imageimage

DPR – Mảng cao su dẫn dắt kết quả kinh doanh Quý I/2025

image
image15-05-2025
: DPR
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags:  DPR Cao Su

  • Trong quý I/2025, DPR ghi nhận doanh thu đạt 203 tỷ đồng (-56%QoQ, +9%YoY), lợi nhuận sau thuế - cổ đông mẹ (LNST-CĐM) ghi nhận mức 65 tỷ đồng (-41%QoQ, +25%YoY); Biên gộp đạt mức 47%.
  • Doanh thu mảng cao su ghi nhận tăng 13% so với cùng kỳ chủ yếu do giá cao su DPR bán được trong quý I/2025 tiếp tục tăng và duy trì ở mức cao, đạt 57.8 triệu đồng/ tấn (+41%YoY); trong khi sản lượng không đổi và đạt 1.348 tấn (+0,89%YoY).
  • Giá cao su thế giới giảm trong những tháng đầu quý II/2025 do căng thẳng thương mại Mỹ - Trung, sẽ gây áp lực tâm lý ngắn hạn lên doanh thu DPR; tuy nhiên, nhờ yếu tố mùa vụ và xu hướng hồi phục giá, tác động được đánh giá là tạm thời và không quá mạnh đến giá cao su bình quân cả năm.

image
imageimageimage 92

So sánh nguồn nhiên liệu khí tự nhiên nội địa và LNG

image
image14-05-2025
: POW, NT2, GAS
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:

  • Theo Quy hoạch Điện VIII điều chỉnh, nhu cầu điện toàn hệ thống dự kiến đạt 500 tỷ kWh vào năm 2030 (+7%/năm), yêu cầu công suất lắp đặt tăng 12%/năm. Điện khí tăng mạnh nhất (+21%/năm), chủ yếu nhờ các dự án dùng LNG thay vì khí nội địa.
  • Khí nội địa đang suy giảm sản lượng do giếng cũ, khiến nguồn cung hạn chế trong ngắn hạn. Ngược lại, LNG nhập khẩu có tính linh hoạt cao, giúp đa dạng hóa nguồn cung. Tuy nhiên, chi phí cao hơn do khâu hóa lỏng, vận chuyển và tái hóa khí. Việt Nam đang đầu tư mạnh vào cảng và trạm tái hóa khí LNG để có thể cung cấp đủ nhiên liệu cho cả hoạt động sản xuất điện và sản xuất công nghiệp
  • Giá khí nội địa đang tăng dần ở mức 2-4%/ năm, lên mức 9,5 USD/triệu BTU (Q1/2025). Đây là do nguồn cung dần cạn kiệt và chi phí van chuyển tăng đều
  • Giá LNG biến động mạnh trong giai đoạn 2020–2022, tăng lên mức 34 USD/triệu BTU do khủng hoảng Nga–Ukraine, sau đó giảm nhanh còn 11,9 USD trong 2024. Năm 2025, giá LNG có thể phục hồi nhẹ lên ~14 USD nhưng sẽ giảm về ~11,5 USD trong 2026. Trung dài hạn, LNG được kỳ vọng tiệm cận hoặc thấp hơn khí nội địa, tạo lợi thế cho phát triển điện khí LNG.

image
imageimageimage 105

VNM – Trông chờ vào “chiếc áo GT mới” hỗ trợ khôi phục thị phần

image
image13-05-2025
: VNM
: Tiêu dùng lâu bền
: Hưng Nguyễn
Tags:

  • KQKD VNM Q1-2025 dưới kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần đạt 12.935 tỷ đồng (-8,3% YoY), trong đó doanh thu nội địa (chiếm ~80% doanh thu, -12,9% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.569 tỷ đồng (-28,5% YoY) do ảnh hưởng từ tái cấu trúc kênh GT trong khi diễn biến kém thuận lợi từ giá bột sữa đầu vào và chi phí chiết khấu, quảng cao vẫn giữa mức cao.
  • Chúng tôi nhìn nhận về một năm 2025 khó khăn của VNM với nhiều những biến số chưa được làm rõ xoay quanh hiệu quả đổi mới kênh GT và quản trị cấu trúc chi phí. Do đó, chúng tôi tạm chuyển khuyến nghị thành QUAN SÁT với cổ phiếu VNM và xây dựng các kịch bản định giá cụ thể.

image
imageimageimage 94

SIP – Đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng

image
image12-05-2025
: SIP
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:  KCN

