BID – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

Triển vọng của BID tiếp tục phụ thuộc rất lớn vào việc phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược là KEB Hana Bank. Tuy nhiên, cho đến nay thương vụ phát hành vẫn chưa thực hiện được do vướng mắc về giá và thủ tục. 

BID đặt ra chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng năm nay ở mức 12%, thấp hơn một chút so với  mức 14% của năm ngoái, nhưng chúng tôi nhận thấy việc duy trì NIM ở mức hiện tại sẽ có khó khăn do cả lợi suất tài sản và chi phí vốn đều gặp áp lực. Do đó, tăng trưởng thu nhập lãi dự báo sẽ ở mức thấp. Các khoản thu nhập ngoài lãi khác cũng khó có tăng trưởng đột biến so với năm trước. Về chi phí, chi phí hoạt động dự kiến tăng nhanh do cả các chi phí về nhân sự và đầu tư công nghệ. Ngoài ra, chi phí dự phòng sẽ tiếp tục là gánh nặng khi chất lượng tài sản nội bảng vẫn còn đáng ngại và ngân hàng có mục tiêu tất toán hết VAMC trong năm nay. Với những dự báo trên, chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận của BID sẽ chỉ ở mức thấp so với năm 2018.

BID hiện đang giao dịch ở mức giá 32.500 đồng, tương đương với mức PB 2,1 lần, không hấp dẫn so với trung bình ngành (1,5 lần). Chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại đã phản ánh giá trị hợp lý của BID và giữ khuyến nghị Trung lập với cổ phiếu này.

Liệu có dòng tiền chảy vào Trung Quốc?

Trung Quốc là nền kinh tế lớn thứ hai trên thế giới, chiếm gần 1/5 GDP toàn cầu. Mặc dù vai trò quan trọng của quốc gia này đối với kinh tế thế giới, thị trường vốn của Trung Quốc đại lục không quen thuộc với nhiều nhà đầu tư.

Giới thiệu Báo cáo cập nhật TCT Dịch vụ và kỹ thuật dầu khí (HNX: PVS)

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu PVS với mức giá mục tiêu 28.000 đồng/cp, dựa trên phương pháp FCFF và P/E. Kết hợp với mức cổ tức dự kiến 500 đồng/cp, tỷ suất sinh lời tương ứng là 16% so với giá đóng cửa ngày 23/05/2019.

Philippines dỡ bỏ cơ chế hạn ngạch đối với gạo nhập khẩu

Vào ngày 5/4/2019, Philippines (PHL) đã ban hành văn bản hướng dẫn thi hành đạo luật số 11203. Đạo luật này được chủ tịch PHL Rodrigo Duterte ký vào ngày 14/2/2019, có hiệu lực từ ngày 5/3/2019. Điểm đáng chú ý nhất là PHL đã bãi bỏ cơ chế hạn ngạch đối với mặt hàng gạo. Thay vào đó, gạo nhập khẩu vào nước này sẽ bị đánh thuế.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng quy định mới này sẽ có tác động tích cực đến những doanh nghiệp xuất khẩu gạo Việt Nam. Thuế suất nhập khẩu áp dụng đối với gạo Việt Nam tương đối thấp, cố định ở mức 35% không phụ thuộc vào sản lượng. Ngoài ra, sản lượng xuất khẩu lại không còn bị “áp trần”  bởi cơ chế hạn ngạch và chỉ phụ thuộc vào cung cầu tại thị trường Philippines, vốn có chi phí sản xuất và giá bán lẻ gạo cao hơn nhiều so với Việt Nam. Vì vậy gạo Việt Nam vẫn có lợi thế cạnh tranh mặc dù bị áp thuế.

Mặt khác, PHL không tự cung cấp đủ lương thực trong vòng hơn 20 năm trở lại đây và phải phụ thuộc vào việc nhập khẩu gạo. Trong năm 2018, gạo Việt Nam xuất khẩu sang PHL đạt 1 triệu tấn, chiếm hơn một nửa tổng sản lượng nhập khẩu của PHL. Vì vậy, xuất khẩu gạo sang PHL đang đứng trước cơ hội tăng mạnh cả về khối lượng và giá trị.

