HAH – Trải qua giai đoạn khó khăn chung của toàn ngành hàng hải

• Trong Q1/2023, sản lượng container xếp dỡ và vận tải của HAH lần lượt đạt 86 nghìn TEU (-7% YoY) và 82 nghìn TEU (-4% YoY), tương ứng hoàn thành 21% và 25% kế hoạch năm 2023. Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ Q1-FY23 lần lượt đạt 655 tỷ đồng (+ 0% YoY và -23% QoQ) và 119 tỷ đồng (-41% YoY và -31% QoQ), tương ứng hoàn thành 22% và 24% kế hoạch đặt ra cho năm 2023.
• Kế hoạch kinh doanh cho năm 2023, HAH đặt mục tiêu sản lượng container xếp dỡ và vận tải đi ngang so với năm 2022. Doanh thu và LNST đều tăng trưởng âm, lần lượt là 2.958 tỷ đồng và 492 tỷ đồng, tương ứng giảm 8% và 40% so với thực hiện của năm 2022.
• Trong năm nay, HAH dự kiến sẽ nhận hai tàu đóng mới loại 1.800 TEU. Nhằm đảm bảo nguồn vốn cho hoạt động đầu tư, HAH dự kiến sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi có tổng giá trị 500 tỷ đồng, lãi suất tối đa 6%/năm, kỳ hạn 4 – 5 năm.
• Dự phóng cho năm 2023, doanh thu và LNST của HAH lần lượt đạt 2.770 tỷ đồng (-14% YoY) và 526 tỷ đồng (-36% YoY). Trong đó, doanh thu của hoạt động cảng biển, vận tải và hoạt động khác lần lượt đạt 206 tỷ đồng (-4% YoY), 2.337 tỷ đồng (-16% YoY) và 227 tỷ đồng (-10% YoY). LNST của HAH giảm mạnh trong năm do (1) giá cước vận tải và giá cước thuê tàu lần lượt giảm 25% YoY và 70% YoY (2) chi phí thuê ngoài, khấu hao và lãi vay tăng nhanh trong năm nay. Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh bội số nhân, P/B mục tiêu và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 0,95x và 3,6x. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu HAH với giá mục tiêu là 42.300 VNĐ/CP.

PVD – Lợi nhuận Quý 1 tích cực và sẽ tiếp tục thể hiện trong Qúy 2 cũng như cả năm 2023

• PVD đạt doanh thu 1.226 tỷ đồng và LNST cổ đông công ty mẹ 52 tỷ đồng trong Q1/2023. Hoạt động nhìn chung trong Q1/2023 cải thiện mạnh mẽ so với cùng kỳ với động lực chính đến từ mảng khoan. Cụ thể, hiệu suất sử dụng giàn cao đạt 100% so với 55% cùng kỳ, giá cho thuê giàn cũng tăng 20,7% svck từ 58.000 USD/ngày lên 70.000 USD/ngày.
• PVD đã trích lập 100% khoản phải thu từ Kris Energy. Trong thời gian tới, khoản phải thu của Kris Energy và PVEP là của để dành cho lợi nhuận các năm sau.
• PVD nhiều khả năng sẽ chốt các hợp đồng mới cho năm 2024 với giá cước tốt hơn so với hiện tại. Trong đó, giàn PVD I và VI đang đàm phán với PCSB (Petronas) cho các hợp đồng có giá từ 90.000 USD – 100.000 USD/ngày. Ngoài ra, PVD III đang đàm phán với Hibiscus để có mức giá tốt hơn so với hợp đồng 2023 chỉ khoảng 60.000 USD/ngày – 70.000 USD/ngày.
• Kết quả kinh doanh của PVD được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện từ Q2/2023 trở đi nhờ giá cho thuê giàn tăng. Ngoài ra, tiềm năng cải thiện lợi nhuận sẽ tiếp tục duy trì trong năm 2024 nếu PVD có thể ký được các hợp đồng mới với giá tốt hơn. Trong bối cảnh này, chúng tôi vẫn giữ nguyên khuyến nghị TÍCH CỰC với cổ phiếu PVD ở mức giá mục tiêu là 26.800 đồng/cp.

Tình trạng lạm phát hiện tại tại Mỹ

Lạm phát hiện nay vẫn ở mức cao (Hình 1). Lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), đường màu đen, ở mức 4,2% và lạm phát PCE lõi, đường màu đỏ, ở mức 4,6% vào cuối tháng 3/2023.

