TCB – Lợi nhuận tăng trưởng trong quý 3/2022
28-10-2022
: TCB
: Ngân hàng
: Thảo Nguyễn
Tags: TCB
- Lợi nhuận tăng trưởng trong quý 3/2022 được thúc đẩy bởi tài sản sinh lãi và thu nhập phí. Đến cuối quý 3/2022, cho vay khách hàng tăng 18,2% trong khi trái phiếu doanh nghiệp giảm 30%, dẫn đến tăng trưởng tín dụng ở mức 10,7%. Vè huy động vốn, TCB gặp khó khăn trong tăng cường huy động từ khách hàng nên huy động trên thị trường liên ngân hàng nhiều hơn.
- Trong những quý tiếp theo, chúng tôi cho rằng NIM của TCB sẽ tiếp tục giảm do sự gia tăng về chi phí vốn. Hiện tại, NPL bắt đầu tăng nhẹ do đã hết thời gian cơ cấu nợ, tuy nhiên TCB đã trích lập hết nợ cơ cấu. Do đó, lợi nhuận trong quý 3 vẫn tăng trưởng dù cho chất lượng tài sản suy giảm nhẹ. Trong thời gian tới, chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản của TCB có khả năng tiếp tục suy giảm do ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường bất động sản, ngành nghề mà TCB phơi nhiễm cao.
- Trong ngắn hạn, ngành bất động sản được dự báo sẽ dần trầm lắng và có thể điều chỉnh do (1) Lãi suất tăng dần và (2) Sự hạn chế về về nguồn vốn từ ả vốn vay và trái phiếu doanh nghiệp. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá cao chiến lược và tệp khách hàng của TCB, do đó thời điểm này và trong tương lai gần sẽ là giai đoạn thử thách việc quản lý và chất lượng tài sản của ngân hàng. Do đó, nhà đầu tư cần quan sát những biến động và chính sách trên thị trường bất động sản. Chúng tôi hiện đang cập nhật dự phóng và định giá TCB và sẽ cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo tiếp theo.
PHR – Điểm tựa từ thu nhập bồi thường chuyển đổi đất cao su
27-10-2022
: PHR
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: PHR
- Trong 9T2022, doanh thu PHR đạt 1.131 tỷ đồng (-11,6% svck), LNST đạt 495,36 tỷ đồng (+45,6% svck). Trong đó, doanh thu quý 3 của PHR đạt 522,75 tỷ đồng (+0,19% svck), LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 122 tỷ đồng (-15,86% svck). Nhìn chung, trong chín tháng, tình hình kinh doanh mảng cao su, xử lý gỗ và thanh lý cây cao su không được thuận lợi. Tuy nhiên, nhờ việc ghi nhận tiền đền bù thu hồi đất đã giúp LNST vẫn duy trì đà tăng trưởng.
- Chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh của PHR vẫn sẽ khả quan nhờ vào: (1 ) những lợi ích mang lại trong thương vụ VSIP 3, (2) mảng cao su kỳ vọng phục hồi trong năm 2023 trên nền thấp của năm 2022 khi nhu cầu từ thị trương Trung Quốc hồi phục, (3) lợi ích trong dài hạn từ thu nhập đền bù bàn giao đất tại các dự án tiềm năng khác như Lai Hưng, dự án xử lý chất thải rắn.v.v.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn đối với PHR. Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm 32,3% xuống 59.800 đồng/CP so với định giá gần nhất do (1) điều chỉnh tăng suất chiết khấu phù hợp hơn với trong xu hướng lãi suất đang tăng nhanh thời gian gần đây, (2) lùi tiến độ kinh doanh và tăng tỷ lệ chiết khấu cho việc được chấp thuận chủ trương đầu tư ở các KCN gồm Tân Lập I, Tân Bình mở rộng, (3) Điều chỉnh quy mô dự án VSIP 3 theo hướng thận trọng hơn. Kết hợp mức cổ tức tiền mặt dự kiến 12 tháng tới là 4.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng là +70,1% (dựa trên giá đóng cửa tại ngày 26/10/2022).
VHC - Lợi nhuận Q3/2022 thấp hơn kỳ vọng do trích lập dự phòng hàng tồn kho lớn
26-10-2022
: VHC
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: VHC Cập nhật KQKD
- Trong Q3-FY22, VHC ghi nhận doanh thu thuần và LNST sau CĐTS lần lượt 3.261 tỷ đồng (+46% n/n, -23% q/q) và 450 tỷ đồng (+76% n/n, -43% q/q). Trong khi kết quả doanh thu Q3 phù hợp với dự báo của chúng tôi, LNST sau CĐTS thấp hơn so với dự phóng, chủ yếu do công ty phải trích lập dự phòng hàng tồn kho 240 tỷ đồng trong Q3-FY22.
