GEG – KQKD 2024 tăng trưởng với động lực từ mảng điện gió; chi phí lãi vay giảm
24-09-2024
: GEG
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags:
- GEG ghi nhận KQKD H1 2024 tích cực với doanh thu 1.227 tỷ VNĐ (+19% YoY) và LNST 11 tỷ VNĐ (+52% YoY) nhờ sự dẫn dắt tăng trưởng doanh thu của mảng điện gió.
- Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST năm 2024 của GEG sẽ đạt lần lượt 2.321 tỷ (+7% YoY) và 192 tỷ (+40% YoY) nhờ đóng góp cả năm của dự án điện Tân Phú Đông 1 và việc tiết giảm chi phí tài chính. EPS ước tính 563 đồng.
- Cho năm 2025, GEG sẽ tăng trưởng nhờ (1) khả năng hoàn tất đàm phán giá điện với EPTC cho dự án Tân Phú Đông 1 và (2) tái cơ cấu nợ vay thông qua việc tất toán các khoản dư nợ cũ có chi phí lãi vay cao.
- Giá cổ phiếu GEG đang được giao dịch ở mức 11.550 đồng/cổ phiếu (P/B 0.9x), mức chiết khấu khá cao so với giá trị sổ sách của doanh nghiệp. Chúng tôi cho rằng diễn biến này đang phản ánh bức tranh kém tích cực hiện tại của các dự án năng lượng tái tạo thuộc sở hữu GEG. Chuyên viên sẽ cập nhật định giá của GEG trong thời gian sớm
Thị trường vắc xin Việt Nam tăng trưởng – ai sẽ được hưởng lợi ?
23-09-2024
: FRT
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Chúng tôi ước tính doanh thu thị trường vắc xin tăng trưởng với tốc độ trung bình 3,1%/năm trong giai đoạn 2014-2023, đạt 20.010 tỷ vào năm 2023. Dung lượng thị trường vắc xin được hỗ trợ bởi tăng trưởng thu nhập khả dụng và tăng trưởng dân số.
- Trong giai đoạn 2024-2030, chúng tôi dự phóng thị trường vắc xin tiếp tục tăng trưởng với tốc độ trung bình 6,9%/năm, đạt 31.964 tỷ vào năm 2030, được thúc đẩy chủ yếu bởi thu nhập khả dụng tiếp tục tăng trưởng và người dân tiếp tục duy trì mức độ quan tâm tới sức khỏe và phòng bệnh.
- Thị trường tiêm chủng Việt Nam chứng kiến sự tham gia mạnh mẽ của các đơn vị tư nhân trong vòng 5-7 năm qua, trong đó có ba chuỗi tư nhân lớn cung cấp dịch vụ tiêm chủng, bao gồm: VNVC, Long Châu, và Nhidong 315. Các đơn vị tư nhân này khắc phục được những hạn chế của các cơ sở y tế công lập như tình trạng quá tải, xếp hàng mất nhiều thời gian, dịch vụ kém và thiếu vaccine. Ngoài ra, các đơn vị tư nhân còn đáp ứng được nhu cầu tiêm bổ sung phòng ngừa các loại bệnh khác ngoài danh sách được chi trả trong chương trình tiêm chủng mở rộng (TCMR) và các loại vaccine phòng bệnh dành cho người lớn.
HAH – Đón chờ bước nhảy vọt về tăng trưởng trong nửa cuối năm nhờ cho thuê tàu với giá cước cao
20-09-2024
: HAH
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- Trong 8T2024, sản lượng vận tải đạt 391 nghìn TEU (+50% YoY), trong đó sản lượng quốc tế và nội địa lần lượt là 129 nghìn TEU (+103% YoY) và 262 nghìn TEU (+33% YoY). Sản lượng container vận tải của HAH có bước tăng trưởng đột biến nhờ (1) HAH có hợp tác cùng với hãng tàu ONE khai thác thị trường Nội Á (2) Có nhiều hơn hai tuyến dịch vụ/chân cảng so với cùng kỳ (3) xu hướng XNK hồi phục kể tử nửa cuối năm 2023.