Nhìn lại 20 năm Đồng Euro – Bài học cho ASEAN

Các vấn đề cơ bản ở Châu Âu vẫn còn. Đồng Euro vẫn là một lực cản cho nhiều quốc gia thành viên. Thực tế, một nghiên cứu từ Trung tâm Chính sách Châu Âu (CEP) tại Freiburg, Đức đã cho biết chỉ có Hà Lan và Đức nhận được lợi ích từ việc giới thiệu đồng tiền chung Euro 20 năm trước.

PXS – Nhận định KQKD Q1/2019 và cả năm 2019

Dù triển vọng của PXS là không “sáng” cho năm nay nếu so với những các doanh nghiệp xây lắp thượng nguồn như PVS, PVB nhưng từ năm sau, công ty sẽ bắt đầu thi công khối lượng lớn công việc từ Long Sơn, đủ để đảm bảo hoạt động cốt lõi có lợi nhuận trong vài năm. Bên cạnh đó, chúng tôi vẫn tin rằng công ty sẽ được hưởng lợi khi dự án lớn đầu khí như Lô B được khởi công và một vài dự án khác. Chính vì vậy, mức giá hiện tại được cho là hấp dẫn nếu dựa vào triển vọng sắp tới của công ty. Hiện, PXS đang được giao dịch tại mức P/B vào khoảng 0,5x.

Dòng vốn chảy khỏi Trung Quốc

• Chúng tôi nhận thấy dòng vốn gián tiếp chảy khỏi Trung Quốc và tỷ giá nội địa (onshore) có mối tương quan nghịch với nhau
• Dòng vốn rời khỏi Trung Quốc đạt đỉnh năm 2015 với hơn 896 tỷ USD khi nước này phá giá đồng Nhân dân tệ
• Điều này đã khiến chính phủ Trung Quốc ra một loạt các chính sách để kiểm soát dòng tiền rời khỏi nước này.  Các chính sách này đã giúp dòng tiền chảy ra khỏi Trung Quốc giảm hơn 46% so với năm 2016
• Căng thẳng thương mại Mỹ Trung khả năng cao vẫn sẽ tiếp diễn có thể khiến đồng nhân dân tệ tiếp tục biến động mạnh. Kéo theo đó dòng tiền có thể tiếp tục chảy khỏi Trung Quốc. Từ đầu năm, riêng dòng vốn ETF ghi nhận rút ròng 4 tỷ USD
• Những chính sách kiểm soát dòng tiền ra khỏi quốc gia của chính phủ Trung Quốc tác động mạnh đến dòng vốn đầu tư ra nước ngoài từ Trung Quốc. Dòng vốn này tăng trưởng trung bình trên 20%/năm trong giai đoạn 2009-2016. Tuy nhiên, con số này đã giảm 29% trong năm 2017 và không có dấu hiệu cải thiện trong năm 2018
• Việt Nam được xem như điểm đến lý tưởng cho các nhà đầu tư từ Trung Quốc. Việt Nam có lợi thế về nhân công giá rẻ cộng th&am

Cổ phiếu ngành xây dựng: Đi tìm động lực tăng trưởng cho 2019

Trong khi nhu cầu xây dựng dân dụng không còn tăng trưởng nóng, các tổng thầu lớn đang đứng trước bài toán duy trì doanh thu và lợi nhuận. KQKD Q1 đã cho thấy các doanh nghiệp này cần tăng tốc trong các quý còn lại của năm để hoàn thành kế hoạch kế hoạch đã đưa ra tại đại hội cổ đông. Quan sát một số tổng thầu nổi bật trong ngành như CTD, Ricons, HBC và HTN, chúng tôi nhận thấy các doanh nghiệp ngành xây dựng đang tìm những hướng đi khác nhau để bổ sung nguồn công ăn việc làm trong những năm tới.

