Dự báo thay đổi danh mục VNDIAMOND Index kỳ Q2/2025
02-04-2025
02-04-2025: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hương Lê
Tags: VN30 VNDIAMOND
Danh mục chỉ số VNDIAMOND có sự thay đổi cổ phiếu thành phần: Duy trì cổ phiếu MWG, thêm mới cổ phiếu CTD, đưa vào danh sách Chờ loại ra cổ phiếu VIB và Loại ra cổ phiếu VRE.
Danh mục chỉ số VN30 sẽ không có sự thay đổi cổ phiếu thành phần, thay vào đó chỉ số sẽ tập trung vào quy tắc giới hạn các nhóm ngành theo chuẩn phân ngành GICS cấp 1 ở mức 40%.
85 Bancassurance tại Việt Nam: Hành trình phục hồi và tiềm năng tăng trưởng dài hạn
01-04-2025
: VCB, ACB, VIB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags: ACB VCB vib
- Bancassurance tại Việt Nam phát triển mạnh từ 2014 sau Thông tư 86/2014, gỡ bỏ rào cản cho ngân hàng tham gia đại lý bảo hiểm. Giai đoạn 2014-2022, doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng kép 50%, đóng góp vào doanh thu phí dịch vụ tăng từ 7% lên 29%. Nhưng từ 2023, nhiều vụ việc tiêu cực liên quan đến tư vấn sai lệch, ép mua bảo hiểm đã dẫn đến khủng hoảng niềm tin trên thị trường Bảo hiểm nhân thọ.
- Từ 2022, các cơ quan quản lý siết chặt quy định về kinh doanh bảo hiểm với Luật kinh doanh Bảo hiểm sửa đổi (2023), Nghị định 46/2023, Thông tư 67/2023 và Luật các TDTD sửa đổi (2024), nhằm tăng cường tính minh bạch, trách nhiệm của doanh nghiệp bảo hiểm và ngân hàng khi phân phối sản phẩm, và quan trọng nhất là khôi phục lại niềm tin của KH.
- Doanh thu khai thác mới bảo hiểm nhân thọ 3Q24 đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (+3% YoY) và 4Q24 đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (-7% YoY), một phần do kênh banca giảm 15% sau khi TCB ngừng hợp tác với Manulife từ T10/2024. Dù mất sự đóng góp của TCB-Manulife (ước tính chiếm 13% thị phần), doanh thu 4Q24 vẫn tăng 10% so với quý trước, cho thấy dấu hiệu phục hồi xuất hiện. Doanh thu khai thác mới kênh banca ổn định lại trong nửa cuối 2024 và tăng nhẹ 3% YoY 2T2025.
- Tỷ lệ thâm nhập bảo hiểm Việt Nam thấp, 1,3% GDP đối với Bảo hiểm nhân thọ và 0,7% GDP cho phi nhân thọ năm 2024, so với mức trung bình các nền kinh tế mới nổi khu vực châu Á lần lượt là 2,7% và 1,2%. Điều này cho thấy tiềm năng phát triển của thị trường bảo hiểm còn rất lớn đi đôi với sự tăng trưởng kinh tế, và thu nhập bình quân. Chính phủ đặt mục tiêu đến 2030, doanh thu phí bảo hiểm đạt 3,3%-3,5% GDP, 18% dân số tham gia bảo hiểm nhân thọ vào 2025, hàm ý tăng trưởng 20-25% mỗi năm từ nay tới 2030.
GMD – Lĩnh vực Logistics dự kiến hồi phục trong năm 2025
31-03-2025
: GMD
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- Trong năm 2024, doanh thu thuần của GMD đạt 4.832 tỷ đồng (+26% YoY), trong đó lĩnh vực khai thác cảng và logistics lần lượt là 4.201 tỷ đồng (+43% YoY) và 632 tỷ đồng (-25% YoY), tương ứng chiếm tỷ trọng là 87% và 13%. Lĩnh vực logistics của GMD không được khả quan mặc dù nhu cầu XNK phục hồi.
