Ngành ngân hàng – Tín dụng kỳ vọng dần phục hồi từ những tháng cuối năm 2023 trở đi
14-06-2023
: VCB, MBB
: Ngân hàng
: Nguyễn Ngọc Thảo
Tags: Cập nhật KQKD Q1/23 triển vọng 2H23
- Trong Q1/23, tăng trưởng lợi nhuận giảm trên diện rộng đã được chứng kiến ở hầu hết các ngân hàng, với tăng trưởng thu nhập của ngành ghi nhận mức âm -3% YoY (hoặc +5% YoY, nếu loại trừ phí trả trước của VPB trong Q1/22). Trong các nhóm, nhóm quốc doanh có kết quả tích cực nhất, với mức tăng trưởng trung bình 18,9% YoY nhờ tăng trưởng ấn tượng 53% của BID, trong khi ba nhóm còn lại đều có sự cải thiện nhẹ hoặc thậm chí giảm.
- Chất lượng tài sản suy giảm khi tốc độ hình thành nợ xấu gia tăng nhanh. Nợ xấu ngành ngân hàng đã gia tăng quý thứ ba liên tiếp. Tuy nhiên, cũng có sự khác biệt giữa các nhóm ngân hàng khi nhóm quốc doanh có dấu hiệu giảm dần nợ xấu hình thành trong khi sự suy giảm chất lượng tài sản của nhóm TMCP vẫn chưa dừng lại.
- Tăng trưởng tín dụng ngành ngân hàng trong Q1/23 đạt 2,06% so với đầu năm, thấp hơn cùng kỳ năm ngoái (5,97%) do nhu cầu tín dụng yếu trong bối cảnh kinh doanh gặp nhiều khó khăn và thị trường bất động sản ảm đạm. Chúng tôi dự đoán nhu cầu tín dụng sẽ dần phục hồi từ những tháng cuối năm 2023 trở đi, được hỗ trợ bởi kỳ vọng phục hồi của lĩnh vực xuất nhập khẩu từ 2H2023 và những tín hiệu sáng sủa hơn trên thị trường bất động sản từ Q4/23.
- Giá cổ phiếu ngân hàng đã tăng trở lại trong 6 tháng qua nhưng định giá vẫn thấp hơn trung bình 5 năm. Chúng tôi cho rằng đây là mức định giá hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn tích lũy cổ phiếu nhóm ngân hàng.
Cập nhật về vàng
13-06-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags: vàng
- Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã tăng cường mua vàng trong những năm gần đây.
- Điều này đã đẩy giá lên trên 2000 USD/ounce vào đầu năm nay (Hình 1).
FMC – Xuất khẩu tôm khả năng sẽ chạm đáy trong Q2/2023
13-06-2023
: FMC
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: Ngành tôm Cập nhật KQKD tháng
- 5 tháng đầu năm 2023, xuất khẩu tôm của FMC đạt 68 triệu USD, giảm 29% so với cùng kỳ.
- Trong Q2-FY2023, chúng tôi dự báo FMC sẽ đạt doanh thu và LNST lần lượt tương ứng là 908 tỷ đồng (-10% QoQ, -36% YoY) và 77 tỷ đồng (- 32% YoY; +77% theo quý). Trong khi KQKD Q2/2023 đang tiếp tục giảm mạnh so với cùng kỳ, thì sự cải thiện QoQ chủ yếu là do tính thời vụ.
- Nhìn chung, chúng tôi cho rằng Q2/2023 sẽ đánh dấu mức thấp nhất cho doanh thu xuất khẩu của FMC. Xem xét tiềm năng phục hồi vào nửa cuối năm 2023 và triển vọng tăng trưởng dài hạn đầy hứa hẹn, chúng tôi xem FMC là một lựa chọn đầu tư đáng cân nhắc cho nửa cuối năm 2023. Giá mục tiêu cho FMC hiện đang được cập nhật.
Cập nhật về vàng
13-06-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags: vàng
- Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã tăng cường mua vàng trong những năm gần đây.