  • Trong quý 1/2025 SIP ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1,94 nghìn tỷ đồng (+6%YoY,-6%QoQ) và 320 tỷ đồng (+17%YoY,+12%QoQ). Phân phối điện, nước cho khu công nghiệp (KCN) tiếp tục là mảng hoạt động đem lại doanh thu chính cho SIP, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1.6 nghìn tỷ đồng (+7%YoY) và 133 tỷ đồng (+9%YoY). Về mặt bán hàng, công ty tiếp tục đẩy mạnh tìm kiếm khách hàng cho thuê tại KCN Phước Đông (Tây Ninh), với 2 hợp đồng mới và tổng diện tích cho thuê ~16ha trong tháng 1/2025.
  • Trong Đại hội Cổ đông 2025, doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng, với doanh thu dự kiến đạt 5.657 tỷ đồng (-27%YoY), LNST đạt 832 tỷ đồng (-35%). Với triển vọng ngành, dù có những rủi ro từ chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, công ty vẫn kỳ vọng có thể hoàn thành kế hoạch kinh doanh trong năm, và hiện nay các khách hàng hiện nay của doanh nghiệp vẫn sẽ duy trì kế hoạch thuê đất trong thời gian tới

image
imageimageimage 102

Kinh tế Trung Quốc trước thách thức tăng trưởng và quyết liệt hành động để tái thiết niềm tin

image
image09-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:

  • Tăng trưởng Trung Quốc phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu sớm và rủi ro suy giảm hiện rõ từ quý II.
  • Tổ hợp chính sách kích thích toàn diện hướng đến phục hồi nền tảng tăng trưởng.

image
imageimageimage 129

Ngành cảng biển – Kỳ vọng tăng trưởng cho 2025 suy yếu khi Mỹ dựng hàng rào thuế quan

image
image08-05-2025
: VSC, GMD, HAH
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:  GMD Cảng biển HAH VSC

  • Trong tháng 04/2024, ước tính giá trị XNK hàng hóa container đường biển lần lượt đạt 21 tỷ USD (+24% YoY) và 15 tỷ USD (+20% YoY). Tốc độ xuất khẩu cao hơn nhập khẩu cho thấy sự gấp rút xuất hàng và sự thận trọng nhập nguyên liệu sản xuất trong giai đoạn tạm hoãn thuế đối ứng của Mỹ lên hàng hóa Việt Nam.
  • Sản lượng thông qua hai khu vực Hải Phòng và Vũng Tàu đều tăng trưởng tốt trong Q1-FY25, lần lượt đạt 661 nghìn TEU (+13% YoY) và 598 nghìn TEU (+22% YoY), diễn biến này tương đồng với dòng chảy thương mại trong những tháng đầu năm.
  • Triển vọng thương mại toàn cầu năm 2025 khó dự đoán do hàng rào thuế quan và chính sách thương mại bất ổn dưới nhiệm kỳ hai của Tổng thống Trump. Theo Drewry, lưu lượng container toàn cầu có thể giảm 1% so với cùng kỳ, do giá hàng hóa, chi phí đầu vào tăng và thu nhập thực tế giảm.
  • Tại Việt Nam, số liệu khảo sát của PMI trong tháng 04/2025 đã giảm xuống 45,6 điểm từ mức 50,5 điểm của tháng trước, hàm ý lưu lượng hàng hóa qua cảng sẽ gặp nhiều thử thách trong nửa cuối năm 2025.

image
imageimageimage 152

PVD – Kết quả kinh doanh Q1 bị ảnh hưởng bởi lịch bảo dưỡng giàn khoan định kỳ

image
image07-05-2025
: PVD
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags:  Giàn khoan

  • Chúng tôi nhận thấy KQKD Q1/2025 của PVD bị ảnh hưởng bởi lịch bảo dưỡng giàn khoan, dẫn đến doanh thu giảm nhẹ, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn ổn định nhờ các yếu tố tích cực từ dịch vụ khoan và thu nhập tài chính.
  • Trong giai đoạn 2025-2026, chúng tôi đánh giá Malaysia và Thái Lan sẽ tiếp tục là những thị trường trọng điểm với các hợp đồng dài hạn chiếm tỷ trọng lớn trong hoạt động của công ty.
  • Về chiến lược đầu tư, chúng tôi đánh giá PVD đang thực hiện những bước đi chiến lược nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh, bao gồm đầu tư thêm giàn mới (PVD VIII) và thanh lý các giàn không còn hiệu quả (PVD 11). Ngoài ra, thị trường giàn khoan tại Việt Nam cũng đang tạo cơ hội lớn, với các dự án dầu khí lớn được triển khai, hỗ trợ tăng trưởng bền vững cho PVD trong giai đoạn tới.

