Ngành Xây dựng năm 2020 – Rất cần động lực tăng trưởng trung hạn

Như kỳ vọng của chúng tôi từ đầu năm, ngành xây dựng tiếp tục xoay sở tìm kiếm động lực sau đỉnh tăng trưởng năm 2017. Trong hai năm vừa qua, các tổng thầu xây dựng lớn lần lượt ra khỏi danh sách cổ phiếu yêu thích của chúng tôi do các điểm yếu ở cả nội tại và yếu tố ngành. Thứ nhất, quy trình pháp lý khiến nhiều nhà phát triển bất động sản bị chậm tiến độ tại các dự án lớn, trong khi chính sách tín dụng của hệ thống ngân hàng “siết” lượng dự án đăng ký mới. Mặc dù nhóm ngành xây dựng công nghiệp và cơ sở hạ tầng vẫn tăng trưởng tích cực, toàn bộ ngành xây dựng vẫn bị ảnh hưởng bởi thị trường nhà ở chậm lại.

Thị trường bất động sản

Thị trường bất động sản 2019 được thúc đẩy bởi các dự án quy mô lớn từ chủ đầu tư Vinhomes. Xét về khối lượng giao dịch căn hộ, trong 9 tháng năm 2019, Hà Nội ghi nhận tăng 22% trong khi Hồ Chí Minh cải thiện nhẹ 5% so với cùng kỳ. Mặt khác, nếu loại trừ giao dịch đến từ ba dự án lớn của Vinhomes, tình hình tương đối ảm đạm do nguồn cung bị thắt chặt. Điểm sáng là nhu cầu vẫn tốt với tỷ lệ hấp thụ cao. Giá bán tại phân khúc nhà chung cư tăng trung bình 15-20% so với cuối năm 2018, do nguồn cung sụt giảm.

Hoạt động sản xuất tại Mỹ ghi nhận mức thấp nhất 10 năm qua

Tổng thống Trump đắc cử vào năm 2016 trên nền tảng hứa hẹn sẽ đưa công việc sản xuất trở lại nước Mỹ. Điều này dường như không xảy ra cho đến hiện tại. Vào ngày thứ Sáu vừa qua (2/1) Viện Quản lý cung ứng cho biết chỉ số sản xuất (PMI) tháng 12 đã giảm xuống 47,2, mức thấp nhất trong thập kỷ qua. Chỉ số này đã giảm 0,9% từ tháng 11. Chỉ số dưới 50 cho thấy sự co lại của hoạt động sản xuất (contraction). Các nhà kinh tế đã kỳ vọng PMI sẽ đạt 49. Tháng 12 cũng ghi nhận tháng thứ năm chỉ số PMI rơi vào trạng thái co lại (contraction) của ngành sản xuất tại Mỹ.

Tiềm năng thu nhập bancassurance ở một số ngân hàng

Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đang bị kiểm soát chặt hơn và không còn nhiều dư địa để cải thiện NIM, các ngân hàng đang có xu hướng gia tăng thu nhập hoạt động từ các hoạt động bán chéo để thu phí dịch vụ. Trong 9 tháng đầu năm 2019, tỷ trọng thu nhập dịch vụ trên tổng thu nhập hoạt động cho mười ngân hàng chúng tôi theo dõi đã tăng lên 10,5% từ mức 9,6% trong năm 2018, cho thấy cơ cấu thu nhập có phần bền vững hơn. Chúng tôi thấy rằng trong số nhiều hoạt động đem lại thu nhập dịch vụ cho các ngân hàng, bancassurance đang trở thành động lực tăng trưởng quan trọng, đặc biệt là từ phân phối bảo hiểm nhân thọ. Chúng tôi nhận thấy thu nhập bancassurance còn nhiều tiềm năng để phát triển ở các ngân hàng.

VHC - Cập nhật KQKD 11T2019 và dự phóng 2020

VHC trong ngắn hạn, cụ thể là năm 2020, ít nhiều sẽ chịu tác động của các biến động mang tính chu kỳ. Về dài hạn, sự đầu tư liên tục cho năng lực nuôi trồng, chế biến, phát triển sản phẩm, đặc biệt là nhóm collagen-gelatin nhiều tiềm năng, cũng như khả năng đa dạng hóa kênh phân phối sẽ giúp công ty giảm thiểu được các tác động của tính chu kỳ của ngành lên khả năng sinh lời. Dựa trên giá đóng cửa  ngày 31/12/2019 là 39.650 đồng/cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với VHC với giá mục tiêu 49.200 đồng/ cổ phiếu. Tỷ suất sinh lời đạt 24%. Công ty không chia cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2019.

