Kết Quả Phát Hành Trái Phiếu Chính Phủ: “Dấu Hiệu Lạ”

Theo sát diễn biến phát hành Trái phiếu Chính phủ (TPCP) của Kho bạc Nhà nước (KBNN), chúng tôi ghi nhận “dấu hiệu lạ” khi giá trị gọi thầu giảm mạnh và đi ngược so với kế hoạch phát hành trong Quý 2/2019. Trong Quý 2/2019, KBNN huy động thành công 35,6 nghỉn tỷ VNĐ, rất thấp so với kế hoạch phát hành 80 nghìn tỷ VNĐ đặt ra trước đó. Tính chung 6 tháng đầu năm, KBNN huy động được 105 nghìn tỷ VNĐ, tương đương 70% kế hoạch. Đáng chú ý, kết quả trúng thầu thấp, theo chúng tôi, chịu ảnh hưởng bởi việc KBNN chủ động giảm quy mô gọi thầu trong suốt Quý 2 vừa qua. Tỷ lệ giá trị gọi thầu/kế hoạch phát hành chỉ đạt 0,6 lần, mức thấp nhất trong 3 năm trở lại đây. Lần gần nhất tỷ lệ này giảm xuống dưới ngưỡng 1 là thời điểm Quý 3/2017, đạt 0,8 lần.

NKG- Cập nhật Đại hội cổ đông

Lợi nhuận sau thuế 6T2019 của NKG ước tính sơ lược ở mức 20-25 tỷ đồng. Như vậy, ước tính riêng Q2 NKG đạt LNST khoảng trên 120 tỷ đồng. Chúng tôi nhận thấy rằng khi giá thép cán nóng (HRC) trung bình Q2 không cao hơn nhiều so với Q1 (557 USD/tấn so với 548 USD/tấn), mức lợi nhuận trên đạt được nhờ hai khoản chuyển nhượng nhà máy Nam Kim 1 và phần vốn góp trong liên doanh Nam Kim Corea. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng mức LNST trên có thể một phần do giảm mạnh chi phí lãi vay nhờ giảm nợ ngắn hạn. Như vậy, nhiều khả năng hoạt động kinh doanh cốt lõi trong Q2 của NKG chưa thực sự hồi phục.

Triển vọng tín dụng tiêu dùng tại Việt Nam

Như đề cập tại bài viết “Xu hướng tiêu dùng chủ đạo tại Việt Nam”, thị trường tiêu dùng Việt Nam được đánh giá là khá hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng cao và ổn định trong những năm gần đây. Có nhiều yếu tố đóng góp vào sự phát triển của thị trường này, như tốc độ tăng trưởng kinh tế và thu nhập khả dụng khả quan cũng như sự lớn mạnh của tầng lớp trung lưu trong xã hội. Ngoài ra, nhờ các tín hiệu tích cực của nền kinh tế, kể từ năm 2014, chỉ số niềm tin người tiêu dùng Việt ngày càng gia tăng, chạm đỉnh 129 vào quý 3/2018 và quý 1/2019. Cụ thể hơn về xu hướng chi tiêu, những năm gần đây người tiêu dùng Việt Nam đã sẵn sàng hơn trong việc mua sắm các mặt hàng có giá trị lớn sau khi trang trải các chi phí sinh hoạt thiết yếu, như sản phẩm công nghệ mới hoặc các kỳ nghỉ/du lịch, nhằm nâng cao chất lượng cuộc sống. Đồng thời, xu hướng tiêu dùng của người Việt dần thay đổi theo hướng người dân chuyển từ thanh toán bằng tiền mặt sang thanh toán qua ngân hàng, và có xu hướng sẵn sàng vay nợ cho các nhu cầu của đời sống thay vì tích lũy, tiết kiệm đến khi đủ số tiền để mua sản phẩm mình mong muốn.

Giới thiệu Báo cáo cập nhật TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí (HSX: PVT)

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu PVT với mức giá mục tiêu 20.100 đồng/cp, dựa trên phương pháp FCFF và P/E. Kết hợp với mức cổ tức dự kiến 1.000 đồng/cp, tỷ suất sinh lời tương ứng là 29% so với giá đóng cửa ngày 27/06/2019.

GEG - Nguồn dự án dồi dào cho phát triển năng lượng tái tạo

Tóm lại, với nguồn dự án điện mặt trời và điện gió dồi dào, chúng tôi nhận thấy ý chí cũng như tham vọng của công ty trong việc muốn trở thành doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng tái tạo ở Việt Nam. Tuy vậy, chúng tôi cũng cần nhấn mạnh rằng tiềm năng của các dự án vẫn chưa chắc chắn cho đến các thủ tục pháp lý được hoàn thành. Trong các năm tới, doanh nghiệp dự kiến chia 10% cổ tức bằng tiền mặt, tương ứng mức tỷ suất cổ tức 4.5%.

