MBB – Triển vọng phục hồi từ nửa sau 2023 rõ ràng hơn
06-10-2023
: MBB
: Ngân hàng
: Đặng Chính
Tags:
- Trong Quý 2/2023, MBB chứng kiến sự chậm lại ở các nguồn thu chính trong bối cảnh khó khăn chung của ngành, với tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) là 11,5 nghìn tỷ (+3% yoy). Thu nhập lãi thuần là động lực dẫn dắt với mức tăng trưởng 6% đạt 9,4 nghìn tỷ và đóng góp 82% trong tổng thu nhập. Lũy kế 6T2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt 23,4 nghìn tỷ (+3% yoy) và 12,7 nghìn tỷ (+7% yoy), hoàn thành 49% kế hoạch cả năm.
- Sang quý 3/2023, tín hiệu hạ lãi suất đã xuất hiện trên toàn hệ thống cũng như đối với MBB trong những tháng gần đây, với việc lãi suất huy động niêm yết ở một số kỳ hạn được điều chỉnh giảm trong tháng 3. Do đó, áp lực về chi phí huy động dự kiến sẽ phần nào giảm nhẹ trong các quý tới, góp phần tích cực vào việc phục hồi NIM nhờ lợi suất tài sản vẫn được giữ ổn định.
- Chúng tôi kỳ vọng thu nhập lãi của MBB sẽ tích cực hơn trong nửa sau 2023 (H2 2023) khi tăng trưởng tín dụng duy trì mức cao so với toàn ngành và NIM đã cho thấy dấu hiệu phục hồi. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng TNHĐ vẫn chậm do các hoạt động về môi giới chứng khoán và bảo hiểm cần nhiều thời gian hơn để phục hồi. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự phóng MBB sẽ đạt mức tăng trưởng tín dụng 19% cho cả năm 2023 kết hợp với việc NIM phục hồi dần từ nửa sau 2023 (+14 bps sv nửa đầu năm). Theo đó, cho sáu tháng cuối năm, thu nhập lãi thuần ước tăng trưởng 9% so với nửa đầu năm (+15% YoY) là động lực tăng trưởng chính cho TNHĐ (+17% YoY và +13% HoH). LNTT nửa cuối năm ước tính 13,8 nghìn tỷ đồng, +9% so với nửa đầu năm và +28% so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm 2023, TNHĐ và LNTT lần lượt là 50,1 nghìn tỷ (+10% yoy) và 26,6 nghìn tỷ (+17% yoy). LNST và EPS tương ứng dự báo là 20,5 nghìn tỷ và 4.214 VND.
- MBB đang được giao dịch ở mức P/B 1,18, là mức chiết khấu 21% so với bình quân 5 năm là 1,43 của cổ phiếu này. Do vậy, tại mức giá mục tiêu 22.600 VND/cp, tương ứng P/B fwd 2023 là 1, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB cho mục tiêu nắm giữ trung – dài hạn với mức sinh lời 19,7% so với giá đóng cửa ngày 6/10/2023.
IDC – Kết quả sau công cuộc tái cấu trúc dần trở nên rõ nét
05-10-2023
: IDC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: IDC
- Doanh thu hợp nhất trong 6T 2023 đạt 3.554 tỷ đồng (giảm 29% so với cùng kỳ năm trước và đạt gần 43% so với kế hoạch cả năm 2023) và LNTT đạt 1.034 tỷ đồng (-52% so với cùng kì, hoàn thành 41% kế hoạch năm). Sự chênh lệch chủ yếu do 6T 2022 ghi nhận doanh thu một lần đối với KCN Nhơn Trạch 5.
- Chúng tôi giữ quan điểm tích cực đối với IDICO (HNX: IDC) vì (1) Quỹ đất thương phẩm sẵn sàng cho thuê còn lại lớn (677 ha) đảm bảo cho kế hoạch kinh doanh ít nhất thêm 5 năm nữa trong khi chờ đợi các dự án khác đang theo đuổi (1.893 - 2.283 ha). Đặc biệt vòng quay tài sản cải thiện đáng kể từ 2020 khi IDC đẩy nhanh tốc độ bán hàng được khẳng định qua doanh số cho thuê đất ấn tượng 6T2023. (2)Sự trở lại hoạt động bình thường của thủy điện Đak Mi 3 và vận hành giai đoạn 1 trạm biến áp Hữu thạnh tạo thêm giá trị cho mảng kinh doanh năng lượng. (3) Chúng tôi cũng nhận thấy răng mảng kinh doanh NXXS/NKXS rất tiềm năng khi IDC đã phát triển 2,6 ha /~36 ha tại 2 KCN Nhơn Trạch và Hựu Thạnh nhằm đa dạng hóa nguồn thu và tập khách hàng.