- Trong giai đoạn 2018 – 2024, doanh thu logistics đạt tốc độ tăng trưởng kép là 7%. Giá vốn sản xuất nhìn chung tương đối ổn định, đạt tốc độ tăng trưởng kép là 5%, nhưng biên lợi nhuận có sự biến động mạnh do những thay đổi về giá cước cho thuê tàu.
- Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu lĩnh vực logistics đạt 750 tỷ đồng (+18% YoY) và biên gộp mở rồng 8 pps YoY, đạt 39%, điều này dựa trên yếu tố: Hai tàu của GMD đều được tái ký với giá cước cao hơn khoảng 50% so với hợp đồng cũ, doanh thu vận tải/kho bãi và chi phí giá vốn duy trì tốc độ tăng trưởng như giai đoạn 2018 – 2024.
Bức tranh kinh tế Mỹ vẫn bền bỉ trước làn sóng bất ổn thương mại
28-03-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Niềm tin tiêu dùng và doanh nghiệp suy giảm khi bất định thương mại toàn cầu lên đỉnh
- Dữ liệu kinh tế gần nhất cho thấy vẫn có nhiều cơ sở để kinh tế Mỹ tăng trưởng ổn định
TDC – Doanh nghiệp có dư địa tăng trưởng khi thị trường Bất động sản phục hồi.
27-03-2025
: TDC
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: TDC
- Kết quả kinh doanh năm 2024 phục hồi với doanh thu và lợi nhuận sau thuế – cổ đông mẹ (LNST-CĐM) lần lượt đạt 1.143 tỷ đồng (+105% YoY), LNST đạt 416 tỷ đồng, bù đắp khoản lỗ lũy kế vào năm trước.
- Kế hoạch chuyển dịch cơ cấu doanh thu, tập trung vào mảng xây dựng trong giai đoạn 2025 – 2029, tận dụng tối đa nguồn lực từ Becamex trong bối cảnh thị trường bất động sản đang trong quá trình phục hồi.
- Chúng tôi cho rằng TDC là một trong những doanh nghiệp có thể theo dõi trong giai đoạn hồi phục của thị trường bất động sản, khi cổ phiếu đang giao dịch quanh mức P/B ~1,0x, thấp so với trung bình ngành, trong khi doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn tại Bình Dương và vẫn còn dư địa tăng trưởng trong dài hạn.
Bình Dương - một trọng điểm phát triển của vùng kinh tế trọng điểm phía Nam
26-03-2025
: BWE
: Tiện ích công cộng
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Bình Dương thu hút FDI vượt trội. Bình Dương liên tục nằm trong top 10 thu hút FDI các năm. Năm 2024, vốn FDI đăng ký vào Bình Dương đạt 1,9 tỷ USD, xếp hạng 6 về thu hút FDI trên cả nước. Lũy kế đến 31/12/2024, Bình Dương đứng thứ 2 (chỉ xếp sau TP.HCM) về thu hút FDI với tổng cộng 42,5 tỷ USD vốn đăng ký FDI.
- Trong vòng 10 năm gần đây, Bình Dương ghi nhận tăng trưởng kinh tế và thu nhập đầu người khả quan. Tốc độ tăng trưởng GRDP của tỉnh luôn cao hơn mức tăng trưởng GDP của cả nước. GRDP bình quân đầu người đạt 181,2 triệu đồng, mức cao nhất của cả nước.
- Những thành tựu này có được là nhờ các lợi thế cạnh tranh bao gồm:
- Vị trí địa lý chiến lược và khả năng kết nối với các tỉnh thành lân cận, đặc biệt là TP.HCM.
- Cơ sở hạ tầng công nghiệp và logistics tiên tiến
- Chính sách thu hút đầu tư hấp dẫn và môi trường kinh doanh thuận lợi
- Với những lợi thế cạnh tranh này tiếp tục được phát huy trong tương lai, chúng tôi tin rằng Bình Dương sẽ tiếp tục tăng trưởng kinh tế cao và nằm trong top những địa phương thu hút FDI.
