HAX – Nhu cầu Mercedes-Benz được kỳ vọng sẽ tăng trong nửa cuối năm 2023 (2H2023)
21-09-2023
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: KQKD Q2 2023 Mercedes-Benz
- Quý 2/2023, HAX ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 797 tỷ đồng (-19,7% QoQ; -48,4% YoY) và 2 tỷ đồng (-51,5% QoQ, -97,9% YoY). Tăng trưởng lợi nhuận gặp khó khăn do doanh số yếu và chi phí hoạt động cao hơn. Trong nửa đầu năm 2023 (1H2023), doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HAX lần lượt đạt 1,780 tỷ đồng (-44,2% YoY) và 5 tỷ đồng (-96,1% YoY). Kết quả này chỉ đạt 3% mục tiêu lợi nhuận trong năm 2023.
- HAX kỳ vọng doanh số sẽ tăng trong 2H2023, từ đó bù đắp cho kết quả khiêm tốn trong 1H2023. Nguyên nhân chính đến từ lãi suất cho vay giảm và quyết định giảm lệ phí trước bạ. Tóm lại, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 lần lượt đạt 6.627 tỷ đồng (-2,2% YoY) và 228 tỷ đồng (-4,8% YoY). Tương đương với EPS là 2.643 đồng (-37,1% YoY).
- Dựa trên mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số (50%), với mức P/E áp dụng là 6,6x, giá mục tiêu mới của chúng tôi cho cổ phiếu HAX là 18.300 đồng. Cộng với cổ tức tiền mặt là 500 đồng, tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng là +19% so với giá đóng cửa ngày 20/09/2023. Dựa trên 1) triển vọng tăng trưởng kể từ 2H2023; và 2) kỳ vọng tích cực về KQKD của HAX đã được phản ánh một phần vào biến động giá cổ phiếu, chúng tôi đề xuất TÍCH LUỸ cổ phiếu này để đầu tư dài hạn.
BĐS KCN - Dự thảo luật khu công nghiệp, khu kinh tế và tác động của dự luật
20-09-2023
: LHG, KBC, IDC
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: Luật KCN Ngành KCN
- KCN và KKT, sau 30 năm phát triển, đã thu hút đầu tư lớn và thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa, nhưng cũng gặp một số hạn chế về quy hoạch và hiệu quả đầu tư. Vì vậy, việc ban hành luật cho KCN, KKT đang được Bộ Kế hoạch và Đầu tư xem xét và dự kiến sẽ được trình Quốc Hội khóa XV xem xét cho ý kiến và thông qua trong 12 tháng tới.
- Sáu nhóm chính sách thực hiện bao gồm: (1) Phương hưõng và phương án xây dựng KCN, KKT trong quy hoạch vùng và quy hoạch tỉnh, (2) Quy định về điều kiện đầu tư hạ tầng KCN, thành lập KKT, (3) Ưu đãi đối với các KCN, KKT tại địa bàn có điều kiện kỉnh tế - xã hội khó khăn, đặc biệt khó khăn, các dự án đầu tư thực hiện liên kết ngành, cụm liên kết ngành tại KCN, KKT, (4) Thúc đẩy sự phát triển của các loại hình KCN mới, KKT mới, khu chức năng mới trong KKT, (5) Ưu đãi đôi với các doanh nghiệp thuộc diện ưu tiên, hỗ trợ, (6)Quản lý nhà nước về KCN, KKT.
- Đối với doanh nghiệp đầu tư và kinh doanh kết cấu hạ tầng khu công nghiệp, chúng tôi cho rằng dự luật mới sẽ tạo ra khung pháp lý rõ ràng hơn hỗ trợ cho quá trình xin chấp thuận chủ trương đầu tư. Trong đó, một số chính sách của dự luật sẽ tác động vào việc quy hoạch, thành lập/mở rộng dự án khu công nghiệp. Các chính sách còn lại sẽ mang tính định hướng, hỗ trợ đầu tư phát triển dự án khu công nghiệp.
Ngành dầu khí – Giá dầu tăng cao giúp thúc đẩy các hoạt động thăm dò và khai thác
19-09-2023
: PVD, PVS, PVT
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags: OPEC Nga dầu thô
- Giá dầu thô tăng cao kể từ khi Ả Rập Saudi gia hạn việc cắt giảm 1 triệu thùng dầu thô/ngày, đồng thời Nga cũng gia hạn cắt giảm xuất khẩu 300.000 thùng/ngày.