- Với việc dự địa hợp đồng còn lại của 2022 và kí mới trong 6T2023 lớn, trong đó bao gồm hợp đồng với hai ông lớn là PepsiCo (20 ha) và Hyosung (25 ha), chúng tôi tin răng IDC có thể hoàn thiện kế hoạch năm khi hoàn tất việc bàn giao đất trên các hợp đồng thuê này. Bên cạnh đó, IDC kế có hoạch chi trả cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới ở mức không thấp hơn 4.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tỷ suất cổ tức ~8,8% tại mức giá đóng cửa ngày 04/10/2023.
PVD - Giá thuê giàn tăng hỗ trợ KQKD 2023-2024
04-10-2023
: PVD
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags:
- Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu và lợi nhuận của PVD lên 2%/27% so với dự phóng trước đó, tương ứng 5.101 tỷ đồng doanh thu (-6,1% n/n) và 460 tỷ đồng LNST cổ đông công ty mẹ (LNST CĐCTM), so với mức lỗ 99 tỷ đồng trong năm 2022. Theo đó EPS 2023 là 827 đồng.
- Chúng tôi ước tính giá thuê giàn khoan tự nâng trong năm 2024 đạt 92.700 USD/ngày (+14% n/n).
- Với mức PB mục tiêu là 1.20x, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu là 30.900 đồng/cp, tương đương mức sinh lời 26% tại giá đóng cửa ngày 03/10/23, và cao hơn 15% so với giá mục tiêu (26.800 đồng/cp) trong báo cáo gần nhất tại tháng 08/23.
DRC – Giảm chi phí là điểm tựa để mở rộng biên lợi nhuận
03-10-2023
: DRC
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: lốp xe tải Q2 2023 Cập nhật KQKD
- CTCP Cao su Đà Nẵng (HSX: DRC) công bố KQKD Q2 2023 với doanh thu thuần đạt 1.162 tỷ đồng (+4,4% QoQ; +1,2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 50,9 tỷ đồng (+100,4% QoQ; -39,3% YoY). Dù có dấu hiện cải thiện nhờ hưởng lợi từ chi phí nguyên vật liệu giá thấp, biên lợi nhuận gộp vẫn thu hẹp so với cùng kỳ do 1) công ty phải giảm giá bán để đẩy tăng trưởng doanh thu và 2) tỷ trọng xuất khẩu vẫn ở mức cao (đạt 69,1% trong Q2 2023).
- Doanh thu được kỳ vọng sẽ phục hồi khi nền kinh tế trong 2H2023 được dự báo sẽ khả quan hơn. Doanh thu nội địa được thúc đẩy bởi các hoạt động luân chuyển hàng hoá và hành khách diễn ra sôi động hơn, trong khi doanh thu xuất khẩu được kỳ vọng duy trì ổn định nhờ Mỹ và các thị trường mới bù đắp cho phần giảm từ thị trường Brazil. Việc hưởng lợi từ giá nguyên vật liệu và cước vận tải giảm sẽ tạo thêm dư địa để DRC cải thiện biên lợi nhuận.
- Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 của DRC lần lượt đạt 4.959 tỷ đồng (+1.2% YoY) và 200 tỷ đồng (-35.2% YoY), tương đương EPS dự phóng của năm 2023 là 1,581 đồng (-35.2% YoY).
- Giá mục tiêu của chúng tôi đối với DRC là 21.500 đồng. P/E hiện tại của DRC đang ở mức 11,8x là mức cao hơn mức trung bình 5 năm của cổ phiếu (10,4x). Do đó, chúng tôi cho rằng triển vọng tích cực về DRC đã được phản ánh vào xu hướng tăng của giá cổ phiếu. Tuy nhiên, DRC có mức chi trả cổ tức tiền mặt ổn định hàng năm với tỷ lệ cổ tức dao động từ 15-18%. Do đó, chúng tôi cho rằng DRC có thể là khoản đầu tư phù hợp theo “chiến lược đầu tư cổ tức”.