- Tuy nhiên, việc sáp nhập các tỉnh và xã theo kế hoạch thực hiện trong năm 2025 có thể dẫn đến những thay đổi trong cạnh tranh về phát triển kinh tế và xã hội của Bình Dương. Chúng tôi vẫn đang theo dõi sát sao và sẽ cập nhật các diễn biến liên quan trong thời gian tới khi có thông tin trọng yếu.
CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 03/2025: NỚI LỎNG CÓ KIỂM SOÁT
25-03-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: VDS
- Từ đầu tháng 3/2025, NHNN dừng hẳn hoạt động phát hành tín phiếu và vẫn duy trì kênh hỗ trợ thanh khoản qua hoạt động cho vay cầm cố giấy tờ có giá (OMO). Đáng chú ý là việc tăng kỳ hạn cho vay OMO trong khi giữ nguyên lãi suất thể hiện việc sẵn sàng cung cấp thanh khoản cho hệ thống khi cần.
- Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất cho vay VND có xu hướng giảm dần về cuối tháng. Trong khi đó, lãi suất huy động giảm trên diện rộng kể từ cuối tháng 2/2025, mức giảm phổ biến là 10-20 điểm cơ bản.
- Chỉ số DXY suy giảm đáng kể trong tháng 3/2025. Trong khi đó, tỷ giá USDVND tiếp tục tăng, dù vậy, áp lực mất giá tiền đồng vẫn ở mức chấp nhận được (0,5-1,0% so với đầu năm 2025).
- Rủi ro Việt Nam bị áp thuế quan đối ứng do yếu tố thâm hụt thương mại lớn với Mỹ vẫn còn hiện hữu, và là yếu tố khiến áp lực tỷ giá có thể gia tăng trong ngắn hạn. Mức thuế quan có qua có lại của chính quyền Trump 2.0 được công bố ngày 2/4 sắp tới có khả năng sẽ thu hẹp hơn kế hoạch ban đầu, tuy nhiên, mức độ và quốc gia mục tiêu vẫn chưa rõ ràng, đồng thời, thuế quan có thể sẽ nghiêng về việc thực hiện ngay lập tức.
- Tăng trưởng tín dụng tính đến ngày 12/3 đạt 1,24%, cao hơn mức tăng 0,7% trong 2T2024. Theo đó, tăng trưởng tín dụng trong Q1/25 ước tính sẽ phù hợp với mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm là 16%.
- Trong tháng qua, quá trình tái cấu trúc các ngân hàng yếu kém tiếp tục được thúc đẩy với Nghị định 69. Cụ thể, từ ngày 19/05/2025, các ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc gồm MBB, VPB, HDB, (ngoại trừ VCB) sẽ được “nới” room ngoại lên 49% thay vì mức 30% hiện tại.
HSG – Kế hoạch thận trọng trước những khó khăn ngắn hạn
24-03-2025
: HSG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: ngành thép
- Trong Đại hội Cổ đông cho niên độ tài chính 2025, HSG nhận định ngành tôn thép (đặc biệt là thị trường xuất khẩu) có thể gặp khó khăn, đồng thời sức ép cạnh tranh tại thị trường nội địa cũng sẽ tăng lên. Qua đó, Công ty đặt kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng do lo ngại về biến động giá nguyên liệu và rủi ro từ thị trường xuất khẩu.
