GMD – Khó khăn trong ngắn hạn
27-09-2022
: GMD
: Logistics
: Thảo Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD
- Trong Q2/2022, công ty công bố doanh thu/LNST lần lượt đạt 978/288 tỷ đồng, +30%/+103% YoY. Mặc dù sản lượng giảm 2% QoQ/-20% YoY (không tính cảng Gemalink), biên lợi nhuận gộp của công ty tăng 456 bps QoQ/211 bps YoY lên 45% nhờ quản lý chi phí tốt hơn.
- Đầu Q3/2022, tổng thông lượng hàng hóa đã phản ánh sự giảm tốc của các hoạt động thương mại tại Việt Nam. Trong 8T2022, khu vực Hải Phòng là khu vực đóng góp nhiều nhất, +10% YoY trong khi Vũng Tàu và Tp.HCM chỉ tăng 1% YoY.
- Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu sẽ khó có diễn biến tốt trong ngắn hạn khi GMD sẽ đối mặt khó khănngắn hạn của thương mại toàn cầu do lạm phát cao ở các đối tác thương mại chính của Việt Nam. Tuy nhiên, công ty có triển vọng dài hạn tươi sáng nhờ vào giai đoạn 2 của cảng Nam Đình Vũ và Gemalink. Giá mục tiêu mới nhất của chúng tôi là 61.100 đồng, tương ứng tổng suất sinh lời 30% dựa trên giá đóng cửa tại ngày 27/9/2022. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu GMD.
Triển vọng nâng lãi suất điều hành của NHNN
26-09-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Lãi suất
- Kỳ vọng Fed thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh hơn sau cuộc họp tháng 9.
- Tiền đồng có thể mất giá 4-5% trong năm nay.
- Triển vọng nâng lãi suất điều hành của NHNN.
PVS – Ngắn hạn phụ thuộc vào dự án lớn trong khi tiềm năng dài hạn đến từ năng lượng tái tạo
23-09-2022
: PVS
: Dầu khí
: Vũ Trần
Tags:
- Dù doanh thu tăng mạnh nhờ mảng xây lắp (M&C) nhưng lợi nhuận trong Q2/2022 cũng như nửa đầu năm giảm so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu nửa đầu năm đạt 7.579 tỷ đồng (tăng 33,6% svck) nhưng LNST cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 223 tỷ đồng (giảm 24,7% svck).
- Nửa đầu năm 2022, PVS ghi nhận biên lợi nhuận gộp sụt giảm từ 7,3% xuống còn 4,4% và chi phí quản lý doanh nghiệp gia tăng 19,7%.
- Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 16.584 tỷ đồng (+16,8% svck) và 663 tỷ đồng (+10,3% svck) trong cả năm 2022. Đồng nghĩa với việc kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm sẽ tốt hơn nửa đầu năm.
- Hiện PVS được kỳ vọng sẽ nhận được nhiều công việc hơn cho mảng xây lắp nhờ dự án Lô B. Tuy nhiên, FID của dự án vẫn chưa có thông tin cụ thể cho dù kỳ vọng trước đó cho rằng FID có thể sẽ được công bố trong tháng 7/2022. Việc dự án tiếp tục bị trì hoãn sẽ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của PVS trong 1 hay 2 năm tới khi mà công ty chưa có nhiều dự án gối đầu lớn. Tiềm năng dài hạn của PVS đến từ việc dịch chuyển sang ngành năng lượng tái tạo với vai trò là chủ đầu tư và tổng thầu. Do đó, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng với PVS. Giá mục tiêu của cổ phiếu vẫn được giữ nguyên 21.500 đồng/cp. P/E 2022 tại mức giá mục tiêu này tương ứng là 21,1x.
Cập nhật Nghị định 65/2022 NĐ-CP về chào bán, giao dịch TPDN riêng lẻ
22-09-2022
: VIC
: Bất động sản
: Anh Trần
Tags:
- Quy định chặt chẽ hơn về định nghĩa nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp do đó khả năng sẽ hạn chế đáng kể số lượng nhà đầu tư cá nhân có thể tham gia thị trường TPDN trong thời gian tới. Bên cạnh dự kiến sẽ áp lực nhu cầu tín dụng hệ thống ngân hàng trong năm 2023 tới đây, khi bắt đầu điểm rơi của đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp đã phát hành.
