹ tài sản toàn cầu

• Dòng tiền đầu tư từ đầu năm đến nay cho thấy sự trở lại với mức độ ngại rủi ro.
• Thị trường cổ phiếu, các thị trường mới nổi, châu Âu và nhóm cổ phiếu Tài chính đều ghi nhận việc rút vốn đáng chú ý.
• Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự đảo chiều trong vài tháng tới vì việc mua bù số cổ phiếu đã bán khống sẽ diễn ra.

Tình hình thương mại vẫn khả quan trong tháng 4/2022

• Tình hình thương mại vẫn khả quan trong tháng 4/2022.
• Tăng trưởng các mặt hàng xuất khẩu chủ chốt vẫn duy trì.
• Chính sách zero-Covid của Trung Quốc đang ảnh hưởng đến Việt Nam nhiều hơn ở khía cạnh nhập khẩu.

Tình hình thương mại vẫn khả quan trong tháng 4/2022

Trong bối cảnh rủi ro từ bên ngoài đang gia tăng, hoạt động xuất khẩu của Việt Nam vẫn duy trì được đà tăng trưởng trong tháng 4. Tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 33,3 tỷ USD, giảm 4,0% so với tháng trước nhưng tăng 25,2% so với cùng kỳ. Khu vực FDI và trong nước ghi nhận mức tăng lần lượt 24,5% và 27,0% so với cùng kỳ. Tính chung 4 tháng đầu năm, xuất khẩu Việt Nam đạt 122,5 tỷ USD, tăng 16,5% so với cùng kỳ. Trong khi đó, tổng kim ngạch nhập khẩu đạt 32,5 tỷ USD, giảm 0,6% so với tháng trước nhưng tăng 16,1% so với cùng kỳ. Nhập khẩu của khu vực FDI và trong nước lần lượt tăng trưởng 18,3% và 12,3% so với cùng kỳ trong tháng 4. Tính chung 4 tháng đầu năm, nhập khẩu Việt Nam đạt xấp xỉ 120,0 tỷ USD, tăng 15,3% so với cùng kỳ. Có thể thấy, tình hình thương mại của Việt Nam trong tháng 4 vẫn tích cực, thặng dư thương mại trong tháng ước khoảng 849 triệu USD, lũy kế 4 tháng đầu năm là 2,3 tỷ USD, cao hơn 65,0% so với mức thặng dư của cùng kỳ năm trước.