NKG – Tín hiệu tích cực từ cả thị trường trong và ngoài nước

• Sản lượng tiêu thụ tại thị trường nội địa phục hồi từ khoảng 10.000 tấn trong tháng 8 lên khoảng 20.000 tấn trong tháng 9. Trong khi đó, sản lượng xuất khẩu ổn định ở mức khoảng 82.000 tấn trong tháng 9, trong đó xuất khẩu đi Bắc Mỹ và Châu Âu chiếm 85%-90%.
• Công ty đã bán được khoảng 275.000 tấn sản phẩm trong Q3, tăng 32% YoY. Sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 39% QoQ và 128% YoY, đạt 224.000 tấn trong Q3, chiếm 81,5% vào tổng sản lượng tiêu thụ.
• NKG có kế hoạch mở rộng công suất sản xuất ống thép từ 180.000 tấn/năm lên 300.000 tấn/năm và tăng 30% công suất sản xuất tôn mạ từ 1,0 triệu tấn/năm lên 1,3 triệu tấn/năm trong Q2/2022.
• Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST năm 2021 lên 2.890 tỷ đồng (+28% so với dự phóng trước đây) do biên lợi nhuận gộp tại thị trường nước ngoài tốt hơn kỳ vọng.
• Sử dụng phương pháp định giá FCFF và PE, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu 62.000 đồng/cổ phiếu. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới là 1.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời dự kiến là 30% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/10/2021 là 48.550 đồng.

VSH – Động lực tăng trưởng từ nhà máy Thượng Kon Tum

• Sản lượng điện trong Q3/2021 đạt 328 triệu kWh, gấp 2,5 lần so với năm ngoái nhờ đóng góp từ nhà máy Thượng Kon Tum nhưng giảm 37% so với quý trước.
• Doanh thu trong Q3/2021 ước tính đạt 314 tỷ đồng gấp ba lần so với năm trước và thấp hơn so với quý trước do trong quý 2/2021 doanh nghiệp phát điện lượng nước trữ của Thượng Kon Tum từ năm 2020.
• Do chi phí cố định bao gồm khấu hao và lãi vay cao, kết quả hoạt động của công ty trong Q3/2021 ước tính sẽ dao động quanh điểm hòa vốn. Giá bán điện theo hợp đồng mới của nhà máy Thượng Kon Tum sẽ là động lực tăng trưởng của công ty trong tương lai. Công ty đang đàm phán với EVN và dự kiến áp dụng mức giá mới vào năm 2022. Việc áp dụng mức giá bán điện mới và vận hành nhà máy Thượng Kon Tum cả năm vào năm 2022 sẽ thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp.

HDB – Tăng trưởng tín dụng là động lực chính

• Trái ngược với nửa đầu 2021, tăng trưởng tín dụng duy trì tích cực trong Q3, trong khi tăng trưởng huy động chậm lại. HDB đã xin tăng hạn mức tín dụng trong Q4, ở mức hơn 25% so với mức 10% hiện tại.
• Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng về bộ đệm dự phòng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức trích lập dự phòng sẽ chỉ dao động trong ngắn hạn bất chấp tác động từ giãn cách xã hội.
• Mặc dù nợ tái cơ cấu cuối tháng 8 giảm so với cuối tháng 6 năm 2021, chúng tôi điều chỉnh dự báo tăng cho chi phí tín dụng trong cho giai đoạn 2021-2022. Do đó, LNTT giai đoạn 2021-2022 được điều chỉnh giảm, ở mức 7.843 tỷ đồng (+35% YoY) và 9.692 tỷ đồng (+24% YoY), tương đương giảm lần lượt -3% và -6% so với các dự báo trước đó. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu năm 2021 ước đạt 14.290 đồng, trong khi chỉ số này đối với kì giữa năm 2022 là 16.070 đồng mỗi cổ phiếu. Kết hợp với động lượng tăng trưởng toàn ngành đang giảm dần, chúng tôi hạ giá mục tiêu -2% xuống 28.800 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu này tương đương suất sinh lợi 12% so với giá đóng cửa ngày 11 tháng 10 năm 2021 và do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY.