- Minh bạch thông tin và bảo vệ quyền lợi NĐT tốt hơn thông qua quy định chặt chẽ hơn hoạt động phát hành của doanh nghiệp. So với Nghị định 153/2022 NĐ-CP, Nghị định 65/2022 NĐ-CP yêu cầu các doanh nghiệp minh bạch hơn về thông tin phát hành, sử dụng vốn, cũng như kiểm soát chặt chẽ hơn về thời gian phát hành và công bố thông tin. Đồng thời chúng tôi cũng nhận thấy vị thế của nhà đầu tư được củng cố hơn thông qua quyền bắt buộc doanh nghiệp phát hành mua lại trái phiếu trước hạn trong một số trường hợp nhất định.
- Nghị định 65/2022 không giới hạn mục đích phát hành, trong đó làm rõ doanh nghiệp vẫn có thể phát hành trái phiếu cho mục đích tái cấu nợ của Doanh nghiệp.
- Doanh Doanh nghiệp chào bán trái phiếu riêng lẻ phải đăng ký, lưu ký tập trung tại Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam (VSD). So với Nghị đinh 153/2020, TPDN có thể được lưu ký tại các công ty thành viên của VSD, điều này giúp cho các cơ quan quản lý Nhà nước kiểm soát tốt hơn thị trường TPDN so với giai đoạn trước đây. Đồng thời, đây sẽ là tiền đề để phát triển thị trường giao dịch TPDN tập trung Trong dài hạn, khi tất cả số lượng TPDN phát hành đều được tập trung và quản lý bởi VSD. Các NĐT từ đó sẽ dễ dàng và thuận tiện hơn trong việc tiếp cận thông tin và giao dịch TPDN.
Quyết định nâng lãi suất của FED
22-09-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Bernard Lapointe
Tags: FED Lãi suất
- Cục dự trữ liên bang Mỹ Fed đã tăng lãi suất điều hành lên 75 điểm cơ bản vào thứ Tư.
- Đây là lần tăng lãi suất thứ ba liên tiếp, đưa lãi suất Fed lên 3-3,25%.
- Ủy bang thị trường mở liên bang (FOMC) chia rẽ giữa kỳ vọng nâng 100 và 125 điểm cơ bản trong những tháng còn lại của năm 2022.
IMP – Nhà máy IMP4 chính thức đạt tiêu chuẩn EU – GMP sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu kể từ năm 2023
21-09-2022
: IMP
: Dược phẩm
: Quân Cao
Tags:
- Lũy kế 8T2022, doanh thu và LNTT của IMP lần lượt đạt 954 tỷ đồng (+20,2% YoY) và 171,4 tỷ đồng (+18,3% YoY), tương ứng hoàn thành 65,8% và 62,3% kế hoạch năm. Kênh bán hàng nhà thuốc (OTC) tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ khi đạt 41,7% YoY, còn kênh bệnh viện (ETC) tăng trưởng -2,1% YoY nhưng đã cho thấy tín hiệu phục hồi.
- Nhà máy IMP4 chính thức được Bộ Y tế công bố đạt tiêu chuẩn EU – GMP vào tháng 9/2022. Đây là nhà máy có với tổng vốn đầu tư lớn nhất của IMP từ trước tới nay, mang giá trị 470 tỷ đồng sản xuất thuốc Non-betalactam mục đích giúp IMP gia nhập sâu hơn vào kênh ETC.
- Kết quả trúng thầu 8 tháng đầu năm 2022: IMP giành được các gói thầu thuốc trị giá 626 tỷ đồng (trong đó 74,5% là thuốc Nhóm 2), tuy nhiên thấp hơn 50% so với mức 1.266 tỷ đồng trong 8T2021. Chúng tôi cho rằng việc các bệnh viện đang chậm trễ trong quá trình lên kế hoạch đấu thầu tập trung gây nên sự sụt giảm mạnh về tổng giá trị của thị trường ETC và các gói thầu của IMP nói riêng.
HPG – Lợi nhuận phục hồi từ Q4
20-09-2022
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Tâm Phạm
Tags:
- Chi phí sản xuất thép có thể giảm đáng kể trong Q4.
