SCS – KQKD khá tích cực dù doanh thu và LNST giảm tốc trong Q2-FY25
14-08-2025
: SCS
: Hàng không
: Cao Ngọc Quân
Tags: Hàng không SCS
- Cổ phiếu SCS được giao dịch với P/E TTM và EV/EBITDA TTM lần lượt là 9,0x và 6,9x, lần lượt thấp hơn 34%/38% so với lịch sử 5 năm và 80%/50% so với mức trung vị của ngành. Khuyến nghị MUA dựa trên kỳ vọng SCS có thể tham gia vào nhà ga hàng hóa số 1 tại Sân bay Long Thành và cổ phiếu SCS sẽ được tái định giá.
- LNST của SCS đạt 189 tỷ đồng (+11% QoQ và đi ngang svck). SCS duy trì tăng trưởng doanh thu hai chữ số và LNST đi ngang bởi Công ty hết thời gian ưu đãi thuế suất thuế TNDN (áp dụng mức thuế 20% kể từ năm 2025 sau khi hết thời gian được giảm 50% trong vòng 9 năm) nên chúng tôi đánh giá hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn mang tới kết quả khá tích cực.
- Hầu hết các chỉ tiêu sinh lời của SCS vẫn duy trì ổn định ở mức cao trong Q2-FY25. Biên gộp không có biến động quá lớn, đạt 80% (-1,1 pps QoQ và -0,6 pps YoY). Chi phí QLDN/doanh thu duy trì ổn định ở mức thấp là 5,2% (-0,4 pps QoQ và +0,1 pps YoY). Biên lợi nhuận ròng đạt 64,8% (+1 pps QoQ và -7 pps YoY). Biên ròng bị thu hẹp do SCS hết thời ưu đãi thuế suất thuế TNDN như nếu phía trên.
Thị trường Bất động sản 6T2025 – Trên đà phục hồi
13-08-2025
: NLG, KDH
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: Batdongsan TT BĐS
- Trong Quý II/2025, thị trường căn hộ TP. HCM tiếp tục ghi nhận sự phục hồi về nguồn cung và tỷ lệ hấp thụ, cho thấy nhu cầu vẫn tích cực. Trong khi đó, thị trường Hà Nội ghi nhận sự giảm sút về tỷ lệ hấp thụ, khi nguồn cung mở mới tiếp tục tập trung vào phân khúc cao cấp và hạng sang.
- Giá bán sơ cấp tiếp tục duy trì đà tăng, thị trường TP.HCM đạt mức bình quân 82 triệu đồng/m² trong Quý II/2025 (+6.4% QoQ), còn thị trường Hà Nội ghi nhận mức giá khoảng 79 triệu đồng/m² (+5% QoQ), phản ánh diễn biến chững lại sau giai đoạn tăng nóng kéo dài. Chúng tôi cho rằng xu hướng tăng giá cả ở thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp vẫn sẽ được duy trì trong nửa cuối 2025, tuy nhiên mức độ tăng trưởng sẽ có sự chậm lại.
- Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của thị trường sẽ tiếp tục trở nên rõ nét với sự hỗ trợ bởi loạt chính sách pháp lý và cơ chế mới: 1/ Thí điểm phát triển nhà ở thương mại thông qua cơ chế thỏa thuận nhận quyền sử dụng đất, 2/ Đẩy nhanh tiến độ đầu tư hạ tầng tại các địa phương liên quan đến sáp nhập hành chính.
POW – KQKD Q2/2025 vượt kỳ vọng dù sản lượng đi ngang
12-08-2025
: POW
: Năng lượng
: Nguyen Duc Chinh
Tags: POW
- Q2/2025, doanh thu của POW gần như đi ngang, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ tăng 47% YoY.
- Sản lượng phát điện của toàn Công ty giảm 3% YoY với nhóm nhiệt điện khí giảm 12% YoY, bù lại sản lượng của nhóm nhiệt điện than và nhóm thủy điện tăng lần lượt 4% và 52% YoY.
- Giá bán bình quân tăng 3% YoY, trái ngược với giá điện toàn thị trường (FMP) giảm 28% YoY, nhờ sản lượng hợp đồng Qc tăng mạnh 39% YoY.
- Giá bán cải thiện cùng giá nhiên liệu ổn định giúp biên LN gộp tăng 5 pps YoY, đạt 12,8%.
KBC – Tích lũy cho tương lai tăng trưởng
11-08-2025
: KBC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Trong nửa đầu năm 2025 (1H2025), KBC ghi nhận kết quả tích cực, với doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+254%YoY) và 1,8 nghìn tỷ đồng (+234%YoY); cho thuê đất và hạ tầng tại KCN ghi nhận doanh thu đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+432%YoY,), khi trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho thuê với diện tích 86ha (+462%YoY), chủ yếu đến từ Cụm Công nghiệp Hưng yên (83ha).
