CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 05/2025: DĨ BẤT BIẾN ỨNG VẠN BIẾN
26-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: VDS
- NHNN hút ròng trên thị trường mở trong tháng 05/2025 với lượng cho vay cầm cố trên thị trường mở giảm mạnh so với tháng trước.
- Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động ổn định trong tháng qua.
- Các NHTM thúc đẩy cho vay mua nhà thông qua các gói ưu đãi lãi suất mua nhà dành cho người trẻ, trong khi Chính phủ thúc giục các NHTM tham gia gói tín dụng quy mô lớn nhằm đẩy mạnh chiến lược phát triển quốc gia liên quan đến hạ tầng và chuyển đổi số.
- Bất chấp áp lực từ bên ngoài, tín dụng vẫn tăng tốc nhanh trong tháng 4/2025, mức tăng tính đến 28/04 vượt kỳ vọng về tăng trưởng tín dụng cả năm.
- Ba sự thay đổi nổi bật và quan trọng của thị trường tiền tệ toàn cầu: 1. Mối quan tâm ngày càng tăng về nợ và thâm hụt ngân sách, đặc biệt là sau khi Moody's hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ gần đây, 2. Khả năng sẽ có các thoả thuận về can thiệp thị trường ngoại hối liên quan đến các cuộc đàm phán thương mại với Mỹ và 3. Xu hướng đa dạng hoá dự trữ ngoại hối, giảm sự phụ thuộc vào đồng USD.
- Chúng tôi cho rằng những sự thay đổi trên sẽ định hình triển vọng suy giảm sức mạnh của đồng USD trong trung và dài hạn. Điều này nhìn chung sẽ có lợi đối với việc kiểm soát sự ổn định của tiền đồng.
- Một kết quả đàm phán thuận lợi sẽ giúp kiềm giữ mức mất giá của tiền đồng. Hiện tại, chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm tiền đồng có thể mất giá từ 3-5% trong cả năm 2025.
ACV – Doanh thu và lợi nhuận duy trì đà tăng trưởng nhờ nhu cầu du lịch quốc tế
23-05-2025
: ACV
: Hàng không
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q1-FY25, LNST đạt 2.716 tỷ đồng (+5% YoY), phù hợp với dự phóng của chúng tôi (ước tính Q1-FY25, LNST đạt 2.560 tỷ đồng) và tương ứng hoàn thành 26% dự phóng cho năm 2025.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng trưởng của ACV trong năm 2025. Dự phóng cho năm 2025, sản lượng hành khách quốc tế và nội địa lần lượt là 46 triệu lượt (+9% YoY) và 76 triệu lượt (+6% YoY). doanh thu và LNST lần lượt là 24.626 tỷ đồng (+9% YoY) và 10.472 tỷ đồng (+3% YoY).
- Tình hình COVID-19 trong tháng 5/2025 cho thấy sự gia tăng trở lại tại một số quốc gia Đông Nam Á và Trung Quốc, nhưng phần lớn không có triệu chứng nguy hiểm và vẫn được kiểm soát. Dù vậy, đây vẫn được xem là rủi ro trọng yếu của ngành hàng không và cần được theo dõi do có thể tác động giảm sản lượng hành khách quốc tế đến Việt Nam.
- Giá cổ phiếu ACV đang phản ánh tương đối đầy đủ những tiềm năng tăng trưởng, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu là 113.200 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời kỳ vọng là 15%.
Chính sách tiền tệ độc lập của Fed trước thách thức chính trị và biến động toàn cầu
22-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Fed giữ vững lập trường trước áp lực từ Nhà Trắng.
- Cơ chế bảo vệ chính sách tiền tệ độc lập của Fed dưới thời Trump.
Tổng quan KQKD Q1/2025 của ngành phân bón và góc nhìn về giá phân bón ngắn hạn
21-05-2025
: DCM, DPM, DDV, BFC, LAS
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Doanh thu Q1/2025 ngành phân ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ với hầu hết các loại phân. Tuy nhiên, sự tăng trưởng chủ yếu từ các loại phân NPK, DAP và Lân trong khi phân Ure ổn định. Đáng chú ý là ngành phân DAP ghi nhận sự bứt phá nhờ sản lượng và giá bán đều tăng trưởng cao nhờ Trung Quốc hạn chế xuất khẩu kể từ Tháng 12/2024.
