NLG – Nhu cầu ở thực là tiền đề cho sự hồi phục trong năm 2024
15-01-2024
: NLG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: NLG
- Trong Q3/2023, NLG ghi nhận doanh thu 357 tỷ đồng (-60% YoY, -63%QoQ), đến từ bàn giao các sản phẩm tại dự án Southgate (thấp tầng và cao tầng). Với khoản thu nhập 89 tỷ đồng (nhờ bàn giao block Flora Panorama của dự án Mizuki) và 81 tỷ đồng thuế TNDN hoãn lại (trong kỳ công ty có chi phí được khấu trừ thuế), NLG báo cáo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý 3/2023 đạt 66 tỷ đồng (+739%YoY, -45%QoQ). Lũy kế 9T2023, tổng doanh thu và LNST-công ty mẹ lần lượt đạt 1.546 tỷ đồng (-43%YoY) và 194 tỷ đồng (+63%YoY).
- Chúng tôi kì vọng kết quả kinh doanh của NLG sẽ có những tín hiệu tích cực hơn trong quý 4/2023, với (1) Giá trị bán hàng tháng 12 có thể ghi nhận đạt 1.500 tỷ đồng (Giá trị bán hàng cả năm 2023 có thể đạt ~ 4.500 tỷ đồng, bằng 47% kế hoạch cả năm), và (2) NLG có thể ghi nhận doanh thu ước đạt 1.512 tỷ đồng từ dự án Izumi trong quý 4 (tương ứng bàn giao ~70% tổng số sản phẩm), cùng với LNST công ty mẹ đạt 258 tỷ đồng (-41%YoY). Lũy kế cả năm 2023, LNST- công ty mẹ và EPS tương ứng đạt 452 tỷ đồng (-19%YoY) và 1.131 đồng.
- Cho năm 2024, với đánh giá phân khúc sản phẩm của NLG phù hợp với nhu cầu ở thực, chúng tôi cho rằng công ty có thể ghi nhận tăng trưởng đáng kể về mặt bán hàng (giá trị bán hàng có thể ghi nhận đạt 8.400 tỷ đồng, +87%YoY), từ khu đô thị Waterpoint (Long An) với phân khu The Pearl (~250 căn biệt thự), block CC5 – khu đô thị Mizuki Park, và dự án Nam Long Cần Thơ với sản phẩm đa dạng (đất nền, nhà ở xã hội EHomeS). Doanh thu và LNST - công ty mẹ năm 2024 dự phóng lần lượt đạt 7.066 tỷ đồng (+75%YoY) và 750 tỷ đồng (+66%YoY). EPS tương ứng là 1.940 đồng.
- Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 38.400 đồng/cổ phiếu (tăng +8%, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu NLG.
Ngành Dầu khí – Mọi sự chú ý đều tập trung vào Lô B
12-01-2024
: PVD, PVS
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags: PVD PVS Ngành dầu khí
- Sau nhiều lần trì hoãn trong việc phê duyệt FID, Chính phủ đã có những động thái đáng chú ý trong việc đẩy nhanh tiến độ dự án. Có thể nói Lô B là tâm điểm chú ý của ngành dầu khí Việt Nam trong năm 2024, do đó chúng tôi kỳ vọng những doanh nghiệp thượng nguồn có thể hưởng lợi trước tiên. PVD (TÍCH LŨY; GMT: 30.900 đồng/cp) và PVS (TÍCH LŨY; GMT: 40.100 đồng/cp) là hai cổ phiếu ưa thích của chúng tôi cho chiến lược đầu tư năm 2024.
- Lạc Đà Vàng (mỏ dầu) và Sư Tử Trắng – 2B (mỏ khí) là hai dự án nổi bật khác trong giai đoạn 2024-2026.
- Tuy nhiên, trước sự suy giảm đáng kể của nguồn khí tự nhiên nội địa, LNG nhập khẩu sẽ là phương án tối ưu để đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia trong ngắn hạn.