- Trong 6T2024, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 1.653 tỷ đồng (+31% YoY) và 170 tỷ đồng (-21% YoY), tương ứng hoàn thành 42%/38% kế hoạch năm điều chỉnh, và hoàn thành 53%/58% dự phóng của chúng tôi. Lợi nhuận sẽ dồn nhiều hơn vào nửa cuối năm do tàu HAIAN OPUS bắt đầu được cho thuê kể từ tháng 08/2024 với giá cước 24.000 USD/ngày và HAIAN MIND được cho thuê với giá 24.000 USD/ngày kể từ tháng 10/2024, cao hơn mức giá trung bình trong 6T2024 là 60% là 15.000 USD/ngày.
- Với KQKD tích cực hơn kỳ vọng trong 6T2024, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng cho năm 2024 về doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 3.719 tỷ đồng (+42% YoY) và 478 tỷ đồng (+24% YoY), tương ứng 18% và 62% so với dự phóng trước đó. LNST điều chỉnh mạnh nhờ HAH cho thuê tàu với giá cước cao hơn giả định trước đó. EPS pha loãng là 3.184 VND.
- Sử dụng kết hợp hai phương pháp EV/EBITDA và P/B với hệ số nhân mục tiêu lần lượt là 1,7x và 7,0x. Giá mục tiêu cho cổ phiếu HAH cho năm 2024 là 50.600 VND/cổ phiếu. Tại giá mục tiêu, P/B và EV/EBITDA của 2024F lần lượt là 1,9x và 5,0x. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu HAH với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 25%, dựa trên giá đóng cửa ngày 20/09/2024.
Phân khúc Vận tải biển dầu khí nửa cuối năm – Nhu cầu vận tải gia tăng trong khi cung tàu còn hạn chế hỗ trợ giá thuê tàu
19-09-2024
: PVT, PVP, PDV, GSP
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags:
- Thị trường vận tải biển dầu khí bao gồm các phân khúc vận tải dầu thô, dầu sản phẩm/hóa chất và khí LPG. Nhìn chung giá thuê tàu nhóm vận tải dầu khí gia tăng từ giữa năm 2022 đến giữa 2023 và duy trì tương đối ổn định trong năm 2024, nhờ nhu cầu vận tải gia tăng trong khi nguồn cung tàu còn hạn chế.
- Cho năm 2025, dự báo công suất dư thừa do nguồn cung tàu gia tăng, nhiều rủi ro giá thuê sẽ hạ nhiệt. Tuy nhiên, giá thuê có thể phân hóa tùy từng chủng loại và size tàu. Hiện tại các đơn đặt hàng tập trung ở phân khúc cỡ trung (Aframax, MR) và cỡ lớn (LNG carriers), hầu như không có đơn đặt hàng cho các tàu size nhỏ (13k DWT, 20k DWT, 3.500 – 5.000 CBM). Do đó chúng tôi cho rằng các tàu cỡ nhỏ có thể duy trì giá thuê ổn định trong năm 2025.
- Đối với các doanh nghiệp vận tải biển dầu khí tại Việt Nam, điển hình là PVT và các công ty thành viên (bao gồm PVP, GSP và PDV), chúng tôi đánh giá LNST nửa cuối năm 2024 đều có sự tăng trưởng so với nửa đầu năm nhờ 1) tích cực mở rộng đội tàu và 2) số chuyến vận chuyển cho nhà máy BSR gia tăng trở lại. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng LNST nửa cuối năm 2024 các công ty như sau: PVT (+36% HoH, +47% YoY), PVP (+17% HoH, 48% YoY), PDV (+150% HoH, +352% YoY, nhờ thu nhập thanh lý tàu trong Q3/2024), GSP (+3% HoH, +53% YoY).