- Trong giai đoạn 2025-2026, ngoài phát triển các KCN đã có chủ trương đầu tư trong giai đoạn trước, KBC dự kiến sẽ triển khai kinh doanh với các KCN vừa hoàn thành chủ trương đầu tư (Tràng Duệ 03, Kim Thành 2, cùng 04 KCN mới có chủ trương đầu tư), nâng tổng diện tích quỹ đất có thể cho thuê trong dài hạn lên ~3.000ha.
- Đối với các dự án BĐS dân dụng, đóng góp vào tiềm năng tăng trưởng doanh thu sẽ tương đối lớn trong các năm tới, đến từ Khu đô thị Tràng Cát và dự án The Trump International Hưng Yên
MSB – Thu nhập ngoài lãi co hẹp và chất lượng tài sản kém khả quan
08-08-2025
: MSB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags: MSB
- LNTT Q2/2025 tại ngân hàng mẹ đạt 1,5 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh 31% YoY, nguyên nhân chính đến từ (1) thu nhập
từ thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro giảm mạnh (-89% YoY) và (2) tăng cường chi phí hoạt động (+17% YoY). Trong khi
đó, LNTT của TNEX ghi nhận khoảng 41 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ svck (cả năm 2024 LNTT của TNEX mới đạt 5
tỷ đồng). LNTT hợp nhất 1H2025 đạt gần 3,2 nghìn tỷ đồng, giảm 14% YoY và mới hoàn thành 40% kế hoạch cả năm
(8 nghìn tỷ đồng).
- KQKD Q2 và 1H2025 của MSB nhìn chung kém khả quan hơn svck, nguyên nhân đến từ (1) NIM vẫn giảm do áp lực
cạnh tranh cho vay, mặc dù được hỗ trợ bởi hoàn nhập thu lãi từ hoạt động thu hồi nợ xấu nội bảng, (2) chất lượng
tài sản suy giảm chủ yếu do nợ xấu từ nhóm KH cá nhân gia tăng và (3) các nguồn thu nhập ngoài lãi (trừ thu nhập
phí) thu hẹp.
- Đối với triển vọng lợi nhuận trong 2H2025, chúng tôi cho rằng kế hoạch thu hồi một khoản lớn nợ xấu ngoại bảng sẽ
là yếu tố hỗ trợ mở rộng tổng thu nhập hoạt động và hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cả năm. Bên cạnh đó, chi phí
trích lập dự phòng nhiều khả năng được tăng cường do vẫn còn rủi ro về nợ xấu gia tăng, đặc biệt là ở nhóm KH cá
nhân.
PNJ – Vẫn cần nỗ lực lớn dù đã vượt 50% kế hoạch năm trong bối cảnh sức mua phục hồi chậm
07-08-2025
: PNJ
: Bán lẻ
: Anh Trần
Tags:
- Sức mua trong ngắn hạn vẫn đang đi đúng như dự báo: Yếu trong 1H2025 và có thể kéo dài sang Q3/2025 đối với ngành hàng xa xỉ và không thiết yếu. Yếu tố tác động lớn nhất là giá vàng, vàng liên tục tăng và tăng cao hơn so với kỳ vọng, khiến nhu cầu mua vàng tăng lên đi cùng với quan điểm “tích và đợi”.
- Việt Nam vẫn chưa chạm đến ngưỡng tiêu thụ đối với mặt hàng trang sức khi nhìn nhận vào một số yếu tố: Tiêu dùng trang sức tại Việt Nam vẫn còn ở mức thấp (khoảng 0,13 gram/người) so với hầu hết các nước xung quanh (Trung Quốc, Ấn Độ, Singapore,...) và kỳ vọng sự tăng lên của tầng lớp trung – thượng lưu sẽ dẫn nhu cầu tiêu dùng mặt hàng này tăng lên.
- Trước thách thức về đầu vào và đầu ra, PNJ đã hoàn thành hơn 50% kế hoạch doanh thu và LNST trong H1 nhờ thích ứng linh hoạt. Tuy nhiên, con số này vẫn tương đối thấp khi tiến độ trong cùng kỳ các năm trước có thể đạt được 60 – thậm chí 70% kế hoạch do Q1 thường là quý cao điểm nhất (hơn cả Q4). Doanh nghiệp vẫn duy trì kế hoạch doanh thu/ LNST lần lượt là 31,307 tỷ đồng và 1,960 tỷ đồng, nhưng cần nỗ lực hơn để đạt được mục tiêu trong nửa cuối năm.