PPC – Lợi nhuận 2024 sẽ tăng trưởng từ mức nền thấp
11-01-2024
: PPC
: Năng lượng
: Hoài Trịnh
Tags: PPC
- Q4/2023, PPC ghi nhận sản lượng điện thương phầm đạt 1.024 triệu kWh (+34% QoQ, +24% YoY) nhờ tổ máy S6 vận hành trở lại trong tháng 9/2023, phù hợp với kỳ vọng trước đó của chúng tôi. Chúng tôi dự phóng doanh thu của PPC trong Q4/2023 sẽ ghi nhận 1.920 tỷ đồng (+44% QoQ, +22% YoY) trong Q4. Tuy nhiên, LNST trong Q4 của PPC dự kiến ghi nhận mức lỗ 112 tỷ đồng do (1) ghi nhận chi phí sửa chữa tổ máy S6 (ghi nhận 1 lần) và (2) giá FMP thấp trong Q4 ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Tương ứng, doanh thu thuần và LNST của PPC năm 2023 chúng tôi dự phóng lần lượt đạt 6.015 tỷ đồng (+14% YoY) và 174 tỷ đồng (-32% YoY), tương đương mức EPS là 542 đồng/cổ phiếu.
- Trong năm 2024, chúng tôi cho rằng (1) nhu cầu tiêu thụ điện hồi phục, (2) đóng góp từ tổ máy S6, (3) thu nhập cổ tức từ công ty liên kết sẽ là các yếu tố chính thúc đẩy KQKD của PPC. Chúng tôi dự báo (1) sản lượng điện thương phẩm 2024 sẽ ghi nhận mức 4.2 tỷ kWh (+34% YoY), giá bán trung bình sẽ hạ, đạt mức 1.698 đồng/kWh (-11% YoY) với giả định giá than trộn trung bình sẽ hạ nhiệt trong 2024. Tương ứng, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của PPC trong năm 2024 sẽ đạt 7.142 tỷ đồng (+19% YoY) và 497 tỷ đồng (+186% YoY), tương đương mức EPS là 1.354 đồng/cổ phiếu.
- Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu là 15.500 đồng/cổ phiếu. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 2.150 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 12% dựa trên giá đóng cửa ngày 11/01/2024.
Ngành vận tải biển – Giá cước vận tải biển thế giới tăng nhanh tạo áp lực lên khả năng hồi phục dòng chảy thương mại
10-01-2024
: HAH
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- Kênh Suez đóng vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng hàng hóa toàn cầu khi có 21% số chuyến tàu container và 30% sản lượng hàng hóa toàn cầu đi qua vùng biển, theo Clarkson.
- Giá cước vận tải biển các tuyến từ Thượng Hải đến Châu Âu và Mỹ đã tăng ba tuần liên tiếp và có bước nhảy vọt vào tuần trước bù đắp cho sự gia tăng chi phí nhiên liệu, thuyền viên do quãng đường vận chuyển kéo dài và bảo hiểm chiến tranh.
- Sự phục hồi của nhu cầu giao thương hàng hóa tiếp tục bị đặt trước thử thách bởi giá cước vận tải có thể duy trì ở mức cao sẽ khiến cuộc chiến chống lạm phát tại Mỹ và Châu Âu dai dẳng hơn
Ngành ngân hàng – Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ cuối năm 2023 và mục tiêu tăng trưởng tín dụng 2024
09-01-2024
: ACB, VCB, MBB, CTG
: Ngân hàng
: Chính Đặng
Tags:
- Tín dụng của toàn ngành ngân hàng được ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ trong quý cuối cùng của năm 2023. Cụ thể, tăng trưởng tín dụng toàn ngành được đại diện của Ngân hàng nhà nước cho biết đạt 13,7%, riêng trong Quý 4 tăng trưởng đạt 6,3% QoQ và mức tăng trưởng của tháng 11,12 ghi nhận vượt trội hơn so với các tháng trước đạt lần lượt 1,83% MoM và 4,17% MoM.