SCS – Cập nhật triển vọng Q3-2023: Lợi nhuận dự báo đi ngang so với quý trước
02-10-2023
: SCS
: Hàng không
: Tùng Đỗ
Tags: SCS
- Cho Q3-2023, chúng tôi dự báo doanh thu vs LNST lần lượt đạt 177 tỷ đồng (-8% YoY) và 127 tỷ đồng (-14% YoY), chủ yếu do sản lượng hàng hóa XNK duy trì ở mức thấp, dự báo đạt 34,7 nghìn tấn (-13% YoY). Lũy kế 9T-2023, doanh thu và LNST ước đạt lần lượt là 511 tỷ đồng (-22% YoY) và 371 tỷ đồng (-24% YoY), lần lượt hoàn thành 70% và 72% dự phóng cả năm.
- Chúng tôi duy trì dự phóng 2023F với doanh thu là 732 tỷ đồng (-14% YoY), LNST là 513 tỷ đồng (-21% YoY), tương ứng EPS cơ bản là 5.100 đồng. Đối với dự phóng năm 2024F, doanh thu là 803 tỷ đồng (+10% YoY), LNST là 558 tỷ đồng (+9% YoY), tương ứng EPS cơ bản là 5.570 đồng.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với SCS với giá mục tiêu là 74.800 VNĐ với tổng mức sinh lời kỳ vọng (bao gồm cổ tức tiền mặt) là 19%, dựa trên phương pháp định giá P/E (hệ số mục tiêu 15x@ 2024F EPS) và FCFE (Ke: 10,8% và g: 1,8%). Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi chưa phản ánh khả năng SCS tham gia vào sân bay Long Thành (sau năm 2026) trong định giá này. Tại mức giá đóng cửa ngày 2/10/2023, SCS đang được giao dịch tại mức P/E 2023F/24F là 14,4x/13,1x.
DBD – Dự kiến KQKD Q3-FY23 và kế hoạch phát hành cho nhà đầu tư chiến lược
29-09-2023
: DBD
: Dược phẩm
: Quân Cao
Tags: DBD Dược phẩm
- Dự kiến KQKD trong Q3-FY23, doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 410 tỷ đồng (-1% QoQ, +4% YoY) và 79 tỷ đồng (-11% QoQ, 10% YoY). Lũy kế 9T2023, doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 1.206 tỷ đồng (+11% YoY) và 207 tỷ đồng (+22% YoY), tương ứng hoàn thành 67%, 84% kế hoạch năm và 69%, 68% dự phóng của chúng tôi.
- DBD đang đàm phán với 8 đối tác chiến lược nước ngoài và chưa quyết định nhà đầu tư chính thức và mức giá kỳ vọng sẽ được tham chiếu với các thương vụ nước ngoài mua cổ phần của doanh nghiệp dược trong lịch sử như Taisho với DHG, SK với IMP, Stada với PME, Abbott với DMC,… Theo chia sẻ của DBD, mức định giá trung bình EV/EBITDA, P/E, P/S các thương vụ trong lịch sử lần lượt là 19,6x, 26,5x và 3,5x.
- Chúng tôi duy trì dự phóng cho năm 2023, doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1.753 tỷ đồng (+13% YoY) và 298 tỷ đồng (+22% YoY), EPS cho năm 2023 là 3.890 đồng. Cho năm 2024, doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1.973 tỷ đồng (+13% YoY) và 333 tỷ đồng (+12% YoY), EPS cho năm 2024 là 4.441 đồng.
- Dự phóng CAGR 4 năm của LNST từ 2023F-2026F đạt 15%, chỉ số forward PEG ở mức 0,9x cùng với cổ tức tiền mặt ổn định 20%. Do đó, chúng tôi cho rằng, DBD đang có mức định giá hấp dẫn cho chiến lược đầu tư dài hạn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu DBD.
STK – Trên con đường gập ghềnh hồi phục
28-09-2023
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: STK
- KQKD Q3/2023 dự kiến sẽ tăng trưởng âm QoQ và YoY. Theo STK, thực tế tốc độ đặt hàng vẫn chậm trong Q3/2023 và kỳ vọng phục hồi sẽ dồn vào Q4/2023. Theo cập nhật của chúng tôi, tốc độ tăng trưởng của các nhãn hàng đồ thể thao sẽ vẫn tiếp tục chịu ảnh hưởng trong ngắn hạn (dự kiến đến khoảng tháng 3/2024), đặc biệt là thị trường Hoa Kỳ và EMEA (thị trường mà các chương trình khuyến mãi tiếp tục đẩy mạnh, nhưng nhu cầu vẫn yếu). Dự phóng doanh thu và LNST Q3/2023 của chúng tôi sẽ đạt lần lượt khoảng 360 tỷ đồng (-12% QoQ, -30% YoY) và 25 tỷ đồng (-20% QoQ, -40% YoY).