- Trong quý 3/2023, ước tính sản lượng khai thác của OPEC đạt 27,4 triệu thùng/ngày (chiếm khoảng 31% tổng nguồn cung dầu thô toàn cầu), thấp hơn 1,8 triệu thùng so với kế hoạch.
- Giá dầu thô trong quý 4/2023 dự báo rơi vào khoảng 83 – 93 USD/thùng, cao hơn mức trung bình trong 9 tháng đầu năm là 81 USD/thùng.
- Với áp lực gia tăng sản lượng khai thác dầu và khí, PVN có thể đẩy nhanh tiến độ các dự án thăm dò và khai thác trong thời gian sắp đến, điều này sẽ tạo triển vọng tăng trưởng tích cực cho các công ty thượng nguồn tại Việt Nam.
VIB – Triển vọng tăng trưởng LN năm 2023 còn nhiều thách thức
18-09-2023
: VIB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags: Cập nhật HĐKD Triển vọng 2023
- Tăng trưởng tín dụng mặc dù cải thiện nhẹ lên mức 3% từ mức 0.8% cuối Q2/23, khoảng cách với room tín dụng được cấp (14,25%) còn khá lớn.
- NIM có thể giảm nhẹ trong nửa cuối năm 2023 để thúc đẩy một cách có chọn lọc tăng trưởng tín dụng khiến tăng trưởng NII giảm tốc.
- CP dự phòng rủi ro tín dụng và xử lý dự phòng dự kiến duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm để đảm bảo chất lượng tài sản và đưa tỷ lệ nợ xấu xuống mức 2%.
- Trong bối cảnh tăng trưởng thu nhập lãi thuần giảm tốc và CP dự phòng rủi ro tín dụng tăng mạnh, khả năng hoàn thành KH LNTT năm 2023 tương đối thách thức và sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tăng trưởng phí dịch vụ, tối ưu hóa CIR, và ghi nhận thu nhập từ các khoản nợ đã xử lý.
Cập nhật thương mại tháng 08/2023
15-09-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thương mại
- Xuất khẩu tiếp tục phục hồi, kỳ vọng tăng trưởng dương nhẹ trong Q4/2023
- Xuất khẩu sang thị trường Mỹ cải thiện.
- Tăng cường hợp tác Việt - Mỹ trong bối cảnh phụ thuộc vào hoạt động thương mại với Trung Quốc.
Cảng biển – Dự thảo sửa đổi thông tư 54/2018/BGTVT về thay đổi phí dịch vụ xếp dỡ container
14-09-2023
: GMD, SGP, PHP
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: Cảng biển
- Cục Hàng hải đã gửi đề xuất lần thứ hai lên Bộ GTVT về việc sửa đổi thông tư 54/2018/TT-BGTVT liên quan đến tăng giá phí nâng hạ container toàn quốc. Trong đó, khu vực Hải Phòng, miền Nam và cảng nước sâu được tăng 10% so với hiện tại. Ngoài ra, nhóm cảng nước sâu có thể áp dụng 110% khung giá mới do đây là những dự án trọng điểm của quốc gia.
- Chúng tôi đánh giá có nhiều cơ sở để kỳ vọng dự thảo sẽ được thông qua trong giai đoạn này bởi tăng giá dịch vụ sẽ mang đến thêm nguồn thu cho ngân sách nhà nước nhưng vẫn đảm bảo khả năng cạnh tranh khi khung giá hiện tại đang thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực.
- Nếu dự thảo được thông qua, môi trường chính sách thuận lợi sẽ lan tỏa thúc đẩy tăng trưởng nhanh cho toàn ngành cảng biển khi biên lợi nhuận của các doanh nghiệp được mở rộng. Đặc biệt, GMD, SGP và PHP là những công ty niêm yết được hưởng lợi lớn nhờ có cảng nước sâu.
Bất động sản Trung Quốc – Thay đổi cách tiếp cận để phục hồi nhu cầu.