PVB - Cập nhật KQKD 2019 và dự phóng 2020

Chúng tôi cho rằng doanh thu của PVB trong năm 2020 đạt ít nhất 714 tỷ đồng. Trong khi đó lợi nhuận tối đa có thể đạt vào khoảng 128 tỷ đồng. Cũng cần để ý rằng, chủ yếu các khoản lợi nhuận của PVB sẽ được ghi nhận trong nửa đầu năm 2020 do tiến độ công việc phần lớn hoàn thành trong khoản thời gian này.

Ngành thực phẩm & đồ uống – Nhìn lại năm 2019

Sau giai đoạn giảm tốc năm 2018, thị trường FMCG đã lấy lại đà tăng trưởng khả quan. Theo Kantar Worldpanel, khu vực nông thôn ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao hơn thành thị 4 TP lớn trong vòng 2 năm qua. Cụ thể, trong 11T2019 tốc độ tăng trưởng từng khu vực lần lượt là 9,3% YoY và 6,1% YoY về giá trị, chủ yếu nhờ vào việc gia tăng sản lượng bán ra.

DIG – Tăng trưởng vững chắc

DIG hoàn thàn mục tiêu lợi nhuận trước thuế cho năm 2019 là 550 tỷ đồng (+29% YoY). Nguồn lợi nhuận chính đến từ  các dự án hiện hữu như Phonenix và Gateway và thoái vốn tại các công ty con. Trong năm 2020, hai dự án chính đóng góp vào lợi nhuận là Gateway và Cap Saint Jacques và một phần từ Nam Vĩnh Yên. Theo đó, DIG đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế cho năm 2020 là 800 tỷ đồng (+45% YoY).

PPC – Câu hỏi lớn cho năm 2020

Giai đoạn 2018-2019 vừa qua là hai năm thuận lợi cho hoạt động của PPC khi doanh nghiệp hội tụ đầy đủ điểm rơi năng lực nội tại để tận dụng yếu tố hỗ trợ từ ngành. Không chỉ vậy, các yếu tố bất thường trong năm cũng khiến lợi nhuận của doanh nghiệp cao đột biến, đồng thời dòng tiền dồi dào để giữ cổ tức chi trả cho cổ đông ở mức cao. Trong nhiều năm liền, đặc biệt kể từ năm trả hết nợ vay dài hạn 2018, PPC nổi bật là doanh nghiệp có vị thế trong ngành, hoạt động ổn định ở giai đoạn “trưởng thành” và duy trì sức khoẻ tài chính vững chắc, hấp dẫn với các nhà đầu tư có nhu cầu nhận cổ tức tiền mặt đều đặn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng năm 2020 tới là lúc các cổ đông cần đánh giá khả năng duy trì mức cổ tức hiện tại của PPC, khi mà một số rủi ro hoạt động nhãn tiền có thể ảnh hưởng lên kết quả kinh doanh trong trung và dài hạn của doanh nghiệp.

HPG – Cập nhật sản lượng bán hàng và khu liên hợp gang thép Dung Quất

Trong 11 tháng 2019, HPG đã bán được khoảng 2,5 triệu tấn thép xây dựng, tăng 15,0% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, sản lượng bán hàng của HPG đã tăng rất nhanh ở thị trường miền Nam và miền Trung, khi tăng trưởng so với cùng kỳ đạt lần lượt 104,7% và 54,4%. Theo Ban Lãnh đạo công ty, sản lượng bán thép xây dựng của HPG có thể đạt 2,7 triệu tấn trong năm 2019 và 3,7 triệu tấn vào năm 2020.

Giai đoạn xây dựng KLH đã hoàn thành 90-95% và dây chuyền thép cán nóng (HRC) đầu tiên của HPG sẽ bắt đầu đi vào vận hành vào Q2/2020. Các dây chuyền sản xuất HRC có thể mất từ 6 tháng đến 1 năm để hoạt động trơn tru vì đây là lần đầu HPG sản xuất loại thép này. Trong khi lò cao đầu tiên đã hoạt động trơn tru, còn lò cao thứ hai đã bắt đầu vận hành vào tháng 11/2019, lò cao thứ ba và thứ tư sẽ lần lượt chạy vào Q2 và Q3/2020. Mỗi lò cao sẽ được khấu hao trong khoảng 12 năm, sau 6 tháng chạy thử nghiệm.