image
imageimageimage 76

VHC – KQKD tích cực trong Q1/2025

image
image06-05-2025
: VHC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:

  • Doanh thu thuần Q1-2025 đạt 2.648 tỷ đồng (-7% YoY; -17% QoQ) do doanh thu từ mảng cá tra giảm 7% YoY chủ yếu do sản lượng giảm trong khi giá bán quy đổi theo VND trung bình ước tính tăng 9% YoY (tỷ giá USD/VND ước tăng 3% YoY).
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện trên mức nền thấp của Q1-2024, đạt 12,7% (+340 bps YoY) chủ yếu nhờ giá bán quy đổi theo VND trung bình ước tính tăng 9% YoY (tỷ giá USD/VND ước tăng 3% YoY) và giá vốn tăng nhẹ khi giá bán cá nguyên liệu ước tính tăng 12% YoY và doanh thu từ sản phẩm có biên gộp cao như mảng C&G giảm.
  • Giá mục tiêu gần nhất của chúng tôi là 73.300 đồng/cp, tương đương khuyến nghị MUA sau khi giá cổ phiếu giảm mạnh giai đoạn gần đây trước thông tin thuế quan. Chúng tôi sẽ cập nhật lại KQKD và duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu ước tính không thấp hơn 62.500 đồng/cp do chúng tôi vẫn duy trì khả năng bán hàng của VHC tại thị trường Mỹ.

image
imageimageimage 170

IMP - khuyến nghị TRUNG LẬP dưới tác động không đáng kể của thuế đối ứng

image
image05-05-2025
: IMP
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:

  • Trong Q1/2025, IMP ghi nhận 594 tỷ đồng doanh thu thuần, +21% svck. Trong đó, kênh OTC và kênh ETC lần lượt ghi nhận tốc độ tăng trưởng 25% và 27% svck. LN ròng đạt 74 tỷ, +20% svck. Không có sự khác biệt đáng kể về biên LN giữa Q1/2025 và Q1/2024 khi cả biên LN HĐKD (EBIT) và biên LN ròng lần lượt đạt 15,7% và 12,5% cho thấy sự ổn định trong kiểm soát chi phí và hiệu quả vận hành kinh doanh.
  • Chúng tôi cho rằng tác động của chính sách thuế đối ứng của Mỹ lên HĐKD của IMP là gián tiếp, tuy nhiên không đáng kể. Tuy nhiên, diễn biến thuế quan vẫn ở tình trạng bất định.
  • Dự phóng và định giá của chúng tôi cho IMP đang được xem xét. Chúng tôi sẽ thông tin đến Quý nhà đầu tư sớm nhất có thể. Giá mục tiêu hiện tại cho IMP là 44.900 đồng/cổ phiếu. Dựa trên thị giá ngày 29/04/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu IMP.

image
imageimageimage 52

OCB – Nguồn thu nhập ngoài lãi thu hẹp và chất lượng tài sản suy giảm

image
image29-04-2025
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:  OCB

  • LNTT Q1/25 ghi nhận 893 tỷ đồng, giảm mạnh so với quý trước và cùng kỳ 2024 (-39% QoQ, -26% YoY), mới đạt 17% kế hoạch cả năm (hơn 5,3 nghìn tỷ đồng), nguyên nhân chính đến từ sự thu hẹp của các nguồn thu nhập ngoài lãi bao gồm thu nhập từ kinh doanh ngoại tệ (7 tỷ dồng, giảm 94% YoY) và mua bán TPCP (-100 tỷ đồng, Q1/24 lãi 15 tỷ đồng). 

  • Tăng trưởng tín dụng đạt 2,2% YTD (Q1/24: 2,5% YTD) với danh mục cho vay doanh nghiệp tăng trưởng giảm tốc, đạt 2,2% YTD (Q1/24: 5,3% YTD), trong khi đó tín dụng bán lẻ lại ghi nhận kết quả tích cực hơn đáng kể svck, tăng trưởng 2,3% YTD (Q1/24: -2,4% YTD). NIM quý này đạt 3,2%, chịu áp lực thu hẹp 80 bps QoQ từ (1) lợi suất tài sản giảm 60 bps QoQ khi giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ KH, (2) chi phí vốn tăng 30 bps QoQ khi ngân hàng tăng cường huy động từ quý đầu năm, (3) nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh. 

