Nhu cầu lốp xe trong nước dự kiến sẽ phục hồi từ Q4/2022
01-12-2022
: DRC, SCR, CSM
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyen
Tags: Cập nhật ngành SRC DRC CSM Lốp cao su
- Mặc dù bối cảnh kinh tế vĩ mô yếu kém sẽ làm giảm sức mua của người tiêu dùng Việt Nam, nhưng nó không hẳn sẽ làm doanh số ngành sản xuất phụ tùng vận tải giảm trong năm 2023, vì sản lượng sản xuất xe tải đã bị cắt giảm từ Q3/2021 đến Q2/2022. Chúng tôi kỳ vọng các nhà sản xuất xe tải sẽ tăng lại mức tồn kho năm 2023, đẩy nhu cầu lốp xe tăng.
- Các hoạt động logistic trong nước được dự báo sẽ tăng trong Q4/2022, đến từ các yếu tố: 1) các kỳ nghỉ lễ; 2) cơ sở hạ tầng đường bộ được cải thiện; và 3) dự kiến nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại. Doanh thu của các nhà sản xuất lốp xe đến từ cả nhu cầu thay thế và OEM, cái tương quan cùng chiều với nhu cầu logistic.
- Để đáp ứng nhu cầu lốp xe dự kiến ngày càng tăng, các nhà sản xuất lốp cao su Việt Nam có kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất trong năm 2023. DRC sẽ hoàn thành giai đoạn 3 của nhà máy lốp Radial trong giai đoạn 2023-24. CSM lên kế hoạch nâng cấp nhà máy lốp TBR. SRC có kế hoạch đầu tư mở rộng năng lực sản xuất lốp xe máy không săm.
Thị Trường Bất Động Sản – Bất cân xứng cung cầu và áp lực lãi suất tăng mang lại nhiều khó khăn đối với các dự án vùng ven và du lịch nghỉ dưỡng trong năm 2023
30-11-2022
: KDH
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags: Thị trường Bất Động Sản
- Nhu cầu nhà ở tại Hà Nội & Hồ Chí Minh hiện đang rất lớn, đồng thời dự báo nhu cầu sẽ tiếp tục tăng cao trong những năm tới đây từ các yếu tố: (1) tốc độ gia tăng dân số hàng năm, (2) quỹ đất ngày càng khan hiếm và (3) hạ tầng kết nối Hà Nội và HCM với các khu vực lân cận vẫn chưa được triển khai đồng bộ. Trên cơ sở này, chúng tôi cũng đánh giá cao triển vọng trong ngắn, trung và dài hạn của các doanh nghiệp đang sở hữu quỹ đất lớn tại Hà Nội và Hồ Chí Minh, trong đó có thể kể đến một số doanh nghiệp đang niêm yết như VHM, KDH, HDG.
- Tuy nhiên, trong giai đoạn 2018 – 21, tăng trưởng tín dụng được mở rộng và lãi suất duy trì ở mức thấp đã khiến hoạt động phát triển bất động sản chủ yếu phục vụ nhu cầu đầu tư/ đầu cơ, gồm đất nền và “second home”, nghỉ dưỡng ở vùng ven Hà Nội, TP. Hồ Chí Minh, và các tỉnh thành vệ tinh, trong khi chưa thực sự tập trung vào phân khúc khách hàng có nhu cầu thực mua nhà để ở.
- Tiếp nối năm 2022 nhiều khó khăn, chúng tôi cho rằng chính sách tiền tệ năm 2023 vẫn khá thách thức cho hoạt động phát triển BĐS phục vụ đầu tư/ đầu cơ. Ở chiều ngược lại, chúng tôi cho rằng các dự án nhà ở tập trung ở các khu vực mật độ dân số cao và đáp ứng nhu cầu thực vẫn sẽ có thanh khoản tốt. Dù vậy, số lượng dự án này không nhiều và không nhiều doanh nghiệp trong danh mục phân tích của chúng tôi có sẵn nguồn cung này. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng chủ đầu tư sẽ có thêm nhiều chính sách bán hàng tốt hơn (bao gồm giảm giá hàng bán) ở các dự án đang/ chuẩn bị mở bán để kích thích lực cầu.
