KBC – Kế hoạch 2023 đầy tham vọng
04-01-2023
: KBC
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: KBC ĐHCĐ bất thường Kế hoạch kinh doanh tham vọng
- Trong 9 tháng đầu năm 2022, tổng doanh thu của KBC đạt 1.289 tỷ đồng (-58%), và LNST-CĐCTM tăng vọt lên 2.034 tỷ đồng (+256% YoY). Ước tính cả năm 2022, KBC có thể ghi nhận doanh thu 2.985 tỷ đồng và LNST-CĐCTM 3,033 tỷ đồng.
- Đến cuối năm 2022, chúng tôi ước tính quỹ đất có thể cho thuê còn lại của KBC tại các KCN Quang Châu, Tân Phú Trung và Nam Sơn Hạp Lĩnh sẽ là ~290 ha. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ước tính KBC có thể cho thuê 126 ha vào năm 2023. Về bất động sản nhà ở, hai dự án Tràng Cát và Phúc Ninh vẫn trong quá trình thực hiện các thủ tục pháp lý để có thể khai thác/ bàn giao cho người mua. Trong khi đó, KDC Tràng Duệ, có diện tích thương phẩm 22 ha, đã hoàn thành nghĩa vụ nộp tiền sử dụng đất và là dự án có thể ghi nhận doanh thu lợi nhuận trong năm tới. Theo đó, tổng doanh thu và LNST của năm 2023 ước tính lần lượt là 5.289 tỷ đồng và 1.869 tỷ đồng.
- Ngày 8/12/2022, Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2022 lần 2. Đại hội đã thông qua các quyết định quan trọng bao gồm: đưa ra kế hoạch kinh doanh 2023, ủy quyền hội đồng quản trị (HĐQT) niêm yết trái phiếu, hủy phương án phát hành riêng lẻ cổ phiếu, kế hoạch mua cổ phiếu quỹ, và kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt.
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), điều chỉnh giá mục tiêu còn 25.000 đồng/CP, giảm 25% so với định giá trước do đẩy lùi việc kinh doanh các dự bán bất động sản dân dụng sang sau năm 2024. Trong trường hợp KBC trả cổ tức tiền 2.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2023, tổng mức sinh lời kỳ vọng mười hai tháng tới sẽ là +9,3% (dựa trên giá đóng cửa ngày 03/01/2023).
IDC – Triển vọng tăng trưởng khả quan trong trung dài hạn từ mảng KCN & năng lượng
03-01-2023
: IDC
: BĐS KCN
: Anh Trần
Tags: IDC BĐS KCN
- Trong 9T2022, KQKD của IDC ghi nhận sự tăng trưởng tích cực với doanh thu 7.034 tỷ đồng (+119% yoy), LNST 2.365 tỷ đồng (+338% yoy) từ sự sôi động của mảng KCN, bên cạnh các mảng kinh doanh khác cũng ghi nhận sự phục hồi sau dịch Covid-19. Trong cả năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST lần lượt là 8.428 tỷ đồng (+96% yoy) và 2.517 tỷ đồng (+335% yoy).
- Năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt ở mức 8.538 tỷ đồng (+1%yoy) và 2.224 tỷ đồng (-12% yoy). Trong đó:
Mảng KCN: ước tính doanh thu đạt 4.250 tỷ đồng, giảm 8% yoy theo ước tính diện tích có thể bàn giao 143ha (+50% yoy) trong năm 2023 dựa trên diện tích đã được ký MOU & hợp đồng trong năm 2022 (khoảng 160ha). Bên cạnh đó, ước tính IDC sẽ ghi nhận thêm khoảng 500 tỷ đồng doanh thu từ chuyển đổi phương pháp kế toán tại hai KCN Quế Võ và Phú Mỹ II.
Mảng năng lượng: năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 3.354 tỷ đồng, +17% yoy. Sự tăng trưởng chủ yếu đến từ (1) sự trở lại hoạt động nhà máy thủy điện Đăk Mi 3 (doanh thu khoảng 200 tỷ đồng/năm), (2) khoảng 10MW điện mặt trời áp mái được đi vào hoạt động trong năm 2023, và (3) Bắt đầu kinh doanh điện tại KCN Hữu Thạnh từ 09/2023 sau khi hoàn thành xây dựng trạm biến áp số 1 (63MW) tại KCN này.
