Các ông lớn bán lẻ ICT/CE – Thị phần sụt giảm trong miếng bánh ICT/CE dần nhạt vị
14-06-2024
: MWG, FRT
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags: MWG FRT
- Các phân khúc chính của ICT/CE (máy tính xách tay, máy tính bảng, điện thoại, điều hòa, tủ lạnh, máy giặt, TV) đang bước vào giai đoạn bão hòa, thể hiện bằng tỷ lệ thâm nhập cao và doanh số bán hàng trì trệ, nên tất cả các doanh nghiệp đều tập trung mở rộng thị phần như cách để đạt mức tăng trưởng cao hơn mức một chữ số của thị trường chung.
- Thói quen tiêu dùng thay đổi nhanh chóng từ cửa hàng (offline) sang trực tuyến (online) gây tổn hại lớn cho các nhà bán lẻ ICT/CE chủ yếu phụ thuộc vào chuỗi cửa hàng vật lý như MWG, FRT. Mặc dù họ bắt đầu chuyển đổi mô hình kinh doanh sang phụ thuộc nhiều hơn vào online, chúng tôi nhận thấy rằng MWG, FRT khó vượt qua các nền tảng Thương mại điện tử (ECP) do tiềm lực tài chính thấp hơn nhiều để xây dựng lợi thế quy mô lớn (cơ sở khách hàng), qua đó hỗ trợ tối ưu hóa chi phí (ví dụ chi phí giao hàng) và mở rộng doanh thu nhanh trên diện rộng, dẫn đến thu được lợi nhuận lớn như Shopee.
- Ngoài ra, các ông lớn bán lẻ ICT/CE cũng sẽ gặp khó ở kênh offline do vị thế dần cao hơn của các nhà bán lẻ non trẻ (như CellPhoneS, HoangHaMobile, Shopdunk), với chính sách giá rẻ hơn (do chi phí hoạt động/doanh thu thấp hơn MWG, FRT theo ước tính của chúng tôi) nhưng vẫn đảm bảo trải nghiệm khách hàng tương tự (dịch vụ hỗ trợ trước và sau mua hàng).
Đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của ECB và kỳ vọng hạ lãi suất thêm vào năm 2024
13-06-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Luân Phạm
Tags: VDS
- ECB cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát gia tăng.
- Thận trọng với dự báo lạm phát ngắn hạn do áp lực tiền lương.
- Căng thẳng địa chính trị và chênh lệch lãi suất: Rủi ro đối với đồng Euro.
REE – Mảng BĐS thúc đẩy tăng trưởng 2024
12-06-2024
: REE
: Năng lượng
: Thắng Hoàng
Tags:
- REE ghi nhận KQKD Q1/2024 yếu với doanh thu 1.837 tỷ đồng (-22% YoY) với LNST 362 tỷ đồng (-36% YoY) do kết quả kém khả quan của mảng tiện ích công cộng.
- Chúng tôi dự phóng doanh thu 2024F đạt 9.480 tỷ (+7% YoY) với LNST đạt 2.411 tỷ (+10% YoY), chủ yếu nhờ KQKD tích cực của mảng BĐS với dự phóng doanh thu 2024F đạt 2.040 tỷ (+95% YoY).
- Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SoTP), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng tới cho cổ phiếu REE là 64.000 đồng/cp, tương đương với forward P/E 12,5x và tỷ suất sinh lời đạt 1% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/6/2024. Giá cổ phiếu REE đã tăng 29% kể từ lần khuyến nghị MUA ngày 16/2/2024, và chúng tôi cho rằng đã phản ánh hợp lý triển vọng phục hồi năm 2024 của doanh nghiệp. Nhìn xa hơn trong năm 2025, chúng tôi cho rằng REE vẫn có khả năng duy trì tăng trưởng nếu (1) Thủy điện phục hồi khi thời tiết vào pha La Nina và (2) Tỷ lệ lấp đầy cao hơn của tòa nhà Etown 6. Do vậy, chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu khi các mảng kinh doanh trên bắt đầu cho tín hiệu khả quan như kỳ vọng.