ELC – Mảng Giao thông thông minh bắt đầu đóng góp quan trọng hơn vào KQKD
29-11-2022
: ELC
: Công nghệ
: Tùng Đỗ
Tags: ELC
- ELC ghi nhận doanh thu Q3-2022 là 250 tỷ đồng (+19% YoY). Doanh thu lũy kế 9T-2022 đạt 626 tỷ đồng (+23% YoY), dẫn dắt bởi mảng Giao thông thông minh (+73% YoY, chiếm tỷ trọng 40%) và mảng Viễn thông (+29% YoY, chiếm tỷ trọng 29%).
- Nhờ sự tăng trưởng về doanh thu của các dịch vụ GTGT thuộc khối Giao thông và Viễn thông, biên gộp lũy kế 9T-2022 cải thiện 120 bps YoY lên 17.8%.
- Tuy nhiên, LNST cổ đông công ty mẹ lũy kế 9T-2022 giảm 26% YoY do chi phí bán hàng và QLDN tăng mạnh +39% YoY và lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn so với cùng kỳ.
- ELC đang được giao dịch tại mức P/E trượt là 11.3x (thấp hơn TB 5 năm 21.4x) và P/B là 0.7x (thấp hơn TB 5 năm 0.4x). Chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá và khuyến nghị đối với ELC trong báo cáo tiếp theo.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 11/2022
28-11-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thị trường tiền tệ
- Tăng trưởng cung tiền năm 2022 chưa bằng ½ tốc độ tăng bình quân giai đoạn 2013-21.
- Áp lực thanh khoản dịu bớt trong tháng 11/2022.
- Cuộc đua lãi suất ngày càng nóng về cuối năm.
FMC – Khó khăn ngắn hạn trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng mới
25-11-2022
: FMC
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags:
- Lũy kế 10T-2022, FMC ghi nhận doanh thu 201 triệu USD (+13% YoY). Tuy nhiên, doanh thu tháng 9 và tháng 10 bắt đầu có dấu hiệu chững lại so với các tháng trước do nhu cầu của các nước nhập khẩu yếu trước áp lực lạm phát. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng LNST quý 4/2022 chỉ giảm 13% trên mức nền cao cùng kỳ, ở mức 91 tỷ đồng, một phần được đóng góp bởi lãi tỷ giá hối đoái do đồng USD tăng giá.
- Doanh thu và LNST sau CĐTS năm 2022 dự kiến lần lượt là 6.059 tỷ đồng (+17% YoY) và 323 tỷ đồng (+21% YoY). Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sau CĐTS lần lượt đạt 6.249 tỷ đồng (+3% YoY) và 356 tỷ đồng (+10% YoY).
- Sử dụng kết hợp FCFF (40%) và P/E (60%), chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 45.000 đồng/cổ phiếu, cộng với cổ tức tiền mặt dự kiến là 2.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2022, tương đương với tỷ suất sinh lợi 48%, dựa trên giá đóng cửa vào ngày 25/11/2022. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này trong dài hạn.
PC1 – 2022 sẽ là nền tảng cho tăng trưởng trong 2023
24-11-2022
: PC1
: Năng lượng
: Thảo Nguyễn
Tags: PC1
- Trong Q3/2022, PC1 đạt doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt là 3.006 tỷ VND (tương đương 123,3 triệu USD) và 66 tỷ VND (tương đương 2,7 triệu USD), -4% YoY và -54% YoY. Trong 9T/2022, PC1 đạt 262 tỷ VND (tương đương 10,7 triệu USD) về lợi nhuận ròng, -10% YoY. Theo ước tính của chúng tôi, DT/LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2022 sẽ là 8.162 tỷ VND/201 tỷ VND (tương đương 333 triệu/8,2 triệu USD), -17%/-71% YoY, đồng nghĩa với việc Q4/2022 sẽ lỗ.
