Tăng trưởng kinh tế toàn cầu

Triển vọng tăng trưởng kinh tế năm 2021 sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm khả năng hỗ trợ của chính phủ/kích thích tài khóa và quan trọng nhất là niềm tin của người tiêu dùng và nhà đầu tư. Niềm tin là một vấn đề thuộc hành vi. Khi một người bị “tổn thương”, cần có thời gian để trở lại bình thường vì bi quan là một quá trình dài để điều chỉnh. Chỉ cần nhìn vào các ngân hàng Nhật Bản hiện vẫn giao dịch theo giá trị sổ sách dưới một trong nhiều thập kỷ qua và giá cổ phiếu không thay đổi nhiều (Hình 1).

Nhận định về nguy cơ Việt Nam bị gắn mác thao túng tiền tệ

Vào ngày 2 tháng 10 năm 2020, Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) đã tiến hành một cuộc điều tra liên quan đến việc thao túng tiền tệ của Việt Nam. Cuộc điều tra được tiến hành sau khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ kết luận rằng đồng tiền của Việt Nam bị định giá thấp trong một vụ kiện thương mại liên quan đến lốp xe vào tháng 8 năm 2020. Vì Việt Nam nằm trong danh sách theo dõi của Bộ Tài chính Hoa Kỳ về thao túng tiền tệ, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tiến trình điều tra để có những hành động phù hợp trong thời gian tới.

Sản xuất và tiêu thụ thép trong 9 tháng đầu năm 2020 – Phục hồi mạnh trong quý 3

Các mảng tôn mạ và ống thép đã ghi nhận tăng trưởng về sản lượng bán hàng trong 9T2020 so với cùng kỳ năm trước, trong khi đó, các mảng thép còn lại tăng trưởng âm. Trong hình 1, tiêu thụ thép xây dựng đã giảm 2,5% YoY do mức tăng trưởng chậm hơn của ngành xây dựng. Các hoạt động xây dựng chững lại trong giai đoạn dịch bùng phát đã khiến tăng trưởng của ngành xây dựng đã giảm từ 8,3% YoY trong 9T2019 về 5,0% YoY trong 9T2020. Ngược lại, sản lượng bán hàng của mảng tôn mạ đã tăng 4,6% YoY trong 9T2020 nhờ sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 11,2% YoY. Tiêu thụ ống thép cũng tăng trưởng nhẹ 2,4% trong 9T2020 nhờ nhu cầu từ thị trường nội địa.

AST – Triển vọng tiêu cực khi hành khách quốc tế chưa trở lại

Kết quả kinh doanh của AST bị ảnh hưởng nặng nề bởi hai đợt bùng phát dịch  Covid-19 tại Việt Nam. Đợt đầu tiên khiến doanh thu 6T-2020 giảm 55,5% YoY do phải đóng cửa tất cả các cửa hàng bán lẻ trong tháng 4 và các cửa hàng tại các nhà ga quốc tế cho đến tháng 6. Đợt bùng phát thứ hai tại Đà Nẵng (sân bay này chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu - khoảng 40% trong giai đoạn tiền Covid) bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Nhìn chung, tình hình hiện tại của AST và triển vọng ngắn hạn khá tiêu cực do du khách quốc tế chưa trở lại. Hiện nay, khách nội địa là động lực chính của AST, tuy nhiên sức mua của khách nội địa hiện tại khá thấp, đặc biệt trong bối cảnh dịch bệnh. Chúng tôi cho rằng các chuyến bay thương mại quốc tế cũng như sức mua của du khách tại các sân bay khó có thể phục hồi sớm, ít nhất là trong 2020.

