Siêu dự án Lô B – Ô Môn: Linh hoạt trong triển khai trước khi có Quyết định Đầu tư cuối cùng
12-02-2025
: PVS, PVD
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags:
- Trong tháng 09/2024, phần thượng nguồn của Lô B đã chính thức được khởi công khi PVS được trao toàn bộ hợp đồng EPCI#1 và tổ chức lễ khởi công cho hợp đồng EPCI#2.
- Tính đến cuối năm 2024, tiến độ gói EPCI#1 đạt 12,82% và gói EPCI#2 đạt 24,39%. Các công tác thiết kế, mua sắm vật tư và chế tạo vẫn đang diễn ra đúng tiến độ. Chúng tôi kỳ vọng sự nỗ lực và linh hoạt của các bên liên quan chắc chắn sẽ góp phần vào thành công của dự án trong tương lai.
OCB – Lợi nhuận Q4/2024 vượt xa kỳ vọng đến từ tăng trưởng tín dụng tích cực và NIM mở rộng bất ngờ
11-02-2025
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- LNTT Q4/24 hơn 1,4 nghìn tỷ đồng tăng trưởng mạnh mẽ dựa trên mức nền thấp của quý trước và cùng kỳ năm 2023 (+230% QoQ và 550% YoY) nhờ các động lực (1) Thu nhập lãi thuần: Tăng trưởng tín dụng bứt phá trong Q4 đạt 19,5% YTD (Q3/24: 13,5% YTD) và NIM (Q) được mở rộng đáng kể 60 bps QoQ lên 4,0%; (2) Thu nhập phí tăng 133% QoQ và 37% YoY; (3) Chi phí dự phòng giảm -25% QoQ và -17% YoY.
- LNTT cả năm 2024 đạt 4 nghìn tỷ đồng vẫn giảm 3% YoY do OCB đẩy mạnh trích lập dự phòng rủi ro cùng với chi phí hoạt động tăng cao svck, lần lượt tăng 39% và 20%. Bên cạnh đó, hoạt động kinh doanh chứng khoán đầu tư vốn mang lại nguồn thu nhập đáng kể cho OCB trong giai đoạn trước, lại gặp nhiều thách thức trong năm 2024 (giảm 130% YoY) khi diễn biến lợi suất trái phiếu chính phủ có xu hướng tăng trong năm 2024.
- So với dự phóng cả năm 2024 trước đó của chúng tôi, tăng trưởng tín dụng tích cực 19,5% (2024F: 18%) và NIM tăng đột biến lên 3,5% (2024F: 3,1%) là những yếu tố chính đưa LNTT vượt kỳ vọng (+26% so với 2024F). Ngoài ra, thu nhập phí tư vấn doanh nghiệp tăng mạnh trong Q4/24 (+133% QoQ và +37% YoY) cũng là yếu tố bất ngờ, khiến thu nhập HĐDV cả năm tăng mạnh hơn dự kiến.
- Chất lượng tài sản chưa có chuyển biến tích cực, nợ xấu hình thành ròng Q4/24 đi ngang so với quý trước (1,1 nghìn tỷ đồng), dư nợ chờ xử lý TSĐB gần như không thay đổi và tỷ lệ NPL (gồm nợ chờ xử lý TSBĐ) ở mức 4,0%, giảm 10 bps QoQ. Tỷ lệ chi phí tín dụng Q4/24 là 0,4% giảm so với Q3/24 (0,6%), và vẫn thấp hơn tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng nên tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục giảm về mức 38%.
- Chúng tôi ước tính giá thị trường hiện tại của OCB (11.400 VNĐ tại ngày 11/02/2024) đang tương ứng với mức P/B điều chỉnh (chiết khấu cho phần dư nợ xấu nội bảng và nợ chờ xử lý TSBĐ chưa được trích lập dự phòng) là 1,0x, hàm ý mức giá hiện tại đang cơ bản phản ánh rủi ro về chất lượng tài sản của OCB và hạn chế rủi ro giảm giá. Dự phóng 2025 và giá mục tiêu cho OCB đang được đánh giá lại và sẽ được cập nhật trong báo cáo tới.