GDA – Triển vọng hồi phục và định giá hấp dẫn
11-06-2024
: VDS
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: GDA
- Trong quý 1/2024, GDA ghi nhận doanh thu 4.099 tỷ đồng (+4%YoY, -11%QoQ) nhờ sản lượng bán hàng hồi phục so với cùng kỳ năm trước và đạt 203 nghìn tấn (+12%YoY,-7%QoQ), với thị trường nước ngoài (chủ yếu là Bắc Mỹ và EU, nhờ hoạt động tích trữ hàng tồn kho sau kỳ nghỉ lễ) tiếp tục đóng góp chính (chiếm 70% tổng sản lượng. Lợi nhuận gộp đạt 347 tỷ đồng (+18% YoY, +12%QoQ) và lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty đạt 95 tỷ đồng (+16% YoY, +375%QoQ).
- Công ty dự kiến trả cổ tức 2023 bằng tiền tỷ lệ 10% (1.000 đồng/cp) và bằng cổ phiếu tỷ lệ 20% (100 cổ phiếu được nhận 20 cổ phiếu mới). Công ty duy trì kế hoạch xây dựng nhà máy tôn mạ mới (công suất 1,2 triệu tấn/năm) và có kế hoạch phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm bổ sung nguồn vốn cho doanh nghiệp.
- Năm 2024, chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu có thể duy trì ở mức trung bình 40.000 tấn/tháng (cao hơn 14% so với mức bình quân năm 2023), trong khi sản lượng nội địa tăng trưởng khi các dự án BĐS dân dụng được đẩy mạnh hoạt động xây dựng (sản lượng nội địa trung bình đạt 35.000 tấn/năm, cao hơn 21% so với năm 2023). Do đó, GDA có thể đạt sản lượng bán hàng là 900 nghìn tấn (+16%YoY). Doanh thu và LNST 2024 lần lượt có thể đạt 21 nghìn tỷ đồng (+20%Yoy) và 360 tỷ đồng (+27%YoY). EPS 2024 tương ứng là 3.075 đồng.
- Mức PE/ PB forward 2024 của GDA lần lượt là 9,4x/ 0,8x cho thấy triển vọng hồi phục lợi nhuận của công ty trong năm 2024 chưa phản ánh hoàn toàn vào giá cổ phiếu. Với điểm nhấn từ: 1/ Công ty có thị phần lớn thứ hai trong lĩnh vực sản xuất tôn mạ và có kế hoạch đầu tư nhà máy mới, 2/ Sức tiêu thụ của thị trường nội địa phục hồi, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với các công ty thép niêm yết khác.
VIB – Chi phí tín dụng và chi phí hoạt động gây áp lực đối với triển vọng lợi nhuận Q2-2024
10-06-2024
: VIB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags: vib
- Cho Q2-2024, chúng tôi ước tính LNTT giảm 14% YoY xuống 2,5 nghìn tỷ đồng do áp lực gia tăng từ chi phí dự phòng và chi phí hoạt động trong khi Tổng thu nhập hoạt động đi ngang so với cùng kỳ.
- Chúng tôi điêu chỉnh giảm 8% LNST 2024F so với dự phóng trước đó xuống mức 9,4 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) do phản ánh NIM giảm 30 bps so với dự phóng trước đó xuống 4,2%.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu cho VIB xuống 25.100 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với giả định tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tiếp theo là 12,5% (tương ứng với tỷ lệ chi trả/LNST là 40%), tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17%. Chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TÍCH LŨY đối với VIB.
