Ngành thép – Biến động giá nguyên liệu làm ảnh hưởng tới biên lợi nhuận trong quý 4/23
24-10-2023
: HPG, HSG, NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NKG HPG HSG steel
- Trong quý 3/2023, giá HRC Việt Nam được giữ tương đối ổn định ở mức USD 570/tấn, qua đó các công ty sản xuất tôn mạ (NKG, HSG, GDA) có thể duy trì GPM tương đương so với quý 2.Sang quý 4, do nhu cầu tiêu thụ yếu, giá HRC Trung Quốc có xu hướng giảm về mức thấp trong năm 2023. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá rằng sự điều chỉnh này mang tính ngắn hạn, do tại mức giá này các nhà sản xuất thép đang lỗ ~USD 50/tấn và sẽ có xu hướng cắt giảm sản lượng và giảm nguồn cung trên thị trường, theo Mysteel. Qua đó, giá HRC Việt Nam sẽ chỉ chịu áp lực giảm giá ngắn hạn và kì vọng có thể duy trì mức giá trung bình đạt USD 570/tấn, tránh ảnh hưởng tiêu cực tới kết quả kinh doanh của các công ty tôn mạ trong quý 4.
- Giá nguyên liệu lò cao (quặng sắt, than cốc) có sự biến động trong tháng 9, do /Nhu cầu nguyên liệu từ thị trường châu Á có sự cải thiện (đặc biệt là Ấn Độ đã nối lại sản xuất quặng sắt viên tại Mangalore để đáp ứng nhu cầu phát triển cơ sở hạ tầng), 2/ Hoạt động tích trữ hàng hóa trước kỳ nghỉ lễ trung thu của Trung Quốc, và 3/ Lo ngại thiếu hụt nguồn cung than Úc. Nếu xu hướng này tiếp tục duy trì trong những tháng đầu quý 4, biên lợi nhuận gộp (GPM) của các doanh nghiệp thép sử dụng lò BOF có thể sẽ bị tác động tiêu cực.
- Giá thép xây dựng chưa có sự điều chỉnh tương ứng với biến động giá nguyên vật liệu, do nhu cầu tiêu thụ nội địa còn thấp và áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc nhập khẩu. Giá cổ phiếu của các công ty sản xuất tôn thép (HPG, HSG, NKG) đã ghi nhận sự điều chỉnh 15-25% so với mức đỉnh và đang giao dịch ở mức PBR trung bình là 1.3 (mức thấp trong giai đoạn 2021-2023), cho thấy thị trường đang bắt đầu phản ánh rủi ro suy giảm biên lợi nhuận trong quý 4. Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư cần theo dõi diễn biến giá nguyên liệu, đặc biệt trong giai đoạn tháng 10, trước khi đưa ra quyết định đầu tư vào các cổ phiếu trong ngành, bao gồm HPG (Nắm giữ, GMT: 24.600 đồng/cp), HSG (Tích lũy, GMT: 19.200 đồng/cp) và NKG (Tích lũy, GMT: 21.000 đồng/cp).
PVP – Định giá hấp dẫn với tiềm năng mở rộng đội tàu
23-10-2023
: PVP
: Dầu khí
: Vũ Trần
Tags:
- PVP công bố KQKD Q3/2023 với doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 563 tỷ đồng và 56 tỷ đồng. Dù lợi nhuận Q3/2023 giảm 68% do nền cao của năm ngoái nhưng hoạt động vận tải tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng nhờ giá cước tàu Apollo cải thiện.
- Tàu MR Pacific Era đã bắt đầu đóng góp doanh thu trong Q3/2023 nhưng chúng tôi cho rằng tàu này chỉ bắt đầu tạo ra lợi nhuận trong năm 2024 với giá cước duy trì trên 20.000 USD/ngày.
- Với lợi nhuận dự báo duy trì trên 200 tỷ đồng giai đoạn 2023-2024, chúng tôi cho rằng PVP vẫn còn hấp dẫn dựa trên (1) định giá rẻ với P/E 2023-2024 ở mức 7,3x (2) khả năng chi trả cổ tức tiền mặt ổn định (3) tiềm lực tài chính tốt để mở rộng đội tàu.
NTC – Tín hiệu bán hàng của dự án Nam Tân Uyên 3 đã hiện hữu
20-10-2023
: NTC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: NTC
- Trong quý 3/2023, NTC ghi nhận doanh thu thuần đạt 54,3 tỷ đồng, tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái. LNST của NTC cũng tăng 35% lên 76,7 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, NTC ghi nhận doanh thu thuần đạt 172,5 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, LNST của công ty vẫn tăng 11% lên 232 tỷ đồng.
