Phân khúc Vận tải biển dầu khí nửa cuối năm – Nhu cầu vận tải gia tăng trong khi cung tàu còn hạn chế hỗ trợ giá thuê tàu
19-09-2024
: PVT, PVP, PDV, GSP
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags:
- Thị trường vận tải biển dầu khí bao gồm các phân khúc vận tải dầu thô, dầu sản phẩm/hóa chất và khí LPG. Nhìn chung giá thuê tàu nhóm vận tải dầu khí gia tăng từ giữa năm 2022 đến giữa 2023 và duy trì tương đối ổn định trong năm 2024, nhờ nhu cầu vận tải gia tăng trong khi nguồn cung tàu còn hạn chế.
- Cho năm 2025, dự báo công suất dư thừa do nguồn cung tàu gia tăng, nhiều rủi ro giá thuê sẽ hạ nhiệt. Tuy nhiên, giá thuê có thể phân hóa tùy từng chủng loại và size tàu. Hiện tại các đơn đặt hàng tập trung ở phân khúc cỡ trung (Aframax, MR) và cỡ lớn (LNG carriers), hầu như không có đơn đặt hàng cho các tàu size nhỏ (13k DWT, 20k DWT, 3.500 – 5.000 CBM). Do đó chúng tôi cho rằng các tàu cỡ nhỏ có thể duy trì giá thuê ổn định trong năm 2025.
- Đối với các doanh nghiệp vận tải biển dầu khí tại Việt Nam, điển hình là PVT và các công ty thành viên (bao gồm PVP, GSP và PDV), chúng tôi đánh giá LNST nửa cuối năm 2024 đều có sự tăng trưởng so với nửa đầu năm nhờ 1) tích cực mở rộng đội tàu và 2) số chuyến vận chuyển cho nhà máy BSR gia tăng trở lại. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng LNST nửa cuối năm 2024 các công ty như sau: PVT (+36% HoH, +47% YoY), PVP (+17% HoH, 48% YoY), PDV (+150% HoH, +352% YoY, nhờ thu nhập thanh lý tàu trong Q3/2024), GSP (+3% HoH, +53% YoY).
- Nhìn chung 2024 là một năm tích cực cho ngành vận tải biển dầu khí Việt Nam, chúng tôi ước tính các doanh nghiệp đều ghi nhận sự tăng trưởng LNST với số liệu chi tiết như sau: PVT (1.224 tỷ đồng, +26% YoY, EPS tương ứng 3.233 đồng), PVP (228 tỷ đồng, +24% YoY, EPS tương ứng 2.269 đồng), PDV (196 tỷ đồng, +206% YoY, EPS tương ứng 2.966 đồng), GSP (120 tỷ đồng, +41% YoY, EPS tương ứng 1.958 đồng). Sử dụng P/E trung bình 5 năm là 9,5x, chúng tôi đưa ra GMT đối với cổ phiếu PVT là 30.700 đồng/cp, tương ứng mức sinh lời 11% tại mức giá đóng cửa ngày 19/09/2024.
Thị trường chứng khoán – Điều gì là quan trọng sau khi FED cắt giảm lãi suất ở thời điểm hiện tại
18-09-2024
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags:
- Thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt so với giai đoạn trước dịch. Lạm phát đang giảm nhưng tỷ lệ thất nghiệp gia tăng nhưng chưa vượt ngưỡng toàn dụng. Điều này tạo cơ sở cho việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) thực hiện cắt giảm lãi suất với tần suất vừa phải giúp nền kinh tế hạ cánh mềm. Nhà đầu tư toàn cầu đang chờ đợi cuộc họp lãi suất của FED, với kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất sau 4 năm. Thị trường đang chú ý đến mức giảm, có thể là 25 hoặc 50 điểm cơ bản (bps) với 25 bps đang là kịch bản cơ sở.