- Nhìn chung 2024 là một năm tích cực cho ngành vận tải biển dầu khí Việt Nam, chúng tôi ước tính các doanh nghiệp đều ghi nhận sự tăng trưởng LNST với số liệu chi tiết như sau: PVT (1.224 tỷ đồng, +26% YoY, EPS tương ứng 3.233 đồng), PVP (228 tỷ đồng, +24% YoY, EPS tương ứng 2.269 đồng), PDV (196 tỷ đồng, +206% YoY, EPS tương ứng 2.966 đồng), GSP (120 tỷ đồng, +41% YoY, EPS tương ứng 1.958 đồng). Sử dụng P/E trung bình 5 năm là 9,5x, chúng tôi đưa ra GMT đối với cổ phiếu PVT là 30.700 đồng/cp, tương ứng mức sinh lời 11% tại mức giá đóng cửa ngày 19/09/2024.
Thị trường chứng khoán – Điều gì là quan trọng sau khi FED cắt giảm lãi suất ở thời điểm hiện tại
18-09-2024
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags:
- Thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt so với giai đoạn trước dịch. Lạm phát đang giảm nhưng tỷ lệ thất nghiệp gia tăng nhưng chưa vượt ngưỡng toàn dụng. Điều này tạo cơ sở cho việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) thực hiện cắt giảm lãi suất với tần suất vừa phải giúp nền kinh tế hạ cánh mềm. Nhà đầu tư toàn cầu đang chờ đợi cuộc họp lãi suất của FED, với kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất sau 4 năm. Thị trường đang chú ý đến mức giảm, có thể là 25 hoặc 50 điểm cơ bản (bps) với 25 bps đang là kịch bản cơ sở.
- Trong các giai đoạn lịch sử, khi FED giảm lãi suất, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã có những phản ứng khác nhau tùy thuộc vào mức độ suy thoái và khủng hoảng tài chính. Hiện tại, thị trường đang kỳ vọng vào kịch bản "hạ cánh mềm" của nền kinh tế Mỹ. Với kịch bản này, chúng tôi kỳ vọng thị trường chứng khoán Mỹ sẽ diễn biến tích cực sau quyết định cắt giảm lãi suất của FED.
- Quyết định cắt giảm lãi suất của FED có khả năng tác động tích cực đến thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm cả Việt Nam, trong kịch bản nền kinh tế Mỹ hạ nhiệt mà không xảy ra suy thoái. Mức độ tương quan giữa chỉ số VN Index và S&P500 đạt mức dương 0,6. Do đó, nếu FED giảm lãi suất và kinh tế Mỹ hạ cánh mềm, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể hưởng lợi gián tiếp từ dòng tiền quốc tế chuyển dịch vào các tài sản có mức rủi ro và kỳ vọng sinh lợi cao hơn trong 12 tháng tới.
LHG – Kết quả kinh doanh khả quan từ KCN Long Hậu 03 (giai đoạn 01)
17-09-2024
: LHG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: LHG
- Trong nửa đầu năm 2024 (1H2024), LHG ghi nhận doanh thu 238 tỷ đồng (+31%YoY), chủ yếu đến từ cho thuê đất tại khu công nghiệp Long Hậu 3 giai đoạn 01 (KCN LH3) và từ cho thuê nhà xưởng xây sẵn (NXXS). Về mặt lợi nhuận, Lợi nhuận gộp đạt 134 tỷ đồng (+45%YoY, tỷ suất lợi nhuận gộp (cải thiện lên mức 56%, khi biên lợi nhuận của mảng cho thuê KCN tăng lên mức 64%). Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 97 tỷ (+33%YoY, tương đương ~74% kế hoạch kinh doanh).
- Cho nửa cuối năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu có thể đạt 262 tỷ đồng (+24%YoY), đến từ: 1/ 108 tỷ đồng (+40%YoY) từ bàn giao thêm ~2ha tại KCN LH3 và 2/ 104 tỷ đồng (+28%YoY) từ cho thuê NXXS. Với giá thuê KCN ổn định trong nửa cuối năm, lợi nhuận gộp có thể đạt 135 tỷ đồng (+24%YoY, biên gộp đạt 52%). Qua đó, LNST cho nửa cuối năm 2024 và cho cả năm ước lần lượt đạt 96 tỷ đồng (+5%YoY, do cùng kỳ 2023 ghi nhận lãi tiền gửi tương đối cao) và 193 tỷ đồng (+16%YoY). EPS 2024 tương ứng đạt 3.850 đồng.
- Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu LHG là 59.000 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +59% so với giá đóng cửa ngày 17/09/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
Cập nhật tình hình thương mại tháng 8/2024
16-09-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Cán cân thương mại đạt mức cao kỷ lục trong tháng 8/2024.
- Xuất nhập khẩu hàng điện tử không còn duy trì được nhịp độ tăng đều đặn dù vẫn tăng trưởng ở mức cao.
- Tăng trưởng thương mại có thể chậm lại trong nửa đầu năm 2025.
DBD – Kỳ vọng vào KQKD khả quan hơn trong 2H2024
13-09-2024
: DBD
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:
- DBD ghi nhận 433 tỷ doanh thu thuần (+5% YoY, +13% QoQ), và 72 tỷ LNST (+1% YoY, +8% QoQ) trong 2Q2024. Kênh ETC dù giảm tốc nhưng tăng trưởng mạnh so với quý trước nhờ chính sách nội địa hóa ngành dược. Kênh OTC duy trì ổn định và đi ngang so với quý trước.
- Gộp chung cho nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 817 tỷ (+3% YoY) và 140 tỷ LNST (-1% YoY). Trong đó, doanh thu kênh ETC đạt 516 tỷ (+10% YoY), và kênh OTC đạt 273 tỷ (-3% YoY). LNST ghi nhận giảm nhẹ svck do sự gia tăng của tỷ lệ giá vốn hàng bán/doanh thu và tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu.
- Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh 2H2024 sẽ khả quan hơn 1H2024 được hỗ trợ bởi yếu tố chính sách và mùa vụ.
Thị trường đường Việt Nam – Hỗ trợ từ Chính Phủ giúp giá đường trong nước vẫn neo mức cao
12-09-2024
: QNS
: Ngành đường
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Tính đến T8-2024, giá đường thô thế giới đạt 0,41 đô/kg, giảm -23,2% YoY và dự kiến khó quay trở lại đà tăng trong năm 2024 do tình hình cung – cầu thế giới trở nên cân bằng hơn từ việc phục hồi tình hình sản xuất đường mía tại Brazil - Quốc gia sản xuất & xuất khẩu đường lớn nhất thế giới trong mùa vụ 2023-24.
- Việt Nam là nước nhập khẩu đường chủ đạo nhưng Chính Phủ Việt Nam lại thực hiện nhiều chính sách bảo hộ ngành đường, đi kèm nguồn cầu cải thiện ~5% YoY trong năm nay, giúp giá đường trong nước vẫn neo ở mức cao. Tính đến T8-2024, giá đường An Khê tại nhà máy đạt 20.000 đồng/kg, chỉ giảm -3,8% YoY. Với các hỗ trợ từ Chính Phủ, chúng tôi kỳ vọng giá đường trong nước ở thời gian còn lại năm 2024, không nhiều biến động so với mức giá chốt cuối T8-2024.
- Chúng tôi lưu ý mối liên hệ gần gũi giữa diễn biến giá đường trong nước và giá cổ phiếu ngành đường như QNS, với hệ số tương quan 92%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ các chuyển động của giá đường trong nước để thực hiện hành động hợp lý với các khoản đầu tư cổ phiếu ngành đường trong ngắn và dài hạn.
Ngành điện – Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025
11-09-2024
: POW
: Năng lượng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Sản lượng tiêu thụ điện toàn hệ thống tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 – 2025 nhờ sự tăng trưởng của hoạt động sản xuất công nghiệp và nhu cầu tiêu thụ điện. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện về KQKD của các nhà máy điện sẽ tới vào năm 2025.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025 với kỳ vọng (1) sản lượng tăng trưởng tích cực so với 2024 nhờ chu kỳ chuyển pha La Nina hiện tại đang diễn ra, (2) giá bán điện bình quân trong năm 2025 của các công ty thủy điện sẽ khó giảm so với cùng kỳ, và có khả năng tăng khi tình hình tài chính của EVN có thể cải thiện.