Báo cáo thị trường trái phiếu Việt Nam 07/2025 - Giai đoạn điều chỉnh và chọn lọc
06-08-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Toàn Võ
Tags: Trái phiếu
- Hoạt động phát hành TPCP sơ cấp chững lại, chỉ đạt 25.860 tỷ đồng (‑15,1% so với tháng trước); KBNN nâng mục tiêu gọi thầu lên 52.000 tỷ đồng để thúc đẩy huy động vốn trong bối cảnh kết quả quý II chưa như kỳ vọng. Tỷ lệ trúng thầu giảm mạnh xuống 49,9% dù tỷ lệ đặt thầu/gọi thầu đạt 84,9%, phản ánh sự giằng co giữa kỳ vọng lãi suất tăng và mong muốn kiểm soát chi phí vốn của KBNN.
- Kỳ hạn 10 năm tiếp tục chiếm ưu thế tuyệt đối (83,7% tổng phát hành), trong khi nhóm kỳ hạn dài (>15 năm) hấp thụ yếu, cho thấy nhà đầu tư ưu tiên tính thanh khoản cao. Lãi suất TPCP duy trì xu hướng tăng, lãi suất trúng thầu kỳ hạn 10 năm tại thời điểm cuối tháng 7 tăng lên 3,29%/năm, tăng 11 điểm cơ bản so với cuối tháng trước và 53 điểm cơ bản so với cùng thời điểm năm 2024. Đường cong lợi suất dịch chuyển lên ở tất cả các kỳ hạn.
- Thanh khoản thứ cấp TPCP điều chỉnh, giá trị giao dịch bình quân phiên giảm 17,2%, chủ yếu do sụt giảm giao dịch kỳ hạn 15 năm; khối ngoại tiếp tục mua ròng, hỗ trợ sự ổn định thị trường.
- Thị trường TPDN hạ nhiệt mạnh, phát hành mới tháng 7 chỉ đạt 27.554 tỷ đồng (‑78% so với tháng trước), lũy kế 7 tháng vẫn tăng 51% so với cùng kỳ nhờ quy mô phát hành tăng mạnh trong tháng 6; nhóm ngân hàng tiếp tục chiếm ưu thế với 81,5% tổng giá trị phát hành.
- Nguyên nhân đến từ sự thận trọng của doanh nghiệp trước áp lực chi phí vốn tăng và tác động từ Luật Doanh nghiệp sửa đổi (có hiệu lực 01/07/2025), siết chặt điều kiện phát hành riêng lẻ đối với doanh nghiệp chưa đại chúng (giới hạn tổng nợ phải trả không vượt quá 5 lần VCSH).
- Hoạt động mua lại trước hạn giảm 68% so với tháng trước, tập trung ở các lô ngân hàng phát hành giai đoạn lãi suất cao (2020–2023). Thanh khoản thứ cấp TPDN suy yếu rõ rệt (‑32,3% so với tháng trước), giao dịch tập trung ở kỳ hạn dài nhóm bất động sản và ngân hàng; tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn khi đối mặt áp lực đáo hạn lớn và rủi ro thanh toán tăng cao.
- Áp lực đáo hạn TPDN tiếp tục gia tăng trong tháng 8 (36.000 tỷ đồng, riêng bất động sản 21.000 tỷ đồng); xuất hiện 15 doanh nghiệp công bố chậm thanh toán gốc/lãi trong tháng 7, điển hình Hoàng Anh Gia Lai, Bông Sen, Sài Gòn Glory, Hano-Vid tiếp tục kéo dài kỳ hạn trái phiếu.
Cập nhật KQKD DGC quý 2/2025 – Doanh thu duy trì tích cực, đạt mức cao nhất kể từ quý 4/2022
05-08-2025
: DGC
: Hóa chất
: Dương Trần
Tags: DGC
- KQKD quý 2 của DGC nhìn chung được duy trì khá tích cực so với cùng quý, với doanh thu mảng TPA, phân bón và một số sản phẩm mới (Cồn, NPK…) tăng trưởng tốt và bù đắp cho sự giảm nhẹ của phốt pho vàng.
- Các dự án mới duy trì tiến độ ổn định, kỳ vọng sẽ cải thiện kết quả kinh doanh của Công ty trong thời gian tới.
QNS – Kỳ vọng cơn gió ngược ngành đường dần qua đi
04-08-2025
: QNS
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags: QNS
- Trong Q2-2025, QNS đạt doanh thu thuần 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY), LNST Cty Mẹ 546 tỷ đồng (-20,9% YoY) chủ yếu do tăng trưởng thấp của ngành đường trong cả sản lượng và giá bán so với cùng kỳ. Điều này khiến KQKD tốt ngành sữa bị che mờ trong đóng góp tổng QNS.