  • Diễn biến chất lượng tài sản suy giảm khi nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh trở lại (1,6 nghìn tỷ đồng). Kết hợp với mức trích lập dự phòng thấp trong quý này (tỷ lệ chi phí tín dụng giảm còn 0,2%) khiến bộ đệm dự phòng bao nợ xấu điều chỉnh (bao gồm Nợ chờ xử lý TSBĐ) giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2019, chỉ đạt 30,5%. 

  • Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT 2025F đạt 5.030 tỷ đồng (+26% YoY) trong đó tăng trưởng tín dụng kỳ vọng 20,4% và NIM 3,4%. Định giá của cổ phiếu OCB ở mức 12.600 VNĐ với P/B hiện tại 0,82 lần tại giá đóng cửa ngày 29/04/2024.  

image
imageimageimage 71

NKG – Chuyển dịch từ xuất khẩu sang nội địa

image
image28-04-2025
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:  Thép

  • Trong quý 1/2025, NKG ghi nhận doanh thu 4.090 tỷ đồng (-23%YoY, +5%QoQ) với sản lượng tiêu thụ tôn mạ ước đạt 205 nghìn tấn (-10%YoY, +4%QoQ); NKG đã có sự phục hồi nhẹ về sản lượng, khi công ty tập trung hơn và thị trường nội địa, khi sản lượng đạt 109 nghìn tấn (+38%QoQ), tỷ trọng của thị trường xuất khẩu giảm xuống còn ~47% sản lượng tiêu thụ. tương đương với mức 6,7% trong quý 4) và lợi nhuận gộp đạt 263 tỷ đồng (-13%QoQ), khi khi giá nguyên liệu – thành phẩm tương đối ổn định (giá HRC ổn định ở mức USD 500-510/tấn trong quý 1).
  • NKG ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ quý 1/25 là 65 tỷ đồng (+253%QoQ, hồi phục so với kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý 4/2024).
  • Trong Đại hội Cổ đông 2025, công ty đặt kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng, với doanh thu và LN trước thuế lần lượt đạt 23.000 tỷ đồng (+12%YoY) và 440 tỷ đồng (-21%YoY). Về mặt đầu tư, công ty tiếp tục tập trung hoàn thành nhà máy thép Phú Mỹ trong năm 2025; và dự kiến đưa vào hoạt động trong quý 1/2026

image
imageimageimage 98

CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 04/2025: TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC THUẾ QUAN LÊN TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG VÀ TỶ GIÁ

image
image25-04-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:  VDS

  • NHNN tiếp tục duy trì trạng thái bơm ròng qua kênh OMO trong tháng 4/2025 với quy mô bơm ròng là 16,8 nghìn tỷ đồng (tính đến ngày 24/04/2025). Nhu cầu vay kỳ hạn dài trên thị trường mở của các NHTM có biểu hiện rõ hơn trong tháng qua.
  • Trên thị trường liên ngân hàng tương đối ổn định và không phản ứng nhiều với cú sốc thuế quan mà chính quyền Trump công bố ngày 2/4.
  • Đà giảm lãi suất huy động trong tháng trước đã chững lại. Tính đến ngày 23/04/2025, lãi suất huy động trung bình 12T giảm khoảng 0,12 điểm % so với cuối năm 2024. Trong khi đó, lãi suất cho vay giảm mạnh hơn, khoảng 0,6 điểm % trong 3 tháng đầu năm 2025, theo ước tính của NHNN.
  • Tín dụng trong Q1/2025 tăng trưởng tích cực. Tuy nhiên, cú sốc thuế quan có thể khiến tín dụng vào lĩnh vực sản xuất và tiêu dùng có thể bị ảnh hưởng tiêu cực trong các tháng tới.
  • Trong kịch bản tiêu cực là hàng xuất khẩu VN chịu thuế suất 46% khi vào thị trường Mỹ khiến xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế sụt giảm, chúng tôi cho rằng NHNN sẽ thực hiện các biện pháp hỗ trợ như hoãn/giãn nợ để giảm thiểu rủi ro nợ xấu như giai đoạn Covid-19 hay thiên tai do bão Yagi gây ra. Đồng thời, tăng trưởng tín dụng sẽ khó có thể đạt được mục tiêu 16% trong năm 2025.
  • Đồng USD đã giảm mạnh từ sau khi Trump công bố mức thuế đối ứng là một yếu tố bên ngoài thuận lợi với diễn biến tỷ giá USDVND. Tuy nhiên, bất lợi đối với triển vọng tỷ giá chính là sự không chắc chắn về kịch bản thuế quan mà Việt Nam sẽ nhận được sau đàm phán gây quan ngại về triển vọng xuất khẩu và dòng vốn đầu tư nước ngoài.
  • Trong ngắn hạn, NHNN có dư địa để kiểm soát đà mất giá của tiền đồng trong biên độ cho phép từ 3-5%. Ở kịch bản tiêu cực, cú sốc thuế 46% đối với mặt hàng xuất khẩu có thể khiến tiền đồng mất giá mạnh hơn để cân bằng với áp lực do thuế quan gây ra ở thị trường xuất khẩu.