- Công ty có chiến lược phát triển Hoasen Home, chuỗi cửa hàng vật liệu xây dựng và hoàn thiện thuộc Tập đoàn Hoa Sen, nhằm trở thành chuỗi siêu thị vật liệu xây dựng quy mô lớn. Chúng tôi đánh giá đây là chiến lược phù hợp cho HSG trong giai đoạn hiện nay, tuy nhiên để phát triển có hiệu quả hệ thống Hoasen Home, doanh nghiệp sẽ cần lưu ý tới: 1/ Nguồn vốn cần thiết để đầu tư mở rộng chuỗi Hoasen Home, 2/ Tăng tỷ lệ đóng góp của sản phẩm thương mại trong tổng doanh thu – nhân tố chính cho kỳ vọng tăng trưởng doanh thu trong dài hạn của chuỗi Hoasen Home
Điện gió ngoài khơi: Động lực phát triển mới cho các nhà thầu xây lắp tại Việt Nam
21-03-2025
: PVS
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: Năng lượng tái tạo Điện gió ngoài khơi
- Điện gió ngoài khơi đang trở thành xu thế năng lượng mới trên toàn cầu, khu vực Châu Á – Thái Bình Dương được dự báo sẽ dẫn đầu ngành công nghiệp điện gió ngoài khơi, với dự báo công suất đạt khoảng 172 GW vào năm 2030.
- Nhiều cơ hội cho PVS lấn sân sang lĩnh vực xây lắp điện gió ngoài khơi khi mức độ cạnh tranh giữa các đơn vị thi công trong khu vực còn hạn chế, nhờ vào kinh nghiệm và năng lực đã được chứng minh qua các dự án điện gió ngoài khơi trước đó như Formosa, Greater Changhua 2b & 4, và Fengmiao (Đài Loan).
- Dự án xuất khẩu điện gió sang Singapore được kỳ vọng sẽ mở ra triển vọng kinh tế lớn, giúp doanh nghiệp Việt Nam tận dụng cơ hội phát triển và thu được nhiều lợi ích kinh tế.
HAH – Lợi nhuận được đảm bảo nhờ thời điểm tái ký tàu rơi giai đoạn giá cước cao
20-03-2025
: HAH
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- Trong giai đoạn giá cước cho thuê cao, HAH đã tái ký thành công đối với tàu HAIAN WEST, EAST, GAMA và cho thuê thêm một tàu mới HAIAN ZETA. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng cho năm 2025, doanh thu, EBITDA và LNST cổ đông công ty mẹ của HAH lần lượt đạt 5.065 tỷ đồng (+39% YoY), 2.210 tỷ đồng (44% YoY) và 953 tỷ đồng (47% YoY), tương ứng tăng 21%, 20% và 28% so với dự phóng trước đó. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng do Công ty có thêm một tàu mới cho thuê và giá cước tái ký cao hơn 11% so với giả định trước đó.
- Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro của ngành tăng cao bởi những yếu tố bất ổn trong năm 2025 có thể ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng bền vững trong dài hạn. Do đó, chúng tôi thận trọng điều chỉnh giảm hệ số EV/EBITDA từ 6.0x về 5.0x để chiết khấu cho những rủi ro đang hiện hữu. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 58.000 VND/cổ phiếu.
- Giá cước container toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều yếu tố phức tạp và cần được bám sát, bao gồm: Tình trạng dư thừa công suất kéo dài, bất ổn địa chính trị, chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và rủi ro tắc nghẽn tại các cảng lớn trên thế giới.
Ngành thủy sản – Xuất khẩu thủy sản 2 tháng đầu năm phân hóa giữa ngành tôm và cá tra
19-03-2025
: VHC, ANV, FMC
: Thủy sản
: Hien Le
Tags: FMC thủy sản ANV VHC
- Giá trị xuất khẩu ngành cá tra 2T2025 ghi nhận sự sụt giảm nhẹ 2% YoY, đạt 258 triệu USD do sản lượng tiêu thụ giảm 6% YoY trong khi giá bán trung bình chỉ tăng trưởng nhẹ 3% YoY. Sự sụt giảm sản lượng xuất khẩu chủ yếu do thị trường Trung Quốc giảm 27% trong khi thị trường Mỹ và EU đều tăng trưởng 6%. Giá bán trung bình 2T2025 có sự tăng trưởng mạnh mẽ 8% tại Mỹ trong khi tại các thị trường Trung Quốc và EU tương đương cùng kỳ.