PVT – Hưởng lợi từ mở rộng đội tàu và giá cước tăng
30-12-2022
: PVT
: Dầu khí
: Xuan Vu
Tags: Cập nhật KQKD PVT dầu khí
- Kết quả kinh doanh Q3/2022 tích cực nhờ ghi nhận khoản lãi từ thanh lý tàu Athena 212 tỷ đồng. LNST cổ đông công ty mẹ đạt 271 tỷ đồng, tăng 187,1% svck. Đáng chú ý, mảng vận tải tiếp tục ghi nhận doanh thu tăng trưởng 44,8% trong Q3.
- PVT đã công bố kết quả ước tính cho cả năm 2022 với doanh thu đạt 9.150 tỷ đồng (tăng 15,9%), lợi nhuận sau thuế khoảng 1.094 tỷ đồng (tăng 31,1%). Tương đương với doanh thu và LNST Q4/2022 lần lượt đạt 2.542 tỷ đồng (tăng 22,2%) và 262 tỷ đồng (tăng 11,8%).
- Trong năm 2023, PVT sẽ tiếp tục chiến lược mở rộng đội tàu của mình đồng thời được hưởng lợi từ xu hướng giá cước vận tải tàu dầu thô/dầu sản phẩm đang có xu hướng tăng dưới ảnh hưởng của các lệnh cấm vận lên Nga. Chúng tôi dự phóng doanh thu tăng nhẹ 1,3% lên 9.273 tỷ đồng trong khi LNST cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ 3,3% còn 825 tỷ đồng do không còn khoản đột biến từ thanh lý tàu như năm 2022.
- Với dự phóng hiện tại, cổ phiếu đang được giao dịch với mức P/E 2023 là 9x, khá hấp dẫn so với mức tăng trưởng 12,9% của lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh năm 2023 (loại trừ lợi nhuận khác). Chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của PVT ở mức 23.800 đồng/cp, tương ứng với khuyến nghị TÍCH LŨY.
STK – Kỳ vọng cơ hội phục hồi trong 2023
29-12-2022
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: Dệt may Triển vọng 2023 STK
- Là doanh nghiệp sản xuất đầu nguồn trong chuỗi giá trị, STK sẽ chịu ảnh hưởng sớm hơn các doanh nghiệp dệt may. Luỹ kế 9T/2022 đạt 1.685 tỷ đồng (+9%YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 196 tỷ đồng (-4% YoY), hoàn thành 65% kế hoạch doanh thu và LNST của công ty. Biên lợi nhuận gộp giảm 109 bps YoY do price gap (giá bán trừ chi phí chip trung bình) giảm khoảng 5,5% YoY, chủ yếu do price gap của giá sợi nguyên sinh giảm 28% YoY.
- Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi trong 2023 sau nửa cuối năm 2022 khó khăn, dù có thể STK sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận âm trong 6T/2023. Chúng tôi ước tính mức tăng trưởng EPS trong năm 2023 là 15%, dựa trên các giả định (1) Lượng đơn hàng dần cải thiện, (2) chi phí chip trung bình cho cả sợi nguyên sinh và sợi tái chế dần trở lại mức Q4/2021 sau khi đạt đỉnh tại Q2/2022 và (3) lỗ tỷ giá hối đoái sẽ hạ bớt dựa trên dự báo của chúng tôi ước tính VND/USD mất giá 2%.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32.500 đồng/cổ phiếu cho tầm nhìn một năm, (điều chỉnh giảm 15% từ giá 38.200 đồng/cổ phiếu) do điều chỉnh giảm công suất dự báo cho nhà máy Unitex. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 23% dựa trên giá đóng cửa ngày 29/12/2022.