13-09-2023
: KDH, NLG, HDG
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: NLG KDH HDG
- Bất động sản đóng vai trò nền tảng trong nền kinh tế Trung Quốc, chiếm 30% GDP nếu tính cả các lĩnh vực liên quan, và tình trạng đầu cơ bất động sản đã gia tăng mạnh. Khi giá nhà tiếp tục tăng nhanh, đầu tư và đầu cơ đã trở thành một cách để người dân tích lũy khối lượng tài sản lớn. Để ngăn chặn giá nhà tiếp tục tăng, các cơ quan quản lý đưa ra chính sách “nhà là để ở, không phải đầu cơ”, nhằm ngăn chặn hành vi đầu cơ. Chính phủ đã ban hành các quy định nghiêm ngặt đối với người mua ngôi nhà thứ hai, hoặc thậm chí các điều khoản khắt khe đối với các khoản vay thế chấp cho căn nhà đầu tiên. Đối với các nhà phát triển bất động sản, họ đã bị ngăn cản việc sử dụng đòn bẩy tài chính để tích trữ đất bởi các chính sách “Ba lằn ranh đỏ”.
- Với nền kinh tế khó khăn khiến thu nhập của người mua nhà suy giảm, thị trường bất động sản Trung Quốc phải đối mặt với giai đoạn đi xuống kể từ năm 2021. Từ đầu năm 2022, gã khổng lồ bất động sản Evergrande liên tục báo cáo không thể thanh toán lãi quá hạn; và khi công ty lần đầu tiên tuyên bố đang gặp khó khăn chưa từng có, chính phủ Trung Quốc đã phải vào cuộc để kiểm soát tác động tiêu cực với thị trường. Đối với một gã khổng lồ khác – Country Garden –quỹ đất tập trung cao ở các thành phố cấp thấp (nơi doanh số bán nhà giảm mạnh nhất) là lý do chính khiến việc thanh toán lãi trái phiếu quá hạn vào tháng 8/2023 không thành công.
- Trước những tác động tiêu cực của các quy định nghiêm ngặt đối với thị trường bất động sản – tài sản chính của nền kinh tế – trong khi các ngành khác chưa hồi phục, Chính phủ Trung Quốc đã thay đổi chính sách để hỗ trợ và tăng tính thanh khoản thị trường. Gói hỗ trợ tập trung vào phía cầu, vẫn tuân thủ nguyên tắc “nhà là để ở, không phải để đầu cơ”. Các thành phố cấp I đã ghi nhận sự phục hồi về nhu cầu và các nhà hoạch định chính sách có nhiều dư địa để nới lỏng chính sách mua nhà lần đầu ở các thành phố đó. Các chủ đầu tư ghi nhận mức tăng trưởng doanh số tích cực (Yuexiu, COLI) cũng có quỹ đất tập trung ở các thành phố cấp I và cấp II mạnh.
- Đối với thị trường Việt Nam, chúng tôi nhận thấy một số điểm tương đồng. Tuy nhiên, Chính phủ Việt Nam có các gói hỗ trợ cho cả người mua và chủ đầu tư, với: 1/Giảm lãi suất vay, 2/ Giải quyết vấn đề pháp lý của dự án và 3/ Phát triển cơ sở hạ tầng. Do đó, thị trường Việt Nam có thể bắt đầu hồi phục sớm hơn (vào cuối Quý 4/2023, theo dự đoán của chúng tôi); và các thành phố lớn (Hà Nội, TP.HCM) sẽ phục hồi đầu tiên, tương tự thị trường Trung Quốc
HND – Triển vọng kém khởi sắc nửa cuối năm
12-09-2023
: HND
: Tiện ích công cộng
: Hoài Trịnh
Tags:
- HND ghi nhận sản lượng điện sản xuất 6T/2023 đạt 3.528 triệu kWh (-10,0% YoY. Trong khi đó doanh thu thuần ghi nhận 5.938 tỷ đồng (+14,4% YoY), do giá bán trung bình ở mức cao (do giá than đầu vào vẫn ở mức cao svck). Tuy nhiên, dù doanh nghiệp đã thay đổi cách hoạch toán chi phí sửa chữa lớn (không trích trước 50% và đã hoàn nhập 150,4 tỷ đồng sau soát xét), LNST đạt 341 tỷ đồng (-36,5% YoY) chủ yếu do (1) nguồn cung than thiếu hụt trong Q1 dẫn đến sản lượng 6T/2023 giảm svck, và (2) giá than đầu vào neo ở mức cao cản trở doanh nghiệp có lợi nhuận trên thị trường điện và làm ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trong hợp đồng điện.