- Trong các giai đoạn lịch sử, khi FED giảm lãi suất, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã có những phản ứng khác nhau tùy thuộc vào mức độ suy thoái và khủng hoảng tài chính. Hiện tại, thị trường đang kỳ vọng vào kịch bản "hạ cánh mềm" của nền kinh tế Mỹ. Với kịch bản này, chúng tôi kỳ vọng thị trường chứng khoán Mỹ sẽ diễn biến tích cực sau quyết định cắt giảm lãi suất của FED.
- Quyết định cắt giảm lãi suất của FED có khả năng tác động tích cực đến thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm cả Việt Nam, trong kịch bản nền kinh tế Mỹ hạ nhiệt mà không xảy ra suy thoái. Mức độ tương quan giữa chỉ số VN Index và S&P500 đạt mức dương 0,6. Do đó, nếu FED giảm lãi suất và kinh tế Mỹ hạ cánh mềm, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể hưởng lợi gián tiếp từ dòng tiền quốc tế chuyển dịch vào các tài sản có mức rủi ro và kỳ vọng sinh lợi cao hơn trong 12 tháng tới.
LHG – Kết quả kinh doanh khả quan từ KCN Long Hậu 03 (giai đoạn 01)
17-09-2024
: LHG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: LHG
- Trong nửa đầu năm 2024 (1H2024), LHG ghi nhận doanh thu 238 tỷ đồng (+31%YoY), chủ yếu đến từ cho thuê đất tại khu công nghiệp Long Hậu 3 giai đoạn 01 (KCN LH3) và từ cho thuê nhà xưởng xây sẵn (NXXS). Về mặt lợi nhuận, Lợi nhuận gộp đạt 134 tỷ đồng (+45%YoY, tỷ suất lợi nhuận gộp (cải thiện lên mức 56%, khi biên lợi nhuận của mảng cho thuê KCN tăng lên mức 64%). Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 97 tỷ (+33%YoY, tương đương ~74% kế hoạch kinh doanh).
- Cho nửa cuối năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu có thể đạt 262 tỷ đồng (+24%YoY), đến từ: 1/ 108 tỷ đồng (+40%YoY) từ bàn giao thêm ~2ha tại KCN LH3 và 2/ 104 tỷ đồng (+28%YoY) từ cho thuê NXXS. Với giá thuê KCN ổn định trong nửa cuối năm, lợi nhuận gộp có thể đạt 135 tỷ đồng (+24%YoY, biên gộp đạt 52%). Qua đó, LNST cho nửa cuối năm 2024 và cho cả năm ước lần lượt đạt 96 tỷ đồng (+5%YoY, do cùng kỳ 2023 ghi nhận lãi tiền gửi tương đối cao) và 193 tỷ đồng (+16%YoY). EPS 2024 tương ứng đạt 3.850 đồng.
- Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu LHG là 59.000 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +59% so với giá đóng cửa ngày 17/09/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
Cập nhật tình hình thương mại tháng 8/2024
16-09-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Cán cân thương mại đạt mức cao kỷ lục trong tháng 8/2024.
- Xuất nhập khẩu hàng điện tử không còn duy trì được nhịp độ tăng đều đặn dù vẫn tăng trưởng ở mức cao.
- Tăng trưởng thương mại có thể chậm lại trong nửa đầu năm 2025.
DBD – Kỳ vọng vào KQKD khả quan hơn trong 2H2024
13-09-2024
: DBD
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:
- DBD ghi nhận 433 tỷ doanh thu thuần (+5% YoY, +13% QoQ), và 72 tỷ LNST (+1% YoY, +8% QoQ) trong 2Q2024. Kênh ETC dù giảm tốc nhưng tăng trưởng mạnh so với quý trước nhờ chính sách nội địa hóa ngành dược. Kênh OTC duy trì ổn định và đi ngang so với quý trước.
- Gộp chung cho nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 817 tỷ (+3% YoY) và 140 tỷ LNST (-1% YoY). Trong đó, doanh thu kênh ETC đạt 516 tỷ (+10% YoY), và kênh OTC đạt 273 tỷ (-3% YoY). LNST ghi nhận giảm nhẹ svck do sự gia tăng của tỷ lệ giá vốn hàng bán/doanh thu và tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu.
- Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh 2H2024 sẽ khả quan hơn 1H2024 được hỗ trợ bởi yếu tố chính sách và mùa vụ.
Thị trường đường Việt Nam – Hỗ trợ từ Chính Phủ giúp giá đường trong nước vẫn neo mức cao
12-09-2024
: QNS
: Ngành đường
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Tính đến T8-2024, giá đường thô thế giới đạt 0,41 đô/kg, giảm -23,2% YoY và dự kiến khó quay trở lại đà tăng trong năm 2024 do tình hình cung – cầu thế giới trở nên cân bằng hơn từ việc phục hồi tình hình sản xuất đường mía tại Brazil - Quốc gia sản xuất & xuất khẩu đường lớn nhất thế giới trong mùa vụ 2023-24.
- Việt Nam là nước nhập khẩu đường chủ đạo nhưng Chính Phủ Việt Nam lại thực hiện nhiều chính sách bảo hộ ngành đường, đi kèm nguồn cầu cải thiện ~5% YoY trong năm nay, giúp giá đường trong nước vẫn neo ở mức cao. Tính đến T8-2024, giá đường An Khê tại nhà máy đạt 20.000 đồng/kg, chỉ giảm -3,8% YoY. Với các hỗ trợ từ Chính Phủ, chúng tôi kỳ vọng giá đường trong nước ở thời gian còn lại năm 2024, không nhiều biến động so với mức giá chốt cuối T8-2024.
- Chúng tôi lưu ý mối liên hệ gần gũi giữa diễn biến giá đường trong nước và giá cổ phiếu ngành đường như QNS, với hệ số tương quan 92%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ các chuyển động của giá đường trong nước để thực hiện hành động hợp lý với các khoản đầu tư cổ phiếu ngành đường trong ngắn và dài hạn.
Ngành điện – Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025
11-09-2024
: POW
: Năng lượng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Sản lượng tiêu thụ điện toàn hệ thống tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 – 2025 nhờ sự tăng trưởng của hoạt động sản xuất công nghiệp và nhu cầu tiêu thụ điện. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện về KQKD của các nhà máy điện sẽ tới vào năm 2025.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025 với kỳ vọng (1) sản lượng tăng trưởng tích cực so với 2024 nhờ chu kỳ chuyển pha La Nina hiện tại đang diễn ra, (2) giá bán điện bình quân trong năm 2025 của các công ty thủy điện sẽ khó giảm so với cùng kỳ, và có khả năng tăng khi tình hình tài chính của EVN có thể cải thiện.
HSG – Kết quả kinh doanh ấn tượng, bệ đỡ từ thi trường nội địa
10-09-2024
: HSG
: Nguyên vật liệu
: Mã Quốc Dũng
Tags:
- HSG ghi nhận doanh thu Quý 3 NĐTC 2024 đạt 10.840 tỷ đồng (+17,2% QoQ, +25,4% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 1.337 tỷ đồng (+19,7% QoQ, +49,9% YoY), với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 12,3%. Lũy kế đến hết Quý 3, doanh thu đạt 29.162 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 3.404 tỷ đồng, tăng +74,0% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 695,62 tỷ đồng (cải thiện so với mức lỗ ròng của cùng kỳ năm 2023, hoàn thành 231% kế hoạch kinh doanh)
- Sản lượng có sự cải thiện ở các thị trường, với sản lượng tiêu thụ tôn mạ nội địa đạt 175.773 tấn (+50,7% QoQ, +42% YoY), xuất khẩu đạt 239.605 tấn (-7,4%QoQ, +32%YoY) trong quý 3.
- Cho quý 4 NĐTC 2024, chúng tôi cho rằng thị trường xuất khẩu sẽ gặp khó khăn khiến sản lượng tiêu thụ giảm -26,4% QoQ . Thị trường trong nước dự kiến tiếp tục phục hồi nhờ nhu cầu từ lĩnh vực khu công nghiệp, và thị trường bất động sản dân dụng đang trong quá trình hồi phục. Theo đó, tổng doanh thu ước đạt 8.808 (+7%YoY) tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt 956 tỷ đồng (GPM đạt 10,8%). Lợi nhuận sau thuế quý 4 NĐTC 2023 dự kiến đạt 136 tỷ đồng(-69%YoY).