- Tiến độ triển khai dự án NTU3 đang chậm hơn kì vọng do điểm nghẽn trong việc thẩm định giá đất. Tuy nhiên, tiến độ bán hàng đang tích cực với 50 ha hợp đồng đã được kí biên bản ghi nhớ.
- NTC đã rót thêm 131 tỷ đồng trong quý 3 vào Công Ty Cổ Phần Khu Công Nghiệp Cao Su Bình Long (UPCOM: MH3) để thực hiện dự án KCN Minh Hưng 3 mở rộng. Các khoản đầu tư vào các công ty liên doanh liên kết vẫn đem lại nguồn cổ tức cao và điều đặn.
- Dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) ,chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Mua và giữ giá mục tiêu 256,000 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt kỳ vọng, tối thiểu 6.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng sẽ là +39% (so với giá đóng cửa ngày 19/10/2023).
DCM – “Chân nhân bất lộ tướng” trong ngành phân bón
19-10-2023
: DCM
: Phân bón
: Ngan Le
Tags:
- Trong quý 2/2023, DCM công bố doanh thu đạt 3.291 tỷ đồng (-19% n/n), biên lợi nhuận gộp chỉ còn 11% (-22% đpt n/n), dẫn đến LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) là 311 tỷ đồng (-69% n/n).
- Tuy nhiên doanh thu quý 2 cải thiện tích cực so với quý 1 nhờ doanh số NPK tăng đến 632 tỷ đồng (quý 1: 69 tỷ đồng). LNST CĐCTM tăng 36% q/q, nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm, từ 15% trong quý 1 còn 5% trong quý 2.
- Chúng tôi kỳ vọng biên LNG trong quý 4/2023 có thể cải thiện 16% đpt q/q đến 28% (quý 4/2022: 29%) nhờ nhà máy ure hết khấu hao. Do đó, biên LNG cải thiện từ 16% trong nửa đầu năm lên 20% trong nửa cuối năm 2023. Kết quả là, LNST đạt 678 tỷ đồng (-61,3% n/n) trong 6 tháng cuối năm.
- Doanh thu và LNST dự phóng 2023 lần lượt là 13,203 tỷ đồng (-17% n/n) và 1,220 tỷ đồng (-72% n/n). Theo đó, EPS là 2,075 đồng.
- Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của DCM đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng LNST 2024 nhờ nhà máy ure hết khấu hao. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khuyến nghị nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu DCM để hưởng mức cổ tức hấp dẫn 2.000 đồng/cp trong giai đoạn 2023F-24.
FPT - Cập nhật KQKD Q3-2023: Khối Giáo dục, đầu tư tăng trưởng tích cực hơn kỳ vọng, giúp lợi nhuận toàn tập đoàn duy trì đà tăng trưởng
18-10-2023
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- Doanh thu Q3-2023 tăng trưởng 23% YoY trong đó, khối CNTT tăng 30% YoY, khối Viễn thông tăng 7% YoY, khối Giáo dục, đầu tư tăng 55% YoY. LNTT các Khối CNTT/Viễn thông/Giáo dục, đầu tư tăng 11% YoY/8% YoY/77% YoY, qua đó đưa LNTT toàn tập đoàn tăng 20% YoY.
- Lũy kế 9T-2023, doanh thu và LNTT của FPT tăng trưởng lần lượt 22% YoY và 19% YoY. Nhìn chung, kết quả này phù hợp với kỳ vọng trước đó với LNTT hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi.
- Cho năm 2023F, chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 1% dự phóng LNST lên 6.350 tỷ đồng (+20% YoY) để phản ánh diễn biến tích cực hơn kỳ vọng của khối Giáo dục, đầu tư. Cho năm 2024F, dự phóng LNST giữ nguyên ở 7.759 tỷ đồng (+24% YoY). EPS cho 2023F/24F tương ứng là 5.000 VNĐ/6.250 VNĐ.
- Nâng GMT lên 109.300 VNĐ, phản ánh lợi nhuận năm 2024F, tương ứng tổng mức sinh lời kỳ vọng gồm cổ tức tiền mặt là 20%. Khuyến nghị MUA với FPT.
