VSC –KQKD Q4/2019 tốt hơn do với kỳ vọng do biên lợi nhuận được cải thiện đáng kể

VSC đã công bố KQKD năm 2019 chưa kiểm toán với doanh thu thuần đạt 1.793 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ và LNTT đạt 342 tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ. Mặc dù vậy, VSC vẫn vượt 12% kế hoạch LNTT nhờ vào sự khởi sắc trong KQKD quý 4/2019. Theo đó, LNTT quý 4/2019 của VSC đã chứng kiến sự tăng trưởng trở lại, tăng 10% so với cùng kỳ, sau 3 quý liên tiếp tăng trưởng âm, do có sự cải thiện trong tỷ suất lợi nhuận, chí phí lãi vay giảm mạnh, và ghi nhân lợi nhuận khác.

MBB – Cập nhật kết quả kinh doanh năm 2019

Chúng tôi dự báo triển vọng của MBB sẽ bị ảnh hưởng bởi một số khó khăn chính: (1) tăng NIM phụ thuộc rất lớn vào tài chính tiêu dùng, (2) tăng trưởng thu nhập ròng từ hoạt động bảo hiểm chậm lại nhanh chóng, trong khi tăng trưởng của các khoản phí dịch vụ khác khá hạn chế, và (3) tỷ lệ hình thành nợ xấu cao và tăng trưởng chi phí dự phòng mạnh do khẩu vị rủi ro cao hơn. Trong khi đó, ngân hàng vẫn có một số điểm thuận lợi khi tài chính tiêu dùng dự kiến sẽ còn tiếp tục mở rộng mạnh mẽ, hệ số CASA duy trì ở mức cao và hiệu quả hoạt động được cải thiện. Chúng tôi dự báo rằng những thuận lợi này vẫn đủ khả năng giúp MBB duy trì được tăng trưởng lợi nhuận cao khoảng 25% trong năm 2020.

MBB hiện đang giao dịch ở mức giá 21.150 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức PBR dự phóng 2020 khá hấp dẫn là 1,1 lần. Mức giá này thấp hơn 28,0% so với giá mục tiêu của chúng tôi trong Báo cáo chiến lược năm 2020 (27.000 đồng). Chúng tôi vẫn đặt khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.

Ngành tôm – Giá bán có xu hướng giảm do các nước đồng loạt tăng sản lượng và dịch cúm Corona

Sản lượng tôm thế giới phục hồi mạnh từ năm 2017 nhờ thời tiết tốt và diện tích nuôi tăng, bên cạnh các nỗ lực cải cách nuôi trồng mạnh mẽ ở một số quốc gia. Dư cung đã tạo áp lực lên giá xuất khẩu. Giá xuất khẩu năm 2018 và 2019 đã chạm đáy kể từ năm 2014 vào các tháng 6, 7 khi các nước vào mùa thu hoạch vụ nuôi chính. Giá cũng duy trì ở mức thấp đến nay và chưa có dấu hiệu hồi phục rõ nét.

Cập nhật tăng trưởng kinh tế Việt Nam

Trong 3 tháng gần đây, nhiều sự kiện kinh tế-xã hội quan trọng đã diễn ra trên nhiều lĩnh vực như thoả thuận thương mại (Mỹ-Trung giai đoạn 01 và Hiệp định thương mại Bắc Mỹ USMCA), rủi ro địa chính trị (Brexit và Kế hoạch hoà bình Trung Đông), và các tai hoạ thiên nhiên bất ngờ (Corona virus và chát rừng Australia). Trong đó, thoả thuận thương mại Mỹ-Trung giai đoạn 01 và Corona virus, bắt nguồn từ Vũ Hán, Trung Quốc, ảnh hưởng mạnh tới triển vọng tăng trưởng kinh tế trong khu vực và toàn thế giới. Thoả thuận thương mại Mỹ-Trung mở ra cơ hội hồi phục cho các nước ASEAN+3 trước khi những tác động từ dịch bệnh corona phủ bóng lên triển vọng kinh tế toàn cầu và đang thúc ép các nhà kinh tế đánh giá lại dự báo tăng trưởng của họ.

