ACV – ĐHCĐ 2020: Thời điểm mở cửa thị trường quốc tế vẫn không chắc chắn; Dự phóng FY20 đang được cập nhật

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên năm 2020 của ACV, theo đó tất cả các đề xuất đều được phê duyệt bởi sự đồng ý của đa số các cổ đông, bao gồm Ủy ban Quản lý Vốn Nhà nước tại Doanh nghiệp (CMSC), chiếm 95,4% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Tại ĐHCĐ, ACV đã chia sẻ góc nhìn tiêu cực hơn về triển vọng FY20 so với dự phóng trước đó của chúng tôi trong tháng 5 khi làn sóng Covid-19 thứ hai ảnh hưởng nhiều thị trường quốc tế quan trọng. Theo đó, chúng tôi đang xem xét lại dự phóng tài chính FY20 cũng như giá mục tiêu (giá mục tiêu hiện tại 65.000 đồng/CP).

Liệu các nhà kinh tế sẽ điều chỉnh dự báo?

Thế giới đang mở cửa trở lại trên diện rộng khi người dân dần mất kiên nhẫn với lệnh cách ly xã hội mặc dù số ca nhiễm COVID-19 vẫn không ngừng tăng thêm. Hoạt động kinh tế đang tiến tới trạng thái ’bình thường mới’ và thị trường bắt đầu tập trung vào các số liệu thống kê kinh tế sau khi lệnh phong tỏa được gỡ bỏ. Thú vị rằng ngày càng có nhiều dữ liệu kinh tế sơ bộ tốt hơn so với dự báo trước đó của các nhà kinh tế. Các dự báo này đều phản ánh quan điểm bi quan về triển vọng kinh tế dựa trên dữ liệu trước/trong giai đoạn phong tỏa. Trong khi hoạt động sản xuất đang hồi phục và tiến sát ngưỡng ‘mở rộng’, các nhà cung cấp dịch vụ cũng lạc quan về tiềm năng tiêu dùng của người dân nhờ khoản ‘tiết kiệm bắt buộc’ và các gói kích thích mạnh tay của chính phủ các nước.

BMP - Cập nhật ĐHCĐ - Ổn định

BMP đang nằm trong danh sách khuyến nghị của chúng tôi với giá mục tiêu 48.200 đồng và cổ tức 5.000 đồng/CP, tương đương khuyến nghị TRUNG LẬP. Chúng tôi nhấn mạnh lại BMP là một doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh cốt lõi bền vững. Với vai trò đầu ngành cùng sức mạnh thương hiệu, BMP không bị ảnh hưởng từ dịch COVID-19 về mặt doanh số. Ngược lại, công ty đã hưởng lợi từ điều kiện thời tiết nhằm đẩy mạnh tốc độ bán hàng và trở nên ít phụ thuộc vào thị trường nhà ở. Trong những quý vừa qua, BMP đã ổn định cả biên gộp và biên ròng để tạo nền tảng cho LNST trong dài hạn. Mối đe dọa từ các đối thủ mới tham gia thị trường ống nhựa màu mỡ đã được nới lỏng, chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ duy trì mức lợi nhuận này trong tương lai. Chúng tôi cũng đánh giá cao đóng góp của công ty mẹ mới vào hiệu quả hoạt động chung của BMP. Trong năm 2019, BMP đã tái cấu trúc kênh phân phối để chuyển đổi hơn 500 tỷ đồng vốn lưu động sang tiền mặt. Bước đi này mở đường cho cổ tức tiền mặt dồi dào hơn trong tương lai.

Sản xuất và tiêu thụ thép trong năm tháng đầu năm 2020

Trong 5T2020, tiêu thụ thép và ngành xây dựng bị ảnh hưởng mạnh bởi dịch COVID-19. Các giải pháp của Chính phủ nhằm kiểm soát dịch bệnh, bao gồm hạn chế đi lại đối với người và vận chuyển đối với hàng hóa, giãn cách xã hội, và sự đứt gãy của chuỗi cung ứng quốc tế đã tác động tiêu cực đến sản xuất và tiêu thụ thép. Ngành xây dựng tăng trưởng 4,4% trong 3T2020, thấp hơn đáng kể so với mức 9,2% trong năm 2019. Trong khi đó, tiêu thụ thép xây dựng và ống thép nội địa đã giảm lần lượt 9,2% và 10,1%. Đáng chú ý, tiêu thụ tôn mạ nội địa vẫn tăng trưởng 4,5%.