MSN – Mức thu nhập từ công ty liên kết cao hơn hỗ trợ KQKD 9T2022
28-12-2022
: MSN, MCH, MML, MSR
: Bán lẻ thực phẩm và hàng thiết yếu
: An Nguyễn
Tags: MSN
- Trong Quý 3 năm 2022, Masan Group (HSX: MSN) đạt doanh thu thuần 19.523 tỷ đồng (+9,5% QoQ; -17,3% YoY). Tăng trưởng âm hai chữ số so với cùng kỳ là do không hợp nhất mảng thức ăn chăn nuôi (TACN). Cụ thể, tăng trưởng doanh số không bao gồm mảng TACN trong Quý 3/2022 là –2,1% YoY, do doanh thu từ WCM thấp hơn.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu cốt lõi năm 2022 của MSN sẽ tăng trưởng khả quan bất chấp lạm phát gia tăng, được hỗ trợ bởi tăng trưởng hai chữ số của MHT và tăng trưởng khiêm tốn của mảng tiêu dùng (MCH, MML). Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng lợi nhuận cuối năm 2022 sẽ giảm do 1) chi phí hàng hóa nông nghiệp tăng; và 2) chi phí BH & QLDN cao hơn.
- Dựa trên định giá SoTP, chúng tôi định giá MSN ở mức 101.400 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu MSN với tổng lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng là +9,5% so với giá đóng cửa 92.600 đồng vào ngày 27/12/2022.
GMD – Chưa đủ hấp dẫn khi dư địa tăng trưởng bị thu hẹp
27-12-2022
: GMD
: Cảng biển
: Cao Ngọc Quân
Tags: GMD Cảng biển
- Các cảng chính của GMD tại khu vực Hải Phòng và Cái Mép – Thị Vải duy trì hiệu suất hoạt động ổn định trong bối cảnh XNK dự báo sẽ tăng trưởng chậm. Dự phóng sản lượng container cho năm 2023F tại khu vực Hải Phòng và Gemalink (GML) lần lượt đạt 1,2 triệu TEU (+4% YoY) và 1,4 triệu TEU (+13% YoY).
- Trong dài hạn, GMD có thêm dư địa để tăng trưởng nhờ mở rộng hai cảng Nam Đình Vũ và Gemalink. Tuy nhiên sẽ gặp nhiều thử thách ở phía trước khi cạnh tranh ngày càng gay gắt tại khi vực Hải Phòng và GML giai đoạn 2 vẫn đang trong thời gian xin cấp phép xây dựng.
- GMD giao dịch tại mức định giá P/E 2023F là 13,3x, thấp hơn 32% so với TB 5Y là 17,6x. Mức định giá đã chiết khấu khá nhiều, phù hợp cho NĐT ưa thích nắm giữ trong trung dài hạn. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 53.300 đồng/cổ phiếu.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 12/2022
26-12-2022
: VCB
: Vĩ mô
: Hà My Trần
Tags: Vĩ mô
- Tăng trưởng tín dụng cả năm 2022 ước đạt 14%.
- Thanh khoản hệ thống ngân hàng đang tốt hơn.
- Kỳ vọng thanh khoản của hệ thống ngân hàng cải thiện trong năm 2023.
Ngành bán lẻ - Khó khăn ngắn hạn mang lại cơ hội đầu tư dài hạn hấp dẫn
23-12-2022
: PNJ, MWG, FPT
: Bán lẻ
: Loan Nguyễn
Tags: Bán lẻ
- Sự giảm tốc của nền kinh tế đặt áp lực lên ngành bán lẻ.
- Tác động phân hóa giữa các nhà bán lẻ hiện đại.
- Định giá ở mức hấp dẫn nhưng cần chọn thời điểm đầu tư phù hợp.
SIP – Duy trì đà tăng trưởng đều đặn
22-12-2022
: SIP
: BĐS KCN
: Lê Tự Quốc Hưng
Tags: SIP BĐS KCN Cập nhật KQKD
- Trong 9 tháng đầu năm 2022, SIP ghi nhận doanh thu đạt 4.595 tỷ đồng, tăng 11% svck và hoàn thành 88,3% kế hoạch năm. Trong khi đó, LNST cổ đông công ty mẹ đạt 678 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, mảng kinh doanh điện nước có sự tăng trưởng khả quan, doanh thu đạt 3.809 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ.