- Cho cả năm 2023, chúng tôi hạ dự phóng KQKD (điều chỉnh giảm 17% lợi nhuận so với dự phóng phóng cũ), doanh thu lợi nhuận kỳ vọng lần lượt đạt 1.635 tỷ đồng (-22,7% YoY) và 135 tỷ đồng (-44,1% YoY), phản ảnh triển vọng hồi phục chậm cho nửa cuối năm. EPS 2023 tương ứng là 1.591đồng.
- Khuyến nghị TRUNG LẬP với giá cổ phiếu STK. Giá mục tiêu của chúng tôi là 31.700 đồng/cổ phiếu cho tầm nhìn 1 năm, dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp DCF và hệ số P/E (P/E mục tiêu là 8,7 lần). Giá cổ phiếu cũng đã có hiệu suất sinh lời khá tốt trong thời gian gần đây. Hiện cổ phiếu đang được giao dịch với mức P/E TTM là 20,8 lần. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP, với quan điểm triển vọng phục hồi đã phản ánh vào giá cổ phiếu.
Mỹ: Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất ổn định
28-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags:
- Cuộc họp tháng Chín của Fed không quá bất ngờ với quyết định không tăng lãi suất
- Sự đồng thuận giữa các nhà quan sát thị trường là không còn đợt tăng nào nữa trong năm nay
- Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã không phản ứng (Hình 1)
GDA – Công ty có vị thế nổi bật trong ngành thép
27-09-2023
: NKG, HSG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam
Tags: GDA
- Tôn Đông Á (GDA) – một trong những nhà sản xuất tôn mạ lớn nhất - được giao dịch trên thị trường Upcom từ tháng 9/2023. Theo VSA, công ty có thị phần bán hàng lớn thứ 2 tại Việt Nam (thị phần năm 2022 và 8T2023 đạt lần lượt 17,11% và 18,44%) thể hiện vị thế quan trọng của công ty trên thị trường thép. Sản lượng xuất khẩu chiếm ~56% tổng sản lượng; với thị trường chính là EU, Bắc Mỹ và các nước Đông Nam Á, cũng là thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam.
- Trong 6 tháng đầu năm 2023 (6T2023), GDA ghi nhận doanh thu 8.734 tỷ đồng (-33%YoY), với sản lượng bán hàng đạt 376,6 nghìn tấn (-8%YoY, hoàn thành ~50% kế hoạch kinh doanh); và ~65% sản lượng tiêu thụ là sang thị trường nước ngoài (ASEAN, EU) do nhu cầu tăng ở các quốc gia này, đặc biệt là từ Quý 2/2023. Biên lợi nhuận gộp (GPM) 6 tháng đầu phục hồi lên 7% và lợi nhuận gộp đạt 610 tỷ đồng. Về lợi nhuận, GDA ghi nhận LNST là 204 tỷ đồng (-38% YoY, sau khi ghi nhận lỗ ròng trong 2H22, hoàn thành ~102% kế hoạch lợi nhuận).
- Trong nửa cuối năm 2023, công ty kỳ vọng sản lượng xuất khẩu bình quân có thể đạt 30.000-35.000 tấn/tháng (tương đương với sản lượng xuất khẩu bình quân 6T23), cho thấy nhu cầu ổn định từ các thị trường xuất khẩu chính. Do đó, chúng tôi kỳ vọng GDA có thể đạt sản lượng bán hàng trong 2H23 là 350 nghìn tấn (tổng sản lượng bán hàng năm 2023 có thể đạt 726,6 nghìn tấn, hoàn thành ~97% kế hoạch kinh doanh). Với giả định của chúng tôi là giá HRC trung bình có thể ở mức thấp là 600 USD/tấn, doanh thu 2H23 có thể đạt 8.117 tỷ đồng (tổng doanh thu năm 2023 là 16,8 nghìn tỷ đồng, hoàn thành ~100% kế hoạch kinh doanh).
- Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức PBR 0,8 lần, tương đối thấp so với các công ty cùng ngành (các công ty tôn mạ đang giao dịch ở mức PBR là 1,0 lần). Với các điểm chính: 1/ Công ty có thị phần lớn thứ 2 về sản xuất tôn mạ, 2/ Sự phục hồi ở thị trường nước ngoài; chúng tôi cho rằng cổ phiếu hiện đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với các công ty thép niêm yết khác.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 09/2023
26-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thị trường tiền tệ
- Lãi suất liên ngân hàng ổn định ở mặt bằng thấp.
- Tỷ giá đang kiểm định lại ngưỡng 24.500 đồng/USD.