Ngành dệt may Việt Nam mất dần lợi thế cạnh tranh ở thị trường Mỹ và nội địa
07-06-2024
: TNG, MSH, STK
: Dệt may
: Hiển Lê
Tags:
- Quy mô ngành dệt may toàn cầu ước tính tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 4% giai đoạn 2022-2030 với tốc độ tăng trưởng cao ở thị trường Trung Quốc và Canada trong khi các thị trường khác duy trì ở mức 3%. Tốc độ tăng trưởng CAGR 2021-2023 xuất khẩu của các mặt hàng may mặc và chăn ga được dự báo ở mức 4% cao hơn các mặt hàng sợi, vải và khác.
- Cho giai đoạn 2024-2030, chúng tôi kỳ vọng ngành dệt may Việt Nam sẽ tăng trưởng cao hơn mức tăng kép 4% của thế giới nhờ chiếm được thị phần của Trung Quốc ở thị trường Mỹ. Các doanh nghiệp có tỷ trọng doanh thu xuất khẩu sang Mỹ cao như TNG, MSH sẽ được hưởng lợi. Tuy nhiên, trong dài hạn, Việt Nam sẽ khó chiếm thị phần tại Mỹ do lợi thế cạnh tranh giảm.
- Đối với thị trường nội địa, theo số liệu của Bộ Công thương, doanh thu bán lẻ dệt may Việt Nam năm 2023 đạt 246 nghìn tỷ đồng, tương đương tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2018 – 2023 là 6%. Theo số liệu của Euromontior, tốc độ tăng trưởng kép doanh thu bán lẻ dệt may và mở rộng cửa hàng thời trang tại Việt Nam cho giai đoạn 2022-2027 là 3,8%/2,1%.
- Mảng OBM (tự xây dựng thương hiệu riêng) tại Việt Nam có cạnh tranh khốc liệt với đối thủ nước ngoài khi người tiêu dùng có xu hướng mua thương hiệu nước ngoài và nhu cầu mua online ngày càng tăng. Thị trường nội địa phân hóa mạnh mẽ với thị phần của các hãng thời trang đều dưới 3%. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn có thể tham gia mảng OBM nếu có thể xây dựng hình ảnh thương hiệu nổi tiếng và đẩy mạnh bán hàng online với mẫu mã đa dạng phù hợp người tiêu dùng.
DPM – VAT đầu vào được khấu trừ giúp gia tăng lợi nhuận 2025
06-06-2024
: DPM
: Phân bón
: Ngan Le
Tags: DPM VAT KQKD Q2/2024
- Q1/2024, doanh thu mảng Ure/ NPK tăng trưởng lần lượt 17% YoY/ 23% YoY, bù đắp cho sự sụt giảm doanh số từ hàng nhập khẩu (Kali), giúp doanh thu thuần đạt 3.307 tỷ đồng (+1% YoY). Nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt, kinh doanh NPK và hàng nhập khẩu có lãi gộp (2% đến 5%), dẫn dắt biên lợi nhuận gộp tăng lên 18% so với 16% trong 2023. Tuy nhiên LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) 2024 tương đương năm ngoái, đạt 264 tỷ đồng, do chi phí BH&QLDN tăng thêm.
- Cho Q2/2024 chúng tôi ước tính doanh thu và LNST lần lượt là 2.841 tỷ đồng (-23% YoY) và 276 tỷ đồng (+162% YoY). Lũy kế cả năm 2024, ước tính doanh thu 13.809 tỷ đồng (+2% YoY) với giả định giá bán và sản lượng Ure không đổi so với 2023, và LNST CĐCTM tăng 55% YoY lên 826 tỷ đồng nhờ mảng NPK và Kali có lãi gộp sau khi kinh doanh kém hiệu quả trong 2023. EPS tương ứng là 2.094 đồng.
- Giá cổ phiếu DPM đã tăng hơn 24% từ mức đáy trong tháng Tư, phần nhiều phản ánh kỳ vọng tích cực của NĐT về khả năng Luật thuế VAT sửa đổi sẽ được thông qua trong kỳ họp Quốc hội tháng Mười theo chiều hướng có lợi cho các doanh nghiệp. Theo ước tính của chúng tôi, nếu Luật thuế VAT được thông qua như kỳ vọng, LNST năm 2025 sẽ tăng hơn 50% so với kịch bản không thông qua (với giả định giá và sản lượng bán không đổi). Theo kịch bản này, giá hợp lý theo phương pháp dòng tiền (DCF) là 47.500 đồng/CP, so với giá trị hợp lý 38.500 đồng (theo DCF) ở kịch bản không thông qua.