- Lỗ tỷ giá nặng trong năm 2022 sẽ là nền tảng cho tăng trưởng trong năm 2023. Đáng chú ý, phần lớn chi phí tài chính năm 2022 là lỗ chưa thực hiện trong khi dòng doanh thu điện được tính theo USD nên một phần chi phí này sẽ được bù đắp trong các năm tới. Thu nhập năm 2023 được dự báo sẽ tăng hơn gấp đôi so với năm 2022.
- Hiện tại, PC1 đang giao dịch ở mức P/B và P/E lần lượt là 0,9x và 10,8x, thấp hơn trung bình 5 năm. Bất chấp rủi ro tăng lãi suất và VND mất giá trong năm 2023, chúng tôi dự báo rủi ro sẽ thấp hơn so với năm 2022. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu cho PC1 xuống 26.000 đồng để phản ánh (1) việc tăng lãi suất và (2) thu nhập thấp hơn trong năm 2022 và 2023. So với giá đóng cửa ngày 24/11/2022, cổ phiếu này có mức tăng giá 63% nên nhà đầu tư có thể MUA và nắm giữ lâu dài.
LHG – Kỳ vọng điểm rơi lợi nhuận vượt trội vào năm 2025
23-11-2022
: LHG
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- Trong Q3/2022, tổng doanh thu đạt 178 tỷ đồng (+242% YoY) và LNST đạt 82 tỷ đồng (+310% YoY). Kết quả tăng trưởng mạnh mẽ là do mức nền cơ sở thấp của Q3 2021. Trong 9T2022, doanh thu của LHG giảm 27% YoY còn 525 tỷ đồng và LNST giảm 37% YoY xuống còn 172 tỷ đồng.
- Một số điểm đáng chú ý sau đại hội cổ đông bất thường 11/2022 gồm (1) LHG có thể không đạt kế hoạch doanh thu năm 2022; (2) AFC hoặc A&C sẽ là đơn vị kiểm toán BCTC năm 2022; và (3) Lợi nhuận của LHG sẽ tăng trong năm 2025 khi các dự án mới gồm Long Hậu 3 giai đoạn 2, An Định và dự án đô thị Long Hậu 3 có thể được thương mại hóa.
- Chúng tôi tiếp tục duy trì triển vọng dài hạn tích cực đối với LHG vì (1) diện tích sẵn sàng cho thuê (~30 ha) tại Long Hậu 3 giai đoạn 1 đủ để đảm bảo kế hoạch lợi nhuận của công ty đến năm 2025, (2) ngắn hạn hưởng lợi từ việc đồng VND mất giá sâu do định giá bằng USD, (3) Tổng diện tích nxxs ~10 ha mang lại nguồn thu nhập ổn định cho LHG.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 36.000 đồng/cổ phiếu do (1) tính đến rủi ro thanh khoản bằng cách chiết khấu 20% NAV do LHG bị giới hạn thời gian giao dịch; (2) chưa tính 20 ha cuối cùng chưa GPMB tại Long Hậu 3 giai đoạn 1; và (3) tạm thời không tính An Định và LH 3.2 cho đến khi được phê duyệt chủ trương đầu tư. Kết hợp mức cổ tức tiền mặt hàng năm là 1.700 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng sẽ là +98,4% (so với giá đóng cửa ngày 22/11/2022).
Triển vọng nhu cầu thị trường xuất khẩu của dệt may Việt Nam báo hiệu nửa đầu 2023 kém tích cực
22-11-2022
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: Triển vọng ngành
- Chúng tôi nhận thấy triển vọng đơn kém khả quan của các doanh nghiệp dệt may Việt Nam trong bối cảnh sức tiêu dùng suy yếu từ tác động của lạm phát tại thị trường xuất khẩu trong nửa đầu năm 2023.
- Doanh số bán lẻ các sản phẩm hàng may mặc tại các thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam cũng bắt đầu có dấu hiệu kém khả quan với mức tăng trưởng âm trong tháng 10/2022. Trong Q3/2022, các sản phẩm quần áo may mặc trong nhóm sản phẩm bán lẻ phi thực phẩm ghi nhận mức tăng trưởng thấp nhất ở Anh. Theo quan điểm của chúng tôi, khách hàng của các doanh nghiệp dệt may Việt Nam sẽ khó tăng trưởng doanh số trong bối cảnh thị trường tiêu thụ đang suy yếu.