Cập nhật thương mại tháng 09/2023
17-10-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thương mại
- Kim ngạch xuất khẩu Q4/2023 ước tăng 4-6% so với cùng kỳ.
- Điện tử và nông nghiệp là động lực chính cho tăng trưởng xuất khẩu.
- Môi trường lãi suất cao là trở lực đối với sự phục hồi của nhu cầu thế giới.
Mùa bận rộn đang đến gần với các nhà bán lẻ tại Việt Nam
16-10-2023
: MWG, PNJ, FRT, MSN
: Bán lẻ
: An Nguyễn
Tags: mùa mua sắm ngành bán lẻ
- Dựa trên kết quả kinh doanh của các nhà bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam trong quá khứ, ngoại trừ thời kỳ đại dịch Covid-19 (2020-2022), doanh số bán hàng thường đạt mức cao nhất vào các thời điểm Q4 và Q1. Đối với năm 2023, chúng tôi tin rằng người tiêu dùng sẽ quay lại thói quen mua sắm như trước thời kỳ trước đại dịch. Cùng với sự hạ nhiệt của lạm phát, lãi suất thấp hơn, sự phục hồi kinh tế ở mức khiêm tốn, và các chính sách khuyến khích tiêu dùng, chúng tôi kỳ vọng rằng doanh số bán hàng trong Q4 2023 sẽ có một hiệu suất tốt hơn so với Q3 2023.
- Các nhà bán lẻ Việt Nam đã mở thêm cửa hàng mới trong nửa đầu năm 2023 (1H2023). Chúng tôi cho rằng việc mở rộng sẽ giúp các nhà bán lẻ gia tăng phạm vi hoạt động của họ, tăng cường khả năng tiếp cận với khách hàng. Khi nền kinh tế phục hồi (dự kiến vào Q4 2023), các nhà bán lẻ sẽ có khả năng tăng lưu lượng khách hàng tới cửa hàng, hỗ trợ doanh số bán hàng.
- Chúng tôi cho rằng các nhà bán lẻ sẽ cần rất nhiều nỗ lực để tăng doanh thu trung bình trên mỗi cửa hàng trong trung hạn. Nền kinh tế được kỳ vọng có thể sẽ không tăng mạnh, thay vào đó, nó sẽ phục hồi dần dần về mức bình thường. Vì vậy, thu nhập của các hộ gia đình cũng sẽ không tăng mạnh, phần nào hạn chế khả năng chi trả cho các sản phẩm có giá trị lớn. Do đó, dù doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng vào Q4 2023 được kỳ vọng sẽ phục hồi so với Q3 2023, nó có thể không vượt quá mức của năm trước.
CTG – Củng cố chất lượng tài sản chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới
13-10-2023
: CTG
: Ngân hàng
: Đặng Chính
Tags:
- Trong Quý 2, tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) đạt 17,7 nghìn tỷ (+11,5% yoy) nhờ thu nhập lãi thuần (NII) đạt 12,7 nghìn tỷ (+6,6% YoY) kết hợp với thu nhập ngoài lãi tăng trưởng cao đạt 5 nghìn tỷ (+26% yoy). Lũy kế 6T2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt 34,8 nghìn tỷ (+15,9% yoy) và 12,5 nghìn tỷ (+8% yoy), hoàn thành khoảng 54% kế hoạch lợi nhuận năm 2023 của Ngân hàng.
- Tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát tốt ở mức 1,27% so với 1,28% vào Quý 1/2023. Nợ nhóm 2 đồng thời giảm so với quý trước đạt 2,59%. CTG cũng đã thực hiện trích lập dự phòng 6,4 nghìn tỷ trong Quý 2 (+10% yoy và -4% QoQ). Từ đó, bộ đệm dự phòng (LLR) của CTG cũng được duy trì so với Q1 đạt 168,9%.
- Cho sáu tháng cuối năm, thu nhập lãi thuần ước tăng trưởng 12% so với nửa đầu năm (và +10% YoY) là động lực tăng trưởng cho TNHĐ (+5% YoY và +4% HoH). Trong kịch bản thận trọng, chúng tôi kỳ vọng chi phí dự phòng sẽ được Ngân hàng kiểm soát tương đương nửa đầu năm ở mức 12 nghìn tỷ từ đó LNTT nửa cuối năm ước tính 12,1 nghìn tỷ, +28% yoy và đi ngang so với 1H2023. Lũy kế cả năm, TNHĐ và LNTT lần lượt là 71,1 nghìn tỷ (+10,9% yoy) và 24,7 nghìn tỷ (+18% yoy). LNST và EPS tương ứng dự báo là 19,8 nghìn tỷ và 3.632 đồng.