- Về doanh nghiệp, giá trị xuất khẩu của VHC trong 2T2025 ghi nhận sự sụt giảm 15% YoY do sản lượng giảm đáng kể 20% YoY dù giá bán trung bình 2T2025 đã có sự tăng trưởng 7% đạt 3,06 USD (+12% MoM, +14% YoY). So với VHC, ANV thể hiện hiệu suất kém hơn khi giá trị xuất khẩu sụt giảm 20% YoY do sản lượng giảm 22% YoY. Tuy nhiên, biên gộp của toàn ngành cá kỳ vọng cải thiện dần theo tháng nhờ giá bán cá tra tăng dần theo tháng và giá cá nguyên liệu giảm khi nguồn cung cá nguyên liệu tăng lên.
- Trái ngược với ngành cá tra, giá trị xuất khẩu toàn ngành tôm 2T2025 đạt mức tăng trưởng ấn tượng 33% YoY. Động lực chính đến từ tôm khác (tôm hùm) tăng mạnh, trong khi tôm thẻ tăng nhẹ 12% YoY và tôm sú giảm 12% YoY. Tôm thẻ ghi nhận tăng trưởng đồng đều từ cả sản lượng (+6% YoY) và giá bán (+5% YoY). Trong khi đó, tôm sú ghi nhận sự sụt giảm cả về sản lượng và giá bán lần lượt 8%/5% YoY.
- Biên gộp ngành tôm và cá tra trong Q1/2025 kỳ vọng có sự tăng trưởng QoQ nhờ giá bán cá tra/tôm đã có sự tăng trưởng MoM. Đống thời, giá cá tra/tôm nguyên liệu kỳ vọng giảm dần MoM khi hộ nông dân thả nuôi nhiều khi mức lãi hiện cao.
PNJ - theo dõi để nắm bắt cơ hội
18-03-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Trong năm 2024, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 37.823 tỷ, +14,1% svck và LN ròng đạt 2.115 tỷ, +7,3% svck. Mảng bán lẻ trang sức và bán sỉ tiếp tục tăng trưởng tốt svck khi nhu cầu tiêu dùng trang sức dần quay lại và PNJ gia tăng thị phần. Mảng vàng 24K ghi nhận nhu cầu tăng đột biến trong nửa đầu năm do giá vàng tăng, tuy nhiên đến nửa sau năm 2024 giảm do thiếu hụt nguồn cung do việc siết chặt hoạt động kinh doanh vàng của cơ quan chức năng. Việc thiếu hụt nguồn cung cũng làm ảnh hưởng đến biên LN gộp mảng bán lẻ trang sức (giảm 1,2 ppts svck, theo ước tính của chúng tôi) khi chi phí nguyên liệu tăng cao hơn.
- Trong tháng 3/2025, PNJ đã chính thức cho ra mắt thương hiệu trang sức tập trung cho nam giới mang tên Mancode by PNJ và concept cửa hàng mới chuyên các sản phẩm trang sức kim cương – Diamond Lounge
- Từ đầu năm đến nay, giá vàng diễn biến theo xu hướng tăng, lần lượt phá vỡ các kỷ lục trước đó. Tuy giá vàng nhẫn và vàng miếng đạt kỷ lục, nhu cầu mua vàng nhẫn, vàng miếng của người dân không hề suy giảm (theo ghi nhận từ các phương tiện thông tin báo đài). Nhu cầu mua vẫn cao hơn nhu cầu bán.
- Với PNJ, trong các quý từ đầu năm 2023 đến hết năm 2024, chúng tôi nhận thấy hàng tồn kho nguyên liệu của PNJ vẫn được giữ ở mức ổn định. Do đó, trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng mảng trang sức bán lẻ của PNJ sẽ không bị ảnh hưởng bởi việc thiếu hụt nguồn cung vàng.
- Giá mục tiêu cho PNJ là 96.000 đồng/cổ phiếu, tương đương 9,3% tiềm năng tăng giá so với thị giá ngày 18/03/2025.