- Trong khi nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu chậm lại, hàng tồn kho các sản phẩm may mặc của các nhà bán lẻ và các nhãn hàng tiếp tục ở mức cao sẽ làm xấu đi triển vọng đơn hàng dệt may của Việt Nam trong nửa đầu năm tới.
NKG – Giai đoạn khó khăn vẫn chưa đến hồi kết nhưng định giá đã hấp dẫn
21-11-2022
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Tâm Phạm
Tags:
- Nhu cầu giảm và giá đầu vào tăng cao đã ăn mòn lợi nhuận trong 9T2022. Doanh thu đạt 18.771 tỷ đồng (-3% YoY), trong khi LNST giảm 84% YoY xuống 290 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp 9T2022 giảm xuống 9% (9T2021: 16,6%), riêng trong Q3 là -3,6%.
- Trong Q4 2022, mức tiêu thụ sẽ kém hơn Q3. Doanh thu phần lớn sẽ dựa vào thị trường trong nước với biên lợi nhuận gộp nội địa ít âm hơn biên lợi nhuận xuất khẩu. Tồn kho giá cao, giá bán giảm kết hợp với dự phòng giảm giá hàng tồn kho có thể khiến biên LN gộp Q4 giảm xuống -27,4%. Doanh thu và lỗ Q4 dự phóng lần lượt là 2.630 tỷ đồng (-70% YoY) và –865 tỷ đồng. Tổng hợp, doanh thu năm 2022 có thể giảm 24% YoY về 21.398 tỷ đồng và lỗ ròng -575 tỷ đồng.
- Lạm phát dịu bớt từ giữa năm 2023 sẽ khuyến khích nhu cầu tôn mạ toàn cầu, hỗ trợ sản lượng xuất khẩu. Một sự bật tăng mạnh trong xuất khẩu khó có thể xảy ra do các chính sách thương mại tại các thị trường lớn ngày càng thách thức đối với các nhà sản xuất Việt Nam. Thị trường trong nước sẽ là động lực tăng trưởng chính trong năm 2023. Biên lợi nhuận gộp dự báo đạt 5,5%, nhích nhẹ so với mức 4,5% của năm 2022. Doanh thu và LNST 2023 lần lượt là 21.455 tỷ đồng (+0,3% YoY) và 147 tỷ đồng.
- Áp dụng kết hợp ba phương pháp định giá gồm chiết khấu dòng tiền FCFF, P/E và P/B, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho NKG là 11.800 đồng/cổ phiếu, tương đương khuyến nghị MUA với tỷ suất sinh lời dự kiến 30% tính theo giá đóng cửa ngày 18/11/2022. Với mức P/B hiện tại là 0,42 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là 0,87 lần, mức định giá hiện tại có vẻ hấp dẫn để đầu tư dài hạn vào NKG. Giá trị sổ sánh/ cổ phần dự phóng cho năm 2022 và 2023 là 18.044 đồng/cổ phiếu và 18.588 đồng/cổ phiếu, tương đương P/B cuối năm 2022 và 2023 lần lượt là 0,50 và 0,49.
MCM – Động lực tăng trưởng tiềm năng của Vinamilk
18-11-2022
: MCM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: MCM
- Quý 3/2022, MCM ghi nhận tăng trưởng doanh thu thuần khoảng 4,7% YoY, tương đương 832 tỷ đồng, nhờ đa dạng hoá danh mục sản phẩm. Chi phí BH&QLDN tăng 18,5% YoY nhưng giảm 4,5% QoQ, chứng minh khả năng tối ưu hoá chi phí vận hành của Moc Chau Milk. Kết quả là LNST trong Quý 3/2022 đạt 99 tỷ đồng (+10% QoQ, +4,2% YoY).