- Tín dụng phục hồi trở lại nhưng vẫn chậm.
PVT – Kết quả 2023 tích cực hơn so với dự phóng trước đó
25-09-2023
: PVT
: Dầu khí
: Xuân Vũ
Tags:
- PVT công bố số liệu kiểm toán nửa đầu năm 2023 với doanh thu và LNST lần lượt đạt 4.158 tỷ đồng (-2,8% svck) và 630 tỷ đồng (+39,4% svck). Số liệu cao hơn ước tính trước đó chủ yếu do PVT ghi nhận thêm khoản lợi nhuận từ bồi thường – hợp nhất từ công ty con Nhật Việt.
- Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận 2023 của PVT sẽ có sự tăng trưởng so với dự báo đi ngang trước đó nhờ lợi nhuận bất thường cao hơn và lợi nhuận hoạt động cốt lõi tốt hơn so với dự phóng. Theo đó, chúng tôi cũng điều chỉnh LNST cổ đông công ty mẹ của PVT từ 861 tỷ đồng lên 978 tỷ đồng cho cả năm 2023, tương ứng với mức tăng trưởng 13,5%.
- Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực cho cổ phiếu PVT trong năm nay khi lợi nhuận ghi nhận tăng trưởng 18% trong năm 2023 bất chấp năm 2022 có lợi nhuận đột biến 215 tỷ đồng từ thanh lý tàu Athena. Với giả định giá cước vẫn duy trì ở mức hiện tại trong năm 2024 và đội tàu vẫn đang được mở rộng, chúng tôi cho rằng lợi nhuận 2024 vẫn tăng trưởng. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã tăng trước đó khá nhiều, chính vì vậy chúng tôi chỉ khuyến nghị NẮM GIỮ với cổ phiếu PVT ở mức giá hiện tại với giá mục tiêu 26.400 đồng/cp. Hiện cổ phiếu đang được giao dịch với mức P/E 2023 là 9,2x.
VCB– Duy trì vị thế đầu ngành để đón đầu sự hồi phục
22-09-2023
: VCB
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags: VCB
- VCB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) đạt 17,4 nghìn tỷ đồng (+9,4% yoy) trong Q2/23 nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) đạt 14 nghìn tỷ (+9,6% YoY) kết hợp với thu nhập ngoài lãi đạt 3,4 nghìn tỷ (+8,6% yoy). Việc kiểm soát tốt được chi phí hoạt động với CIR (TTM) giảm 100 bps xuống 30,6% và chi phí DPRR giảm 7,2% YoY giúp LNTT duy trì ở mức cao 9,2 nghìn tỷ (+25% yoy). Lũy kế 6T2023, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt 35,9 nghìn tỷ (+10% yoy) và 20,5 nghìn tỷ (+18% yoy).
- Các nguồn thu ngoài lãi chứng kiến sự phân hóa khi thu nhập từ hoạt động phí 1,6 nghìn tỷ (+133,% yoy) bù đắp cho sự chững lại của hoạt động giao dịch ngoại hối và hoạt động thu hồi nợ xấu đã xóa chậm lại. Nguồn thu nhập phí ghi nhận mức tăng trưởng cao trong quý 2 do sự thay đổi về cách ghi nhận khoản thu nhập phí bảo hiểm trả trước, tuy vậy, các hoạt động về thẻ, thanh toán duy trì tốt bù đắp sự sụt giảm về thanh toán quốc tế và hoạt động bảo hiểm.
- Tăng trưởng tín dụng nửa sau 2023 của VCB dự kiến sẽ khởi sắc hơn khi nhu cầu từ các cá nhân kinh doanh, doanh nghiệp lớn trong các lĩnh vực về tiện ích, xây dựng, hạ tầng trở lại. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ước tính thu nhập lãi thuần sẽ tăng trưởng 8% lên 57,6 nghìn tỷ đồng với tăng trưởng tín dụng đạt xấp xỉ 11% và NIM duy trì ở mức 3,2%. Thu nhập ngoài lãi đạt 16,5 nghìn tỷ (+11% yoy). Tổng TNHĐ và LNTT theo đó ước tính lần lượt 74,0 nghìn tỷ (+8,8% yoy) và 43,1 nghìn tỷ (+15,3% yoy). LNST và EPS tương ứng lần lượt là 34,5 nghìn tỷ (+15,4%) và 6.145 đồng.
- Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY VCB ở giá mục tiêu 98.700 đồng/cp, tương đương mức sinh lời 11,42% so với giá đóng cửa ngày 22/09/2023
06-10-2023
146 