- Triển vọng sẽ kém khởi sắc trong nửa cuối năm. HND cho biết nửa cuối năm sản lượng điện sản xuất sẽ ảnh hưởng bởi (1) công tác đại tu tổ máy S1 (từ 20/9 đến 10/11- lùi 20 ngày so với dự kiến), và (2) trung tu tổ máy S3 (từ 2/8 đến 31/8). Về vấn đề than đầu vào, theo trao đổi với doanh nghiệp, giá than trộn đầu vào đã hạ đáng kể trong T8/2023. Nguồn cung và mức tồn kho than vẫn duy trì đảm bảo cung ứng đủ cho mức sản lượng trong nửa cuối năm. Thêm vào đó, do ghi nhận chi phí SCL trong Q4/2023, chúng tôi dự đoán LNST sẽ thấp trong Q3 và ghi nhận lỗ trong Q4.
- Cho cả năm 2023, chúng tôi hạ dự báo doanh thu và lợi nhuận, dự kiến đạt lần lượt 11.170 tỷ đồng (+6,3% YoY) và 417 tỷ đồng (-23,8% YoY) do điều chỉnh giảm sản lượng điện dự báo và điều chỉnh tăng chi phí sửa chữa lớn. Mức EPS tương ứng trong 2023 là 855 đồng/cổ phiếu.
- Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu là 15.500/cp cho tầm nhìn một năm. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 800 đồng/cp trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 15% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/09/2023.
MSN - Lợi nhuận được kỳ vọng sẽ phục hồi kể từ nửa cuối năm 2023 (2H2023)
11-09-2023
: MSN, MCH, MSR, MML
: Bán lẻ thực phẩm và hàng thiết yếu, Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD Q2 2023
- Quý 2/2023, MSN ghi nhận doanh thu khả quan với 18.609 tỷ đồng (-0,5% QoQ; +4,3% YoY) bất chấp môi trường kinh doanh đầy thách thức. Động lực chính hỗ trợ doanh thu tích cực là kết quả kinh doanh khỏe mạnh của mảng kinh doanh tiêu dùng. LNST CĐCTM trong Q2 2023 giảm xuống mức thấp nhất trong 12 quý vừa qua với 105 tỷ đồng (-51,2% QoQ; -89,3% YoY). Nguyên nhân chính là chi phí phi hoạt động tăng đột biến (chi phí lãi vay, thuế và lợi ích cổ đông thiểu số).
- Chúng tôi tính toán lợi nhuận ròng của MSN sẽ cải thiện kể từ nửa cuối năm 2023. Hỗ trợ chính là việc giảm chi phí lãi vay. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST CĐCTM năm 2023 sẽ đạt 78.320 tỷ đồng (+2,8% YoY) và 1.228 tỷ đồng (-65,6% YoY), tương đương với EPS năm 2023 là 863 đồng (-65,6% YoY). So với dự báo trước đây, chúng tôi hạ LNST CĐCTM xuống khoảng 10% do MSN ghi nhận mức thuế suất cao hơn và tỷ lệ cổ đông thiểu số cao hơn trong 6T2023.
- Dựa trên phương pháp định giá SOTP và dự phóng mới của chúng tôi, giá mục tiêu mới của chúng tôi cho cổ phiếu MSN là 95.700 đồng. Trên quan điểm 1) MSN sẽ thành công trong việc khai thác các cơ hội tăng trưởng của ngành tiêu dùng trong dài hạn; và 2) lợi nhuận sẽ được cải thiện kể từ nửa cuối năm 2023, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này trong dài hạn.
Ngành Phân bón - Hồi hộp với các tín hiệu từ Trung Quốc
08-09-2023
: DPM, DCM, BFC
: Phân bón
: Ngan Le
Tags:
- Sau khi Trung Quốc thành công trong việc chốt thầu 1,1 triệu tấn ure với Ấn Độ, Chính quyền nước này yêu cầu một số nhà sản xuất tạm dừng xuất khẩu ure trong tháng 9. Động thái này làm dấy lên lo ngại về sự thiếu hụt nguồn cung tại Trung Quốc – như vào cuối năm 2021.
- Than nhiệt nội địa Trung Quốc tính đến thời điểm hiện tại tăng 3% so với tháng 8. Kết quả là, một số nhà sản xuất ure tại phía bắc nước này tăng lượng hàng tồn kho.