- Sử dụng kết hợp hai phương pháp (FCFF và P/B), với tỷ trọng 70% cho phương pháp P/B, giá trị hợp lý của HSG được xác định là 23.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 12 tháng tới là 17,6% tính theo giá đóng cửa vào ngày 09/09/2024. Trong ngắn hạn, cổ phiếu HSG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá HRC suy giảm, chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp. Tuy nhiên với mức chiết khấu so với giá mục tiêu cùng vị thế hàng đầu tại thị trường tôn mạ trong nước, nhà đầu tư có thể giao dịch ngắn hạn cổ phiếu khi giá nguyên liệu chính (HRC) có sự phục hồi.
CTG - Nhiều tín hiệu tích cực cho nửa cuối năm
09-09-2024
: CTG
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- LNTT 1H-2024 tăng nhẹ 3% YoY mặc dù tổng thu nhập từ hoạt động cốt lõi (loại trừ lãi thuần từ hoạt động khác) tăng trưởng 15% YoY do chi phí trích lập tăng cao 20% YoY sau khi phát sinh khoản nợ xấu lớn trong Q2-2024 (nợ xấu hình thành ròng tăng gần 15 nghìn tỷ trong kỳ). Điểm tích cực là khoản nợ xấu này đã được kiểm soát và đưa về nhóm nợ tiêu chuẩn trong tháng 7.
- Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT năm 2024 tăng 3% lên 29,5 nghìn tỷ đồng (+18,2% YoY) dựa trên kỳ vọng về giảm áp lực trích lập dự phòng sau khi chất lượng tài sản của CTG có các tín hiệu khả quan như nợ nhóm 2 và tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng điều chỉnh giảm trong Q2-2024.
- Chúng tôi nhận thấy CTG có khá nhiều động lực để tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2024 như triển vọng tăng trưởng tín dụng so với cùng kỳ (phần lớn tín dụng trong năm 2023 được giải ngân vào thời điểm cuối năm trong khi tín dụng năm nay tăng trưởng tương đối ổn định qua các tháng), kiểm soát hiệu quả hơn chi phí hoạt động, thu hồi nợ xấu, và áp lực chi phí tín dụng giảm. Dự phóng LNTT hiện tại đang hàm ý mức tăng trưởng cho LNTT 2H-2024 vào khoảng 32% YoY.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu đối với CTG lên 41.500 VNĐ, tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17% tại ngày 9/9/2024, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY
Ngành thủy sản – Triển vọng xuất khẩu cá tra dài hạn và ngành tôm tại thị trường Mỹ
06-09-2024
: VHC, FMC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- Theo báo cáo của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OCED) trong tháng 7/2024 cho triển vọng 10 năm 2023-2033, sản lượng tiêu thụ thủy sản bình quân đầu người trung bình 2021-2023 của thế giới đạt 20,85 kg/người/năm. Trong các khu vực, khu vực Châu Á có mức tiêu thụ thủy sản cao nhất và được kỳ vọng tăng trưởng cao nhất đến năm 2033.
- Mặc dù tăng trưởng tiêu thụ bình quân đầu người chậm lại nhưng chúng tôi nhận thấy sản phẩm cá tra đang chiếm dần thị phần của cá rô phi và sản phẩm cá tra là sản phẩm thủy sản nuôi nên sẽ dần thay thế thủy sản đánh bắt. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng thị phần cá tra xuất khẩu sẽ tăng dần tại các thị trường. Từ đó, chúng tôi ước tính tổng sản lượng xuất khẩu ở US/EU/TQ tăng trưởng kép hàng năm giai đoạn 2023-2028 lần lượt là 10%/2,2%/9,3%. Về giá bán cá, chúng tôi nhận thấy triển vọng tăng trưởng kép hàng năm giá bán cá tra trong giai đoạn bình ổn sẽ tương đương mức tăng trưởng lạm phát khoảng 2%.