KDH – Triển vọng 2022-2023 tích cực

• Trong Q2/2021, KDH đạt doanh thu 1.112 tỷ đồng (+42% YoY) và LNST đạt 267 tỷ đồng (+5% YoY). Trong 6 tháng đầu năm 2021, KDH ghi nhận doanh thu 1.948 tỷ đồng (+31% YoY) và LNST công ty mẹ là 472 tỷ đồng (+16% YoY).
• Ban lãnh đạo dự kiến sẽ bàn giao toàn bộ các sản phẩm tại dự án Lovera Vista - dự án trọng điểm trong năm 2021 vào quý 4/2021 do tình trạng phong tỏa nghiêm ngặt tại TP.HCM đã ảnh hưởng đến tiến độ bàn giao trong Q3 2021. Theo cập nhật của doanh nghiệp, KDH đã bàn giao được 36% trong tổng số 1.310 căn tại dự án này.
• Chúng tôi dự báo năm 2021F/22F tốc độ tăng trưởng LNST công ty mẹ của KDH là 5% YoY/23% YoY với EPS tương ứng lần lượt là 1.870đ/2.302đ. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu về mức 43.400 đồng/cổ phiếu khi phản ánh việc doanh nghiệp thực hiện bán cổ phiếu quỹ vào tháng 9/2021, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP.

PGI - Tăng trưởng lợi nhuận cao sẽ không duy trì đến năm 2022

• Tổng phí bảo hiểm gốc trong 9T2021 giảm do đại dịch. LNTT tăng 52% YoY do doanh thu bán bảo hiểm sức khỏe giảm mạnh, đây là sản phẩm có tỷ lệ chi phí cao nhất.
• Tỷ lệ kết hợp năm 2021 được kỳ vọng sẽ giữ xu hướng cải thiện của nửa đầu năm, đồng nghĩa với việc hoạt động kinh doanh bảo hiểm có hiệu quả hơn. Tuy nhiên, chúng tôi không kỳ vọng tình hình này sẽ duy trì trong năm tới vì tổng phí bảo hiểm gốc sẽ phục hồi theo các hoạt động kinh tế và doanh số bảo hiểm sức khỏe sẽ tăng từ nền thấp của năm 2021.
• Chúng tôi dự phóng phí bảo hiểm gốc và LNTT cho năm 2021 là 3.336 tỷ đồng (-5,3% YoY) và 294 tỷ đồng (+35,7% YoY). Sang năm 2022, phí bảo hiểm gốc và LNTT lần lượt là 3.595 đồng (+7,8% YoY) và 229 tỷ đồng (-21,7% YoY). EPS tương ứng năm 2021 và 2022 lần lượt là 2.253 đồng/CP và 1.781 đồng/CP. P/B dự phóng cho năm 2021 và 2022 lần lượt là 1,4 lần và 1,3 lần.
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu từ 22.800 đồng/CP lên 27.000 đồng/CP và khuyến nghị TRUNG LẬP dựa trên giá đóng cửa ngày 7/10/2021 và cổ tức tiền mặt 12 tháng tới 500 đồng/cp. Giá thị trường có thể tăng trong ngắn hạn khi KQKD Q3 khả quan được công bố nhưng kết quả hoạt động năm 2022 không hấp dẫn để cổ phiếu đạt được mức định giá cao hơn. Hệ số P/B hiện tại là 1,5 lần, cao hơn mức trung

Thức uống dinh dưỡng – Thị trường nông thôn dẫn dắt tăng trưởng từ năm 2022

• Giá trị chi tiêu sản phẩm sữa lần lượt tăng 13% và 14% ở khu vực thành thị và nông thôn, mà chúng tôi cho rằng nguyên nhân đến từ sự thay đổi hành vi chi tiêu của người tiêu dùng trong bối cảnh giãn cách xã hội. Trong đó, sữa nước, sữa chua, sữa đặc có đường, sữa bột và sữa trái cây đạt mức tăng trưởng cao nhất theo năm và theo quý.