- Giá bán Ure cũng tăng mạnh gần đây khi mức thuế của Mỹ ảnh hưởng gián tiếp lên giá phân Ure các khu vực khác. Tuy nhiên, giá bán Ure dự kiến sẽ khó tăng trong giai đoạn sắp tới khi Trung Quốc dự kiến xuất khẩu trở lại. Ngoài ra, giá phân gốc Phosphate dự kiến khó giảm khi Trung Quốc hạn chế xuất khẩu sản phẩm từ quặng Apatit.
- Ngành phân bón trong Q2-2025 được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ nhờ biên gộp cải thiện khi giá bán tăng trưởng. Ngoài ra, ngành phân Ure hưởng lợi kép nhờ giá khí đầu vào giảm mạnh YoY theo giá dầu Brent khi giá dầu Brent có mức nền cao năm ngoái.
Triển vọng thị trường giàn khoan tự nâng tại Đông Nam Á dự kiến sẽ tiếp tục thuận lợi trong giai đoạn 2025 - 2026
20-05-2025
: PVD
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: Giàn khoan
- Thị trường giàn khoan Đông Nam Á năm 2024 giữ hiệu suất sử dụng cao khoảng 90%, thể hiện sự ổn định dù có một số biến động ngắn hạn, cho thấy sức sống bền vững của ngành khoan.
- Chúng tôi kỳ vọng, nhu cầu khoan dự kiến sẽ tiếp tục ở mức cao trong giai đoạn 2025–2026, với tỷ lệ sử dụng dao động từ 80% đến 90%. Việt Nam dự kiến sẽ dẫn đầu khu vực nhờ vào việc triển khai nhiều dự án dầu khí trọng điểm như Lô B, Sư Tử Trắng, Đại Hùng, Lạc Đà Vàng, Hải Sư Vàng trong giai đoạn tới.
CẬP NHẬT THƯƠNG MẠI THÁNG 04/2025: THƯƠNG CHIẾN HẠ NHIỆT VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM
19-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags: VDS
- Hoạt động thương mại tháng 4/2025 trở nên sôi động trong bối cảnh các đơn hàng xuất khẩu được thúc đẩy bởi thời gian tạm hoãn thuế 90 ngày.
- Xét theo ngành hàng, nhóm hàng điện tử và máy móc thiết bị ghi nhận mức tăng cao nhất ở cả hai chiều xuất khẩu và nhập khẩu.
- Trước áp lực của chính sách thuế quan, xuất khẩu sang thị trường Mỹ duy trì mức tăng trưởng cao (+34,2% so với cùng kỳ trong tháng 4/2025), gấp gần hai lần mức tăng trưởng xuất khẩu đối với các thị trường ngoài Mỹ.
- Chiến tranh thương mại hạ nhiệt với thoả thuận đầu tiên giữa Mỹ-Anh và quá trình xuống nước giữa Mỹ-Trung đưa đến một số hàm ý đối với triển vọng thương mại Việt Nam:
- Trong ngắn hạn, các doanh nghiệp xuất khẩu sẽ tiếp tục đẩy mạnh các hoạt động sản xuất vì rủi ro hiện có thể sẽ theo hướng tăng thuế quan cao hơn mức 10% sau khi hết thời hạn 90 ngày. Thời hạn 90 ngày của Việt Nam sẽ kết thúc vào ngày 08/07/2025, trong khi thời hạn 90 ngày của Trung Quốc là ngày 12/08/2025.
- Mức thuế 10% với hàng nhập khẩu của Anh sau đàm phán cho thấy đây cũng là mức thuế cơ sở mà Mỹ sẽ duy trì đối với các nước khác. Mức thuế nhập khẩu có hiệu lực tại Mỹ hiện là 13,1%, thấp hơn mức thuế 22,8% trước thoả thuận Mỹ – Trung nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức thuế vào cuối năm 2024 (2,3%).
- Thoả thuận thương mại giữa Mỹ và Anh có thể cho thấy mức thuế đối ứng có thể không quan trọng bằng chi tiết những nhượng bộ mà hai bên đồng ý với nhau đối với các ngành hàng chiến lược và mức độ thoả hiệp trong việc gỡ bỏ các rào cản phi thuế quan đối với DN xuất khẩu Mỹ.
- Chiến lược Trung Quốc+1 có thể quay trở lại hoặc không đối với Việt Nam. Kết quả đàm phán giữa Mỹ và Trung Quốc mở ra cơ hội để Việt Nam có thể đạt được mức thuế cơ sở 10% sau đàm phán. Tuy nhiên, rủi ro bị áp thuế đối ứng cao hơn “trong tương quan với các nước khác” sẽ là thiệt hại đối với Việt Nam trong bối cảnh phức tạp của tiến trình đàm phán.