- Đối với các nhà sản xuất ure tại Việt Nam, động lực xuất khẩu chưa quá rõ rang ít nhất là trong quý 3 này. Tuy nhiên các công ty vẫn có thể hưởng lợi nhờ gia tăng sản lượng gieo trồng lúa.
KBC – Bối cảnh vẫn còn thuận lợi
07-09-2023
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Trong 6 tháng đầu năm 2023, KBC đã ghi nhận doanh thu là 4.551 tỷ đồng, tăng gấp 4,2 lần so với cùng kỳ năm trước và cao hơn 6% so với con số trước kiểm toán. LNST của KBC trong nửa đầu năm đạt 1.921 tỷ đồng, tăng 16% so với con số trước kiểm toán và đạt 57% so với dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi.
- KBC dự kiến có thể hoàn thành việc bàn giao 193 ha trong năm 2023,và sẽ ghi nhận 8.241 tỷ đồng tổng doanh thu, hoàn thành 92% kế hoạch năm. Ngoài ra, LNST dự kiến sẽ đạt 3.344 tỷ đồng, hoàn thành 84% so với kế hoạch đã đặt ra.
- Dựa trên phương pháp định giá tổng hợp các thành phần (SOTP), chúng tôi đã điều chỉnh giá mục tiêu lên 40.000 đồng/cổ phiếu do phản ánh triển vọng tích cực của Dự án khu đô thị Phúc Ninh, cùng với việc điều chính giá đất thị trường xung quanh Dự án Phúc Ninh (tăng hơn 2 lần so với khi KBC lần đầu mở bán giai đoạn 2). Suất sinh lợi dự kiến trong 12 tháng tới sẽ là +16,3% (dựa trên giá đóng cửa ngày 6/9/2023).
ACB – Chất lượng tài sản vững vàng trước khó khăn
06-09-2023
: ACB
: Ngân hàng
: Chính Nguyễn
Tags:
- ACB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 8 nghìn tỷ đồng (+16% yoy) trong Q2/23 nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) đạt 6,24 nghìn tỷ (+11% YoY) kết hợp với sự đóng góp mạnh mẽ của các nguồn thu ngoài lãi. Mặc dù tổng thu nhập hoạt động vẫn duy trì tăng trưởng ở mức cao +16% yoy, Ngân hàng đã bình thường hóa chi phí dự phòng rủi ro ở mức 706 tỷ đồng so với việc hoàn nhập của nợ tái cơ cấu trong Q2/2022 đã làm LNTT của ACB trong Q2/2023 giảm 1,7% yoy khoảng 4,8 nghìn tỷ đồng.
- Tỷ lệ nợ xấu từ cho vay khách hàng của ACB là 1,07% tăng khoảng 10 bps so với quý trước và 30 bps so với cùng kỳ, trong khi đó nợ xấu nội bảng chỉ ghi nhận 0,96%, mức tăng còn lại được Ngân hàng ghi nhận khi đối chiếu CIC (phần nợ xấu của Khách hàng ACB ở ngân hàng khác). Chi phí dự phòng ghi nhận 706 tỷ đồng trong Q2/23, theo chia sẻ của Ngân hàng phần trích lập của ACB tăng cao đến từ phần trích lập dự phòng nợ xấu của CIC, ACB kỳ vọng 6 tháng cuối năm sẽ hoàn nhập lại đối với khoản trích lập CIC này.
- Với chiến lược tăng trưởng phù hợp, ACB có thể mở rộng cho vay thận trọng để duy trì bảng cân đối lành mạnh và phân bổ vốn hiệu quả, dẫn đến chi phí rủi ro và lợi nhuận được kiểm soát tốt, đồng thời giúp ngân hàng trụ vững trong các kịch bản khác nhau, đặc biệt là trong giai đoạn kinh tế có thể chưa thoát khỏi khó khăn trong năm 2023. Chung tôi vẫn giữ nguyên quan điểm MUA đối với ACB với giá mục tiêu 29,000 VND/cp, tương đương mức sinh lời 26% so với giá đóng cửa ngày 06/09/2023 với giả định dự phóng LNTT cho năm 2023-2024 lần lượt là 19.979 tỷ đồng (+16.7%) và 23.164 tỷ đồng (+16%).
21-09-2023
73 