- Trong báo cáo này, chúng tôi cập nhật bổ sung các thông tin đánh giá triển vọng đầu tư đối với SIP , bao gồm (1) khả năng cao KCN Long Đức GĐ 2 - dự án nổi bật tiếp theo của SIP, bên cạnh quỹ đất thương phẩm còn lại tại các khu công nghiệp hiện hữu còn rất lớn (~1.000 ha), (2) mảng bất động sản khu dân cư vẫn còn nhiều dư địa tiềm năng phát triển, (3) lợi nhuận từ mảng kinh doanh điện nước hấp dẫn và tăng trưởng theo tỷ lệ lấp đầy tại các khu công nghiệp của SIP, và (4) kế hoạch phát triển mảng cho thuê NXXS đầy tiềm năng và tham vọng.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn đối với SIP dựa vào triển vọng đầu tư kể trên.Bên cạnh đó, tình hình tài chính ổn định sẽ giúp cho SIP duy trì mức cổ tức tiền mặt hằng năm ít nhất là 2.000 đồng/cổ phiếu. Trong kịch bản cơ sở, doanh thu 2023 ước đạt 6.785 tỷ đồng và LNST ước đạt 1.132 tỷ đồng.
VCB – Triển vọng tăng trưởng lành mạnh
21-12-2022
: VCB
: Ngân hàng
: Thảo Nguyễn
Tags: VCB
- LNTT đạt 7,6 nghìn tỷ đồng trong Q3/22 (+32% yoy), chủ yếu đến từ việc mở rộng tài sản sinh lãi và cải thiện tỷ lệ NIM. Thu nhập lãi thuần và tổng thu nhập hoạt động lần lượt ghi nhận 13,7 nghìn tỷ đồng và 16,7 nghìn tỷ đồng.
- Ngân hàng đã sử dụng gần hết hạn mức tăng trưởng tín dụng được cấp trong 9T22 để đạt mức tăng trưởng 17,3% ytd. Đã có một sự chênh lệch nhất định giữa tăng trưởng tín dụng và huy động của toàn hệ thống khi tăng trưởng huy động chỉ đạt 5,4% ytd tính đến Q3/22. Tỷ lệ CASA giảm xuống 33,8% sau khi đạt mức cao nhất lịch sử là 34,5% trong Q2, nhưng vẫn là một con số khả quan.
- Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 0,8% trong Q3/22 trong khi tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng duy trì xu hướng giảm và đạt mức thấp do hiệu ứng của việc TT 03/2021 về cơ cấu nợ liên quan đến Covid-19 hết hạn. Tỷ lệ bao phủ duy trì ở mức cao nhất so với hệ thống là 401,8%. Ngoài ra, VCB đã cho thấy triển vọng tăng trưởng tương đối lành mạnh trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản gặp nhiều bất ổn gần đây nhờ vào chính sách phân bổ tài sản nghiêm ngặt của ngân hàng.
- Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo năm 2022 và 2023 để phản ánh (1) khả năng phát hành riêng lẻ bị trì hoãn do điều kiện thị trường không thuận lợi và (2) Hạn mức tín dụng cao để bù đắp cho mức giảm của NIM do gói hỗ trợ lãi suất. Nhìn chung, tổng thu nhập hoạt động được dự báo sẽ tăng khoảng 9%, nhờ mức tăng trưởng 9.5%/11% của thu nhập lãi thuần/thu nhập phí. Chi phí tín dụng biên sẽ được cắt giảm phần nào nhờ bộ đệm dự phòng cao hàng đầu trong ngành. Do đó, LNTT được dự báo sẽ tăng nhẹ với mức một chữ số vào năm 2023. Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm xuống 90.200 đồng/cổ phiếu do việc phát hành riêng lẻ bị trì hoãn và giảm dự phóng lợi nhuận trong năm 2022 và 2023. Tại thời điểm ngày 21/12/2022, cổ phiếu có tiềm năng sinh lời 14%, do đó, nhà đầu tư có thể TÍCH LŨY cổ phiếu này.
HSG – Kỳ vọng biên lợi nhuận bật tăng trong nửa cuối niên độ 2022-2023
20-12-2022
: HSG
: Nguyên vật liệu
: Tâm Phạm
Tags: HSG
- Lợi nhuận giảm trong bối cảnh nhu cầu thấp và hàng tồn kho giá cao trong niên độ tài chính 2021-2022 (FY21-22). Biên lợi nhuận gộp giảm từ 18,1% xuống còn 9,9%. Doanh thu đạt 49.711 tỷ đồng, tăng 2% YoY trong khi LNST cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 251 tỷ đồng, giảm mạnh 94% YoY.