HDB – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng HDB có một số lợi thế trong việc theo đuổi chiến lược ngân hàng bán lẻ với hệ sinh thái khách hàng đa dạng và mối quan hệ chặt chẽ với một số đối tác chiến lược. Tuy vậy, HDB sẽ cần khai thác hệ sinh thái này hiệu quả hơn để duy trì tăng trưởng tín dụng mà vẫn mở rộng NIM.

Với kế hoạch năm 2019, HDB đặt ra mức tăng trưởng LNTT là 27%, dựa trên kịch bản tăng trưởng tín dụng rất cao (+24%). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này là khá tham vọng trong bối cảnh thắt chặt dần tăng trưởng tín dụng của NHNN. Trong khi thương vụ sáp nhập với PGBank vẫn đang chờ phê duyệt, thu nhập dịch vụ và CASA sẽ phải tìm kiếm các động lực tăng trưởng khác trong thời gian tới. Mặt khác, nhiều khả năng áp lực về chi phí hoạt động và chi phí dự phòng sẽ còn tiếp tục tăng do các kế hoạch trong năm nay. Do đó, chúng tôi cho rằng mục tiêu tăng trưởng LNTT 27% của HDB sẽ là tương đối thách thức trong giai đoạn này.

HDB hiện đang giao dịch ở mức 27.000 đồng (giá đóng cửa vào ngày 17/5), tương đương với mức P/B 1,7 lần, cao hơn một chút so với trung bình các ngân hàng niêm yết (1,5 lần, không bao gồm VCB). Chúng tôi đang xem xét giảm giá mục tiêu đối với HDB từ mức VND34.000 hiện tại.

REE – Sẵn sàng cho các khoản giải ngân M&A lớn

Nhìn chung, mặc dù những cập nhật gần đây cho thấy bức tranh không mấy sáng sủa về triển vọng trong năm 2019 của công ty, việc nguồn vốn M&A được giải ngân mạnh mẽ là cơ sở để kỳ vọng rằng REE sẽ sớm lấy lại đà tăng trưởng kể từ 2020 trở đi. Hơn nữa, việc nguồn cung văn phòng hạng A ở thị trường TP.HCM bị hạn chế đang góp phần tạo lợi thế cho mảng kinh doanh này của công ty. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục cho rằng KQKD trong năm 2019 khả năng sẽ vẫn đi ngang thay vì sụt giảm đáng kể như KHKD được thông qua trong ĐHCĐ 2019. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu REE ở mức giá 48.400 đồng/CP.

Các Ngân Hàng Trung Ương Châu Á Chuyển Sang “Phe Bồ Câu” – Quan Điểm Nới Lỏng Tiền Tệ

Trong tuần vừa qua, chúng tôi ghi nhận 3 Ngân hàng Trung ương (NHTW) lớn trong khu vực công bố cắt giảm lãi suất điều hành, gồm Malaysia, Philippines và New Zealand. Nhìn rộng ra kể từ đầu năm 2019, quan điểm chính sách của các ngân hàng trung ương các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển dần chuyển sang “phe bồ câu” – quan điểm nới lỏng tiền tệ. Dựa trên bối cảnh kinh tế vĩ mô và phản ứng chính sách tiền tệ từng nước, chúng tôi nhận thấy có 3 nhóm nước, gồm 1) Nhóm các nước giảm lãi suất do tăng trưởng kinh tế sụt giảm và lạm phát thấp như Trung Quốc, New Zealand, Malaysia, Philiipines, 2) Nhóm các nước đảo chiều giảm lãi suất sau khi tăng mạnh nhằm kiểm soát sự phá giá nội tệ và lạm phát cao năm 2018 như Indonesia, Ấn Độ và 3) Nhóm các nước duy trì chính sách thận trọng, giữ nguyên lãi suất điều hành do động lực tăng trưởng kinh tế vẫn khá tốt và lạm phát kiểm soát như Việt Nam, Thái Lan.