- NHNN định hướng tăng trưởng tín dụng năm 2024 ở mức 15%, đồng thời cũng đã giao hết toàn bộ chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm cho các tổ chức tín dụng. Bằng cách phân bổ và định hướng phân bổ được NHNN công bố rõ ràng vào thời điểm đầu năm, chúng tôi tin rằng các TCTD sẽ có sự chủ động tốt hơn trong việc lập kế hoạch kinh doanh và điều tiết giải ngân tín dụng trong năm 2024, tránh sự dồn cục tại một số thời điểm trong năm
Thị trường điện thoại thông minh Việt Nam – Khó đạt tăng trưởng đột phá trong dài hạn
08-01-2024
: MWG, FRT, DGW, PET
: Bán lẻ thiết bị công nghệ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Trong 10T-2023, tổng doanh số bán hàng của thị trường điện thoại thông minh (ĐTTM) Việt Nam trên các kênh cửa hàng (offline) và trực tuyến (online) giảm lần lượt -22,2% và -17,3% YoY dưới áp lực từ khó khăn kinh tế vĩ mô cùng sự suy yếu từ sức mua người tiêu dùng. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng thị trường ĐTTM sẽ tạo tín hiệu hồi phục trong Q4-2023 nhờ sự thúc đẩy từ iPhone 15 và mùa mua sắm cuối năm.
- Trong năm 2024, thị trường ĐTTM Việt Nam dự kiến sẽ tăng trưởng dương YoY trở lại sau hai năm suy giảm, nhờ niềm tin và sức mua của người tiêu dùng Việt Nam đang phục hồi. Tuy nhiên, thị trường này đã có dấu hiệu bão hòa trong thời gian dài nên khó có thể kỳ vọng các doanh nghiệp này (chuỗi bán lẻ/nhà phân phối ĐTTM) sẽ đạt mức tăng trưởng đột phá trong dài hạn.
- Apple nổi lên như một điểm sáng hiếm hoi giữa lúc thị trường bão hòa. Chúng tôi tin rằng, về lâu dài, sự tăng trưởng về giá trị thị trường ĐTTM sẽ chủ yếu được thúc đẩy bởi sự phát triển của Apple, đặc biệt khi cộng đồng người dùng Apple Việt Nam ngày càng lớn mạnh.
WCM – Những dấu hiệu phục hồi đã xuất hiện trong kết quả kinh doanh Q3 2023
05-01-2024
: MSN
: Bán lẻ
: An Nguyễn
Tags:
- Q3 2023, Wincommerce (WCM) ghi nhận doanh thu 7.884 tỷ đồng (hay 329 triệu USD, +9,8% QoQ; +3,3% YoY). WCM tiếp tục ghi nhận EBITDA dương từ Q4 2020, đạt 228 tỷ đồng (+47% QoQ; -9% YoY) trong Q3 2023. Chúng tôi nhận thấy một vài tín hiệu tích cực từ kết quả Q3 2023, bao gồm (1) Doanh thu trung bình tháng mỗi cửa hàng phục hồi theo quý; và (2) Lợi nhuận ổn định.
- Chúng tôi cho rằng” quả ngọt” từ việc áp dụng công nghệ sẽ khó nhìn rõ trong ngắn hạn do thời gian triển khai. Tuy nhiên, dựa trên kết quả của các công ty bán lẻ lớn trên thế giới đã áp dụng AI & ML vào vận hành; và kết quả hiện nay của WCM, chúng tôi tin rằng áp dụng AI & ML vào hoạt động bán lẻ là quyết định đúng đắn cho tăng trưởng dài hạn.
- Chúng tôi tin rằng giai đoạn lợi nhuận ròng dương của WCM đang tới. Chúng tôi cho rằng khi WCM hoàn thành kế hoạch mở rộng chuỗi cửa hàng, sau đó cải thiện doanh thu trung bình tháng mỗi cửa hàng lên đến điểm hòa vốn của lợi nhuận sau thuế (kỳ vọng ở mức 1 tỷ đồng nói chung - ước tính bởi CTCK Rồng Việt), đi kèm với tối ưu hóa chi phí, công ty có thể đạt lợi nhuận ròng dương
Sơ lược về quy trình nâng hạng của TTCK của MSCI và các tác động tới TTCK
04-01-2024
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Tùng Đỗ
Tags:
- Thông thường quá trình nâng hạng của MSCI sẽ gồm 4 giai đoạn và nhanh nhất sẽ kéo dài khoảng 2 năm.