- Giá cổ phiếu DPM có độ nhạy cao với thông tin luật thuế VAT sửa đổi, trong khi đây không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Do vậy, chúng tôi cho rằng NĐT có thể kiên nhẫn chờ thêm những thông tin xác thực hơn về vấn đề Luật thuế VAT sửa đổi đang được Quốc hội thảo luận tại kỳ họp tháng Năm trước khi ra quyết định đầu tư ở cổ phiếu này.
Thị trường sữa Việt Nam – Tăng trưởng chung của ngành chậm lại trong dài hạn
05-06-2024
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags: VNM
- Tiêu thụ sữa Việt Nam tiếp tục yếu trong Q1-2024 với mức giảm 2,8% YoY do tâm lý tiêu dùng ảm đạm từ cuối năm 2022 đến nay.
- Trong giai đoạn 2024-28, tốc độ tăng trưởng doanh số thị trường sữa sẽ chậm lại do mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người ngày càng cao so với các nước châu Á và tỷ lệ sinh giảm ở Việt Nam.
- Lợi nhuận năm 2024 của các công ty sữa sẽ được hưởng lợi từ xu hướng giảm giá của sữa bột nguyên liệu, tuy nhiên sẽ bị bù trừ bởi tốc độ tăng trưởng doanh thu giảm tốc và CPBH & QLDN/doanh thu tăng do cạnh tranh gay gắt.
Ngành thép nửa đầu 2024 – Sản lượng bán hàng hồi phục
04-06-2024
: HPG, HSG, NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: GDA
- Trong quý 1/24, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đi ngang so với cùng kỳ khi các dự án BĐS dân dụng (lĩnh vực tiêu thụ chính) chưa được đẩy mạnh triền khai bán hàng/xây dựng. Đối với thép cuộn cán nóng (HRC) và các sản phẩm hạ nguồn (tôn mạ, ống thép), sản lượng bán hàng duy trì tăng trưởng như năm 2023 nhờ nhu cầu từ thị trường nước ngoài (ASEAN, EU, Hoa Kỳ). Đáng chú ý, thị trường EU đã vượt lên so với thị trường ASEAN để trở thành xuất khẩu trọng điểm của Việt Nam.
- Trong tháng Tư, chúng tôi nhận thấy nhu cầu tiêu thụ của thị trường nội địa đã có dấu hiệu hồi phục rõ ràng so với quý 1/24, đặc biệt tại thị trường miền bắc. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi đến từ: 1/ Các dự án BĐS dân dụng và các dự án đầu tư công tăng hoạt động xây dựng và 2/ Hoạt động tích trữ hàng tồn kho trước mùa mưa bão. Qua đó, sản lượng bán hàng nội địa của các công ty thép có thể duy trì ở mức cao trong quý 2/2024, là yếu tố hỗ trợ cho kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp, trong khi biên lợi nhuận chưa thể cải thiện (giá bán đầu ra kì vọng tương đối ổn định).
- Cho năm 2024, HPG (Mua, GMT: 33.900 đồng/cp) là cổ phiếu chúng tôi ưa thích nhất, với vị thế đầu ngành, và có những kế hoạch đầu tư phù hợp để đón đầu chu kỳ hồi phục của ngành. Ngoài ra, GDA (Theo dõi) là cổ phiếu nhà đầu tư có thể chú ý, với: 1/Kỳ vọng sản lượng nội địa phục hồi trong quý 2; 2/ Cổ phiếu đang giao dịch ở mức PBR 0,8 lần, tương đối thấp so với các công ty cùng ngành (các công ty tôn mạ đang giao dịch ở mức PBR là 1,2 lần). Các cổ phiếu tôn mạ, bao gồm HSG (Tích lũy, GMT: 24.300 đồng) và NKG (Trung lập, GMT: 24.600 đồng), đã bắt đầu phản ánh triển vọng hồi phục về sản lượng vào giá cổ phiếu và phù hợp hơn cho chiến lược giao dịch ngắn hạn, khi thị giá có sự điều chỉnh tương đối so với GMT.