Cập nhật diễn biến lợi nhuận, hoạt động cho vay và huy động ngành ngân hàng Q1-2025
16-05-2025
: BID, CTG, MBB, TCB, VPB, ACB, VIB, LPB, MSB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- LNTT 1Q25 của 27 ngân hàng niêm yết đạt gần 83 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 14% YoY, dựa trên động lực từ TN lãi thuần (+7% YoY) và TN từ hoạt động khác (+151% YoY), trong khi chi phí dự phòng rủi ro tín dụng đi ngang so với cùng kỳ
- Tăng trưởng tín dụng kể từ đầu năm của các ngân hàng niêm yết tính tới hết 1Q25 đạt 3,76% (so với mức toàn hệ thống là 3,93%), ghi nhận tín hiệu phục hồi tích cực của nhu cầu vốn so với cùng kỳ năm 2024 (1,42%), hoàn thành khoảng 25% mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16% của NHNN. Chúng tôi chưa nhận thấy sự thay đổi đáng kể nào về cấu trúc của tăng trưởng tín dụng khi cho vay doanh nghiệp và cho vay ngắn hạn vẫn là động lực chính cho tăng trưởng toàn hệ thống.
- Tăng trưởng huy động của các ngân hàng niêm yết tính tới hết 1Q25 đạt 3,3%, trong đó tiền gửi từ khách hàng tăng 2,4% còn huy động từ giấy tờ có giá tăng trưởng 11,0%. Tăng trưởng huy động tiếp tục thấp hơn so với tăng trưởng tín dụng trong 1Q25 (-0,4%) nhưng khoảng cách đã thu hẹp so với cả năm 2024. Nhìn chung, kỳ hạn bình quân của nguồn vốn huy động đang có xu hướng tăng do nhu cầu phát hành TP để tăng vốn cấp 2 ở một số ngân hàng, và phát hành chứng chỉ tiền gửi để tăng tính cạnh tranh trong thu hút CASA. Với triển vọng tín dụng tăng nhanh hơn về cuối năm, sức ép lên mặt bằng lãi suất huy động và chi phí vốn của các ngân hàng sẽ gia tăng trong phần còn lại của năm 2025.
- NIM toàn ngành giảm 30 bps QoQ xuống 3,05% khi chịu sức ép từ lợi suất tài sản giảm -25 bps QoQ và chi phí vốn lại tăng 5 bps QoQ. Diễn biến này cho thấy sự cạnh tranh lãi suất cho vay trên thị trường vẫn đang khá khốc liệt, thúc đẩy bởi việc các triển khai nhiều gói tín dụng ưu đãi lãi suất theo định hướng giảm lãi suất của Chính phủ, bên cạnh yếu tố về cấu trúc kỳ hạn của các khoản cho vay mới và thoái lãi dự thu do nợ xấu tăng, trong khi lại phải cạnh tranh trong cả vấn đề huy động.
DPR – Mảng cao su dẫn dắt kết quả kinh doanh Quý I/2025
15-05-2025
: DPR
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags: Cao Su DPR
- Trong quý I/2025, DPR ghi nhận doanh thu đạt 203 tỷ đồng (-56%QoQ, +9%YoY), lợi nhuận sau thuế - cổ đông mẹ (LNST-CĐM) ghi nhận mức 65 tỷ đồng (-41%QoQ, +25%YoY); Biên gộp đạt mức 47%.
- Doanh thu mảng cao su ghi nhận tăng 13% so với cùng kỳ chủ yếu do giá cao su DPR bán được trong quý I/2025 tiếp tục tăng và duy trì ở mức cao, đạt 57.8 triệu đồng/ tấn (+41%YoY); trong khi sản lượng không đổi và đạt 1.348 tấn (+0,89%YoY).
- Giá cao su thế giới giảm trong những tháng đầu quý II/2025 do căng thẳng thương mại Mỹ - Trung, sẽ gây áp lực tâm lý ngắn hạn lên doanh thu DPR; tuy nhiên, nhờ yếu tố mùa vụ và xu hướng hồi phục giá, tác động được đánh giá là tạm thời và không quá mạnh đến giá cao su bình quân cả năm.