GMD – Cập nhật ĐHCĐ: Lo ngại nền kinh tế giảm tốc phủ bóng lên Kế hoạch 2020; Giữ nguyên giá mục tiêu

Triển vọng năm tài chính FY20-21 của GMD vẫn bị ảnh hưởng bởi 1) dịch Covid-19 và các tác động kéo dài của nó sẽ ảnh hưởng lớn đến khối lượng hàng hóa, 2) sự gia tăng cạnh tranh ở Hải Phòng có thể sẽ làm giảm biên lợi nhuận của các hoạt động cảng trong khi 3) khả năng sinh lời của Gemalink sẽ là nhân tố chính cần phải theo dõi sát trong năm tới. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng GMD sẽ là một trong những doanh nghiệp được hưởng lợi chính trong xu thế tăng trưởng tích cực của Xuất nhập khẩu Việt Nam trong tương lai dài hạn với vai trò là một nhà cung cấp dịch vụ logistics có hạ tầng cơ sở trải rộng trên cả nước. Hơn nữa, triển vọng lợi nhuận trong dài hạn sẽ được thúc dẩy bởi tiềm năng của dự án Gemalink. Chúng tôi kỳ vọng công suất dồi dào của dự án sẽ nhanh chóng được lấp đầy trong những năm tới khi mà nhu cầu tại khu vực Cái Mép được dự báo tiếp tục giữ vững đà tăng trưởng hai chữ số. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 22.000 đồng/CP. Kết hợp cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/CP, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 15%.

Cơ cấu các rổ chỉ số tháng Bảy 2020

Dựa trên số liệu tính toán đến ngày 18/06/2020, chúng tôi dự báo BVH và CTD có thể bị loại trong rổ VN30 trong kỳ đánh giá lần này. Trong khi BVH bị loại do tỷ lệ freeloat không đạt yêu cầu, CTD bị loại do giá trị vốn hóa trung bình 12 tháng bị trượt ra khỏi top 40 cổ phiếu. Ở chiều ngược lại, VN30 có thể thêm vào hai cổ phiếu là KDH và GEX, tuy nhiên quy tắc thêm các cổ phiếu mới không quá rõ ràng. Đối với rổ VNFinlead, sẽ không có cổ phiếu nào được thêm vào trong khi chỉ có duy nhất BVH bị loại do tỷ lệ freefloat không đạt yêu cầu. Rổ VNDiamond sẽ không có thay đổi thành phần chỉ số trong kỳ tháng Bảy mà sẽ chờ tới kỳ đánh giá tháng Mười tới.

Tổng hợp lại, chúng tôi nhận thấy ROS (10.7 triệu cổ phiếu), EIB (3.5 triệu), GEX (3.5 triệu), KDH (2.6 triệu) là top các cổ phiếu được mua nhiều nhất từ các quỹ ETF nội trong kỳ đánh giá lần này. Trong khi đó CTG (3.2 triệu), HPG (3.1 triệu), STB (2.4 triệu) và VPB (1.6 triệu) là các cổ phiếu bị các quỹ ETF nội này bán nhiều nhất.

DPM - Cập nhật Q2/2020 - Tăng trưởng mạnh ngoài mong đợi

Dù kết quả kinh doanh trong Q2/2020 tăng trưởng mạnh và dự kiến khả quan trong năm 2020, chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm rằng DPM là một công ty không còn nhiều động lực tăng trưởng và chỉ đơn thuần là một công ty chi trả cổ tức. Với cổ tức tiền mặt của DPM mỗi năm vào khoảng 1.200 đồng/cp – 1.500 đồng/cp, tỷ suất cổ tức với mức giá thị trường hiện tại từ 7,8% - 9,7%. Bên cạnh đó, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của DPM từ 13.600 đồng lên 14.940  đồng nhờ LNST vượt mức dự phóng ban đầu và vẫn duy trì  khuyến nghị NẰM GIỮ với DPM.

So sánh thị trường cận biên và thị trường mới nổi

Tài sản quản lý trong các quỹ thị trường cận biên đã giảm mạnh xuống chỉ còn khoảng 5 tỷ USD, sau khi đạt đỉnh khoảng 50 tỷ USD vào năm 2014. Sự sụt giảm trong quy mô, cùng với việc nhiều quỹ cận biên bị đóng cửa, trùng khớp với sự sụp đổ trong định giá. Đó là lý do tại sao điều này có ý nghĩa đối với những người có tầm nhìn dài hạn để đầu tư ngày hôm nay vào các thị trường mới nổi ngày mai. Ngược lại, quy mô của tài sản thị trường mới nổi đạt hơn 4 nghìn tỷ USD. Về hiệu suất (Hình 1 và 2), Chỉ số MSCI cận biên đã giảm 23% tính theo USD kể từ tháng 1/2020 trong khi Chỉ số MSCI mới nổi giảm 13%. Chỉ số Cận biên (Frontier Index) được ra mắt vào tháng 12/2007 và kể từ đó đã giảm 53% tính theo USD, so với mức giảm 15% của Chỉ số Mới nổi (Emerging Index). 