HSG – Kết quả kinh doanh ấn tượng, bệ đỡ từ thi trường nội địa
10-09-2024
: HSG
: Nguyên vật liệu
: Mã Quốc Dũng
Tags:
- HSG ghi nhận doanh thu Quý 3 NĐTC 2024 đạt 10.840 tỷ đồng (+17,2% QoQ, +25,4% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 1.337 tỷ đồng (+19,7% QoQ, +49,9% YoY), với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 12,3%. Lũy kế đến hết Quý 3, doanh thu đạt 29.162 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 3.404 tỷ đồng, tăng +74,0% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 695,62 tỷ đồng (cải thiện so với mức lỗ ròng của cùng kỳ năm 2023, hoàn thành 231% kế hoạch kinh doanh)
- Sản lượng có sự cải thiện ở các thị trường, với sản lượng tiêu thụ tôn mạ nội địa đạt 175.773 tấn (+50,7% QoQ, +42% YoY), xuất khẩu đạt 239.605 tấn (-7,4%QoQ, +32%YoY) trong quý 3.
- Cho quý 4 NĐTC 2024, chúng tôi cho rằng thị trường xuất khẩu sẽ gặp khó khăn khiến sản lượng tiêu thụ giảm -26,4% QoQ . Thị trường trong nước dự kiến tiếp tục phục hồi nhờ nhu cầu từ lĩnh vực khu công nghiệp, và thị trường bất động sản dân dụng đang trong quá trình hồi phục. Theo đó, tổng doanh thu ước đạt 8.808 (+7%YoY) tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt 956 tỷ đồng (GPM đạt 10,8%). Lợi nhuận sau thuế quý 4 NĐTC 2023 dự kiến đạt 136 tỷ đồng(-69%YoY).
- Sử dụng kết hợp hai phương pháp (FCFF và P/B), với tỷ trọng 70% cho phương pháp P/B, giá trị hợp lý của HSG được xác định là 23.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 12 tháng tới là 17,6% tính theo giá đóng cửa vào ngày 09/09/2024. Trong ngắn hạn, cổ phiếu HSG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá HRC suy giảm, chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp. Tuy nhiên với mức chiết khấu so với giá mục tiêu cùng vị thế hàng đầu tại thị trường tôn mạ trong nước, nhà đầu tư có thể giao dịch ngắn hạn cổ phiếu khi giá nguyên liệu chính (HRC) có sự phục hồi.
CTG - Nhiều tín hiệu tích cực cho nửa cuối năm
09-09-2024
: CTG
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- LNTT 1H-2024 tăng nhẹ 3% YoY mặc dù tổng thu nhập từ hoạt động cốt lõi (loại trừ lãi thuần từ hoạt động khác) tăng trưởng 15% YoY do chi phí trích lập tăng cao 20% YoY sau khi phát sinh khoản nợ xấu lớn trong Q2-2024 (nợ xấu hình thành ròng tăng gần 15 nghìn tỷ trong kỳ). Điểm tích cực là khoản nợ xấu này đã được kiểm soát và đưa về nhóm nợ tiêu chuẩn trong tháng 7.
- Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT năm 2024 tăng 3% lên 29,5 nghìn tỷ đồng (+18,2% YoY) dựa trên kỳ vọng về giảm áp lực trích lập dự phòng sau khi chất lượng tài sản của CTG có các tín hiệu khả quan như nợ nhóm 2 và tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng điều chỉnh giảm trong Q2-2024.
- Chúng tôi nhận thấy CTG có khá nhiều động lực để tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2024 như triển vọng tăng trưởng tín dụng so với cùng kỳ (phần lớn tín dụng trong năm 2023 được giải ngân vào thời điểm cuối năm trong khi tín dụng năm nay tăng trưởng tương đối ổn định qua các tháng), kiểm soát hiệu quả hơn chi phí hoạt động, thu hồi nợ xấu, và áp lực chi phí tín dụng giảm. Dự phóng LNTT hiện tại đang hàm ý mức tăng trưởng cho LNTT 2H-2024 vào khoảng 32% YoY.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu đối với CTG lên 41.500 VNĐ, tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17% tại ngày 9/9/2024, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY
24-09-2024
95 
