Đường cong lãi suất dốc lên và niềm tin trở lại

Cách đây một năm về trước, đường cong lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ đảo ngược đã phủ bóng mây lên nền kinh tế Mỹ cũng như cả thế giới về một cuộc suy thoái toàn cầu sắp đến. Đây đã từng là chỉ báo đáng tin cậy trong quá khứ. Căng thẳng thương mại đã khiến nhà đầu tư lo sợ. Tâm lý thị trường bị tác động khủng khiếp, S&P 500 rơi tự do từ 2810 đầu năm 2018 xuống 2500 trước Lễ giáng sinh.

BVH – Điều chỉnh doanh thu phí bảo hiểm và cơ cấu đầu tư để thích nghi với môi trường lãi suất thấp

Như đã nêu trong các báo cáo trước đây của chúng tôi, cạnh tranh khốc liệt, lãi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) giảm và thiếu vốn là những cản trở cho tăng trưởng lợi nhuận của BVH trong những năm tới. Nhiều điều chỉnh đã được thực hiện không chỉ trong quy mô doanh số mà cả trong cơ cấu sản phẩm cũng như đầu tư để đối phó với tình hình trên. Kế hoạch năm 2020 (công bố trong ĐHCĐ 2019) đã được tính toán dựa trên mức lãi suất kỹ thuật tương tự như năm 2019. Do đó, lãi suất TPCP trong năm 2020 nếu tiếp tục giảm mạnh  sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD của BVH.

Bộ Tài chính (nắm giữ 72% số cổ phần đang lưu hành) không đưa ra bất kỳ kế hoạch thoái vốn nào đến hết năm 2020. Đây là một trở ngại lớn cho sự tăng trưởng của BVH vì công ty không thể phát hành một lượng lớn cổ phần để tài trợ cho hoạt động kinh doanh.

Cập nhật giá dầu thô

Giá dầu thô WTI đã hình thành mô hình ba đáy được xác nhận ở mức khoảng 52 USD/thùng – Đây là mức hỗ trợ mạnh của giá dầu WTI kể từ 6 năm 2019.

Cập nhật tình hình thương mại Việt Nam

Theo thống kê từ Tổng cục Hải quan (TCHQ), Việt Nam nhập siêu gần 0,4 đô sau 15 ngày đầu tháng Mười.  Mặc dù tăng trưởng xuất khẩu có xu hướng chậm lại trong tháng Mười, tính đến hết tháng Mười Việt Nam chuyển sang xuất siêu gần 1,9 tỷ đô. Chúng tôi nhận thấy nguyên nhân chính tới từ việc tăng trưởng nhập khẩu giảm tốc mạnh trong tháng Mười khi chỉ tăng 2,8% YoY. Kết quả là sau 10 tháng, Việt Nam xuất siêu hơn 9 tỷ đô với tăng trưởng xuất khẩu và nhập khẩu lần lượt là 8,3% và 7,7% YoY.

Hoạt động nhập khẩu giảm tốc mạnh trong tháng Mười có liên quan mật thiết tới khối FDI khi mà nhập khẩu của khối này giảm gần 5,6% YoY, mức giảm mạnh nhất trong năm nay. Sau 10 tháng, xuất khẩu và nhập khẩu của khối FDI chiếm lần lượt khoảng 69% và 58% tổng xuất khẩu và nhập khẩu của cả nước.

BMP – Bắt đầu thời kỳ hoạt động ổn định

Mặc dù rơi vào quý thấp điểm của hoạt động xây dựng, BMP vẫn đạt sản lượng tiêu thụ 25.700 tấn trong Q3/2019, tăng nhẹ 5,7% so với cùng kỳ. Doanh thu Q3 tương đương với cùng kỳ, trong khi LNST ổn định ở mức 120 tỷ (+4,3% yoy). Luỹ kế 9 tháng 2019, BMP đạt sản lượng tiêu thụ 76.400 tấn, (+15,6% yoy chủ yếu do Q1/2018 sản lượng thấp đột biến giống như kỳ vọng). Theo công ty mẹ Nawaplastics, tốc độ bán hàng của BMP tương đồng với xu hướng tiêu thụ ống nhựa trong khu vực Đông Nam Á các tháng gần đây ảnh hưởng bởi thời tiết khô hạn kéo dài. LNST 9T2019 của BMP ổn định (-3,5% so với cùng kỳ) và biên gộp cũng được duy trì ở mức 23% trong nhiều quý qua, tương đương với kỳ vọng của chúng tôi.