- Lũy kế 9T-FY2022, doanh thu thuần và LNST sau CĐTS lần lượt là 10.755 tỷ đồng (+69% n/n) và 1.787 tỷ đồng (+176% n/n), hoàn thành tương ứng 83% và 111% kế hoạch năm 2022 của VHC.
- Chúng tôi nhìn thấy tiềm năng điều chỉnh giá mục tiêu của mình do kết quả Q3/2022 thấp hơn dự phóng, dù không quá lớn. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng điều chỉnh lại dự phóng tăng trưởng lợi nhuận cho FY2023 trong bối cảnh suy thoái kinh tế toàn cầu và việc áp dụng một tỷ lệ chiết khấu cao hơn. Chúng tôi nhận thấy nhiều khả năng sẽ giảm giá mục tiêu xuống, dù cần thời gian để đánh giá thêm. Giá mục tiêu cũ của chúng tôi là 97.000 đồng/cổ phiếu.
Cập nhật biến động thị trường tiền tệ tháng 10/2022
25-10-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Thị trường tiền tệ
- Tiền đồng mất giá 4,1% từ đầu tháng 10 đến nay
- Áp lực mất giá tiền đồng là chủ quan hay khách quan?
- Thanh khoản trong hệ thống vẫn còn căng thẳng
- Triển vọng tỷ giá và lãi suất
STK- Q3/2022: Lỗ tỷ giá tiếp tục ảnh hưởng lợi nhuận
24-10-2022
: STK
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: STK Cập nhật KQKD
- Quý 3/2022, STK ghi nhận doanh thu đạt 515 tỷ dồng (-3% QoQ, +10% YoY so với mức nền thấp 2021). LNST sau lợi ích CĐTS đạt 50 tỷ đồng (-28%QoQ, -18%YoY), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, do ảnh hưởng của lỗ tỷ giá và lượng đơn đặt hàng thấp. Trong 9T/22, STK hoàn thành 65% kế hoạch doanh thu & lợi nhuận đề ra.
- Quý 4/2022, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 520 tỷ (+1%QoQ, -19% YoY), và 57 tỷ đồng, khi lượng đơn hàng suy giảm và tỷ giá USD/VND tiếp tục ảnh hưởng đến KQKQ. Cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2.205 tỷ đồng (+8% YoY) và 252 tỷ đồng (-9% YoY). EPS cả năm đạt 3.086 đồng.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 38.500 đồng/cổ phiếu cho tầm nhìn một năm, (điều chỉnh giảm 8% từ giá 41.600 đồng/cổ phiếu) do dự phóng điều chỉnh giảm lợi nhuận. Với kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt bao gồm 1.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương đường mức sinh lời kỳ vọng 27% dựa trên giá đóng cửa ngày 24/10/2022.
Triển vọng nợ xấu ngân hàng nhìn từ các thay đổi gần đây trong ngành bất động sản
21-10-2022
: TCB, VCB, ACB, BID, MBB, LPB, HDB, TPB, VIB, OCB
: Ngân hàng
: Tâm Phạm
Tags:
- Ngành bất động sản bước vào giai đoạn điều chỉnh mạnh sẽ khiến rủi ro nợ xấu gia tăng tại các ngân hàng có mức phân bổ cao tín dụng vào ngành bất động sản, kéo theo biên chi phí tín dụng cao hơn; nhưng mức độ rủi ro là khác nhau tùy vào mức độ tiếp xúc tín dụng của từng ngân hàng với ngành bất động sản và sức khỏe tài chính của các đối tác bất động sản.
- Nợ xấu từ nợ cơ cấu liên quan Covid sẽ tăng sau khi Thông tư 14 hết hiệu lực nhưng đa số các ngân hàng trong danh mục khuyến nghị sẽ không chịu ảnh hưởng.
- Tỷ lệ nợ xấu thời gian tới tiếp tục phân hóa tùy tính chất tập khách hàng của từng ngân hàng và tác động của kinh tế vĩ mô lên các nhóm khách hàng. Mô hình phục hồi hình chữ K sẽ tiếp tục.