Yếu tố cốt lõi để được nâng hạng

Thăng hạng thị trường là một trong những yếu tố tích cực đối với thị trường Việt Nam. Tuy nhiên, hiện nay thị trường chứng khoán Việt Nam đang vướng phải hạn chế về tiêu chí thanh toán và bù trừ. Cụ thể hơn, Việt Nam đang yêu cầu các nhà đầu tư phải có sẵn tiền hoặc cổ phiếu tại thời điểm đặt lệnh mặc dù chu kỳ thanh toán là T+2 vì quan ngại xảy ra giao dịch thất bại (*).

(*) Giao dịch thất bại được hiểu là nhà đầu tư không có tiền hoặc cổ phiếu tại ngày thanh toán.

Trong quá trình đánh giá một số thị trường mới nổi trong khu vực, chúng tôi nhận thấy giao dịch thất bại vẫn xảy ra thường xuyên ở các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, nhìn chung các thị trường này đều xây dựng cơ chế để hạn chế giao dịch thất bại xảy ra, trong khi ở  Việt Nam, chúng ta chưa có cơ chế rõ ràng cho vấn đề này.

chúng tôi cho rằng sớm muộn Việt Nam cũng sẽ nới quy định yêu cầu có sẵn tiền hoặc cổ phiếu khi giao dịch giống như các thị trường mới nổi khác và sẽ giúp cho thị trường Việt Nam được dễ dàng nâng hạng mới nổi hơn. Tuy nhiên, điều này sẽ khó xảy ra trong năm 2020.

Tổng quan ngành săm lốp toàn cầu năm 2020

Năm 2019, nhu cầu lốp xe toàn cầu dự tính tăng 4,1%, đạt 3,0 tỷ lốp. Về mặt giá trị, dự tính doanh thu toàn ngành tăng trưởng 7%, đạt 258 tỷ USD. Hai động lực chính dẫn đến sự phát triển của ngành sản xuất săm lốp gồm (1) thu nhập đầu người ở các nước đang phát triển tăng dẫn đến nhu cầu mua sắm phương tiện vận tải gia tăng, gián tiếp làm tăng nhu cầu lốp xe, (2) các hoạt động kinh tế được mở rộng làm tăng việc sử dụng phương tiện vận tải, dẫn đến nhu cầu thay lốp xe cao hơn. Về chủng loại sản phẩm, lốp xe máy tăng trưởng nhanh hơn so với lốp ô tô. Cụ thể, do nhu cầu đi lại bằng xe máy ở các nước chậm phát triển và đang phát triển ngày càng cao, dẫn đến lốp xe máy ước tính đạt 900 triêu lốp trong năm 2019, tăng 5,8%. Dù tốc độ tăng trưởng không cao, vào khoảng 3,3% (đạt xấp xỉ 2 tỷ đơn vị sản phẩm), lốp xe ô tô vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất toàn ngành (65%-70%). Nhu cầu sở hữu xe tải nhẹ ở các nước đang trong quá trình công nghiệp hóa là động lực chính cho sự tăng trưởng của lốp xe ô tô trong năm 2019. Trên phương diện địa lý, thị trường châu Á – Thái Bình Dương là thị trường năng động nhất và chiếm đến phân nửa tổng sản lượng tiêu thụ toàn cầu. Trong đó, Trung Quốc, Thái Lan, Indonesia và Ấn Độ chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc trong năm qua. Ngược lại, đã có sự sụt giảm nhẹ trong nhu cầu lốp xe của thị trường Nhật Bản. Nhu cầu lốp xe đến từ các quốc gia giàu có và phát triển của vùng Bắc Mỹ và Tây Âu không có sự thay đổi đ&am

Cập nhật HSG

Chúng tôi cho rằng kế hoạch năm tài chính 2019-2020 (NTC 2019-2020) của HSG là tương đối thận trọng và công ty có thể vượt các chỉ tiêu kế hoạch, đặc biệt là lợi nhuận ròng. Dựa trên giả định giá thép cán nóng (HRC) dao động trong khoảng 450-480 USD/tấn, HSG lên kế hoạch ​​doanh thu và sản lượng bán hàng sẽ duy trì ở mức 28.000 tỷ đồng và 1,5 triệu tấn, trong khi lợi nhuận ròng sẽ tăng 11% lên 400 tỷ đồng.