Toàn cảnh KQKD Q4-2024 và 2024 của các ngân hàng niêm yết
10-02-2025
: BID, CTG, VCB, MBB, TCB, VPB, ACB, STB, SHB, HDB, VIB, OCB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- LNTT 4Q24 của 27 ngân hàng niêm yết đạt 81 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 22% YoY, đưa LNTT 2024 đạt 299 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng +18% YoY.
- Trong 4Q24, TN lãi thuần vẫn là động lực tăng trưởng chính cho Tổng thu nhập hoạt động và LNTT, với điểm nhấn về tăng trưởng tín dụng ước đạt gần 18%, mức cao nhất kể từ năm 2018. NIM 4Q24, mặc dù giảm 20 bps so với cùng kỳ 2023, nhưng cải thiện nhẹ 10 bps so với 3Q24 nhờ lợi suất tài sản tăng thêm 15 bps trong khi chi phí vốn đi ngang so với quý trước. Chúng tôi tin rằng diễn biến mở rộng của NIM so với quý trước có sự hỗ trợ của việc hoàn nhập thu nhập lãi đã thoái sau khi chất lượng tài sản có sự cải thiện đáng kể trong 4Q24.
- Thu nhập khác có sự tăng trưởng vượt trội nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu (đã xử lý rủi ro) – đạt gần 15 nghìn tỷ đồng và tăng trưởng 66% YoY và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng đi ngang so với cùng kỳ là hai điểm nhấn đáng chú ý khác trong bức tranh KQKD 4Q24.
- Chất lượng tài sản có sự chuyển biến tích cực trong 4Q24 với quy mô nợ xấu (NPL), tỷ lệ NPL, và nợ xấu hình thành ròng (trước xử lý rủi ro) đều giảm so với quý trước. tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện nhẹ lên 91% từ 83% trong 3Q24. Đáng chú ý, quy mô nợ xấu hình thành ròng đã giảm về mức thấp nhất kể từ 1Q22.
- Chúng tôi ước tính ngành ngân hàng đang được giao dịch ở mức P.B 1,5 lần, so với bình quân lịch sử 5 năm là 1,7 lần. Chúng tôi cho rằng mức định giá ngành hiện nay là tương đối hấp dẫn khi xét đến xu hướng cải thiện chất lượng tài sản có nhiều khả năng tiếp diễn, đi kèm với khả năng ROE tăng trở lại khi tăng trưởng lợi nhuận được dự báo tích cực hơn trong 2025, kết hợp với chất xúc tác “nâng hạng thị trường” đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn.
Hàng không – Sản lượng hàng hóa hàng không toàn cầu được dự báo giảm tốc trong năm 2025
07-02-2025
: SCS
: Hàng không
: Quân Cao
Tags:
- • Trong năm 2024, ước tính tổng kim ngạch và khối lượng hàng hóa XNK qua đường hàng không của Việt Nam lần lượt đạt 215 tỷ USD (+11% YoY) và 1,1 triệu tấn (+20% YoY). Hai chỉ tiêu đều tăng trưởng tốt nhờ sự phát triển mạnh mẽ của thương mại điện tử (TMĐT) xuyên biên giới và các hạn chế đối với vận tải biển trong giai đoạn mùa cao điểm.
• Cho năm 2025, sản lượng hàng hóa toàn cầu được dự báo tăng trưởng 3,6% YoY dựa trên kỳ vọng đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của TMĐT và các hãng hàng không tăng cường mua máy bay mới để đáp ứng nhu cầu vận tải.
• Tốc độ tăng trưởng đã chậm lại đáng kể so với năm 2024 bởi những chính sách khó đoán định trong nhiệm kỳ thứ 2 của Tổng thống Donald Trump. Đó là: sự quay trở lại vận chuyển theo đường biển thay vì đường hàng không khi giá cước vận tải biển giảm sau lệnh ngừng bắn tại Trung Đông vào tháng 01/2025 và nhu cầu tiêu dùng toàn cầu suy yếu nếu chính quyền Trump áp dụng các chính sách thuế quan lên Canada, Mexico và Trung Quốc.