ACV – Cập nhật ĐHCĐ 2024: Kỳ vọng sản lượng khách quốc tế vượt qua mức trước dịch
03-06-2024
: ACV
: Hàng không
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- ACV đặt kế hoạch tổng sản lượng hành khách đạt 113 triệu lượt (+1% YoY) trong năm nay. Trong đó, sản lượng, ACV dự kiến sản lượng hành khách quốc tế tăng 23% từ mức của năm 2023, tương đương khoảng 41 triệu lượt. Đặt kế hoạch sản lượng hành khách nội địa chỉ đạt 72 triệu lượt (-10% YoY).
- Về kế hoạch tài chính, tổng doanh thu là 20.325 tỷ đồng (+2% YoY), LNTT là 9.378 tỷ đồng (-11% YoY). Loại trừ lợi nhuận từ quản lý khu bay là 1.464 tỷ đồng, LNTT của ACV là 7.900 tỷ đồng (+11% YoY).
- KH phân phối lợi nhuận: Bộ Tài Chính đã có văn bản đề nghị sửa đồi nghị định số 140/2020/NĐ-CP và dự kiến sẽ được thông qua trong tháng 07/2024. Điều này cho phép ACV chia lợi nhuận giữ lại từ năm 2019, qua hình thức chi trả bằng cổ phiếu và tăng vốn điều lệ.
QNS – Vẫn còn hưởng lợi từ giá đường cao trong nửa đầu năm 2024
31-05-2024
: QNS
: Ngành đường
: An Nguyễn
Tags:
- Trong 4T2024, giá đường nội địa được duy trì ở mức cao so với cùng kỳ năm ngoái là động lực tăng trưởng chính cho cả doanh thu và lợi nhuận của QNS.
- Dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11.194 tỷ đồng (+12% YoY) và 2.194 tỷ đồng (+0% YoY) vào năm 2024. EPS tương đương là 7.134 đồng.
- Sử dụng phương pháp SoTP, chúng tôi nâng giá mục tiêu của QNS lên 55.800 đồng từ 54.000 đồng, dựa trên điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng lên 2.194 tỷ đồng (+0% YoY) từ mức 2.062 tỷ đồng (-7% YoY). EPS mới/cũ tương đương là 7.132/6.506 đồng. Nguyên nhân chính là chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu mảng sữa đậu nành năm 2024 lên 4.217 tỷ đồng (+5% YoY) từ mức 4.068 tỷ đồng (-5% YoY) của dự báo trước đó.
- So với giá thị trường vào ngày 30/05/2024, tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu QNS được ước tính là +13%. Dựa trên kỳ vọng (1) giá đường có thể tăng vào tháng 6/2024 trước khi giảm vào nửa cuối năm 2024; (2) Triển vọng 2024 của QNS; và (3) chính sách cổ tức hấp dẫn (4.000 đồng/cổ phiếu), chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư theo chiến lược chênh lệch giá có thể thực hiện giao dịch ngắn hạn đối với cổ phiếu QNS phù hợp với biến động giá đường, trong khi các nhà đầu tư ưa thích cổ tức ổn định có thể TÍCH LŨY cổ phiếu QNS.
Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và tác động đến kinh tế toàn cầu
30-05-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Luân Phạm
Tags: Mỹ-Trung
- Mối quan hệ kinh tế giữa Mỹ và Trung Quốc liệu có thể khôi phục?
- Tác động ngắn hạn hạn chế của thuế quan Hoa Kỳ, nguy cơ dài hạn tiềm ẩn.
14-06-2024
154 
0 