Doanh số bán ô tô Việt Nam được kỳ vọng giữ đà tăng trưởng trong Q4 2022
20-10-2022
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: Triển vọng ngành
- Theo VAMA, doanh số bán các phương tiện vận tải đạt 33.463 chiếc (+8,5% MoM; +147% YoY) trong tháng 9/2022. Sự tăng trưởng so với tháng trước bất chấp lạm phát đang tăng là tín hiệu cho thấy nhu cầu phương tiện cá nhân cũng như hoạt động logistic đang phát triển mạnh mẽ. Đây là những tín hiệu tích cực cho sự tăng trưởng doanh số của các doanh nghiệp ô tô & phụ tùng.
- Chúng tôi dự đoán rằng doanh số bán ô tô của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng trong Q4/2022, nhờ vào nhiều mẫu xe mới sắp được tung ra thị trường. Vấn đề thiếu chip toàn cầu đang hạ nhiệt kể từ tháng 06/2022, hỗ trợ các nhà sản xuất ô tô toàn cầu tăng cường nguồn cung trong Q4 2022. Do đó, các nhà phân phối ô tô Việt Nam dự kiến sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh số mạnh mẽ trong Q4 2022.
- Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng có thể bị ảnh hưởng tiêu cực trong nửa cuối năm 2023 do tình trạng thiếu hụt năng lượng của châu Âu trong suốt mùa xuân 2023. Nguy cơ khủng hoảng năng lượng tiềm ẩn có thể làm giảm nguồn cung ô tô toàn cầu, khiến các nhà phân phối Việt Nam gặp khó khăn với lượng hàng tồn kho thấp trong nửa cuối năm 2023.
HND – Q3/2022: Lợi nhuận thấp dù đã giãn khấu hao
19-10-2022
: HND
: Năng lượng
: Hoài Trịnh
Tags: HND
- Quý 3/2022, HND ghi nhận sản lượng điện đạt 1.57 tỷ kWh (-3%QoQ, -8% YoY). Mặc dù sản lượng điện thương phẩm thấp hơn so với cùng kỳ 137 triệu kWh, nhưng giá than tăng cao dẫn tới giá Pc tăng, và doanh thu thuần đạt 3.070 tỷ đồng (+ 40% YoY). Lợi nhuận sau thế đạt 41 tỷ đồng (5,6 lần YoY so với mức nền thấp là quý 3/2021).
- Công ty đang chịu tác động trong ngắn hạn do (1) giá than tăng cao, (2) lỗ tỷ giá do tỉ giá USD/VND leo thang, và (3) điều kiện thủy văn không thuận lợi cho các nhà máy nhiệt điện. Tuy nhiên, HND vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ vận hành hai nhà máy điện trẻ với công suất ổn định, được kỳ vọng sẽ có tỷ lệ huy động cao khi đợt El Nino đến vào năm sau.
- Chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu là 10.946 tỷ đồng (+ 21% YoY) và LNST là 751 tỷ đồng / 31 triệu USD (+ 65% YoY) cho năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi hạ giá mục tiêu do lo ngại tác động của việc giá than tăng trong tương lai, cùng với tình hình La Nina có thể kéo dài hơn dự kiến. Sử dụng 3 phương pháp FCFF, P/E và EV/ EBITDA với tỉ lệ 40%/30%/30%, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cho HND là 20.500 đồng cho tầm nhìn 1 năm. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 1000 đồng/cổ phiếu trong 1 năm tới, tương ứng tổng mức sinh lời 42%, dựa trên giá đóng cửa ngày 19/10/2022. Chúng tôi khuyến nghị MUA với HND.
KDH – KQKD 2022-2023 dự báo chưa tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ
18-10-2022
: KDH
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags: KDH Cập nhật KQKD
- Hoạt động bán hàng ghi nhận sự khởi sắc trở lại trong cuối Q3/2022 với việc mở bán mới dự án The Classia – đợt 1, kết quả bán hàng ghi nhận ở mức khá cao 96%. Theo kế hoạch, dự án sẽ mở bán đợt hai trong tháng 11 tới đây. Bên cạnh đó, dự án cao tầng Privia và Clarita dự kiến cũng sẽ bắt đầu mở bán trong năm 2023. Ngoài ra, các dự án 11A – GĐ 1 và KCN Lê Minh Xuân cũng đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý, chúng tôi kỳ vọng hai dự án này sẽ được mở bán trong năm 2024.