- CTG đang được giao dịch ở mức P/B 1,2, là mức chiết khấu 12% so với bình quân 5 năm là 1,34 và định giá hấp dẫn so với mức PB của các NHTM có vốn nhà nước khác. Do vậy, tại mức giá mục tiêu 34.900 VND/cp, tương ứng P/B fwd 2023 là 1,12, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CTG cho mục tiêu nắm giữ trung – dài hạn.
NT2 – Triển vọng kém khả quan trong ngắn hạn đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu
12-10-2023
: NT2
: Tiện ích công cộng
: Hoài Trịnh
Tags: NT2
- Giá thị trường điện toàn phần (FMP) ghi nhận mức giảm mạnh trong tháng 8, đạt 783 đồng/kWh (-48,2% YoY). Mức giảm mạnh này chủ yếu bởi trong tháng 7 & tháng 8, có nhiều đợt mưa lớn ở Bắc & Nam bộ, lượng mưa nhiều khiến nước về các hồ chứa nhà máy thủy điện cải thiện. Đồng thời, nền nhiệt độ giảm cũng làm giảm nhu cầu phụ tải và khả năng huy động của các nhà máy nhiệt điện thên thị trường.
- Sản lượng điện phát trong Q3/2023 của NT2 đạt 365 triệu kWh (-65% QoQ, -59% YoY). Mức sản lượng sụt giảm mạnh do (1) nhà máy được phân bổ Qc thấp trong tháng 8 (44.53 triệu kWh) trong khi giá thị trường điện toàn phần (FMP) xuống thấp nên sản lượng thực phát thấp; và (2) NT2 thực hiện đại tu nhà máy từ ngày 07/09, đồng thời do giá FMP thấp hơn chi phí biến đổi nên nhà máy vận hành với sản lượng 5 triệu kWh trong 6 ngày đầu tháng. Tương ứng, chúng tôi dự đoán doanh thu và LNST Q3/2023 của NT2 lần lượt đạt mức 817 tỷ đồng (-63% QoQ, -62% YoY) và -123 tỷ đồng.
- Cho cả năm 2023, chúng tôi hạ dự báo doanh thu thuần của NT2 xuống 7.216 tỷ đồng (-17,9% YoY) với giả định (1) hạ sản lượng điện dự báo xuống tại mức 3,5 tỷ kWh (-13,8% YoY); (2) giá khí trung bình dự báo ở mức 9,0 USD/triệu BTU (-3,2% YoY); và (3) bao gồm khoản bồi thường lỗ tỷ giá 155 tỷ đồng dự kiến nhận được trong Q4. Chi phí đại tu của NT2 (dự kiến 407 tỷ đồng) sẽ bắt đầu phân bổ dần từ Q4/2023 và qua các năm kế tiếp. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST trong năm 2023 của NT2 xuống mức 449,7 tỷ đồng (-49,1% YoY), tương ứng với mức EPS là 1.729 đồng/cổ phiếu.
- Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 25.800/cổ phiếu cho tầm nhìn một năm. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 10% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/10/2023.
PNJ – Biên lợi nhuận ròng dự kiến sẽ phục hồi kể từ tháng 9 năm 2023
11-10-2023
: PNJ
: Bán lẻ
: An Nguyễn
Tags: Bán lẻ trang sức PNJ
- Tháng 8/2023, PNJ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 2.303 tỷ đồng (-2,6% MoM; -1,1% YoY) và 76 tỷ đồng (-13,6% MoM; -3,8% YoY). Mặc dù phân khúc bán lẻ vẫn đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu nhưng vàng miếng lại mang lại mức tăng trưởng doanh thu cao nhất trong số các phân khúc kinh doanh, đạt 704 tỷ đồng (+3,9% MoM; +55% YoY). Lợi nhuận giảm với tốc độ cao hơn doanh thu do vàng miếng đóng góp nhiều hơn vào tổng doanh thu.
- Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng quý 3 năm 2023 lần lượt là 7.089 tỷ đồng (+5,7% QoQ; -3,7% YoY) và 258 tỷ đồng (-22,8% QoQ; +2,4% YoY). Do mùa cưới sắp tới (giữa tháng 9), chúng tôi kỳ vọng doanh số bán lẻ sẽ phục hồi từ tháng 9 năm 2023, dẫn đến biên lợi nhuận gộp cao hơn. Với giả định tỷ lệ chi phí hoạt động/doanh thu ổn định, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ biến động cùng chiều với xu hướng của tỷ suất lợi nhuận gộp.