Cập nhật ANV 9T2020 – Năng lượng mặt trời trở thành động lực tăng trưởng mới từ năm 2021 trở đi

Mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Công ty là chế biến và xuất khẩu cá tra đang phục hồi chậm hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, kinh doanh năng lượng mặt trời sẽ trở thành động lực quan trọng cho tăng trưởng từ năm 2021 trở đi. Cùng với xuất khẩu cá tra phục hồi, chúng tôi kỳ vọng một sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của ANV từ 12.500 đồng/CP lên 22.000 đồng/CP. Công ty không có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt năm 2020. Vì vậy, tổng mức sinh lời là 9% theo giá đóng cửa ngày 12/10/2020. Mặc dù dự án năng lượng mặt trời chỉ mới triển khai xây dựng và đóng góp của mảng này vào KQKD 2020 là khiêm tốn, thị trường dường như đã phản ánh dự án vào giá cổ phiếu với hệ số PE trượt là 5,8x, mức cao nhất kể từ năm 2018 khi Công ty hoàn thành tái cấu trúc và giá bán cá tra đạt mức cao nhất lịch sử 10 năm. Xem xét tất cả các yếu tố trên, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu ANV.

Thị trường bất động sản nhà ở: Quý 3/2020 chứng kiến những phục hồi nhất định.

Trong quý 3 năm 2020, thị trường bất động sản nhà ở phục hồi mạnh mẽ với tổng số căn bán được ở mức 9.813 căn, tăng 44% theo quý. Trong khi lượng mở bán mới cũng cho thấy tiến triển tốt ở mức 22.602 căn, tăng 23% so với Q2/2020. Tuy nhiên, lượng mở bán mới trong phân khúc căn hộ ở Hà Nội và TP.HCM vẫn ghi nhận mức giảm lần lượt là 52% và 33% so với cùng kỳ do thị trường vẫn chưa hồi phục hoàn toàn. Theo quan điểm của chúng tôi, kết quả khá tốt trong Q3 là cơ sở tốt cho sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong Q4/2020 và 2021. Hơn nữa,  sự tăng tốc đầu tư công trong năm nay, đặc biệt là vào các dự án cơ sở hạ tầng (ví dụ như Metro số 1, TP.HCM – Cao tốc Long Thành - Dầu Giây) và sự phục hồi kinh tế của Việt Nam trong những năm tới cũng hỗ trợ thị trường bất động sản. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lo ngại về một số rủi ro hiện hữu như (1) Nguồn cung liên tục thiếu hụt tại  TP.HCM và Hà Nội do thủ tục pháp lý kéo dài, (2) Nhu cầu suy giảm ở các thành phố bị ảnh hưởng bởi làn sóng thứ hai của Covid-19 như Đà Nẵng và Quảng Nam.

PC1 – Sản lượng thủy điện hồi phục ấn tượng, nhưng chưa đủ thúc đẩy tăng trưởng toàn công ty

2020 được kỳ vọng là năm hồi phục mạnh mẽ của PC1. Kể từ đầu năm tới nay giá cổ phiếu PC1 vẫn tăng khá vững vàng. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng cả ba mảng kinh doanh đã có thể tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Thủy điện là mảng duy nhất đạt được kỳ vọng của chúng tôi kể từ khi La Nina quay trở lại trong Q2/2020. Ngược lại, mảng xây lắp điện vẫn đang chịu tác động của COVID-19. Tương tự, tiến độ bàn giao tòa chung cư mới của PC1 cũng chậm hơn dự kiến. Theo đó, kết quả kinh doanh cả công ty sẽ dần cải thiện trong hai quý cuối năm, thay vì bật tăng mạnh trong quý 3 như chúng tôi đã kỳ vọng. Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi cho PC1 là 26.600 đồng, và mức upside tích cực 30% này thể hiện quan điểm của chúng tôi về KQKD của PC1 trong dài hạn.

Chính sách tiền tệ Mỹ

Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED) đã phát biểu tại Hội nghị thường niên lần thứ 62 của Hiệp hội Kinh tế Kinh doanh Quốc gia vào thứ Ba ngày 6 tháng 10. Ông nhậm chức Chủ tịch Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang vào ngày 5 tháng 2 năm 2018, trong thời hạn bốn năm. Thông điệp chính từ bài phát biểu đó:

• Hoạt động kinh tế ở Mỹ dự kiến sẽ không trở lại mức trước khủng hoảng cho đến cuối năm 2021.
• Nền kinh tế Mỹ vẫn còn một chặng đường dài để đi trước khi tăng trở lại.