- Điều này đã đẩy giá lên trên 2000 USD/ounce vào đầu năm nay (Hình 1).
HPG - Sức hấp thụ của thị trường vẫn yếu trong ngắn và trung hạn
12-06-2023
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Trinh Nguyễn
Tags: HPG
- Sản lượng bán hàng của HPG trong tháng 5 cải thiện so với tháng 4, nhưng tốc độ phục hồi vẫn chậm
- Thị trường thép không tạo điều kiện để KQKD khởi sắc trong trung hạn
STK – Triển vọng hồi phục đến gần
09-06-2023
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags:
- KQKD dự kiến phục hồi trong Q2/2023. Chúng tôi kỳ vọng KQKD của STK tạo đáy trong Q1/2023, hồi phục trong Q2 và tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm 2023. Với Q2/2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và LNST của STK sẽ đạt lần lượt 420 tỷ đồng (+46% QoQ, -20% YoY) và 33 tỷ đồng (21x QoQ, - 50% YoY), có cải thiện QoQ và vẫn tăng trưởng âm so với mức nền cao YoY.
- Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY; giá mục tiêu điều chỉnh lên 32.800 đồng/cổ phiếu (từ 32.500 đồng/cổ phiếu). Chúng tôi điều chỉnh giảm 39% dự báo LNST trong 2023, phần lớn phản ánh KQKD kém khởi sắc trong nửa đầu 2023, chủ yếu là Q1. P/E mục tiêu mới chúng tôi lấy trung bình cho giai đoạn 2023-2024. Theo đó, giá mục tiêu mới là 32.800 đồng/cổ phiếu (từ 32.500 đồng/cổ phiếu), tương ứng với mức tăng 17%, dựa trên giá đóng cửa ngày 09/06/2023.
Fed cắt giảm lãi suất và tác động đối với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ: Góc nhìn lịch sử
08-06-2023
: VDS
: Vĩ mô
: Tùng Đỗ
Tags:
- Kể năm 1982, khi Fed sử dụng trở lại công cụ lãi suất mục tiêu để thực thi chính sách tiền tệ, chín đợt cắt giảm lãi suất đã được tiến hành.
- Trong những giai đoạn cắt giảm lãi suất đó, tác động lên thị trường chứng khoán Mỹ là đa chiều và phụ thuộc vào bối cảnh nền kinh tế Mỹ cũng như kỳ vọng của thị trường tại thời điểm đó.
- Chứng khoán Mỹ có thường diễn biến tốt trong giai đoạn tạm dừng tăng lãi suất và “điều chỉnh giảm giữa chu kỳ thắt chặt tiền tệ” sau chu kỳ tăng lãi suất.
DBD - KQKD Q1-FY23 ấn tượng khi duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số
07-06-2023
: DBD
: Dược phẩm
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- KQKD Q1-FY23, doanh thu và LNTT của DBD lần lượt đạt 382 tỷ đồng (+7% YoY và -18% QoQ) và 84 tỷ đồng (+33% YoY và -9% QoQ), tương ứng hoàn thành 21% và 28% kế hoạch năm 2023, tương ứng hoàn thành 22% và 24% dự phóng của chúng tôi. Trong đó, doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt là 209 tỷ đồng (+35% YoY và -28% QoQ) và 156 tỷ đồng (+0% YoY và +2% QoQ).
- Chúng tôi duy trì dự phóng cho năm 2023, doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1.725 tỷ đồng (+12% YoY) và 292 tỷ đồng (+20% YoY), trong đó doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt là 947 tỷ đồng (+11% YoY) và 649 tỷ đồng (+12% YoY), EPS cho năm 2023 là 3.894 đồng (+20% YoY). Chúng tôi thay đổi khuyến nghị MUA sang TÍCH LŨY cho cổ phiếu DBD với giá mục tiêu là 52.600 đồng/cổ phiếu do mức upside đã bị thu hẹp sau quãng thời gian tăng giá trước đó, mức định giá P/E forward là 11,5x đang thấp hơn mức P/E trung bình 5Y là 28%.