- Với KQKD ngành sữa tương đối vững chắc về cả doanh thu và biên lợi nhuận ròng, tiềm năng tăng/giảm giá của QNS phụ thuộc lớn vào mảng đường. Chúng tôi cho rằng, QNS sẽ đẩy mạnh sản lượng đường đầu ra ở các quý tới để phù hợp với kế hoạch sản xuất – kinh doanh, nhất là khi doanh nghiệp đã mở rộng vùng trồng và tăng hiệu suất ép mía ở vụ 24-25 này.
- Chúng tôi kỳ vọng các cơn gió ngược ngành đường sẽ dần được khắc phục (lượng đường lậu/tồn kho nội địa lớn hay nguồn cầu yếu từ ảnh hưởng Nghị định 70), hỗ trợ giá bán và sản lượng đầu ra cho QNS tốt dần theo quý trong năm 2025.
- Trong kịch bản giá đường giữ vững vùng 18.400-18.600 đồng/kg, ngang với thời điểm chống bán phá giá và chống trợ cấp với đường Thái Lan bắt đầu có hiệu lực (T8-2023), giá mục tiêu cho QNS theo dự phóng chúng tôi là 56.100 đồng/cổ phiếu (đã bao gồm cổ tức tiền mặt), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY.
PVD - KQKD Q2/2025: Nền tảng lợi nhuận được củng cố, chờ cú huých từ PVD VIII
01-08-2025
: PVD
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: PVD Giàn khoan
- PVD ghi nhận lợi nhuận Q2/2025 tăng mạnh 76% YoY, nhờ biên lợi nhuận mảng dịch vụ giếng khoan cải thiện, chi phí tài chính giảm và ghi nhận thu nhập bất thường từ bảo hiểm.
- Lũy kế 6T2025, lợi nhuận sau thuế tăng 34% YoY, dù doanh thu giảm nhẹ và lợi nhuận cốt lõi giảm do hiệu suất giàn khoan trong kỳ giảm.
- Giàn khoan PVD VIII dự kiến vận hành sớm từ tháng 8/2025, cùng với kế hoạch đưa PVD I về Việt Nam, hứa hẹn tiết giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận từ 2026. Ngoài ra, nhiều hợp đồng dài hạn cho đội giàn khoan hiện nay được gia hạn đến 2028 tại các thị trường chủ chốt như Malaysia, Indonesia, Brunei, giúp đảm bảo việc làm ổn định và tăng độ phủ thị trường quốc tế.
GMD – Duy trì đà tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận trong Q2-FY25
31-07-2025
: GMD
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: GMD Cảng biển
- Khuyến nghị MUA cho GMD với dư địa tăng giá hấp dẫn là 28% so với giá đóng cửa ngày 30/07/2025, giá mục tiêu là 71.000 VNĐ/cp và cổ tức dự kiến 2.000 VND/cp trong vòng 12 tháng.
- Trong bối cảnh cạnh tranh cao tại Hải Phòng khi có bốn bến cảng mới đi vào hoạt động tại khu vực Lạch Huyện, GMD vững vàng vượt qua thử thách với thị phần được mở rộng từ mức 18,45% vào đầu năm lên 19,32% sau 6T2025, tương đương mở rộng 87 bps YTD nhờ vị trí địa lý thuận lợi nên thu hút được khách hàng từ các cảng sông khác.
- Công ty liên doanh, liên kết tiếp tục duy trì vai trò quan trọng trong KQKD của GMD, lợi nhuận từ JVs chiếm tới 57%, ghi nhận 241 tỷ đồng (+32% YoY) với trọng tâm là Gemalink và SCS.
Chuyển dịch chính sách điện mặt trời theo cơ chế thị trường
30-07-2025
: GEG, REE, HDG
: Năng lượng
: Nguyen Duc Chinh
Tags: GEG REE HDG
- Theo Quy hoạch Điện VIII điều chỉnh, điện mặt trời (ĐMT) được định hướng trở thành một trong các nguồn phát điện chính của hệ thống, với mục tiêu chiếm 26% công suất lắp đặt vào năm 2030 và tăng lên 32% vào năm 2050.
- Việc thúc đẩy đầu tư vào nguồn ĐMT dựa trên hai yếu tố: (1) góp phần thực hiện cam kết Net Zero của Việt Nam và (2) chi phí đầu tư cũng như chi phí sản xuất ĐMT đang giảm, giúp nâng cao khả năng cạnh tranh so với các nguồn điện truyền thống.
- Sau giai đoạn áp dụng cơ chế giá FIT để hỗ trợ phát triển, Bộ Công Thương từng bước điều chỉnh giảm giá mua ĐMT, đồng thời dùng công cụ giá để định hướng phát triển theo vùng địa lý và khuyến khích áp dụng công nghệ tích trữ năng lượng.
14-08-2025
74 