- Trong FY22-23, chúng tôi kỳ vọng doanh thu nội địa sẽ dẫn dắt tăng trưởng và biên lợi nhuận hồi phục. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ trở lại mức dương từ Q2 và phục hồi tốt hơn trong nửa cuối năm nhờ nhu cầu tăng trở lại ở các thị trường phương Tây trong khi áp lực cạnh tranh từ Trung Quốc và Ấn Độ giảm bớt. Biên lợi nhuận gộp cả năm có thể tăng lên 12,4%. Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ có thể đạt 34.513 tỷ đồng (-31%) và 427 tỷ đồng (+70%).
- Áp dụng kết hợp các phương pháp định giá FCFF, P/E và P/B, mức giá mục tiêu cho cổ phiếu HSG là 14.400 đồng/cp, cao hơn 5% so với mức giá đóng cửa ngày 19/12/2022. Do đó chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY. Hiện cổ phiếu đang được giao dịch ở mức P/E 31,7x và P/B là 0,8x. EPS và giá trị sổ sách cho của FY22-23 lần lượt là 663 đồng/cp và 18.021 đồng/cp, tương ứng với mức P/E và P/B trượt FY22-23 là 20,7x và 0,8x.
NLG – Khả năng hoàn thành kế hoạch 2022 phụ thuộc vào nhiều biến số
19-12-2022
: NLG
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags:
- Trong buổi gặp gỡ Nam Long Day, NLG đặt kế hoạch ghi nhận tích cực doanh thu (3.327-4.441 tỷ đồng), LNST cổ đông mẹ (786-1086 tỷ đồng) và giá trị pre-sales trong Q4/2022 (2.383 tỷ đồng). KQKD này sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng mở bán dự án đất nền Cần Thơ và việc chuyển nhượng dự án Paragon Đại Phước có kịp tiến độ trong tháng cuối năm 2022.
- Hiên tại, dự án Cần Thơ đang tiến hành ở bước chờ chấp thuận giao đất, cần phải tiếp tục hoàn thành các nghĩa vụ tài chính và xây dựng hạ tầng cơ bản để đủ điều kiện mở bán chính thức. Trong khi đó, dự án Paragon Đại Phước đang trong giai đoạn điều chỉnh 1/500 để bổ sung tài liệu điều chỉnh giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp (ERC). Tuy nhiên, trong bối cảnh Luật Đất Đai vẫn chưa được thống nhất, và nhiều hoạt động thanh tra đang diễn ra trên địa bàn tỉnh Đồng Nai, chúng tôi cho rằng việc chuyển nhượng dự án có thể kéo dài sang 2023.
- Trên cơ sở này, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông mẹ trong Q4/2022 ở mức 1.693 tỷ đồng (-62% yoy) và 126 tỷ đồng (-65% yoy). Tương đương ước tính doanh thu và LNST cổ đông mẹ cả năm 2022 về mức 4.403 tỷ đồng (-15% yoy) và 245 tỷ đồng (-77% yoy), EPS ước tính 640 đồng/CP.
- Năm 2023, ban lãnh đạo đặt mục tiêu pre-sales ban đầu trên 12.000 tỷ đồng sẽ là thách thức không nhỏ khi phần lớn phân khu mở bán mới trong năm sau đều tập trung tại vùng ven và đầu tư trong bối cảnh lãi suất cao.
- Theo tiến độ xây dựng, năm 2023 sẽ là điểm rơi bàn giao các dự án. Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST sau cổ đông công ty mẹ lần lượt ở mức đạt 6.951 tỷ (+58% YoY) và 1.013 tỷ đồng (+314% YoY). Trong đó, lợi nhuận được đóng góp chủ yếu từ (1) 350 tỷ đồng từ việc thoái vốn dự án Paragon Đại Phước và (2) hoạt động bàn giao các dự án Mizuki, phân khu CC3, Southgate-GĐ1, Izumi-GĐ1A và đất nền dự án Cần Thơ.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu NLG cho mục tiêu nắm giữ trên 12 tháng, với giá mục tiêu 27.000 đồng/CP, thấp hơp 11% so với giá đóng của ngày 17/12/2022.
04-01-2023
69 