Thị trường nông thôn sẽ trở thành thị trường tiềm năng do khu vực này có giá trị chi tiêu hộ gia đình vẫn còn tương đối thấp

Năng lực cạnh tranh của Mexico so với Đông Nam Á  

• Thương mại và đầu tư quốc tế đã bị ảnh hưởng trong ba năm qua bởi chiến tranh thương mại Mỹ-Trung, kiểm soát xuất khẩu công nghệ cao và những biện pháp trừng phạt kinh tế khác nhắm vào các chính sách của Trung Quốc.
• Các doanh nghiệp cần đa dạng hóa từ Trung Quốc hiện đang xem xét liệu có nên tổ chức lại sản xuất trên toàn châu Á hay chuyển đầu tư ra khỏi châu Á để rút ngắn chuỗi cung ứng phục vụ thị trường Mỹ. Đối với những người muốn tiếp cận thị trường Hoa Kỳ, Mexico dường như là một lựa chọn tự nhiên. Nhưng có phải thật sự là quốc gia này hay không? Câu trả lời là không.
• Mexico cần phải cạnh tranh với các đối thủ Đông Nam Á nếu muốn hưởng lợi từ các khoản đầu tư mới chuyển dịch sản xuất từ châu Á sang.

HSG – Kỳ vọng nhu cầu trong nước phục hồi và xuất khẩu duy trì tích cực trong NĐTC 2021-2022

• Công ty dự kiến sản lượng tiêu thụ trong tháng 9 duy trì ổn định so với tháng 8, đạt khoảng 160.000-170.000 tấn. Nhu cầu từ thị trường nước ngoài vẫn dồi dào khi công ty đang chốt các đặt hàng sản xuất cho tháng 1/2022.
• LNST của HSG có thể tăng trong Q1/NĐTC 2021-2022 nhờ nhu cầu nội địa phục hồi sau khi nới lỏng giãn cách xã hội. Bên cạnh đó, diễn biến giá thép trên thị trường nước ngoài đang có lợi cho HSG.
• Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST NĐTC 2020-2021 xuống 4.240 tỷ đồng (-3,4% so với dự phóng trước đây) và dự phóng LNST NĐTC 2021-2022 lên 4.500 tỷ đồng (+26% so với dự phóng trước đây).
• Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu 52.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng mức sinh lời 12% so với giá đóng cửa ngày 30/9/2021.

HDC – Triển vọng tích cực dẫn dắt bởi dự án the Light City

• Trong Q2/2021, HDC đạt được doanh thu 342,8 tỷ đồng (+65% YoY) và LNST khoảng 64,7 tỷ đồng (+78% YoY). Lũy kế 6T/2021, HDC ghi nhận doanh thu 638,7 tỷ đồng (+ 78% YoY) và LNST 142 tỷ đồng (+83% YoY).
• Ban lãnh đạo tin tưởng sẽ vượt kế hoạch kinh doanh đã đề ra trong 2021 với mục tiêu doanh thu ở mức 1.300 tỷ đồng (+55% YoY) và LNST đạt 256 tỷ đồng (+11% YoY). Trong đó, các dự án The Light City giai đoạn 1, Ngọc Tước 2 sẽ đóng gópchính.
• EPS 2021 theo đó ước đạt 2.963 đồng/cp, tương ứng với P/E dự phóng ở mức ~24,8x và P/B ~4,9x (giá đóng cửa ngày 30/09/2021). Đây là mức tương đối cao khi so sánh với chính mức P/E và P/B trung bình 5 năm của HDC lần lượt ở mức 9,2x và 1,4x và P/E, P/B trung bình ngành dao động ở mức 15-16x và 2,4x. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ đánh giá chi tiết hơn và đưa ra định giá phù hợp trong thời gian tới.