- Ngành tôm tại Mỹ vẫn chịu sự cạnh tranh gay gắt, tuy nhiên, Việt Nam đã giành được thị phần sản lượng với Ecuador nhờ sự tăng trưởng của tôm tẩm bột và tôm bỏ đầu đông lạnh. Việc này đến từ Việt Nam đã giảm giá mạnh mẽ sản phẩm tôm bỏ đầu cũng như duy trì giá bán tôm tẩm bột ở mức thấp nhất so với các nước. Về dài hạn, các doanh nghiệp sản xuất tôm GTGT như FMC kỳ vọng vẫn cạnh tranh được tại Mỹ
VSC – Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ nhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi
05-09-2024
: VSC
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: Cảng biển VSC
- Trong 6T2024, thông lượng container xếp dỡ đạt 562 nghìn TEU (+15% YoY), trong đó sản lượng cảng VIP Green, Green, và Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) lần lượt là 320 nghìn TEU (+6% YoY), 135 nghìn TEU (-3% YoY) và 107 nghìn TEU.
- Trong 6T2024, doanh thu và LNTT lần lượt đạt 1.304 tỷ đồng (+31% YoY) và 203 tỷ đồng (+93% YoY), tương ứng hoàn thành 53%/63% kế hoạch năm, và hoàn thành 52%/52% dự phóng của chúng tôi.
- Trong tháng 07/2024, VSC đã thu hồi 705 tỷ đồng từ dự án góp vốn đầu tư khách sạn Hyatt Place. Nguồn vốn thu được từ phát hành tăng vốn cho cổ đông hiện hữu và dự án đầu tư khách sạn được sử dụng để nâng tỷ lệ sở hữu lên 100% tại cảng Nam Hải Đình Vũ, tổng giá trị của thương vụ là 3.200 tỷ đồng.
- Nâng dự phóng cho năm 2024F, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 2.524 tỷ đồng (+16% YoY) và 217 tỷ đồng (+57% YoY), tương ứng tăng 5% và 11% so với dự báo trước đó.
- Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFF (WACC: 12%, g: 1%) và P/B (@P/B: 1,5x), giá mục tiêu đối với cổ phiếu VSC là 21.400 VNĐ/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 16% so với giá đóng cửa ngày 05/09/2024. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu VSC.
NTC – Hoàn thành nghĩa vụ tài chính về đất là cơ sở cho việc đẩy mạnh kinh doanh
04-09-2024
: NTC
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags:
- Trong tháng 06/2024, UBND tỉnh Bình Dương ra Quyết định số 1784/QĐ-UBND về việc phê duyệt đơn giá đất để tính tiền thuê đất (đợt 1) đối với dự án khu công nghiệp Nam Tân Uyên (KCN NTU) 3 tại thành phố Tân Uyên. Với tổng diện tích xác định giá đất là 344ha, thời hạn sử dụng 70 năm tính đến ngày 13/09/2068, đơn giá đất được sử dụng là 2,4 triệu đồng/m2. Sau khi trừ đi số năm được miễn tiền sử dụng đất kể từ thời điểm hiện tại và khấu trừ chi phí bồi thường, tái định cư thì tổng chi phí sử dụng đất phải nộp cho dự án NTU3 là 2.751 tỷ đồng, tương đương đơn giá 10,76 tỷ/ha thương phẩm.
- Trong kịch bản cơ sở cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST của NTC lần lượt là 678 tỷ đồng (+188% YoY) và 336 tỷ đồng (+12% YoY). Doanh thu chủ yếu đến từ từ hoạt động kinh doanh cho thuê đất công nghiệp, khi bàn giao 90 ha với giá thuê trung bình là 130 USD/m2. EPS 2024 dự kiến đạt 13.996 đồng.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NTC với giá mục tiêu 299.000 đồng/cổ phiếu, cho mục tiêu dài hạn dựa trên tiềm năng từ việc đưa khu công nghiệp NTU3 vào kinh doanh. Kết hợp với mức cổ tức bằng tiền dự kiến 6.000 đồng/ cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 53% so với giá đóng cửa ngày 04/09/2024.
19-09-2024
178 