PHR – Cao su gặp khó, kỳ vọng nhiều vào việc chuyển nhượng đất

Năm 2020 PHR kỳ vọng lợi nhuận trước thuế đạt 1.148 tỷ đồng, tăng 115% YoY. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận kế hoạch năm 2020 có thể đạt được khi 865 tỷ tiền đền bù từ NTC chiếm đến 75,3%. Đồng thời, tiền thu được từ công ty con, công ty liên kết và tiền thanh lý gỗ cao su tương đối ổn định. Trong dài hạn, 2 KCN Tân Lập và KCN Tân Bình mở rộng sẽ là nguồn lợi nhuận chính của công ty khi mảng cao su vẫn còn gặp nhiều khó khăn. Do đó, triển vọng giá cổ phiếu PHR phụ thuộc nhiều vào thời điểm vấn đề pháp lý của 2 dự án trên được thông qua.

PNJ - Cập nhật Đại hội cổ đông 2020

PNJ đã đề xuất kế hoạch kinh doanh mới FY2020, trong đó doanh thu và LNST lần lượt là 14.485 tỷ đồng (-15% YoY) và 832 tỷ đồng (-30% YoY). Kế hoạch trên tương đương với 93% và 92% dự báo doanh thu và LNST cả năm của chúng tôi.

Kế hoạch kinh doanh năm 2020 được cho là thận trọng bởi tác động của dịch Covid-19 lên (1) chi tiêu tiêu dùng khi thu nhập khả dụng giảm và thất nghiệp tăng và (2) lưu lượng bán lẻ sụt giảm khi đóng cửa tạm thời và thực hiện giãn cách xã hội. Mặt khác, nhu cầu trang sức giảm đáng kể trước dịch Covid-19 khi PNJ chịu mức tăng trưởng doanh số cửa hàng hiện hữu âm và lưu lượng khách giảm 30-40% YoY trong Q1 2020.

Cập nhật HDG: Tăng cường đầu tư vào dự án năng lượng

Nhìn chung, kết quả kinh doanh của HDG trong năm nay phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Thu nhập chính đến từ bàn giao các tòa tháp Iris tại Centrosa Garden, với tiến độ xây dựng vượt xa kế hoạch ban đầu của công ty. Về mảng năng lượng, có nhiều tin tích cực hơn về việc phát triển của các dự án năng lượng tái tạo, bao gồm nhà máy điện mặt trời Infra 1 và nhà máy điện gió 7A Thuận Nam. CTCK Rồng Việt duy trì quan điểm tích cực về hoạt động kinh doanh của HDG, với giá mục tiêu là 25.000 đồng / cổ phiếu. Chúng tôi sẽ điều chỉnh lại tăng giá mục tiêu khi phản ánh định giá nhà máy Infra 1 vào trong mô hình định giá của chúng tôi trong báo cáo cập nhật lần tới.

Ngành Thủy sản – Xuất khẩu cá tra và tôm 4T2020 và dự báo nửa cuối năm

Lũy kế 4T2020, kim ngạch xuất khẩu thủy sản Việt Nam đạt 2,23 tỷ USD, giảm 8% YoY do ảnh hưởng tiêu cực của dịch COVID-19.  Kim ngạch xuất khẩu suy giảm nghiêm trọng khi các lệnh giãn cách xã hội và tạm ngừng kinh doanh được chính phủ các nước triển khai. Các thị trường chính là EU, Mỹ, Trung Quốc-Hongkong, khối ASEAN giảm lần lượt 34%, 2%, 11% và 9% so với cùng kỳ năm 2019. Duy nhất thị trường Nhật ghi nhận mức tăng trưởng dương 5% nhờ nước này chỉ thực hiện giãn cách xã hội trong thời gian ngắn. Thống kê sơ bộ của Bộ Công thương cho biết xuất khẩu thủy sản trong tháng 5 đạt 620 triệu USD, giảm 18% YoY và xấp xỉ kim ngạch tháng 4.