So sánh nguồn nhiên liệu khí tự nhiên nội địa và LNG
14-05-2025
: POW, NT2, GAS
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Theo Quy hoạch Điện VIII điều chỉnh, nhu cầu điện toàn hệ thống dự kiến đạt 500 tỷ kWh vào năm 2030 (+7%/năm), yêu cầu công suất lắp đặt tăng 12%/năm. Điện khí tăng mạnh nhất (+21%/năm), chủ yếu nhờ các dự án dùng LNG thay vì khí nội địa.
- Khí nội địa đang suy giảm sản lượng do giếng cũ, khiến nguồn cung hạn chế trong ngắn hạn. Ngược lại, LNG nhập khẩu có tính linh hoạt cao, giúp đa dạng hóa nguồn cung. Tuy nhiên, chi phí cao hơn do khâu hóa lỏng, vận chuyển và tái hóa khí. Việt Nam đang đầu tư mạnh vào cảng và trạm tái hóa khí LNG để có thể cung cấp đủ nhiên liệu cho cả hoạt động sản xuất điện và sản xuất công nghiệp
- Giá khí nội địa đang tăng dần ở mức 2-4%/ năm, lên mức 9,5 USD/triệu BTU (Q1/2025). Đây là do nguồn cung dần cạn kiệt và chi phí van chuyển tăng đều
- Giá LNG biến động mạnh trong giai đoạn 2020–2022, tăng lên mức 34 USD/triệu BTU do khủng hoảng Nga–Ukraine, sau đó giảm nhanh còn 11,9 USD trong 2024. Năm 2025, giá LNG có thể phục hồi nhẹ lên ~14 USD nhưng sẽ giảm về ~11,5 USD trong 2026. Trung dài hạn, LNG được kỳ vọng tiệm cận hoặc thấp hơn khí nội địa, tạo lợi thế cho phát triển điện khí LNG.
VNM – Trông chờ vào “chiếc áo GT mới” hỗ trợ khôi phục thị phần
13-05-2025
: VNM
: Tiêu dùng lâu bền
: Hưng Nguyễn
Tags:
- KQKD VNM Q1-2025 dưới kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần đạt 12.935 tỷ đồng (-8,3% YoY), trong đó doanh thu nội địa (chiếm ~80% doanh thu, -12,9% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.569 tỷ đồng (-28,5% YoY) do ảnh hưởng từ tái cấu trúc kênh GT trong khi diễn biến kém thuận lợi từ giá bột sữa đầu vào và chi phí chiết khấu, quảng cao vẫn giữa mức cao.
- Chúng tôi nhìn nhận về một năm 2025 khó khăn của VNM với nhiều những biến số chưa được làm rõ xoay quanh hiệu quả đổi mới kênh GT và quản trị cấu trúc chi phí. Do đó, chúng tôi tạm chuyển khuyến nghị thành QUAN SÁT với cổ phiếu VNM và xây dựng các kịch bản định giá cụ thể.
SIP – Đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng
12-05-2025
: SIP
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KCN
- Trong quý 1/2025 SIP ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1,94 nghìn tỷ đồng (+6%YoY,-6%QoQ) và 320 tỷ đồng (+17%YoY,+12%QoQ). Phân phối điện, nước cho khu công nghiệp (KCN) tiếp tục là mảng hoạt động đem lại doanh thu chính cho SIP, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1.6 nghìn tỷ đồng (+7%YoY) và 133 tỷ đồng (+9%YoY). Về mặt bán hàng, công ty tiếp tục đẩy mạnh tìm kiếm khách hàng cho thuê tại KCN Phước Đông (Tây Ninh), với 2 hợp đồng mới và tổng diện tích cho thuê ~16ha trong tháng 1/2025.
- Trong Đại hội Cổ đông 2025, doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh tương đối thận trọng, với doanh thu dự kiến đạt 5.657 tỷ đồng (-27%YoY), LNST đạt 832 tỷ đồng (-35%). Với triển vọng ngành, dù có những rủi ro từ chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, công ty vẫn kỳ vọng có thể hoàn thành kế hoạch kinh doanh trong năm, và hiện nay các khách hàng hiện nay của doanh nghiệp vẫn sẽ duy trì kế hoạch thuê đất trong thời gian tới
Kinh tế Trung Quốc trước thách thức tăng trưởng và quyết liệt hành động để tái thiết niềm tin
09-05-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags:
- Tăng trưởng Trung Quốc phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu sớm và rủi ro suy giảm hiện rõ từ quý II.
- Tổ hợp chính sách kích thích toàn diện hướng đến phục hồi nền tảng tăng trưởng.
26-05-2025
107 