- Dựa trên sự kết hợp giữa mô hình định giá FCFE (50%) và so sánh bội số (50%), với mức P/E 2024 áp dụng là 15,1 lần, giá mục tiêu của chúng tôi là 88.000 đồng. Thêm cổ tức bằng tiền mặt 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là +12,1% so với giá đóng cửa ngày 11/10/2023, tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY.
NLG – Bán hàng hồi phục, lợi nhuận tập trung trong quý 4/23
10-10-2023
: NLG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NLG
- Trong Q2/2023, NLG ghi nhận doanh thu 953 tỷ đồng (-23% YoY) nhờ bàn giao sản phẩm biệt thự tại phân khu the Aqua (66 căn biệt thự giá trị cao, giá từ 10-20 đồng/căn). Biên lợi nhuận gộp (GPM) được duy trì ở mức 59% nhờ sự đóng góp của các sản phẩm đơn giá cao. Lợi nhuận gộp đạt 561 tỷ đồng (+329%YoY, +11%QoQ). Với 37 tỷ đồng thu nhập từ công ty liên kết, NLG có lợi nhuận ròng sau thuế và lợi ích cổ đông thiểu số (NPAT-MI) quý 2 là 121 tỷ đồng (+1.629%QoQ, +9%YoY). Tổng hợp, trong 6T23, công ty ghi nhận NPAT-MI là 128 tỷ đồng, đạt ~22% dự báo cả năm của chúng tôi
- Trong quý 3, chúng tôi nhận thấy nhu cầu nhà ở phục hồi tại TP.HCM và các tỉnh lân cận. Đặc biệt, trong tháng 9, block AK-10 của dự án Akari ghi nhận giá trị bán hàng đạt 700 tỷ đồng (đạt ~33% dự báo 2H23 của chúng tôi cho dự án Akari). Ngoài ra, qua quan sát, chúng tôi nhận thấy các sản phẩm biệt thự tại phân khu the Park Village đã bắt đầu ghi nhận giao dịch. Do đó, chúng tôi giữ nguyên kỳ vọng rằng NLG có thể đạt giá trị bán hàng trong 2H23 là 5.817 tỷ đồng, và tổng giá trị bán hàng năm 2023 là 6.684 tỷ đồng (đạt 71% kế hoạch của công ty).
- Trong nửa cuối năm 2023, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận doanh thu 2.776 tỷ đồng (+11% YoY) và NPAT-MI là 445 tỷ đồng (tương đương với 2H22). Cho cả năm 2023, doanh thu và NPAT-MI sẽ lần lượt là 3.964 tỷ đồng và 573 tỷ đồng, hoàn thành 98% kế hoạch năm 2023 của công ty. EPS dự phóng đạt 1.434 đồng. Rủi ro trong ước tính của chúng tôi sẽ đến từ việc thiếu doanh thu thoái vốn của Paragon Đại Phước nếu quá trình pháp lý mất nhiều thời gian hơn dự kiến của chúng tôi.
- Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 37.500 đồng/cổ phiếu (tăng +14,5%, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu NLG.
HAH – Giá cước vận tải và cho thuê thấp gây áp lực lên triển vọng lợi nhuận năm 2024
09-10-2023
: HAH
: Cảng biển
: Quan Cao
Tags: Cảng biển HAH
- Lũy kế 8T2023, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 1.947 tỷ đồng và 288 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 66% và 59% kế hoạch năm 2023 (trước điều chỉnh), tương ứng hoàn thành 73% và 72% dự phóng.
- HAH điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh năm 2023, doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 2.669 tỷ đồng (-17% YoY) và 400 tỷ đồng (-51% YoY), tương ứng giảm 10% và 19% so với kế hoạch ban đầu.
- Dự phóng cho năm 2024, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 2.700 tỷ đồng (+1% YoY) và 92 tỷ đồng (-77% YoY), EPS cho năm 2024 là 868 VND. Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh bội số nhân, P/B mục tiêu và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 1,2x và 4,6x. Chúng tôi khuyến nghị GIẢM TỶ TRỌNG cổ phiếu HAH với giá mục tiêu là 32.300 VNĐ/CP.
24-10-2023
113 