Những diễn biến đầu tiên về chiến tranh thương mại dưới thời Trump 2.0
06-02-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Lợi thế thương mại của Mỹ trước Canada, Mexico và điều chỉnh cuộc chơi của Trung Quốc
- Căng thẳng thương mại và hệ lụy kinh tế có thể có đối với Mỹ, Canada, Mexico và Trung Quốc
Thị trường thương mại điện tử (TMĐT) Việt Nam được dự báo tăng trưởng với tốc độ cao
05-02-2025
: VTP
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Các sàn TMĐT giữ vai trò môi trường trung gian để những hoạt động giao dịch mua bán giữa các chủ thể liên quan có thể diễn ra, là cửa ngõ giúp đưa sản phẩm từ tay nhà sản xuất đến người tiêu dùng cuối.
- Năm 2024, quy mô thị trường TMĐT Việt Nam ước tính đạt 22 tỷ USD theo tổng giá trị hàng hóa (Gross Merchanise Value - GMV), đứng thứ 3 trong 6 nền kinh tế lớn nhất Đông Nam Á. Việt Nam cũng được dự báo sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng trung bình năm giai đoạn 2024-2030 cao thứ hai (sau Philippines), ở mức 18,7%.
- Các yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng của thị trường TMĐT Việt Nam bao gồm:
- Mức độ phổ cập Internet và điện thoại thông minh đã rất cao và vẫn tiếp tục tăng
- Thu nhập bình quân đầu người của VIệt Nam dự báo tăng trưởng tốt ở mức 7,0%/năm trong giai đoạn 20224-2030
- Tiến độ hoàn thành các dự án giao thông trọng điểm theo tổng mức đầu tư sẽ tăng ở mức cao hơn đáng kể trong tương lai
- Các hình thức thanh toán bằng giao dịch điện tử được dự báo sẽ tiếp tục tăng ở mức cao 14,5%/năm về giá trị thanh toán cho tới 2030
- Sự thay đổi thói quen tiêu dùng của người dân sau dịch Covid-19
- Các biện pháp hỗ trợ của cơ quan chức năng
- Tuy nhiên, cũng có một số thách thức với tăng trưởng của thị trường TMĐT Việt Nam, cụ thể
- Cơ sở hạ tầng giao thông và hạ tầng kỹ thuật số còn chưa phát triển tương xứng
- Cạnh tranh cao trong ngành
- Nguy cơ mất an toàn khi giao dịch ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng dịch vụ TMĐT của người tiêu dùng
- Thiếu nguồn nhân lực chất lượng cao
- Chúng tôi cho rằng TMĐT sẽ lấy dần thị phần của thương mại/bán lẻ truyền thống. Tuy nhiên, thương mại/bán lẻ truyền thống với những lợi thế riêng của mình vẫn sẽ có chỗ đứng nhất định và tiếp tục phát triển. Cơ hội là dành cho các doanh nghiệp biết tích hợp và khai thác hiệu quả lợi thế của cả hai loại hình.
Hiểu về định nghĩa bột sữa và dự đoán xu hướng giá bột sữa nguyên liệu cho 2025
04-02-2025
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Bột sữa nguyên liệu cung cấp lợi ích về vận chuyển khi tăng thời hạn sử dụng (lợi thế so với sữa tươi). Ngoài ra, sữa bột thường được xem như một loại sữa thay thế (sữa hoàn nguyên) có chi phí thấp hơn sữa tươi, tuy nhiên bị đánh giá từ người tiêu dùng rằng hàm lượng dinh dưỡng sụt giảm do đã qua nhiều công đoạn xử lý (đặc biệt xử lý nhiệt).
- Chúng tôi cũng lưu ý các nhà đầu tư quan sát các chuyển biến ở các quốc gia sau đây sẽ làm lệch cán cân cung – cầu, ảnh hưởng lớn đến giá bột sữa nguyên liệu thế giới: New Zealand, châu Âu, Mỹ (nguồn cung), Trung Quốc, Đông Nam Á (nguồn cầu).
- Việc cung bột sữa trên đà giảm dài hạn và cầu bột sữa có khả năng phục hồi sẽ khiến giá bột sữa nguyên liệu neo ở mức cao, ảnh hưởng biên lợi nhuận các Công ty ngành sữa niêm yết như VNM, IDP trong năm 2025.
- Để củng cố thêm nhận định trên, chúng tôi tham khảo các kế hoạch kinh doanh và nhận định về giá sữa của Fonterra – Công ty chiếm ~80% sản lượng sữa của New Zealand và ~20% sản lượng sữa của Úc (hai quốc gia chiếm 60-80% sản lượng bột sữa xuất khẩu toàn thế giới). Công ty này đã nâng mức giá trung bình dự báo cho mùa vụ 2024/25 của Giá sữa tại trang trại từ 9,00 đô la/kgMS từ cuối T9-2024 lên 9,50 đô la/kgMS vào cuối T11-2024 và 10,00 đô la/kgMS vào cuối T12-2024.
Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) – Định hướng phát triển dự án FDI hàm lượng công nghệ cao
24-01-2025
: KBC, SZC, VGC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Dưới sự chi phối của thuế thu nhập tối thiểu toàn cầu (GMT), lợi thế cạnh tranh về thuế thu nhập đối với đối tác nước ngoài lớn của Việt Nam trở nên suy giảm. Nghị định 182 về việc thành lập Quỹ Hỗ trợ đầu tư ISF là bước đi phù hợp để duy trì và củng cố lại những thế mạnh hiện hữu trong quá trình thu hút dự án FDI tại Việt Nam trong giai đoạn sắp tới.
- Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) nêu rằng những doanh nghiệp công nghệ cao, sản xuất sản phẩm, hoặc sử dụng công nghệ cao trong sản xuất sẽ được hưởng các khoản chi hỗ trợ bằng tiền (VND) đối với các hạng mục phát triển nguồn nhân lực, đầu tư nghiên cứu và phát triển (R&D), đầu tư tài sản cố định, đầu tư cơ sở hạ tầng xã hội, và sản xuất sản phẩm nếu đáp ứng được yêu cầu về quy mô vốn tối thiểu, hoặc chỉ tiêu doanh thu hàng năm và đảm bảo đúng tiến độ giải ngân vốn như quy định.
- Chúng tôi nhận định điều này thể hiện tầm nhìn dài hạn của Chính phủ trong việc định vị Việt Nam như một trung tâm sản xuất công nghệ cao trong khu vực, góp phần nâng cao vị thế trong chuỗi giá trị toàn cầu của các ngành công nghiệp tiên tiến, đặc biệt là bán dẫn và trí tuệ nhân tạo.
DPR – Mảng khu công nghiệp kỳ vọng mang lại dòng tiền vào năm 2026
23-01-2025
: DPR
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags:
- KCN Bắc Đồng Phú mở rộng (317ha, Bình Phước) vừa được phê duyệt chủ trương đầu tư với tổng vốn đầu tư của dự án là 1.360 tỷ đồng, và chúng tôidự kiến dự án sẽ có thể ký hợp đồng MOUs trong cuối năm 2025 và ghi nhận doanh thu trong năm 2026.
- Giá bán cao su tiếp tục tăng, giá bán bình quân năm 2024 đạt 48 triệu đồng/tấn (+38,7%YoY). Cho năm 2025, chúng tôi tăng kỳ vọng giá cao su bình quân tăng lên 53 triệu đồng/tấn (+10,4%YoY)
- Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của DPR năm 2025 lần lượt đạt 1,329 tỷ đồng (+15,8%YoY) và 367 tỷ đồng (+10%YoY).
TCB - KQKD Q4-2024 vượt kỳ vọng nhờ CP tín dụng giảm mạnh sau khi chất lượng bất ngờ cải thiện
22-01-2025
: TCB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- LNTT hợp nhất Q4-2024 đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (-19% YoY), chủ yếu do ghi nhận 1.800 tỷ đồng chi phí từ việc kết thúc hợp tác với Manulife trong lĩnh vực phân phối các sản phẩm banca như đã thông báo trước đây. KQKD này vượt kỳ vọng nhờ ghi nhận hoàn nhập đáng chi phí tín dụng sau khi chất lượng tài sản cải thiện bất ngờ. Lũy kế cả năm 2024, LNTT hợp nhất đạt 27,5 nghìn tỷ đồng (+20% YoY), hoàn thành kế hoạch cả năm và cao hơn 3% so với dự phóng.
- NIM Q4-2024 tiếp tục giảm mạnh gần 30bps QoQ xuống 3,9%, sau khi đã giảm 50 bps trong quý trước do lợi suất tài sản giảm 40 bps so với quý trước xuống 6,8% trước sức ép cạnh tranh trên thị trường và duy trì chính sách giá linh hoạt hỗ trợ các chủ đầu tư BĐS, trong khi CP vốn không giảm so với quý trước và giữ ở mức 3,4%.