Ngành thủy sản – Phục hồi chậm

• Xuất khẩu cá tra sang Trung Quốc bất ngờ giảm mạnh trong tháng 4, trái ngược với lối nghĩ thông thường rằng sự phục hồi mạnh mẽ sẽ diễn ra sau khi nền kinh tế mở cửa trở lại. Bước ngoặt xuất khẩu cá tra sang thị trường này nhiều khả năng sẽ kéo dài sang quý 4/2023. Chúng tôi kỳ vọng các nhà chế biến cá tra có thể có kết quả kinh doanh khả quan hơn vào cuối Q3/2023.
• Xuất khẩu tôm chưa có dấu hiệu phục hồi. Dự kiến doanh số bán hàng của các công ty xuất khẩu tôm sẽ sụt giảm đáng kể. Tuy nhiên, những doanh nghiệp chứng minh quản lý hiệu quả nguyên liệu đầu vào hay mở rộng vùng nuôi có thể giảm thiểu chi phí sản xuất, từ đó góp phần duy trì lợi nhuận trong năm nay.

ACV – Cập nhật KQKD Q1 và ĐHCĐ 2023: Kỳ vọng sản lượng khách quốc tế 2023 phục hồi về mức 80% trước dịch

• Doanh thu tăng trưởng 124% YoY cao hơn mức tăng trưởng của tổng sản lượng hành khách (72% YoY) nhờ sản lượng khách quốc tế tăng mạnh 1471% YoY từ nền thấp của cùng kỳ năm 2022.
• LNST tăng trưởng chậm hơn ở mức 87% YoY do (1) ACV ghi nhận lỗ tỷ giá 775 tỷ đồng trong kỳ trong khi Q1-2022 ghi nhận lãi tỷ giá 268 tỷ đồng do tỷ giá JPY/VND đã mạnh lên so với thời điểm đầu năm và (2) CP bán hàng và QLDN tăng 156% YoY. 
• Cho năm 2023, chúng tôi ước tính LN từ HĐKD cốt lõi của ACV được đặt KH tăng trưởng ở mức cao 83% YoY, với kỳ vọng từ sự phục hồi tiếp diễn của thị trường khách du lịch quốc tế tới Việt Nam, đặc biệt là thị trường khách Trung Quốc.
• Duy trì khuyến nghị MUA đối với ACV với GMT là 96.600 VNĐ.
  

Thị trường thép thế giới: Giá nguyên liệu và bán thành phẩm giảm giữa hoài nghi về triển vọng nhu cầu của Trung Quốc

• Thị trường sản xuất và tiêu thụ thép lớn nhất thế giới – Trung Quốc đang trải qua giai đoạn thiếu thông tin dẫn dắt khi các tín hiệu tích cực và tiêu cực đan xen nhau ảnh hưởng lên giá Hợp đồng tương lai nguyên liệu và thành phẩm thép.
• Quặng sắt, than luyện cốc, thép cuộn cán nóng quay đầu giảm trong nửa đầu Quý 2/2023: tín hiệu bất lợi cho KQKD Q3/2023.

Cập nhật thương mại T4/2023: Xuất khẩu chưa thể khởi sắc

• Thương mại chưa thể khởi sắc.
• Sự phục hồi trong tháng trước chỉ là tạm thời.
• Hoạt động xuất khẩu trong ngắn hạn không có nhiều thay đổi

IMP –KQKD sẽ tạo nên bước nhảy vọt bởi sự hội tụ của những yếu tố tích cực trong năm 2023

• Trong Q1/2023, doanh thu thuần và LNTT của IMP đạt 479 tỷ đồng (+53% YoY) và 99 tỷ đồng (+50% YoY), hoàn thành 27,4% và 28,3% kế hoạch năm 2023, trong đó doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt đạt 178 tỷ đồng (+241% YoY) và 297 tỷ đồng (+15% YoY). Doanh thu và LNTT của Q1/2023 đều đang hoàn thành 23% dự phóng mới nhất cho năm 2023 của chúng tôi.
• IMP đưa ra kế hoạch về doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 1.750 tỷ và 350 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng 7% và 20% so với thực hiện năm 2022. Động lực tăng trưởng trong năm 2023 của IMP có thể đến từ những đóng góp của hai nhà máy IMP2 và IMP4.
• Chúng tôi điều chỉnh nâng mức dự phóng doanh thu thuần và LNST lần lượt là 2.110 tỷ đồng (+28% YoY) và 346 tỷ đồng (+48% YoY), trong đó doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt là 964 tỷ đồng (+58% YoY) và 1.075 tỷ đồng (+14% YoY), EPS cho năm 2023 là 4.413 đồng (+43% YoY). Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho cổ phiếu IMP lên thành 65.800 đồng/cổ phiếu, tương đương với định giá P/E forward là 12,75x, mức định giá đang thấp hơn so với PE TTM trung bình 5 năm là 17x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu IMP.