- Mặc dù lạm phát tăng, doanh thu thuần luỹ kế 9 tháng của MCM đạt 2.346 tỷ đồng (+6,3% YoY), nhờ giá bán bình quân (ASP) tăng và sản lượng hàng bán cao hơn. Được hỗ trợ từ Vinamilk, lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu. LNST 9T2022 đạt 274 tỷ đồng (+18,4% YoY). So với kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2022, MCM lần lượt hoàn thành 75,1% và 79,7%.
- Doanh thu thuần và LNST được kỳ vọng đạt lần lượt 3.171 tỷ đồng (+8,4% YoY) và 346 tỷ đồng (+8,5% YoY) năm 2022. Do thị phần sữa của VNM đang trên 55% nên rất khó để thúc đẩy doanh thu hữu cơ tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, kết hợp với sự tăng trưởng mạnh mẽ của các công ty con, VNM được kỳ vọng sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu một chữ số ở mức cao.
Ngành cảng biển – Triển vọng kém khả quan vào cuối năm 2022
17-11-2022
: SCS
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags: Triển vọng ngành
- Chúng tôi ước tính tổng kim ngạch XNK hàng hóa theo phương thức container đường biển tăng trưởng +29% YoY, đạt 95 tỷ USD trong Q3-2022. Trong đó, giá trị xuất khẩu và nhập khẩu ước tính lần lượt đạt 54 tỷ USD (+36% YoY) và 41 tỷ USD (+22% YoY). Tốc độ tăng trưởng cao đạt nhờ mức nền thấp trong giai đoạn giãn cách xã hội Q3-2021.
- Theo Cục hàng hải, sản lượng thông qua cảng biển Q3-2022 đạt 6,1 triệu TEU (+9% YoY, -7% QoQ). Lũy kế 9T2022, tổng sản lượng thông quan đạt khoảng 18,9 triệu TEU (+ 3% YoY). Một số cảng lớn thuộc khu vực Hồ Chí Minh và Vũng Tàu chứng kiến xu hướng giảm của thông lượng container theo tháng.
Thị Trường Bất Động Sản – Giai đoạn khó khăn có thể kéo dài đến 2023
16-11-2022
: DIG, KDH
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags: Triển vọng ngành
- Sau khi Việt Nam chuyển đổi sang mô hình kinh tế thị trường từ năm 1986, thị trường bất động sản đã trải qua các đợt tăng trưởng mạnh cả về quy mô lẫn giá bán (1993-1996, 2007-2010) và các đợt sụt giảm ở những năm sau đó. Trong đó, các biến động của thị trường chủ yếu bị tác động bởi các thay đổi chính sách về đất đai và chính sách tiền tệ.
- Chúng tôi cho rằng thị trường BĐS đã bước vào chu kỳ bùng nổ thứ ba (2018 – 2021) nhờ sự hồi phục của hệ thống ngân hàng sau tái cơ cấu, chính sách tiền tệ mở rộng và cơn bão Covid. Dù vậy, giai đoạn suy giảm có thể đang bắt đầu từ năm 2022, khi mà (1) Kênh huy động vốn qua thị trường trái phiếu tắc nghẽn và (2) Chính sách tín dụng chuyển dần sang hướng chặt chẽ, đặc biệt đối với lĩnh vực BĐS. Bên cạnh đó, số liệu của Bộ Xây Dựng cũng cho thấy các hoạt động triển khai BĐS nhà ở trong Q3/2022 hầu hết có dấu hiệu chậm lại đáng kể so với cùng kỳ. Số lượng các dự án được cấp phép và đủ điều kiện mở bán ghi nhận giảm 8% và 23% so với cùng kỳ.
- Trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng các nút thắt về vĩ mô sẽ chưa được tháo gỡ. Ngoài ra, nếu so sánh với các chu kỳ trước, dự kiến phải mất từ hai đến ba năm để thị trường bất động sản có thể bắt đầu một nhịp hồi phục mới. Do vậy, 2023 có thể là năm tiếp theo nhiều thách thức cho ngành BĐS.
01-12-2022
19 