image
imageimageimage 133

Tags

Cập nhật KQKDTriển vọng ngànhThị trường tiền tệChính sách tiền tệXuất khẩuThủy vănFEDLãi suấtLTGCMGTNHPNJKBCVSHKDHHNDVHCPHRACVTCBCập nhật ngànhBFCDPMDCMHDGVNMDBDQNSTNGACBDPRREEFPTVĩ môThương mạiMCMNKGLHGPC1FMCELCThị trường Bất Động SảnSRCDRCCSMLốp cao suDược phẩmTRAHPGHSGSMCQTPPVDIMPMSHÔ tô và phụ tùngCập nhật kết quả kinh doanhTỷ giáNLGBất động sảnVCBSIPBĐS KCNBán lẻGMDCảng biểnMSNMCHMMLMSRdầu khíIDCPVTDệt mayTriển vọng 2023ĐHCĐ bất thườngKế hoạch kinh doanh tham vọngCập nhật KQKD 2023, Cổ tức hấp dẫnTrái phiếuVNZvận tải biểnHAHCập nhật ngành sữaGiá bột sữa nguyên liệumô hình định lượngbiên lợi nhuậnWMPCông ty sữa Việt NamNT2ĐiệnNikenFDIvay thế chấpKQKD Q4-2022Hàng khôngPPCVAMADoanh số bán xeCập nhật KQKD quý 4Thị trường khoanCập nhật KQKD Q4Giá thuê giàn tích cựcSCSVSCTrung Quốc mở cửaNgân hàngKQKD Q4Điện gió ngoài khơiSư Tử Trắng Lô BKQKD Q4/22ThépBán lẻ trang sức Cập nhật KQKD tháng CTGThông tin ngànhNgành CNTTHàng tiêu dùngVận tải dầu khíGiá cước tăngMở rộng đội tàuDự phóng KQKD quýĐịnh giáGhi chú ĐHCĐGiá phân giảmCập nhật KQKD 2023Cổ tức hấp dẫnVPBCập nhật KQKD Q4/22Kế hoạch 2023Cập nhật KQKD sơ bộĐHCĐ 2023OPEC+ cắt giảm sản lượngGiá dầu tích cựcđịnh giá hấp dẫnKQKD Cập nhật KQKD Q1/23ĐHCĐgiá thuê giàn tăng caoBĐSPháp lýDự ánBán hàngtiền tệKQKD Q1/2023Ngành đườnggiá phân bón giảmcổ tức cao vàngNgành tômtriển vọng 2H23NTCDự báo KQKDCập nhật KQKD 1Q23giá thức ăn chăn nuôiGiá lợn hơiNhu cầu phục hồiGiá đường tăngEl Ninongành thépđội tàu mở rộngngành hàng tiêu dùngngành sữatriển vọng 2H2023cập nhật KQKD Q2giá giàn duy trì mức caođền bù hợp đồngQ2 2023KQKD Q2/23KCNKQKD 2Q2023steelTriển vọng nửa cuối 2023Cập nhật HĐKDOPECNgadầu thôLuật KCNNgành KCNMercedes-BenzGDAlốp xe tảimùa mua sắmngành bán lẻvibQ3 2023OCBNợBưu chínhVTP10T2023TRUNG LẬP2024thủy sảnMWG FRTNgành dầu khíDự phóng KQKDQ4-2023ANVTLGKQKD Q4/2023VDSCPILogisticstrang sứcKQKD Q1/2024Ngành dệt mayTCHGiá cổ phiếuĐại hội cổ đôngWCM1Q2024SABTV2Mỹ-TrungVATKQKD Q2/2024BMPCao SuVận tảiXăng dầuNghị địnhPOWHDBETFVN30VNFIN LEADVNFINLEADVN DIAMONDMỹAGGNăng lượng tái tạoTDCVNDIAMONDThuế quanSăm lốpDầu BrentOPEC+Giàn khoanCaosuFRT, Long Châu