KBC – Chưa bao giờ tốt như bây giờ

• Doanh thu thuần của KBC đạt 2.223 tỷ đồng trong Q1 2023, tăng 221% YoY. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 940 tỷ đồng, tăng 96% YoY. Động lực tăng trưởng doanh thu chính của KBC là mảng cho thuê KCN, ghi nhận 2.077 tỷ đồng, tăng 555% YoY. Một động lực khác giúp KBC tăng trưởng lợi nhuận là doanh thu hoạt động tài chính, đạt 155 tỷ đồng, tăng 427% YoY nhờ KBC ghi nhận khoản lãi 108 tỷ đồng từ việc thoái vốn dự án bất động sản (Meridian Tower).
• Ban lãnh đạo KBC tự tin hơn vào kế hoạch kinh doanh năm 2023 nhờ lợi nhuận cao trong Q1/2023 và số dư lớn từ tiền cọc khách hàng cũng như phần doanh thu trả trước. Tổng doanh thu năm 2023 được điều chỉnh lên 9.089 tỷ đồng  và LNST là 4.098 tỷ đồng, thay đổi +59% so với dự phóng trước đó. EPS điều chỉnh năm 2023 sẽ ở mức 5.399 đồng.
• Dựa trên phương pháp tổng hợp các bộ phận (SOTP), chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu lên 31.000 đồng/cổ phiếu so với mức định giá trước đó do (1) định giá lại dự án KCN Tràng Duệ 3 khi quy hoạch chung thành phố Hải Phòng đến được phê duyệt sớm hơn dự kiến là yếu tố then chốt để dự án được chấp thuận chủ trương đầu tư. Chúng tôi hy vọng công ty sẽ được phê duyệt chủ trương vào Q3 2023. Bên cạnh đó, (2) chúng tôi ước tính giá trị dự án Tân Tập và Lộc Giang dựa trên giả định rằng các dự án này có thể được cho thuê từ năm 2025. Tổng mức sinh lời dự kiến trong 12 tháng tới là +11. 5% (theo giá đóng cửa ngày 10/5/2023).

NT2 – Lợi nhuận Q1/2023 tăng trưởng tốt nhờ sản lượng tăng và giá khí đầu vào giảm

• Quý 1/2023, NT2 ghi nhận KQKD tích cực với sản lượng điện đạt 1.075 triệu kWh (+9% QoQ, +8% YoY), trong khi giá khí đầu vào giảm nhẹ với mức giá bình quân là 8,9 USD/triệu BTU (-5% YoY). Tương ứng, doanh thu và LNST của NT2 lần lượt ghi nhận 2.183 tỷ đồng (+9% Yo) và 234 tỷ đồng (+47% YoY).
• KQKD Q1/2023 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên cho cả năm 2023, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo sản lượng của NT2, tại mức 4,1 tỷ kWh (+0,7% YoY), do (1) nhà máy sẽ đại tu trong Q3 ( từ 17/9 đến hết tháng 10), và (2) sản lượng điện hợp đồng (Qc) được huy động dự kiến trong tháng 8 ở mức thấp (-86% YoY).
• Cho năm 2023, với kế hoạch đại tu, chúng tôi hạ dự báo doanh thu thuần của NT2 xuống 8.417 tỷ đồng (-4% YoY), với giả định (1) sản lượng điện đạt 4,1 tỷ kWh (+0,7% YoY), (2) giá khí trung bình quanh mức 8,9 USD/triệu BTU (-6% YoY), và (3) khoản bồi thường lỗ tỷ giá 155 tỷ đồng dự kiến nhận được trong Q4. Kinh phí đại tu của NT2 dự kiến khoảng 407 tỷ đồng với kế hoạch phân bổ trong 3 năm. Theo đó, chúng tôi dự báo LNST trong năm 2023 của NT2 là 712 tỷ đồng (-19,4% YoY), tương ứng với mức EPS là 2.436 đồng/cổ phiếu.
• Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 29,700/cp cho tầm nhìn một năm. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 3% dựa trên giá đóng cửa ngày 10/05/2023.