Ngành ô tô - Hồi phục nhờ những chính sách hỗ trợ từ Chính phủ

Nhìn chung, chúng tôi tin rằng doanh số ô tô sẽ tiếp tục phục hồi trong Q4-2020 và năm 2021 nhờ những chính sách hỗ trợ từ Chính phủ và thu nhập của người dân dần phục hồi. Trong khi đó, động thái thanh lý hàng tồn kho năm 2019 sẽ khiến biên LNG có thể sụt giảm nhẹ. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp nhìn chung vẫn sẽ tăng trưởng nhờ doanh số bán hàng tăng. Ngoài ra, lực cầu phục hồi cũng sẽ giúp các công ty tiết kiệm chi phí bán hàng.

Điều chỉnh kỳ vọng về sản lượng tiêu thụ của CVT

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu và LNTT 2020 của CVT từ mức 1.169 và 116 tỷ đồng lên 1.321 và 144 tỷ đồng, tương đương 102% và 103% kế hoạch DT và LNTT của năm 2020.  Dự báo của chúng tôi thay đổi dựa trên việc tình hình tiêu thụ sản phẩm của CVT tốt hơn so với kỳ vọng trước đó. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng định giá cho CVT từ mức 19.985 lên mức 23.040 VND / cổ phiếu. Với mức cổ tức 1.500 VND/ cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lợi là 9,1% dựa trên giá đóng cửa ngày 05/10/2020.  Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LUỸ đối với cổ phiếu CVT

Cập nhật ngành cảng biển: XNK hàng hóa qua container bắt đầu phục hồi

Xuất khẩu hàng hóa qua container bằng đường biển tiếp tục phục hồi rõ nét hơn trong nửa đầu tháng 9. Trong đó, chúng tôi ước tính giá trị xuất khẩu của những mặt hàng này đã tăng mạnh 28% YoY, trong khi nhập khẩu chứng kiến mức tăng 12% YoY, cải thiện đáng kể so với các tháng trước (hình 1). Chúng tôi nhận thấy động lực cho xuất khẩu trong thời gian qua đến từ sự tăng trưởng đột biến bất thường của các mặt hàng máy móc, máy vi tính và linh kiện với điểm đến chủ yếu là thị trường Mỹ, xu hướng mà chúng tôi cho rằng Việt Nam đã được hưởng lợi từ cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung. Trong khi đó, hoạt động nhập khẩu ở các nhóm hàng nguyên vật liệu cũng đã bắt đầu tăng tốc từ đầu tháng 9 để phục vụ cho nhu cầu sản xuất và tiêu dùng cuối năm.

ACV – Cập nhật 8T-2020 & Đánh giá tác động của Đề án Giao ACV quản lý, sử dụng và khai thác khu bay của Bộ GTVT

Ước tính tổng sản lượng hành khách hàng không trong Q3-2020 đạt khoảng 13,6 triệu lượt khách (-49% YoY) do sản lượng khách quốc tế trong tháng 9 tiếp tục duy trì ở mức thấp và sản lượng khách nội địa trong tháng 9 cải thiện hơn so với tháng trước (+tăng 33% MoM) nhờ vào các đường bay kết nối với Đà Nẵng đã được nối lại khi các ca lây nhiễm trong cộng đồng nhanh chóng được kiểm soát, tuy nhiên vẫn giữ mức rất thấp so với cùng kỳ với mức giảm 47% YoY. Theo đó, doanh thu Q3-2020 ước đạt 1.339 tỷ đồng (-49% YoY) và lợi nhuận trước thuế âm 32 tỷ đồng (-101% YoY).

Vừa qua, Phó Thủ tướng Trịnh Đình Dũng yêu cầu Bộ Giao thông vận tải nghiên cứu phương án quản lý, khai thác tài sản kết cấu hạ tầng hàng không, thống nhất trình Thủ tướng phê duyệt Đề án Giao quản lý, sử dụng và khai thác tài sản kết cấu hạ tầng hàng không do Nhà nước đầu tư, quản lý theo phương thức không tính thành vốn nhà nước tại doanh nghiệp. Khi đề án trên chính thức được phê duyệt, ACV sẽ được quyền chủ động hơn trong việc phân bổ nguồn thu cất hạ cánh để triển khai đầu tư, bảo trì, nâng cấp các tài sản khu bay khi vướng mắc pháp lý về quyền đầu tư nhiều khả năng được gỡ bỏ.