- Giai đoạn thị trường tăng mạnh thường diễn ra trong khoảng thời gian từ lúc được thêm vào danh sách theo dõi tiềm năng nâng hạng cho đến khi MSCI bắt đầu thực hiện tham vấn các tổ chức đầu tư trên thế giới. Quá trình này diễn ra trong khoảng 9-10 tháng trong điều kiện lý tưởng.
- Đối với trường hợp khi các cổ phiếu hạng A của TTCK Trung Quốc được thêm vào chỉ số Thị trường mới nổi của MSCI, các chỉ số vốn hóa vừa và nhỏ có mức tăng vượt trội hơn so với các chỉ số vốn hóa lớn.
- Ngoại trừ Ả Rập Saudi, các TTCK mới lên hạng đều có tỷ trọng ban đầu trong bộ chỉ số Thị trường mới nổi tiêu chuẩn của MSCI thấp hơn 1,0%.
TTCK THÁNG MỘT – MÙA BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4/2023
03-01-2024
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hưng Lê
Tags:
- Thị trường chứng khoán vẫn duy trì sự tích cực trong Tháng 12. Tuy nhiên đà tăng và thanh khoản đã giảm tốc. Khối ngoại có tháng bán ròng mạnh nhất trong năm.
- Trong kịch bản cơ sở chúng tôi ước tính: (1) Doanh thu có thể đạt mức độ tăng trưởng 6,9% YoY, ngang bằng với tốc độ tăng trưởng GDP quý 4; (2) Biên lợi nhuận đi ngang so với mặt bằng 9 tháng đầu năm, tương ứng với mức thay đổi +24% so với cùng kì, và lợi nhuận quý 4 dự kiến sẽ tăng trưởng ở mức ~31% YoY và lũy kế 12 tháng thay đổi 7% QoQ; đồng thời (3) Chúng tôi giả định tác động của khối lượng cổ phiếu phát hành thêm tác động không đáng kể và chỉ số VNIndex ở mức 1.131 tại ngày 2/1/2023 thì P/E có thể điều chỉnh giảm 7% về còn 13,15x lần hay lợi suất lợi nhuận trên giá (E/P) đạt 7,6%. Đây là mức lợi suất khả hấp dẫn so với lãi suất tiết kiệm 12 tháng của Vietcombank (4,80%).
VHC – Kỳ vọng hồi phục trong nửa cuối 2024
02-01-2024
: VHC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- Q4-2023, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST Công ty mẹ (LNST CTM) lần lượt đạt 2.509 tỷ đồng (+1% YoY; -7% QoQ) và 174 tỷ đồng (-9% YoY; -9% QoQ) với giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán trung bình (ASP) giảm lần lượt 1% QoQ và 13% QoQ. Biên gộp Q4-2023 kỳ vọng đạt 12,8% (-10.900 bps YoY;+230 bps QoQ) do (1) chi phí thức ăn giảm QoQ và (2) giá cá tra nguyên liệu giảm nhanh hơn giá bán.
- Tổng kết lại, năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 10.152 tỷ đồng (-23% YoY) với sản lượng tiêu thụ và giá bán ASP giảm lần lượt 17,7% YoY và 21,3% YoY. LNST CTM đạt 1.022 tỷ đồng (-48% YoY), tương đương mức EPS là 5.575 đồng (-48% YoY).
- Năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 11.577 tỷ đồng (+14% YoY) với các giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán ASP tăng lần lượt 15% YoY và 5% YoY khi (1) nhu cầu hồi phục trong nửa cuối năm 2024 tại thị trường Mỹ và EU và (2) nguồn cung cá tra giảm. Biên gộp cải thiện từ 15,1% lên 18,5% do (1) chi phí thức ăn giảm và (2) giá bán tăng nhanh hơn giá cá tra nguyên liệu. Điều này hỗ trợ LNST CTM đạt 1.420 tỷ đồng (+39% YoY). EPS 2024 tương đương là 7.746 đồng (+39% YoY).