TCB – Kỳ vọng hồi phục từ nửa sau 2023

• Trong Q1/2023, LNTT của TCB đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, -17% YoY và +18% QoQ, tiếp tục bị ảnh hưởng bởi thu nhập lãi thuần (-4% QoQ và -20% YoY) trong khi chi phí tín dụng cho thấy dấu hiệu giảm nhẹ so với quý trước. Tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt đạt 9% YTD và 11% YTD. CASA tiếp tục giảm mạnh xuống 32% trong Q1/2023 từ mức 51% vào cuối năm 2021. CASA bán lẻ và doanh nghiệp đều giảm 6% theo quý trong khi tiền gửi có kỳ hạn tăng 17% theo quý, dẫn đến chi phí huy động tăng 69 bps theo quý.
• Tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp 0,85% trong Q1/23 so với 0,91% trong Q4/22, nhưng vẫn cao hơn 18 bps so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí tín dụng biên (TTM) ghi nhận khoảng 0,54% trong Q1/23, tăng từ mức 0,45% của quý trước nhưng thấp hơn Q1/22 và giai đoạn trước. Do đó, tỷ lệ bao phủ đã giảm dần so với mức năm 2021 và 2022 xuống còn 134% trong Q1/23, nhưng vẫn nằm trong các vị trí hàng đầu của ngành.
• NIM và thu nhập lãi được kỳ vọng sẽ cho thấy chuyển biến tích cực hơn dần về cuối năm khi lãi suất huy động của ngân hàng bắt đầu có xu hướng giảm từ cuối tháng 3. Lợi nhuận trước thuế và giá trị sổ sách năm 2023 được dự phóng lần lượt là 26.633 tỷ đồng (+4.2% YoY) và 38.068 đồng. Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại đang phản ánh những rủi ro của TCB liên quan đến TPDN và triển vọng kinh doanh năm 2023 kém khả quan của ngân hàng, với mức PB hiện tại là 0.9x. Giá mục tiêu hiện tại là 33.000 đồng và chúng tôi sẽ cân nhắc điều chỉnh tăng giá mục tiêu sau khi nhận thấy tín hiệu tích cực từ bức tranh tăng trưởng kinh tế của Việt Nam. Nhà đầu tư ưa thích cổ phiếu ngân hàng có thể cân nhắc tích lũy TCB cho dài hạn khi thị trường có những nhịp điều chỉnh mạnh.

MSN – Tiêu dùng thấp hơn kỳ vọng gây áp lực lên kết quả kinh doanh năm 2023

• Q1 2022, Tập đoàn Masan (HSX: MSN) ghi nhận doanh thu thuần đạt 18.706 tỷ đồng (-9,3% QoQ; +2,8% YoY) và lợi nhuận thuần sau phân bổ CĐTS đạt 215 tỷ đồng (-73,3% QoQ; -86,5% YoY). Lợi nhuận tăng trưởng âm hai con số ở mức cao là do tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/Doanh thu cao hơn; đóng góp lợi nhuận của Techcombank thấp hơn; và sự gia tăng của chi phí lãi vay.
• Vì kết quả kinh doanh Q1 2023 thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi nên chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng kết quả kinh doanh năm 2023. Dự phóng doanh thu, LNST trước và sau phân bổ CĐTS năm 2023 lần lượt là 78.348 tỷ đồng (+2,8% YoY), 2.413 tỷ đồng (-49,2% YoY) và 1.372 tỷ đồng (-61,5% YoY). EPS ước tính là 963 đồng (-61,5% YoY).
• Dựa trên định giá SoTP, chúng tôi hạ mức giá mục tiêu của MSN xuống 85.000 đồng/cổ phiếu từ mức 101.400 đồng/cổ phiếu trong dự báo trước đây của chúng tôi vào tháng 03/2023. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu MSN để đầu tư dài hạn với tổng lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng tới là +14,7% so với giá đóng cửa 74.100 đồng ngày 08/05/2023.