VCB – Chi phí được kiểm soát tốt

Với sự tăng trưởng ổn định của hoạt động cho vay trong khi huy động tăng trưởng với tốc độ chậm hơn, chúng tôi cho rằng thu nhập lãi sẽ là động lực tăng trưởng chính cho tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) của VCB trong năm 2019. Chúng tôi cũng nhận thấy VCB đã kiểm soát tốt chi phí hoạt động cũng như chi phí dự phòng rủi ro. Do đó, mặc dù không có thu nhập đột biến trong năm nay, chúng tôi ước tính LNTT của VCB sẽ tăng 19,6% YoY và cao hơn 9% so với kế hoạch năm 2019. LNST dự báo đạt 17,5 ngàn tỷ đồng (+~20% YoY), tương ứng mức EPS là 4.277 đồng. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu đối với cổ phiếu VCB lên 72.500 đồng, tương đương P/B forward năm 2019 là 3,2x.

ACV – Cập nhật ĐHCĐ 2019

KQKD 2018: Tăng trưởng hành khách có dấu hiệu chậm lại, LN tăng trưởng mạnh sau khi áp dụng khung giá dịch vụ hàng không mới theo quyết định 2345 của Bộ GTVT.

Ngành dệt may và tác động của cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung

Nhìn chung, không thể phủ nhận việc leo thang của chiến tranh thương mại đã khiến kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may Trung Quốc sang thị trường Mỹ sụt giảm. Dưới những lo ngại về khả năng áp thuế bổ sung lên các sản phẩm may mặc từ Trung Quốc trong tương lai (gói thuế 300 tỷ đang đệ trình), các doanh nghiệp thời trang tại Mỹ vẫn đang dịch chuyển đơn hàng gia công sang các thị trường lân cận để phòng tránh rủi ro. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Trung Quốc không hề giậm chân trong cuộc chiến này, họ đang ngày càng nâng cao tay nghề công nhân, tập trung vào sản xuất những sản phẩm chất lượng cao, phát triển khâu thượng nguồn dệt may với quy mô lớn để giảm thiểu rủi ro cạnh tranh về giá ở những sản phẩm tầm trung từ các nước lân cận, trong đó có Việt Nam.

NT2 – Triển vọng KQKD 2019 kém khả quan dù có sự cải thiện trong hoạt động sản xuất điện

Tóm lại, chúng tôi dự phóng LNST năm 2019 của NT2 sẽ đạt 753 tỷ đồng (-4% YoY), ứng với EPS đạt 2.569 đồng/CP. Trong khi ban lãnh đạo NT2 thể hiện quan điểm muốn duy trì cổ tức tiền hàng năm ở mức 25% trên mệnh giá, chúng tôi tin rằng chính sách cổ tức này sẽ khiến Công ty phải dùng tới nguồn vay ngắn hạn để tài trợ cho phần thiếu hụt trong vốn lưu động. Tình trạng này khả năng sẽ còn duy trì cho tới năm 2022, khi NT2 đã trả xong các khoản nợ dài hạn và có dòng tiền dồi dào hơn cho việc trả cổ tức. Chúng tôi tiếp tục duy trì giá mục tiêu 27.100 đồng/CP dối với cổ phiếu NT2, ứng với mức sinh lợi tích cực so với giá thị trường hiện tại. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khuyến nghị nhà đầu tư nên thận trọng chờ đợi tới khi giá điện hợp đồng của nhà máy Nhơn Trạch 2 được chốt sau khi đàm phán lại để có được đánh giá chính xác hơn về triển vọng và định giá của doanh nghiệp.

HAX – Kỳ vọng lợi nhuận quý 2/2019 tăng trưởng nhẹ

Tóm lại, chúng tôi dự phóng LNST hợp nhất năm 2019 của công ty đạt mức 110 tỷ đồng (+10% YoY), ứng với mức EPS là 3.133 đồng/CP. Kết hợp với dự phóng cho quý 2/2019 của chúng tôi, lợi nhuận của HAX trong nửa đầu năm đạt 35% mức lợi nhuận mà chúng tôi dự phóng cho cả năm. Đây là mức khá hợp lý do kết quả quý 1/2019 thấp.  Với mức giá cổ phiếu hiện tại, HAX đang được giao dịch với mức P/E dự phóng là 4.5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HAX với giá mục tiêu là 19.600 đồng/CP.