KDH - Tập trung cho chiến lược phát triển dài hạn
06-06-2023
: KDH
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam
Tags: KDH BĐS
- Trong Q1/23, KDH ghi nhận doanh thu 425 tỷ đồng (18,1 triệu USD; +198%YoY) nhờ bàn giao sản phẩm nhà phố giá trị cao tại dự án Classia. Tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) tăng lên 78% nhờ sự đóng góp của sản phẩm ở phân khúc cao cấp (giá trị trung bình ~20 tỷ đồng/sản phẩm). Lợi nhuận gộp đạt 332 tỷ đồng (14,1 triệu USD; +329%YoY, +11%QoQ). LNST của KDH đạt 201 tỷ đồng (8,55 triệu USD), giảm 33% so với cùng kỳ do không có lãi từ mua rẻ tài sản như quý 1/2022, tương đương ~18% dự báo cả năm của chúng tôi
- Keppel Corporation, cùng với Keppel Vietnam Fund (gọi chung là Keppel Consortium), đã ký kết các thỏa thuận ràng buộc để mua lại 49% cổ phần trong hai dự án khu dân cư liền kề từ KDH, với tổng diện tích đất là 11,8 ha tại Bình Trưng Đông với giá trị đạt 3.180 tỷ đồng (187,1 triệu USD). Chúng tôi kỳ vọng việc thoái vốn sẽ mang lại cho KDH một dòng tiền lớn để phát triển các dự án khác.
- KDH sẽ đẩy mạnh kế hoạch bán hàng từ nửa cuối năm 2023, phù hợp với kỳ vọng phục hồi của thị trường BĐS, với Privia (dự án chung cư cao cấp tại quận Bình Tân) và Clarita (dự án biệt thự tại TP. Thủ Đức) dự kiến sẽ mở bán trong 2H2023.
- Trong năm 2023, chúng tôi ước tính tổng doanh thu của KDH sẽ đạt 2.650 tỷ đồng (-9%YoY), chủ yếu đến từ việc bàn giao ~130 căn Classia. Nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cao của dự án, KDH vẫn ghi nhận mức tăng trưởng về lợi nhuận, với LN gộp đạt 1.765 tỷ đồng (+21%YoY); và LN ròng 1.104 tỷ đồng (+2%YoY), tương đương với 2023 EPS đạt 1.540 đồng/cổ phiếu
- Sử dụng phương pháp SOTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 38.000 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +27,5% so với giá đóng cửa ngày 06/06/2023), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
MCM – Sự cộng hưởng từ công ty mẹ Vinamilk tiếp tục đem lại tăng trưởng trong lợi nhuận
05-06-2023
: MCM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags:
- Q1 2023, CTCP Giống Bò sữa Mộc Châu (Upcom: MCM) công bố doanh thu thuần đạt 734 tỷ đồng (-6,7% QoQ, +8,8% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 101 tỷ đồng (+39,7% QoQ; +18,4% YoY). Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh nhờ tối ưu hóa chi phí BH&QLDN và lợi nhuận tài chính từ tiền gửi ngân hàng cao. Biên ròng của MCM tăng từ 9,2% trong Q4 2022 lên 13,8% trong Q1 2023 - mức cao nhất kể từ khi được VNM mua lại tới nay. Đây là bằng chứng cho thấy sự kết hợp giữa Vinamilk và Mocchau Milk đang phát huy hiệu quả cao, đem lại tăng trưởng trong lợi nhuận.
- Chúng tôi kỳ vọng sự tăng trưởng doanh thu năm 2023 đến từ sự tăng trưởng trong cả sản lượng và giá bán, đạt 3.466 tỷ đồng (+10,6% YoY). Lợi nhuận sau thuế năm 2023 được dự phóng sẽ tăng trưởng với tốc độ thấp hơn tăng trưởng doanh thu, đạt 368 tỷ đồng (+6,2% YoY). Lý do chính: 1) chi phí đầu vào (sữa tươi nguyên liệu và đường) sẽ bắt đầu tăng kề từ Q2 2023; và 2) chi phí BH&QLDN sẽ tăng lên tương ứng với chiến lược mở rộng thị phần. EPS dự phóng đạt 3.345 đồng.