- CP dự phòng rủi ro tín dụng là 118 tỷ đồng, giảm 93% YoY tương ứng tỷ lệ CP tín dụng chỉ là 0,03%, nhờ hoàn nhập dự phòng sau khi thu hồi được các khoản nợ nhóm 2 cũng như nợ xấu, phù hợp với kỳ vọng trước đó của Ban lãnh đạo về nợ xấu và nợ nhóm 2 đã tạo đỉnh trong Q3-2024. Tỷ lệ CP tín dụng cả năm đạt 0,7%.
- Về định hướng năm 2025, TCB đặt mục tiêu TN lãi thuần tăng trưởng trên 20%, dẫn dắt bởi tăng trưởng tín dụng từ 20-25%, và TN từ hoạt động dịch vụ tăng trưởng 10%-20%, trong khi kiểm soát tỷ lệ CP tín dụng ở dưới ngưỡng 1%.
- Nhìn chung, KQKD Q4-2024 của TCB là tích cực trên các khía cạnh về tăng trưởng CASA mạnh mẽ, kiểm soát chất lượng tài sản và chi phí tín dụng, ngoại trừ yếu tố NIM bị sụt giảm mạnh. Chúng tôi đang tiến hành cập nhật lại dự phóng năm 2025 và đánh giá chi tiết hơn trong báo cáo tới.
Kết quả thay đổi danh mục HOSE-Index kỳ Q1/2025
21-01-2025
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hương Lê
Tags: ETF VN30 VNFINLEAD VN DIAMOND
- Danh mục chỉ số VN30 chính thức sẽ thêm mới cổ phiếu LPB và loại ra cổ phiếu POW. Theo đó, chúng tôi ước tính các quỹ đang mô phỏng chỉ số này sẽ mua vào 18,3 triệu cổ phiếu LPB và bán ra 3,2 triệu cổ phiếu POW trong kỳ cơ cấu lần này.
- Danh mục chỉ số VNFIN LEAD không có sự thay đổi cổ phiếu thành phần.
Ngành thủy sản 2025 – Biến động khó lường
20-01-2025
: VHC, FMC, ANV
: Thủy sản
: Hien Le
Tags:
- Giá trị xuất khẩu cá tra năm 2024 đạt 2 tỷ USD (+9% YoY) nhờ sản lượng tăng trưởng 16% trong khi giá bán trung bình thấp hơn cùng kỳ 6%. Giá trị xuất khẩu tăng trưởng mạnh mẽ chủ yếu nhờ thị trường Mỹ (+29% YoY) trong khi thị trường Trung Quốc giảm nhẹ 1% YoY và EU tăng nhẹ 1% YoY. Giá bán trung bình tại các thị trường Mỹ/Trung Quốc/EU đều ghi nhận mức thấp hơn cùng kỳ lần lượt -4%/-14%/-5%.
- Giá trị xuất khẩu toàn ngành tôm năm 2024 đạt 3,8 tỷ USD (+14% YoY) chủ yếu nhờ tôm khác như tôm hùm, trong khi tôm thẻ tăng nhẹ 8% YoY và tôm sú giảm -3% YoY. Mức tăng trưởng mạnh mẽ của tôm thẻ do sản lượng tăng trưởng 13% trong khi giá bán vẫn thấp hơn cùng kỳ 4%.
- Bước sang 2025, ngành thủy sản sẽ biến động khó lường trước mức thuế của Mỹ cho các nước. Tuy nhiên, ngành cá tra kỳ vọng tăng trưởng nhờ sản lượng khi giá bán cạnh tranh so với cá rô phi và cá minh thái nội địa Mỹ. Ngành tôm tăng trưởng nhờ duy trì lợi thế cạnh tranh với sản phẩm tôm giá trị gia tăng và chờ đợi kết quả cuối cùng về mức thuế chống bán phá giá tại Mỹ.
- Biên gộp các doanh nghiệp thủy sản kỳ vọng cải thiện nhờ giá đậu tương ước tính giảm 4% YoY, giá bán theo VND tăng nhẹ 3-5% YoY (tỷ giá USD/VND ước tăng 3% YoY) và nguồn cung tôm cá nguyên liệu cải thiện khi thời tiết thuận lợi, mưa không quá nhiều.
12-02-2025
241 