- Trong Q3/2022, Rồng Việt ước tính doanh thu và NPATMI đạt mức lần lượt 952 tỷ đồng (+30% QoQ và -21% YoY) và 409 tỷ đồng (+26% QoQ và +29% YoY). Lũy kế cả năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST công ty mẹ lần lượt ở mức 2.779 tỷ đồng, -26% yoy và 1.443 tỷ đồng, +20% yoy, tương ứng hoàn thành 70% và 103% kế hoạch năm. EPS ước đạt 1.954 đồng/CP.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH cho mục tiêu nắm giữ trên 12 tháng, với giá mục tiêu điều chỉnh về mức 37.300 đồng/CP, TSSL +41% so với giá đóng của ngày 17/10/2022, giảm 6.360 đồng so với giá mục tiêu trong báo cáo ngày 18/08/2022 do thay đổi điều chỉnh tăng tỷ suất chiết khấu phù hợp với xu hướng tăng của lãi suất thị trường.
Cập nhật thương mại và tỷ giá
17-10-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:
- Tăng trưởng thương mại suy yếu mạnh trong tháng 9/2022.
- Hiệu ứng mức nền thấp sẽ không duy trì trong Q4/2022.
- Đà suy giảm trong nhập khẩu nguyên vật liệu báo hiệu sự kém sắc trong xuất khẩu.
- Tiền đồng sẽ tiếp tục mất giá mạnh trong Q4/2022.
VSH – Từ lỗ thành lãi trong quý 3
14-10-2022
: VSH
: Năng lượng
: Thảo Nguyễn
Tags: VSH
- Trong Q2/2022, VSH công bố doanh thu và LNST lần lượt là 661 tỷ đồng, + 33% YoY và 257 tỷ đồng, + 90% YoY do sản lượng tăng trưởng 5% YoY và giá bán trung bình tăng 26 % YoY.
- Trong Q3/2022, sản lượng điện phát đạt khoảng 620 triệu kWh, + 87% theo năm và 13% theo quý. Trong khi đó, giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tăng trung bình 60% so với cùng kỳ trong Q3/2022. Do đó, thu nhập trong Q3/2022 được dự báo sẽ tăng trưởng tương đối so với Q2/2022.
- Các nhà máy thủy điện lớn tiếp tục được hưởng các điều kiện thuận lợi để dự trữ thêm nước để sản xuất điện cho đến nửa đầu năm 2023 vì La Nina được dự báo sẽ duy trì trong năm 2022 theo NOAA. Nhà máy Thượng Kon Tum vẫn có khả năng điều chỉnh giá hợp đồng (Pc) trong tương lai, đây có thể là chất xúc tác trong dài hạn.
- Hiện tại, VSH đang giao dịch ở mức 9,7 lần, tương đối thấp hơn so với mức trung bình 5 năm. Trong khi đó, thu nhập trong 6 tháng cuối năm 2022 được dự báo sẽ cao hơn năm 2021. Do đó, tính đến ngày 14 tháng 10 năm 2022, chúng tôi dự đoán rằng P/E 22F sẽ thấp hơn hiện tại.
KBC – Lỗi hẹn với Tràng Cát
13-10-2022
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: KBC
- Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tân Phú Trung và dự án khu đô thị Tràng Duệ sẽ là nguồn doanh thu chính cho KBC trong năm 2022. Trong khi, dự án khu đô thị Tràng Cát khả năng cao là sẽ lỗi hẹn trong năm nay, cùng với khu đô thị Phúc Ninh mặc dù kinh doanh tốt nhưng chưa thể bàn giao do các vấn đề liên quan đến nghĩa vụ phải trả chưa hoàn thành.
- Trong kịch bản cơ sở, tổng doanh thu và LNST năm 2022 sẽ ở mức 2.985 tỷ đồng (-30,7% YoY) và 3.044 tỷ đồng (+288% YoY), hoàn thành lần lượt 30,5% và 68% kế hoạch năm. Trong đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2H2022 ước tính lần lượt là 1.900 tỷ đồng ( +6,2% YoY) và 2.929 tỷ đồng (1.939% YoY).
- Dựa trên phương pháp định giá tổng thành phần (SOTP), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và hạ giá mục tiêu còn 33.400 đồng/ CP do (1) điều chỉnh tỉ suất chiết khấu tăng để phù hợp hơn với bối cảnh áp lực lãi suất tăng trở lại, (2) lùi tiến độ kinh doanh khu đô thị Tràng Cát do những vấn đề pháp lý đã nêu. Dựa vào đó, mức sinh lời kỳ vọng sẽ là + 43,7% (dựa trên giá đóng cửa ngày 12/10/2022).
28-10-2022
7 