- Q1 2023, công ty đã hoàn thành lần lượt 21% kế hoạch doanh thu và 28% kế hoạch lợi nhuận. Dựa trên lịch sử hoàn thành kế hoạch kinh doanh của MCM và triển vọng kinh doanh khả quan năm 2023, chúng tôi cho rằng MCM có khả năng hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh vào cuối năm.
DPM – Triển vọng kém tích cực năm 2023 được bù đắp một phần từ mức cổ tức cao
02-06-2023
: DPM
: Phân bón
: Xuân Vũ
Tags: giá phân bón giảm cổ tức cao Cập nhật KQKD
- DPM công bố KQKD Q1/2023 kém tích cực so với cùng kỳ khi doanh thu đạt 3.289 tỷ đồng (giảm 44,1% svck) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 260 tỷ đồng (giảm 87,6% svck). Hoạt động kinh doanh kém tích cực chủ yếu đến từ việc giá bán giảm mạnh và DPM chịu mức khí đầu vào cao trong 3 tháng đầu năm.
- Trong Q2/2023, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của DPM tiếp tục giảm mạnh so với cùng kỳ nhưng cải thiện so với Q1/2023 nhờ vào xu hướng tăng trở lại của giá bán và sản lượng tiêu thụ.
- Trong cả năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt giảm 28,5 % và 69,4% chủ yếu do giá bán giảm mạnh trong bối cảnh giá khí có thể sẽ neo ở mức cao. Trong năm 2023, giá dầu được nhiều bên dự phóng sẽ duy trì ở mức trung bình 80 USD/thùng – 90 USD/thùng.
- Với lợi nhuận dự phóng cho cả năm 2023 ở mức 1.704 tỷ đồng, P/E 2023 của DPM là 7,5 lần, không còn hấp dẫn ở mức hiện tại. Tuy nhiên, mức cổ tức cao còn lại của năm 2022 ~ 3.000 đồng/cp có thể là động lực ngắn hạn cho giá DPM. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu DPM với mức giá mục tiêu là 31.900 đồng/cp.
QNS – KQKD 4T 2023: Mảng đường dẫn dắt tăng trưởng
01-06-2023
: QNS
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Loan Nguyễn
Tags: Ngành đường Cập nhật KQKD tháng
- 4 tháng đầu năm 2023, doanh thu thuần và LNTT hợp nhất của QNS đạt lần lượt 3.410 tỷ đồng (+28% YoY) và 580 tỷ đồng (+98% YoY). Lợi nhuận tăng trưởng chủ yếu nhờ mảng đường, trong khi mảng sữa đậu nành đi ngang.
- Chúng tôi kỳ vọng KQKD của QNS có khả năng sẽ đạt đỉnh trong Q2/2023 nhờ sản lượng và giá bán đường tăng mạnh. Trong khi đó, mức nền cao của nửa cuối 2022 và rủi ro giá đường hạ nhiệt sẽ khiến lợi nhuận nửa cuối 2023 không còn tăng trưởng đột biến như nửa đầu năm, theo quan điểm của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh nhẹ định giá QNS từ 45.000 đồng/cp trước đó lên 47.000 đồng/cp (tương ứng tiềm năng sinh lợi 16%, bao gồm 7% cổ tức tiền mặt), do mảng đường đang diễn biến tích cực hơn dự kiến. Tuy nhiên, với rủi ro KQKD giảm năm 2024 do mảng đường trở nên kém tích cực hơn, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể hiện thực hóa lợi nhuận khi KQKD quý đạt đỉnh, và thận trọng quan sát diễn biến của giá đường lẫn giá đậu nành nguyên liệu.
14-06-2023
167 