Triển vọng thị trường khoan tự nâng tại khu vực

Trong giai đoạn giá dầu đi xuống, hoạt động thăm dò và tìm kiếm tại khu vực suy giảm và chỉ mới hồi phục trở lại dây từ năm 2018, giai đoạn sau 2 năm kể từ khi giá dầu bật tăng trở lại. Cùng với đó là nhu cầu giàn khoan gia tăng, thể hiện qua các chỉ báo như giá cho thuê giàn hay hiệu suất sử dụng giàn ổn định từ giữa năm 2018.

VNM - Cập nhật KQKD 9T 2019

Rong Viet Securities kết hợp hai phương pháp định giá FCFF và PE để xác định giá trị hợp lý của VNM. Chúng tôi ước tính giá mục tiêu của cổ phiếu vào khoảng 135.000 đồng/cp, kết hợp với cổ tức bằng tiền mặt dự kiến 5.000 đồng/cp trong 12 tháng tới cho ra mức sinh lời 8% dựa trên giá đóng cửa ngày 11/11/2019. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này.

CTI: Cập nhật 9T 2019

Chúng tôi vừa có cuộc gặp với đại diện ban lãnh đạo công ty, dưới đây là những điểm chính:

• CTI vừa công bố LNST 9T 2019 là 56,1 tỷ đồng (-47% YoY), do thiếu hụt doanh thu từ các dự án xây dựng chính.
• Công ty sẽ điều chỉnh giảm 29% kế hoạch lợi nhuận trong năm 2019, nguyên nhân từ sự trì hoãn tiến độ của một số dự án hạ tầng. Điều này sẽ dẫn đến giảm lợi nhuận ròng trong năm 2019 là 19% YoY. Theo đó, cổ phiếu CTI sẽ được giao dịch ở mức PE cho năm 2019 là 15,6x.
• CTI cũng hoãn kế hoạch tăng vốn 220 tỷ đồng do thay đổi kế hoạch kinh doanh.
• Công ty tiếp tục duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt, khoảng 10% - 15% trong các năm tới.

HDB – Cập nhật kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2019

Chúng tôi nhận thấy thu nhập lãi ở ngân hàng mẹ đang tăng trưởng tích cực hơn so với kỳ vọng ban đầu nhờ tín dụng và NIM đều mở rộng mạnh mẽ. HD Saison cũng đang có dấu hiệu hồi phục và đang cố gắng bắt kịp tốc độ tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận của ngân hàng mẹ. Dù vậy, tăng trưởng thu nhập hoạt động hợp nhất vẫn bị ảnh hưởng một phần do các khoản thu nhập khác còn hạn chế. Điểm tích cực là cả chi phí hoạt động và chi phí dự phòng đều được kiểm soát tốt, nhờ đó giữ được tăng trưởng lợi nhuận ở mức 20% YoY. Hệ số CAR (theo Basel II) hiện đạt 11%, giúp HDB có đủ bộ đệm vốn để duy trì tăng trưởng tín dụng tích cực trong vài năm tới.

HDB hiện đang giao dịch ở mức 29.150 đồng, tương đương với PBR dự phóng 2020 là 1,2 lần, tương đối hấp dẫn khi xem xét tiềm năng tăng trưởng 25% trong năm 2019 và 20% trong năm 2020. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 33.500 đồng, tương đương với mức sinh lời 15%, theo đó chúng tôi giữ khuyến nghị Tích lũy đối với cổ phiếu này.

EVFTA - Thuế nhập khẩu giảm khuyến khích tiêu thụ cá tra tại châu Âu

Hiệp định Thương mại tự do EU – Việt Nam (EVFTA), được kỳ vọng sẽ có hiệu lực từ giữa năm 2020, sẽ kích thích nhu cầu tiêu thụ cá tra của châu Âu trong các năm tới.

Khu công nghiệp: Cập nhật 9T 2019

2019 được coi là năm thuận lợi đối với ngành khu công nghiệp, khi nhu cầu thuê tăng cao. Tại phía Bắc, các tỉnh Bắc Ninh và Hải Phòng là điểm sáng thu hút dòng vốn FDI, trong khi trong Nam là Đồng Nai và Bình Dương. Đối với KQKD của các khu công nghiệp, trong 9 tháng đầu năm, các công ty sở hữu quỹ đất lớn và sẵn sàng cho thuê đều đạt hiệu quả hoạt động tốt.