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 76.900 đồng/cổ phiếu, giảm 2,7% so với giá mục tiêu cũ (79.000 đồng) vào tháng 8/2023. Cộng với cổ tức 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng tới là 4,9% so với giá đóng cửa ngày 02/01/2024, thông qua (1) điều chỉnh WACC từ 14,1% xuống 12,6%; (2) sử dụng năm định giá 2024 cho phương pháp định giá SoTP; và (3) điều chỉnh giảm lợi nhuận dự báo năm 2023 & 2024 so với dự báo trước đây. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này trong dài hạn.
HPG –Thị trường nội địa dẫn dắt tăng trưởng trong năm 2024
29-12-2023
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: HPG
- Trong Quý 3/2023, HPG ghi nhận doanh thu 28,5 nghìn tỷ đồng (-16%YoY, -3%QoQ), với sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đã có sự cải thiện (sản lượng quý 3 đạt 919 nghìn tấn, +17%QoQ), hỗ trợ bởi nhu cầu từ các dự án đầu tư công, khi một số dự án trọng điểm (hệ thống đường vành đai và đường cao tốc) đã bàn giao mặt bằng trên 70% và chuyển sang giai đoạn xây dựng. Biên lợi nhuận gộp (GPM) quý 3 tiếp tục cải thiện lên 12,6%, và lợi nhuận gộp đạt 3.595 tỷ đồng (+13%QoQ, +259% YoY), khi nguyên liệu chính (than cốc, quặng sắt) nhập về vẫn ở mức giá thấp.
- Trong quý 4/23, chúng tôi kỳ vọng sản lượng thép xây dựng đạt 1,15 triệu tấn (+25%QoQ) khi các dự án đầu tư công tăng cường giải ngân trong các tháng cuối năm. Qua đó, doanh thu của HPG có thể đạt 33,3 nghìn tỷ đồng (+17%QoQ, +29%YoY); lợi nhuận gộp đạt 3.240 tỷ đồng (-10%QoQ), với biên lợi nhuận gộp đạt 9,7% (ảnh hưởng từ việc tăng giá nguyên liệu). Về mặt lợi nhuận, LNST trong quý 4/23 dự kiến đạt 1.868 tỷ đồng (-7%QoQ).
- Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của HPG sẽ ghi nhận tăng trưởng đáng kể từ thị trường nội địa, hỗ trợ bởi: 1/ Các dự án bất động sản sẽ đẩy mạnh mở bán trong năm 2024, đi cùng với quá trình xây dựng và tăng nhu cầu nguyên vật liệu; 2/ Các dự án đầu tư công trọng điểm sẽ đẩy mạnh quá trình xây dựng trong giai đoạn 2024-2025. Qua đó, doanh thu của HPG trong 2024 có thể đạt 145,1 nghìn tỷ đồng (+23%YoY) và lợi nhuận gộp đạt 18,3 nghìn tỷ đồng (+60%YoY). Xét về mặt lợi nhuận, HPG có thể ghi nhận lợi nhuận ròng 11 nghìn tỷ đồng (+94%YoY). EPS tương ứng năm 2024 là 1.782 đồng.
- Chúng tôi sử dụng hai phương pháp (FCFE và PB) để định giá cổ phiếu; giá trị hợp lý của chúng tôi là 29.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời +4% tính theo giá đóng cửa vào ngày 29/12/2023, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu HPG. Tuy nhiên, với triển vọng hồi phục trong dài hạn, nhà đầu tư có thể mua tích lũy cổ phiếu trong các phiên điều chỉnh.
Kinh tế vĩ mô toàn cầu năm 2023: Tăng trưởng duy trì
29-12-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Luân Phạm
Tags:
- Nền kinh tế Hoa Kỳ vượt trội.
- Trung Quốc: Phục hồi kém hơn kỳ vọng.
- Nhật Bản: Suy yếu dài hạn.
- Eurozone: Phục hồi khiêm tốn.
- Tác động của chiến tranh lên hoạt động kinh tế và giá dầu.
15-01-2024
109 