- Giá bán bắt đầu phục hồi nhưng chậm.
- Quý 3 là đáy của lợi nhuận năm 2022; thép xây dựng phục hồi nhanh hơn thép dẹt. Doanh thu và LNST quý 3 có thể đạt 33.821 tỷ đồng (-12,5% YoY) và 3.325 tỷ đồng (-78% YoY).
- Cập nhật Dung Quất 2: Khởi công trong tháng 5/2022, dự án đang trong giai đoạn giải phóng mặt bằng. Giai đoạn 1 sẽ đi vào hoạt động từ giữa năm 2024 và giai đoạn 2 từ cuối năm 2024.
- Cổ phiếu HPG đang giao dịch với PER 4,5, thấp hơn đáng kể so với PER trung bình 8,3 trong 5 năm qua. Theo quan điểm của chúng tôi, do lợi nhuận 2H2022 sẽ ở mức thấp, so với 2H2021, sẽ không có nhiều động lực thúc đẩy giá cổ phiếu cho đến cuối năm. Định giá của chúng tôi đang được điều chỉnh để phản ánh các diễn biến mới của nhu cầu tại các thị trường lớn và ảnh hưởng của việc tăng giá bán gần đây. Chúng tôi hiện có giá mục tiêu là 33.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng mức sinh lời 43%, dựa trên giá đóng cửa ngày 20/09/2022.
DRC – KQKD Q3/2022 dự kiến sẽ vượt kế hoạch quý
19-09-2022
: DRC
: Xe hơi và phụ tùng
: An Nguyễn
Tags: Cập nhật KQKD
- DRC đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế Q3/2022 lần lượt là 1.190 tỷ đồng (+3,7% QoQ; +28,1% YoY) và 86 tỷ đồng (-18,1% QoQ; +103,9% YoY). Tổng giá trị bán hàng của cả tháng 7 và tháng 8 năm 2022 là 957 tỷ đồng (đạt 77,5% kế hoạch doanh thu Q3/2022).
- Chúng tôi cho rằng DRC sẽ vượt kế hoạch kinh doanh quý 3/2022 dựa trên 1) KQKD khả quan trong tháng 7 & tháng 8 năm 2022; 2) tăng trưởng của sản lượng sản xuất các phương tiện vận tải tại thị trường Brazil và Mỹ do vấn đề thiếu chip toàn cầu bắt đầu hạ nhiệt kể từ 2H2022; và 3) tần suất hoạt động logistic trong nước tăng trở lại sau Covid-19.
- Do KQKD của DRC trong tháng 7 và tháng 8 tốt hơn so với ước tính của chúng tôi, chúng tôi đang xem xét lại dự phóng cái có thể tạo ra giá mục tiêu mới.Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi cho 12 tháng tới là khoảng 34.700 đồng, kết hợp mô hình định giá dòng tiền FCFF (50%) và so sánh bội số (50%) với P/E áp dụng là 13,9 lần.
Giá bán điện trên thị trường phát điện canh tranh neo ở mức cao bất chấp mùa mưa
16-09-2022
: HND, PPC
: Tiện ích công cộng
: Thảo Nguyễn
Tags: Thủy văn
- Tổng sản lượng điện trong 8T2022 đạt 182 tỷ kWh, +5% YoY. Trong tháng 8/2022, mức tiêu thụ điện tăng 11% YoY do mức nền cơ sở thấp của năm 2021 – đợt siết chặt phong tỏa trong Q3/2021.
- Nhóm thủy điện tăng trưởng tốt trong 8T2022 trong khi nhóm nhiệt điện có tỷ lệ huy động khiêm tốn.
- Giá trên thị trường cạnh tranh ở mức cao kể cả trong mùa mưa, nguyên nhân chính từ nhóm than.
- Chúng tôi cho rằng trong trường hợp giá than đầu vào tiếp tục ở mức cao như hiện tại trong thời gian tới và mùa khô sắp quay trở lại, giá bán trên thị trường CGM sẽ neo ở mức cao. Theo đó, các nhà máy thủy điện lớn sẽ là đối tượng được hưởng lợi chính, tiếp theo là các nhà máy nhiệt điện khí.