Về lợi nhuận ròng, chúng tôi cho rằng HSG có thể đạt và thậm chí vượt mục tiêu, nhờ những kết quả kinh doanh tích cực trong Quý 1/NTC 2019-2020 và diễn biến thuận lợi của giá HRC. Trong quý 1/NTC 2019-2020, lợi nhuận ròng của HSG đạt 170 tỷ đồng, tương đương 42,5% kế hoạch lợi nhuận NTC 2019-2020 (400 tỷ đồng).

NTP- “Cash cow”

Trong thuật ngữ kinh doanh, “cash cow” – con bò hái ra tiền, dùng để chỉ một doanh nghiệp hoặc một sản phẩm mang lại nhiều lợi nhuận. Chúng tôi cho rằng thuật ngữ này phù hợp với nhãn hiệu Nhựa Thiếu niên Tiền Phong trong hiện tại. Sau một giai đoạn liên tục chi tiền đầu tư xây dựng cơ bản, NTP có lẽ sẽ sớm bắt đầu thu về dòng tiền lớn và ổn định nhờ khai thác tốt năng lực sản xuất, hệ thống phân phối và vị thế trong ngành.

Sơ lược KQKD 2019 ngành phân bón và triển vọng 2020

Với sự khó khăn chung của ngành trồng trọt, ngành phân bón nhiều khả năng kết thúc năm 2019 với kết quả kinh doanh giảm sút khi sản lượng tiêu thụ nhìn chung suy giảm do nhu cầu thị trường thấp. Và biên lợi nhuận tiếp tục duy trì thấp như năm 2018.

Cập nhật thị trường hàng không

Năm 2019, ngành hàng không của Việt Nam tiếp tục ghi nhận tăng trưởng hai chữ số trong bối cảnh một số vấn đề về hạ tầng hàng không tại các sân bay quan trọng vẫn còn tồn tại. Tổng sản lượng hành khách hàng không tăng 12% YoY và đạt xấp xỉ 116 triệu lượt. Mặc dù tốc độ tăng trưởng lượt hành khách quốc tế tiếp tục cao hơn so với tốc độ tăng trưởng của lượt hành khách nội địa, sự khác biệt giữa hai thị trường đã được thu hẹp. Trong đó, tốc độ tăng trưởng của sản lượng hành khách nội địa được ước tính đạt 11% YoY, tăng mạnh từ 6% YoY trong năm 2018. Chúng tôi cho rằng điều này có thể được dẫn dắt bởi nguồn cung mới từ hãng hàng không Bamboo, sau nhiều năm các công ty hãng hàng không nội địa hiện hữu ( VJC, HVN và Jetstar Pacific) không còn quá chú trọng cho thị trường nội địa. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng của hành khách quốc tế cho thấy sự giảm tốc nhẹ, tăng 14% YoY trong năm 2019 so với 21% YoY trong năm 2018. Mặc dù tốc độ này là tương đồng với tốc độ tăng trưởng của lượt khách du lịch nước ngoài tới Việt Nam qua đường hàng không ở mức 15% YoY cho năm 2019, chúng tôi cho rằng sự chậm lại này còn bị ảnh hưởng bởi tốc độ tăng trưởng hành khách quốc tế thấp tại sân bay Tân Sơn Nhất (SGN), sân bay chiếm hơn 40% lượt hành khách hàng không quốc tế của Việt Nam, ước tính chỉ 5% YoY. Đường băng cũng như nhà ga hành khách tại sân bay này đang gặp vấn đề quá tải tương đối trầm trọng. Trong khi đó, theo ACV, các sân bay lớn kh&