VHC – Doanh thu xuất khẩu phi lê tháng 8 vẫn ở mức cao so với cùng kỳ dù giảm nhẹ so với tháng trước
15-09-2022
: VHC
: Thủy sản
: Loan Nguyễn
Tags: Xuất khẩu
- Trong 8T 2022, VHC ghi nhận doanh thu 9.963 tỷ đồng (+75% YoY) nhờ vào sự tăng trưởng của tất cả các mặt hàng. Kết quả này tốt hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi nhờ thị trường Hoa Kỳ phục hồi nhanh hơn dự kiến, dẫn đến việc chúng tôi điều chỉnh lại dự phóng lợi nhuận 2022. Trong FY2022, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST lần lượt là 14.265 tỷ đồng (+58% YoY) và 2.353 tỷ đồng (+113% YoY).
- Xét riêng Q3/2022, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của VHC lần lượt đạt 3.570 tỷ đồng (+60% YoY và -16% QoQ) và 553 tỷ đồng (+117% YoY và -29% QoQ). Dù kết quả Q3/2022 có khả năng tốt hơn kỳ vọng trước đó, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm rằng LNST của VHC đã đạt đỉnh trong quý 2/2022.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 97.200 đồng/cổ phiếu khi tăng dự phóng EPS năm 2022 thêm 7,7% dựa trên sự phục hồi xuất khẩu của thị trường Mỹ mà chúng tôi kỳ vọng có thể thấy rõ hơn trong Q4/2022. Giá mục tiêu của chúng tôi đặt P/E FY2022 ở mức 7,7x với EPS tương ứng là 12.574 đồng, tương đương với mức P/E bình quân 5 năm. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này với mức sinh lời kỳ vọng là 10%.
Chính sách tiền tệ: Tìm thế cân bằng mới
14-09-2022
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags: Chính sách tiền tệ
- Áp lực từ bên ngoài gia tăng mạnh hơn so với kỳ vọng
- Thế khó trong việc điều tiết chính sách tiền tệ của NHNN
- Tìm thế cân bằng mới
- Nới room tín dụng thận trọng
SIP – Điền phú ẩn mình
13-09-2022
: SIP
: Bất động sản
: Hưng Lê
Tags:
- Danh mục các KCN của SIP có tổng diện tích lên đến (3.207 ha) ở các vị trí đắc địa. Trong đó, diện tích thương phẩm còn lại có thể cho thuê lên đến gần 1.000 ha. Đây sẽ là nguồn cung đủ lớn để SIP khai thác trong dài hạn.
- BĐS khu dân cư và các dịch vụ tiện ích trong khu công nghiệp định hướng phát triển bền vững trong dài hạn. Chúng tôi thấy rằng SIP đang định hướng đi theo mô hình 1 hệ sinh thái khép kín lấy khu công nghiệp làm trung tâm để triển khai các hoạt động kinh doanh bổ trợ khác cho KCN.
- Trong năm 2022, SIP đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 5.200 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 668 tỷ đồng, lần lượt giảm 7% và 26% so với thực hiện năm trước. Trong 6 tháng đầu năm 2022, SIP ghi nhận doanh thu đạt 3.086,7 tỷ đồng , tăng 3% và hoành thành 59.4% kết hoạch năm. Trong khi đó, LNST 6 tháng đầu năm đạt 501,26 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ và hoàn thành 60 % kế hoạch năm.
- Chúng tôi đánh giá SIP là một doanh nghiệp BĐS KCN tiềm năng không chỉ về quỹ đất mà còn là khả năng khai thác các dịch vụ đi kèm để gia tăng giá trị của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, tình hình tài chính ổn định sẽ giúp cho SIP duy trì mức cổ tức tiền mặt hằng năm ít nhất là 2.000 đồng/cổ phiếu. Sau khi hiệu chỉnh chỉ tiêu doanh thu chưa thực hiện để đồng bộ về phương pháp hạch toán với các doanh nghiệp trong cùng ngành, mức P/B hiệu chỉnh của SIP là 1,33 lần, thấp hơn mức bình quân 2.0 lần của ngành.
27-09-2022
9 
